财政收支概况 - 一季度一般公共预算收入同比下降1.1%，但支出增长4.2% [1] - 一季度政府性基金预算收入同比下降11%，但支出增长11.1% [1] - 一般公共预算完成全年支出进度的24.5%，高于过去5年同期平均水平 [1] 支出结构分析 - 一季度社会保障和就业支出增长7.9%，教育支出增长7.8%，重点领域支出增速远超整体水平 [1] - 今年一般公共预算支出预计增长4.4%，政府性基金预算支出预计增长23.1% [3] - 将继续加强对扩大国内需求、现代化产业体系建设、保障和改善民生等领域的财政支持 [4] 政策工具与规模 - 今年赤字率达到4%，新增政府债券11.86万亿元，均创下历史新高 [3] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，更大力度支持"两重""两新"政策 [4] - 2025年中央财政安排产业基础再造和制造业高质量发展专项资金118.8亿元，增长14.5% [4] 政策实施与效果 - 积极财政前置发力态势明显，有力促进经济向好，一季度GDP同比增长5.4% [2] - 设备工器具购置投资同比增长19%，基础设施投资增长5.8%，制造业投资增长9.1% [2] - 将加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用，通过专项债"自审自发"试点等举措提高资金效益 [5] 经济表现与驱动因素 - 一季度社会消费品零售总额同比增长4.6%，固定资产投资同比增长4.2% [2] - 采购经理指数三大指数均在扩张区间继续上行，社会信心持续提振 [2] - 大规模设备更新和消费品以旧换新政策继续显效，高技术产业投资增长6.5% [2]

地方政府债券发行规模与增速 - 2025年前4个月全国发行地方政府债券合计约35354亿元，同比增长约84%，创近年同期新高 [1] - 新增债券发行约1.5万亿元，同比增长54%；再融资债券发行约2万亿元，同比增长116% [2] 债券资金用途 - 新增债券资金主要用于基础设施等重大项目、民生项目建设 [2] - 再融资债券用于偿还到期地方政府债券本金或置换隐性债务，其中前4个月1.6万亿元专项债用于置换隐性债务，占全年2万亿元额度的80% [2][4] - 新增专项债资金投向：31%市政和产业园区基础设施、20%交通基础设施、9%棚户区改造、6%医疗卫生、6%土地储备 [5] 发债增长驱动因素 - 宏观经济形势需要发债筹资对冲风险，推动经济"开门红" [2] - 落实化债政策降低隐性债务融资成本，置换债券利率下降超2.5个百分点，预计5年利息减少2000亿元 [4] - 专项债管理机制优化及土地储备专项债重启增强地方政府依赖度 [4] 专项债发行趋势 - 6月底前多地计划完成全年专项债发行工作，后续发行将提速 [8] - 专项债聚焦"两重""两新"领域，向重点领域和薄弱环节倾斜 [9] - 一季度广义基建投资同比增长11.5%，专项债继续支撑基建投资增速 [6] 增量政策空间 - 下半年可能通过增发国债或特别国债补充财政资金 [10] - 增量政策或分阶段释放，包括扩大地方债规模、优化债券结构等 [10] - 历史增量政策包括增发普通国债、动用专项债结存额度等 [10]

民营经济促进法出台 - 我国首部专门关于民营经济发展的基础性法律《民营经济促进法》将于2025年5月20日起施行 [1] - 法律涵盖公平竞争、投资融资促进、科技创新、规范经营、服务保障、权益保护等民营企业重点关切领域 [1] 中美经贸关系 - 美方近期多次主动向中方传递信息希望就关税问题进行谈判 中方正在进行评估 [2] - 特朗普授权对所有在外国制作并进入美国的电影征收100%关税 [5] 财政政策 - 2024年财政增量政策包括一次性增加6万亿元地方专项债务限额置换存量隐性债务 [3] - 研究发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本 [3] - 叠加运用地方政府专项债券、税收政策等工具推动房地产市场止跌回稳 [3] 经济数据 - 4月制造业PMI为49.0% 较上月下降1.5个百分点 [4] - 非制造业PMI和综合PMI分别为50.4%和50.2% 保持在扩张区间 [4] - 美国4月非农就业人数增加17.7万人 超出预期的13万人 [6] - 失业率保持在4.2%不变 市场对6月降息预期降至40% [6] 金融市场 - 五一假期期间恒生科技指数上涨3.1% 纳斯达克中国金龙指数上涨2.7% [7] - 美股三大指数整体上涨 纳斯达克指数上涨3.0% 标普500上涨2.3% [7] - 欧洲主要股指上涨 德国DAX指数上涨2.9% 法国CAC40上涨2.8% [7] - 港币持续升值 香港金管局斥资465.39亿港元购买美元以维持联系汇率制度 [8] 汽车行业 - 新势力车企4月交付量大幅增长 小鹏汽车同比增长273% 零跑汽车同比增长173% [10] - 小米汽车将"智驾"更名为"辅助驾驶" 调整SU7新车定购页面措辞 [9] - 巴菲特在股东会上表示"贸易不应该成为武器 贸易越多越好" [9] 旅游行业 - "五一"假期定制游预订量同比大增超80% 5-10人小包团定制游格外受欢迎 [11] - 出境游人均预订量同比大增 消费者倾向更深入体验 [11] - 高星酒店预订量同比上扬超20% [11] 能源市场 - 欧佩克+8个参与国将在6月增产41.1万桶/日 [12] - 增产可能被暂停或逆转 取决于市场状况变化 [12] 市场展望 - 5月A股预计将继续呈现风险偏好回暖、主题轮动的特征 [15] - 重点关注中国自主科技能力提升、欧洲重建自主防务、中国"双循环"发展三大趋势 [15]

民营经济促进法 - 我国首部民营经济基础性法律《民营经济促进法》将于2025年5月20日实施 覆盖公平竞争、投资融资促进、科技创新等六大领域 [1] 财政政策 - 2024年财政增量政策包括：增加6万亿元地方专项债务限额置换隐性债务 研究发行特别国债支持银行补充核心一级资本 叠加运用专项债和税收政策稳定房地产市场 [3] 制造业数据 - 4月制造业PMI回落至49% 环比下降1.5个百分点 高技术制造业保持扩张 非制造业PMI和综合PMI分别为50.4%和50.2% [4] 就业市场 - 美国4月非农就业新增17.7万人 超预期的13万人 失业率维持在4.2% 市场对6月降息预期从60%降至40% [6] 资本市场表现 - 五一假期恒生科技指数上涨3.1% 纳斯达克中国金龙指数涨2.7% 美股三大指数普涨 纳指和标普500已修复4月2日以来全部跌幅 [7] - 欧洲主要股指上涨 德国DAX指数涨2.9% 英国富时100指数连续15日上涨创历史纪录 [7] 汇率市场 - 港币兑美元逆势升值 香港金管局斥资465.39亿港元买入美元 为2020年以来首次干预 [8] - 港元走强主因股票投资相关需求增加及多只区内货币兑美元升值 [9] 汽车行业 - 新势力车企4月交付量同比大幅增长：小鹏增长273%至35045台 蔚来增长53%至23900台 理想增长31.6%至33939台 [11] - 小米汽车将"智驾"更名为"辅助驾驶" 调整SU7系列车型相关功能命名 [10] 旅游消费 - 五一假期定制游预订量同比大增超80% 北京等老牌目的地平均增长超300% 5-10人小包团受欢迎 [12] - 飞猪高星酒店预订量同比增超20% 出境游人均预订量延续增长态势 [12] 大宗商品 - 欧佩克+8国将在6月增产41.1万桶/日 强调将根据市场状况调整增产计划 [13] 市场展望 - 中信证券建议关注中国自主科技能力提升、欧洲重建自主防务、中国完善社会保障激发内需三大趋势 [15] - 中泰证券建议5月关注科技(TMT为主)、消费细分潜力方向及电力板块 [16]

地方政府债券发行规模与增速 - 2025年前4个月全国发行地方政府债券合计约35354亿元，同比增长约84%，创近年同期新高 [1] - 新增债券约1.5万亿元，同比增长约54%；再融资债券发行约2万亿元，同比增长约116% [2] - 再融资债券中用于偿还债务的专项债券约1.6万亿元，占2万亿元置换隐性债务额度的80% [2] 债券资金用途分析 - 新增债券资金主要用于基础设施等重大项目、民生项目建设 [1] - 再融资债券主要用于偿还到期地方政府债券本金或置换隐性债务 [1] - 新增专项债资金投向：31%市政和产业园区基础设施、20%交通基础设施、9%棚户区改造、6%医疗卫生、6%土地储备 [5] 债券发行加速原因 - 宏观经济形势需要加快发债筹资对冲风险，推动各地经济"开门红" [2] - 落实去年一揽子化债政策，压降存量隐性债务融资成本 [2] - 2019年后发行的政府债券开始偿还部分本金，财政压力促使再融资债券规模扩大 [2] 专项债发行趋势 - 前4个月新增专项债发行1.2万亿元，占全年额度4.4万亿元的27% [5] - 专家预计后续新增专项债发行将提速，部分省份要求6月底前完成全年发行 [6] - 专项债券将向"两重""两新"等重点领域倾斜，增强经济发展动能 [6] 政策效果与经济影响 - 置换债券利率下降超2.5个百分点，预计5年利息支出减少2000亿元以上 [3] - 一季度广义基础设施投资同比增长11.5%，对冲房地产投资下滑 [5] - 基建投资仍将保持较快增长，成为经济主要承托项 [5] 未来政策展望 - 考虑增发部分国债或特别国债补充财政资金 [7] - 增量财政政策可能通过增发专项债券、增量货币政策或城投公司债务优化等方式实施 [7] - 适度扩大地方政府债券发行规模可能成为财政发力的关键路径 [7]

财政政策 - 财政是国家治理的基础和重要支柱，新时代以来习近平总书记高度重视财政工作，亲自决策部署重大财政政策促进经济稳定运行[6] - 财政政策具有全局性作用，不仅是经济调控工具更是国家治理体系的关键，同时是应对复杂挑战的"压舱石"[7] - 当前财政政策发力重点包括提振民生与消费、助力风险防范与改革深化，长期战略方向为培育新质生产力和区域协调发展[7] 消费刺激政策 - 国家发展改革委宣布实施育儿补贴制度和定向增发购车指标，旨在扩大内需刺激消费推动经济增长[9] - 育儿补贴政策有助于降低育儿成本鼓励生育缓解人口结构压力，定向增发购车指标针对长期摇号家庭和无车家庭等重点群体[10] 民营经济促进 - 《民营经济促进法》共9章78条，包括公平竞争、投资融资促进、科技创新等内容，自2025年5月20日起施行[12] - 该法律是我国第一部专门关于民营经济发展的基础性法律，将优化民营经济发展环境保证各类经济组织公平参与市场竞争[13] 贸易政策观点 - 巴菲特表示贸易不应该成为武器，贸易越多越好，美国应寻求与世界其他地区进行贸易做各自擅长的事情[15] - 巴菲特的表态体现了对自由贸易的积极态度和对当前美国贸易政策的批评，呼吁通过开放合作实现经济繁荣[16] 经济数据 - 2025年4月制造业PMI降至49 0%较前值50 5%下降1 5个百分点，建筑业商务活动指数为51 9%下降1 5个百分点[18] - PMI数据显示贸易战导致需求不确定性，企业收缩采购削减产能降低价格减轻库存负担，对经济和就业造成影响[20]

2025.05. 05 本文字数：2241，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 陈益刊 美国近期单方加征关税，尤其是对中国加征畸高关税，对全球经济造成严重冲击。为了应对外部冲击 影响加大等情况，不久前中共中央政治局会议对经济工作作出部署，其中包括用好用足更加积极的财 政政策。 "财政部门要深入贯彻落实中央经济工作会议精神和今年《政府工作报告》部署，聚焦高质量发展关 键领域、薄弱环节，加强财税政策支持和资金保障，精准施策、持续用力，充分释放财政政策效 能。"蓝佛安称。 根据上述文章，财政部门下一步深入实施财政政策发力点，主要在七大方面，即大力提振消费；积极 扩大有效投资；加快培育发展新质生产力；加强对企业的纾困支持；加大保障和改善民生力度；支持 城乡区域融合发展和防范化解重点领域风险。 除了落实好已有更加积极财政政策外，财政增量政策也颇受关注。 蓝佛安还在文中强调，为应对可能出现的冲击，财政始终留有后手。政府有较大举债空间。 "充足的储备工具，巨大的政策空间，特别是在实践中形成的财政宏观调控科学方法论，是我们做好 当前财政工作的信心和底气所在。"蓝佛安说。 为应对潜在冲击，今年全国两会期间中国推出了力度更大 ...

市场表现 - 全球风险资产全面上涨，恒生科技指数领涨3.1%，纳斯达克中国金龙指数上涨2.7%，恒生指数上涨1.7%，富时中国A50期货上涨0.3% [2] - 美股三大指数整体上涨，纳斯达克指数上涨3.0%、标普500指数上涨2.3%、道琼斯工业指数上涨1.9%，纳指与标普500已修复4月2日以来全部跌幅 [2] - 欧洲股市普遍上涨，德国DAX指数上涨2.9%、法国CAC40指数上涨2.8%、英国富时100指数上涨1.6%，富时100指数连续上涨15日创历史最长连涨天数 [2] 汇率动态 - 人民币、港币兑美元逆势升值，香港金管局斥资465.39亿港元购买美元以捍卫联系汇率制度，为2020年以来首次干预 [3] - 港元走强主因股票投资相关需求增加及区内货币升值带动 [3] 避险资产 - COMEX黄金下跌2.6%，10年期美债利率上行14BP，主因贸易紧张缓解及美国非农数据超预期 [4] 美国经济与就业 - 美国4月非农就业人数增加17.7万人（预期13万），失业率保持4.2%，市场对6月降息预期降至40% [5] - 美国第一季度GDP环比萎缩0.3%，为三年来首次负增长，主因进口激增及消费支出放缓 [5] 国际贸易动态 - 欧盟拟增加565亿美元美国商品进口以缩小贸易逆差，拒绝接受10%关税 [6] - 日美第二轮关税谈判未达成共识，日本称无法接受汽车关税，并暗示可能动用持有的1万亿美元美债作为谈判筹码 [7] - 美国对加拿大及墨西哥汽车零部件免25%关税，5月3日生效 [8] 国内消费与出行 - "五一"假期全社会跨区域人员流动量预计14.2亿人次，同比增长4.5%，首日流动量3.33亿人次（+6.2%） [9] - 五一档电影票房破5亿，《水饺皇后》《猎金·游戏》《幽灵公主》位列前三 [10] - 假期游客外卖订单翻倍，奶茶等品类同比增长超100%，夜间订单占比达本地消费者1.6倍 [11] 制造业与政策 - 4月制造业PMI回落至49.0%（-1.5pct），非制造业PMI保持50.4%扩张区间 [12] - 财政部提出2024年财政增量政策，包括6万亿元专项债置换隐性债务、发行特别国债补充银行资本等 [13][14] - 《民营经济促进法》通过，聚焦公平竞争、融资促进等民营经济核心关切，5月20日施行 [16] 行业动态 - 特朗普拟对国外电影征收100%关税 [17] - 欧佩克+6月增产41.1万桶/日，强调可能根据市场调整产量 [18] - 小米汽车将"智驾"更名为"辅助驾驶"，调整SU7车型宣传措辞 [21] - 新势力车企4月交付量大幅增长：小鹏同比+273%、蔚来+53%、理想+31.6%、零跑+173% [22] - 飞猪"五一"定制游预订量同比增超80%，5-10人小包团需求旺盛 [23][24] 公司事件 - 伯克希尔股东大会召开，巴菲特称"贸易越多越好"，反对关税武器化 [20] - 胡塞武装袭击以色列机场致航班停运，以色列誓言报复 [19]

今日关注 - 当地时间5月3日伯克希尔・哈撒韦股东大会举行 2025年第一季度净利润46.03亿美元 上年同期盈利127.02亿美元 营收897.25亿美元 上年同期898.69亿美元 第一季度投资净亏损50.38亿美元 上年同期盈利14.8亿美元 一季度末现金头寸升至3477亿美元 再创历史新高 截至3月31日 公司权益投资的总公允价值69%集中在美国运通、苹果、美国银行、雪佛龙和可口可乐 [2] 宏观经济 - 财政部部长蓝佛安发表文章 提出将经济社会发展目标作为有机整体统筹把握 加大超常规逆周期调节力度 提高赤字率 保持必要的支出强度 今年赤字率按4%安排 赤字规模达到5.66万亿元 为近年来最高 [2] - 截至3月末 全国基本养老、失业、工伤保险参保人数分别为10.71亿人、2.44亿人、2.97亿人 同比分别增加442万人、256万人、271万人 [2] - 截至5月3日18时40分 2025年五一档（5月1日—5月5日）档期内总票房（含预售）突破5亿 影片《水饺皇后》《猎金·游戏》《幽灵公主》暂列前三名 [3] - 五一假期 黄金价格走低 深圳水贝实时金价同步回落至780元/克 价格“跳水”刺激市场客流激增 [3] - 5月3日 全国铁路预计发送旅客1800万人次 计划加开旅客列车1563列 5月2日 全国铁路发送旅客1955.0万人次 同比增长11.1% 4月30日至5月2日 全国铁路旅客发送量连续3天同比增长超10% [3] 投资要闻 - 5月3日早上香港金管局披露 港元兑美元汇率在前一晚的纽约交易时段触及强方兑换保证 金管局入市承接60.05亿美元 向市场注资465.39亿港元 注资后 香港银行体系结余将于5月7日增至913.09亿港元 [4] - 2025年5月已有21家券商公布金股名单 累计推荐208次 共涉及167只A股 其中主板115只 创业板24只 科创板26只 北交所2只 海大集团、格力电器、东鹏饮料人气最高 分别被券商推荐5次、4次、4次 [4] - 截至4月30日 5399家上市公司披露一季报 603家上市公司的前十大流通股东中出现社保基金身影 截至一季度末 社保基金对银行业持仓市值超过2300亿元 对非银金融行业持仓市值超过520亿元 [4] - 2015年至2024年 A股民企营收规模持续增长 2024年 近3400家A股民企营业收入合计17.56万亿元 A股民企营收贡献度逐年上升 创历史新高 超24% [5] 公司动向 - 特斯拉首席执行官马斯克表示 X平台的推荐算法将被Grok的轻量版取代 很快会有显著改进 [6] - 美国司法部要求分拆谷歌广告技术业务 谷歌全球事务副总裁称该要求超出法院裁决范围 缺乏法律依据 并将损害出版商和广告商利益 [6] - Momenta与Uber联合宣布达成战略合作协议 将自动驾驶车辆引入Uber平台 覆盖美国和中国以外的国际市场 双方将于2026年年初在欧洲部署机器人出租车 并配备车载安全操作员 [6] 国际动态 - 当地时间5月2日 美国总统特朗普表示将剥夺哈佛大学的免税地位 哈佛大学回应称该行为不具备法律基础 若对更多高校使用该手段 会对美国高等教育的未来产生严重后果 [7] - 美国《华盛顿邮报》2日报道 特朗普政府计划在未来几年内削减中央情报局以及其他情报部门数千个工作岗位 以促进联邦政府“瘦身” [7] 南财精选 - 随着4月30日年报披露截止 A股市场5403家上市公司中 超半数实现营收正增长 新上市企业中55%达成“营收+净利润”双增 四分之三公司实现盈利 创业板和科创板新贵表现尤为亮眼 [8] - 广交会作为全球重要的贸易盛会 汇聚了来自世界各地的众多海外客商 [8]

财政政策成效与设计 - 2024年一次性增加6万亿元地方专项债务限额置换存量隐性债务，利率水平下降平均超过2.5个百分点，预计5年利息支出减少2000亿元以上[4] - 研究发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，增强信贷投放能力[4] - 叠加运用地方政府专项债券、税收政策等工具推动房地产市场止跌回稳，加大住房交易环节契税优惠力度并降低土地增值税预征率下限[5] - 2024年四季度国内生产总值同比增长5.4%，全年达到134.9万亿元、增长5%，对全球经济增长贡献率保持在30%左右[6] 政策工具与实施策略 - 2025年赤字率按4%安排，赤字规模达5.66万亿元，比去年增加1.6万亿元[11] - 新增政府债券11.86万亿元，包括地方政府专项债券、超长期特别国债等，多管齐下防患风险[12] - 中央财政加大对地方转移支付力度，安排10.34万亿元、同口径增长8.4%，均衡性转移支付达2.73万亿元[12] - 组合运用政府债券、财政贴息、专项资金、税费优惠等工具，形成政策合力[7] 重点领域支持措施 - 安排超长期特别国债资金3000亿元支持消费品以旧换新，补贴范围扩大[14] - 发行超长期特别国债8000亿元支持"两重"建设，2000亿元用于设备更新，新增地方政府专项债务限额4.4万亿元[15] - 中央本级科技支出增长10%，资金向基础研究、国家战略科技任务聚焦[15] - 推进清理地方政府拖欠企业账款，实施专精特新中小企业财政奖补政策[16] 风险防范与民生保障 - 督促地方做好隐性债务置换，加快融资平台改革转型，防止新增隐性债务[18] - 发行首批特别国债5000亿元支持国有大型商业银行补充核心一级资本[18] - 提高养老金水平和城乡居民医保财政补助标准，发放育儿补贴[14] - 保持中央财政衔接推进乡村振兴补助资金力度不减，支持联农带农富农产业[17]