报告导读： 我们维持此前的战术性大类资产配置观点。我们建议战术性超配 A/H 股与工 业金属，战术性标配国债，战术性低配美元。 报告来源 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告名称： 利率决议将至，建议均衡配置——战术性资产配置周度点评（20251208）；报告日期： 2025.12.08 报告作者： 王子翌（分析师），登记编号：S0880523050004 方奕（分析师），登记编号：S0880520120005 多重因素支持中国权益表现，我们维持对 A/H 股的战术性超配观点。 经济工作会议临近， 2026 年是十五五开局之年，预计广义赤字有望进一步扩张，经济 政策有望更加积极。若美联储 12 月降息，当下人民币稳定升值也为 2026 年初中国宽松货币提供有利条件。改革提振中国市场风险偏好。中国权益相较于其 他主要大类资产的风险回报比较高。 融资需求与信贷供给仍不平衡，我们维持对国债的战术性标配观点。 在海外货币政策预期的趋松修正的背景下，我国央行货币政策或发力，以呵护银行间资 金流动性充裕稳定。此前债券市场调整较大，但融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，流动性的边际改善或有利于稳定债市情 ...

宏观政策定调 - 2026年宏观政策定调为更加积极的财政政策加适度宽松的货币政策 延续了2024年的政策基调 [3] - 政策支持力度不会减弱 强调发挥存量政策与新出台政策的集成效应 以应对短期波动并为长远发展打好基础 [6] - 宏观政策目标在于更好地稳就业 稳企业 稳市场 稳预期 以推动经济高质量发展 实现“十五五”规划良好开局 [8] 内需与市场建设 - 坚持内需主导 建设强大国内市场被置于重要位置 旨在解决当前有效需求不足这一主要短期经济问题 [11] - 2026年将纵深推进全国统一大市场建设 力度加大 意味着将进一步打破地方保护与区域壁垒 促进要素流动更加顺畅 [13] - 提出更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争 在开放合作的同时守住自身利益 以应对复杂的国际环境与不确定性 [13] 发展前景展望 - 随着政策推进与市场建设 中国经济的潜力将进一步释放 企业与个人将在更多领域迎来新的发展机遇 [14]

长沙市经济发展与规划 - 全市锚定"三高四新"美好蓝图，聚焦经济建设中心工作和高质量发展首要任务，推动现代化建设取得新进展新成效 [4] - 当前处于"十四五"收官和"十五五"开局关键节点，正努力完成全年经济社会发展目标任务 [5] 老干部活动与考察 - 市级离退休干部政情通报会于10月28日召开，老同志考察了湖南湘江新区城市馆和湘江科学城 [3][8] - 市委市政府向全市离退休老同志致以节日祝愿，肯定老同志打下的坚实基础和长期关心支持 [4][6]

市委季度工作会议核心精神 - 市委书记强调要深入学习贯彻习近平总书记考察上海重要讲话精神，强化大局意识、主动作为和整体推进，努力完成全年经济社会发展目标任务，为“十四五”收官和“十五五”开局打下坚实基础 [1] - 市委副书记、市长部署四季度经济社会发展重点工作 [2] 各区及部门工作亮点与数据 - 普陀区解决236件“三跨”难题，物业类热线投诉同比下降24.8%，就业困难人员就业完成率居全市第一 [3] - 虹口区1—8月社会消费品零售总额、住宿业营收、技术合同成交金额同比增长皆居全市第一，绿色低碳产业规模近800亿元 [3] - 杨浦区1—8月固定资产投资总额同比增长居全市第一，吸引集聚互联网优质内容创作机构313家 [3] - 奉贤区国产普通化妆品首次备案量居全市第一，1—8月启动5个城中村整体改造项目，提前完成保障性租赁住房供应全年任务 [3] - 市退役军人事务局建成退役军人服务中心（站）6724个，组建483支退役军人志愿服务队伍 [3] - 市政府合作交流办东西部协作工作在国家考核评价中连续八年获评第一档“好” [3] - 市信访办召开77场市民圆桌会、收集建议1万余条 [3] 四季度经济工作重点 - 提高经济运行调度科学性精准性，持续放大政策效应和改革效应，巩固经济回升势头 [4] - 充分释放消费潜力，抓住进博会等契机，扩围实施“两新”政策，培育打造服务消费新增长点 [4] - 紧抓投资进度确保重大项目加快落地，保持外贸外资韧性，及时动态优化政策 [4] - 市长指出要更大力度推动政策落地，提升重点行业支撑能力，在促消费、扩投资、稳外贸外资上下更大功夫 [7] 改革与发展战略 - 强化先行先试改革举措的复制推广，推动业务规模加速放量和项目加快集聚 [4] - 全力抓好“十四五”收官，科学谋划“十五五”发展 [4] - 坚定不移深化高水平改革开放，全力推进落实浦东引领区、自贸试验区及临港新片区等国家重大战略任务 [7] - 高质量做好第八届进博会城市服务保障工作，精心编制“十五五”规划 [7]

宏观经济表现 - 2025年上半年实际GDP同比增长5.3%，为实现全年5.0%目标奠定基础[3] - 生产端表现强劲，基建和制造业固定资产投资维持高增速[3] - 净出口对经济整体贡献较大[3] 政策导向 - "十五五"规划将聚焦制度、市场、产业、人才优势，应对战略机遇与风险挑战并存的环境[2] - 财政政策强调加快政府债券发行使用，货币政策保持流动性充裕并促进社会综合融资成本下行[3] - 未提及提高赤字率、降准降息等具体措施[3] 风险挑战 - 房地产产业链尚未止跌企稳，平减指数偏弱[3] - 美国关税政策影响或显现，美联储货币政策不确定性大[3] - 地方政府债务需有序推进平台出清，防范金融风险[4] 内需与消费 - 深入实施提振消费专项行动，培育服务消费新增长点（如育儿补贴）[4] - 高质量推动"两重"建设，激发民间投资活力[4] 改革与开放 - 推动市场竞争秩序优化，规范地方招商引资行为[4] - 12月海南"封关"将作为对外开放新举措[4]