AI制药企业英矽智能港股IPO - 公司第三次向港交所递交招股书，IPO之路已持续近2年，此前两次申报分别于2023年6月和2024年3月失效 [2] - 摩根士丹利与中金公司担任联席保荐人，计划募集资金96亿港元 [2] - 募资用途包括关键临床阶段药物研发、生成式AI模型开发、自动化实验室拓展及早期药物发现 [2] 追觅科技智能清洁领域突破 - 公司以20万转/分钟高速数字马达技术打破国际垄断，成为全球首家实现该技术量产的企业 [3] - 产品线覆盖扫地机器人、洗地机等品类，旗舰产品X50系列吸力达19500Pa，T40 Ultra洗地机首创灵捕机械臂和100℃高温洗技术 [3] - 2024年以16.2%零售额份额登顶中国清洁电器市场，双十一全渠道GMV突破32亿元，六大平台品类榜单TOP1 [3] 保时捷董事会重组 - 公司实施代际更替计划，旨在建立更年轻稳定的管理团队，同步推进未来产品战略布局 [4] 52TOYS融资与估值 - 获万达电影等投资方收购老股及增资，交易后估值超40亿元 [4] 中企云链港股上市进展 - 公司再度提交港交所上市申请，中信建投国际等四家机构担任联席保荐人，此前曾于2023年10月首次申请 [5] 讯众通信转战港股IPO - 公司从北交所转道港股，星展银行担任保荐人，2022年首次北交所申请因保荐人关联事件中止 [5] 知行科技子公司收购动态 - 全资子公司艾摩星机器人签署协议，拟控股收购苏州小工匠机器人 [5] 大医集团港股递表 - 公司在中国伽玛放射外科设备市场占有率70%（2024年每10台售出设备中7台为大医品牌），行业排名第一 [6]

公司业务与市场优势 - 公司在微生物检测和控制领域为客户提供多种设备、仪器与耗材，研发的快速微生物检测设备等产品推动行业技术进步，在实现微生物实验室自动化和智能化方面发挥重要作用 [1][2] - 公司具有较强的技术研发及产品创新优势、完备的产品系列和质量优势、稳定的客户资源等优势 [2] 盈利相关 - 公司24年和25年一季度的盈利情况需参阅已披露的定期报告 [2] - 公司将发挥技术研发及产品创新优势，加快新产品研发和应用，采取加大市场开发力度、多元化市场策略等措施，推广现有产品应用领域，加大海外市场开拓力度，提升盈利能力 [2] 行业情况 - 公司属于制药专用设备制造行业，是国家积极推动自主创新和产业升级的重点领域，国家推出多项政策支持国内生物医药企业提升药物创新能力，推动生物医药产业升级，拓展应用场景 [2] 研发投入 - 2024年公司研发投入占营业收入的比例是17.86% [2]

核心观点 - 英矽智能三度冲刺港交所，其上市表现将影响AI制药赛道估值与市场信心[1] - 公司采用"AI+Biotech"模式，覆盖靶点发现至临床试验全链条，技术差异化显著[15][17] - 财务呈现收入高增长（69% CAGR）、毛利率提升至90.4%、亏损收窄92%的改善趋势[4][5][6] - 行业处于高速发展期（40% CAGR），但尚未验证AI全程主导药物的商业化能力[13][25] 业务模式 - 三大收入板块：药物发现及管线开发（占比92.9%）、软件解决方案（4.6%）、其他发现（2.5%）[2][3] - 管线开发通过授权费盈利（首付款+里程碑付款+特许权使用费），尚无商业化药物[2] - Pharma.AI平台提供订阅服务，年费最高达52.5万美元（本地部署）[2] - 合作客户数量持续增长，22-24年分别为42/51/59家[18] 财务表现 - 收入高速增长：22-24年分别为3014.7万/5118万/8583.4万美元（69% CAGR）[4] - 毛利率显著提升：从22年63.4%增至24年90.4%，主因里程碑付款增加[5][6][8] - 亏损大幅收窄：净亏损从22年2.22亿美元降至24年0.17亿美元（收窄92%）[4] - 研发开支占比下降：从22年259%降至24年107%，逐步可控[19][20] 行业与竞争 - 全球AI制药市场规模2025年将超50亿美元（40% CAGR）[13] - 竞争格局分为三类：AI+Biotech（英矽智能）、AI+CRO（晶泰科技）、AI+互联网巨头（腾讯）[15] - 技术优势：Pharma.AI平台缩短开发周期（TNIK抑制剂18个月vs行业平均4.5年）[17] - 专利储备：截至2025年5月持有644项专利及申请[17] 融资与估值 - IPO前完成8轮融资，累计超4亿美元，最新估值13.31亿美元（较A轮增长23倍）[11][12] - 融资方多元化：风投（启明创投）、产业资本（赛诺菲）、国际资本（沙特阿美）、政府背景（浦东创投）[11] - 2025年1月获1.22亿美元E轮融资，账面现金1.58亿美元[9][23] 运营数据 - 管线进展：2个II期临床+8个I期临床，肺纤维化药物领域领先[16][17] - 国际化合作：与Exelixis、Stemline等签订独家许可协议（含2000万美元首付款）[18] - 人才结构：85%成员拥有硕士以上学位，核心团队来自哈佛/GSK/礼来[17] 潜在挑战 - 客户集中度高：前五大客户贡献94.4%收入，最大客户占60.6%[22] - 地域风险：90%以上收入来自美国，受药品降价政策影响[24] - 行业验证：全球尚无完全由AI发现并上市的药物[25]

AI制药行业概况 - 全球已有3800家企业和4900家投资机构入局AI生物领域 [1] - 生成式AI技术预计每年为制药和医疗技术公司带来600亿-1100亿美元经济价值 [1] - 2022年全球AI制药市场规模10.4亿美元，预计2026年达30亿美元，年复合增长率30% [13] - 2032年全球AI药物研发市场规模预计突破200亿美元 [13] - 中国AI制药市场规模2020年8163万元，预计2025年达7.74亿元，年复合增长率56.8% [14] 英矽智能公司核心信息 - 公司成立于2014年，采用"双CEO"架构，业务覆盖美国、大中华、加拿大和中东 [5][6] - 自主研发Pharma.AI平台，可将候选管线开发周期从传统4.5年缩短至12个月 [8] - 已提名22款临床前候选药物，其中10款获临床试验批件 [8] - 主要管线ISM001-055处于II期临床阶段，为同行业最先进研发项目之一 [2] 财务与融资情况 - 2022-2024年营收分别为3015万/5118万/8583万美元，累计亏损超30亿人民币 [9] - 累计融资超5.3亿美元，估值从5440万美元增至13.3亿美元（增长20倍） [10][11] - E轮融资1.22亿美元由浦东创投、浦发集团等领投，投后估值13.3亿美元 [11] - 股东包括启明创投、礼来亚洲基金、红杉中国、沙特阿美旗下基金等 [2][10][12] IPO进展与资金用途 - 第三次向港交所递表，联席保荐人为摩根士丹利和中金公司 [2][7] - 募资主要用于临床阶段管线研发、AI模型开发、自动化实验室扩建等 [2][8] - 此前两次递表（2023年6月、2024年3月）均失效 [7] 行业技术发展 - AI制药可节省20-30%临床前开发成本并大幅缩短研发时间 [13] - 中国已有超10家AI药企管线进入临床阶段，34条临床管线中85%为自研 [14] - 英伟达、礼来等机构持续加码投资AI制药领域 [14][15][16] - AI正从辅助工具转变为药物研发核心引擎，推动行业向数据智能驱动转型 [17]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净产品销售额为2600万美元，略高于计划，符合全年净产品销售和调整后EBITDA预期 [6] - 报告期内，毛利润率从去年的65%提升至70%，剔除库存增加的影响后，去年毛利润率为78%，同比下降主要受Rovodon销量增加对销售成本的影响 [17] - 报告期内，销售、一般和行政费用（SG&A）为2200万美元，高于去年同期的1850万美元，主要因法律费用增加；研发费用为40万美元，低于去年同期的70万美元，因2024年底完成同日给药试验 [18] - GAAP净亏损为1350万美元，去年同期亏损450万美元，除上述影响外，还受无形资产摊销费用增加的影响；调整后EBITDA为20万美元，去年同期为740万美元，主要反映净销售额和毛利润率下降的影响 [19] - 截至2025年3月31日，现金和投资总额为8730万美元，低于2024年12月31日的1.001亿美元；第一季度经营活动现金流受约1200万美元应收账款收款时间的影响，2025年4月现金和投资约为9670万美元；债务维持在4000万美元，由公司6.5%的可转换票据组成，2027年9月到期 [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - ROLVOIDON第一季度受2024年第四季度库存销售影响，但需求仍强劲，预计全年净销售额将持续增长；Lovudan销售额为1310万美元，低于去年同期的1450万美元，主要因价格下降，但销量有所增加 [6][16] - SYMPAZAN第一季度处方量同比增长6.5%，修订后的促销策略有效，预计这一积极趋势将在未来几个季度持续；销售额为220万美元，低于去年同期的260万美元，受价格和销量的轻微影响 [7][17] - Indocin第一季度表现稳定，实现了净销售额和贡献预期；净产品销售额为550万美元，低于去年同期的870万美元，受仿制药竞争影响 [8][16] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略分为稳定、转型和增长三个阶段，稳定阶段已于2024年完成，转型阶段在2025年进行，增长阶段预计从2026年开始，目标是成为领先的商业专注型专业制药公司 [9][10] - 2025年转型阶段的优先事项包括降低法律风险、简化公司结构和流程、优先投资增长资产、剥离非核心资产以及利用资产负债表优势完成战略交易，目前各项工作进展顺利 [10][11] - 公司所处的Neulasta生物类似物长效G - CSF市场竞争激烈，Rovodon面临价格侵蚀和新进入者的挑战，但公司通过合理的业务执行和合同管理，使平均销售价格（ASP）下降速度较慢 [49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度财务表现强劲，符合2025年预期，业务战略转型阶段执行出色，有信心实现短期可持续增长和长期价值提升 [21] - 尽管第一季度业绩受库存和法律费用等因素影响，但预计随着业务推进，ROLVADON销售将增长，SYMPAZAN处方量将继续增加，公司整体业绩有望改善 [6][7] - 公司认为目前调整EBITDA和净销售指导范围为时尚早，将在8月根据第二季度情况进行评估和更新 [34] 其他重要信息 - 公司已解决多起法律诉讼，包括2017年美国司法部虚假索赔法案QTAM诉讼、Glumetza反垄断诉讼和Spectrum遗留的Luau证券集体诉讼等，并获得Edwards证券集体诉讼的驳回待法院批准 [11] - 公司已将Assertio Therapeutics子公司的所有资产转移至ATIH Industries LLC，交易完成后，公司及其子公司不再是任何阿片类药物相关诉讼的被告 [12] 问答环节所有提问和回答 问题1: 阿片类药物诉讼事项是否有价值转移 - 公司表示对方支付了名义价值 [23] 问题2: 如何使用现金降低应计回扣、退货和应计负债余额 - 公司认为应相对均匀地处理，主要因素是Rovodan基于ASP的定价，回扣增加时，付款通常在随后季度进行 [25] 问题3: 同日给药在NCCN的进展 - 公司称这是一个为期12个月的战略，已两次提交同日给药试验结果，希望在仲夏发表同行评审期刊文章，之后将申请纳入2026年NCCN指南，一切按计划进行 [26] 问题4: Rovodan向医院市场拓展的进展及拐点预期 - 公司表示目前大部分业务在社区肿瘤医疗保险B部分市场，要在医院市场取得成功，需扩大商业 payer 覆盖范围，已与Cigna合作并计划在下半年和2026年进一步拓展，随着覆盖范围扩大，将增加商业诊所业务并渗透医院市场 [31][32] 问题5: 基于第一季度业绩，为何不调低调整后EBITDA指导范围 - 公司认为目前情况复杂，不宜调低，将在8月根据第二季度情况再做评估和更新 [34] 问题6: 今年剩余时间内，为加速Rolodon销售增长将实施哪些促销或营销策略 - 公司计划在主要市场（医疗保险B部分诊所）争取更多市场份额，扩大商业 payer 覆盖范围，并在下半年进一步拓展，以渗透医院市场 [38][39] 问题7: 2025年Indocin仿制药市场的发展及对剩余收入的影响 - 公司预计今年将有两款Indocin仿制药上市，一款在上半年，一款在下半年，2月已有一款获批但未确认上市时间，随着仿制药增加，销量和价格将下降，但公司认为目前进展符合计划，将尽力优化Indocin业务 [41][42] 问题8: 公司在战略方面的进展及是否与现有商业资产协同 - 公司表示正在进行积极的对话，有信心在2025年完成战略交易，为2026年增长阶段做准备，目前2025年展望不依赖此类业务发展活动 [46][47] 问题9: Rovodon的定价情况及未来预期 - 公司称ASP会随时间下降，不同季度影响不同，市场竞争激烈，可能有新进入者，但公司通过合理执行和合同管理，使ASP下降速度较慢，随着新客户在第一季度的引入，预计第二季度及以后销售将增长 [49][50] 问题10: 基础SG&A是否为1850万美元/季度，法律费用是否会在未来季度大幅下降 - 公司确认第一季度基础调整后运营费用为1850万美元，随着Assertio Therapeutics的剥离，遗留法律问题大部分得到缓解，预计每年将节省200 - 300万美元，股东诉讼负担也将随案件解决而减少 [53][54] 问题11: 公司向ATIH剥离了哪些资产，是否有重大EBITDA影响 - 公司表示剥离了Indocin的个位数特许权使用费和部分现金，无其他产品 [55] 问题12: 剥离法律责任后，母公司仍被追究责任的风险 - 公司认为通过将法律实体转移给第三方管理，风险非常低 [57] 问题13: 关税、药品定价行政命令和医疗补助拟议变更对公司的影响 - 公司表示关税方面，ROLVIDON药物原料有大量库存，短期内无影响；药品定价方面，公司大部分产品在美国销售，Cambia在加拿大销售且价格较高，目前无明确细节，暂未看到风险 [59][60] 问题14: 剥离资产后，是否维持1.08 - 1.22亿美元的收入指导 - 公司表示维持该收入指导 [62]

上市进展 - 英矽智能第三次向港交所递交招股书 此前曾于2023年6月和2024年3月提交申请 [1] - 公司于2025年2月完成E轮融资 募资总额1 227亿美元 对应投后估值13 305亿美元 [3][4] 融资历史 - E轮融资由惠理集团旗下基金 浦东创投 浦发集团 锡创投和宜兴国控联合领投 原计划融资1 1亿美元 实际完成1 227亿美元 [3] - 历轮融资显示每股成本从A轮6 63美元增至E轮51 65美元 公司估值从A轮5 440万美元增长至E轮13 305亿美元 [4] 财务表现 - 2022-2024年营收持续增长 分别为3 014 7万美元 5 118 0万美元和8 583 4万美元 [7] - 同期净亏损分别为2 218亿美元 2 116亿美元和1 709 6万美元 2024年亏损大幅收窄 [7][8][9] - 经调整净亏损(非国际财务报告准则)2022-2024年分别为7 080 4万美元 7 471 6万美元和1 135万美元 [8] 业务发展 - 公司定位为AI驱动生物科技企业 拥有生成式AI平台Pharma AI 已产生逾20项临床或IND阶段资产 [7] - 其中10项获临床试验批件 3项对外授权 交易总额超20亿美元 [7] - 平台应用扩展至先进材料 农业 营养产品及兽医药物等领域 [7] 公司背景 - 成立于2019年6月 注册资本5 600万美元 法定代表人为Aleksandrs Zavoronkovs [5] - 全资股东为InSilico Medicine Hong Kong Limited [5]

美国总统特朗普：将不再容忍大型制药公司牟取暴利。 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司收入100.21亿元同比增长0.09%，归母净利润6.92亿元同比增长5.75%；2025年Q1营业收入23.08亿元同比下降8.74%，归母净利润1.60亿元同比下降23.97%，受2024年招投标及高基数影响收入利润下滑，2025年随着招投标恢复、高基数出清及公司聚焦主业、管理优化，下半年利润增长可期 [1] 成长性 - 收入短期承压，2025年H2在招投标恢复、高基数出清等驱动下收入增速有望恢复，随着招标恢复和以旧换新落地，主业板块有望恢复，带来2025年尤其是H2收入利润高增长 [2] - 自2017年公司提出聚焦主业转变以来，2018 - 2024年医疗器械收入占比由22%提升至37%、制药装备收入占比由8%提升至22%，随着2025年院内招投标恢复，主营业务占比有望稳步提升，收入与利润有望实现较高增长 [2] - 公司发明专利数量多，有较高专利壁垒，新品放量拉动下，2018 - 2024年医疗器械与制药装备板块占比提升，医疗器械板块毛利率由36.0%提升至42.2%，制药装备板块毛利率由15.7%提升至23.6%，研发投入增长下创新产品有望拉动收入和利润增长 [3] - 2024年公司海外收入2.8亿元，同比增长16.5%，海外收入占比提升至2.8%，海外合作持续推进，多款产品首次出口销售，海外市场空间大，随着海外渠道拓展，有望形成新增长曲线 [4] 盈利能力 - 2024年公司毛利率26.1%，同比下降1.3pct，净利率6.9%，同比提升0.14pct；2025年Q1毛利率23.8%，同比下降0.89pct，净利率6.99%，同比下降1.51pct，2025年随着招投标恢复和管理持续优化，净利率仍有望提升 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为106.79/116.72/127.87亿元，同比增长6.57%、9.30%、9.56%；归母净利润7.90/9.27/10.83亿元，同比增长14.16%、17.43%、16.84%；对应EPS分别为1.30/1.53/1.79元（2025年12倍PE） [6] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|10020.62|10678.77|11671.60|12787.39| |营业收入(+/-) (%)|0.09%|6.57%|9.30%|9.56%| |归母净利润（百万元）|691.61|789.51|927.13|1083.23| |归母净利润(+/-) (%)|5.75%|14.16%|17.43%|16.84%| |每股收益(元)|1.14|1.30|1.53|1.79| |P/E|13|12|10|8| [11] 三大报表预测值 - 利润表、资产负债表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括营业收入、营业成本、各项费用、资产、负债、现金流等，还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率及每股指标、估值比率等数据 [12]

报告核心观点 - 2025年5月12日A股主要宽基指数全数上涨，个股涨多跌少，沪深两市成交额放量，申万一级行业涨多跌少 [1] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指涨0.82%，收报3369.24点；深证成指涨1.72%，收报10301.16点；创业板指涨2.63%，收报2064.71点；科创50涨0.49%，收报1011.23点 [1] - 全市场4109只个股上涨，1101只个股下跌，198只个股收平 [1] - 沪深两市成交额合计13084亿元，较上个交易日放量约1164亿元 [1] 行业涨跌情况 - 申万一级行业中，国防军工、电力设备、机械设备、非银金融和汽车行业领涨，涨幅分别为4.80%、2.69%、2.24%、2.08%和1.91% [1] - 仅农林牧渔、医药生物、公用事业和美容护理行业下跌，跌幅分别为0.49%、0.27%、0.26%和0.04% [1] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为航母、十大军工集团、大飞机、炒股软件、军民融合、TWS耳机、无线充电、卫星互联网、卫星导航、连板、消费电子代工、机器人、近端次新股、高端装备制造、工业4.0 [2] - 概念板块中，航母、十大军工集团、大飞机上涨；黄金珠宝、仿制药、生物育种回调 [11] - 申万一级板块中，国防军工、电力设备、机械设备上涨；美容护理、煤炭、银行回调 [12]

历经两次折戟，英矽智能三度冲击港股上市。5月12日，北京商报记者了解到，港交所披露英矽智能更新后的招股书，这已是其第三次递表申请港 股上市。此前，英矽智能分别于2023年6月、2024年3月两次递表，但均因未在6个月有效期内通过聆讯而失效。 | | | 截至12月31日止年度 | | | --- | --- | --- | --- | | | 2022年 | 2023年 | 2024年 | | | 美元 | 美元 | 美元 | | | | (以千計) | | | 收入 | 30.147 | 51.180 | 85.834 | | 營業成本 | (11,037) | (12.611) | (8.257) | | 毛利 | 19.110 | 38,569 | 77.577 | | 銷售及營銷開支 | (5.375) | (7.774) | (5.532) | | 研發開支 | (78.175) | (97,341) | (91,895) | | 行政開支 | (15,442) | (17.344) | (17.487) | | [編纂] | [编纂] | [编纂] | [编纂] | | 其他收入 | 275 | ...