欧洲央行管委维勒鲁瓦：我们正处于一个充满巨大经济不确定性的时期。 ...

稀土 - 本周稀土价格整体下行，系贸易战带来较弱需求预期，但重稀土价格相对轻稀土稳健，系出口管制带来的价格支撑 [1] - 美国MP Materials公司已停止向中国出口稀土精矿，全球镨钕供应有望进一步收缩，支撑镨钕价格 [1] - 关注标的包括中国稀土、北方稀土、包钢股份、金力永磁等 [1][3] 铜 - 本周LME铜价+1 15%至9360美元/吨，沪铜+1 71%至7 74万元/吨 [2] - 进口铜精矿加工费周度指数跌至-42 52美元/吨，英美资源Q1铜产量同比下滑15%至168,900吨 [2] - 废产阳极铜正逐渐成为铜冶炼原料的关键补充，漆包线行业订单量环比下降6 9% [2] 铝 - 本周LME铝价+2 20%至2437 50美元/吨，沪铝+1 70%至2 00万元/吨 [2] - 国内电解铝锭库存较周一减少1 5万吨至65 80万吨，铝棒库存减少1 89万吨至17 78万吨 [2] - 预焙阳极成本降至5225元/吨（周环比-1 44%），氧化铝开工率下调1 22个百分点至77 7% [2] 金 - 本周COMEX金价-3 05%至3300 20美元/盎司，SPDR黄金持仓减少12 90吨至946 27吨 [3] - 美国4月Markit制造业PMI初值升至50 7，但综合PMI初值创16个月新低 [3] - 美联储理事沃勒称若恢复高额关税将支持降息 [3] 锑 - 近期溴素价格下降叠加缅甸地震影响锑矿供应，锑价或见底回升 [4] - 海外大矿减产致全球供应显著下滑，需求稳步上行支撑锑价 [4] - 关注标的包括华锡有色、湖南黄金 [4] 锡 - 佤邦复产预计需两个月，上调收费标准或致部分选厂重启困难 [4] - 锡价稳中有升显示库存支撑仍强 [4] - 关注标的为华锡有色 [4] 锂 - 本周碳酸锂均价-1 9%至7 01万元/吨，氢氧化锂均价-0 31%至7 41万元/吨 [5] - 碳酸锂总产量1 69万吨（环比-0 05万吨），三大样本库存合计13 18万吨（环比+0 03万吨） [5] 钴 - 电解钴现货价强势运行，长江金属钴价+0 2%至24 05万元/吨 [5] - 冶炼厂生产积极性低致部分减产，下游高价备库意愿弱 [5] 镍 - 本周LME镍价+0 9%至1 588万美元/吨，港口镍矿库存-3 25万吨至664万吨 [6] - 印尼镍矿特许权使用费上调政策生效，国内精炼镍开工率高位 [6]

财务数据和关键指标变化 - 一季度净利息利润率扩大12个基点，资金成本降低18个基点 [13] - 平均贷款季度环比年化增长约1.3%，投资贷款季末较去年四季度末年化下降0.9% [13] - 存款一季度年化增长约2.1%，减少经纪存款超1亿美元，非利息存款增加1.94亿美元 [14] - 非利息存款占总存款比例从去年四季度末的21%升至22% [15] - 一季度年化净冲销率为5个基点，计提贷款损失准备金1.76亿美元 [15] - 贷款损失准备金占投资贷款比例升至1.05%，信贷损失准备金总额占比升至1.13% [16] - 一季度报告净收入4690万美元，摊薄后每股收益0.52美元；调整后运营收益5160万美元，摊薄后每股收益0.57美元 [25] - 调整后有形普通股权益回报率为13.2%，资产回报率为90个基点，运营效率比率为57% [25] - 一季度末信贷损失准备金总额为2.09亿美元，较四季度增加约1530万美元 [25] - 一季度税等效净利息收入为1.879亿美元，较四季度增加约888.2万美元 [26] - 一季度非利息收入减少600万美元至2920万美元，非利息支出增加450万美元至1.342亿美元 [28] - 调整后运营非利息支出增加680万美元至1.238亿美元 [29] - 3月31日投资贷款净额为184亿美元，较12月31日减少4290万美元，降幅0.9% [31] - 3月31日总存款为205亿美元，较上季度增加1.053亿美元，年化增长2.1% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 建设和土地开发及商业和工业贷款组合下降，多户住宅房地产和非业主自用商业房地产贷款组合增加 [31] - 贷款相关利率互换费用因交易量下降减少270万美元，其他营业收入因股权投资收入和设备融资租赁设备销售收益下降减少250万美元 [28] - 薪资和福利费用因季节性增加410万美元，其他费用因前期OREO相关收益确认等因素增加130万美元 [30] - 特许经营和其他税收增加100万美元，技术和数据处理费用因消费者网上银行系统升级增加180.5万美元，占用费用因季节性冬季天气相关费用增加61.6万美元，专业费用减少66.6万美元 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 大华盛顿地区是美国第六大都市区，人口约640万，经济多元化，预计将成为美国最大的人工智能增长中心之一 [38][39] - 该地区失业率预计上升，但从低失业率和紧张劳动力市场的优势地位出发，有能力吸收联邦裁员 [41] - 北卡罗来纳州、弗吉尼亚州和马里兰州联邦政府就业占州总就业比例分别为1%、3.5%和5.3% [41] - 弗吉尼亚州80%的联邦政府就业与国家安全或国防机构相关，预计受政府裁员影响较小 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购桑迪泉银行后，计划出售20亿美元商业房地产贷款，桑迪泉银行资产约占合并后公司三分之一 [35] - 公司目标是在北卡罗来纳州扩大业务，成为大西洋中部地区最大的地区性银行 [52][53] - 公司认为自身在市场上具有稀缺价值，将利用市场力量为客户和社区服务，为股东创造价值 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济前景不确定，金融市场波动，政府政策变化，但公司认为自身有能力利用业务优势和潜力 [11] - 预计2025年净冲销率在15 - 25个基点之间，不预测衰退，但承认经济预测存在不确定性 [16] - 公司认为大华盛顿地区经济具有韧性，多元化经济将继续发展，公司业务多元化，有能力应对经济不确定性 [39][50] - 预计全年贷款余额在280 - 290亿美元之间，存款余额在310 - 320亿美元之间 [70] - 预计全年信贷损失准备金占贷款比例在1.2% - 1.3%之间，净冲销率在15 - 25个基点之间 [70] - 预计全年完全应税等效净利息收入在11.5 - 12.5亿美元之间，净利息利润率在3.75% - 4%之间 [70] - 预计全年调整后非运营非利息收入在1.65 - 1.85亿美元之间，调整后运营非利息支出在6.65 - 6.85亿美元之间 [73] 其他重要信息 - 公司在电话会议中使用GAAP和非GAAP财务指标，并提供了非GAAP指标与GAAP指标的对账信息 [5] - 公司提供了合并后公司的预计和前瞻性财务数据，但提醒这些数据不代表未来结果，存在风险和不确定性 [6] - 公司更新了全年财务展望，包括桑迪泉银行收购的预期影响 [7] - 公司表示将采取谨慎行动建立信贷损失准备金，以应对经济不确定性和衰退风险 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 桑迪泉交易的标记情况 - 截至3月31日，贷款利率标记约为贷款的7%，即8亿美元，高于原预计的6亿美元，该利率公允价值调整将在7年内通过收入累积 [78] - 信用标记略好于原预计，为整个投资组合的1.3%，原预计略高于1.5% [85] 问题: 商业房地产贷款销售的风险和组成 - 公司密切关注市场波动，但目前未看到销售折扣有重大负面影响 [87] - 贷款销售主要包括零售和多户住宅，贷款期限约为3 - 4年 [89][90] 问题: 长期贷款增长趋势 - 公司长期目标是实现高个位数贷款增长，中期可能为中个位数增长 [99] 问题: 本季度贷款损失准备金情况 - 准备金增加主要是由于市场不确定性和定性叠加，特定信贷的准备金增加不是主要驱动因素 [105] 问题: 市场动荡带来的机会 - 公司商业业务管道良好，自上次查看以来管道业务量翻倍，认为市场动荡有助于业务发展 [109] 问题: 净利息指引高低端的影响因素 - 低端情况可能受美联储多次降息、长期利率大幅下降、贷款组合流失、存款成本无法降低等因素影响 [116][117][118] - 高端情况受 accretion 收入波动影响，可能低于预期 [119] 问题: 投资组合是否有恶化迹象 - 目前未发现关税对信贷质量的影响，也未发现特定信贷质量问题 [124] 问题: 商业房地产贷款销售是否会扩大规模 - 目前公司目标是出售20亿美元商业房地产贷款，暂无扩大或缩小规模的计划 [138] 问题: 建设贷款下降趋势是否会持续 - 建设贷款下降主要是由于项目完工转为永久贷款，目前建设贷款管道和业务量下降，但整体房地产管道业务量增加 [140][141] 问题: 信用储备增加及ACL指引情况 - 如果关税和衰退概率下降，1.2% - 1.3%的ACL指引可能降低，目前指引包括桑迪泉银行和CECL双重计算的影响 [149] 问题: 政府合同贷款违约损失率和理论损失情况 - 政府合同贷款为担保贷款，违约率预计较低，公司15年未出现冲销情况，该业务具有高可变成本，公司可灵活调整费用 [163][167] 问题: 定性储备建立与Doge的关系 - Doge对定性因素影响较小，主要影响是关税导致衰退概率上升对经济环境的负面影响 [172] 问题: 大西洋联合银行第二季度净息差情况 - 预计大西洋联合银行第二季度净息差将继续扩大，主要得益于存款成本下降和固定利率贷款重新定价 [181][183]

财务数据和关键指标变化 - 一季度净利息利润率扩大12个基点，资金成本降低18个基点 [13] - 平均贷款季度环比年化增长约1.3%，投资贷款季末较去年四季度末年化下降0.9% [13] - 存款一季度年化增长约2.1%，减少经纪存款超1亿美元，非利息存款增加1.94亿美元，占比从21%升至22% [14][15] - 年化净冲销率为5个基点，计提贷款损失准备金1.76亿美元，贷款损失准备金占投资贷款的比例升至1.05%，信贷损失准备金总额占比升至1.13% [15][16] - 一季度报告净收入4690万美元，摊薄后每股收益0.52美元；调整后运营收益5160万美元，摊薄后每股收益0.57美元，有形普通股权益回报率13.2%，资产回报率90个基点，运营效率比57% [25] - 信贷损失准备金总额增至2.09亿美元，较四季度增加约1530万美元 [25] - 税等效净利息收入增至1.879亿美元，较四季度增加约888.2万美元 [26] - 非利息收入降至2920万美元，减少600万美元；非利息支出增至1.342亿美元，增加450万美元；调整后运营非利息支出增至1.238亿美元，增加680万美元 [28][29] - 3月31日投资贷款净额降至184亿美元，较12月31日减少4290万美元，降幅0.9%；存款总额增至205亿美元，较上季度增加10530万美元，增幅2.1% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 建设和土地开发及商业和工业贷款组合下降，多户住宅房地产和非业主自用商业房地产贷款组合增加 [31] - 贷款相关利率互换费用减少270万美元，其他营业收入减少250万美元 [28] - 薪资和福利费用增加410万美元，其他费用增加130万美元，特许经营和其他税增加100万美元，技术和数据处理费用增加180.5万美元，占用费用增加61.6万美元，专业费用减少66.6万美元 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 大华盛顿地区人口约640万，是美国第六大都市区，预计失业率将上升，但该地区经济多元化且有韧性，是东海岸科技中心和预计的人工智能增长中心之一 [38][39] - 北卡罗来纳州、弗吉尼亚州和马里兰州联邦政府就业占州总就业的比例分别为1%、3.5%和5.3%，弗吉尼亚州80%、马里兰州39%的联邦就业与国家安全或国防机构相关 [41][42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购桑迪泉银行后，计划出售20亿美元商业房地产贷款，预计桑迪泉银行资产将占合并后公司的三分之一 [35] - 目标是在北卡罗来纳州扩大业务，成为大西洋中部地区最大的地区性银行，通过整合桑迪泉银行提升市场份额和盈利能力 [52][53] - 行业在经济不确定性和利率波动下，对如何核算经济模糊性存在不同判断 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济前景不确定，金融市场波动，政府政策变化，但公司有能力利用自身优势和潜力 [11] - 预计2025年净冲销率在15 - 25个基点之间，不预测衰退，但承认经济预测存在不确定性和新贸易政策的潜在影响 [16] - 公司认为其业务多元化，在有吸引力的市场中具有韧性，预计能实现可持续盈利增长并为股东创造长期价值 [33][50] - 预计美联储在2025年6月开始三次降息，GDP增长放缓，失业率上升但低于全国水平 [70][71] 其他重要信息 - 收购桑迪泉银行于4月1日完成，比原计划提前一个季度，核心系统转换提前至2025年10月 [11][54] - 4月1日发行1130万股普通股，获得约3.85亿美元净收益，同时启动20亿美元商业房地产贷款出售流程，预计本季度末完成 [57][58] - 预计2025年底贷款余额在280 - 290亿美元之间，存款余额在310 - 320亿美元之间，信贷损失准备金占贷款的比例在1.2% - 1.3%之间，全年净冲销率在15 - 25个基点之间，全年完全应税等效净利息收入在11.5 - 12.5亿美元之间，净利息利润率在3.75% - 4%之间 [70] - 全年调整后非运营非利息收入预计在1.65 - 1.85亿美元之间，调整后运营非利息支出预计在6.65 - 6.85亿美元之间 [73] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 桑迪泉交易的标记情况 - 截至3月31日，贷款利率标记约为贷款的7%，即8亿美元，高于原预计的6亿美元，将在7年内以年数总和法计入收入 [78] - 信用标记为1.3%，好于原预计的1.5% [85] 问题2: 商业房地产贷款出售的风险和组成 - 密切监控市场波动，但目前未看到重大负面影响，预计折扣与收购宣布时的10%相符 [87] - 主要包括零售和多户住宅，贷款期限约为3 - 4年 [89][90] 问题3: 长期贷款增长趋势 - 长期目标是实现高个位数贷款增长，中期可能为中个位数，桑迪泉银行和北卡罗来纳州市场有增长机会 [99][100] 问题4: 本季度贷款损失准备金的情况 - 准备金增加主要是由于市场不确定性和定性叠加，特定信贷的准备金不是主要驱动因素 [105] 问题5: 市场动荡带来的潜在机会 - 商业业务管道自三周前以来翻倍，保留了大部分生产者和领导团队，有信心找到好的交易 [109][110] 问题6: 净利息指引高低端的影响因素 - 低端：美联储多次降息、长期利率大幅下降、贷款组合流失、存款成本无法降低、 accretion收入低于预期 [116][117][119] - 高端：无明确提及，但强调了不确定性和波动性 [119] 问题7: 投资组合是否有恶化迹象 - 目前未看到关税对信贷质量的影响，正在调查客户受关税的影响，华盛顿地区因联邦裁员有消费放缓担忧，但数据未体现 [124][130][131] 问题8: 商业房地产贷款出售是否会扩大规模 - 目前目标是20亿美元，不会扩大或缩小规模 [138] 问题9: 建筑贷款下降趋势是否会持续 - 下降主要是由于建筑项目完工转为永久贷款，建筑贷款管道和整体房地产管道有增加趋势，客户因利率等因素暂停项目，等待时机重启 [140][141][142] 问题10: 信用储备和ACL指引的情况 - 如果关税和衰退概率下降，ACL指引可能降低，目前的指引包括桑迪泉银行和CECL双重计算的影响 [149] 问题11: 政府合同贷款违约损失率和理论损失情况 - 政府合同贷款为担保贷款，违约率低，公司有15年无冲销记录，业务具有高可变成本，员工有价值，易调整费用 [163][167] 问题12: 定性储备建立与Doge的关系 - Doge对定性因素影响不大，主要影响是关税导致衰退概率上升，公司在大华盛顿地区以外受影响较小，且国防预算增加对承包商有利 [172][175] 问题13: 大西洋联盟银行第二季度净息差情况 - 预计第二季度净息差继续扩大，得益于存款成本下降和固定利率贷款重新定价，桑迪泉银行本季度净息差扩大9个基点，预计将继续调整存款利率 [181][183][184]

21世纪经济报道记者舒晓婷 北京报道美国滥施关税，对其自身经济造成的冲击已经有所显现。 据央视新闻报道，当地时间4月23日，美联储发布最新一期全国经济形势调查报告（简称"褐皮书"）， 这是美国滥施关税后的第一份褐皮书，因此备受市场关注。 褐皮书显示，自上次报告以来，国际贸易政策的不确定性普遍存在，仅有五个地区经济活动略有增长， 三个地区经济活动基本保持不变，其余四个地区经济活动略有下降。 褐皮书认为，随着经济不确定性的增加，特别是围绕关税的不确定性，多个地区的前景显著恶化。 渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰在接受21世纪经济报道记者采访时表示，相较之前的褐皮 书，此次褐皮书阐述经济活动整体变动不大，其中就业总体保持不变或略有上升。值得注意的是，本次 编撰的信息均来自4月14日之前，"关税"一词被频繁提及，贯穿了本次褐皮书的始终，其最直接的表述 也观察到了美国各地区的物价普遍上涨，企业预计关税将导致成本上升。在此背景下，"不确定性"一词 也频繁出现，传达出在关税的影响下对于未来经济的担忧。 此外，王昕杰表示，最新一期褐皮书对于"通胀"的表述量减少，一方面可能是合并进"关税"相关内容做 联动讨论，另一方面可 ...

IMF对亚洲货币政策建议 - 国际货币基金组织认为许多亚洲央行有放松货币政策的空间以缓冲美国关税对经济的冲击 [1] - 低物价压力为亚洲经济体在利率调整上提供了回旋余地 [1] - 亚洲地区通胀大多处于或低于目标水平支持货币政策宽松 [1] 亚洲经济前景变化 - IMF下调出口驱动型亚洲地区的GDP预期 [1] - 自1月以来贸易政策不确定性大幅增加导致短期经济前景恶化 [1] - 政策制定者面临应对经济不确定性的严峻权衡取舍 [1]

财务数据和关键指标变化 - 一季度净利息利润率扩大12个基点，资金成本降低18个基点，符合上季度预期 [10] - 平均贷款季度环比年化增长约1.3%，投资贷款较上季度末年化下降0.9%，贷款生产为过去五个季度中第三高 [10] - 存款季度环比年化增长约2.1%，减少经纪存款超1亿美元，非利息存款增加1.94亿美元，占比从21%升至22% [11] - 年化净坏账率为5个基点，一季度计提贷款损失准备金1760万美元，贷款损失准备金占投资贷款的比例升至1.05%，信贷损失准备金总额占比升至1.13% [11][12] - 一季度报告净收入4690万美元，摊薄后每股收益0.52美元；调整后运营收益5160万美元，摊薄后每股收益0.57美元，有形普通股权益回报率13.2%，资产回报率90个基点，运营效率比率57% [17] - 一季度税等效净利息收入1.879亿美元，较上季度增加约88.2万美元；净利息利润率3.45%，较上季度增加12个基点 [18][19] - 一季度非利息收入减少600万美元至2920万美元，非利息支出增加450万美元至1.342亿美元，调整后运营非利息支出增加680万美元至1.238亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款业务方面，一季度末投资贷款净额1840万美元，较去年12月31日下降4290万美元或0.9%，主要是建筑和土地开发、商业和工业贷款组合下降，多户住宅和非业主自用商业房地产贷款组合增加 [20] - 存款业务方面，一季度末总存款205亿美元，较上季度增加1.053亿美元或2.1%，主要是活期存款增加，部分被经纪存款下降抵消 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 大华盛顿地区是美国第六大都市区，人口约640万，经济多元化，预计将成为美国最大的人工智能增长中心之一，拥有世界上最多的数据中心和大量国防技术及网络安全公司 [25] - 公司业务覆盖的地区失业率较低，预计大华盛顿都会区失业率将上升，但该地区就业基础良好，有能力吸收联邦政府裁员的影响 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司收购桑迪泉银行，预计完成20亿美元商业房地产贷款出售后，桑迪泉银行资产约占合并后公司的三分之一 [23] - 公司计划继续扩大在北卡罗来纳州的业务，目标成为大西洋中部地区最大的地区性银行，利用市场力量和稀缺价值为客户和社区服务，为股东创造价值 [32][33] - 行业内对于本季度经济不确定性的会计处理存在不同判断，公司根据前瞻性CECL会计方法，审慎增加定性因素叠加，以应对经济不确定性和衰退风险 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 一季度经济前景更加不确定，金融市场更加动荡，政府政策突然变化，但公司认为自身有能力利用业务优势和潜力实现增长 [9] - 公司对资产质量和市场实力有信心，预计2025年全年净坏账率在15 - 25个基点之间，不预测会出现衰退，但承认经济预测存在不确定性和新贸易政策的潜在影响 [12] - 公司认为合并后的业务在一些有吸引力的市场实现了多元化，具有韧性，预计联邦政府政策变化对大华盛顿地区以外的影响与其他地区无异 [32] - 公司预计2025年全年贷款余额在280 - 290亿美元之间，存款余额在310 - 320亿美元之间，信贷损失准备金占贷款的比例在1.2 - 1.3%之间，全年净坏账率在15 - 25个基点之间，全年税等效净利息收入在11.5 - 12.5亿美元之间，净利息利润率在3.75 - 4%之间 [43] 其他重要信息 - 公司收购桑迪泉银行于4月1日完成，较原计划提前一个季度，核心系统转换时间从2026年2月提前至2025年10月，预计加速实现成本节约 [9][34] - 公司于4月1日发行1130万股普通股，获得约3.85亿美元净收益，同时启动20亿美元商业房地产贷款出售流程，预计本季度末完成 [36] - 合并后公司预计拥有约380亿美元总资产、300亿美元贷款、320亿美元存款和135亿美元资产管理规模，以及183家分行 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 桑迪泉交易的贷款标记情况如何？ - 截至3月31日，利率上升导致贷款标记约为贷款的7%，即8亿美元，高于原预计的6亿美元，该利息公允价值调整将在7年内以年数总和法计入收入 [47][48] - 信用标记比原预计好，为整个投资组合的1.3%，而原预计为1.5% [52] 问题2: 商业房地产贷款出售是否会以更大折扣成交？ - 公司密切关注市场波动，但目前未看到会出现比预计更大负面影响的情况 [54] 问题3: 商业房地产贷款出售组合的构成是怎样的？ - 主要是零售和多户住宅贷款，与交易宣布时一致，贷款期限约为3 - 4年 [56][57] 问题4: 从长期来看，贷款增长趋势如何？ - 长期来看，公司目标是实现高个位数贷款增长；中期可能为中个位数增长，桑迪泉银行和北卡罗来纳州市场有增长机会 [65] 问题5: 本季度贷款损失准备金增加是否有针对特定商业和工业信贷的应计或准备金？ - 本季度准备金增加1500万美元主要是由于市场不确定性和定性叠加因素，对特定信贷有少量特定准备金，但不是增加的主要驱动因素 [70] 问题6: 目前是否有未预见的好处或机会？ - 公司商业业务负责人表示，保留了大部分业务人员和领导层，市场管道自上次查看以来增加了一倍，团队有动力开展业务，预计会有好的交易 [73][74] 问题7: 净利息收入指导区间的高低端受哪些因素影响？ - 低端情况可能是美联储多次降息影响可变利率贷款，长期利率大幅下降影响固定利率贷款重新定价，贷款组合减少，以及存款成本无法降低等 [80][81] - 高端情况受利率波动和 accretion 收入不确定性影响 [81] 问题8: 目前投资组合是否有疲软迹象或地理区域内的恶化情况？ - 目前关税影响不确定，公司将深入了解客户看法，但未发现信贷质量问题或特定受影响的细分市场 [85][86] - 大华盛顿地区因联邦政府裁员担忧导致消费者支出放缓，但数据尚未体现，该地区经济基本面良好，机会仍在 [90][92] 问题9: 是否考虑扩大商业房地产贷款出售规模？ - 目前公司目标是出售20亿美元商业房地产贷款，不考虑扩大或缩小规模 [97] 问题10: 本季度建筑贷款减少的趋势是否会持续？ - 建筑贷款减少主要是因为项目完工转为永久贷款，建筑业务和管道目前下降，但整体房地产管道在增加，公司与开发商有积极沟通，项目只是暂时暂停 [100][101] 问题11: 如果关税缓和，信贷损失准备金（ACL）指导是否会下降？ - 如果关税和衰退概率下降，1.2 - 1.3%的ACL指导可能会降低，目前的指导还包括桑迪泉银行和CECL双重计算的影响，最终取决于关税对经济环境的影响 [107][108] 问题12: 如果政府合同贷款出现违约，损失率和理论损失如何考虑？ - 政府合同贷款是有担保贷款，很多设施以合同账单为抵押，合同本身不是问题，损失违约率预计很低 [124][125] - 该业务受私募股权集团驱动，即使公司经营不善，也会有很多参与者争夺客户；公司成本可变，员工有价值，容易调整开支 [125][129] 问题13: 定性准备金的建立与对Doge的直接和间接暴露有多大关系？ - Doge不是定性因素的主要驱动因素，主要影响是关税导致衰退概率上升对经济环境的负面影响 [134] - 从信用角度看，Doge影响不大，但在弗吉尼亚北部和华盛顿特区可能存在潜在增长问题；公司业务多元化，不同地区受影响情况不同 [135][136] 问题14: 第二季度遗留AUB的净利息利润率如何？ - 预计AUB第二季度净利息利润率将继续扩大，主要是由于存款成本持续下降，未来几个季度约有8亿美元定期存单以较低利率重新定价，固定利率贷款也将以更高利率重新定价 [141][142] - 桑迪泉银行本季度净利息利润率扩大9个基点，预计未来存款利率也将下调，为公司带来积极影响 [143]

转自：新华财经 新华财经北京4月24日电（崔凯）特朗普政府的关税政策，致使美国遭遇经济史上最为严峻的贸易不确定性。美 联储最新褐皮书报告表明，"围绕国际贸易政策的不确定性广泛存在"，虽然当下经济仍在"稳步扩张"，然而这种 不确定性"或将在未来数月内抑制增长势头"。 褐皮书显示，自2025年2月底起，美国经济活动近乎零变化，仅有五个地区报告稍有增长，三个地区维持原状， 其余四个地区的经济活动则呈下降态势。制造业尤为疲弱，三分之二的地区表示制造业活动无明显变化或有所下 滑。 报告中"不确定性"一词出现达80次，与关税相关的表述高达107处，远超以往水平，这表明企业因政策不明晰而 普遍暂停或放缓投资、招聘等经济活动。 近期，美联储多位官员对特朗普政府关税政策可能产生的经济影响表示担忧。 克利夫兰联储主席哈马克称，当前条件仍支持继续缩减资产负债表，但在高度不确定的环境下，并非改变货币政 策的时机。她强调，需保持耐心，在采取利率行动前需观察更多数据变化。 美联储理事阿德里安娜·库格勒指出，关税可能给物价带来上行压力，并产生比预期更大的经济影响。库格勒认 为，经济面临高度不确定性，通胀有上行风险，就业则有下行风险。 里士 ...

美联储《褐皮书》核心观点 - 关税不确定性导致多个地区经济前景"显著恶化"，企业普遍采取缩短定价周期、加收关税附加费等临时措施应对成本压力 [1][3] - 消费者行为因关税预期扭曲，抢购汽车和非耐用品，但非汽车类消费萎缩，国际游客数量锐减 [3] - 就业市场分化，政府职位及财政依赖机构裁员，私营企业招聘放缓甚至酝酿裁员 [3] 本次《褐皮书》的显著特点 - "关税"提及频率创历史新高，达107次（上期仅51次），"不确定性"提及89次，反映政策反复对企业信心的冲击 [3] - 物价全面上涨，多数企业计划将关税成本转嫁消费者，短期通胀压力难以缓解 [3][5] - 制造业活动停滞，能源与农业仅微弱增长，企业因政策不确定性推迟投资 [5] 潜在经济影响 - 美联储与白宫政策博弈加剧，特朗普施压降息甚至威胁解雇鲍威尔，可能引发金融市场波动 [5] - 全球连锁反应显现，欧洲央行行长拉加德声援鲍威尔，凸显国际社会对美联储独立性的担忧 [5] - 美国加征"对等关税"（中国34%、欧盟20%等），美债、美股、美元多数时间走低，中国资本市场持续走稳上扬 [6] 关税政策动态 - 特朗普政府考虑大幅削减对中国进口关税，选项包括整体降至50%-65%或分级方案（非战略商品35%，战略商品100%） [6] - 美国公开市场委员会（FOMC）2025年5月会议将成为观察政策走向的关键窗口 [5]

本次褐皮书的核心特点 - 报告提及“关税”达107次，是上一期的两倍多，远超特朗普第一任期51次的峰值，同时提及“不确定性”89次，显示政策对企业信心冲击极大[3] - 多个地区经济前景因关税不确定性而“显著恶化”，企业普遍采取缩短定价周期、加收关税附加费等临时措施应对成本压力[3] - 消费者行为出现扭曲，表现为赶在关税涨价前抢购汽车和非耐用品，但非汽车类消费整体萎缩，国际游客数量锐减[3] - 就业市场出现分化，政府职位及依赖财政的机构裁员，私营企业招聘放缓甚至酝酿裁员，反映出特朗普政府缩减联邦开支的影响[3] 褐皮书揭示的潜在经济影响 - 多数企业计划将关税成本转嫁给消费者，叠加供应链波动，美国短期通胀压力难以缓解[4] - 制造业活动停滞、能源与农业仅微弱增长，企业因政策不确定性而推迟投资，经济活力受到抑制[6] - 消费者需承受涨价压力，企业面临成本与需求的双重挤压，政策不确定性可能长期削弱经济韧性[6] 褐皮书揭示的潜在政策与市场影响 - 特朗普公开施压美联储主席鲍威尔降息甚至考虑“解雇”，若美联储独立性受损可能加剧金融市场波动[4] - 欧洲央行行长拉加德罕见声援鲍威尔，凸显国际社会对美联储独立性的担忧，美国经济恶化可能拖累全球贸易与资本市场信心[6] - 美东时间2025年5月6日至7日的FOMC会议将成为观察政策走向的关键窗口[6] 当前关税政策动态 - 美国宣布加征“对等关税”，按其他国家对其设置的贸易壁垒税率的50%征收，中国34%、欧盟20%、越南46%等[8] - 特朗普政府考虑大幅削减对中国进口关税，其中一个选项是将中国商品关税整体降至50%—65%，另一分级方案是对非战略性商品征35%关税，战略性商品征至少100%关税[8] - 在关税博弈期间，美债、美股、美元多数时间走低，而中国资本市场则持续走稳、上扬，因大国博弈下需要强大资本市场吸引外资并提振国内消费[8]