美欧关系紧张与政策转向 - 美国与欧洲多国因格陵兰岛购岛及北约军费问题产生严重分歧 美国威胁对丹麦、德国、法国等8个欧洲国家的输美商品加征关税 初始税率为10% 并计划在6月上调至25% [3] - 美国要求北约欧洲成员国将国防开支提高至本国年收入的5% 并以撤军和加征“保护费关税”相威胁 但遭到西班牙（仅承诺增至2.1%）、比利时、斯洛伐克等国的反对 [7][9] - 美欧矛盾激化 欧洲盟友认为美国将北约视为盈利工具 双方裂痕加深 尽管美国暂缓加征关税 但根本矛盾未解 [5][9] 美国对华政策转变与具体举措 - 美国在面临国内经济通胀、债务问题及与欧洲盟友关系僵局后 转向主动对中国示好 [11][13] - 美国在芯片领域对华松绑 批准英伟达向中国销售高端人工智能芯片 并允许三星、SK海力士等企业在明年继续向中国出口芯片制造设备 [16][18][19] - 美国承诺保证委内瑞拉重油对中国的稳定供应 委内瑞拉80%以上的石油出口目的地是中国 [21][23] 美国政策转变背后的动机与诉求 - 美国希望缓和与中国的贸易关系 旨在结束关税战 并希望中国取消对美国商品的反制关税 增加对美国大豆、飞机等产品的采购 并稳定供应稀土 [26][28] - 美国希望借助中国的影响力调停俄乌冲突 以取得外交成果 为其国内政治议程铺路 [30][32] - 美国意图通过对华合作取得经贸成果 以转移国内在移民、债务、行政效率等方面的矛盾 巩固自身政治地位 [32][34] 举措背后的限制与战略意图 - 美国对华芯片销售存在诸多限制 包括需接受第三方检测 对中国客户的销量不得超过美国客户的一半 并接受美国监控 其意图在于缓解美国芯片企业压力并赚取利润 同时遏制中国科技自主 [19][21] - 美国利用其对委内瑞拉的影响力保障对华石油供应 属于“借花献佛” 旨在拉拢中国以在其他国际事务上换取便利 [23] - 美国的政策转变完全基于利益考量 对欧洲强硬是因要求未获满足 对华示好是因有求于中国 [34] 中国的立场与应对 - 中国对合作持开放态度 但坚持互相尊重的原则 有底气应对不合理要求 不会被动妥协 [36][37] - 中国将坚守底线 坚持互利共赢 不会因美国的“礼物”而放弃自身原则 [39]

当地时间23日，欧盟委员会主席冯德莱恩在社交媒体发文称，欧洲坚定团结，与格陵兰和丹麦王国保持 全面合作。北极安全工作仍在继续。欧盟将加大对格陵兰和北极适用设备的投资，并深化与该地区伙伴 的安全合作。 （文章来源：央视新闻） 欧洲理事会主席科斯塔表示，格陵兰和丹麦得到了欧盟的全力支持，欧盟将继续捍卫自身利益，抵制任 何形式的胁迫。科斯塔强调，欧盟的目标仍然是有效稳定与美国的贸易关系，同时欧盟仍然愿意继续与 美国在所有共同关心的问题上进行建设性接触，包括乌克兰问题。 ...

核心观点 - 中国进口商在加拿大总理访华后达成约6万吨加拿大油菜籽采购 这是自去年10月以来的首笔交易 市场预期加拿大油菜籽关税将下调 中国菜籽粕期货价格应声下跌[1] - 加拿大与中国就油菜籽贸易达成初步安排 预计中方将在今年3月前将加拿大油菜籽的综合关税降至约15% 此举被视为恢复双边贸易稳定的重要一步[4][5] 贸易动态与市场反应 - 一家中国进口商购买了约6万吨加拿大油菜籽 预计3月后由巴拿马型散货船发货 这是自去年10月以来的首笔交易[1] - 交易达成后 郑州商品交易所的菜籽粕期货价格下跌2.4% 创下一年多来的新低 反映出市场对未来供应增加的预期[1] - 中国自去年10月后月度进口加拿大油菜籽量罕见降至零 同期中国于11月恢复从澳大利亚进口油菜籽 澳大利亚油菜籽填补了市场空缺[1][2] - 随着加拿大油菜籽回归 中国进口结构面临调整 澳大利亚试图利用市场缺口获利的努力面临不确定性[2] 政策背景与关税变化 - 2024年 在加拿大对中国电动汽车和钢铝产品加征关税后 中方对加拿大油菜籽发起反倾销调查 并于去年8月宣布采取临时反倾销措施 征收75.8%的保证金[1] - 加拿大总理卡尼访华期间宣布 作为初步贸易安排的一部分 预计中方将于今年3月前将加拿大油菜籽的综合关税降至约15% 中方也将相应调整相关反倾销和反歧视措施[4] - 加拿大2024年对中国出口的油菜籽价值近50亿加元（约合人民币257.7亿元） 但受贸易摩擦影响 这一数字预计将在2025年下降至不足一半[4] 行业影响与各方评价 - 加拿大最大油菜籽产区萨斯喀彻温省的省长表示 加中达成协议将恢复贸易量并为加拿大人带来更多机会[5] - 加拿大种子和农产品行业对政府与中国接触、缓解关税表示欢迎 出口商期待由此带来更大的市场稳定性和可预期性 这将直接影响农民的播种决策、育种投入及长期投资[5] - 加拿大农业食品贸易联盟认为近期的进展标志着加中双边贸易关系朝着恢复稳定迈出了重要的第一步 并呼吁各级政府持续与中国接触以抓住贸易潜力[5] - 加拿大油菜籽理事会称此协议是一个“重要里程碑” 期待推动包括菜籽油在内的永久性、全面关税减免 加拿大油菜种植者协会也对进展感到欣慰并期待贸易完全恢复[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股短期股指预计延续偏强走势，2026年或在2025年基础上继续上行，建议投资者择机布局多头仓位 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期需关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] - 有色金属各品种价格走势不一，铜价预计上行，铝价偏强，氧化铝震荡，锌价上行但上方空间需谨慎看待，镍价短期偏强震荡 [1] - 黑色金属中，螺纹钢、热卷不建议追空，铁矿石远月有向上机会，硅锰、硅铁短期预期主导，纯碱、玻璃、焦煤、焦炭价格偏强 [1] - 农产品中，棕榈油后续将反转，豆油建议多配，菜油仍有下跌空间，棉花短期“有支撑、无驱动”，白糖空头共识较强 [1] - 能源化工各品种价格走势受多种因素影响，如原油受OPEC+、俄乌和平协议等影响，PTA、乙二醇等价格有不同表现 [1] 根据相关目录分别进行总结 A股市场 - A股连续放量，短期股指预计延续偏强走势，2026年或在2025年基础上继续上行，因宏观政策发力、通胀回升、资本市场改革和中央汇金支撑等因素，建议投资者择机布局多头仓位 [1] 国债市场 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属市场 - 铜价冲高后虽有调整，但预计上行趋势未改，因矿端供应扰动升温且宏观情绪好转 [1] - 铝价偏强运行，国内电解铝虽有累库、产业驱动有限，但宏观情绪向好且全球铝锭供应趋紧预期提前发酵 [1] - 氧化铝价格预计震荡运行，供应端有释放空间、产业面偏弱施压价格，但当前价格基本处于成本线附近 [1] - 锌价上行，但基本面仍存压力，需谨慎看待上方空间 [1] - 镍价短期或偏强震荡，印尼消息提振市场对镍矿供给担忧，但LME镍库存大幅累增，期价高位风险波动加剧，操作上短线低多为主 [1] - 不锈钢期货短期偏强震荡，原料端担忧主导市场，操作上建议短线低多为主，企业等待逢高卖套机会 [1] - 锡价震荡走强，后续走势主要受市场情绪影响，操作上需警惕资金撤出行为 [1] - 金银价格料宽幅波动，交易所出台对白银多项风控措施，短期贵金属市场进入博弈阶段 [1] - 铂、钯短期以宽幅震荡格局为主，中长期铂可逢低做多或以【多铂空钯】套利策略为主 [1] 工业硅市场 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] 多晶硅市场 - 产能收储平台公司成立，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低，短线投机情绪高 [1] 碳酸锂市场 - 新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期加速上涨，期现正套头寸可滚动止盈，不建议追空 [1] 螺纹钢和热卷市场 - 期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] 铁矿石市场 - 近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会 [1] 硅锰和硅铁市场 - 弱现实与强预期交织，短期预期主导，能耗双控与反内卷或对供应有扰动 [1] 玻璃市场 - 近期市场情绪大幅转暖，供需有支撑，估值偏低，价格短期偏强 [1] 纯碱市场 - 纯碱跟随玻璃为主，供需尚可，价格偏强 [1] 焦煤和焦炭市场 - 若“去产能”预期继续发酵，加上现货年前补库，焦煤后续或仍有上涨空间，但上涨空间难以判断，大幅上涨后波动加剧，需谨慎对待，焦炭逻辑同焦煤 [1] 棕榈油市场 - MPOB 12月数据预计对棕榈油有利空，后续将在季节性减产、B50政策、美国生柴等题材下反转，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] 豆油市场 - 豆油自身基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差 [1] 菜油市场 - 待1月USDA报告，中加贸易关系或有转机，澳籽将顺利进口，菜籽贸易流打通后，菜油交易逻辑逐渐转移至全球菜籽增产预期，仍有下跌空间，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] 棉花市场 - 国内新作丰产预期强，但籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，但纱厂库存不高，存在刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性较强，目前棉市短期处于“有支撑、无驱动”局面，未来关注中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求等情况 [1] 白糖市场 - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识较为一致，盘面继续下跌则下方成本支撑较强，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化情况 [1] 玉米市场 - 受宏观情绪提振，商品普涨，本周储备粮、进口粮陆续拍卖，补充国内玉米市场供应，基层售粮进度偏快，目前港口和下游库存水平仍偏低，大部分贸易商尚未开启战略性建库，预期在中下游补库需求下，现货短期仍较为坚挺，盘面以区间震荡为主，关注1月USDA报告调整及巴西收割卖压在CNF升贴水上的体现 [1] 大豆市场 - 季度进口大豆货权集中带来国内供应结构性问题，对MO3带来支撑，MO3 - MO5短期仍偏正套，风险在于国内海关政策、进口大豆拍卖和定向政策变化，建议谨慎操作 [1] 纸浆市场 - 纸浆当前受“强供给”和“弱需求”交易逻辑拉扯，短期缺乏明确方向，05合约预计在5400 - 5700元/吨区间震荡 [1] 原木市场 - 原木现货价格近期有触底反弹迹象，预计期货价格进一步下跌空间有限，但1月外盘报价仍略有下跌，期现市场缺乏上涨驱动因素，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] 生猪市场 - 近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 原油市场 - OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定性影响，美国制裁委内瑞拉原油出口 [1] 燃料油市场 - 短期供需矛盾不突出跟随原油 [1] 沥青市场 - 十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] 沪胶市场 - 原料成本支撑较强，期现价差大幅反弹，中游库存大幅增加 [1] BR橡胶市场 - 盘面持仓下滑，仓单新增较多，BR涨幅阶段性放缓，现货领涨修复基差，BD/BR挂牌价持续上调，顺丁加工利润收窄，海外裂解装置产能出清，利多远期国内丁二烯出口预期，石脑油征税对丁二烯价格有利多支撑，顺丁维持高开工、高库存运行，成交重心一般，丁苯相对好于顺丁 [1] PTA市场 - PX市场经历一轮迅猛上涨，并非源于基本面突变，PX基本面有支撑，2026年市场预计持续趋紧，国内PTA维持高开工，受益于内需稳定及11月底起对印度出口恢复，汽油价差仍处高位对芳烃有所支撑 [1] 乙二醇市场 - 市场传出中国台湾两套共计72万吨/年的MEG装置因效益原因计划下月起停车，乙二醇在持续下跌过程中受供给端消息刺激出现快速反弹，当前聚酯下游开工率维持在90%以上，需求表现略超预期 [1] 短纤市场 - 短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] 苯乙烯市场 - 亚洲苯乙烯市场整体持稳，供应商受制于持续亏损不愿降价，买家因下游聚合物需求疲软和利润压缩坚持压价，虽下游需求端疲弱，但国内因出口支撑使得市场看涨情绪并不弱，市场处于弱平衡状态，短期上行动力需关注海外市场带动 [1] 尿素市场 - 出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] PE市场 - 检修减少，开工负荷高位，远洋到港，供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多，供求过剩进一步加剧，市场预期偏弱，地缘冲突加剧，原油有上涨风险 [1] 聚丙烯市场 - 检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，原油价格上涨，成本支撑较强，地缘冲突加剧，原油有上涨风险 [1] PVC市场 - 2026年全球投产较少，未来预期偏乐观，当前检修较少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，西北地区差别电价有望实行，倒逼PVC产能出清 [1] LPG市场 - 1月CP超预期上涨出台，进口气成本端支撑偏强，美委、中东地缘冲突升级，短期风险溢价抬升，EIA周度C3库存累库趋势放缓，预计逐步转为去库表现，国内港口库存同样去化，国内PDH维持高开工、深度亏损运行，全球民用燃烧刚需表现，海外烯烃调油对MTBE需求阶段性下滑，自2026年1月1日起石脑油重新征税，LPG等轻质化裂解原料远期需求预期增加，下游烯烃产品表现偏强 [1] 航空煤油市场 - 预计一月中旬见顶，航司试探性复航仍较为谨慎 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期国内油脂或震荡偏弱，蛋白粕预计震荡，玉米/淀粉盘面震荡，生猪震荡偏弱，天然橡胶和合成橡胶震荡，棉花短期上方有阻力长期震荡偏强，白糖中长期震荡偏弱短期有支撑，纸浆宽幅震荡，双胶纸短期弱稳，原木关注反套或远月低多机会 [2][7][10][12][14][16][17][18] 根据相关目录分别进行总结 油脂 - 因美豆出口需求担忧、南美豆丰产预期及MPOB报告利空，国内油脂震荡分化，棕油偏弱；近期国内大豆库存高、油厂压榨量大，豆油去库慢；马棕11月出口降、库存高，处于减产季后期降库概率大；印尼生柴消耗棕油增加，库存低位；印度植物油进口或季节性下降；国内菜籽供应偏紧，菜油库存降，后期供应预期回升 [1][5] - 展望：豆油、棕油、菜油震荡偏弱，关注下方技术支撑有效性 [2][5] 蛋白粕 - 国际方面，12月供需报告影响中性略偏空，中国采购美豆计划待完成，阿根廷将下调大豆及副产品出口税，南美天气炒作前美豆预计震荡偏弱；国内方面，短期关注进口大豆拍卖成交价和成交率，市场担忧海关政策，大豆库存高，豆粕降库慢；中期中国进口大豆采购进度近80%，澳籽进口预期压制菜粕；长期南美天气决定豆粕价格走向 [6] - 展望：美豆震荡偏弱、连粕震荡 [7] 玉米/淀粉 - 国内玉米价格偏弱，东北、华北到货量增加，港口随盘下调；上周五夜盘起因储备拍卖消息及盘面至高位，市场情绪转向，上游惜售松动；东北粮源增加，售粮进程或加速；华北企业观望，南方销区供需矛盾或缓解；中下游库存未有效修复前，价格震荡概率大 [9] - 展望：震荡，短期观望 [10] 生猪 - 近期疫情增加，低体重猪出栏比例环比增加；供应上，短期12月计划出栏量增加，中期2026年4月前商品猪出栏过剩，长期2026年下半年供应压力或削弱；需求上，肉猪比价环比增加；库存上，出栏均重环比增长；节奏上，短期12月出栏量和均重增加，腌腊需求待启动，中期2026年一季度出栏量高位，长期产能去化 [10] - 展望：震荡偏弱，近月价格低位运行，远月受去产能预期支撑，关注反套策略机会 [10] 天然橡胶 - 昨日天胶偏强，受泰国与柬埔寨地缘冲突消息及商品反弹带动，但持续性存疑；下游买盘清淡，市场情绪偏空；海外供应季节性上量顺利，原料价格坚挺有支撑但有回落压力；需求端近两周无明显变化，价格下跌后采买情绪尚可 [12] - 展望：基本面变量有限，胶价延续震荡，单边难有趋势行情 [12] 合成橡胶 - BR跟随天胶走高，维持区间震荡；丁二烯成交稳定，天胶价格下方空间有限，BR盘面难大幅下跌；丁二烯上周价格震荡上行，产量和库存提升后买盘跟进，成交好转，供方上调价格，但高价成交遇阻 [13] - 展望：暂无上行驱动，下有天胶支撑，盘面维持区间震荡 [13] 棉花 - 供给端新疆新棉增产，公检速度快，供应增加；需求端订单季节性回落，但刚需托底，消费有韧性；近期仓单炒作使01合约短线偏强，盘面升水吸引套保盘；中长期新年度可能累库或紧平衡，去库后棉价压力减轻，种植补贴政策有变数，价格中枢有望抬升 [14] - 展望：短期01合约13800 - 14000元/吨压力难突破，长期震荡偏强，宜逢低买 [14] 白糖 - 中长期国内外糖价大概率震荡偏弱，25/26榨季全球转向明显过剩，四大主产国同步增产；进入北半球新榨季，供应变为现实，广西糖厂开榨，后续供应量增加，糖价下行压力增大；短期01合约下方5300附近有支撑，反转趋势未现 [14][15] - 展望：中长期震荡偏弱，操作上反弹空，短期5300元/吨有支撑 [16] 纸浆 - 纸浆期货快速上涨后连续回落，当前博弈点是新增利多能否突破震荡区间上沿；基本面上，阔叶浆价格上涨能向下传导，支撑针叶浆及盘面；浆厂停产供应减量预期与高库存对冲，针叶浆美金盘价格上涨概率增大；期价可让美金盘和现货套保，针叶现货市场流动性充裕，仓单注册可能性增大形成压力 [16] - 展望：震荡，利多抬升底部，上方套保压力不改，宽幅震荡为主 [16] 双胶纸 - 12月虽有出版社提货，但市场对后市需求预期悲观，盘面贴水现货，短期弱势；月初部分纸企报盘上调，北方经销商跟涨；纸企开工稳定，部分库存压力增加；出版订单未集中提货，南方社会面需求清淡，纸价持稳；上游木浆价格上涨，双胶纸受需求制约涨势不及原料 [17] - 展望：整体社会面需求清淡，出版社提货及纸企成本支撑，短期弱稳为主 [17] 原木 - 昨日山东新增仓单对盘面利空，现货走弱拖累市场情绪，近月合约跌幅1.56%；基本面国外12 - 1月新西兰发运量下降，1 - 2月到港压力缓解，传日本柳杉存检疫问题；国内现货下行，需求支撑不足，01合约接货有利润，03合约博弈性强，可逢低试多03合约或1 - 3反套 [18] - 展望：原木市场宽松，上下两难，关注反套或远月低多机会 [18]

国内成品油价格调整 - 2018年8月6日24时起，国内汽、柴油价格（标准品）每吨均提高70元 [1] - 折合升价，92汽油上调0.05元，0柴油上调0.06元 [4] - 调价后，全国绝大多数地区92汽油零售限价在7.25-7.45元/升，柴油6.86-7.06元/升 [5] 对消费者的成本影响 - 按卓创资讯测算，消费者加满一箱50L的92汽油仅多花2.5元 [1][4] - 以月跑2000公里、百公里油耗8L的小型私家车计算，至下次调价窗口（8月20日24时）前，用油成本将增加约4元 [4] - 物流行业以月跑10000公里、百公里油耗38L的斯太尔重型卡车计算，未来半个月内单车燃油成本将增加约114元 [4][5] 本轮调价周期国际油价波动原因 - 计价周期内，美国原油库存下降及地缘政治冲突等利好消息支撑国际油价反弹 [1] - 股市下跌、贸易关系升级等利空消息拖累国际油价下滑，导致原油变化率先升后降，最终处于正值低位 [1] - 周期前期，因担忧美伊关系趋紧及中东、加拿大供应减少，油价小幅反弹，7月30日WTI原油收于每桶70.13美元，布伦特原油收于每桶74.97美元 [2] - 周期后期，主要产油国增产数据导致油价下跌，7月OPEC原油产量增加7万桶/日至3264万桶/日，触及年内新高；俄罗斯7月原油产量增至4742.9万吨/日，超过其承诺增产额度 [2] - 截至8月3日收盘，纽约商品交易所9月交货的轻质原油期货价格收于每桶68.49美元，10月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶73.21美元 [3] 行业市场现状与短期展望 - 当前处于三伏天，车用空调使用频繁，旅游季热度不减，下游汽油消耗逐步回升 [5] - 物流运输行业用油量稳健，但南方雨季持续导致户外开工率低位，柴油消耗受限 [5] - 成品油票紧张、山东地炼开工率低位导致供应减少，支撑汽柴油价格上涨 [5] - 本次调价为市场带来支撑，但供应紧张局面仍在，主营公司月初任务压力缓解，外采成本较高，挂牌价或将继续推高 [5] - 下一轮调价周期前，地炼开工情况或将回升，预计汽柴油价格延续高位后小幅回落的概率较大 [5] 下一轮成品油调价预期 - 隆众资讯分析师李彦表示，近期国际原油市场空好交织，呈拉锯震荡态势 [1] - 利空因素包括市场担忧中美贸易摩擦、主要产油国增产及美元持续走强迹象 [1] - 利好因素包括地缘政治（如美伊关系紧张）、美国传统消费旺季和低位库存支撑 [1] - 目前中东局势尚无进一步恶化迹象，国际油价走势不明朗，预计下一轮成品油调价搁浅或小涨的概率较大 [1] - 卓创资讯分析师徐娜认为，多空因素博弈下，国际油价或依旧呈现震荡走势，单边行情可能性低 [6] - 综合分析，下轮调价窗口（8月20日24时），国内成品油调价呈现搁浅或小幅上调的可能性较大 [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 油脂市场走势分化，豆油和棕油震荡偏强，菜油震荡，面临多空因素博弈[2][3][9] - 蛋白粕美豆和连粕震荡，豆菜粕区间震荡偏强[10] - 玉米及淀粉期现货继续盘整，震荡偏强[12] - 生猪震荡偏弱，呈“弱现实 + 强预期”格局[14][15] - 天然橡胶和 20 号胶震荡，维持宽幅震荡高弹性走势[16][17] - 合成橡胶震荡，建议逢高布空[20] - 棉花震荡，短期有回调风险，长期震荡偏强[21] - 白糖震荡偏弱，新榨季供应过剩，存在下行驱动[22] - 纸浆震荡，资金主导宽幅震荡[24] - 双胶纸震荡，预计跟随纸浆偏强震荡[24] - 原木震荡偏弱，低位震荡[27][28] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 周二美豆因技术性阻力回落，美豆油因 EPA 重申 2026 年 RVO 总目标及油粕比套利上涨，国内油脂走势分化，棕油和豆油偏强[2][9] - 宏观环境上，市场等美国经济数据，美联储货币政策分歧加剧，原油供应不确定，美元和原油震荡[2][9] - 产业端，美豆收获近尾声，出口预期反复；巴西和阿根廷大豆种植顺利；国内进口大豆到港量预期高，豆油去库慢[2][9] - 棕油产量环比增，出口降，印尼库存低，印度进口或季节性下降；菜油供应先紧后松，关注中加贸易[2][9] - 展望为豆油和棕油震荡偏强，菜油震荡[2][3][9] 蛋白粕 - 国际上，美豆出口下调，贴水高，中国采购回归，压榨创新高，巴西出口高，南美播种顺利，预计高位波动加剧[10] - 国内大豆进口利润修复，预期抛储，供应压力增，油厂压榨量高，豆粕销售和提货量增，库存情况复杂[10] - 展望美豆和连粕震荡，豆菜粕区间震荡偏强，多单持有，止损 3000[10] 玉米及淀粉 - 国内玉米现货波动小，东北、华北深加工稳定，港口“南强北弱”[12] - 供应端，天气冷粮农惜售，东北卖压未兑现，华北出货加快[12][13] - 需求端，销区需求集中东北，铁路运费增加，中储粮轮储支撑价格[13] - 展望震荡，短期观望，关注卖压和建库博弈[13] 生猪 - 价格上，现货和期货有变化[14] - 供应上，短期出栏计划进度慢，中期出栏量增，长期产能去化[14] - 需求关注降温拉动，库存出栏均重增，节奏上短期供应充裕，中期累积风险，长期供应压力或减弱[14] - 展望震荡偏弱，近月出栏压力大，远月受去产能预期支撑，关注反套策略[15] 天然橡胶 - 价格方面，各胶种有不同涨幅[16] - 出口和产量上，前 10 个月橡胶轮胎出口量和金额增，10 月产量降[16][17] - 走势偏强因市场情绪，基本面海外供应上量，原料价格支撑，需求无明显变化，RU 抛压大，NR 有支撑，预计宽幅震荡[17] 合成橡胶 - 丁二烯橡胶和丁二烯现货价格有变动[19] - BR 受海外装置消息影响，盘面反弹因原料成交稳定和套利资金，原料供应充裕，下游买盘谨慎，价格止跌盘整[20] - 展望以逢高布空对待[20] 棉花 - 郑棉合约和仓单有变化[21] - 10 月棉价反弹，11 月反弹驱动弱，近期回调因产量预期上调、供应增加和需求转淡，01 合约震荡，关注支撑位[21] - 短期有回调风险，长期震荡偏强，宜逢低买[21] 白糖 - 郑糖合约价格下跌[22] - 中长期内外糖价下行，25/26 榨季全球供应过剩，国内关注多空博弈，01 合约下方空间有限，中长期震荡偏弱[22] - 操作逢高空，短期参考运行区间[22] 纸浆 - 针叶浆和金鱼浆价格有变动[23] - 期货回落因多方资金离场和移仓，01 或交易交割品逻辑，供需无严重矛盾，预计在区间波动，注意回落风险[24] - 展望资金主导宽幅震荡[24] 双胶纸 - 招标提振有限，盘面随纸浆走弱，基本面 11 月筑底[24] - 短期价格受纸企挺价、下游订单、招标价格和成本影响，11 月或止跌反弹，12 月或下行，2026 年一季度横盘[24] - 展望跟随纸浆偏强震荡[24] 原木 - 盘面先反弹后转弱，估值低，市场筑底，无明确驱动[27] - 供应上，短期到港量增，长期压力大，进口节奏取决于库存和成本；需求 2026 年弱稳，四季度补库，一季度回落，终端需求弱[27] - 库存缓慢去化，一季度或累库，盘面无显著交割利润，展望低位震荡[27][28][30] 品种数据监测 报告列出油脂油料、蛋白粕、玉米及淀粉、生猪、棉花及棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种，但未给出具体监测数据内容 商品指数 - 综合指数方面，特色指数和板块指数有不同涨幅[186][187] - 特色指数中，商品 20 指数涨 0.73%，工业品指数涨 0.32%，PPI 商品指数涨 0.22%[186] - 板块指数中，农产品指数今日涨 0.07%，近 5 日跌 1.18%，近 1 月涨 0.52%，年初至今跌 2.70%[187]

中日贸易磋商状态 - 有关恢复日本牛肉对华出口的政府间磋商已中止 [1] - 中国自2001年起暂停进口日本产牛肉 [1] - 两国政府在2019年签署的动物卫生检疫协定后来停滞未能推进 [1] 日本牛肉出口前景 - 日方于今年7月表示中方关于日本牛肉的动物卫生检疫协定已正式生效 [1] - 该协定生效是日本牛肉重启对华出口的重大前提 [1] - 为实现实际重启出口双方原计划围绕食品卫生和检疫方面继续展开谈判 [1] 日本水产品贸易动态 - 中方已向日方正式通报将暂停进口日本水产品 [1] - 中国外交部发言人指出由于日本首相在台湾问题上的错误言论引起中国民众强烈公愤 [1] - 当前形势下即使日本水产品向中国出口也不会有市场 [1] 潜在贸易措施 - 中方指出如果日方拒不撤回错误言论甚至一错再错中方将不得不采取严厉坚决的反制措施 [1] - 由此产生的一切后果将由日方承担 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国际大豆市场利多因素已较充分体现后续上涨动力有限，但在需求无明显下行时下行空间也有限 [3] - 国内豆粕近月盘面走势偏强但远月下跌压力或较大，菜粕继续走强空间有限 [3][14][17] - 给出单边远月偏空、套利MRM价差扩大、期权卖出宽跨式的策略建议 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 美豆本周高位震荡，出口利好反应较充分后续上涨需供应端更多利多，南美市场压力明显价格上涨空间有限 [3] - 国内豆粕盘面震荡近月偏强，因压榨利润亏损、美豆缺乏竞争力、远月供应偏紧，现货市场供需偏宽松 [3] - 国内菜粕盘面偏强，受进口加拿大菜籽不确定性影响，但颗粒菜粕库存高价格走强空间有限 [4] - 策略上单边远月偏空，套利MRM价差扩大，期权卖出宽跨式 [4] 核心逻辑分析 - 美豆出口前景好转盘面高位运行，但供应端若无大幅下降进一步走强空间有限 [6][8] - 南美大豆价格回落，巴西播种放缓新作价格坚挺，阿根廷新作播种启动供应或减少 [9][11] - 国内豆粕高位震荡，油厂开机率下行，库存压力大，需求较好，近月下跌空间有限远月压力大 [12][14] - 国内菜粕盘面偏强，进口加拿大菜籽有不确定性，市场供需偏宽松价格走强空间有限 [15][17] 基本面数据变化 国际市场 - 展示美豆周度销售、出口检验量、月度压榨量、周度压榨利润等数据 [20] - 展示巴西、阿根廷大豆月度出口量、月度压榨量数据 [23] 国外贴水 - 展示美湾、巴西、阿根廷大豆离岸基差及菜籽CNF相关数据 [25] 宏观：汇率&国际海运 - 涉及汇率如美元兑人民币、雷亚尔、比索等，以及国际海运如美湾、巴西、阿根廷到大连运费及巴拿马级货船海运费价格变化 [27][38] 供应 - 展示大豆进口量、周度压榨量，菜籽月度进口量、周度压榨量数据 [40] 需求端 - 展示豆粕、菜粕提货量数据 [42] 库存 - 展示大豆、菜籽、豆粕、菜籽 + 菜粕库存数据 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易关系变化较多，粕类盘面继续偏强，美豆盘面上涨，国内豆粕偏强、菜粕大幅上涨，豆菜粕价差缩小，豆粕月间价差震荡，菜粕月间价差走强 [3] - 国际大豆市场供需偏宽松，美国市场因出口增加走势偏强，巴西新作播种快、产量预计高位，价格有压力 [4] - 国内现货供需偏宽松，油厂开机率增加，豆粕库存上升，菜粕需求转弱、供应有不确定性，预计偏震荡 [5] - 宏观方面近期中美谈判释放积极信号，后续影响或有限，市场更多围绕基本面变化 [6] - 美豆进一步上涨空间有限，巴西价格有压力，国内豆粕有库存压力但价格有支撑，菜粕后续上涨空间有限，豆粕月间价差有支撑，菜粕月间价差走强空间有限 [7] 相关目录总结 行情回顾 - 美豆盘面上涨，贸易关系利多体现，巴西价格反弹，国内豆粕因压榨利润修复偏强，菜粕因中加贸易关系补涨，豆菜粕价差缩小，豆粕月间价差震荡，菜粕月间价差走强 [3] 基本面 - 美豆新作单产预估小幅下调支撑价格，但缺乏其他利多因素，上涨空间有限 [4] - 巴西新作播种推进快，各机构评估丰产，出口量预计增加，旧作出口与压榨好，需求端支撑明显 [4] - 阿根廷大豆旧作产量大，近期压榨与出口增加，出口增量空间有限 [4] - 国内豆粕供需宽松，库存高位，成交量减少，远期供应好转；菜粕需求转弱，油厂开机率下降，供应有不确定性，预计偏震荡 [5] 宏观 - 中美谈判释放积极信号，美豆盘面上涨，涉及301船舶收费、农产品关税等问题，后续进口量有不确定性，宏观影响后续或有限 [6] 逻辑分析 - 美豆上涨反应贸易关系好转，产量无大幅下调则上涨空间有限 [7] - 巴西价格因供应宽松和新作播种顺利有压力 [7] - 国内豆粕供需宽松有库存压力，但压榨利润亏损支撑价格 [7] - 菜粕库存低位但需求一般，后续进口量低，上涨空间有限 [7] - 豆粕月间价差震荡有支撑，菜粕月间价差走强但空间有限 [7] 交易策略 - 单边建议05合约布局空单 [8] - 套利观望 [8] - 期权卖出宽跨式策略 [9]