财务表现 - 2025年上半年营收242.43亿元 同比增长19.54% [1] - 2025年上半年归母净利润29.52亿元 同比增长8.82% [1] - 2025年上半年扣非归母净利润28.04亿元 同比增长6.94% [1] - 2025年第二季度营收153.48亿元 同比增长22.50% [1] - 2025年第二季度归母净利润22.72亿元 同比增长7.33% [1] - 2025年第二季度扣非归母净利润21.95亿元 同比增长5.84% [1] 业务结构 - 电网行业营业收入130.71亿元 同比增长15.56% [1] - 新签合同354.32亿元 同比增长23.46% [1] - 国网系统外业务合同占比超50% [1] - 国际合同同比增长超200% [1] - 电网外业务营业收入111.41亿元 同比增长24.72% [3] - 海外收入19.87亿元 同比增长139.18% [3] 研发投入 - 2025年上半年研发投入15.49亿元 同比增长2.8% [1] 核心业务板块 - 智能电网板块收入122.25亿元 同比增长28.37% 毛利率30.34% [1] - 数能融合板块收入39.00亿元 同比增长4.43% 毛利率23.40% [2] - 能源低碳板块收入65.41亿元 同比增长29.49% 毛利率21.59% [2] - 工业互联板块收入12.45亿元 同比增长2.94% 毛利率20.00% [2] - 新兴业务收入同比增长38.65% [2] 市场拓展 - 新一代调度 电力现货市场 配电自动化 新一代用采 智能量测等领域核心产品广泛部署 [2] - 电网内业务市场份额巩固提升 落地山东辽宁新一代调度 山西甘肃电力现货市场 江苏北京配电自动化等重大项目 [2] - 网外业务中标华能乌兰察布 国电投海西州等储能项目 陕西佛坪 福建仙游等抽蓄项目 四川成眉轨道交通综合监控等重大项目 [3] - 国际业务沙特南美市场放量增长 落地沙特柔直换流阀及ADMS 印尼SVC供货等重大项目 [3] - 智能用电采集整体解决方案及调相机业务进入巴西市场 配网运维业务应用于智利市场 变电站保护及自动化产品进入尼加拉瓜市场 [3]

交易概述 - 公司拟转让持有的柳州双飞18%股权给天津同历 转让价款为1.35亿元 交易完成后公司将不再持有柳州双飞股权 [1] - 本次交易不构成关联交易或重大资产重组 已获董事会7票同意通过 无需提交股东会审议 [1] 交易对方基本情况 - 交易对方为天津同历并赢十六号股权投资基金合伙企业 系远至资本管理的私募基金 远至资本累计管理资产规模超20亿元 [2][3] - 天津同历2025年8月31日净资产为1.39亿元 2025年1-8月净利润为-599.79万元 [4] - 天津同历与公司不存在关联关系 非失信被执行人 [4][5] 交易标的情况 - 柳州双飞主营汽车线束业务 客户包括上汽通用五菱、柳汽等国内知名汽车厂商 [6][7] - 截至2025年6月30日 柳州双飞资产总额18.10亿元 负债总额9.65亿元 净资产8.46亿元 [6][8] - 2025年1-6月营业收入14.28亿元 净利润-6111.99万元 较2024年全年净利润2314.88万元出现大幅亏损 [8] 交易定价依据 - 汽车线束行业竞争激烈 柳州双飞海外市场拓展受阻 重要客户订单波动 面临设备减值及降价压力 [7] - 大宗商品采购成本波动大 上半年出现较大亏损 预计下半年难以改善 [7] - 公司2016年收购后柳州双飞经营未达预期 未能实现业务协同战略目标 [7][9] 交易协议主要内容 - 股权转让价款1.35亿元 需满足交割条件后10个工作日内支付 [9] - 交割条件包括完成内部审批、优先购买权放弃、基金备案等程序 [9][10] - 协议经公司董事会批准后生效 违约方需承担全部损失赔偿 [11][12] 交易目的及影响 - 有助于公司聚焦连接器主业发展 优化资源配置 提升核心竞争力 [12] - 可快速回笼资金 缓解资金压力 用于募集资金归还及战略培育业务投入 [12] - 交易完成后不再持有柳州双飞股权 不影响公司正常经营 [12]

投资评级 - 报告对云天化维持买入评级 [1][3][4] - 基础化工板块评级为强于大市 [1] 核心观点 - 公司业务结构优化 磷肥盈利能力提升 [3][7] - 依托资源优势 受益于磷化工高景气度 [3] - 产业布局稳步推进 分红有望维持较高水平 [7] 财务表现 - 2025H1营业总收入249.92亿元 同比降低21.88% [3][7] - 2025H1归母净利润27.61亿元 同比降低2.81% [3] - 2025Q2归母净利润14.72亿元 同比增长6.52% 环比增长14.15% [3] - 2025H1毛利率19.16% 同比提升2.55个百分点 [7] - 2025H1净利率12.17% 同比提升1.46个百分点 [7] - 资产负债率51.58% 同比下降4.91个百分点 [7] 业务分项表现 - 磷肥业务营收69.95亿元 同比降低15.20% 毛利率39.20% 同比提升4.84个百分点 [7] - 尿素业务营收25.69亿元 同降17.12% 销售均价1,753.93元/吨 同降19.40% [7] - 复合肥营收31.26亿元 同比提升6.00% 销售均价3,178.59元/吨 同比提升6.50% [7] - 饲料级磷酸氢钙营收10.36亿元 同比增长14.47% 销售均价4,095.54元/吨 同比提升21.12% [7] - 聚甲醛营收5.95亿元 同降5.88% 销售均价同比下降7.90% [7] 盈利预测 - 上调2025-2027年盈利预测 2025-2027年EPS分别为3.13元、3.22元、3.31元 [4][6] - 对应PE分别为8.7倍、8.5倍、8.3倍 [4][6] - 预计2025年归母净利润57.05亿元 同比增长7.0% [6] 分红政策 - 公司发布中期分红预案 每10股派发现金红利2.00元（含税） [3] - 承诺2024-2026年现金分红原则上不少于期间累计实现可供分配利润总额的45% [7] 项目进展 - 磷化集团昆阳磷矿二矿项目已进入试运行阶段 [7] - 450万吨/年磷矿浮选项目按计划施工建设 [7] - 子公司完成合成氨产能技改 [7] - 完成10万吨/年磷酸铁项目连续法技改 [7] 费用控制 - 2025H1销售费用率1.31% 同比+0.16个百分点 [7] - 管理费用率1.45% 同比+0.18个百分点 [7] - 研发费用率0.97% 同比+0.35个百分点 [7] - 财务费用率0.74% 同比-0.13个百分点 [7] - 销售费用绝对额同比降低10.80% [7][8]

业绩表现与下滑原因 - 2025年上半年营业收入3.84亿元同比下滑8.33% 净利润4107.77万元同比下降20.48% [1] - 净利润持续下滑受砂石骨料行业需求偏弱及产能结构性过剩影响 导致砂石产量价格下降订单规模不及预期 [1] - 客户销售回款进度延后致使坏账准备金额增加 同时公司主动放弃利润率较低的大型集成设备业务 [1] 业务结构优化与增长亮点 - 配件销售同比增长25.44% 运维服务同比增长159.02% 境外收入同比增长63.06% [1] - 金属矿山业务新增订单1.15亿元同比增长44.23% 海外市场新增订单0.86亿元同比增长146.94% [1] - 公司在马来西亚 南非 津巴布韦 澳大利亚 新加坡设立分子公司 并在瑞典建立研发中心形成全球创新服务网络 [1] 战略调整与资本运作 - 公司主动优化业务结构聚焦核心价值领域 放弃利润率较低的大型集成设备及EPC项目 [1] - 股份回购作为市值管理工具正结合公司情况及市场环境进行综合论证 [1] - 高管减持因董事个人资金需求 减持比例较小且不影响公司生产经营 [1]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现营收1.1万亿元 同比下降3.2% [1][2][3] - 归母净利润304.0亿元 同比增长3.2% [1][2][3] - 业绩增长主因少数股东损益占比下降及减值改善 上半年计提减值76.1亿元 较同期少14.7亿元 [1][3] 现金流状况 - 经营性现金流净额828.3亿元 较同期少流出259.4亿元 [3] - 营业收现比93.7% 同比上升6.2个百分点 [3] - 完成投资1448亿元 回款1730亿元 净回款282亿元 [3] 建筑业务结构 - 新签合同金额2.3万亿元 同比增长1.7% [3] - 房建/基建/勘探设计新签增速分别为-2.3%/10.0%/-11.1% [3] - 工业厂房/市政/能源/水利新签合同增速达16.2%/43.8%/34.2%/31.4% [3] 境外业务表现 - 新签合同金额1254亿元 同比下降2.9% [3] - 实现营收598.1亿元 同比增长5.8% [3] - 毛利增长23.8% [3] 地产业务情况 - 签约销售额1745亿元 同比下降8.9% [4] - 地产营收1319亿元 同比增长13.3% [4] - 新拿地858亿元聚焦一二线城市 北上杭金额占比达71.4% [4] - 中海地产、中建东孚、中建壹品进入克而瑞销售榜前30 [4]

财务表现 - 2025年上半年收入合计610.28亿元 同比增长0.56% [1] - 归属于母公司股东净利润62.44亿元 同比增长9.03% [1] - 每股基本盈利0.15元 [1] - 财产再保险分部保险服务收入229.59亿元 同比下降2.2% 占集团保险服务收入44.3% [2] - 财产再保险分部净利润23.38亿元 同比下降9.3% [2] 业务发展 - 巩固境内再保险市场主渠道地位 [1] - 推动国内商业保险业务及国家政策导向型业务平台建设 [1] - 强化创新驱动和科技应用 提升创新成果转化 [1] - 持续升级客户服务体系 充实承保团队力量 [1] - 重点拓展建筑工程质量潜在缺陷保险 短期健康险 巨灾保险 农业指数及涉农保险 网络安全保险等新兴业务 [1] 业绩驱动因素 - 财产再保险收入下降主因国内农业险业务分入已赚保费规模下降 [2] - 净利润下降受国内业务结构调整及国际业务巨灾事件影响 [2] - 投资业绩受利率波动影响 交易类债券公允价值上涨弱于去年同期 [2] - 坚持风险减量服务 在专业优势中创造新价值 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入27.55亿元，同比下降14.18% [1] - 归母净利润亏损3043.22万元，同比下降722.32% [1] - 第二季度营业总收入15.49亿元，同比下降16.02%，归母净利润1018.21万元，同比下降79.94% [1] - 毛利率30.37%，同比下降2.86个百分点，净利率-1.2%，同比下降387.6个百分点 [1] - 每股收益-0.09元，同比下降550%，每股经营性现金流-0.58元，同比微增2.01% [1] - 三费总额6.53亿元，占营收比重23.69%，同比略降0.16% [1] 资产负债结构 - 应收账款32.06亿元，同比下降16.74%，占最新年报归母净利润比例达3562.98% [1][3] - 货币资金6.67亿元，同比下降12.11%，货币资金/流动负债比例为55.15% [1][3] - 有息负债2.16亿元，同比下降39.64% [1] - 每股净资产15.57元，同比下降1.4% [1] 业务运营 - 国内建筑行业需求萎缩，竞争激烈，国内业务持续承压 [5] - 海外市场保持良好增长，但占比较小未能抵消整体收入下滑 [5] - 新产品和新场景业务开拓进度缓慢，带安装属性项目竣工验收延迟 [5] - 公司推行高质量经营策略，优化资金收付流程，收现比同比提升 [5] 投资回报与预期 - 2024年ROIC为2.23%，净利率1.83%，产品或服务附加值不高 [3] - 上市以来ROIC中位数14.54%，2022年最低为1.96% [3] - 分析师普遍预期2025年全年业绩8600万元，每股收益0.24元 [3] 机构持仓 - 华夏磐益一年定开混合基金持仓86.23万股，报告期内减仓 [4] - 该基金规模4.42亿元，近一年上涨72.56% [4]

财务表现 - 收益6.12亿港元 同比下降25% [1] - 公司拥有人应占溢利2068.3万港元 上年同期亏损1.386亿港元 [1] - 每股基本盈利0.31港仙 [1] 业务发展 - 依托控股股东业务网络推进分布式发电市场布局 [1] - 推动各项目逐步建设及落地 项目陆续投入营运 [1] - 业务基础日益稳固 为未来盈利能力改善创造有利条件 [1] 运营管理 - 持续优化业务结构及提升营运效能 [1] - 实施战略性资产管理措施 顺利完成资产处置 [1] - 资产处置有效降低财务成本并推动业绩扭亏为盈 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入8.11亿元 同比增长2.3% [1] - 归母净利润1.54亿元 同比增长30.2% [1] - 基本每股收益0.2968元 [1] 业绩驱动因素 - 优化业务结构提升经营业务利润 [1] - 控制成本支出提高盈利能力 [1] - 企业所得税政策变化对净利润产生正面影响 [1]

业务结构调整 - 主动优化业务结构并聚焦核心主业 对非核心业务进行调整包括处置金沙田等子公司[1] - 业务调整短期内对利润造成阶段性影响 但优化了经营结构盘盘面并提升应对市场和政策变化风险的能力[1] - 剔除金沙田等子公司影响后公司整体收入仍实现约3%增长[1] 物业管理业务表现 - 基础物管业务保持稳健增长 收入超28亿元 同比提升近3%[1] - 市场拓展成果显著 新增合约面积达4010万平方米 同比增长126.6%[1] - 新增年饱和收入达10亿元 同比增长66.7% 双双创下历史新高[1] 业务结构优化 - 近80%合约面积来自第三方客户 经营基本盘稳定[1] - 收入结构持续优化 通过精细化管理与数字化运营提升经营效率[1] - 抗周期能力不断增强 为长期稳健发展奠定坚实基础[1]