首批基准做市信用债ETF规模表现 - 首批8只基准做市信用债ETF总规模达1119.50亿元，较上市之初增长415.66% [1][4] - 单只产品规模均超百亿元，华夏上证基准做市公司债ETF规模最高达200.40亿元 [1][4] - 易方达上证基准做市公司债ETF规模182.84亿元，南方上证基准做市公司债ETF规模165.53亿元 [5] - 海富通、广发、博时、大成、天弘旗下产品规模分别为129.92亿元、125.66亿元、113.98亿元、100.38亿元、100.80亿元 [5] 资金流动与交易活跃度 - 6月6日以来合计资金净流入超400亿元，单日净流入曾超百亿元 [5] - 纳入通用质押式回购后日均成交额超64亿元，日均换手率超58% [5] - 南方上证基准做市公司债ETF日均成交额达107.52亿元，换手率超76% [3][5] 债券ETF市场整体情况 - 债券ETF总规模近3600亿元，较去年底增长超1860亿元 [6] - 信用债ETF占比57%，总规模2046.82亿元，与利率债ETF共同主导市场 [7] - 海富通中证短融ETF和富国政金债券ETF成为首批500亿元级债券ETF [7] 信用债ETF发展历程 - 国内首只信用债ETF于2014年12月上市，但前期发展缓慢 [8] - 2024年末首批8只基准做市信用债ETF获批，2025年1月密集上市 [8] - 2025年6月6日纳入通用质押式回购，增强产品流动性和吸引力 [9][10] 行业观点与产品优势 - 基准做市债券发行量大、门槛高、流动性好，信用债ETF具备发展潜力 [1] - 产品体系丰富有助于满足中低风险信用债投资需求，吸引更多配置资金 [10] - 纳入质押品后进一步推动规模增长和交易活跃度提升 [10]

债券ETF市场规模突破 - 债券ETF总规模首次突破3000亿元 自2013年产品诞生以来突破的第三个千亿关口 [1] - 债券ETF规模从2000亿元增至3000亿元仅用4个月 2024年5月突破1000亿元 2025年2月突破2000亿元 [1] - 债券ETF市场发展历程：2013年首只产品上线 2019年突破100亿元 2024年突破1000亿元 [1] 债券ETF产品优势 - 债券ETF具有流动性好 收益风险分散优势 成为资产配置重要工具 [2] - 债券ETF通过持有一篮子债券复制指数表现 降低个券波动影响 提供长期稳定收益 [2] - 部分债券ETF表现亮眼 博时上证30年期国债ETF和鹏扬中债-30年期国债ETF过去一年分别上涨14.52%和14.40% [2] 债券ETF产品分类 - 信用债ETF 长久期利率债ETF 可转债ETF是市场最受关注品种 [3] - 信用债ETF规模占比过半 达1565亿元 占债券ETF总规模51.45% [3] - 二季度以来信用债ETF规模增长95.4% 净增加764亿元 新发8只基准做市ETF规模增速位于104%-201%之间 [3] 债券ETF市场格局 - 债券ETF呈现"马太效应"与"梯队分化"并存格局 8只产品规模超百亿元 [4] - 2025年5月全市场债券ETF管理规模增长逾400亿元 [4] - 规模前三产品：海富通中证短融ETF(488.95亿元) 富国中债7-10年政策性金融债ETF(481.10亿元) 博时中证可转债及可交换债券ETF(340.33亿元) [4] 基金公司布局情况 - 16家基金公司布局债券ETF赛道 [5] - 海富通基金以865亿元管理规模位居第一 博时基金(531亿元)和富国基金(481亿元)分列二三位 [5] - 2025年债券ETF规模较2024年增加1014.18亿元 增幅已赶上去年全年998.24亿元的增幅 [5]

报告核心观点 报告涵盖多个行业与公司研究，认为中国债券 ETF 市场有较大发展空间，美国核能产业链或迎“政策预期”到“执行兑现”拐点，华润电力拟拆分新能源回 A 上市有望提升估值，盐湖股份钾锂双轮驱动发展良好，扬杰科技产品矩阵丰富且受益于行业复苏 [2][11][17][23][27]。 各报告总结 固定收益：美国债券 ETF 发展启示录 - 中国债券 ETF 历经三阶段，截至 2025/05/09 有 29 只，规模 2531.29 亿元，投资者以机构为主，不同资管机构和个人投资偏好有别 [2][6][7]。 - 美国债券 ETF 也历经三阶段，当前处于成熟增长期，以宽基为主，极端经济环境等因素助其发展，成熟机制和创新策略奠定基础 [8][9]。 - 借鉴美国经验，中国可丰富产品供给、推动养老金入市、吸引机构投资、创新策略应用 [9]。 海外/教育研究：从政策预期到执行兑现 - 美国核能制度重构落地，产业链或迎关键拐点，政策红利向企业基本面传导，未来产业有望上行 [11]。 - 2025 年 5 月 23 日特朗普三项行政令重塑产业规则，《重振核工业基础》推动资源端重估，《改革能源部核反应堆测试》加速新技术迭代，《改革核管理委员会》压缩项目监管不确定性 [12][13]。 - 三大板块分化，SMR 弹性领先，浓缩铀步入成长通道，铀矿中长期确定性大 [11][13][14]。 公用环保：华润电力公司专题 - 华润电力是华润集团唯一电力主体，市场化基因和优秀管理使其穿越周期，2004 - 2024 年摊薄 ROE 均值 11.49%，累计分红 544 亿港元 [17]。 - 2024 年底可再生能源权益装机占比近 50%，拟拆分回 A 股上市，新能源盈利能力和现金流优，回 A 后估值有望提升 [18][20]。 - 火电资产盈利能力领先，煤价下行助业绩释放，容量电价占比提升或改善业绩稳定性和估值 [20]。 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 152.7、158.5、166.4 亿港元，维持“买入”评级 [21]。 金属新材料：盐湖股份首次覆盖 - 盐湖股份依托盐湖资源，是钾肥和盐湖提锂龙头，2024 年氯化钾和碳酸锂营收占比 77%和 20% [23]。 - 五矿入主助力打造世界级产业基地，钾肥产销稳定，价格企稳回升或驱动盈利增长，锂盐产能扩张，成本优势支撑度过锂价下行期，预计 2025 年锂价底部震荡，26 年回升 [24][25]。 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 58.8、64.2、71.7 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [26]。 电子：扬杰科技首次覆盖 - 2025 年 3 月公司计划收购贝特电子，功率半导体行业或企稳回暖，公司产品矩阵丰富 [27]。 - 传统功率器件筑牢基本盘，汽车业务可期，小信号产品料号多，MOSFET 加速研发，IGBT 和第三代半导体新品不断推出 [28][29]。 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 12.15、14.74、17.32 亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [29][30]。

债券ETF市场发展 - 易方达上证基准做市公司债ETF规模达到103亿元 成为首只百亿交易所基准做市公司债ETF 也是全市场第4只百亿信用债ETF [1] - 全市场债券ETF规模达到2814亿元 其中信用债ETF已接近1350亿元 占据债券ETF市场的半壁江山 [3] - 债券ETF分为利率债ETF(16只) 信用债ETF(11只) 可转债ETF(2只) 三大类 [4][5] 利率债ETF - 底层资产为政府发行的债券 包括国债(7只) 政策性金融债(5只) 地方政府债(4只) 无信用风险且流动性好 [4] - 解决了中小投资者参与利率债配置的高资金门槛问题 [4] 信用债ETF - 投资非政府信用主体发行的债券 信用质量各异 收益和风险受发行者信用状况影响 [4] - 具备分散信用风险能力 投资组合涵盖多个发行者和行业 [4] 可转债ETF - 投资组合主要为可转换债券 兼具债券固定收益特征和股票资本利得潜力 [5] - 收益和风险受债券市场和股票市场双重影响 [5] 债券ETF增长驱动因素 - 市场流动性和透明度更高 使投资者能像交易股票一样轻松买卖 [5] - 低成本优势明显 尤其在债券收益率下行趋势下 [5] - 监管框架改善 金融危机后风险偏好降低 投资者更注重风险管理 [5] - 产品创新多样化 满足不同投资需求 [6] 债券ETF投资特点 - 主要被券商 保险公司 广义基金 银行等机构投资者持有 [6] - 具有低门槛 低费率 低税收 高透明度 高分散性 T+0回转交易等优势 [6] 债券ETF发展前景 - 利率水平降低背景下 债券指数基金 ETF等被动投资产品受重视 [6] - 需拓展个人投资者 年金养老金 外资机构等投资者类型 [6] - 需丰富产品形式 如综合债券ETF 多类型信用债ETF 期限更完备利率债ETF等 [6] - 需完善做市商机制 推进实物申赎机制 加强监管支持 [6]