7． 最高法院阻止特朗普向芝加哥派兵——美国最高法院初步裁定，特朗普政府不能向伊利诺伊州芝加 哥地区派遣国民警卫队。美媒报道称，这对特朗普政府而言是一次"重大挫败"。 8． AI招聘计划吸引众多申请者——特朗普政府的高级官员表示，已有约2.5万人表示有兴趣加入特朗 普政府的工程师团队"科技特遣队"。 责任编辑：何俊熹 来源：金十数据 1． 以忠诚和降息为美联储主席人选标准——特朗普表示，任何反对我的人都永远得不到美联储主席职 位。如果市场表现良好，希望新任美联储主席降低利率。 2． 向加勒比海增派部队及特种作战飞机——据美国官员及公开航班追踪数据显示，美国本周已向加勒 比海地区调遣大量特种作战飞机和多架满载人员装备的运输机，这为美国在该区域可能的军事行动提供 了更多选择。 3． 试图撤销数千份庇护申请——特朗普政府已在全国范围内展开行动，试图撤销数千名仍在移民法庭 审理中的庇护申请，理由是这些人可以被遣返至非原籍国的第三国。 4． 将经济表现归功关税——美国经济第三季度以4.3%速度扩张，创两年来最快增速。特朗普评论称， 关税促成了出色的经济数据，而且情况只会越来越好！此外，没有通胀，国家安全也十分稳固。 5 ...

地缘政治与贸易政策对制药行业的影响 - 美国总统特朗普声称利用关税威胁迫使法国总统马克龙同意提高药品价格[3][4] - 特朗普要求欧洲国家提高当地药价 其逻辑是欧洲药价低导致制药商为保障利润而提高美国市场药价[4] - 特朗普威胁对法国输美所有商品征收25%关税以达成其要求[4] 事件背景与相关方表态 - 特朗普在与马克龙就药品价格问题的交锋中描述了上述情形[3] - 特朗普在佛罗里达州海湖庄园披露了此次对话细节[3] - 按照特朗普的说法 马克龙在关税威胁后回应“我明白了”并接受了要求[4]

消费者信心与情绪 - 美国12月消费者信心指数跌至89.1，为连续第五个月下滑，且为今年4月以来最低水平 [1] - 衡量短期预期的指标维持在70.7不变，已连续11个月低于80这一可能预示经济衰退的信号水平 [3] - 消费者对当前经济状况的评估下降9.5点至116.8 [3] 主要担忧因素 - 物价上涨和通胀是消费者最大的担忧，关税问题紧随其后 [3] - 消费者提及的影响经济因素主要集中于物价与通胀、关税与贸易以及政治议题 [3] - 12月问卷中关于移民、战争以及个人财务状况相关话题的提及频率有所上升 [3] 劳动力市场状况 - 认为就业机会“充足”的消费者占比从11月的28.2%降至26.7%，认为工作“难找”的比例由20.1%升至20.8% [3] - 11月失业率升至4.6%，创2021年以来新高 [3] - 自3月份以来，月均新增就业岗位仅为35000个，而截至去年3月的同期为71000个 [4] 宏观经济数据与预期 - 美国第三季度实际GDP年化季率初值录得4.3%，较第二季度的3.8%进一步提升 [6] - 经济学家预计第四季度增长将放缓，原因包括政府停摆以及消费者支出可能回落 [6] - 认为未来一年经济不会陷入衰退的受访者比例有所增加 [5] 家庭财务状况 - 受访者对家庭当前财务状况的评价首次跌入负值区间，为近四年来首次 [6] - 受访者对未来财务状况的预期却创下1月以来最乐观水平 [6]

2025年宏观经济环境 - 关税、通胀上升以及新增就业岗位减少等因素给2025年的经济蒙上了阴影 [1] 2026年经济前景展望 - 明年（2026年）的情况可能会有所不同 [1]

美股市场表现 - 美股三大指数于12月23日晚间震荡微涨 [2] - 美国第三季度经济增速按年化计算为4.3%，显著好于经济学家预期的3.2%，为两年来最快扩张速度 [3] - 强劲的经济数据令交易员相信美联储可能在1月暂停宽松周期，市场对2026年初降息的预期减弱，1月降息概率仅为17% [3] - 市场整体仍计入到明年年底累计两次降息的预期 [3] 黄金市场动态 - 现货黄金价格逼近每盎司4,500美元，创下逾一个月来最大单日涨幅后继续走高 [4] - 今年以来金价已上涨超过三分之二，有望创下自1979年以来最佳年度表现 [7] 白银市场动态 - 现货白银价格一度上涨2.4%，首次突破每盎司70美元，刷新历史新高 [4] - 白银价格在12月23日晚间交易中，今开69.08美元，最高触及70.65美元 [5] - 今年以来白银涨幅约140%，表现跑赢黄金 [7] - 近期上涨受到投机资金流入及主要交易中心供应错配的支撑，10月一场“历史性逼空”后供应链紊乱影响仍未完全消退 [7] - 白银是全球供应链中的重要工业金属，全球白银需求已连续五年超过矿山产量 [7] 铜市场动态 - 伦敦金属交易所期铜价格一度突破每吨12,000美元，达到12,044美元，创历史新高 [7] - 铜价正迈向自2009年以来最大年度涨幅 [7] - 市场普遍认为特朗普可能对铜加征关税是推动价格走高的核心因素之一，今年美国铜进口激增迫使其他地区制造商竞价争夺供应 [7] - 供给端出现严重扰动，美洲、非洲和亚洲多地矿山停产，市场警告铜市可能正处在出现重大缺口的临界点 [7] - 德意志银行警告称，全球最大矿商的产量今年将下降3%，2026年可能还会继续下滑 [7] - 电动车、可再生能源与人工智能等高速增长领域对铜的需求预计将显著上升 [8] - 花旗建议客户，在“牛市情景”下，若美元走弱及美国降息提升铜吸引力，铜价有望触及每吨15,000美元 [8]

美国经济增长与市场前景 - 尽管存在关税上升、美元转弱及资金流出等忧虑，美国经济增长前景仍然稳健，标普500指数及纳斯达克指数已创下历史新高 [1] - 美联储的减息决定若发生于经济增长期，对股市的影响通常是正面的 [1] - 美国劳动市场依然紧张，整体情况看来仍然稳健，但贸易不确定性及进一步加征关税的可能性构成更大风险 [1] 关税与宏观经济影响 - 在美国总统特朗普第二任期开始前，美国有效关税率约为2%，处于历史低位，到今年初秋时期已升至约12% [1] - 经济学家估算，每提高10%的关税税率，通常会令通胀上升约1%，并令国内生产总值增长减少约0.5个百分点 [1] 美联储政策与通胀风险 - 关键风险是美联储可能出现政策错误，当前利率处于4%至5%以上，美国经济仍保持强劲增长，而美联储对中性利率的中位数预测约为3%，若坚持此观点并进一步减息，或会引发通胀上升 [2] - 通胀可能成为更大的忧虑，投资市场目前似乎低估这个风险 [2] - 美元转弱使拥有跨国业务的美国公司可能因商品及服务在海外市场价格降低而增加收入 [2] 投资策略与公司选择 - 投资者可通过寻找“资本增长空间”（即长期增长前景被市场低估的公司）实现超越基准指数的投资回报 [1] - 识别增长空间可以由专注于具备卓越竞争优势的公司开始 [1] - 专注于公司基本面而非当前市场气氛，从长远来看更能获得理想表现，股价通常跟随企业盈利变化而波动 [2] - 最优秀的公司通常具备一些特征：处于高门槛的行业、提供卓越的产品、实现市场份额增长及具备定价能力，这些特征能支撑企业在市场周期保持稳健的盈利表现 [2]

宏观经济与市场情绪 - 市场交投清淡但整体走高 因预期美国三季度GDP年化增长率将达到3.2% [1][12] - 美国银行分析师警告投资者情绪指标已进入极度看涨区域达8.5 历史数据显示读数高于8.0后全球股市在接下来两个月内中位数下跌2.7% 命中率为63% [2][13] - 基金经理调查显示市场情绪为三年半以来最看涨 主要受对降息、降关税和减税的预期驱动 [3][13] 全球股市表现 - 标普500指数期货上涨0.2% 纳斯达克指数期货上涨0.3% 市场存在“害怕错过”情绪 [6][13] - 日经225指数上涨1.5% 延续周五反弹 因日元大幅贬值有望提振日本企业出口收益 [7][13] - 除日本外的亚太地区MSCI最广泛指数上涨0.3% 韩国股市因对AI相关收益的乐观情绪而跳涨1.8% [9][13] - 道明证券分析师指出 上周全球股市录得创纪录的980亿美元单周资金流入 主要由美国股票基金引领 中国股票基金录得2025年第三大单周流入 新兴市场则录得4月以来最大流入 [10][13] 外汇与债券市场 - 日本央行将利率上调至30年高位0.75% 对政府债券造成巨大抛压 [7][13] - 日元对欧元跌至创纪录低点184.90 对瑞士法郎跌至198.08 美元兑日元升至157.67 投资者对测试11月高点157.90持谨慎态度 因担心引发日本当局干预 [8][13] - 日本首席货币官员对单向波动表示关切 并警告将对过度贬值采取适当行动 [8][13] - 债券市场资金流入连续第四周放缓 日本10年期国债收益率再升2.5个基点至1999年以来最高水平 美国10年期国债收益率微升至4.157% [10][13] 大宗商品市场 - 白银价格创下每盎司67.48美元的新纪录 年内涨幅近134% [11][13] - 黄金价格上涨0.6% 至每盎司4,362美元 [11][13] - 因美国周末拦截一艘委内瑞拉油轮并正追捕另一艘 为不到两周内的第三次此类行动 油价上涨 布伦特原油上涨0.7%至每桶60.88美元 美国原油上涨0.7%至每桶56.89美元 [11][13]

市场估值与结构 - 标普500指数在2025年12月的市盈率达到22.4倍 显著高于其5年平均水平20倍和10年平均水平18.7倍 处于过去40年最昂贵的估值水平之一 [2] - 历史上 标普500市盈率超过22倍的情况仅出现过两次 分别是互联网泡沫时期和2020年疫情期间 随后市场均出现大幅回调 [2] - 市场结构呈现头重脚轻的特征 “科技七巨头”对市场涨幅的贡献比例过高 使得市场对全球贸易或企业利润率受到的干扰异常脆弱 [1] 经济与政策风险 - 美联储及旧金山联储的研究证实 激进的关税政策将增加失业率并显著减缓GDP增长 耶鲁大学预算实验室估计关税可能使2025年和2026年的GDP增长各减少0.5个百分点 [6][8] - 关税相当于对国内企业和消费者的隐性税收 高盛研究显示美国公司目前承担了这些关税的82% 导致从铝到电子产品的投入成本上升 [7] - 消费者信心在2025年11月降至历史第二低水平 消费者对就业和物价上涨的担忧通常是支出缩减的领先指标 而消费驱动着美国约70%的经济 [11] 市场表现与基本面脱节 - 2025年标普500指数取得了约16%的强劲涨幅 但市场表现与经济基本面之间存在矛盾 创纪录的资产价格与历史低位的消费者信心形成鲜明对比 [4][12] - 当前估值水平意味着投资的“安全边际”已基本消失 当股价远超历史均值时 未来的回报通常会减弱或为负 因为市场最终会回归均值 [5] - 市场定价已趋于完美 但经济正面临逆风 这种结合增加了“去杠杆”事件的风险 当增长目标被下调时 高市盈率可能成为令人失望的根源 [9][10] 对投资者的影响与策略 - 对于过去三年引领市场上涨的公司 当经济数据令人失望时 它们可能最容易受到估值压缩的影响 [13] - 在此环境下 最明智的策略可能是从追逐市场噪音转向构建投资组合的韧性 优先考虑能产生收入的资产和高质量、股息持续增长的标的 以提供现金流缓冲 [14] - 股息股票和ETF可以通过现金分红提供缓冲 同时仍能参与市场增长 退休人士应比拥有更长投资期限和更大灵活性的年轻投资者更加谨慎 [15]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 本周美国非农等数据验证经济降温轨迹，美联储理事称货币政策处于限制性区间且有降息空间，就业市场表明应继续降息，利率比中性利率高50到100个基点 [1] - 黄金近几日在历史高位受阻冲高回落，关注能否突破刷新历史新高，若突破确认则贵金属强势有望延续，今晚关注美国GPI数据和周度初请失业金人数 [1] - 广期所铂钯连续拉涨，因贵金属板块资金高低切和“十五五”期间氢能规模化应用前景，使其有更高溢价，资金交投活跃计价供应缺口预期，供应端脆性强、盘子小，是较好多配品种，但短期涨幅大，需警惕资金高位离场带来短期多杀多行情，中线延续回调多配思路 [2] 其他要点 - 美媒称若普京拒绝俄乌和平协议美国将对俄“影子舰队”采取新制裁，白宫回应暂无新决定 [2] - 美媒报道美俄将于本周末在迈阿密就俄乌冲突举行会谈 [2] - 美联储联合调查显示关税持续困扰企业，预计明年物价上涨4% [2] - 美媒报道特朗普政府在委内瑞拉海岸封锁油轮是对委总统马杜罗“渐进式施压”战略体现，旨在使马杜罗下台 [2]

美国劳动力市场近期数据 - 截至12月13日当周，美国初请失业金人数经季节性调整后下降1.3万人至22.4万人，略低于经济学家预测的22.5万人 [1] - 截至12月6日当周，续请失业金人数为189.7万人，低于市场预期的193万人 [1] - 截至12月13日当周，初请失业金人数四周均值为21.75万人 [1] 劳动力市场整体状况与波动 - 近几周美国失业金申请人数波动较大，部分反映了感恩节假期前后数据调整的挑战 [1] - 劳动力市场整体状况变化不大，雇主不愿增加招聘，但也没有进行大规模裁员 [1] - 疲软的招聘形势导致一些失业者长期处于失业状态 [2] 非农就业与失业率数据 - 美国11月份非农就业人数增加了6.4万人 [2] - 11月份失业率为4.6%，为2021年9月以来的最高水平 [2] - 由于长达43天的政府停摆，美国劳工统计局未能公布10月份的失业率数据，导致数据出现偏差 [2] 企业面临的挑战与关注 - 经济学家表示，大规模关税对企业造成了意想不到的冲击，企业因此缩减了招聘规模 [1] - 一项针对548位首席财务官的调查显示，他们仍然将关税列为首要关注的问题 [1] 美联储政策与市场指标 - 美联储决策者上周将利率再次下调25个基点，至3.50%至3.75%的区间 [2] - 美联储暗示，在寻求更清晰的就业市场和通胀走向信号期间，将暂停进一步降息 [2] - 截至12月6日当周，续请失业金人数增加了6.7万人，经季节性调整后达到189.7万人，该数据可作为招聘情况的指标 [2]