海南自贸港封关政策与产业机遇 - 海南自由贸易港将于12月18日正式启动全岛封关运作，进入“一线放开、二线管住、岛内自由”的新阶段 [4] - 政策核心为“零关税、低税率、简税制”，旨在将政策红利从“蓝图”加速转化为“实景” [4] 核心政策“真金白银” - **零关税政策全面升级**：封关后大量进口原材料、设备将免除关税，利好“两头在外”的加工制造企业 [6] - **加工增值免关税政策更具吸引力**：在海南加工增值超过30%的货物进入内地可免关税，新规允许将本地原料计入增值，使达标更容易，为高端制造提供独特落地方案 [6] - **低税率政策形成普惠式竞争力**：对鼓励类产业企业执行15%的企业所得税，且优惠目录范围广泛 [6] - **个人所得税优惠与境外投资所得免税**：高端人才个人所得税最高15%封顶，符合条件的境外直接投资所得免征企业所得税，构建了极具吸引力的营商环境 [6] 第六届中国国际消费品博览会机遇 - 第六届消博会将于2026年举办，是封关后首个面向全球的“展示台”与“连接器” [7] - 该展会是全国唯一以消费为主题的国家级展会，正从奢侈品秀场向科技消费品首发地转型 [9] - 展会将联合权威机构发布行业标准，并构建“国家队媒体+新媒体顶流”的立体传播矩阵，与主流视频平台、头部主播深度合作，为参展科技产品提供“品宣+销售”的顶级曝光机会 [9] - 对大湾区科技消费企业而言，这是“深圳智造”借海南窗口向世界展示创新力量的好时机 [9] 企业出海路径与生态构建 - 企业代表认为海南是绝佳的国际化门户和商港，看中其毗邻东南亚的地理优势与“双循环”交汇点的战略位置，从洋浦港直接出货到东盟国家比过去绕行更快捷 [12] - 专业服务机构建议企业构建“深圳研发-海南制造-香港资本”的三角协同架构，实现功能清晰、优势互补的联动 [12] - 深圳负责核心研发与创新，海南依托加工增值等政策承担实体制造与供应链管理，香港则发挥全球资本配置与国际结算优势 [12] - 全球服务中心等平台将扮演关键“服务接口”角色，与海南方面形成服务接力，降低企业出海试错成本 [14] 深琼联动与平台服务 - 由海南国际经济发展局、招商银行等联合主办的推介活动吸引了超50名大湾区科技消费企业代表参会 [1] - 活动旨在深化海南与深圳南山及出海服务生态伙伴的合作，助力大湾区企业借助自贸港及消博会平台链接全球资源 [1] - 招商银行详细说明了EF账户体系及运用案例，表示将把政策红利转化为服务优势，助力企业把握开放机遇、拓展跨境布局 [6] - 海南控股围绕海口日月广场及离岛免税业态进行推介，展现海南商业开发活力与发展潜力 [6] - 在APEC落子深圳及RCEP合作框架深化的背景下，深圳与海南通过全球服务中心等平台的服务联动，将进一步打通从研发创新、政策利用到市场开拓的全链条 [15]

入境旅游与消费趋势 - 外国游客来华旅游与购物形成新潮流 “中国游”热度持续攀升 “中国购”火爆出圈 海外社交平台流行“一定要带空箱子去中国”的实用建议 [1] - 免签政策放宽与停留时间延长是推动“中国游”和“中国购”双双火热的关键因素 [5] - 外国游客“空箱而来 满载而归”的购物模式 带动入境消费潜力持续释放 [7] 零售与消费市场表现 - 深圳华强北成为外国游客热门购物目的地 今年上半年日均接待外籍游客超7000人次 同比2024年翻了一倍 [5] - 离境退税便利化水平全面提升 包括“即买即退”服务全国推广 退税起征点由500元下调至200元 手续极大简化 [5] - 杭州推出离境“一键退税”服务 外国游客使用手机“碰一下” 最快两分钟即可完成退税 [5] - 国家税务总局统计显示 今年前11个月办理离境退税的境外旅客数量同比增长285% 退税商品销售额和退税额同比增长98.8% [7] 商品需求与品类 - 外国游客在华采购商品范围广泛 从物美价廉的日用品到技术领先的科技产品均可一站购齐 [3] - 科技产品受到外国游客青睐 例如搭载AI助手和GPS导航的智能眼镜 [3]

经济展望 - 全球经济在未来4-5个月可能持续疲弱，主要受关税推高美国国内价格和抑制全球出口影响，之后在2026年年初有望加速增长，2025年、2026年、2027年全球GDP增速预计分别为3.2%、3.1%、3.3% [5] - 2026年全球经济增长的重要变量是AI发展，AI可能发展成为具有深远影响的通用技术，但短期内难以体现在生产率数据上 [5] - 2026年全球财政脉冲基本保持中性，在覆盖全球GDP 82%的32个经济体中，13个实施净财政刺激，19个实施财政整顿，整体新兴市场实施相当于GDP约20个基点的财政调整，发达市场实施相当于GDP约20个基点的财政刺激 [9] 美国经济 - 美国经济扩张集中在AI相关领域，2026年实际GDP增速预计从2025年的1.9%小幅放缓至1.7%，增长受现有关税拖累和财政刺激提振两股力量影响 [10] - 美国通胀预计在2026年二季度前后触顶，之后缓慢回落，2026年四季度核心PCE通胀同比增速预计为2.9%，2027年四季度为2.4%，2028年四季度实现美联储2%的目标 [10] - 美联储预计在2025年12月和2026年1月（或3月）各降息25个基点，并在2026年9月可能再降息25个基点，将联邦基金利率降至3%左右 [11] - 目前关税水平对推动制造业回流美国作用有限，仅能提高制造业就业占比0.5个百分点，远未达到完全消除贸易逆差所需的42.5%加权平均关税税率 [12] 中国经济 - 2026年中国实际GDP增速预计温和放缓至4.5%，2027年小幅改善至4.6%，受房地产活动企稳、出口修复和消费信心持稳支撑 [13] - 2026年政策支持力度保持温和，增广财政赤字率或小幅扩张约1个百分点，新增超长期特别国债提高至1.6-1.8万亿元，地方政府专项债新增限额增加至4.8万亿元 [13] - 2024年“新经济”行业占中国名义GDP的15-20%，预计在2026-2030年期间复合年均增速达7-8%，到2030年占GDP比重较目前提高3个百分点 [14] 欧元区经济 - 欧元区2025年GDP增速预计为1.4%，2026年放缓至1.1%（主要受2025年下半年增长乏力滞后影响），2027年反弹至1.4%，2028年回落至1% [15] - 未来通胀可能保持在2%左右，欧央行政策利率可能维持在2%的中性水平，未来6个月有概率降息25个基点至1.75% [15] 日本经济 - 日本可能在2025年下半年陷入技术性衰退，但2026年二季度后经济增长有望反弹 [16] - 新政府可能推动扩张性财政政策，预计提振2026年GDP 0.2个百分点，日央行可能继续货币政策正常化，每半年加息一次，2026年底政策利率提高至1.25% [16] 股票市场 - 标准普尔500指数盈利预期和估值处于40年高位，2026年预计有约10%上行空间，由约14%的盈利增长拉动，近一半来自科技企业 [18][19] - 2026年欧洲斯托克600指数和MSCI新兴市场指数回报率预计约为8%，小幅落后美股 [19] - 当前科技周期可与90年代信息通讯投资时期类比，科技资本开支增长但规模远低于90年代，周期见顶催化剂不明显，可能持续更久 [20] 固定收益市场 - 未来6个月内，关税引发的通胀将限制前端利率降幅，美国十年期国债收益率可能跌至3.50%，之后在2026年末回升至4% [21] - 本轮宽松周期中联邦基金利率下降不会拉低权益成本，因远端收益率保持稳定，美债收益率可能为3-5% [21] 外汇与大宗商品 - 2026年驱动资金流出美国市场的主要触发因素尚未出现，抛售美元的理由不多，明年欧元兑美元或处于1.14-1.18区间 [22] - 当前黄金估值较高，但未看到历史上黄金下跌10%或以上的条件达成，2026年下半年情况可能变化 [23] 新兴市场 - 相较于其他新兴市场，更看好中国股票和人民币，中国的出口量显著增长 [24]

贸易协议核心内容 - 美国与厄瓜多尔、危地马拉、萨尔瓦多和阿根廷达成贸易协议，可能降低特定商品关税[1] - 协议框架下互惠税率保持不变，但咖啡、香蕉和可可等美国本土无法生产的物品将享受较低关税[2] - 对于不符合协议条件的大部分进口商品，阿根廷、危地马拉和萨尔瓦多将面临10%的关税，厄瓜多尔面临15%的关税[2] 针对阿根廷牛肉进口的具体条款 - 与阿根廷的协议框架包括降低阿根廷牛肉进口关税，但未增加美国的进口配额[5] - 特朗普政府因提议扩大从阿根廷进口牛肉而引发两党不满[5] - 14名共和党议员联名致信表达担忧，认为此举将损害美国 cattle producers 利益并带来动物健康风险[6][8] 协议对各国的不同要求与承诺 - 萨尔瓦多承诺解决非关税壁垒，包括简化对美国出口的监管要求和审批流程[13] - 阿根廷同意给予美国药品、化学品、技术等商品“优惠市场准入”[13] - 危地马拉承诺不实施数字服务税或其他歧视美国数字服务和数字分销产品的措施[13] - 厄瓜多尔承诺采用并维持高水平的环境保护，改善森林管理以防止非法采伐[13]

行业与公司 * 行业涉及美国人工智能行业以及全球能源市场 公司未具体提及[1] * 行业涉及中国制造业与科技创新领域[9] 核心观点与论据 **美国AI产业与债务周期** * 美国AI领域资本开支加速 企业部门加杠杆现象明显[1][2] * 美国AI产业发展模式依赖信用扩张推动资产价格膨胀 美股上涨主要来自债务而非科技本身[1][6] * 当前模式存在脆弱性 政府部门杠杆空间有限 企业部门加杠杆可能导致估值下跌 长期难以持续且极易泡沫化[1][6] * 债务周期伴随需求快速扩张和价格上升 但导致投资回报率下降[2] * 供给端美国为获得垄断利润不愿大规模扩展供给 导致相关资源价格飙升和投资回报率下降[3] * 一旦债务停止扩张 整个体系将面临崩溃风险[3] **对全球经济与中国的影响** * 美国通过债务扩张推动AI发展 但大部分利润流向包括中国在内的其他国家 尤其在制造业领域[1][5] * 中国凭借强大生产能力和竞争力受益 导致美国国内投资回报率下降 资本回报向中国等非美经济体转移[1][5][7] * 美国债务周期对中国友好 其释放的需求带动中国工业盈利改善 帮助中国摆脱通缩 进入通胀循环[4][10] * 此过程促进中国消费增长和房地产市场复苏 有望推动中国股市上涨并改善宏观利润[4][10] * 中国通过科技创新和传统制造业供给约束推动经济发展 减少债务依赖 通过科技产品全球化受益于美国债务外溢需求[9] **全球能源市场趋势** * 全球能源市场投资呈现多元化和扩散化特点[8] * AI和AIGC需求增加 企业投资扩展至传统能源如石油 煤炭 以及储能 新能源领域[1][8] * 石油 煤炭 碳酸锂等资源库存减少 价格都在上涨[1][8] 其他重要内容 **投资策略启示** * 投资策略应依据美国债务周期制定 债务扩张期间可采取进攻性策略 重点投资中国资产和大宗商品[11] * 当美国停止债务扩张时 需转向防守性策略以应对潜在大衰退[11] * 大类资产波动与债务周期密切相关 持续性债务扩张期间波动较大 提供大量交易机会[12] * 投资者可考虑通过做空大类资产利用波动性上升赚取收益[11]

活动规模与框架 - 深圳市策划“悦享暖冬 乐购深圳”跨年消费季活动，计划开展超过500场次促消费活动 [3] - 活动涵盖四个月度主题活动、七大消费新体验、八大商文旅体品牌IP、九条服务便利化措施、十项持续性工作举措 [3] - 活动将结合多个月度主题，打造“月月有主题、周周有活动、天天有惊喜”的消费体验 [1] 核心主题与特色 - 活动将突出科技创新，面向公众展示电动垂直起降飞行器，并联合本地龙头科技企业设立新品体验区 [3] - 活动将突出港澳联动，推出面向港澳居民的专属消费套票、跨境支付优惠和通关便利服务，深化深港澳消费一体化 [3] - 活动将突出国风体验，打造“汉唐嘉年华”、非遗工坊等主题活动，塑造八大商文旅体品牌IP [3] - 活动将紧密围绕“十五运”赛事亮点，开展“全运燃港·运动潮玩季”等配套促消费活动及系列群众体育活动 [1] 消费场景与业态创新 - 行业将大力培育“人工智能+消费”、数字文旅、低空经济等新业态，推动传统商圈升级 [4] - 行业探索“IP+产业”跨界融合新模式，打造科技感十足的“城市微度假”目的地和国潮消费新地标 [4] - 全球规模最大的室内滑雪场前海冰雪世界、全球最大的实体书城湾区之眼等文旅地标已投入运营，丰富了消费场景 [5] 品牌与首发经济 - 公司将出台支持首发经济发展若干措施，吸引消费品牌来深开首店、做首发、设首展、办首秀 [4] - 今年将新增首店旗舰店新概念店1200家，打造国际国内消费品牌橱窗 [4] - 将发布《必购必带清单》，宣传科技赋能的消费爆品和时尚新品，并发布深圳消费地图 [3] 入境消费与城市机遇 - 公司将以举办APEC会议为契机，落实免税新政策，支持国货潮品进入口岸免税店和市内免税店 [4] - 将实施“网上预订、口岸提货”“市内预订、入境提货”新模式，扩大离境退税店覆盖面，推广“即买即退”试点 [4] - 结合APEC会议落地，公司将谋划更多商文旅体系列活动，面向全球推进城市宣传和营销 [5] 市场背景与表现 - 作为万亿级消费城市，深圳1-9月全市社会消费品零售总额达7560.81亿元，同比增长3.6% [4] - 促消费扩内需是公司经济增长的重要引擎 [4]

指数总体表现 - 2025年第一季度“科技金融-战略性新兴产业指数”值为193.79点，环比增长0.86%，同比增长6.56%，同环比均稳步提升 [1] - “分化”成为指数运行关键词，分指数得分、战新产业表现及城市群情况均呈现明显分化走势 [1] 分项指标表现 - 四项分指数环比走势分化，呈现“三增一降”格局：金融发展环比上涨2.03%，科技创新和产业成效涨幅低于1%，环境支持环比下降0.60% [2] - 金融发展分指数得分210.07点，同比增长9.21%，增长动力源于资本市场回暖和银行贷款增加 [4] - 环境支持分指数得分221.80点，同比增长10.86%，是唯一同比涨幅达两位数的分指数 [2][4] - 科技创新分指数得分151.76点，同比增长4.05%，科技产品出口额达8939.11亿美元，同比增长6.54% [5] - 产业成效分指数得分187.54点，同比增长2.01%，较2019-2024年间12.95%的年均复合增长率显著放缓 [6] 金融发展维度详情 - 资本市场活跃，A股新上市27家企业，科创板与创业板合计占比63%；科创债发行规模1042.93亿元，同比增长29.88% [4] - 银行贷款持续增加，获贷支持的科技型中小企业达27.18万家，获贷率同比提高3.6个百分点；科技型中小企业本外币贷款余额3.33万亿元，同比增长24% [4] 环境支持维度详情 - 金融环境方面，科创主题基金规模环比下降3.06%，但同比增速高达42.26% [4] - 创新环境方面，省级以上创新平台新增1405家，环比增长2.96% [4] 科技创新维度详情 - 科研人员总数增至787.98万人，环比增长1.74%，同比增长6.96% [5] 五大战略性新兴产业表现 - 五大战新产业按增速划分为三档：新能源汽车和新一代信息技术为第一梯队；新材料和生物为第二梯队；新能源为第三梯队 [6][8][9][10] - 新能源汽车产业成效得分206.13点，同环比增速领跑，一季度产销分别增长50.4%和47.1%，新车销量占比达41.2% [8] - 新一代信息技术产业成效得分207.38点，产业平均营收率达12.38%，上市公司员工总数平稳增加 [8] - 新材料产业成效得分150.17点，企业平均营收增长率回升至9.19%，但产业纳税总额环比下降3.91% [9] - 生物产业成效得分161.77点，融资事件同比下滑，中国药企在创新药方面展现势头 [9] - 新能源产业成效得分172.56点，环比下降1.10%，同比下降6.15%，平均营收增长率从5.3%升至8.2% [10] 城市群表现 - 四大城市群产业成效指数：长三角168.38点，珠三角148.85点，京津冀138.59点，成渝115.18点 [10] - 长三角在五大产业中四项得分第一，综合实力突出；珠三角综合排名第二，但新能源和生物产业存在短板 [11] - 从环比变化看，珠三角产业成效总体增长0.47%，成渝增长0.60%，而长三角下降0.19% [12][13] - 新一代信息技术产业在四大城市群中得分普遍领先，生物产业得分排名末位 [13]

市场回顾（2024年10月） - 10月权益市场经历阶段性缩量调整后再度向上冲关 [1] - 行业表现出现轮动，电力设备及新能源、有色金属等行业接力科技板块 [1] - “十五五”规划出台和三季报业绩披露后，科技板块再度冲高 [1] - 受海外关税冲击，月中A股风险偏好回摆，以银行为代表的红利板块阶段性占优 [1] 市场展望（2024年11月） - 预期市场将通过宽幅震荡方式消化资金面压力，风格趋向均衡的可能性上升 [2] - 宏观经济基本面无明显负面因素，但资金面对市场产生挑战，阶段性横盘修整有利于释放压力 [2] - 美联储10月如期降息25个基点，并计划于12月1日停止缩表 [2] - 美联储12月大概率延续降息，新任联储主席提名或为交易美联储宽松提供契机 [2] 重点关注因素 - “十五五”规划配套细则预计11月中下旬密集发布，需关注科技部、发改委、工信部等讯息 [2] - 美国政府自10月1日停摆，若11月中旬前未通过拨款法案，非农、CPI等联邦数据发布将持续中断 [3] - 11月将举行互联网乌镇峰会、2025年全球计算大会、中国机器人产业发展大会等科技会议 [3] 行业配置建议 - 科技制造板块行情步入精选阶段，筛选标准趋严，具备海外订单、核心技术、稳定盈利与行业壁垒的头部企业有望持续占优 [3] - AI海外链、消费电子、存储、风电等细分方向或仍可坚守 [3] - 创新药处于估值消化期，后续需关注海外BD（业务发展）的持续落地 [3] - 有色金属等品种受益于美联储降息及经济复苏，有望迎来盈利持续改善 [3] - 高股息消费白马股股价已反映中期悲观预期，在“十五五”规划明确经济增速和发展模式下，有望在低基数条件下迎来2026年盈利温和增长 [4] - 白酒食品等传统消费品种股息率体现性价比，年末布局估值切换行情背景下或呈现超额收益 [4]

活动概述 - 西城区于10月17日至19日举办"体重管理年"主题市集 [1] - 活动地点位于中海大吉巷大吉之门及下沉广场 [1] 参与方与活动内容 - 活动汇聚协和医院等医疗机构 [1] - 活动吸引多个科技与运动品牌参与 [1] - 活动打造集义诊、营养、科技、运动于一体的体重管理综合体验 [1]

政策刺激效果 - 全市百家重点商贸企业8天假期销售额达39.5亿元 [1] - 购新车提供最高8000元补贴刺激消费 [1] - 加油满200元可参与万元抽奖并获30元加油礼包 [1] - 建邺区推出餐饮发票抽奖活动吸引消费者 [1] 商业业态创新 - 商场转型为娱乐体验中心，如新百的“潮流新生”和中央商场的“家国团圆”活动吸引客流 [2] - 首店经济表现突出，如珠江路金鹰的恐龙快闪店和华为臻选店融合本地文化元素 [3] - 新开业门店包括荟品仓奥莱首店和肯德基江苏第1500家门店为市场带来新鲜感 [3] - 花嫁丽舍“诗宴”提供沉浸式唐宋文化餐饮体验 [3] 产业融合联动 - 商文旅体融合，10月4日重点商圈交易额达8.7亿元，同比增长6.4% [4] - 商家在商场设置足球赛观赛第二现场，结合体育赛事刺激消费 [4] - 天生桥景区借助咪豆音乐节推出联票，带动周边收入超1.68亿元 [4] - 夫子庙科举文化体验、金牛湖烟花秀等景区活动丰富消费场景 [4] 市场供应保障 - 节前储备3000吨冻猪肉保障供应 [5] - 每日监测肉菜供应，假期期间菜篮子量足价稳且价格有所回落 [5]