财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球销售额为9.43亿美元，同比增长4%，每股收益为0.94美元，同比增长15% [4] - 北美地区销售额增长6%，主要得益于定价行动以及强劲的商业热水器和锅炉销量 [4] - 北美部门利润率扩张110个基点，世界其他地区部门利润率扩张90个基点 [4] - 运营现金流增长21%至4.34亿美元，自由现金流增长35%至3.81亿美元（前九个月对比去年同期） [11] - 截至9月底现金余额为1.73亿美元，净债务头寸为1300万美元，杠杆比率为9.2% [11] - 2025年每股收益指引范围从3.70美元至3.90美元收窄并下调上限至3.70美元至3.85美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美热水器销售额第三季度增长6%，受定价行动和更高商业热水器销量驱动 [5] - 北美锅炉销售额相比2024年第三季度增长10%，受定价行动和高效率锅炉更高销量驱动 [5] - 北美水处理销售额第三季度下降5%，优先渠道的增长被零售渠道的预期下降所抵消 [6] - 商业热水器市场表现强劲，公司将商业热水器行业销量展望从持平上调至低个位数增长 [16] - 优先经销商、电子商务和直接面向消费者渠道在第三季度增长11% [6] - 印度传统业务以当地货币计算增长13% [5] - PURIT收购在第三季度贡献1700万美元销售额，预计2025年全年将增加约5500万美元销售额 [10][19] - 北美水处理业务计划在2025年推动运营利润率提高250个基点的计划正按计划进行 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场以当地货币计算的销售额下降12%，主要由于持续的经济挑战和政府补贴计划减少 [6] - 公司将2025年中国销售额展望下调至以当地货币计算下降约10% [17] - 公司预计2025年美国住宅行业单位销量将持平至略微下降，较此前指引略有下调 [16] - 北美锅炉销售展望维持相比2024年增长4%至6%不变 [18] - 北美水处理销售额展望维持2025年下降约5%不变 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于可持续发展，将发布可持续发展进展报告，展示在水资源保护、温室气体排放和废物减少目标方面的进展 [8] - 公司积极评估战略机遇，并购优先事项是能够加强核心业务或帮助建立新增长平台的交易 [12] - 公司正在进行正式的中国战略评估，第三方分析确认了品牌实力、向更广泛品类扩张的战略必要性以及改善业务模式的机会 [21][22][23] - 公司任命了新的首席数字信息官，以帮助明智投资未来新技术并释放现有技术投资的更多价值潜力 [20] - 公司专注于运营卓越和创新，以发掘更多价值机会 [20][63] - 在中国市场，政府补贴停止后竞争对手促销活动增加，但公司选择不参与大部分此类活动 [17][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税影响在第三季度开始显现，预计关税成本将在第四季度继续增加，公司估计年化关税将使总公司的销售成本增加约5% [13] - 除了关税，预计全年材料成本与去年相比大致持平，但2025年下半年钢材成本将比上半年上涨15%至20% [14] - 美国住宅市场面临压力，主要来自新屋竣工量下降，尤其是多户住宅，以及对消费者信心的担忧 [16] - 中国经济挑战持续，政府刺激计划在上半年帮助稳定了部分市场，但也提前透支了大量需求 [17] - 公司对在核心热水器和锅炉业务中驾驭关税和竞争格局的能力保持信心 [24] - 预计2025年资本支出约为7500万美元，自由现金流约为5亿美元，利息支出约为1500万美元，公司及其他费用约为7500万美元，有效税率约为24%，年末稀释后流通股预计为1.42亿股 [14][15] 其他重要信息 - 董事会批准将季度股息提高6%至每股0.36美元，使得2025年成为公司连续第32年提高股息 [12] - 2025年前九个月回购了约500万股普通股，总金额3.35亿美元，并将全年计划回购金额从2024年的3.06亿美元提高至2025年约4亿美元 [12] - 公司通过测试水循环系统和玻璃搪瓷再利用流程等举措，将可持续性融入运营卓越和创新 [9] - 公司领导层举行了峰会，以统一关键优先事项并激发对未来发展的想法 [20] - 公司将在本季度参加三场投资者会议：Baird（11月11日）、UBS（12月3日）、Goldman Sachs（12月4日） [77] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于中国市场表现与竞争动态 - 市场持续面临挑战，政府补贴计划在一定程度上提前透支了需求，补贴停止后竞争强度增加，竞争对手促销活动加剧 [26] - 公司品牌在中国仍然非常强大，拥有强大的创新产品组合，但需要度过当前充满挑战的市场条件时期 [26] 问题: 关于北美商业热水器销售强劲的原因 - 市场环境强劲，同时公司在该领域拥有强大的产品组合，例如新推出的Flex商业热水器表现良好 [28] - 第三季度还受益于生产效率计划，该计划确保了生产负荷更均衡地贴近市场需求 [29] 问题: 关于中国战略评估的潜在结果范围 - 评估仍处于早期阶段，尚未排除任何可能性，目前尚未缩小潜在结果的范围 [31] 问题: 关于北美水处理优先渠道的有机增长前景 - 长期来看，公司认为该业务具有这样的增长潜力，但仍有更多工作需要完成，包括渠道重新定位和进一步投资建设该平台 [32] 问题: 关于美国住宅热水器市场的展望和份额表现 - 行业展望从持平调整为持平至略微下降，压力主要来自新屋竣工量 [35] - 通过均衡生产负荷，公司在第三季度市场份额有所回升，表现符合预期 [36] 问题: 关于关税影响和未来定价行动 - 从第三季度到第四季度，关税对北美利润率造成约20个基点的压力，全年关税使销售成本增加约5%的预估未变 [38] - 定价行动旨在覆盖利润率加上成本，公司对当前的价格成本关系感到满意，但第四季度利润率仍面临一些压力 [43] 问题: 关于中国市场潜在的额外重组举措 - 作为战略评估的一部分，公司正在评估各种机会，包括通过合作伙伴关系或自主进行业务模式和市场进入方式的调整，目标是为业务未来的成功做好准备 [45][46] 问题: 关于战略收购的渠道和时间表 - 公司拥有强大的资产负债表和现金生成能力，并购渠道活跃，评估标准是能否加强核心业务或建立新的高增长业务，该进程目前不与其他投资组合决策挂钩 [47] 问题: 关于燃气无罐热水器的进展和市场反馈 - 产品开发和生产能力建设进展顺利，但市场本身因与住宅建筑市场关联而面临压力 [50] - 产品本身是市场领先的，获得良好反馈，公司正在完善服务该市场的商业模式 [50][54] - 该产品对利润率的压力约为20个基点，低于此前提到的40个基点 [52] 问题: 关于中国第四季度销售旺季的预期 - 预计第四季度销量相比第三季度会有所回升，但由于补贴计划停止存在不确定性，全年展望为下降10%意味着第四季度的同比压力更大 [58] 问题: 关于锅炉销售是否存在周期延长或预购影响 - 公司认为存在一些预购行为，特别是对于可库存的小型锅炉，预计第四季度这部分库存消化会带来一些阻力，但大型设备的询盘和订单周期保持稳定 [60][61] 问题: 关于公司整体成本削减和新产品增长的机会 - 公司专注于运营卓越和创新，通过引入更严格的运营纪律和利用技术投资（如新首席数字信息官的作用）存在显著机会，但尚未量化具体价值 [63] - 在新产品商业化方面，公司正着力提高其速度和成功率 [64] 问题: 关于渠道库存水平和去库存风险 - 目前住宅和商业渠道库存水平处于正常或目标水平，尽管对新屋建设存在犹豫可能使经销商管理库存更谨慎，但当前渠道库存健康 [65] 问题: 关于资本支出指引的修订 - 资本支出指引略有下调，部分第四季度的投资被推迟至明年初，部分原因是等待美国能源部商业法规倡议的更明确信息 [68] 问题: 关于资本分配优先级 - 股息非常重要，已连续提高32年，回购旨在防止现金过度积累，同时保留收购火力，公司需要为核心业务部署资本并寻求 adjacency 以获得更高增长 [69][70] 问题: 关于业绩指引下调是否仅因中国市场以及10月行业趋势 - 指引下调主要因中国市场展望下调和北美住宅业务疲软（行业从持平调整为持平至略微下降） [72] - 8月和9月住宅行业出货量疲软，10月份订单（尤其是受新屋建设影响较大的批发渠道）尚未显示出韧性 [73] - 公司通过均衡生产负荷，在第三季度行业下滑时实现了份额增长 [74]

Leggett & Platt (NYSE:LEG) Q3 2025 Earnings Call October 28, 2025 08:30 AM ET Company ParticipantsSteve West - VP of Investor RelationsTyson Hagale - EVP, President of Bedding ProductsSam Smith - EVP, President of Specialized Products and Furniture, Flooring and Textile ProductsKarl Glassman - President and CEOKeith Hughes - Managing DirectorBen Burns - EVP and CFOConference Call ParticipantsAlessandra Jimenez - AnalystSusan Maklari - Senior Equity Research AnalystAlexia Morgan - AnalystOperatorWelcome to t ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并净销售额为5.44亿美元 同比增长7.9% [4] - 调整后营业利润率为20.5% 较去年同期第三季度提升340个基点 [6] - 调整后稀释每股收益为2.62美元 同比增长34% [6] - 第三季度经营现金流为1200万美元 自由现金流为200万美元 [7] - 调整后毛利率为44.4% 较去年同期第三季度提升390个基点 [15] - 调整后销售及行政管理费用占净销售额比例为23.9% 同比上升50个基点 [16] - 净债务为4.01亿美元 净杠杆率为0.92倍调整后EBITDA [18] - 总流动性为6.54亿美元 较2024年底的6.42亿美元有所增加 [18] - 预计第四季度毛利率将低于第三季度 [20] - 重申2025年全年指引 预计净销售额增长7%-9% 调整后稀释每股收益为8.60-8.90美元 同比增长21%-25% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 轻型车业务第三季度净销售额同比增长9% 营业利润率提升470个基点 [7][8] - 重型车业务第三季度净销售额同比增长6% 营业利润率同比持平 [10] - 特种车辆业务第三季度净销售额同比相对持平 [12] - 轻型车业务销售点数据同比增长中个位数 [7] - 重型车业务增长由新业务线销量驱动 [10] - 特种车辆业务营业利润率受到第一季度中国工厂主动减产影响 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 轻型车市场宏观趋势保持积极 车辆行驶里程同比增加 [8] - 重型车市场卡车和货运市场仍难以预测拐点 [10] - 特种车辆市场面临消费者情绪疲软和高利率压力 [12] - 全地形车和多功能地形车骑行率保持强劲 [13] - 原始设备制造商评论机器库存开始正常化 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于将中国供应链占比降至30%-40%的目标 [15] - 长期目标为重型车业务实现中双位数营业利润率 特种车辆业务实现高双位数营业利润率 [10][13] - 专注于创新战略 为当前和下一代车辆开发新产品 [13] - 供应链多元化努力对利润率改善做出贡献 [15] - 在特种车辆业务中加倍投入非自由支配维修部件 [49] - 公司拥有健康的资产负债表和流动性 杠杆率低于1倍 [46] - 与First Brands的产品类别重叠不大 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税和贸易动态的不确定性持续存在 [8] - 通胀定价已开始触及终端用户 [8] - 非自由支配维修部件在各种经济周期中历来表现良好 [8] - 预计随着经济稳定和利率下降 特种车辆用户将增加支出 [13] - 公司有能力在当前关税环境或任何潜在变化中保持竞争力 [90] - 公司对轻型车业务的未来增长充满信心 [34] 其他重要信息 - 推出针对2013-2024年特定Ram卡车车型的电子助力转向齿条 为首个售后市场部件 [9] - 重型车业务推出重新设计的网站和改进的电子商务平台 [11] - 特种车辆业务推出用于Polaris XD 1500车型的四英寸长行程套件 [14] - 公司在第三季度维持股票回购暂停 [17] - 特种车辆业务非自由支配与自由支配产品组合目前约为50/50 [84] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 是否看到与价格弹性相关的消费者行为变化 - 回答指出公司产品组合主要为非自由支配部件 历史上表现出价格无弹性 在以往通胀时期表现良好 [25][26] 问题: 未来几个季度的利润率展望 - 回答确认第三季度利润率强劲 但预计第四季度因关税成本影响将出现压缩 长期目标为高双位数营业利润率 [29] 问题: 轻型车业务增长轨迹 - 回答认为第三季度表现稳健 销售点数据坚实 新产品持续驱动增长 宏观环境良好 [34][36] 问题: 价格增加传递给终端用户的动态 - 回答说明公司采用多层面方法 包括供应链多元化 供应商谈判和生产力倡议 然后与客户战略性地实施涨价 [38][39] 问题: 与First Brands的比较和潜在机会 - 回答指出公司财务状况健康 与First Brands重叠不大 准备在需要时帮助客户 [46] 问题: 特种车辆业务附件率变化 - 回答指出低配置车型对公司有利 专注于非自由支配部件 骑手热情仍然高涨 [49] 问题: 销售点数据增长构成 - 回答确认销售点数据以美元计 出于竞争原因不披露单位增长 [56] 问题: 供应链多元化进展和利润率收益 - 回答指出目前中国占比约30%-40% 美国占30% 其余为世界其他地区 供应链更加稳健 [60][61] 问题: 各业务板块市场份额 - 回答指出在轻型车业务持续获得份额 重型车和特种车辆业务市场份额较小但市场总量大 有增长空间 [65][66] 问题: 并购策略和渠道 - 回答概述不同板块的并购策略 轻型车关注技术收购和地域扩张 特种车辆关注品牌和产品组合收购 重型车关注渠道渗透 目前可操作目标因关税情况有所放缓 [68][69] 问题: 客户赞助的保理条款变化 - 回答指出条款明确 未见变化迹象 [78] 问题: 电子助力转向产品开发周期 - 回答指出此类涉及安全和复杂电子部件的产品开发周期远长于纯机械部件 [80] 问题: 特种车辆业务地域扩张进展 - 回答指出已增加大量西部新经销商关系 目前重点是在这些经销商内提升钱包份额 [86] 问题: 关税风险暴露变化 - 回答指出自上一季度以来有变化 但公司当前供应链布局能应对任何潜在关税变化 [90]

投资评级 - 对佩蒂股份维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为佩蒂股份海外业务受关税拖累导致短期业绩承压，但影响偏短期，未来有望迎来边际改善 [1][7] - 公司2025年第三季度营收及净利润同比下滑，主要受海外关税影响及国内市场竞争加剧影响 [7] - 展望未来，海外关税影响预计逐步减弱，国内市场份额提升及小品牌整合的长期趋势清晰 [7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入10.9亿元，同比下降17.7%；实现归母净利润1.1亿元，同比下降26.6% [7] - 2025年第三季度单季实现营业收入3.6亿元，同比下降24.3%；实现归母净利润0.3亿元，同比下降39.4% [7] - 第三季度毛利率为32.2%，同比提升1.3个百分点，但环比下降2.5个百分点 [7] - 第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别上升3.0、0.9、1.1个百分点 [7] - 第三季度销售净利率为9.5%，同比下降2.5个百分点，环比下降4.7个百分点 [7] 业务板块分析 - 海外市场收入承压，主要因承担关税影响导致产品价格下移，进而影响收入和毛利率 [7] - 国内市场方面，爵宴品牌预计仍保持营收高速增长，但增速有所放缓；好适嘉品牌面临一定压力 [7] 盈利预测与估值 - 下调盈利预测，预计2025年至2027年归母净利润分别为1.59亿元、2.30亿元、2.84亿元（此前预测值为1.9亿元、2.5亿元、3.0亿元） [1][7] - 预计2025年至2027年归母净利润同比增速分别为-12.90%、44.99%、23.43% [1] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.64元、0.92元、1.14元 [1] - 对应2025年至2027年的市盈率（P/E）分别为26.79倍、18.48倍、14.97倍 [1] - 预计2025年至2027年营业收入分别为17.34亿元、20.94亿元、24.04亿元，同比增速分别为4.50%、20.77%、14.84% [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为7.58亿美元，与去年同期持平 [8] - 第三季度调整后每股收益为0.74美元，去年同期为1.64美元 [10] - 第三季度调整后营业利润为3900万美元，去年同期为7700万美元 [10] - 第三季度毛利率为45.1%，同比下降180个基点 [8] - 截至第三季度，年初至今销售额近20亿美元，营业利润为5900万美元，营业利润率为3% [4] - 第三季度美国零售业务平均单价实现中个位数增长 [9] - 第三季度末净库存为6.56亿美元，同比增长8%，若排除关税影响则增长2% [18] - 第三季度末现金余额为1.84亿美元 [18] - 年初至今已支付股息4700万美元，今年未进行股票回购，去年同期回购约5000万美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国零售业务第三季度净销售额增长3%，同店销售额增长2% [11] - 美国零售业务在婴儿品类连续第五个季度实现销售增长，幼童品类也表现强劲 [12] - 美国批发业务销售额同比下降，主要受Simple Joys品牌在亚马逊平台需求下降影响 [15] - 国际业务第三季度总销售额增长5%，墨西哥市场同店销售额增长16%，加拿大市场同店销售额下降 [17] - 国际合作伙伴业务销售额增长10%，巴西合作伙伴Riachuelo表现尤为强劲 [17] - 国际业务第三季度营业利润率为8% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国零售渠道实现可比销售额增长，包括实体店和电子商务渠道 [12] - 美国批发渠道中，百货公司客户预订量下降，预计全年百货渠道占批发销售额比例将低于20% [16] - 加拿大市场同店销售额下降，部分原因是上半年强劲销售可能将部分销量提前至第二季度 [17] - 墨西哥市场表现强劲，新店贡献推动总销售额增长 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行组织重组，计划到2025年底将办公室职位减少约15%，预计2026年可节省4500万美元成本 [23] - 公司计划关闭北美约150家门店，大部分将通过租约到期方式退出，预计到2026年底关闭最多100家 [24] - 公司正在简化产品组合，计划减少20%-30%的产品选择，创建更统一的全球产品系列 [25] - 产品开发周期缩短了整整三个月，正价售罄率有所改善 [25][26] - 2026年计划将需求创造支出增加近20%，约1600万美元 [26] - 公司正在与亚马逊合作制定新战略，将重点发展核心品牌Carter's和OshKosh B'Gosh，逐步减少Simple Joys品牌的重要性 [16] - 公司正在寻求新的7.5亿美元信贷安排，并评估再融资2027年到期的5亿美元高级票据的机会 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税对业务产生重大影响，有效关税税率从历史约13%升至接近40%的高位 [28] - 关税的年度化增量影响估计在2-2.5亿美元之间，2025年对营业利润的净影响估计在2500-3500万美元之间 [28][29] - 公司通过供应商基础实现超过4000万美元的关税减免，并通过提价来应对关税影响 [21] - 第四季度美国零售同店销售额预计实现低个位数增长，去年同期下降3% [31] - 第四季度至今美国零售同店销售额增长约7% [32] - 第四季度批发销售额预计下降低个位数，主要受Simple Joys需求持续疲软影响 [32] - 第四季度毛利率预计同比下降至43%左右 [32] - 2026年初步计划销售额和收益均实现增长，增长将更多由价格驱动而非销量 [33] - 公司关注通胀对消费者需求的潜在影响以及消费者信心和就业数据的恶化 [34] 其他重要信息 - 第三季度业绩包括多项一次性费用：养老金计划终止产生约700万美元非现金税后费用，递延补偿计划终止产生约80万美元增量税费，组织重组产生约600万美元费用 [5][6] - 预计第四季度将记录高达500万美元的组织重组相关费用 [6] - 年初至今产生约1300万美元成本，主要用于改善产品和品牌开发流程的第三方专业费用 [7] - 公司领导层过渡相关费用年初至今约为800万美元 [7] - 公司预计第四季度将产生强劲的经营现金流，全年实现正经营现金流 [19] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于批发渠道Simple Joys品牌的情况和未来计划，以及批发渠道的定价 - Simple Joys是专属品牌组合中最新的部分，也是最小的部分，于2017年推出 [40] - 随着亚马逊改变品牌管理方式，公司认为更好的前进路径是重新考虑核心旗舰品牌在亚马逊平台的发展 [40][41] - 第三季度批发渠道定价大致持平，价格改善主要发生在公司自有零售渠道 [44] - 公司已与关键客户深入合作，改变运营方式，更高价格的销售将于1月开始影响业绩 [42] 问题: 关于门店关闭计划的销售转移假设和盈利能力影响 - 计划关闭约150家北美门店，大部分将在租约到期时关闭 [46] - 这些门店在过去12个月实现约1.1亿美元收入，目前处于微利状态 [46] - 历史数据显示约有20%的销售额会转移到附近门店和电子商务渠道，预计最终将对营业利润产生增值作用 [46][47] 问题: 关于2026年销售增长高于典型年份的具体含义和算法 - 2026年销售增长将更多由价格驱动而非销量驱动，因为需要应对约2亿美元的关税挑战 [52] - 公司假设行业普遍提价，公司不会成为例外，并确保与主要竞争对手的价格竞争力 [52][53] 问题: 关于组织优化如何平衡成本节约与运营能力 - 组织优化的目标不仅是节约成本，还包括减少系统复杂性，让更少的人拥有更大的所有权和问责制 [55] - 清晰的权责划分和对重要业务流程的问责制是未来业务发展的关键 [55] 问题: 关于第四季度批发销售额下降是否包含额外一周的影响 - 第53周价值约3000万美元总收入，其中批发渠道约为500万美元 [59][69] 问题: 关于Simple Joys品牌的具体规模和未来影响 - Simple Joys是专属品牌组合中最小的部分，专属品牌合计约占批发部门销售额的一半 [64] - 该品牌目前对收入构成拖累，预计明年仍将如此，但核心品牌在亚马逊平台代表更大的机会 [64][65] 问题: 关于2026年收益增长的信心来源 - 信心来自消费者对提价的接受度、生产力举措的效益以及营销投资的良好回报 [68] - 营销投资预计将对2026年的顶线和底线产生增值作用 [68] 问题: 关于当前业务与以往通胀时期的不同，以及竞争环境 - 公司作为市场领导者打算展现市场领导力，过去在外部冲击下也曾成功提价 [76] - 这被视为行业性问题，公司的成本结构并不逊于同行 [77] - 业务改善的原因包括高端产品类别增长、新消费者增加以及各品牌在各年龄段的增长向量 [74] 问题: 关于2026年上半年关税影响趋势和其他成本因素 - 棉花成本稳定且同比下降，不是主要担忧 [79] - 公司有更多时间通过重新定价商品来应对关税，而不仅仅是减少促销强度 [79] - 除定价外，公司还通过供应链团队与供应商合作、转移生产等方式降低关税影响 [80] 问题: 关于第四季度关税的总额影响和10月至今的定价情况 - 第四季度关税总额影响估计约为4000万美元 [85] - 10月份定价继续上涨，涨幅约为高个位数 [86] - 由于假日季促销性质，预计平均单价增长将低于第三季度 [87] 问题: 关于2025年之后税率是否保持24% - 24%的税率可能是合理的规划假设 [88] 问题: 关于2026年上半年零售渠道具体提价幅度 - 对于明年上半年的具体定价幅度评论为时过早 [92] 问题: 关于SG&A节约和再投资的时间安排，以及媒体支出回报 - SG&A节约的效益预计从1月1日开始实现，人员减少将在今年年底基本完成 [94] - 需求创造投资1600万美元是全年数字，公司将逐步增加支出并严格衡量回报 [95] - 营销投资将侧重于驱动流量至自有平台和提高消费者忠诚度，减少促销信息，增加品牌故事讲述 [96][97] 问题: 关于当前同店销售额增长是否因对比去年高促销基数 - 是的，去年同期公司大幅增加了业务促销强度并进行了重大价格重置，因此当前的平均单价增长和正同店销售额令人鼓舞 [99] 问题: 关于其他专属品牌合作伙伴是否接受提价 - 公司与批发客户的对话具有建设性，他们面临相同的关税和成本压力，合作关系良好 [100] 问题: 关于清仓库存水平同比变化 - 截至第三季度末库存状况同比改善，库存余额更侧重于当前和未来季节，库存质量良好 [101][102] 问题: 关于消费者对提价的高接受度是否与商品企划举措相关 - 是的，高端产品类别表现改善部分由新消费者推动，公司重新获得此前失去的市场份额 [104] - 对产品的投资使设计意图比往年更强，这一趋势预计将持续到2026年及以后 [104] 问题: 关于是否考虑中低收入目标市场的放缓 - 公司意识到宏观环境因素，但专注于可控范围内的事务 [106]

公司整体业绩 - 2026财年第二季度净销售额为14.31亿美元，同比增长9.1% [2] - 归母净利润为2.68亿美元，同比增长10.74% [2] - 毛利率为56.18%，较上年同期提升2.8个百分点 [2] - 公司预计2026财年总净销售额约为53.5亿美元 [3] HOKA品牌表现 - 2026财年第二季度HOKA实现净销售额6.34亿美元，同比增长11% [2] - HOKA本季度11%的增速创下近五年同期最低水平，远低于2026财年第一季度的19.8%以及2025财年同期的34.7% [2] - 公司预计HOKA品牌全年销售额同比增幅处于10%-15%的低双位数区间 [3] - 增速预期调整主要考虑了关税影响 [3] UGG及其他品牌表现 - UGG品牌本季度净销售额为7.59亿美元，同比增长10.1%，是集团营收的重要支柱 [2] - 包含Teva、Ahnu在内的其他品牌净销售额同比下滑26.5%，至3720万美元 [2] 区域市场表现 - 美国市场净销售额同比下降1.7%，至8.39亿美元 [4] - 国际市场净销售额同比飙升29.3%，至5.91亿美元，成为重要增长动力 [4] - 在中国市场，HOKA通过高端定位、产品创新和新店开设吸引了大量消费者，会员数量大幅增长，女性与年轻消费者群体增长显著 [4] - HOKA在天猫户外双11现货4小时品牌销售榜上位列第20名，排名落后于部分竞品 [4] 市场反应与未来策略 - 由于全年展望低于市场预期，公司股价一度单日跌幅超15%，跌至86.94美元 [3] - 公司对2026财年下半年HOKA品牌制定了明确策略，包括推动健康动销、提升市场份额、利用升级后的DTC会员计划增强互动、为春季系列更新做准备以及投入营销资源提升全球品牌认知度 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国9月CPI通胀全面低于预期，增强了年内再降息2次的预期，下周美联储FOMC会议降息几乎确定，12月再次降息的预期概率升至96% [1][6] - 本期数据打消了关税会引发“大滞胀”的担忧，汽车关税或主要由出口商或进口商分担 [5] - 本期CPI数据可能对12月10日的FOMC会议至关重要，后续美债收益率继续下行，美元或将由震荡逐渐转向下行，主要商品类别有望上涨，金银有望回升，海外降息周期启动利好资金流入新兴市场 [7] 各分项总结 食品和能源 - 食品通胀降温，食品项环比0.2%（前值0.5%），同比3.1%（前值3.2%）；能源商品价格显著上行，能源商品环比大涨3.8%（前值1.7%），能源服务环比降至 -0.7%（前值 -0.2%），能源项总体环比1.5%，较前值大幅提升0.8个百分点 [2] 核心商品 - 在新车二手车带动下通胀放缓，核心商品环比0.2%（前值0.3%），同比1.5%持平于前值；原因一是二手车和汽车零部件通胀显著降温，二是信息技术商品降温；而家具家居、服装等对通胀贡献有所上升，或反映关税对物价仍有一定影响 [3] 核心服务 - 在住房、交通服务带动下通胀放缓，核心服务环比0.2%（前值0.3%），同比3.5%（前值3.6%）；权重最大的住房项环比增速从0.4%降至0.2%，交通运输服务通胀于9月降温，而医疗服务、休闲服务的环比增速上行 [4]

9月美国CPI数据发布背景 - 9月CPI数据原定10月15日公布，实际推迟至10月24日发布，因政府关门导致多数经济数据暂停发布，但CPI因法律刚性被列为必要服务，需用于计算社会保障金的生活成本调整[1][6] 9月美国CPI整体表现 - 9月CPI同比增3.0%，高于前值2.9%但低于预期3.1%；环比增0.3%，低于预期和前值的0.4%[1][7] - 核心CPI同比增3.0%，低于预期和前值的3.1%；环比增0.2%[1][7] - 能源价格环比反弹1.5%，前值0.7%，其中汽油价格回升4.1%为主要带动因素[7][8] - 食品价格环比增0.2%，前值0.5%，家庭食品和餐馆用餐价格分别回落至0.3%和0.1%[8] 核心商品价格分析 - 核心商品价格同比1.5%，环比0.2%，为连续第四个月出现至少0.2%的明显上升，疫情前该环比通常在0%上下波动[2][13] - 受关税影响的商品分项价格继续回升：个人电脑环比0.2%、运动商品1.0%、鞋履0.9%、服装0.7%、家用电器0.8%[2][13] - 新车价格同比仅上涨0.8%，环比连续第二个月上涨0.2%，显示车企通过利润率下降缓和终端价格涨幅[14][20] 核心服务价格分析 - 核心服务CPI同比3.5%，环比0.2%，均低于前值[3][16] - 住房项环比增0.2%，同比增3.6%，基本回落到疫情前水平；业主等价租金环比回落至0.1%，为2020年以来最低[3][16] - 除去住房分项的核心服务价格环比上涨0.35%，三个月年化增速从5月的0.1%跃升至4.7%，其中机票价格上涨明显[3][17] 企业应对关税策略 - 纽约联储2025年5月调查显示，约三分之一制造业企业将全部关税成本转嫁客户，45%左右企业仅转嫁部分成本，25%企业选择完全吸收成本[20][21] - 通用汽车预计全年支付35-45亿美元关税，但仅将终端价格提高不到1%，利润率从9%降至6.2%[20] - 企业采取"吸收+部分传导"策略，通过压价供应商、优化生产效率分摊压力，以时间换空间保市场份额[21] 10月经济数据表现 - 10月Markit综合PMI为54.8，创近半年新高；制造业PMI为52.2，服务业PMI为55.2，均显示经济保持扩张特征[4][21] - 密歇根大学10月消费者信心终值降至53.6，前值55.1；一年期通胀预期降至4.6%，长期通胀预期略升至3.9%[4][23] 市场反应与资产表现 - 数据公布后，美联储9月降息概率为96.7%，较前值98.3%变化不大，强化软着陆预期[5][24] - 美股全线收高：道指涨1.01%、标普500涨0.79%、纳指涨1.15%、Russell 2000涨1.24%，科技股领涨[5][24] - 美债利率变化不大，2年期收益率保持在3.48%，10年期回升1bp至4.02%；美元指数持平98.9[5][24]

通胀预测 - 美国9月CPI数据将确认通胀再度加速 [1] - 预计商品和服务领域的价格动能均表现明显 [1] - 关税的影响正日益显现但其传导过程仍然缓慢且不均衡 [1]

Deckers Outdoor (NYSE:DECK) Q2 2026 Earnings Call October 23, 2025 04:30 PM ET Company ParticipantsSteve Fasching - CFOErinn Kohler - VP of Investor Relations and Corporate PlanningStefano Caroti - President and CEOConference Call ParticipantsJay Sole - AnalystJonathan Komp - AnalystJohn Kernan - AnalystAdrian Yee - AnalystSamuel Poser - AnalystLaurent Vasilescu - AnalystOperatorGood afternoon, and thank you for standing by. Welcome to the Deckers Brands Second Quarter Fiscal 2026 Earnings Conference Call. ...