报告行业投资评级 - 震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 当下热卷供应端收缩需求端有韧性，供需整体紧平衡，节前冬储备货是当前需求重要支撑，总库存社库环比去化厂库压力可控，整体库存风险边际改善但同比仍较高，需关注节后复工复产节奏对供需影响，供需紧平衡和库存去化对价格形成支撑，后续需关注原料成本和节后需求回升力度，技术面站稳 5 日均线和 30 日均线，预计短期震荡偏强运行，维持偏多思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 热卷期货主力合约周五持仓量增仓 33977 手，成交量 304877 手，相比上一交易日放量，日内最低价 3283 元，最高价 3310 元，日内震荡偏强运行，日均线来看站上 5 日均线和 30 日均线，站稳则短中期延续走强概率偏大，收于 3305 元/吨，上涨 17 元，涨幅 0.52% [1] - 主流地区上海热卷价格报 3290 元/吨，相比上一交易日上涨 10 元 [2] - 期现基差 -15 元，期货小幅升水现货 [3] 基本面数据 - 供应端：截止 1 月 22 日热卷周产量环比下降 2.95 万吨至 305.41 万吨，年同比下降 17.23 万吨，产量环比回落，同比大幅下降，反映钢厂产能释放有所收敛，可能受检修安排、利润波动等因素影响，支撑价格 [4] - 需求端：截止 1 月 22 日周度表观消费量环比下降 4.2 万吨至 309.96 万吨，年同比上升 7.39 万吨，需求环比略有回落，但同比保持增长，节前备货对需求形成支撑，整体需求韧性较强 [4] - 库存端：截止 1 月 22 日总库存周环比下降 4.55 万吨至 357.78 万吨（社会库存周环比下降 4.66 万吨，钢厂库存增 0.11 万吨），年同比增加 21.27 万吨（社库年同比增 24.18 万吨，厂库年同比下降 2.91 万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，同比上升反应今年库存累积速度略快于去年，整体风险可控 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动，供应增加，价格承压，长期则推动产业升级，结构优化，竞争力提升；12 月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争，列为 2026 年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场，扩大内需 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1 月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6] 短期观点总结 - 供需紧平衡，库存去化对价格形成支撑，后续需关注原料成本、节后需求回升力度，技术面今天站稳 5 日均线和 30 日均线，预计短期震荡偏强运行，维持偏多思路 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下热卷产量压力不大，反内卷政策有预期提供支撑，表需周环比回升、年同比偏强，淡季需求韧性强，冬储情绪回暖或拉动需求，库存总量偏高但近期去库，若延续压力将缓解，期货日线受均线支撑，短期关注能否企稳并突破压力，建议谨慎偏多思路对待，但未打破震荡区间 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周三持仓量减仓 36985 手，成交量 335123 手，相比上一交易日缩量，日内最低价 3271 元，最高价 3290 元，震荡企稳整理运行，短期回踩 30 日均线附近支撑回升，关注 10 日均线附近压力，收于 3286 元/吨，下跌 2 元，跌幅 0.06% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报 3270 元/吨，相比上一交易日维稳 [2] - 基差：期现基差 -16 元，期货小幅升水现货 [3] 基本面数据 - 供应端：截止 1 月 15 日热卷周产量环比上升 2.85 万吨至 308.36 万吨，年同比下降 11.83 万吨，产量连续四周回升，因钢厂盈利改善、铁水调配、结束检修复产力度加大，后续需观察回升力度 [4] - 需求端：截止 1 月 15 日周度表观消费量环比上升 5.82 万吨至 314.16 万吨，表需本周回升明显，年同比上升 0.51 万吨，需求数据处于近几年高位，需求有韧性 [4] - 库存端：截止 1 月 15 日总库存周环比下降 5.8 万吨至 362.33 万吨，总库存维持去库，显示需求有韧性，总库存处于近 5 年高位，若延续去库对价格压制作用下降 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规短期使出口波动、供应增加、价格承压，长期推动产业升级等；中央经济会议宏观政策利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场、扩大内需 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底，炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1 月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下热卷产量压力不大，反内卷政策有预期提供支撑，表需周环比回升且年同比偏强，淡季需求韧性强，冬储情绪回暖或拉动需求，库存总量偏高但近期去库，后续若延续压力将缓解，期货处于均线之上偏强运行，建议谨慎偏多思路，逢低买入，但未完全打破震荡区间 [6] 各目录要点总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周五持仓量增仓 66309 手，成交量 629257 手，相比上一交易日增量，日内最低价 3308 元，最高价 3344 元，日内震荡整理，日均线短期回踩 10 日均线支撑回升，处于 20 日均线之上偏强运行，收于 3315 元/吨，上涨 11 元，涨幅 0.33% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报 3310 元/吨，相比上一交易日上涨 20 元 [2] - 基差：期现基差 -5 元，期货小幅升水现货 [3] 基本面数据 - 供应端：截止 1 月 15 日热卷周产量环比上升 2.85 万吨至 308.36 万吨，年同比下降 11.83 万吨，产量连续四周回升，因钢厂盈利改善、铁水调配、结束检修复产力度加大，后续需观察回升力度 [4] - 需求端：截止 1 月 15 日周度表观消费量环比上升 5.82 万吨至 314.16 万吨，表需本周回升明显，年同比上升 0.51 万吨，需求有韧性 [4] - 库存端：截止 1 月 15 日总库存周环比下降 5.8 万吨至 362.33 万吨，社会库存周环比下降 5.01 万吨，钢厂库存降 0.79 万吨，总库存维持去库，显示需求有韧性，总库存处于近 5 年高位，若延续去库对价格压制作用下降 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规短期使出口波动、供应增加、价格承压，长期推动产业升级；中央经济会议积极财政和适度宽松货币政策，整治内卷竞争利好价格和盈利，着力稳定房地产、扩大内需 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底，炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1 月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沥青开工率环比回落，1月国内沥青预计排产减少，下游开工率多数下跌，全国出货量环比减少，炼厂库存率环比上升但仍处近年同期低位；美国突袭委内瑞拉影响国内沥青生产和成本，本周开工维持低位，北方刚性需求放缓但冬储需求释放，南方需求一般，山东价格稳定，基差中性偏低；建议3月前反套为主，关注委内瑞拉局势和炼厂原料短缺情况[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端，上周沥青开工率环比降2.0个百分点至25.4%，较去年同期高1.3个百分点，处近年同期偏低水平；1月国内沥青预计排产200万吨，环比减15.8万吨、降幅7.3%，同比减27.6万吨、降幅12.1% [1] - 需求端，上周沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比降3个百分点至17%，受资金和天气制约；北方道路施工收尾，刚性需求将进一步放缓，冬储需求持续释放，南方整体需求一般，低价货源成交较好[1] - 出货与库存，上周全国出货量环比减20.05%至21.03万吨，处中性偏低水平；沥青炼厂库存率环比上升，处近年来同期最低位附近[1] - 地缘政治影响，美国突袭委内瑞拉，委内瑞拉重油是国内地炼重要低价原料，此次袭击下委内瑞拉稀释沥青贴水幅度预计缩小，重质原油流向国内地炼受限；虽美国政府倾向与贸易商合作让委内瑞拉石油出口恢复流动，国内炼厂获油可能性增加，但预计较美国介入前仍大幅下降[1] - 本周情况，华东主力炼厂间歇复产，但山东胜星石化、东明石化停产，沥青开工维持低位；山东地区沥青价格稳定，基差处于中性偏低水平，预计3月前国内炼厂仍有原料库存可用，建议反套为主，关注委内瑞拉局势[1] 期现行情 - 期货方面，今日沥青期货2603合约下跌0.06%至3167元/吨，在5日均线上方，最低价3155元/吨，最高价3210元/吨，持仓量减少3812至199515手[2] 基差方面 - 山东地区主流市场价维持在3100元/吨，沥青03合约基差上涨至 -67元/吨，处于中性偏低水平[4] 基本面跟踪 - 供应端，中油高富、金陵石化等炼厂停产沥青，开工率环比回落2.0个百分点至25.4%，较去年同期高1.3个百分点，处近年同期偏低水平；1 - 11月全国公路建设完成投资同比增长 -5.9%，累计同比增速较2025年1 - 10月环比涨0.1个百分点但仍为负；2025年1 - 11月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -4.7%，较2025年1 - 10月的 -4.3%小幅回落；2025年1 - 11月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -1.1%，较2025年1 - 10月的 -0.1%继续回落；截至1月9日当周，沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌3个百分点至17%，受资金和天气制约；2025年1 - 11月社融存量同比增长8.5%，增速较1 - 10月持平[5] - 库存方面，截至1月9日当周，沥青炼厂库存率较1月2日当周环比上升0.5个百分点至13.4%，处于近年来同期的最低位附近[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下热卷产量压力不大，反内卷政策有预期提供支撑，表需环比回升、同比偏强，淡季需求韧性强，冬储情绪回暖或拉动需求，库存总量高但近期去库，若延续压力将缓解，期货短期跌破5日均线，关注10日和20日均线支撑，建议谨慎偏多思路对待，逢低买入，但未打破震荡区间 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周四持仓减仓530手，成交量326133手，相比上一交易日小幅增量，日内最低价3295元，最高价3314元，日内震荡整理，短期回踩10日均线支撑回升，处于中期20日均线上方偏强运行，收于3307元/吨，与上一交易日持平 [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3290元/吨，相比上一交易日维稳 [2] - 基差：期现基差-17元，期货小幅升水现货 [3] 基本面数据 - 供应端：截止1月15日热卷周产量环比上升2.85万吨至308.36万吨，年同比下降11.83万吨，产量连续四周回升，因钢厂盈利改善、铁水调配、复产力度加大，后续需观察回升力度 [4] - 需求端：截止1月15日周度表观消费量环比上升5.82万吨至314.16万吨，表需本周回升明显，年同比上升0.51万吨，需求数据处于近几年高位，需求有韧性 [4] - 库存端：截止1月15日总库存周环比下降5.8万吨至362.33万吨，总库存维持去库，显示需求有韧性，总库存处于近5年高位，若延续去库对价格压制作用下降 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期出口波动、供应增加、价格承压，长期推动产业升级；中央经济会议积极财政和适度宽松货币政策，整治内卷竞争利好价格和盈利，稳定房地产市场、扩大内需 [4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底，炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下热卷产量压力不大，反内卷政策有预期提供支撑，表需周环比小幅回落但年同比偏强，淡季需求回落正常，冬储情绪回暖或拉动需求，库存总量偏高有压力，热卷期货短期跌破5日均线，关注10日和20日均线附近支撑，建议谨慎偏多思路，逢低买入，未完全打破震荡区间 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周三持仓量增8625手，成交量309018手，相比上一交易日缩量，日内最低价3297元，最高价3316元，增仓震荡整理，短期跌破5日均线但站在10日、20日均线上，收于3306元/吨，下跌3元/吨，跌幅0.09% [1] - 现货价格：上海热卷价格报3290元/吨，相比上一交易日维稳 [2] - 基差：期现基差-16元，期货小幅升水现货 [3] 基本面数据 - 供应端：截止1月8日热卷周产量环比升1万吨至305.51万吨，年同比升1.62万吨，产量连续三周回升，因钢厂盈利改善、铁水调配、复产力度加大，后续需观察回升力度 [4] - 需求端：截止1月8日周度表观消费量环比降2.43万吨至308.34万吨，表需小幅回落，年同比升7.25万吨，需求有韧性 [4] - 库存端：截止1月8日总库存周环比降2.83万吨至368.13万吨，社会库存增2.17万吨，钢厂库存降5万吨，总库存维持去库但幅度收窄，处于近5年高位，库存对价格有压制作用 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规短期使出口波动、供应增加、价格承压，长期推动产业升级；中央经济会议积极财政和适度宽松货币政策，整治内卷竞争，稳定房地产市场、扩大内需利好行业 [4] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降、冬储需求启动预期、抢出口行情、政策托底、炉料铁矿偏强 [5] - 偏空因素：1月钢厂复产超预期、需求季节性走弱、制造业订单不足、库存累积压制价格 [5]

报告行业投资评级 - 震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 当下热卷产量压力不大，反内卷政策有预期提供下方支撑，表需周环比小幅回落但年同比偏强，淡季需求回落正常，冬储情绪回暖或拉动需求启动，成本端双焦强势、铁矿大涨提供成本支撑，库存总量偏高有压力，行情先大幅拉升突破后调整，回踩均线企稳走强，建议谨慎偏多思路，逢低买入 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 热卷期货主力合约周一持仓量增仓10408手，成交量408729手，相比上一交易日缩量，日内最低价3289元，最高价3320元，增仓震荡偏强运行，站上5日、10日、20日均线，收于3311元/吨，上涨18元/吨，涨幅0.55% [1] - 主流地区上海热卷价格报3290元/吨，相比上一交易日上涨10元 [1] - 期现基差 -21元，期货小幅升水现货 [2] 基本面数据 - 供应端：截止1月8日热卷周产量环比上升1万吨至305.51万吨，年同比上升1.62万吨，产量连续三周回升，因钢厂盈利改善、铁水调配及复产力度加大，后续需观察回升力度 [3] - 需求端：截止1月8日周度表观消费量环比下降2.43万吨至308.34万吨，表需小幅回落，年同比上升7.25万吨，需求有韧性 [3] - 库存端：截止1月8日总库存周环比下降2.83万吨至368.13万吨，社会库存增2.17万吨，钢厂库存降5万吨，总库存维持去库但幅度收窄，处于近5年高位，对价格有压制作用 [3] - 政策面：钢材出口许可证管理新规短期使出口波动、供应增加、价格承压，长期推动产业升级；中央经济会议积极财政和适度宽松货币政策，整治内卷竞争利好价格和盈利，稳定房地产市场、扩大内需 [3][4] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底，炉料铁矿偏强 [5] - 偏空因素：1月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下热卷产量压力不大，反内卷政策有预期提供支撑，表需年同比偏强，冬储情绪回暖或拉动需求，成本端支撑强，虽库存总量偏高有压力，但周三黑色系大涨，热卷期货突破，周四回踩支撑，建议偏多思路对待，逢低买入，预计延续偏强上行 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周三持仓量增 63008 手，成交量 696880 手，较上一交易日缩量，日内最低价 3302 元，最高价 3348 元，震荡运行，洗盘剧烈，站上 5 日、10 日、20 日均线，收于 3317 元/吨，上涨 16 元/吨，涨幅 0.48% [1] - 现货价格：上海热卷价格报 3320 元/吨，较上一交易日上涨 20 元 [1] - 基差：期现基差 3 元，接近平水 [2] 基本面数据 - 供应端：截止 1 月 8 日热卷周产量环比升 1 万吨至 305.51 万吨，年同比升 1.62 万吨，产量连续三周回升，因钢厂盈利改善、铁水调配及复产力度加大，后续需观察回升力度 [3] - 需求端：截止 1 月 8 日周度表观消费量环比降 2.43 万吨至 308.34 万吨，表需小幅回落，年同比升 7.25 万吨，需求有韧性 [3] - 库存端：截止 1 月 8 日总库存周环比降 2.83 万吨至 368.13 万吨，社会库存增 2.17 万吨，钢厂库存降 5 万吨，总库存去库但幅度收窄，处于近 5 年高位，对价格有压制作用 [3] - 政策面：钢材出口许可证管理新规短期使出口波动、供应增加、价格承压，长期推动产业升级；中央经济会议积极财政和适度宽松货币政策，整治内卷竞争利好价格和盈利，稳定房地产市场、扩大内需 [3][4] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底，炉料铁矿偏强 [5] - 偏空因素：1 月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下热卷供需双增，上周产量回升幅度大于需求增长，叠加库存绝对水平偏高，盘面前期已消化，今日大涨情绪带动现货一定程度上涨成交回暖，冬储情绪回暖或拉动需求启动，成本端双焦涨停、铁矿大涨提供较强支撑，反内卷政策有预期提供下方支撑，热卷期货放量向上突破，建议偏多思路对待，逢低买入相对安全，预计延续偏强上行 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周三持仓量增仓103802手，成交量943506手，相比上一交易日大幅增量，日内最低价3259元，最高价3338元，增仓上行表现强势，站上5日、10日、20日均线，收于3332元/吨，上涨82元/吨，涨幅2.52% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3290元/吨，相比上一交易日上涨30元 [1] - 基差：期现基差 -42元，基差为负，盘面小幅升水现货 [2] 基本面数据 - 供应端：截止12月31日热卷周产量环比上升10.97万吨至304.51万吨，本周产量连续两周回升且相比上周大幅回升，因钢厂盈利改善、铁水调配、结束年度检修复产力度加大，后续需观察回升力度 [3] - 需求端：截止12月31日周度表观消费量环比上升3.73万吨至310.77万吨，表需回升，需求有韧性，后续需关注需求数据 [3] - 库存端：截止12月31日总库存周环比下降6.26万吨至370.96万吨，社会库存降8.06万吨，钢厂库存增1.8万吨，总库存维持去库但幅度收窄，显示12月下旬需求有韧性，厂库增加受月底和元旦假期影响，总库存处近5年高位，对价格有压制作用 [3] - 政策面：钢材出口许可证管理新规短期使出口波动、供应增加、价格承压，长期推动产业升级等；12月中央经济会议积极财政和适度宽松货币政策、整治内卷式竞争利好价格和行业盈利，稳定房地产市场、扩大内需 [3][4] - 外围宏观：美国和委内瑞拉事件可能带来不确定性影响 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降明显，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [5] - 偏空因素：1月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下热卷供需双增，上周产量回升幅度大于需求增长，叠加库存绝对水平偏高，价格缺乏上行驱动，社会库存去化依赖低价促销，钢厂库存局部累库显示贸易商冬储情绪谨慎，成本端双焦低位、铁矿偏强，反内卷政策仍有预期，下方存在支撑，预计短期震荡偏弱走势，日线跌破20日均线，谨防进一步走弱 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周一持仓量增仓26969手，成交量391613手，相比上一交易日增量，日内最低价3243元，最高价3277元，日内增仓下跌，收于3248元/吨，下跌26元/吨，跌幅0.79% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3270元/吨，相比上一交易日维稳 [2] - 基差：期现基差22元，基差接近平水 [3] 基本面数据 - 供应端：截止12月31日热卷周产量环比上升10.97万吨至304.51万吨，本周产量连续两周回升且相比上周大幅回升，因钢厂盈利改善、铁水调配、结束年度检修复产力度加大，后续需观察回升力度 [4] - 需求端：截止12月31日周度表观消费量环比上升3.73万吨至310.77万吨，表需回升，需求有韧性，后续需关注需求数据 [4] - 库存端：截止12月31日总库存周环比下降6.26万吨至370.96万吨，总库存维持去库但去库幅度收窄，厂库增加受月底和元旦假期影响，总库存处于近5年高位，库存对价格有压制作用 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规短期使出口波动、供应增加、价格承压，长期推动产业升级；12月中央经济会议宏观面积极财政和适度宽松货币政策、反内卷政策利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场、扩大内需 [5] - 外围宏观：美国和委内瑞拉事件可能带来不确定性影响 [6] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降明显，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底，炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]