报告行业投资评级 - 单边策略评级为中性，等待底部信号夯实；跨品种、跨期、期现、期权策略暂无推荐 [2] 报告的核心观点 - 近期原油价格走势偏弱，沥青成本端支撑不足，但市场底部信号已开始出现 [1] - 现货方面，部分地区价格有跌有涨，整体大体企稳，部分主营炼厂下调结算价带动区域价格下跌 [1] - 基本面供需两弱格局延续，终端需求步入淡季，炼厂开工率和产量下滑，冬储需求未明确释放，市场情绪平淡，反弹动力不足 [1] - 沥青市场下行压力有所缓解，但底部反弹需更多刺激因素 [1] 市场分析 期货行情 - 11月25日沥青期货主力BU2601合约下午收盘价3068元/吨，较昨日结算价上涨36元/吨，涨幅1.19%；持仓153792手，环比下跌7249手，成交160056手，环比减少66769手 [1] 现货价格 - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3156 - 3500元/吨；山东2990 - 3470元/吨；华南3050 - 3210元/吨；华东3200 - 3400元/吨 [1] 市场情况 - 原油价格偏弱，沥青成本支撑不足，自身价格低位现底部信号 [1] - 西北、山东、华南、川渝地区现货价格下跌，华北地区小幅反弹，其余大体企稳 [1] - 部分主营炼厂下调结算价带动区域价格下跌 [1] - 供需两弱，终端需求步入淡季，炼厂开工率和产量下滑，多家炼厂转产渣油，装置开工率降至低位，北方提货紧张 [1] - 冬储需求未明确释放，市场情绪平淡，反弹动力不足，下行压力缓解但反弹需更多刺激因素 [1] 图表信息 现货价格图表 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格图表，单位均为元/吨 [3][15][18][29][37][42] 期货相关图表 - 包含石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价，近月月差，单边成交持仓量，主力合约成交持仓量图表，单位分别为元/吨和手 [3][18][24] 产量图表 - 包含国内沥青周度产量、独立炼厂沥青产量、山东、华东、华南、华北沥青产量图表，单位均为万吨 [3][29][37] 消费图表 - 包含国内道路消费（道路）、沥青消费（防水、焦化、船燃）图表，单位均为万吨 [3][38][41] 库存图表 - 包含沥青炼厂库存（隆众口径）、社会库存（隆众口径）图表，单位均为万吨 [3][42]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，等待底部信号夯实；跨品种、跨期、期现、期权无明确策略 [2] 报告的核心观点 - 原油端震荡下跌，沥青成本端支撑偏弱，价格跌至低位后市场底部信号开始出现；现货方面，西北、华东以及川渝地区沥青现货价格相对稳定，其余地区均有不同幅度下跌；炼厂开工率和产量下滑，多家炼厂转产渣油，沥青装置开工率降至绝对低位，北方提货紧张；冬储需求未明确释放，市场情绪平淡，反弹动力不足；沥青市场下行压力有所缓解，但底部反弹需更多刺激因素 [1] 市场分析 期货行情 - 11月24日沥青期货主力BU2601合约下午收盘价3060元/吨，较昨日结算价上涨25元/吨，涨幅0.82%；持仓161041手，环比下跌4997手，成交226825手，环比上涨6569手 [1] 现货价格 - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3156 - 3500元/吨；山东3000 - 3520元/吨；华南3060 - 3210元/吨；华东3200 - 3400元/吨 [1] 图表信息 现货价格图表 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格图表，单位均为元/吨 [3][15][5][7] 期货相关图表 - 有石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价，近月月差，单边成交持仓量，主力合约成交持仓量图表，单位分别为元/吨和手 [3][21][18][23] 产量图表 - 涉及国内沥青周度产量、独立炼厂沥青产量、山东、华东、华南、华北沥青产量图表，单位为万吨 [3][30][28][34] 消费图表 - 包括国内道路消费 - 道路、沥青消费 - 防水、沥青消费 - 焦化、沥青消费 - 船燃图表，单位为万吨 [3][36][39] 库存图表 - 有沥青炼厂库存 - 隆众口径、沥青社会库存 - 隆众口径图表，单位为万吨 [3][40]

商品期货市场整体表现 - 国内商品期货市场有所企稳，多数品种反弹走高，中证商品期货价格指数收报1469.78点，较前一交易日上涨12.38点，涨幅0.85% [1] - 中证商品期货指数收报2027.93点，较前一交易日上涨17.07点，涨幅0.85% [1] 化工板块表现 - 化工板块多个品种反弹迹象明显，对二甲苯大涨3%领涨商品市场，焦煤、PTA、烧碱等均录得超过2%的涨幅 [1] - 瓶片、橡胶、短纤等多个品种收涨超1% [1] - 对二甲苯主力合约午盘强势拉涨，盘中创下两个月以来新高，终盘以3.05%的涨幅领涨商品市场 [2] - 供需好转预期成为推动对二甲苯企稳突破6800元/吨关口的主要驱动 [2] - 下游PTA基差走强，行业会议后PTA新增减产计划相对有限，独山能源一套300万吨PTA新装置在10月下旬投料试车，预示PX需求缩减幅度或少于预期 [2] - 沥青盘中一度刷线去年9月以来新低，终盘以2.05%的跌幅收获日线"六连阴" [5] - 本周国内沥青装置开工率小幅回落至32.9%，市场赶工需求仍存，限制了短期沥青价格的下跌空间 [5] - 聚烯烃6日延续弱势，盘中再度下探阶段低点，但尾盘跌幅不同程度收窄 [5] 黑色系板块表现 - 焦煤和焦炭主力合约分别录得2.38%和2.07%的涨幅 [3] - 供应端收紧成为双焦市场的主要利多，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为83.8%，环比减1个百分点，精煤日均产量73.8万吨，环比减2万吨 [3] - 港口动力煤现货价格止跌并开启拉涨模式，本周前三天累计上涨25元/吨或3.3%至794元/吨，创去年12月中旬以来新高 [3] - 四季度焦煤供应若持续收紧，叠加11月中下旬冬储需求释放，黑色整体估值重心有望上移 [3] 集运指数表现 - 集运指数（欧线）期货逆转前几个交易日的强势，6日盘中大幅回落，终盘以超3%的跌幅领跌商品市场 [1] - 集运欧线主力合约一度跌超5%，尾盘有所回升，但仍以3.91%的跌幅领跌商品市场 [4] - 市场对航司提涨的预期有所消化，且对单方宣涨能否落地存疑，欧线运力投放同比仍处偏高水平，导致看涨情绪回落，做多资金离场 [4] - 6日集运欧线主力合约日减仓5660手，净流出资金超2亿元 [4] 其他品种表现 - 沥青下游开工将季节性回落，需求转淡，是市场的主要利空，油价隔夜回落削弱了其成本支撑 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材受原料成本支撑和宏观情绪回暖影响，但消费需求进入淡季，后续表需回升难度大，预计震荡调整 [3] - 铁矿石市场短期面临“宏观利好出尽、基本面承压”格局，价格上行空间有限 [20] - 查超产及安全生产政策限制焦煤供应弹性，若四季度供应持续收紧，叠加冬储需求释放，黑色整体估值重心有望上移 [33] - 铁合金回归自身高库存和弱需求基本面，下方受成本端支撑，预计偏震荡 [49] - 纯碱以成本定价为主，中长期供应维持高位，刚需企稳，上中游库存高位限制价格，但下方成本支撑空间有限 [60] - 沙河煤改气本月逐步落地，或影响市场供应和情绪，但淡季来临且中游高库存，影响有限，玻璃 01 合约持仓创新高，博弈或持续至临近交割，结构性矛盾存在，01 合约最终向下，但实现路径或临近交割，远期有成本支撑和政策预期 [86] 各行业总结 钢材 - 盘面价格：2025 年 11 月 3 日螺纹钢 01、05、10 合约收盘价分别为 3079、3145、3168 元/吨，热卷 01、05、10 合约收盘价分别为 3295、3304、3324 元/吨 [4] - 月差：2025 年 11 月 3 日螺纹 01 - 05、05 - 10、10 - 01 月差分别为 - 60、 - 23、83 元/吨，热卷 01 - 05、05 - 10、10 - 01 月差分别为 - 10、 - 24、34 元/吨 [4] - 现货价格：2025 年 10 月 31 日螺纹钢汇总价格中国为 3265 元/吨，上海为 3230 元/吨等；热卷汇总价格上海为 3350 元/吨，乐从为 3330 元/吨等 [8][10] - 基差：2025 年 10 月 31 日 01 螺纹基差（上海）为 124 元/吨，01 热卷基差（上海）为 42 元/吨等 [8][10] - 卷螺差：2025 年 11 月 3 日 01、05、10 卷螺差分别为 202、152、153 元/吨 [14] - 比值：2025 年 11 月 3 日 01 螺纹/01 铁矿、01 螺纹/01 焦炭分别为 4、2 [17] 铁矿石 - 价格数据：2025 年 11 月 3 日 01 合约收盘价 782.5 元/吨，01 基差 19.5 元/吨，日照 PB 粉 802 元/吨等 [21] - 基本面数据：2025 年 10 月 31 日日均铁水产量 236.36 万吨，45 港疏港量 320.16 万吨，45 港库存 14542.48 万吨等 [27] 煤焦 - 盘面价格：2025 年 11 月 3 日焦煤仓单成本（唐山蒙 5）1238 元/吨，焦煤主力基差（唐山蒙 5） - 48.5 元/吨等 [34][37] - 现货价格：2025 年 11 月 3 日安泽低硫主焦煤出厂价 1600 元/吨，蒙 5原煤（288 口岸）自提价 1170 元/吨等 [38] - 利润及比价：2025 年 11 月 3 日即期焦化利润 - 43 元/吨，焦煤/动力煤比价 2.2868 [38][39] 铁合金 - 硅铁：2025 年 11 月 3 日硅铁基差（宁夏）30 元/吨，硅铁 01 - 05 为 - 66 元/吨，硅铁现货（宁夏）5270 元/吨等 [49] - 硅锰：2025 年 10 月 31 日硅锰基差（内蒙古）238 元/吨，硅锰 01 - 05 为 - 44 元/吨，硅锰现货（宁夏）5590 元/吨等 [52] 纯碱 - 盘面价格/月差：2025 年 11 月 3 日纯碱 05 合约 1290 元/吨，月差（5 - 9） - 72 元/吨等 [61] - 现货价格/价差：2025 年 11 月 3 日华北重碱市场价 1300 元/吨，重碱 - 轻碱价差 100 元/吨等 [64] 玻璃 - 盘面价格/月差：2025 年 11 月 3 日玻璃 05 合约 1239 元/吨，月差（5 - 9） - 91 元/吨等 [87] - 日度产销情况：2025 年 11 月 2 日沙河产销 166，湖北产销 100，华东产销 89，华南产销 85 [88]

环渤海动力煤价格走势 - 环渤海动力煤价格指数报收于684元/吨，环比上行4元/吨，已连续4周上涨 [1] - 受冬储需求增强预期、发运成本居高不下等因素影响，现货煤价继续偏强运行 [1] - 下游对价格接受度有所下降，市场交投活跃度略显平缓，但市场暂无低价出货，沿海煤价延续惯性上涨 [1] 煤炭供应情况 - 产地降雨影响基本消除，煤矿生产逐步恢复，但主产区安全检查趋严趋紧，部分煤矿被动停产或减产，区域生产节奏受限 [1] - 产地煤价持续大幅上涨，到港价格普遍倒挂，产地到港口的供应链条顺畅度欠佳 [1] - 成本偏高与结构性供应偏紧，成为沿海煤价的重要支撑因素 [1] 煤炭需求情况 - 南方高温天气结束，终端电厂日耗回落，但与去年同期相比仍处偏高水平 [1] - 终端库存同比偏低6%左右，随着冷空气活动频繁，淡旺季加速转换，冬储补库需求陆续释放 [1] - 周期内三峡水库出库流量快速下降50%左右，水电运行条件一般，利好区域火电发力 [1] 未来煤价展望 - 在供应缺量、成本偏高、需求稳定等多重因素影响下，煤价上行态势依旧较猛 [2] - 随着冬季用煤旺季临近，终端电厂采购或有所增量 [2] - 下游对价格接受度的下降以及淡旺季转换阶段需求的阶段性波动，或在一定程度上对煤价上涨空间形成压制 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周焦煤市场整体偏强运行，供需两端均有回升迹象，但政策与情绪扰动使得市场波动加大，预计短期内将高位震荡 [5] - 上周焦炭市场偏强震荡，现货第二轮提涨开启，短期内焦炭价格仍受成本支撑，预计短期仍将跟随焦煤高位震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场观点 焦煤基本面 - 供给方面，样本矿山开工率和精煤日均产量环比上升，洗煤厂开工也小幅回暖，但主产区安全检查与“查超产”压力仍存，产量回升空间受限 [5] - 需求方面，钢厂高炉开工率维持高位，铁水日产量稳定，焦化厂生产积极，下游刚需对煤价形成支撑 [5] - 库存层面，除港口库存明显下降外，矿山、洗煤厂及下游环节均出现累库，下游仍有一定补库动能 [5] 焦炭基本面 - 供给方面，焦化厂平均吨焦利润重回盈亏平衡线以下，焦企开启第二轮提涨，焦化厂生产意愿小幅收缩，产能利用率与产量环比微降 [6] - 需求方面，钢厂高炉开工率及铁水日产量维持高位，焦炭可用天数略降，钢厂补库节奏放缓但刚需依旧稳定，焦炭需求仍具韧性 [6] - 库存方面，焦化厂与钢厂环节同步去库，港口库存保持平稳，整体显性库存下降，市场供需结构趋于紧平衡 [6] 第二部分 宏观地产跟踪 - 展示了全国固定资产投资额累计同比、全国房地产新开工、施工、竣工面积累计同比、30大中城市当周商品房成交面积、钢铁行业采购经理人指数（PMI）等数据图表 [8][11][15][17] 第三部分 焦煤供需跟踪 - 焦煤现货价格抬升，展示了山西晋中介休中硫主焦煤采购价、全国主流焦煤现货价格对比等数据图表 [21] - 523家样本煤矿精煤日均产量和炼焦煤开工率环比回升，314家样本洗煤厂精煤日均产量和产能利用率小幅回升 [5] - 矿山由前期去库转为累库，洗煤厂库存逐渐回升，下游钢厂和焦化厂库存上升，仍存一定补库动能，主要港口库存大幅下滑 [5] - 蒙煤通关量回升至高位 [47] 第四部分 焦炭供需跟踪 - 吕梁准一级冶金焦出厂价展示，焦炭现货调价时间表呈现，第二轮提涨开启，关注实际落地节奏 [51][53][55] - 由于成本抬升，焦化企业吨焦利润回落至盈亏线以下，全样本独立焦化企业焦炭日均产量和产能利用率环比微降，全国247家钢厂焦炭日均产量和产能利用率也有所下降 [59][62][65] - 独立焦化厂小幅去库，钢厂由前期补库转为去库，港口焦炭库存趋稳 [69][73]