财务表现 - 2025年一季度营业总收入3亿元 同比上升38 58% [1] - 归母净利润4198 37万元 同比下降10 26% [1] - 扣非净利润4110 63万元 同比下降12 12% [1] - 毛利率27 76% 同比下降24 06个百分点 [1] - 净利率14% 同比下降35 24个百分点 [1] - 每股收益0 21元 同比下降32 26% [1] 资产负债表 - 货币资金6 58亿元 同比增加135 48% [1] - 应收账款4 45亿元 同比增加48 5% 应收账款/利润比达208 08% [1][4] - 有息负债9564 94万元 同比增加203 64% [1] - 每股净资产7 55元 同比增加44 39% [1] 现金流与费用 - 每股经营性现金流-0 15元 同比下降310 13% [1] - 三费(销售/管理/财务费用)合计1317 03万元 占营收比4 39% 同比下降11 49% [1] 业务质量 - 2024年ROIC为18 59% 显示资本回报能力强劲 [3] - 2024年净利率18 84% 显示产品附加值较高 [3] - 商业模式依赖资本开支及股权融资驱动 需关注资本支出合理性 [3] 市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年净利润2 81亿元 每股收益1 39元 [4] 基金持仓 - 南方半导体产业股票发起A新进持有2 95万股 为持仓最多基金 [5][6] - 华宝标普中国A股红利机会ETF联接C等3只基金新进持有各700股 [5] - 南方半导体产业股票发起A规模0 32亿元 最新净值1 3627(4月29日) [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 23.18 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 25Q1 公司收入 122.89 亿元，同/环比+11.97%/-30.74%，归母净利润 3.86 亿元，同/环比+21.23%/+50.89%，扣非净利 2.62 亿元，同/环比-5.97%/-40.70%，归母净利同增因消费与动储盈利能力同比提升，扣非净利环比下滑因研发与管理费用增加 [1] - 25Q1 毛利率/净利率达 16.88%/0.24%，同/环比+0.92/+0.04pct、+3.52/+0.42pct，因消费电芯自供比例与动储稼动率提升；期间费用率达 15.50%，同比+0.43pct，费用增长为新项目放量与海外工厂投产服务，较为良性 [2] - 消费业务 25Q1 收入 67 亿，毛利率 18%-19%，因消费电芯自供率提升；锂威 25Q1 收入约 17 亿，25 年收入有望达 80 亿，25 年消费电芯自供率有望提升 10 个百分点；钴涨价传导顺畅，提前备货使盈利影响小 [3] - 动力业务 25Q1 毛利率同比提升至约 12%，亏损约 2 亿，亏损增加因研发与管理费用增加；25Q1 动储稼动率接近 50%，预计 25Q2 达 50%-55%，后续出货量有望同比高增，稼动率提升带动减亏 [4] - 维持盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利润 22.45/27.76/32.73 亿元，参考可比公司 25 年 Wind 一致预期下 PE 均值 16 倍，给予公司 25 年 19 倍 PE，目标价 23.18 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|47,862|56,021|73,009|89,413|107,190| |+/-%|(8.24)|17.05|30.32|22.47|19.88| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,076|1,468|2,245|2,776|3,273| |+/-%|1.17|36.43|52.89|23.65|17.93| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.58|0.80|1.22|1.50|1.77| |ROE(%)|1.02|1.63|4.51|6.32|10.49| |PE(倍)|32.24|23.63|15.46|12.50|10.60| |P/B(倍)|1.50|1.46|1.35|1.23|1.11| |EV/EBITDA(倍)|18.56|13.68|9.05|6.72|4.93|[7] 基本数据 - 目标价 23.18 元，截至 4 月 28 日收盘价 18.80 元，市值 34,701 百万，6 个月平均日成交额 889.32 百万，52 周价格范围 13.61 - 26.29 元，BVPS 13.07 元 [9] 可比公司估值表 |证券代码|公司简称|收盘价（元）|总市值（亿）|EPS（元/股）|PE（倍）| |----|----|----|----|----|----| |||2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2026E| |300014 CH|亿纬锂能|41.04|839.56|1.99|2.58|3.39|20.62|15.89|12.10| |000049 CH|德赛电池|20.80|80.00|1.07|1.32|1.86|19.44|15.75|11.17| |688772 CH|珠海冠宇|13.29|149.85|0.38|0.79|1.13|34.97|16.74|11.80| |行业均值|||||25.01|16.13|11.69| |601222 CH|欣旺达|18.80|347.01|0.80|1.22|1.50|23.63|15.46|12.50|[13] 盈利预测 资产负债表 |会计年度(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|41,771|45,137|70,564|89,081|102,018| |现金|18,436|17,869|34,551|48,115|52,155| |应收账款|11,946|16,079|20,425|24,282|29,313| |存货|7,045|7,485|11,082|11,327|15,040| |非流动资产|37,490|42,186|43,540|44,333|45,011| |资产总计|79,261|87,323|114,104|133,414|147,029| |流动负债|32,765|40,369|69,121|88,322|99,625| |非流动负债|14,052|15,027|11,837|9,941|8,399| |负债合计|46,817|55,396|80,958|98,263|108,024| |少数股东权益|9,329|8,199|7,451|6,895|7,714| |归属母公司股东权益|23,115|23,728|25,696|28,256|31,292| |负债和股东权益|79,261|87,323|114,104|133,414|147,029|[19] 利润表 |会计年度(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|47,862|56,021|73,009|89,413|107,190| |营业成本|40,876|47,519|60,723|73,288|86,234| |营业税金及附加|140.09|190.01|219.03|268.24|321.57| |营业费用|628.01|522.65|584.07|625.89|643.14| |管理费用|2,740|3,132|4,015|4,828|5,681| |财务费用|253.04|289.33|1,166|2,213|2,758| |营业利润|169.08|798.17|1,753|2,604|4,816| |利润总额|168.27|774.66|1,761|2,612|4,814| |所得税|(162.48)|254.46|264.10|391.86|722.08| |净利润|330.75|520.20|1,497|2,221|4,092| |少数股东损益|(745.45)|(948.04)|(748.28)|(555.14)|818.35| |归属母公司净利润|1,076|1,468|2,245|2,776|3,273| |EBITDA|2,524|3,545|5,809|8,230|11,423|[19] 现金流量表 |会计年度(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金|3,618|3,290|848.11|3,474|7,509| |投资活动现金|(5,361)|(6,062)|(4,238)|(4,299)|(4,665)| |筹资活动现金|4,275|(1,439)|20,072|14,389|1,196| |现金净增加额|2,571|(4,203)|16,681|13,564|4,040|[19] 主要财务比率 |会计年度(%)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入|(8.24)|17.05|30.32|22.47|19.88| |营业利润|(59.77)|372.06|119.59|48.60|84.93| |归属母公司净利润|1.17|36.43|52.89|23.65|17.93| |获利能力(%)| | | | | | |毛利率|14.60|15.18|16.83|18.04|19.55| |净利率|0.69|0.93|2.05|2.48|3.82| |ROE|1.02|1.63|4.51|6.32|10.49| |ROIC|3.99|2.72|7.61|10.72|15.60| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|59.07|63.44|70.95|73.65|73.47| |净负债比率(%)|9.93|18.17|32.08|39.50|35.99| |流动比率|1.27|1.12|1.02|1.01|1.02| |速动比率|0.99|0.89|0.83|0.86|0.85| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.62|0.67|0.72|0.72|0.76| |应收账款周转率|3.92|4.00|4.00|4.00|4.00| |应付账款周转率|2.73|2.92|3.00|3.30|3.50| |每股指标(人民币)| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.58|0.80|1.22|1.50|1.77| |每股经营现金流(最新摊薄)|1.96|1.78|0.46|1.88|4.07| |每股净资产(最新摊薄)|12.52|12.86|13.92|15.31|16.95| |估值比率| | | | | | |PE(倍)|32.24|23.63|15.46|12.50|10.60| |PB(倍)|1.50|1.46|1.35|1.23|1.11| |EV/EBITDA(倍)|18.56|13.68|9.05|6.72|4.93|[19]

财务表现 - 2024年营业总收入34.81亿元，同比上升22.23% [1][4] - 归母净利润9487.02万元，同比下降21.25% [1][4] - 第四季度营业总收入7.36亿元，同比下降12.41%，归母净利润-1416.58万元，同比下降139.68% [1] - 毛利率15.68%，同比下降11.28%，净利率2.94%，同比下降37.43% [3][4] - 每股收益0.61元，同比下降20.78%，每股经营性现金流0.62元，同比上升144.6% [3][4] 分析师预期与市场表现 - 实际净利润9487.02万元，低于分析师普遍预期的1.82亿元 [2] - 证券研究员普遍预期2025年业绩在2.04亿元，每股收益均值在1.09元 [5] - 持有公司最多的基金为万家新能源主题混合发起A，规模0.16亿元，近一年下跌16.66% [6] 财务健康状况 - 应收账款14.77亿元，占归母净利润比例达1557.25% [1][4] - 有息负债14.3亿元，同比上升31.64%，有息资产负债率29.14% [4][5] - 货币资金2996.8万元，同比上升193.04%，但货币资金/流动负债仅为53.26% [4][5] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-3.57%，经营活动产生的现金流净额均值为负 [5] 业务与资本结构 - 公司ROIC为5.42%，资本回报率一般，净利率2.94%，产品附加值不高 [4] - 上市4年累计融资8.28亿元，累计分红7749.40万元，分红融资比0.09 [4] - 商业模式主要依靠研发、营销及股权融资驱动 [4]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入20.86亿元，同比上升49.99% [1] - 2025年一季度归母净利润1.53亿元，同比上升219.9% [1] - 2025年一季度扣非净利润1.5亿元，同比上升300.71% [1] - 毛利率20.24%，同比增2.19%，净利率8.92%，同比增78.05% [1] - 三费占营收比6.73%，同比减31.71% [1] - 每股收益0.19元，同比增219.73%，每股经营性现金流-0.18元，同比增41.32% [1] - 应收账款21.46亿元，同比增幅达77.16% [1] - 有息负债36.96亿元，同比增22.41% [1] 业务评价 - 2024年ROIC为3.1%，资本回报率不强 [3] - 2024年净利率为4.08%，产品或服务附加值不高 [3] - 公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动 [3] - 广安利尔主要核心产品为草铵膦、丙炔氟草胺原药，配套部分中间体 [4] 融资与分红 - 上市17年以来累计融资总额11.36亿元，累计分红总额11.76亿元，分红融资比1.04 [3] 分析师预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩4.16亿元，每股收益均值0.52元 [3]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入4.21亿元，同比增长14.6%，归母净利润6090.43万元，同比增长42.3% [1] - 扣非净利润5521.33万元，同比增长44.39%，货币资金4.82亿元，同比增长11.86% [1] - 毛利率提升至39.18%，同比增长2.1个百分点，净利率14.23%，同比增长24.18% [1] - 三费占营收比下降至16.08%，同比减少17.33%，每股收益0.25元，同比增长42.34% [1] - 经营性现金流每股-0.03元，同比改善90.27%，但绝对值仍为负 [1] 业务与资本回报 - 公司2024年ROIC为12.55%，资本回报率较强，净利率15.46%，显示产品附加值较高 [3] - 商业模式以营销驱动为主，业绩具有周期性特征 [3] - 上市以来累计融资15.99亿元，累计分红3.54亿元，分红融资比0.22 [3] 基金持仓动态 - 信澳星耀智选混合A持有2.56万股，一季度减持，规模0.21亿元，近一年净值上涨23.49% [4] - 蜂巢先进制造混合发起式A新进十大持仓，持有1.18万股 [4] - 信澳星爆智选混合A增持至0.88万股 [4] 风险关注点 - 应收账款达7.43亿元，同比增长20.39%，应收账款/利润比高达295.11% [1][3] - 有息负债5040.97万元，同比增长46.36%，经营性现金流/流动负债比仅16.77% [1][3] - 证券研究员普遍预期2025年业绩3.24亿元，每股收益1.35元，高于当前季度增速 [3]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入2 9亿元 同比下降8 04% [1] - 归母净利润5325 85万元 同比下降47 04% [1] - 扣非净利润5037 93万元 同比下降48 20% [1] - 毛利率49 41% 同比下降5 43个百分点 [1] - 净利率18 62% 同比下降42 21个百分点 [1] - 每股收益0 42元 同比下降47 04% [1] 费用与现金流 - 三费(销售 管理 财务)总计5555 75万元 占营收比19 17% 同比增幅94 99% [1] - 每股经营性现金流0 24元 同比增209 73% [1] - 货币资金同比下降12 72% [1] 资产负债表 - 应收账款2 43亿元 同比下降23 95% [1] - 有息负债1138 86万元 同比增17 20% [1] - 每股净资产19 64元 同比下降31 82% [1] 业务与资本 - 2024年ROIC为11 55% 资本回报率一般 [3] - 2024年净利率25 2% 产品附加值高 [3] - 上市5年累计融资10 98亿元 累计分红4 89亿元 分红融资比0 45 [3] - 预估股息率5 23% [3] 基金持仓 - 工银专精特新混合A持有19 02万股 一季度增仓 [3] - 该基金规模1 29亿元 最新净值0 8043(4月25日) 近一年上涨16 97% [3]

财务表现 - 2024年营业总收入13.32亿元，同比增长40.17% [1] - 2024年归母净利润9765.15万元，同比增长16.05% [1] - 第四季度营业总收入3.91亿元，同比增长26.79% [1] - 第四季度归母净利润4561.76万元，同比增长90.32% [1] - 2024年毛利率25.48%，同比下降3.36% [2] - 2024年净利率7.17%，同比下降16.49% [2] - 2024年三费占营收比11.88%，同比增长24.84% [2] - 2024年每股收益1.15元，同比下降5.74% [2] - 2024年每股经营性现金流-1.13元，同比下降180.2% [2] 资产负债表 - 2024年货币资金1.84亿元，同比下降14.54% [2] - 2024年应收账款5.2亿元，同比增长28.48% [2] - 2024年有息负债7972.7万元，同比增长528.62% [2] - 2024年每股净资产14.7元，同比增长1.57% [2] - 应收账款占归母净利润比达532.94% [1] 业务运营 - 销售费用增长72.51%，主要因业务规模增长导致职工薪酬等费用增加 [2] - 管理费用增长31.61%，主要因新项目投产导致员工数量和管理成本增加 [2] - 财务费用增长245.34%，主要因汇率变动导致汇兑损失增加 [2] - 经营活动现金流下降180.2%，主要因应收票据用于固定资产投资 [2] - ROIC为7.07%，资本回报率一般 [3] - 净利率7.17%，产品附加值一般 [3] 机构预测 - 华创证券预测2025年净利润1.78亿元，2026年2.6317亿元 [2] - 华金证券预测2025年净利润1.34亿元，2026年1.59亿元 [2] - 华创证券目标价41.90元 [2] 资本运作 - 上市2年累计融资7.76亿元，累计分红2545.12万元，分红融资比0.03 [3] - 业绩主要依靠资本开支及股权融资驱动 [3][4] 基金持仓 - 东兴未来价值混合A持有3.71万股，新进十大股东 [4] - 该基金规模0.12亿元，最新净值1.1592，近一年上涨21.59% [4]

文章核心观点 近期儒竞科技发布2025年一季报，各项数据指标表现尚佳，盈利能力上升，但也存在应收账款占比高、资本回报率不强等问题，证券研究员对其2025年业绩有一定预期，多只基金在2025年Q1有持仓变动 [1][3][4] 财务数据 - 截至2025年一季报期末，公司营业总收入3.51亿元，同比上升19.42%，归母净利润5285.99万元，同比上升22.53% [1] - 2025年第一季度营业总收入3.51亿元，同比上升19.42%，归母净利润5285.99万元，同比上升22.53% [1] - 报告期内毛利率25.79%，同比增10.02%，净利率15.06%，同比增2.6%，三费占营收比3.2%，同比增126.4%，每股净资产34.16元，同比增3.91%，每股经营性现金流0.29元，同比减58.67%，每股收益0.56元，同比增21.74% [1] - 2024年到2025年一季报，扣非净利润从3395.34万增至4561.3万，同比增幅34.34%；货币资金从24.85亿减至22.39亿，同比降9.90%；应收账款从3.31亿增至4.23亿，同比增27.96%；有息负债从1284.04万减至839.52万，同比降34.62% [1] 业务评价 - 公司去年ROIC为4.8%，资本回报率不强 [3] - 去年净利率为12.97%，产品或服务附加值高 [3] 偿债能力 - 公司现金资产非常健康 [3] 融资分红 - 公司上市2年以来，累计融资总额23.49亿元，累计分红总额6130.26万元，分红融资比为0.03 [3] 商业模式 - 公司业绩主要依靠资本开支及股权融资驱动，需关注资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力 [3] 财报建议 - 建议关注公司应收账款状况，应收账款/利润已达251.45% [3] 业绩预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩在2.78亿元，每股收益均值在2.94元 [3] 基金持仓 - 国泰智能装备股票A等多只基金在2025年Q1新进儒竞科技十大持仓，西部利得事件驱动股票A增仓，西部利得时代动力混合发起A等多只基金减仓 [4] - 持有儒竞科技最多的基金为国泰智能装备股票A，目前规模为8.94亿元，最新净值1.898(4月24日)，较上一交易日下跌0.78%，近一年上涨8.69%，现任基金经理为王阳 [4]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入6.16亿元，同比增长7.78% [1] - 2025年一季度归母净利润1.82亿元，同比增长8.13% [1] - 扣非净利润1.79亿元，同比增长10.79% [1] - 毛利率86.31%，同比提升1.68个百分点 [1] - 净利率56.12%，同比提升0.71个百分点 [1] - 三费占营收比17.7%，同比增加0.93个百分点 [1] - 每股收益0.78元，同比增长8.33% [1] - 每股经营性现金流0.23元，同比下降76.42% [1] - 应收账款7925.56万元，同比下降38.62% [1] 资本回报与分红 - 2024年ROIC为21.97%，资本回报率极强 [3] - 2024年净利率47.13%，产品附加值极高 [3] - 上市26年累计融资1.40亿元，累计分红13.46亿元 [3] - 分红融资比达9.59 [3] 基金持仓 - 天治新消费混合基金新进十大股东，持有1.32万股 [4] - 博时第三产业混合基金持有116.46万股 [4] - 富国中证价值ETF持有76.74万股 [4] - 天治新消费混合基金规模0.17亿元，近一年净值下跌27.2% [4] 业务合作 - 华润三九为维生素D滴剂产品中国境内独家代理商 [5] - 合作模式为华润三九负责市场推广与全渠道营销 [5] - 双方通过优势互补促进维生素D补充品普及 [5] 市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩5.54亿元 [3] - 2025年每股收益预期均值2.37元 [3]