市场表现 - 恒生港股通创新药指数今年以来上涨55.61%，远超同期恒生指数表现（17.30%）[1] - 创新药行业目前的PS估值普遍在4倍左右，距离之前牛市的估值差距较大[2] 行业逻辑 - 创新药已成为"类科技"资产，竞争维度从"经验积累"转向"科技赋能"[1] - 创新药企的科技属性与当前市场科技风格高度契合[6] - 行业经历估值修复，叠加基本面改善带动股价上涨[6] 国产创新药发展 - 中国在全球Top20热门靶点中贡献度超50%，原研药物数量2021年超过欧洲位居全球第二[5] - 国产创新药出海事件增速达40%左右，出海趋势不可逆转[5][6] - 预计8-10年后中国在原创创新药领域可能实现对海外的碾压式发展[6] 研发特点 - 创新药遵循"双10"定律：平均10年研发周期、投入超10亿美元成本[4] - 分为颠覆式创新（成功率低但突破大）和改善式创新（临床和商业化要求高）[3] - 给药技术持续进步，如降血脂药物从每日注射进化至季度给药[4] 细分领域机会 - ADC和双抗/多抗领域处于全球爆发前夜，有望接棒PD1和化疗的产业地位[8] - GLP-1类代谢疾病药物商业化快速放量，口服剂型和长效制剂成为竞争焦点[8] - 基因治疗为治愈罕见病带来希望[8] 投资建议 - 港股创新药板块值得关注，国际化突破和支付体系创新可能带来"戴维斯双击"[7] - 基金定投是普通投资者参与创新药投资的较好方式[8][9]

行业表现 - 恒生医疗指数年初至今涨幅超50% [1] - 中欧中证港股通创新指数发起A今年以来收益超60% [1] - 创新药板块热度持续攀升 [1] 基本面支撑 - 中国创新药在研管线从2015年124条增长至2024年704款 [3] - License-out总金额从2020年84亿美元增至2024年519亿美元 [3] - 自研进入临床的FIC创新药从2015年9个增至2024年120个 全球占比从不足10%升至超30% [3] - 恒瑞、航望、礼新2024年License-out交易总额超30亿美元 [3] - 百利天恒凭借8亿美元首付款实现盈利 市值升至1353亿 [3] - 康方、信达、石药等公司手握BD大单或有BD预期 [3] 流动性改善 - 港股Q1日均成交超2200亿港元 较此前不到1000亿港元显著提升 [4] - 港股今年IPO融资全球第一 外资加速回流 南下资金净买入增加 [4] - 恒瑞港股再上市市值飙至3900亿 超过A股 [4] 行业挑战 - License-out存在合作终止风险 如诺诚健华的奥布替尼海外授权被渤健终止 [3] - 投融资回暖仍需等待美联储降息 CXO行业订单尚未全面回暖 [4] 未来关注点 - 企业业绩表现、政策变化及全球宏观经济形势将影响创新药板块持续性 [4]

行业走势 - 申万医药指数本周(2025 06 09-2025 06 14)涨幅1 40%，跑赢沪深300指数1 66%，在申万31个一级行业指数中排名第6位 [1] - 截至本周五(2025 06 13)医药生物行业指数PE(TTM)为28 41倍，沪深300指数PE(TTM)为12 04倍，医药生物行业估值溢价率为135 95%，仍处于历史低位 [1] 创新药行情核心观点 - 创新药资产重估仍将继续，研发资产估值补偿远未结束，建议重点关注三生制药(01530)、康方生物(09926)等 [1] - 创新药热点包括二代IO、ASCO数据发布及pharma药企的估值重塑 [1] - 本轮行情是对创新药商业模式的认可，基于龙头公司如百济神州、信达生物、恒瑞医药等在2024年或2025Q1通过BD或全球化实现扭亏的认知 [2] - 行情是长久期资金认可并买入的贝塔行情，市场对创新药企盈利模式可持续性的信心提升，行业基本面呈现积极改善态势 [2] 创新药龙头股上涨驱动因素 - 市场对创新药企长期研发投入价值进行系统性重估，过去多年积累的研发资产价值逐步得到认可 [2] - 行情驱动力主要源于对产业升级的长期预期，而非单纯依赖学术会议的数据披露事件 [2] - 研发价值的持续兑现与产业趋势的明朗化是支撑行情的核心逻辑，即使学术会议周期结束仍有望延续 [2] 创新药定价逻辑 - 当今创新药行情是数据资产定价而非BD定价，BD是加速数据价值的催化剂而非定价基准 [2] - 只要研发资产数据优质且全球领先，市场会给予合理市值，短期内BD节奏波动对整体行情影响有限 [2]

房地产政策 - 国务院常务会议部署多管齐下稳定房地产市场，包括稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动楼市止跌回稳 [2] - 中央将持续在财税、金融政策端统筹存量政策和增量措施，各城市"因城施策"推动政策精准落地，央地协同推动楼市止跌回稳 [2] 金融数据 - 5月末人民币存款余额达316.96万亿元，同比增长8.1%，当月新增存款近2.2万亿元，较去年同期多增5000亿元 [4] - 非银存款单月增加近1.2万亿元，创下近十年同期新高 [4] 医药行业 - 医药主题基金在公募基金半年度业绩排名中占据优势，前十名中有9只为医药主题产品 [5] - 汇添富香港优势精选A以103.67%的收益率成为半年度"翻倍基"，创新药研发突破、港股流动性复苏、跨境BD交易重构估值体系驱动医药投资热潮 [5] 港股与A股市场 - 恒生AH股溢价指数6月12日盘中创下126.91点，创2020年6月以来新低，今年以来整体下跌超过10% [6] - 42家公司AH股溢价率仍超过100%，但部分公司如宁德时代、药明康德、招商银行等H股股价高于A股 [6] - 深圳有望试点红筹股二次上市，允许香港上市的粤港澳大湾区企业在深交所上市，增强投资者对科技资产的信心 [7] 并购与投资 - 东山精密拟以不超过59.35亿元收购索尔思光电100%股份，布局光通信领域 [13][14] - 博众精工拟以4.2亿元收购上海沃典70%股权，溢价达352%，切入汽车智能装备市场 [15][24] 市场行情 - A股三大指数低开震荡，沪指跌0.75%，深成指跌1.1%，创业板指跌1.13%，能源设备、油气开采、航运等板块大涨 [16] - 港股恒生指数跌0.59%，恒生科技指数跌1.72%，创新药概念股回调明显 [17] 行业热点 - 78部影片角逐暑期档，市场关注能否撑起百亿元票房 [16] - 固态电池研发加速推进，有望破解人形机器人续航难题 [16] 公司动态 - 泡泡玛特杭州某店因黄牛疯抢LABUBU闭店，商家回应内部整改 [12] - 广生堂乙肝治疗创新药GST-HG141获III期临床试验伦理审查批件 [22] - 华海药业富马酸喹硫平缓释片获药品注册证书，用于治疗精神分裂症和双相情感障碍 [23] 增减持 - 宝利国际股东周德洪拟减持不超过3%股份 [25] - 国茂股份实控人拟合计减持不超过3%股份 [26] - 恒瑞医药董事孙杰平拟减持不超过47.67万股 [27] 签大单 - 今天国际中标中广核仓库智能化升级项目，中标价格2200万元，系公司在核电领域的首个订单 [33]

创新药行业 - 创新药板块成为资本市场焦点，政策支持推动行业从龙头公司向二三线公司扩散，投资者开始从产业角度审视公司基本面 [2] - 中国创新药企在国际学术大会上展示在研成果，多个细分领域头对头临床研究中击败全球药王，三生制药和石药集团签定管线大单增厚业绩 [2] - A股和港股创新药公司表现亮眼，舒泰神连续十日收阳，百利天恒股价突破300元，石药集团和三生制药因签单获得业绩支撑 [3] - 创新药行业遵循"双十"规律（十年研发周期、十亿美元投入），目前进入集中收获期，产业向好趋势有望延续 [3] 新消费行业 - 港股新消费板块表现强劲，泡泡玛特、蜜雪集团和老铺黄金（"三朵金花"）代表新一代消费观，获高瓴、美团、腾讯等资本支持 [3] - A股新消费公司涨幅显著：一致魔芋年内涨幅超100%，会稽山涨幅翻倍并连续三日涨停，中宠股份涨幅接近翻倍 [4] - 私募密集调研新消费公司，菜绅通灵5月涨幅67.81%，曼卡龙涨45.48%，潮宏基涨45.30%，宠物经济、盲盒经济等细分方向受关注 [4] 泡泡玛特产业链 - 创旗股份为泡泡玛特提供设计外包服务，设计业务收入同比增长120%，泡泡玛特贡献占比超40%，6月涨幅36.64% [5] - 泡泡玛特天猫旗舰店代运营商助力线上渠道精细化运营，6月涨幅31.02% [5] - 多家公司为泡泡玛特提供3D建模、无人贩售机、包装等服务，相关业务收入增长显著（如潮玩包装收入增长85%） [5] 行业趋势 - 创新药研发突破与新消费品牌崛起成为驱动资本市场的双引擎，分别展现国际竞争力和消费变革力 [6] - 政策与产业共振下，基本面优质的创新药和新消费龙头公司有望带来丰厚回报 [6]

市场表现 - 截至2025年6月12日午间收盘，医疗健康ETF泰康(159760)上涨0.83%，跟踪指数国证公共卫生与医疗健康指数(980016)上涨0.62% [1] - 成分股海思科(002653)上涨3.53%，药明康德(603259)上涨3.27%，科伦药业(002422)上涨2.68%，华东医药(000963)上涨1.75%，人福医药(600079)上涨1.59% [1] - 医疗健康ETF泰康(159760)近2周累计上涨3.95% [2] 政策支持 - 2025年1月国务院办公厅印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，提出24条改革举措 [2] - 2025年4月七部门联合推出《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》，鼓励龙头医药企业与AI公司组成联合体 [2] 行业分析 - 创新药及医疗器械龙头企业的技术积累和市场开拓能力是核心看点，尤其是具备自主核心技术、获得海外授权的企业 [2] - 创新药板块的产品收入和对外授权过去三年来一直保持较快增长，今年大额BD交易频出，推动行情向整体板块扩散 [2] - AI技术快速发展下，医疗产业领域或迎重大变革，医疗健康ETF泰康(159760)有望持续受益 [2] 指数编制 - 国证公共卫生与医疗健康指数选取的企业集中在前端预防、中端检验以及后端治疗领域，这些领域是AI技术应用前景最为广阔、且极具潜力的主动健康管理赛道 [3] - 截至2025年5月30日，国证公共卫生与医疗健康指数(980016)前十大权重股合计占比52.46% [3] 相关产品 - 医疗健康ETF泰康(159760)，场外联接(A类：020093；C类：020094) [4] - 泰康医疗健康股票发起(A类：015139；C类：015140) [4]

创新药基金提前结募现象 - 东方阿尔法健康产业基金原定6月13日结束募集，但自6月10日起提前结募，募集时间仅4个交易日 [1] - 平安港股通医疗创新精选基金原定2025年6月25日截止募集，6月10日宣布提前结募 [1] - 基金经理周思聪管理的平安核心优势基金今年以来累计收益率达73%，重仓创新药赛道 [1] 基金公司策略转变 - 基金公司更加关注持有人购买体验，注重把握建仓时机而非单纯追求首发规模 [2] - 部分行业主题基金因赛道行情变化快，选择放弃规模要求以换取更好入市机会 [2] - 近年出现迷你基金业绩爆发后规模大增，而部分首发规模大的基金因业绩平淡遭赎回甚至清盘 [2] 医药板块市场表现 - 恒生医疗保健指数最近5个交易日累计涨幅达10.45% [3] - 多只公募偏好的医药重仓股5个交易日涨幅在20%至30%之间 [3] - 创新药行业已摆脱亏损，2025-2028年将是中国创新药企业集体步入盈利期的关键阶段 [3]

创新药板块行情表现 - 6月9日A股创新药板块上涨4.48%至1332.17点，港股恒生创新药ETF和港股通医药ETF分别上涨4.08%和4.25% [4] - 多只个股涨幅显著：常山药业近两个月股价涨超200%，三生制药自2月以来涨幅超260%，金斯瑞生物科技等港股单日涨超10% [4][5] - 4月9日至6月9日期间，A股创新药指数累计上涨31.5%，港股创新药指数大涨61.54%，部分个股实现翻倍 [5] 上涨驱动因素 - 短期催化：5月底11款创新药获批上市，2025年ASCO年会中国研究入选数量达73项，同比增长30% [6] - 业绩拐点：11家百亿市值港股创新药企中9家营收增长，亚盛医疗-B营收增速达332.31%，翰森制药等实现盈利 [8] - 出海突破：三生制药PD-1/VEGF双抗以60.5亿美元授权辉瑞，石药集团潜在交易金额或达50亿美元 [8] 行业长期利好 - 交易规模：2024年1-10月创新药License-out交易额达511亿美元，2025年Q1交易额369.29亿美元已接近2023年全年水平 [9][10] - 政策支持：集采引入"备供企业"机制，医保目录新增38款创新药，上海、北京等地出台全链条产业支持政策 [11] 市场资金动向 - 南向资金转向：4月起资金从科技股流向医疗行业，推动创新药板块热度 [6] - 估值水平：医药生物板块市盈率27.1倍（2021年以来16.1%分位数），市净率2.0倍低于其他成长板块 [12]

创新药行情阶段性总结 - 2025年医药板块投资主线清晰聚焦于有出海预期的创新药，但行情已进入轮动上涨阶段，选股难度加大[2] - 涨幅超过30%的股票中30多支与创新药相关，显示强相关性[3] - 创新药标签化资产平均涨幅50%，中位数涨幅35%[4] 高弹性股票案例分析 - 舒泰神：凝血因子X激活剂2个月内涨4倍，因临床数据优异+30亿低市值启动+市场热度高[5] - 一品红：URAT1痛风药全球临床Ⅲ期领先，弹性来自高认知靶点+海外市场潜力[6] - 三生国健：PD-1/VEGF双抗因12.5亿美元首付交易市值翻倍至360亿[6] - 益方生物：TYK2靶点涨幅150%-200%，对标武田60亿美元交易[7] - 荣昌生物：泰它西普数据推动A/H股分别涨130%/300%，港股超跌修复显著[7] - 新诺威：EGFR ADC资产注入预期推动120%涨幅，隐含市值达700亿[8][9] 创新药行情特征 - 超额上涨集中于硬数据读出或广认知型疾病药物（痛风/白癜风/多动症）[10] - 普涨型创新药依赖管线质量，挖宝行情推动临床前资产短期上涨[11] 细分领域表现 - GLP-1标签股（常山药业/博瑞医药）涨70-80%，但非标签企业未跟涨[12] - 当前市场进入小票管线挖宝阶段，强兑现逻辑弱化[13] 后续行情催化剂 - BD交易规模（如三生12.5亿/石药50亿美元级）持续验证行业热度[15] - ASCO等会议数据读出可能引发波动[15] - 需警惕边角料资产加速赶顶后的回调风险[15]

港股创新药包揽QDII涨幅榜 据Wind数据统计，截至6月2日，全市场310只QDII基金中，有256只产品年内净值增长，占比82.6%。其中有37只产品年内净值增长率超过30%，42只基金收益率超 过两成。 从历史来看，QDII基金业绩排名与投资主题高度相关，尤其是近几年，领跑的产品多为美股科技基金、黄金主题以及原油等大宗商品主题基金，但风水轮流转，年 内原油天然气、标普生物以及纳斯达克主题基金则多数告负。 相反，今年以来随着南下资金的涌入带动的估值抬升，投向港股的QDII产品表现更为亮眼，尤其是医药主题基金更是一骑绝尘，业绩排名前30的QDII几乎均重仓了 港股创新药板块。 以涨幅居首的汇添富香港优势精选为例，该基金年内已获得约71%的收益，从重仓股的风格来看，汇添富香港优势精选近三年来成为一只不折不扣的港股创新药主 题基金，在经历漫长的底部蛰伏后，该基金在年内终于"守得云开见月明"，包括荣昌生物、科伦博泰生物以及信达生物等重仓股的集体大涨，使得基金业绩遥遥领 先。 近期，创新药的行情被各种利好消息接连点火。 年内，"吃药"行情久别重逢，但与上一轮医药牛市不同，本轮涨幅亮眼的个股集中在创新药板块，且港股市 ...