报告基本信息 - 行业：豆粕 [1] - 日期：2025年12月30日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 - 豆粕2601合约前结算价3099，收盘价3092，跌7，跌幅0.23%，成交量38860，持仓量54098，持仓量变化-27028；豆粕2603合约前结算价3069，收盘价3076，涨7，涨幅0.23%，成交量173725，持仓量600208，持仓量变化2427；豆粕2605合约前结算价2782，收盘价2774，跌8，跌幅-0.29%，成交量1075551，持仓量2124655，持仓量变化37990 [6] - 外盘美豆期货合约小幅回调，主力接近1070美分；反弹因下跌至重要支撑位且美豆期末库存同比降低、美豆出口销售情况尚可；压力来自南美丰产临近，巴西大豆生长阶段降雨充沛，部分机构将产量上调至1.80亿吨及以上，外盘或再度向下考验1050美分支撑力度 [6] - 国内上周豆粕反弹，因部分海关延迟清关及油厂停机消息，但高库存难消耗，利多偏短期；大宗商品牛市带动多头情绪，市场回归基本面后豆粕或补跌，05合约由巴西大豆成本定价为主，难持续反弹 [6] - 操作上短周期建议逢高偏空，关注外盘下方重要位支撑力度 [6] 行业要闻 - 巴西农业技术援助机构Emater称南里奥格兰德州2025/26年度大豆作物营养生长状况“令人满意至非常好”，维持平均单产预期每公顷3180公斤，预测产量或达2144万吨，比上一年度增长57.14%，截至上周四种植完成预计674万公顷种植面积的92%，大部分已播种作物处于发芽/营养生长阶段 [7] - 截至12月23日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为77%，上周为65%，去年同期为88% [9] 数据概览 - 报告提及豆粕出厂价格、豆粕01合约基差、豆粕1 - 5价差、豆粕5 - 9价差、美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [15][17][14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涉及股指期货、焦炭焦煤、郑糖、胶、棕榈油、豆粕、生猪、沪铜、原木、铁矿石、沥青、棉花、钢材、氧化铝、沪铝等，阐述各品种价格走势、影响因素及市场供需情况，并对部分品种给出后市关注建议 各品种总结 股指期货 - 12月26日A股三大指数集体小幅上涨，沪指日线八连阳，沪深两市成交额2.16万亿，较昨日放量2357亿，沪指涨0.10%收报3963.68点，深证成指涨0.54%收报13603.89点，创业板指涨0.14%收报3243.88点 [1] 沪深300指数 - 12月26日震荡整理，收盘4657.24，环比上涨14.7 [2] 焦炭焦煤 - 12月26日焦炭加权指数区间震荡，收盘价1707.9，环比下跌15.6；焦煤加权指数窄幅整理，收盘价1104.8元，环比下跌11.0 [2][3] - 焦炭港口现货报价平稳，环保影响弱，焦化厂开工正常，产地开工回升，贸易商观望，消费市场欠佳，钢厂刚需采购，补库积极性一般 [4] - 焦煤山西吕梁瘦精煤上调20元，甘其毛都口岸部分煤价下跌，云南煤矿事故加剧供应紧张，洗煤企业拿货谨慎，焦炭降价使钢厂对高价煤接受度不高，部分企业控制到货 [4] 郑糖 - 因假期市场交投清淡，美糖上周五震荡小幅收低，郑糖2605月合约夜盘延续震荡休整，截至11月30日，巴西北部和东北部甘蔗压榨量3250万吨，较上年同期减少9.4%，Conab预计该地区2025/26年度甘蔗压榨量5900万吨 [4] 胶 - 沪胶上周五夜盘窄幅震荡小幅收高，12月26日，上海期货交易所天然橡胶库存113432吨环比+2547吨，期货仓单93930吨环比+6770吨，20号胶库存60479吨环比-605吨，期货仓单57960吨环比-1008吨 [4][5] 棕榈油 - 近期原油走强使棕榈油成更具吸引力的生物柴油原料，周五高频数据显示马来西亚棕榈油出口增长，马棕油期货、大商所棕榈油期货均上涨，周线为三周来首个阳线，预计马来西亚12月1 - 25日棕榈油出口量824276吨，较上月同期增加41.25% [5] 豆粕 - 国际市场巴西大豆播种基本完成，种植进度高于五年均值，阿根廷大豆播种进度达七成，长势良好，南美大豆丰产预期限制美豆反弹，但中方采购提供支撑；国内市场12月26日M2605主力合约收于2790元/吨，涨幅1.09%，市场担忧大豆通关政策收紧，但豆粕供需宽松逻辑未变，建议跟踪南美天气和大豆到港量 [5] 生猪 - 12月26日LH2603主力合约收于11645元/吨，涨幅1.61%，集团猪企出栏压力下降，养殖端惜售和二次育肥补栏缓解短期供应压力，需求端腌腊灌肠和元旦备货需求支撑价格，短期供需格局改善，中长期供应压力仍在，建议关注能繁母猪存栏等情况 [5] 沪铜 - 美联储降息预期升温使铜价重心上移，需求端传统领域疲软，新能源与AI产业成增长引擎，国内电网投资稳定，节前备货需求回暖，但需警惕高位回调压力 [5] 原木 - 2603主力合约周五开盘778、最低771、最高781、收盘776.5，日减仓139手，12月26日山东、江苏辐射松原木现货价格持平，关注现货端支撑、进口数据、库存变化和宏观预期市场情绪 [5][6] 铁矿石 - 12月26日2605主力合约震荡收涨，涨幅0.71%，收盘价783元，铁矿全球发运和到港量下降，港口库存累库，淡季终端需求低位，钢厂盈利好转，铁水产量止跌微增，短期价格震荡 [7] 沥青 - 12月26日2602主力合约震荡收跌，跌幅0.03%，收盘价2995元，产能利用率增加，库存累库，出货量增加，下游需求平稳，短期价格震荡 [7] 棉花 - 周五夜盘郑棉主力合约收盘14475元/吨，棉纺企业随用随采，库存较上一交易日增加227张，美棉、澳棉、巴西棉等不同产地棉花有不同报价 [7][8][9][10] 钢材 - 国内钢市窄幅震荡，市场矛盾为短期政策情绪提振与中长期基本面承压背离，处于弱平衡调整阶段，钢厂生产积极性受环保限产、检修和低利润影响不高，建材需求疲软，钢贸商冬储积极性低，月底关注明年宏观预期变化 [10] 氧化铝 - 基本面原料端几内亚进口矿影响减弱，港口库存回升，土矿价格稳定；供给端产能开工高位，供给库存多，政策指引下供给量有望收减；需求端国内电解铝产能和开工稳定，氧化铝需求稳定，基本面或处于供给收敛、需求持稳阶段 [10] 沪铝 - 基本面原料端氧化铝价低，铝厂利润好，开工积极；供给端新疆及内蒙古部分电解铝投产，开工率稳中有增，但供给增量零星稳定；需求端淡季下游开工走弱，铝价高位抑制采买，产业库存积累，基本面或处于供给稳中小增、需求淡季阶段，受宏观预期利好铝价维持高位震荡 [11]

报告行业投资评级 - 粕类和玉米策略均为中性 [3] 报告的核心观点 - 国内供需格局未变，大豆和豆粕库存维持高位，南美丰产预期强，05合约价格随美豆偏弱运行，美豆进口成本提供支撑，需关注大豆进口和南美大豆生长情况 [2] - 玉米供应端粮农惜售，售粮慢，需求端贸易商库存上升慢、采购谨慎，深加工开机稳定、库存小增、采购意愿改善，饲料企业刚需采购、多观望，各环节库存回升但低于同期，关注替代谷物拍卖情况，预计玉米现货价格调整 [5] 根据相关目录分别进行总结 粕类市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约2760元/吨，较前日变动+32元/吨，幅度+1.17%；菜粕2605合约2352元/吨，较前日变动+8元/吨，幅度+0.34% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3080元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M05+320，较前日变动 - 32；江苏地区豆粕现货3030元/吨，较前日变动+20元/吨，现货基差M05+270，较前日变动 - 12；广东地区豆粕现货价格3040元/吨，较前日变动+20元/吨，现货基差M05+280，较前日变动 - 12；福建地区菜粕现货价格2590元/吨，较前日变动+20元/吨，现货基差RM05+238，较前日变动+12 [1] - 近期市场资讯，截至12月23日，阿根廷2025/26年度大豆种植进度为75.5%，比一周前提高8个百分点，95.2%的已播种大豆作物评级正常到良好，96%的大豆农田水分充足/最优；巴西2025/26年度大豆产量估计为1.77亿吨，高于之前预测的1.76亿吨 [1] 玉米市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2601合约2189元/吨，较前日变动 - 7元/吨，幅度 - 0.32%；玉米淀粉2601合约2484元/吨，较前日变动 - 10元/吨，幅度 - 0.40% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差为C01+111，较前日变动+12；吉林地区玉米淀粉现货价格2620元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差CS01+136，较前日变动+10 [3] - 近期市场资讯，12月1 - 19日，巴西玉米出口量为442.6万吨，去年12月为426.6万吨；12月迄今的日均出口量为295,039吨，同比增长45.2%，上周增长70.2%；12月迄今玉米出口金额达到9.7亿美元，2024年12月为9.1亿美元；12月迄今玉米出口均价为218.8美元/吨，比去年同期上涨2.2% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆3月合约、豆粕05合约、菜粕05合约及广西菜粕现货价格下跌，华南豆粕现货价格持平前一周 [3][6] - 南美天气良好，巴西大豆1月收割、2月出口供应将增多，美豆出口慢或下调预估致其走弱，国内进口大豆拍卖降温且成本下移使豆粕回落 [3][6] - 预计短期连粕主力合约弱势震荡运行，因南美作物丰产、美豆出口慢、进口大豆拍卖降温，但1季度大豆到港减少和节假日备货使现货有支撑 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - CBOT大豆、CNF进口价（巴西、美湾）、DCE豆粕、CZCE菜粕、现货价（华东）、广西菜粕现货价格下跌，巴西大豆盘面榨利上升，华南豆粕现货价格持平，现期差（华南）上升 [4] 市场分析及展望 - 上周CBOT美豆3月合约、豆粕05合约、菜粕05合约及广西菜粕现货价格下跌，华南豆粕现货价格持平前一周 [6] - 南美天气好，巴西大豆1月收割供应增多，美豆出口慢或下调预估致其走弱，国内进口大豆拍卖降温且成本下移使豆粕回落 [6] - 截至11月27日当周，美国2025/2026年度大豆出口销售净增、累计销售量及销售进度、中国对美豆净采购及累计采购和未装船量等数据有变化 [7] - 截至12月12日当周，美国大豆压榨毛利润、相关产品价格及1号黄大豆平均价格下跌 [7] - 美国11月大豆压榨量环比降5.1%、同比增11.8%，NOPA成员企业豆油库存较10月和上年同期增长 [8] - 截至12月12日当周，巴西大豆种植率、阿根廷大豆播种进度有变化，巴西12月大豆出口量预计增加 [8] - 南美产区未来15天，巴西南部降水增加、中西部略低常态，阿根廷降水高于均值 [8] - 截至12月12日当周，主要油厂大豆、豆粕库存及未执行合同、全国港口大豆库存有变化 [9] - 截至12月12日当周，全国豆粕周度日均成交、提货量、主要油厂压榨量及饲料企业豆粕库存天数有变化 [9] - 南美作物丰产，巴西大豆1月收割、2月出口增多，中国采购美豆放缓，外盘回落，进口大豆拍卖降温，现货有支撑，预计连粕主力合约弱势震荡 [10] 行业要闻 - AgRural称截至上周四巴西2025/26年度大豆播种面积达预期97%，未来降雨和气温有利 [11] - Secex称巴西12月前两周出口大豆日均量较上年12月全月增73% [11] - 巴西植物油行业协会公布2025年10月巴西工厂加工大豆、豆粕和豆油产量及期末库存数据 [11] - 截至12月14日，欧盟2025/26年棕榈油、大豆、豆粕、油菜籽进口量较去年同期减少 [12] - 对2025/26年度阿根廷大豆产量预估维持在4690万吨，关注播种、土壤湿度和天气，种植面积有不同报告数据 [12] - Deral预计帕拉纳州2025/26年度大豆产量与11月预估持平且较上年度增4%，南里奥格兰德州大豆播种率上升 [13] 相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、管理基金CBOT净持仓、豆粕主力合约走势、各区域豆粕现货价格、现期差（活跃）：豆粕、豆粕M1 - 5月间差、巴西大豆产区降水和气温、阿根廷大豆产区降水和气温、巴西和阿根廷大豆播种进度、美豆累计销售量、当周净销售量、当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量和提货量、港口和油厂大豆库存、油厂周度压榨量、未执行合同、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [14][15][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2509预计在2900至2960区间震荡，美豆短期偏强震荡，国内豆粕受进口大豆到港、现货价格及中美关税谈判影响回归区间震荡格局，多空因素交织，盘面底部有支撑但反弹高度受限[9] - 豆一A2507预计在4120至4220区间震荡，美豆影响下国内大豆震荡回落，国产大豆性价比优势和进口大豆到港量、增产预期交互影响盘面[11] 各部分总结 每日提示 - 豆粕M2509基本面中性，基差贴水期货偏空，库存环比增加同比减少偏多，盘面中性，主力持仓偏多，短期或回归区间震荡格局[9] - 豆一A2507基本面中性，基差升水期货中性，库存环比增加同比增加偏空，盘面偏空，主力持仓偏空，短期受多因素影响震荡[11] 近期要闻 - 中美关税谈判达成短期协议利多美豆，但种植天气良好使美盘冲高回落，国内豆类受关税战影响回归震荡，呈强现实弱预期格局[13] - 国内生猪养殖利润减少致补栏预期不高，豆粕需求转淡但供应偏紧支撑价格，短期进入震荡偏弱格局[13] - 国内油厂豆粕库存低位，现货价格偏强，受天气炒作和关税战变数影响，短期维持震荡等待进一步指引[13] 多空关注 - 豆粕利多因素为进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存维持低位、美国大豆产区天气仍有变数；利空因素为国内进口大豆到港总量5月回升至高位、巴西大豆收割结束南美大豆丰产预期持续[14] - 大豆利多因素为进口大豆成本支撑、国产大豆需求回升预期；利空因素为巴西大豆丰产预期、新季国产大豆增产[15] 基本面数据 - 提供了5月14 - 23日豆粕和菜粕成交均价、成交量及豆菜粕成交均价价差数据[16] - 展示了5月15 - 23日大豆期货主力、豆粕期货及豆类现货价格数据[18] - 给出了5月13 - 23日大豆和粕类仓单统计数据[20] - 呈现了全球和国内大豆供需平衡表，包含收获面积、期初库存、产量等数据[32][33] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2509预计在2880至2940区间震荡，国内豆粕短期或呈震荡偏弱格局，因中美关税战变数、美豆产区天气变数支撑盘面底部，但南美大豆丰产预期及国内采购进口巴西大豆到港增多压制盘面[9] - 豆一A2507预计在4160至4260区间震荡，国内大豆短期受中美关税谈判后续和进口大豆到港增多预期影响，或维持震荡格局[11] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕M2509基本面中性，基差贴水期货偏空，库存偏多，盘面偏空，主力持仓偏多，短期或震荡偏弱；豆一A2507基本面中性，基差中性，库存偏空，盘面中性，主力持仓偏空，短期受多因素影响震荡[9][11] 近期要闻 - 中美关税谈判达成短期协议利多美豆，但美豆种植天气良好使美盘冲高回落，国内豆类短期受关税战影响回归震荡，呈强现实弱预期格局[13] - 国内生猪养殖利润减少，豆粕需求五一后转淡但供应偏紧支撑价格，短期进入震荡偏弱格局[13] - 油厂豆粕库存低位支撑价格，美国大豆产区天气炒作和中美关税战变数使豆粕短期维持震荡，等待南美产量和关税战后续指引[13] 多空关注 - 豆粕利多因素为进口大豆到港通关缓慢、油厂豆粕库存低位、美国大豆产区天气有变数；利空因素为5月进口大豆到港总量回升、巴西大豆丰产预期持续[14] - 大豆利多因素为进口大豆成本支撑、国产大豆需求回升预期；利空因素为巴西大豆丰产、新季国产大豆增产[15] 基本面数据 - 5月12 - 21日，豆粕成交均价从3200元降至3009元，成交量有波动；菜粕成交均价在2420 - 2480元波动，成交量较少；豆菜粕成交均价价差从750元降至549元[16] - 5月13 - 21日，大豆期货主力、豆粕期货主力和远月价格有波动，豆一现货、豆二现货和豆粕现货价格也有相应变化[18] - 5月9 - 21日，豆一仓单数量有增减变化，豆二仓单部分日期有新增，豆粕仓单数量总体呈增加趋势[20] - 油厂大豆入榨量继续回升，4月豆粕产量同比减少；中下游采购节后回落，提货量维持良好；豆菜粕现货价差高位收窄，2509合约豆菜粕价差维持震荡[25][27][29] - 全球和国内大豆供需平衡表显示，近年来收获面积、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比有不同变化[32][33] - 2023/24年度阿根廷、2024年度美国、2024/25年度巴西和阿根廷大豆播种、生长和收割进程有相应数据体现[34][35][39] - USDA近半年月度供需报告显示，美豆收割面积、单产、产量、期末库存、陈豆出口、压榨以及巴西和阿根廷大豆产量有数据变化[42] 持仓数据 - 豆粕主力多单增加，资金流出；大豆主力空单增加，资金流入[9][11]