报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘风险带来扰动，粕类震荡持续，豆粕05合约维持2700 - 2860区间震荡，菜粕05合约维持2230 - 2430区间震荡 [2][5][7][39] 各部分总结 豆粕 国际方面 - USDA2月报告预计全球大豆供需格局维持宽松，近期地缘风险使原油市场走强带动植物油跟涨，CBOT大豆偏强运行，但巴西大豆产量上调且进入收获季，丰产预期压制美豆反弹高度，后续美豆盘面关注需求落实进度和南美产量确认 [7] - USDA2月月度供需报告未大幅改动全球大豆供需数据，美国大豆结转库存3.5亿蒲，美豆出口项未调整，较上年度同比降16.31%，巴西大豆2025/26年度产量由1.78亿吨上调至1.8亿吨，国内压榨和结转库存上调 [8][9] - 美国农业部初步预测2026年美国农民将多种大豆少种玉米，种植面积增380万英亩至8500万英亩，下一年度产量达44.5亿蒲，同比增4.4%，总需求增2.07亿蒲，期末库存基本持平于3.55亿蒲，美豆新作供应偏宽松限制CBOT大豆上行 [10] - 巴西大豆2025/26年度产量预计达1.80亿吨，较上月调高200万吨，较上年度同比增850万吨或4.96%，截至2月21日收获进度32.3%，低于去年同期和五年均值，截至2月27日，各港口对华排船计划总量681.6317万吨，2月已发船总量604.8524万吨 [13] 国内供需 - 进口大豆成本随CBOT大豆上行，通关受限传闻放大连粕盘面波动，节日期间油厂停机，港口大豆库存小幅回升，节后下游需求低迷，现货跟涨乏力，基差收缩，关注进口大豆到港政策及油厂开机节奏 [7] - 2月船期采购1051.8万吨，采购进度100%；3月船期采购1158.8万吨，进度96.57%；4月船期采购825.5万吨，进度71.78%；5月船期采购446万吨，进度38.78%；6月船期采购337.7万吨，进度30.7% [22] - 2026年2月，全国油厂大豆压榨479.77万吨，较上月减511.38万吨，减幅51.59%，较去年同期减175.37万吨，降幅26.76% [25] - 2月全国油厂豆粕库存小幅去库，截至2月27日，库存70.12万吨，较上月末减11.44万吨，减幅14.03%，同比增14.39万吨，增幅25.82%；全国饲料企业豆粕物理库存9.89天，较上周末减2.7天，较去年同期增0.05天 [28] 基差与价差 - 豆粕05合约基差为187元/吨，上月同期为283元/吨；豆粕5 - 9合约价差为 - 117元/吨，上月同期为 - 102元/吨 [34] 菜粕 国际方面 - 上月ICE油菜籽期货运行区间整体上行，美国生柴新政策提振豆油需求，植物油市场上升利好菜籽市场，加拿大总理访华减免关税利好加菜籽出口需求，菜籽期货主力合约结算价687.7加元，较月末上涨31.3加元，环比上涨4.76% [39][48] 国内供需 - 中国对加拿大菜籽反倾销裁决落地，加征5.9%关税，进口买船恢复，加菜籽进入中国市场改善供应端结构，但成本高、榨利差，国内油厂菜籽、菜粕库存低位，冬季水产养殖低迷，菜粕饲料需求少，油厂无开机，下游少量采购远月合同，市场成交量有限，天气转暖后供需预计逐步恢复 [39] - 3月主要油厂菜籽到港量约19.5万吨，第9周油厂菜籽库存15.1万吨 [52] - 第9周，菜籽压榨厂开机率约0%，菜粕产量0.12万吨 [57] - 第9周，沿海压榨厂菜粕提货量6600吨，菜粕市场现货成交1000吨 [60] - 第9周，油厂菜粕库存0.65万吨，颗粒粕库存9.35万吨，消费量0万吨 [63] 基差与价差 - 菜粕05合约基差为210元/吨，上月同期为253元/吨；菜粕5 - 9合约价差为 - 59元/吨，上月同期为 - 48元/吨 [69] 价差汇总 - 豆类油粕比为2.9，上月末同期为2.99；豆菜粕主力合约价差526元/吨，上月末同期为493元/吨 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对南美大豆丰产及供应宽松预期强化，但因节后大豆抛储和到港有不确定性，不建议过度看空豆粕，保守建议逢低点部分基差，期货盘面以宽幅震荡看待 [2] - 美印贸易协议利好美豆油出口，美国 45Z 拟议规则给生产商心理支撑，油脂板块震荡偏强，但生物燃料政策缺失多，短期市场有疑问，驱动较弱，呈偏强震荡格局 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 12 月美国大豆压榨量为 2.299 亿蒲（689.6 万短吨），创历史次高，较 11 月增长 4.2%，较 2024 年 12 月增长 5.6%，仅次于 2025 年 10 月的 2.363 亿蒲 [1] - 截至 2026 年 1 月 31 日，巴西 2025/26 年度大豆收获进度为 11.4%，高于去年同期 8.0%，马托格罗索收获进度 33.2%高于去年同期 14.7%，帕拉纳州收获进度 5%低于去年同期 18% [1] 油脂 - 美国财政部发布 45Z 拟议规则规范生物燃料生产商税收抵免，但法规仍有问题未解答 [2] - 特朗普宣布美印贸易协议，为美国农产品进入印度打开潜在通道，芝加哥期货交易所豆油期货上涨，印度同意购买超 5000 亿美元美国产品包括农产品 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆3月合约跌3.25收于1064.25美分/蒲式耳跌幅0.30%；豆粕05合约涨16收于2767元/吨涨幅0.58%；华南豆粕现货涨20收于3120元/吨涨幅0.65%；菜粕05合约涨52收于2287元/吨涨幅2.33%；广西菜粕现货涨30收于2460元/吨涨幅1.23% [4][7] - 国内连粕主力周内冲高回落，供应宽松格局下上方空间受压制，前半周因阿根廷产区干旱预期炒作等因素上涨，后因市场情绪降温等因素回落最终小幅收涨，菜粕在中加贸易关系不明朗下反弹力度大于豆粕 [4][7] - 巴西大豆收割有序推进，阿根廷产区降水增多缓解干旱预期，南美丰产预期暂未证伪，美豆出口销售放缓，国内2 - 3月船期大豆采购计划基本完成后续转向南美市场，外盘承压震荡，春节将至油厂压榨开机率回落，节前备货需求进入尾声，饲料企业豆粕库存增加，预计短期连粕震荡运行 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |合约|1月30日|1月23日|涨跌|涨跌幅|单位| |----|----|----|----|----|----| |CBOT大豆|1064.25|1067.50|-3.25|-0.30%|美分/蒲式耳| |CNF进口价：巴西|451.00|448.00|3.00|0.67%|美元/吨| |CNF进口价：美湾|483.00|477.00|6.00|1.26%|美元/吨| |巴西大豆盘面榨利|81.26|71.46|9.81||元/吨| |DCE豆粕|2767.00|2751.00|16.00|0.58%|元/吨| |CZCE菜粕|2287.00|2235.00|52.00|2.33%|元/吨| |豆菜粕价差|480.00|516.00|-36.00||元/吨| |现货价：华东|3120.00|3100.00|20.00|0.65%|元/吨| |现货价：华南|3120.00|3100.00|20.00|0.65%|元/吨| |现期差：华南|353.00|349.00|4.00||元/吨|[5] 市场分析及展望 - 上周各合约及现货价格表现同核心观点所述 [4][7] - 截至2026年1月22日当周，美国2025/2026年度大豆出口销售合计净增81.9万吨，前一周为244.6万吨；当前年度美豆累计销售量为3385.4万吨，销售进度为79%，去年同期为83.6%；中国当周对美豆净采购为23.3万吨，累计采购量为965.4万吨，未装船量为614万吨 [8] - 截至2026年1月23日当周，美国大豆压榨利润为2.54美元/蒲式耳，上周为2.40美元/蒲式耳；伊利诺伊州中部毛豆油卡车报价为52.96美分/磅，上周为52.14美分/磅；该地区48%蛋白豆粕现货价格为300.02美元/短吨，上周为294.39美元/短吨；同期1号黄大豆每卡车价格为10.69美元/蒲式耳，上周为10.59美元/蒲 [8][9] - Conab机构发布，截至1月24日，巴西大豆播种率为99.1%，上周为98.6%，去年同期为99.2%，五年均值为99%；巴西大豆收割率为6.6%，上周为2.3%，去年同期为3.2%，五年均值为7%。巴西全国谷物出口商协会公布巴西1月大豆出口料为323万吨，低于上周预估的379万吨 [9] - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告，截至2026年1月28日当周，阿根廷大豆播种基本结束，正常及优良占比为84%，前一周为87%，去年同期为75%，未来15天阿根廷产区累计降水量低于常态但后续降水预报较近期增多 [9] - 截至2026年1月23日当周，主要油厂大豆库存为658.99万吨，较上周减少28.34万吨，较去年同期增加207.01万吨；豆粕库存为89.86万吨，较上周减少4.86万吨，较去年同期增加45.93万吨；未执行合同为406.16万吨，较上周减少92.32万吨，较去年同期增加146.63万吨。全国港口大豆库存为721.5万吨，较上周减少50.6万吨，较去年同期增加112.26万吨 [10] - 截至1月30日当周，全国豆粕周度日均成交为30.986万吨，其中现货成交为5.77万吨，远期成交为25.216万吨，前一周日均总成交为18.672万吨；豆粕周度日均提货量为19.42万吨，前一周为18.816万吨。主要油厂压榨量为229.61万吨，前一周为210.21万吨；饲料企业豆粕库存天数为11.33天，前一周为10.21天 [10] 行业要闻 - 加拿大农业部预计2026/27年度大豆种植面积增长2.6%达240.1万公顷，产量从2025/26年度的679.3万吨增至760万吨；油菜籽种植面积增长1.9%达891.5万公顷，但产量从2025/26年度创纪录的2180.4万吨下降至1920万吨 [12] - AgRural机构预计巴西2025/26年度大豆产量将触及1.81亿吨，高于之前预估的1.804亿吨，截至周四巴西农户该年度大豆产量已收割完成4.9%，高于之前一周的2%且高于去年同期的3.9% [13] - 巴西对外贸易秘书处公布巴西1月前四周出口大豆1,521,682.57吨，日均出口量为95,105.16吨，较上年1月全月的日均出口量48,598.48吨增加96% [13] - 气象机构Vaisala公司称降雨将改善阿根廷科多巴省土壤湿度，阿根廷其他地区低于正常的降雨将继续对大豆和玉米造成生长压力 [13] - Safras & Mercado发布巴西1月份大豆出口量将达348万吨，远高于去年同期的110.3万吨，预计2026年2月大豆出口量为627.7万吨，2026年1至2月的大豆出口量将达989万吨，高于2025年同期的749.7万吨 [13] - IMEA机构发布巴西马托格罗索州大豆压榨利润为613.00雷亚尔/吨，前一周为628.17雷亚尔/吨；46%蛋白豆粕价格为1581.55雷亚尔/吨，前一周为1590.54雷亚尔/吨；豆油平均价格为6005.53雷亚尔/吨，前一周为5890.00雷亚尔/吨；大豆平均价格为101.56雷亚尔/袋，前一周为101.77雷亚尔/袋 [14] - 据欧盟委员会，截至1月23日，欧盟2025/26大豆进口量为706万吨，去年为815万吨；油菜籽进口量为216万吨，去年为378万吨；豆粕进口量为1021万吨，去年为1132万吨；棕榈油进口量为172万吨，去年为175万吨 [14] - 巴西帕拉纳州农村经济部发布，截至2026年1月26日，帕拉纳州2025/26年度大豆收获进度为5%，低于去年同期的18%，预计本年度大豆种植面积为577.6万公顷，和上年的577万公顷基本持平，预测该州2025/26年度大豆产量为2196.2万吨，比2024/25年度的2118.5万吨提高4%，单产估计为每公顷3,802公斤，高于上年的3,671公斤 [15] - Abiove发布2025年11月当月工厂大豆库存为847万吨，环比上月的1126.5万吨下降312.5万吨，同比去年同期增加146.8万吨；当月豆粕库存为150.2万吨，环比上月减少26.7万吨；当月豆油库存为54.3万吨，环比上月增加5.8万吨，同比去年同期增加20万吨 [15] - Safras & Mercado机构称今年巴西大豆产量有望创历史最高纪录，但农民出售大豆犹豫不决，销售速度缓慢，目前农户仅预售了30.3%的新豆，上年同期为39%，过去五年均值为41.1% [16] - BAGE发布大豆播种工作接近尾声，已完成预计播种面积的99.5%，截至1月28日，大豆作物状况评级良好占比47%，正常占比37%，一般或较差占比16% [16] 相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、管理基金CBOT净持仓、各区域豆粕现货价格、豆粕M 5 - 9月间差、豆粕主力合约走势、现期差（活跃）：豆粕、巴西大豆产区降水、巴西大豆产区气温、阿根廷大豆产区降水、阿根廷大豆产区气温、巴西大豆收割进度、阿根廷大豆播种进度、美豆累计销售量、美豆当周净销售量、美豆当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量、豆粕周度日均提货量、港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂未执行合同、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [17][18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆受南美大豆丰产、产区天气及中美贸易协议影响短期震荡，国内豆粕和大豆受美豆带动短期也维持震荡格局，后续需关注巴西大豆产区天气、中美贸易协议执行情况及进口大豆到港等因素 [10][11][35] 根据相关目录分别进行总结 每周提示 未提及 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但采购数量和美国大豆天气有变数，美盘短期在千点关口上方震荡 [13] - 国内进口大豆到港量一季度回落，油厂大豆库存1月维持高位，南美大豆种植和生长天气正常，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润亏损致补栏预期不高，1月豆粕需求良好支撑价格，美豆带动和需求回升交叉影响使其维持区间震荡 [13] - 国内油厂豆粕库存维持高位，美国大豆产区天气炒作可能性仍存和中美贸易谈判达成初步协议影响，豆粕短期维持区间震荡，等待美国大豆产量明确和中美贸易谈判后续指引 [13] 多空关注 豆粕 - 利多：中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆；国内油厂豆粕库存尚无压力；南美大豆产区天气仍有变数 [14] - 利空：国内进口大豆到港总量1月维持偏高位；巴西大豆开始种植，天气正常情况下南美大豆维持丰产预期 [14] 大豆 - 利多：进口大豆成本上升支撑国内大豆盘面；国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期 [15] - 利空：中美贸易谈判达成初步协议，中国增加美国大豆采购；新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [15] 基本面数据 全球大豆供需平衡表 - 展示了2016 - 2025年全球大豆收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存及库存消费比等数据 [22] USDA近半年月度供需报告 - 呈现了2025.6 - 2026.1美国大豆种植面积、单产、产量、期末库存、新豆出口、压榨以及巴西和阿根廷大豆产量等数据 [23] 美国大豆生长进程 - 包含2024年度美国大豆播种、生长、开花、结荚、落叶、收割等各阶段进程及优良率数据，并与去年同期和五年均值对比 [24][25][26] 巴西和阿根廷大豆种植和收割进程 - 展示2024/25、2025/26年度巴西和阿根廷大豆种植和收割进程数据，并与去年同期和五年均值对比 [27][28][29][30][31] 国内大豆供需平衡表 - 给出2016 - 2025年国内大豆收获面积、期初库存、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存及库存消费比等数据 [37] 进口大豆到港量 - 显示进口大豆月度到港量情况，年初进入低位，同比近期有所减少 [38] 持仓数据 未提及 基本面影响因素概览 |项目|概况|驱动|下周预期| |----|----|----|----| |天气|巴西大豆产区天气短期正常|偏空|巴西大豆产区天气短期良好，中性或偏空| |进口成本|美豆维持震荡，中国采购美豆和南美大豆丰产交互影响|中性|进口成本预计震荡偏弱，中国采购预计维持偏高位，偏空| |油厂压榨|豆粕需求短期减弱，油厂榨量回归高位|偏空|需求短期减少，油厂开机预计维持偏高位，偏空| |成交|下游远期备货积极性尚好|偏多|市场成交预期低位回升，中性或偏多| |油厂库存|油厂豆粕库存高位回落|偏多|上游开机维持偏高位，油厂库存预计高位回落，偏多| [9] 豆粕观点和策略 - 基本面：美豆震荡回升，等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区天气指引；国内豆粕窄幅震荡，消息面多空交织短期或维持震荡格局，中性 [10] - 基差：现货3070（华东），基差319，升水期货，偏多 [10] - 库存：油厂豆粕库存94.72万吨，上周104.4万吨，环比减少9.27%，去年同期55.67万吨，同比增加70.15%，偏空 [10] - 盘面：价格在20日均线下方且方向向下，偏空 [10] - 主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空 [10] - 预期：中国采购美豆支撑美豆盘面，但采购数量不足和南美大豆生长天气良好压制其高度；国内采购巴西大豆增多和进口大豆到港维持高位，豆粕短期维持震荡 [10] - 交易策略：期货美豆短期1100关口下方震荡，豆粕短期维持区间震荡；单边M2605短期2700至2900区间震荡，短线区间交易为主；期权卖出浅虚值看跌期权 [17][19] 大豆观点和策略 - 基本面：美豆震荡回升，等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区天气指引；国内大豆震荡回升，受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆到港交互影响短期维持区间震荡，中性 [11] - 基差：现货4380，基差16，升水期货，中性 [11] - 库存：油厂大豆库存687.33万吨，上周713.12万吨，环比减少3.62%，去年同期521.47万吨，同比增加31.81%，偏空 [11] - 盘面：价格在20日均线上方且方向向上，偏多 [11] - 主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多 [11] - 预期：中国采购美豆支撑美豆盘面，但采购数量有变数和南美大豆产区天气良好压制其高度；国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持高位和国产大豆增产压制盘面预期 [11] - 交易策略：期货豆一2605合约4300至4500区间震荡，单边A2605短线区间交易；期权卖出浅虚值看跌期权 [20] 大豆&豆粕基本面（供需库存结构） 美豆市场情况分析 - 1月美农报影响小幅偏空，美豆受巴西大豆产量增加影响弱势震荡，中国采购和美豆生长天气等因素影响盘面，短期南美大豆产区天气变数和中美贸易协议执行后续左右盘面 [35] - 美国美联储12月降息利多大宗商品，美豆期货短期维持震荡，南美大豆种植天气和中美贸易谈判协议执行是短中期走势最大驱动力 [35] 国内豆粕产业链情况 - 进口大豆到港量年初低位，同比近期减少 [38] - 油厂大豆库存维持高位，豆粕库存高位回落；油厂大豆入榨量回归高位，12月豆粕产量同比增加；油厂未执行合同高位回落，备货需求保持良好预期；巴西豆进口成本跟随美豆震荡回落，盘面利润小幅波动 [39][40][42][44] - 国内中下游采购高位回落，提货量维持偏高位 [46] - 生猪存栏同比微增，母猪存栏同比减少，环比小幅回落；生猪价格近期小幅波动，仔猪价格维持弱势；国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本继续回升；国内生猪养殖利润小幅盈利 [48][50][52][54] 下游需求情况分析 - 生猪养殖：外购仔猪和自繁自养养殖利润扭亏为盈，生猪集中出栏供应短期减少支撑价格，需求年底回升，下游补栏积极性短期弱势；生猪存栏12月环比和同比均小幅减少，母猪存栏月度环比和同比减少，但整体仍处相对高位；需求端关注豆粕1月需求情况，价格整体由供应端决定 [56] - 供应和需求端：国内油厂大豆库存高位，豆粕库存受需求改善高位回落，豆粕现货价格平稳支撑短期盘面，国内期货盘面受美豆影响震荡回升等待指引；美豆受南美大豆丰产影响弱势震荡，南美天气和中美贸易协议影响其价格预期；国内生猪价格回归震荡，需求增加支撑价格，春节后需求预期减少，预计生猪价格冲高回落维持区间震荡 [57] 粕类市场结构 - 豆粕期货探底回升，现货相对平稳，现货升水维持偏高位 [59] - 豆菜粕现货价差扩大，2605合约豆菜粕价差回升至高位 [61] 技术面分析 大豆 - 期货震荡回升，受美豆走势和国产大豆现货强势交互影响；KDJ指标交叉回升，短期进入震荡回升阶段，但指标处于偏高位限制上涨空间；MACD高位震荡回落，短期进入技术性震荡整理阶段，红色能量转绿；国产大豆短期进入震荡整理格局，后续受美豆和国产大豆产量等因素影响 [66] 豆粕 - 期货探底回升，受菜粕走势和国内需求回升交互影响；KDJ指标低位交叉回升，短期进入技术性震荡整理阶段，指标处于中高位限制反弹空间；MACD低位震荡回升，短期进入技术性反弹阶段，绿色能量翻红；豆粕整体维持区间震荡，受南美大豆产区天气和国内需求旺季等因素影响 [69] 下周关注点 - 最重要：巴西大豆产区生长和收割天气、中美贸易协议执行后续、中国进口大豆到港及开机情况 [71] - 次重要：国内豆粕需求情况、国内油厂库存和下游采购情况 [72] - 再次重要：宏观和俄乌、巴以冲突等 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕夜盘豆菜粕偏强震荡，近期美豆期价有所回暖，国内连粕跟随外盘走强，但国内豆粕高库存以及南美大豆丰产预期持续预计仍会持续施压价格表现 [3] - 油脂夜盘油脂偏强运行，棕榈油领涨，马棕减产季进入去库周期，即将出台的美国生物燃料政策细节预计给豆油提供支撑，菜油现货供应持续偏紧，预计短期油脂继续偏强震荡为主 [3] 各部分内容总结 国内期货市场情况 - 豆油主力前日收盘价8258，涨跌32，涨跌幅0.39%；棕榈油主力前日收盘价9238，涨跌146，涨跌幅1.61%；菜油主力前日收盘价9326，涨跌 -19，涨跌幅 -3.15%；豆粕主力前日收盘价2766，涨跌 -3，涨跌幅 -0.11%；菜粕主力前日收盘价2410，涨跌10，涨跌幅0.42%；花生主力前日收盘价8844，涨跌26，涨跌幅0.29% [2] - 各期货品种价差和比价有不同程度变化，如Y9 - 1现值22，前值16；P9 - 1现值104，前值42等 [2] 国际期货市场情况 - BMD棕榈油/林吉特/吨前日收盘价4172，涨跌51.0，涨跌幅1.24%；CBOT大豆/美分/蒲氏耳前日收盘价1068，涨跌7.5，涨跌幅0.71%；CBOT美豆油/美分/磅前日收盘价54.40，涨跌0.6，涨跌幅1.10%；CBOT美豆粕/美元/吨前日收盘价294，涨跌 -0.2，涨跌幅 -0.07% [2] 国内现货市场情况 - 天津一级大豆油现货价格8700，涨跌幅0.00%，现货基差442；广州一级大豆油现货价格8780，涨跌幅0.23%，现货基差522等 [2] - 各现货品种价差有不同变化，如广州一级大豆油和24°棕榈油现值 -260，前值 -280 [2] 进口及压榨情况 - 近月马来西亚棕榈油进口利润现值 -184，前值 -121；近月美湾大豆进口利润现值 -184，前值 -205等 [2] 仓单情况 - 豆油仓单现值26210，前值26525；棕榈油仓单现值948，前值1148；菜籽油仓单现值625，前值625；豆粕仓单现值32428，前值32428；菜粕仓单现值0，前值0；花生仓单现值0，前值0 [2] 行业信息 - 2026年1月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少15.28%，出油率环比上月同期增加0.11%，产量环比上月同期减少14.81% [3] - 作物播种基本完成，玉米播种进度为93.1%，大豆播种进度为96.2%，美国农业部本月预测阿根廷玉米产量为5300万吨，大豆产量为4850万吨 [3] - 截至1月17日，巴西大豆收割率为2.3%，上周为0.6%，去年同期为1.2%，五年均值为3.2% [3]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 13 日 [2] - 研究团队：农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾 - 豆粕 2601 合约前结算价、开盘价、最高价、最低价、收盘价均为 3124，涨跌 0，涨跌幅 0.00%，成交量 125，持仓量 -125 [6] - 豆粕 2603 合约前结算价 3106，开盘价 3070，最高价 3123，最低价 3061，收盘价 3117，涨跌 11，涨跌幅 0.35%，成交量 184645，持仓量 567256，持仓量变化 10646 [6] - 豆粕 2605 合约前结算价 2786，开盘价 2780，最高价 2797，最低价 2775，收盘价 2790，涨跌 4，涨跌幅 0.14%，成交量 776412，持仓量 2292372，持仓量变化 31923 [6] - 今日外盘美豆期货合约震荡，主力接近 1065 美分，外盘整体驱动不足，12 月末反弹因下跌至重要支撑位且美豆期末库存同比降低，近期美豆出口销售情况尚可，但最大压力来自南美丰产临近 [6] - 国内豆粕节前反弹，市场传出部分海关延迟清关及油厂停机等消息，虽当前高库存，但从船期推测 2 - 3 月压力有望缓解，近段时间 03 合约显著偏强于 05 及外盘 CBOT 大豆，预计强弱趋势或仍将持续，05 及后续合约难有显著反弹力度 [6] 行业要闻 - 北京时间 1 月 13 日，USDA 将发布月度供需报告以及季度库存报告，预计美国大豆产量被下调 0.24 亿蒲至 42.29 亿蒲，单产被下调 0.3 蒲式耳至 52.7 蒲式耳，期末库存被上调 0.13 亿蒲至 3.03 亿蒲，意味着美国大豆出口量将被下调 [9] - 截至 1 月 7 日，阿根廷 2025/26 年度大豆播种完成 88.3%，高于一周前的 82%，全国已播种面积的 85%处于适宜到最优水分状态，一季大豆的 40%进入生殖生长期，其中 10%处于扬花期，未来数周降水影响关键单产形成期表现，二季大豆播种进度达到意向面积的 84%，一周前 71.9% [9][10] - 国家粮食交易中心上周五发布交易公告，1 月 13 日将进行大豆拍卖，数量为 113.96 万吨 [10] 数据概览 - 报告展示了豆粕出厂价格、豆粕 01 合约基差、豆粕 1 - 5 价差、豆粕 5 - 9 价差、美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率等数据图表 [12][13]

分组1：报告行业投资评级 - 无相关内容 分组2：报告的核心观点 - 美豆受中美贸易协议执行变数和南美大豆产区天气影响短期震荡，国内豆粕和大豆受美豆带动及自身供需影响短期维持震荡格局 [10][11][13] - 豆粕交易策略为期货短期区间震荡，单边短线区间交易，期权卖出浅虚值看跌期权；豆一交易策略类似 [17][19][20] - 下周关注巴西大豆产区天气、中美贸易协议执行后续、中国进口大豆到港及开机情况等 [72] 分组3：根据相关目录分别总结 每周提示 - 无相关内容 近期要闻 - 中美关税谈判初步协议短期利多美豆，但采购数量和美国大豆天气有变数，美盘短期千点关口上方震荡 [13] - 国内进口大豆到港量一季度回落，油厂大豆库存1月偏高位，南美大豆天气正常，豆粕短期区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少，补栏预期不高，但1月豆粕需求良好支撑价格，美豆和需求回升交叉影响使其维持区间震荡 [13] - 国内油厂豆粕库存偏高位，美国大豆产区天气炒作和中美贸易协议影响，豆粕短期区间震荡，等待美豆产量和贸易谈判后续指引 [13] 多空关注 豆粕 - 利多因素为中美贸易谈判初步协议短期利多美豆、国内油厂豆粕库存无压力、南美大豆产区天气有变数 [14] - 利空因素为国内进口大豆到港总量1月偏高位、巴西大豆种植正常，南美大豆丰产预期 [14] 大豆 - 利多因素为进口大豆成本上升支撑国内大豆盘面、国产大豆需求回升预期支撑价格 [15] - 利空因素为中美贸易谈判初步协议使中国增加美国大豆采购、新季国产大豆增产压制豆类价格 [15] 基本面数据 全球大豆供需平衡表 - 展示了2015 - 2024年全球大豆收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存及库存消费比数据 [22] 国内大豆供需平衡表 - 呈现了2015 - 2024年国内大豆收获面积、期初库存、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存及库存消费比数据 [37] 美豆市场情况分析 - 12月美农报影响中性，美豆受贸易谈判协议执行变数影响偏弱震荡，美国大豆丰产和巴西大豆种植天气良好压制盘面 [35] - 美联储12月降息利多大宗商品，美豆期货短期震荡，南美大豆种植天气和中美贸易协议后续执行是盘面短中期走势驱动力 [35] - 市场焦点在南美大豆天气和中美贸易协议执行后续，美豆盘面短期千点关口上方震荡，国内还受进口大豆到港、油厂压榨和豆粕需求影响 [35] 国内豆粕产业链情况 - 进口大豆到港量12月小幅增多，同比整体增长 [38] - 油厂大豆库存高位回落，豆粕库存维持高位；油厂大豆入榨量高位回落，11月豆粕产量同比增加 [39][41] - 油厂未执行合同高位回落，备货需求预期良好；巴西豆进口成本跟随美豆震荡回落，盘面利润小幅波动 [43][45] - 国内中下游采购低位回升，提货量维持偏高位 [47] 下游需求情况分析 - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落；生猪价格近期小幅波动，仔猪价格维持弱势 [49][51] - 国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅波动；国内生猪养殖利润小幅波动 [53][55] - 生猪外购仔猪和自繁自养养殖利润维持小幅亏损，生猪集中出栏供应短期减少支撑价格，需求年底回升，下游补栏积极性短期弱势 [57] - 需求端关注豆粕1月需求情况，价格整体由供应端决定 [57] 持仓数据 - 无相关内容 粕类市场结构 - 豆粕期货维持震荡，现货相对偏强，现货升水维持高位 [60] - 豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差低位回升 [62] 技术面分析 大豆 - 期货冲高回落，受美豆走势和国产大豆现货强势交互影响；KDJ指标高位回落，进入震荡整理阶段，限制上涨空间 [67] - MACD低位震荡回升，进入技术性反弹阶段，但红色能量收窄，能否延续涨势待观察；国产大豆短期震荡偏强，后续待市场指引 [67] 豆粕 - 期货冲高回落，受中美贸易协议执行变数和国内需求短期回升交互影响；KDJ指标高位回落，进入技术性震荡整理阶段，限制反弹空间 [69] - MACD低位震荡回升，进入技术性反弹阶段，但红色能量收窄，能否继续反弹待观察；整体维持区间震荡，受美豆产区天气和国内需求旺季影响 [69] 下周关注点 - 最重要的是巴西大豆产区生长和收割天气、中美贸易协议执行后续、中国进口大豆到港及开机情况 [72] - 次重要的是国内豆粕需求情况、国内油厂库存和下游采购情况 [73] - 再次重要的是宏观和俄乌、巴以冲突等 [73]

报告基本信息 - 报告研究行业：豆粕 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 7 日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾 合约行情数据 - 豆粕 2601 前结算价 3133，收盘价 3150，涨跌 17，涨跌幅 0.54%，成交量 7063200，持仓量 -1810 [6] - 豆粕 2603 前结算价 3075，收盘价 3114，涨跌 39，涨跌幅 1.27%，成交量 140835，持仓量 553245，持仓量变化 5309 [6] - 豆粕 2605 前结算价 2746，收盘价 2776，涨跌 30，涨跌幅 1.09%，成交量 800156，持仓量 2174350，持仓量变化 -2961 [6] 外盘行情情况 - 节假日期间外盘美豆期货合约先下跌后企稳，主力接近 1060 美分，外盘整体驱动不足 [6] - 12 月末反弹原因一是下跌至重要支撑位且美豆期末库存同比降低，二是美豆出口销售情况尚可，中国采购持续进行 [6] - 外盘最大压力来自南美丰产临近，巴西大豆进入关键生长阶段，主产区降雨充沛，部分机构将巴西产量上调至 1.80 亿吨及以上，高于 USDA 预估的 1.75 亿吨和去年的 1.715 亿吨，反弹空间受限 [6] 国内行情情况 - 国内豆粕节前反弹，市场传出部分海关延迟清关及油厂停机消息，虽当前高库存，但从船期推测 2 - 3 月压力有望缓解 [6] - 近段时间 03 合约显著强于 05 及外盘 CBOT 大豆，因难以证伪一季度末大豆及豆粕压力大幅减轻预期，预计强弱趋势仍将持续，但 05 及后续合约因巴西丰产走向现实，难有显著反弹力度 [6] 行业要闻 - 截至 12 月 30 日，阿根廷 2025/26 年度大豆播种完成 82%，高于一周前的 75.5%，已播种大豆生长状况良好，全国 96.1%的大豆评级正常到优良，96.1%的豆田水分评级为适宜到最优 [9] - StoneX 将巴西大豆产量预测值较 12 月上调 0.2%至 1.776 亿吨，一些分析师预测产量高达 1.8 亿吨 [9] - 截至 12 月 25 日当周，2025/26 年度美国大豆净销售量为 1177745 吨，高于一周前的 987082 吨，2026/27 年度净销售量为 66391 吨，一周前为负 4800 吨 [10] 数据概览 - 报告包含豆粕出厂价格、豆粕 01 合约基差、豆粕 1 - 5 价差、豆粕 5 - 9 价差、美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率等数据图表，数据来源为 Wind 及建信期货研究发展部 [13][16][17]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 6 日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 一、行情回顾与操作建议 行情回顾 - 节假日外盘美豆期货先跌后企稳整体偏弱，主力接近 1050 美分，12 月末反弹因下跌至支撑位且美豆期末库存同比降低、出口销售情况尚可，但南美丰产临近带来压力，巴西大豆生长阶段主产区降雨充沛，部分机构上调产量至 1.80 亿吨及以上，外盘再度考验 1050 美分支撑 [6] - 国内豆粕节前反弹，市场传出部分海关延迟清关及油厂停机消息，但高库存难消耗，利多偏短期，大宗商品牛市带动多头情绪，市场回归基本面豆粕或补跌，后续 05 合约由巴西大豆成本定价难持续反弹 [6] - 豆粕不同合约行情：豆粕 2601 前结算价 3084，收盘价 3119，涨 35，涨跌幅 1.13%；豆粕 2603 前结算价 3085，收盘价 3087，涨 2，涨跌幅 0.06%；豆粕 2605 前结算价 2759，收盘价 2754，跌 5，涨跌幅 -0.18% [6] 操作建议 - 短周期建议逢高偏空，关注外盘下方重要位的支撑力度 [6] 二、行业要闻 - 巴西农业技术援助机构 Emater 称南里奥格兰德州 2025/26 年度大豆作物营养生长状况“令人满意至非常好”，维持平均单产预期每公顷 3180 公斤，若天气向好产量或达 2144 万吨，比上一年度增长 57.14%，截至上周四种植完成预计 674 万公顷种植面积的 92%，大部分已播种作物处于发芽/营养生长阶段 [7] - 阿根廷农牧渔业国秘处数据显示，截至 12 月 23 日，2025/26 年度大豆种植率为 77%，上周为 65%，去年同期为 88% [9] 三、数据概览 - 报告展示了豆粕出厂价格、豆粕 01 合约基差、豆粕 1 - 5 价差、豆粕 5 - 9 价差、美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率等数据图表，数据来源为 Wind 和建信期货研究发展部 [15][17][14]

核心观点 - 当前CBOT大豆面临双重压力：中国政策性采购节奏不确定影响出口预期，以及南美良好天气巩固丰产预期，共同压制价格 [3][21] - 短期市场焦点在于1月USDA报告是否会下调2025/26年度美豆单产，若下调至52-52.5蒲式耳/英亩，期末库存可能降至2亿蒲式耳附近，或支撑美盘价格 [3][21] - 国内豆粕市场总量宽松但存在结构性偏紧预期，而国产大豆市场则呈现整体宽松但局部流通偏紧的特征，政策收购与拍卖并行影响价格 [5][22] 全球大豆供需与USDA报告展望 - 市场共识关注1月USDA报告是否会下调2025/26年度美豆单产，USDA 12月报告预估单产为53.0蒲式耳/英亩 [8][25] - 报告情景分析显示，若单产下调至51.5蒲式耳/英亩（情景A），期末库存将降至1.75亿蒲式耳，库存消费比降至4.1%；若下调至52.5蒲式耳/英亩（情景B），期末库存为2.30亿蒲式耳，库存消费比为5.3% [8][25] - 截至12月11日，美豆实际年度累计出口增速为-33.16%，低于USDA 12月报告隐含的-13.12%增速，出口预估存在下调空间 [9][29] - 2025年9-11月累计压榨增速为12.63%，高于USDA 12月报告隐含的4.5%增速，压榨预估存在上调空间，但受产能限制 [9][29] - 历史统计显示，过去18次1月USDA报告中，有7次下调了12月预估的单产，11次上调 [11] 成本与价格支撑分析 - USDA在12月成本核算报告中上调了2024-2025年度美豆种植成本，自2022年俄乌冲突以来，单位种植成本稳定在1150美分/蒲式耳上方 [12][35] - 长周期视角下，美豆种植成本通常被视为CBOT大豆价格的底部支撑，但该方法论近两年似乎失效，可能与南美大豆产量持续增长有关 [3][12] - 巴西大豆种植成本显著低于美国，例如马托格罗索州2024-2025年度完全成本仅约800-950美分/蒲式耳 [12][35] 南美产区天气与生长情况 - 巴西大豆已进入关键生长期，短期（未来1-2周）预报显示大部分产区降雨形势良好 [4][32] - 月度尺度上，巴西东北部的戈亚斯州和米纳斯吉拉斯州有干旱发展的可能性 [4][32] - 阿根廷大豆播种进入尾声，部分进入早期开花阶段，短期预报显示未来一周南部降雨偏少，布宜诺斯艾利斯省周度累计降雨不足10毫米（或15毫米），可能对早期生长不利 [4][5][32] 中国豆粕市场分析 - 国内油厂大豆和豆粕库存仍处于历史同期高位，近端供应充裕 [13][40] - 市场机构预计2026年1-3月大豆累计到港量为1792万吨，较2024年同期增加142万吨，较2025年同期增加52万吨 [13][40] - 市场存在因通关延期导致阶段性供应偏紧的预期，M35（豆粕三月与五月合约）价差呈现正套趋势，但这种影响更像是“脉冲式扰动”而非趋势性短缺 [5][40] - 需警惕若市场形成过强的一致性预期，一旦实际到港超预期或储备进口大豆拍卖超预期，期现价格存在快速反向修正的风险 [5][22] 中国国产大豆市场分析 - 国产大豆供应整体宽松但局部流通偏紧，中储粮“新豆收购”与“陈豆拍卖”政策并行 [5][22] - 自12月24日起，中储粮多个直属库启动新豆收购，收购价格根据蛋白含量不同，位于4050-4150元/吨区间 [14][37] - 潜在的进一步举措可能包括直接与贸易企业签单收购，价格高于此前给出的39及以上蛋白3950元/吨的收购价，对豆价形成利好 [16][40] - 12月进行了6场陈豆拍卖，综合成交率在80%以上，且多为溢价成交，增加了市场流通供应 [16][40] - 今年基层售粮进度较快，多数豆源集中在渠道库存，需关注后续库存集中释放的潜在风险 [5][22] 市场策略与价格展望 - CBOT大豆：在双重压力下，预计主流运行区间在1000-1100美分/蒲式耳，2025年8月USDA报告塑造的1000-1020美分/蒲式耳底部支撑仍具韧性 [41] - 豆粕：在南美丰产预期被证伪前，单边价格不宜看过高，豆粕05合约短期运行区间暂看2700-2900元/吨，若市场押注通关延期，M35价差可偏正套看待 [41] - 国产大豆（豆一）：维持区间交易思路，在储备收购持续期间，4000-4050元/吨有望成为阶段性底部区间，上方短期关注4300元/吨关口 [23][41]