行业背景 - 商用车行业竞争加剧，降本增效成为主机厂工作重心，对上游供应链体系提出严苛要求 [1] - 电动化浪潮在中国市场最为汹涌，成为全球汽车产业变革的试验田 [1] 公司战略 - 公司实施"向前、向上、向未来"品牌战略，在中国市场加速布局 [1] - 通过深度联合开发模式，与OEM在硬件开发初期就介入，缩短研发周期 [8] - 将乘用车领域积累的技术经验快速迁移至商用车场景，预计商用车电动化比乘用车落后5-10年 [10] 技术布局 - 2010年在中国建立技术中心，提前布局电动化领域 [4] - 2021年推出首款量产油冷电驱专用液，提升冷却效率和传动效率 [8] - 开发E启护热管理油液，帮助电池保持较高充电效率，缩短充电时长 [8] - 技术路线覆盖从中央驱动到集成式电驱动系统 [10] 市场策略 - 采取"中国速度"响应市场，产品生命周期远快于其他地区 [4] - 通过本地化采购规避关税风险，精准理解OEM需求避免过度设计 [13] - 联合主机厂开展品牌活动，教育终端消费者认知油液性能价值 [15] - 利用全球150多个国家的网络布局，支持中国车企出海 [16] 竞争优势 - 在电动车油液市场无论技术还是商务都处于领先地位 [6] - 拥有126年历史，是全球油液技术领军者 [1] - 通过解决客户技术难题实现差异化竞争，而非单纯价格比拼 [13] - 强大的品牌力和营销赋能能力构成独特价值 [15] 行业动态 - 5月轻客销量3.5万辆，实现连续两个月增长 [21] - 前5月充电重卡销量突破4万辆 [21] - 多家车企推出近700马力的增程混动重卡 [21]

换电重卡经济性分析 - 换电重卡经济性显著优于燃油车和LNG车 单公里比油车节省0.62元 全年10万公里可多赚6万元 比LNG车单公里节省0.2元 全年多赚2万元 [1] - 骐骥底盘换电重卡已实现"电比油低"和"电气同价" 即将实现"电比气低" 电价稳定性优于气价波动 [1] - 电池成本下降和循环次数提升 结合车电分离等模式 使用户可轻资产运营并充分挖掘电池价值 [2] 行业渗透率与市场前景 - 当前重卡新能源渗透率10% 宁德时代预测未来三年将突破50% [2] - 标准电池包+换电模式将实现能源替代 降低成本并推动低碳/零碳 其革新意义堪比集装箱对物流业的变革 [2] 宁德时代换电生态布局 - 计划2030年前建设"八横十纵"15万公里全国换电绿网 覆盖80%重卡运输干线 [4] - 与中石化合作 2025年升级500座加油站为综合能源站 远期目标10000座 [4] - 换电站兼具储能功能 可提升投资回报率 同时增强国家能源安全保障 [4] 技术产品创新 - 75标准电池包电量171度 年底将升级至200度 使用寿命提升1.5倍达12年/6000次循环 [5] - 换电站兼容95%主流车型 支持5分钟全自动换电 单站日售电能力7万度 [5] - 已获解放/陕汽等十余家厂商认可 推出30多款底盘换电车型 [7] 竞争对手动态 - 亿纬锂能发布八款开源电池 覆盖物流车到工程机械全场景 其中LF230P-453kWh电池支持18分钟快充(10%-80%)和1500kW超高功率 [9][11] - 瑞浦兰钧推出324Ah Pro电芯 能量密度198Wh/kg 循环寿命超10000次 日均4次充放电场景下全生命周期可用电量达6300kWh [12][13] - 国轩高科发布全球首款116kWh G行电池 能量密度175Wh/kg 支持兆瓦级超充和-30℃低温充电 首创"零衰减"技术实现前3000次循环零容量衰减 [15] 行业驱动因素 - 油电差价是核心推动力 智能化降低对司机依赖 重卡电动化已成行业共识 [16] - 当前推广瓶颈在于补能网络密度不足 但新品电池发布和商业模式完善将加速电动化进程 [15]

商用车行业整体表现 - 2025年4月商用车产销分别完成36.2万辆和36.7万辆，环比下降但同比微增 [1] - 2025年1-4月商用车累计销量达141.8万辆，同比增长2% [1] - 行业预计全年销量将突破400万辆，主要驱动因素包括老旧车辆焕新、节能减排政策及氢能产业支持 [3] 中重卡市场竞争格局 - 4月中重卡批发销量环比下降17.9%，终端销量环比下降11.1% [3] - 重汽批发销量2.68万辆居首，一汽、东风、陕汽、福田分别为1.84万、1.63万、1.36万和1.26万辆 [3] - 前4月一汽集团终端销量超4万辆（市占率24%），重汽和东风均超3万辆（份额同为18%） [5] 新能源商用车发展态势 - 1-4月新能源中重卡累计销量4.76万辆，三一集团7600辆（份额16%）和徐工集团7500辆（份额15.8%）领跑 [7] - 一汽集团与重汽新能源中重卡销量分别为6156辆和6123辆，份额同为12.9% [7] - 一汽解放新能源牵引车3-4月连续销量第一，并通过战略合作（如高老桩新能源）推动生态共建 [7][8] 海外市场拓展情况 - 1-4月中重卡累计出口9.66万辆，重汽超4万辆（份额41.4%）绝对领先，陕汽1.73万辆（份额18%）次之 [11] - 一汽解放出口1.19万辆（份额12.4%），北汽福田1.18万辆（份额12.2%），东风1.01万辆（份额10.5%） [11] - 一汽解放通过本土化制造+场景化产品策略优化海外布局，北汽福田向属地全价值链运营转型 [12] 行业竞争焦点 - 国内中重卡终端市场份额争夺进入白热化，技术创新与服务突破成关键 [5] - 新能源领域战略合作与技术创新成为车企突围核心路径 [7][8] - 海外市场"季军"之争激烈，企业通过差异化策略（如技术攻坚、生态共建）提升竞争力 [12]

公司动态 - 亿纬锂能举办首届商用车电池科技日暨开源电池新品发布会，推出第三代开源电池 [1] - 开源电池是公司于2024年推出的行业首个全场景商用化电池品牌，专注于商用车用户的营运能力和盈利价值 [1] - 本次发布会共推出8款开源电池产品，覆盖物流车、客车、工程机械和重卡等全场景工况需求 [1][2][3] 产品技术 - 针对城市物流微面市场推出LF125P-41.86kWh电池，支持250A最大充电电流，SOC 20%-80%补能仅需18分钟，提供8年60万公里质保 [1] - 针对轻卡市场推出LM254-160kWh电池，系统能量密度180Wh/kg，-20℃低温环境下保持85%能量效率 [2] - 客车领域推出LF324S-43.8kWh电池，10年100万公里质保，系统比能量170Wh/kg，体积比能量268Wh/L [2] - 工程机械领域推出LF628-350kWh电池，支持2分钟快速装配，6000次循环寿命 [2] - 重卡市场推出四款产品：LF230P-453kWh（18分钟SOC 10%-80%）、LF668-448kWh（重量减轻0.5吨）、LF420-563kWh（高度降低600毫米）、LM284-851kWh（700公里续航） [3] 技术优势 - 电芯采用LMX化学材料体系，体积与容量与磷酸铁锂电芯一致 [4] - 系统零部件数量减少50%，系统电量提升25% [4] - 采用第三代3D液冷技术，系统最高温度42℃，全域温差5℃，寿命提升20% [4] 行业趋势 - 商用车市场进入电动化加速期，吸引亿纬锂能、宁德时代、比亚迪、中创新航等厂商布局 [4] - 本次产品发布推动商用车电动化提速，未来行业竞争将更为激烈 [4]

报告行业投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 宁德时代推出三款颠覆性动力电池产品，新技术应用超预期，多元电池组合适配各种场景，钠新电池有望带来新增长曲线，二代神行超充电池快充差距缩窄 [1] - 增程式混动车型具备优势，或成国内电动车企业出海利器，未来增程与纯电平权或刺激需求 [2] - 大电量增程成为趋势，插湿电池对相关性能要求提高，部分材料或受益 [3] - 商用车电动化加速，电池企业加码商用车重卡领域布局 [4] - 上海车展新趋势有望带动锂电需求，新技术突破有望催化相关主题行情，建议关注部分公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 宁德时代新技术突破 - 推出钠新电池、骆遥双核电池、第二代神行超充电池三款产品 [1] - 自生成负极新技术应用超预期，相关电解液添加剂和补锂剂环节有望受益 [1] - 晓遥双核 + 自生成锂/钠负极是全固态电池商业化量产前拉开代差的产品 [1] - 钠新电池能量密度提升，突破低温、启停场景，有望带来新增长曲线 [1] - 二代神行超充电池实现峰值充电功率 12C，续航 800km，快充差距缩窄 [1] 增程车型成为电动化下半场主力 - 增程式混动车型具备纯电驾驶性能和智能化优势，解决长途续航焦虑，或成出海利器 [2] - 越来越多车企加入增程赛道，部分新车型在车展亮相 [2] - 2024 年增程式汽车销量 116.7 万辆，同比增长 78.7%，快于纯电和插电式混动增速 [2] - 22 - 24 年，国内增程式车型市占率从 3.6% 增至 9.1%，增程与纯电平权或刺激需求 [2] 大电量增程成为趋势 - 增程式混动车型纯电续驶集中在 100 - 200km，新车型迈向 400 + km 纯电续航，电池容量先变大再变小 [3] - 小汽车转向纯电、增程双路线并行，多款电池产品实现高续航和超充 [3] - 插湿电池对放电功率、快充性能、循环寿命要求更高，小粒径包覆正极、快充负极或将受益 [3] 重卡等商用车电动化加速 - 2020 年商用车保有量约占汽车 12%，产生交通领域 56% 的碳排放，24 年新能源商用车销量渗透率仅 17.9% [4] - 电池企业推出商用车电池及充换电解决方案，发掘电池全生命周期价值 [4] - 欣旺达推出主卡专用大容量超充电芯，构建超充网络 [4] - 中创新航至远率卡产品支持 800kWh 续航 530km，全生命周期降本 [4] 投资建议 - 建议关注宁德时代、容百科技、原钨新能、上海洗弱、有研新材等 [4]

商用车电动化发展现状 - 商用车电动化处于落后状态 经济效益是提升电动化水平的关键[1] - 电动化需为用户创造更大经济效益 这是决定电动化程度的核心因素[1] BestECV™核算大模型介绍 - 能源与交通创新中心2020年启动BestECV项目 经过三阶段探索形成核算大模型[3] - 模型集成场景评估 成本核算 减排效益核算和车型选择等功能 为车队转型提供技术支持[3] - 平台接入全国商用车销售数据 车型参数数据库及动态政策库 面向社会公众免费开放[3] 模型核心功能 - 场景化电动化评估模块覆盖14个细分场景 包括城市配送 干支线运输等主要应用领域[4] - 基于14项定性与定量指标 融合DELPHI专家调查法和动态数据库分析电动化可行性[4] - 车队核算工具提供全流程决策支持 包含购置 能耗 维护 残值等多项指标核算体系[5] - 车型查询模块整合主流电动商用车资源 支持快速筛选和横向对比关键性能参数[5] 政策驱动与市场转型 - 政策是新能源商用车市场推广的关键因素 需聚焦场景推出适合的产品方案[7] - 城市物流配送正从"政策驱动"向"市场驱动"转变 干线运输面临技术瓶颈和成本挑战[7] - "十五五"交通运输规划将新能源货车推广作为核心任务 政策设计突出场景差异化[7] 市场化发展关键因素 - 新能源商用车市场化需靠经济性吸引货主 政策形成合力 关键要聚焦使用场景[8] - 政策工具实用性和补能基础设施建设是城市物流配送零排放方案的关键[8] - 产业投资可持续发展是电动重卡市场推广的决定性因素 也是各方关注焦点[8] - 电动重卡综合运营效益已明显优于燃油车 但保险和金融方案仍是制约因素[8] 行业发展前景 - 零碳物流需要政府 货主 物流公司 金融机构等各环节主体共同参与[9] - 重卡电动化目前处于爬坡期 有望在2024年实现进一步突破[9]

公司动态 - 宁德时代子公司时代新安发布面向轻卡市场的"坤势"底盘商用车解决方案 [2] - "坤势"方案采用"1+3+1"创新架构（乾坤架构+天擎动力链+多源热泵智能温控技术） [3] - 该方案已签订战略推广订单超16000台 [3] - 公司2024年密集布局商用车市场 推出"天行"电池品牌和"坤势"底盘两大产品线 [3] - 公司与13家车企达成合作 涵盖北汽福田/吉利/东风等品牌20多款车型 [3] 行业趋势 - 新能源乘用车渗透率达50%后增速放缓 商用车市场潜力开始释放 [4] - 新能源轻卡受电商/快递/物流行业推动需求持续增长 2025年渗透率有望提升 [5] - 2024年新能源重卡销量8.2万辆（同比+136%） 渗透率13.6% [5] - 电动搅拌车2024年渗透率43.8% 2025年1月达46.1%创细分市场最高 [6] - 预计2025年电动搅拌车销量超1.1万辆（同比+40%） 渗透率有望达60% [6] 市场驱动因素 - 动力电池价格下降带动整车成本降低 [6] - 政策支持包括路权优先/购置补贴/运营补贴等优惠措施 [6] - 国家及地方政府持续出台新能源汽车鼓励政策 [6]