作者 | 弗雷迪 数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com） 除了利润表的惊艳，现金流表的改善更具含金量。三季报显示，公司经营性现金流净额大幅转正，达到8.52亿元。此 外，公司交付数据、应收帐款/应付账款/存货周转天数显示，公司处在交付订单的良性轨道上。三季度毛利率波动较小， 反映碳酸锂价格上涨的成本压力相对可控。 作为储能行业系统集成商，公司下半年享受到了国内独立储能项目爆发的红利。 从最新招标数据来看，2025年1-11月，国内新型储能新增招标规模已突破400GWh，较之去年同比增长75%。高增长 趋势背后，储能行业拐点已经浮现。 如果将2025年的A股市场比作一场大戏，海博思创无疑是其中最扣人心弦的主角。 当你打开它的K线图，一股强烈的视觉冲击力会瞬间抓住你的眼球：股价从年初那看似沉寂的57.00元低点起步，仿佛被 点燃的火箭，旱地拔葱般一路狂飙。 年初刚上市的时候估值才最低16倍（按静态PE，去年业绩算），正好是在储能行业最为悲观的时候。11月中旬盘中最高 触及426.01元的高位，这种单年内接近14倍的惊人涨幅，画出了一条陡峭而昂扬的上升曲线。 这并非单纯的资金博弈，K线背后， ...

市场整体表现 - 市场震荡调整，沪指跌0.4%，深成指跌0.76%，创业板指跌1.12% [2] - 沪深两市成交额1.71万亿，较上一交易日缩量177亿 [2] - 市场热点快速轮动，超3800只个股下跌，海南、银行、锂电板块涨幅居前，美容护理、光伏设备、食品加工等板块跌幅居前 [2] 个股异动：九牧王 - 九牧王盘中出现罕见“天地天”板（涨停、跌停、再涨停），实现7连板 [3] - 该股收盘报18.41元，当日上涨9.98%，总市值达105.79亿 [4] - 当日成交额16.55亿，换手率16.70% [4] 个股异动：合富中国 - 合富中国再度封板，实现15天13板 [9] - 该股收盘报26.18元，当日上涨10.00%，总市值达104.21亿 [10] - 自2025年10月28日至11月14日，公司股票累计涨幅高达256.29%，5次触及股价异常波动、3次触及严重异常波动 [14] - 公司2025年第三季度归属上市公司股东净利润为-504.80万元，较上年同期下降225.26% [14] - 截至2025年11月14日，公司静态市盈率为343.67倍，显著高于其所属批发业30.94倍的行业静态市盈率水平 [15] 银行板块走强 - 银行股走势强劲，中国银行大涨4%，股价创历史新高，最新市值达2万亿 [17] - 建设银行、邮储银行涨超3%，光大银行、青农商行、华夏银行涨近2% [20] - 券商观点认为中国银行凭借全球化、综合化经营优势，非息收入实现高速增长，驱动营收增速稳健正增，资产质量保持稳健 [20] - 银行行业投资策略建议底仓配置大型国有银行，弹性配置具备细分领域特色的优质区域性银行，关注“高股息、防御性”及“红利价值” [20] 锂电产业链活跃 - 锂电产业链表现活跃，能源金属、盐湖提锂等板块上涨，倍杰特、争光股份、三达膜、贤丰控股、盛新锂能等涨幅居前 [22] - 争光股份涨20.01%，三达膜涨13.74%，贤丰控股涨10.00%，盛新锂能涨6.77% [24] - 消息面上，盛新锂能公告与华友控股集团签署合作框架协议，约定2026年至2030年期间采购锂盐产品22.14万吨 [24] - 分析指出短期国内碳酸锂供需维持短缺，现货库存加速去库，锂价维持偏强趋势；AI数据中心发展推动储能需求，未来两三年海外储能年增速预期或达40%-50% [25][26]

行业与公司 * 行业为美国电力与储能行业，特别是服务于AI数据中心的细分市场[1] * 公司提及阳光电源、宁德时代、海博思创、亿纬锂能、阿特斯、欣旺达、中创新航等中国电芯企业和系统集成商[9][30] 核心观点与论据 AI数据中心驱动电力需求激增 * 美国AI数据中心建设导致电力需求显著增长，预计到2030年AI相关用电量每年将达到近700太瓦时，占总体用电需求的13%[1][11] * 美国年用电量增长率将从之前的2%提升至5%左右，相当于每年需新增近200太瓦时的用电量[1][11] * 电力供应存在瓶颈，能源部已指出明显电力缺口[2] 光储结合成为核心解决方案 * 为应对电力缺口，最快速灵活的方式是通过光伏加储能来补充电源[3] * 光伏加储能的度电成本约为5美分/千瓦时，考虑30%的ITC补贴后可降至3美分/千瓦时，经济性强[12] * 光伏加储能系统CAPEX约为1.5美元/瓦，优于其他新型方式（如小型核电等，CAPEX为2-3美元/瓦）[12] * 该方案符合科技公司设定的零碳目标，是应对缺电问题的最佳选择[1][14] 数据中心配备储能市场潜力巨大 * 以2025年美国约50吉瓦时储能装机容量为基础，若按30%配比计算，可带来100至200吉瓦时的新增市场容量[1][5] * 预计2030年新增37吉瓦算力，在50%绿电配比下需新增180吉瓦时储能，30%绿电配比下需110多吉瓦时储能[16] * 总体来看，到2030年AI相关大规模储能需求可能达到250-300吉瓦时，若绿电直连比例提升，可能达300-400吉瓦时[27] 低压直流储能成为新趋势 * 低压侧直流架构中的储能应用是新兴趋势，可延长GPU寿命，提高计算效率[1][6] * 一体化设计优势包括脉冲修复能力增强、峰值算力容量支撑更强、软件一体化监测响应速度更快，从而降低耗电量，提高效率，延长设备寿命[18][19] * 脉冲修复方案理论上可提升芯片寿命30%-50%甚至更高[20] * 预计该趋势在2026年更加明显，2030年渗透率可能达到50%-80%[22] 按1吉瓦算力配置4小时储能计算，对应需求为4-8吉瓦时，到2030年若按6小时计算，对应需求为100-160吉瓦时[6][23] 美国储能市场前景广阔且增长强劲 * 2025年1-9月美国新增储能装机容量为28吉瓦时，同比增长36%，预计全年装机容量约50吉瓦时，同比增长40%[25] * 美国备案量兑现度高，目前按3小时配储时长计算，有247吉瓦时的需求[25] * 预计2026年增长率在30%-40%，达到77吉瓦时，2027年将出现爆发式增长[28] 中国厂商的机遇与挑战 * 美国AI储能市场超预期增长，利好中国电芯企业和系统集成商[4][29] * 中国厂商受益于美国对电源侧配套需求增加，并能提供更具价值的解决方案[4][29] * 美国短期内仍高度依赖中国厂商提供的电芯产能[29] * 具备综合技术能力（懂AI、IDC、电网及储能）的厂商更具优势，如特斯拉、阳光电源及华为[23] 阳光电源作为独立第三方公司可能具有合作优势[23] 其他重要内容 数据中心选址与电价波动 * 美国各州工业终端用户电价差异大，新建数据中心倾向于选择德克萨斯、新墨西哥等低价地区（如新墨西哥州约5美分/千瓦时）[13] * 这些地区批发价格波动较大（如弗吉尼亚州峰值与低谷价差可达两三倍），数据中心集中可能进一步扩大价格波动[13] 美国发电结构变化 * 过去十年美国发电结构相对稳定，天然气发电占比约43%，核电占18%，火电占15%，风电和光伏分别占10%和7%[10] * 未来五年美国预计退役约37吉瓦火电竞争机组，新增发电装置中光伏和储能设备将占70-80%以上[10] 但每年实际新增装置（扣除储能后）仅为30多吉瓦[10]

行业与公司 * 纪要主要涉及储能行业（特别是电芯、锂电池、隔膜、六氟磷酸锂等细分领域）和锂矿资源行业，并重点讨论了AI数据中心建设对电网和储能需求的影响 [1] * 提及的公司包括储能系统集成商和组件供应商（阳光电源、阿特斯、宁德时代、亿纬锂能、南都电源、海博思创），锂电材料供应商（恩捷股份、星源材质、佛塑科技），以及锂矿资源企业（天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、大中矿业、国城矿业、盛新锂能、雅化集团、永兴材料、天华新能、川能动力、中矿资源、紫金矿业）[1][14][16][17][18][20][21][22][23][25][26] 核心观点与论据 储能需求驱动力与市场预期 * AI数据中心建设加速对全球电网构成挑战，美国电网老化、天然气发电设备产能紧缺且建设周期长（3-4年），而数据中心建设周期短（1-2年），凸显电池储能清洁、高效、部署快的优势 [1][5] * 中国要求新建数据中心绿电占比达80%以上，加拿大限制AI负荷上限，促使数据中心采用储能解决方案 [5] * 数据中心储能配置因场景而异：备份应用需20-30分钟至数小时，离网主力应用需24小时供电（配置6小时冗余），并网主力应用一般配置4小时冗余 [6][7][8] * 美国数据中心离网趋势明显，2026年储能需求在保守（新增10%由离网/光储提供）、中性（30%）、激进（70%）情境下分别为24吉瓦时、100吉瓦时、200吉瓦时 [9][10] * 全球储能市场需求预测：2026年中国市场达250GWh（增速67%），美国市场达82GWh（增速58%，主要受数据中心驱动），欧洲市场达51GWh（增速55%），新兴市场增速超70%，全球总装机预计445GWh（同比增长65%）[1][2][13] 锂电池产业链供需与价格展望 * 锂电板块库存周期自2024年一季度触底后持续回升，2025年三季度数据进一步验证 [1][11][12] * 各环节稼动率回升，2025年平均稼动率达6-7成，头部公司产能紧张甚至需要外包，预计2026年稼动率将进一步提升至7-8成，支撑价格中枢上行 [1][11][12] * 隔膜环节因扩产周期长、集中度高，已明确落地涨价（例如恩捷股份对30%-40%的产品提价10%）[1][16][17] * 2026年锂电池行业需求预计保守增长40%，整体行业增长约20% [3][15] * 细分领域看好储能电芯、六氟磷酸锂和隔膜，六氟磷酸锂预计2026年价格涨幅为1-2万元/吨，散单价格已上涨且长协在谈判 [17] 锂矿资源供给与价格预测 * 2026年全球锂矿资源供给增量主要来自：澳洲（预计48万吨，同比增3万吨）、非洲（总计15万吨以上，津巴布韦、马里、尼日利亚增量显著）、南美洲（智利稳定增长，阿根廷变化不大）、中国（青海盐湖放量，西藏、川西、宜春等地有增量）[18][20][21][22] * 矿山企业资本开支意愿低迷，海外企业融资困难，整体供给难以跟上需求增速 [3][19] * 碳酸锂价格底部已确立，有望反弹至8万元/吨以上，若储能需求强劲（出货达900-1000 GWh，每GWh消耗约650吨碳酸锂），价格可能继续上涨至15万元/吨 [3][19][24] * 国内碳酸锂供应总量预计在190万至195万吨之间 [24] 其他重要内容 * 市场对储能需求的预期变化：年初因政策不强制配储而存在质疑，但实际需求强劲，三季度末电芯企业涨价及大型企业（阳光、阿特斯、宁德、亿纬）和地方政府支持政策增强了市场对明年需求的乐观预期 [3][4] * 在美国数据中心储能市场，阿特斯（利润50%来自美国产品）和阳光电源（20%以上来自美国产品）因出货占比高而受益，国内具备定制化能力（尤其在PCS领域）的南都电源、海博思创等公司也将在海外受益 [14] * 储能产业链高增长态势预计将延续，行业可能淡季不淡，因过去几年盈利水平低导致扩产积极性不高，景气周期可能维持较长时间 [27]

公司产品与技术发布 - 在RE+ 2025展会发布面向AI数据中心的储能解决方案 包括∞Power 6.25MWh 8小时锂电长时储能系统 ∞Power N2.28MWh 1小时钠电储能系统和专用寿命评估模型 [2] - 展示电力储能专用钠离子电池∞Cell N162Ah及行业首创∞Cell 1175Ah长时储能电池等创新产品 [2] - 采用钠锂协同技术路线 锂电系统提供持续能源支撑 钠电系统快速响应毫秒级负荷波动 兼顾供电稳定性和全生命周期经济性 [3][5] 安全性能验证 - 全球首次完成∞Block 5MWh储能系统开门燃烧试验 覆盖开门燃烧 双15cm极限间距 主动消防关闭和SOC满电状态四大极限条件 [8] - 试验由UL Solutions 美国认证消防工程师及全球客户代表共同见证 验证极限燃烧场景下的安全防护能力 [8] - 计划在美国开展同等严苛的开门燃烧试验 并参与圆桌讨论分享储能安全设计与火灾防护策略 [11] 市场拓展与产能布局 - 与美国Microgrid Networks LLC签署55MW/290MWh储能项目协议 涉及纽约市10个储能项目 为首批进入纽约市场的项目 [12] - 得克萨斯州10GWh产能工厂全面投产 具备产品测试和规模化交付能力 [15] - 在美国建立百余人专业技术团队 区域仓储中心和72小时现场响应机制的服务网络 [15] 行业地位与业绩表现 - 2025年上半年跻身全球储能电池出货量及全球电力储能出货量Top 2 [14][15] - ∞Block 5MWh储能系统获得美国纽约市消防局TM-2认证 达到北美消防安全严苛标准 [12] - 通过垂直整合与本地化战略 构建研发制造供应链营销交付运维全链条能力 [15]

行业趋势 - 大容量电芯（500Ah+）、大功率PCS（430kW+）、6.25MWh+储能系统及融合AI技术的智能化解决方案成为主流演进方向 [2] - 企业集中推出新品，包括天合光能Elementa 2 Pro平台、阿特斯FlexBank 1.0模块化系统（8.36MWh）、精控能源PotisBank-L6.25-AC系统等 [2] - 针对美国数据中心储能需求增长，海辰储能、精控能源等企业展出面向AI数据中心的解决方案，意图提早卡位 [3] 海辰储能 - 发布面向AI数据中心的储能解决方案，包括∞Power 6.25MWh 8h锂电长时储能系统、∞Power N2.28MWh 1h钠电储能系统及专用寿命评估模型 [4] - ∞Power 6.25MWh系统专为长时储能开发，优化电池化学体系提升效率，搭配小型冷却系统减少辅助能耗 [6] - ∞Power N2.28MWh系统采用自研钠离子电池∞Cell N162Ah，具备20000次循环寿命，实现毫秒级功率峰值波动 [6] - 另展出∞Power 6.25MWh 2h/4h、∞Cell 587Ah、∞Cell 1175Ah等产品 [7] 精控能源 - 发布PotisBank-L6.25-AC公共事业级储能系统，单箱容量6.25MWh，采用模块化预制结构和高能量密度电芯 [8] - 系统集成自研BMS与EMS，具备宽温区适应能力和紧凑布局，降低部署与运营成本 [8] - 基于该系统推出新一代数据中心解决方案，能量密度提升20%，毫秒级电网切换，结合AI优化充放电策略 [10] - 同步展出OmniCube-L233光储充一体化解决方案，支持多电压等级接入与动态簇群控制 [10] 天合光能 - 推出新一代Elementa 2 Pro平台，采用电芯到交流端一体化设计，专为电网级储能市场打造 [11] - 提供10MWh（2小时系统）或20MWh（4小时系统）配置，搭载314Ah磷酸铁锂电池和智能液冷技术，支持稳定运行超过25年 [13] - 具备IP55/IP67防护等级，符合UL9540A、UL1973等国际标准，深度融合电芯、变流器、变压器及EMS [13] 量道储能 - 展出液冷一体机FLEX 365 AIO，专为北美市场设计，搭载314Ah电芯，容量365kWh，系统效率最高达90% [14] - 柜体IP55防护等级，模块化设计，智能温控能力，能耗低且能量效率高，延长系统使用寿命 [16] - 选用高安全磷酸铁锂电芯，具备更高能量密度和更小占地面积，提供预装设计和整机运输服务 [16] 海博思创 - 展出模块化大型储能系统及工商业储能户外柜，重点展示MagicBlock技术平台及首款产品HyperBlock M [18] - HyperBlock M采用10英尺标准单元架构，搭载400kW PCS与实时监控系统，提升运输与部署效率 [20] - 应用24小时全时均衡技术与智能热管理算法，全生命周期可用电量提升超3.5%，系统能耗降低10% [20] 远信储能 - 发布构网型储能解决方案，具备黑启动与独立组网能力，提供虚拟惯量、电压与频率动态支撑 [21] - GridUltra5016浸没式液冷储能系统采用PACK级浸没模块，电芯温差控制在3℃以内，支持-40℃至50℃极端环境运行 [23] - 冷却液具备隔绝氧气与消防属性，降低热失控风险，集成智慧消防一体化设计 [23] 阿特斯 - 全球首发模块化储能系统FlexBank 1.0，单系统容量8.36MWh，专为大型公用事业级场景设计 [24] - 采用模块化开放式架构，每个机柜可独立运行，兼容主流逆变器 [26] - 基于314Ah磷酸铁锂电芯技术，构建电芯到系统的多维防护体系，包括电芯级管理系统和多层级防护 [26] 晶科能源 - 推出蓝鲸G3 6.25MWh电池储能系统，额定容量6.25MWh，RTE达95% [27] - 通过结构、电气、消防安全三大维度构建防护体系，包括电芯级预警、箱体2H防火和系统级消防气体抑制 [29] - 采用三级熔断技术和簇级漏电检测，确保电流系统稳定可控 [29] 东方日升 - 展出eFlex 836kWh液冷储能系统，专为土地紧张、运输受限地区设计，覆盖中小型项目及离网场景 [30] - eFlex系统获IEC及UL认证，为北美市场布局提供安全保障 [33] - 同步展出iCon 215kW/261kWh工商业液冷储能一体机，实现4S系统高度集成和九重安全保护 [32] 科陆电子 - 迭代升级Aqua-C3.0 Pro液冷储能系统，配备600Ah+容量电芯，储能容量6.88MWh，总成本降低10.63% [34] - 冷却技术将制冷剂直接输送至电池单元，运营成本降低10%，Smart Scales技术提升全生命周期能量输出4% [36] - 引入2.0 ThermoFlux主动通风防爆系统，构建热失控检测、水基抑爆等多层次防护 [37] 卧龙储能 - 展示电网级储能系统解决方案，核心为5MWh储能系统，采用组串式液冷技术，支持黑启动与VSG控制 [38] - 推出美国版BMS和智能能源管理平台，通过AI算法优化峰谷套利，缩短投资回报周期 [40] 新能安 - 推出首款量产型10C半固态磷酸铁锂电池，持续放电率达行业标准两倍，能量密度提升20% [41] - 电池在-20°C至55°C极端环境下稳定运行，通过UL 9540A测试，配备实时漏液监测与电芯级防火认证 [43] - 展出PU200数据中心电源与PR-S4系统，适用于住宅用电稳定和关键任务备用电源场景 [43] 欣旺达 - 展出自主研发684Ah储能电芯，体积能量密度超过440Wh/L，设计寿命超过20年，减少27%集装箱使用量 [44] - 684Ah电芯采用叠片工艺和热电分离设计，优化热管理路径，全生命周期度电成本降幅达8% [44] - 另展出588Ah储能电芯，循环寿命达10000次（70%SOH），能量效率高达96.5%，具备全周期经济性 [46] 鹏辉能源 - 展出Ultra–600+Ah电芯及零衰减电池技术，能量转换效率超过95%，循环寿命达10000次以上 [50] - 零衰减技术已在314Ah电芯应用，历经1300次充放电循环仍保持零衰减 [48] - Ultra–600+Ah电芯通过针刺测试，采用改性石墨电极，具备高安全性能 [50] 德赛电池 - 展出主动安全电芯·系统，通过电解质耐受传感器和集成BMS实现实时监测与主动预警 [52] - 产品矩阵包括UPS锂电柜LPC 2.0、86Ah至314Ah锂电池、60Ah钠电池及工商业储能一体柜等 [51] - 与深圳市华宝新能源股份有限公司签署战略合作协议 [54] 华昱欣 - 展出家用储能产品AIO ESS，一体化集成发电和储能功能，采用汽车级A+电池单元 [55] - 具备毫秒级并网和离网切换功能，通过事件触发逻辑和延时补偿提升效率与可靠性 [57] 大秦数能 - 展出Powerbox-US低压储能产品，专为美国住宅市场设计，支持最多25台并联，容量范围10.24~256kWh [59] - 内置智能BMS与嵌入式断路器，提供全方位防护，Type 4X防护设计确保严苛环境下稳定运行 [59] 赢科数能 - 展示全系列储能产品，包括5-30kWh户用储能、96-385kWh工商业储能及3.44-6.25MWh大型储能系统 [60] - 261kWh液冷储能柜采用小体积大容量设计，适用于高密度能源应用场景 [62] - Stars系列385kWh液冷储能柜亮相，为北美工商业储能提供纯直流侧解决方案 [63] 禾迈 - 展出离网型储能逆变器OIS，峰值效率高达97.5%，10毫秒内完成UPS级切换，MPPT电流达18A [66] - 具备IP66防护等级，适用于偏远地区及电网不稳定区域 [66] 迈格瑞能 - 提供5-24kW裂相低压与高压混合逆变器，支持多台并机和208Vac三相系统，兼容不平衡负载 [68] - MPS混合逆变器覆盖30-500kW功率段，采用直流耦合方案，降低充放电损耗，提升系统效率 [70]

核心观点 - 旗帜鲜明看好中国电池核心资产配置价值 短期业绩有望超预期 中长期新领域带来超额增长 估值中枢有望抬升 [1] 电池盈利表现 - 25Q2电池单位盈利超预期 蔚蓝锂芯 瑞浦兰钧 宁德时代等公司表现突出 [1] - 电池均价环比基本稳定 三元小圆柱 户储电芯等部分型号出现价格上涨 [1] - 碳酸锂价格从3月末7.4万元/吨下降至6月末6.1万元/吨 成本端下降 [1] - 企业稼动率环比提升 成本下降叠加稼动率提升带来额外盈利弹性 [1] 供需结构改善 - 25Q2上游原材料价格下跌但电池价格坚挺 底层原因是供需结构改善 [2] - 2025H1全球锂电池产量986.5GWh 同比+48.3% 动力电池产量684GWh 同比+49% 储能电池产量258GWh 同比+106% [2] - 需求"淡季不淡" 国内汽车以旧换新政策拉动 美国关税政策变化刺激储能电池备货需求 [2] - 供给端持续收缩 底部特征显著 新增资本开支集中在现金流优异 订单饱满 稼动率较高的头部企业 [2] 新增长领域 - 新能源重卡为代表的商用车市场爆发式增长 2025H1重卡动力电池装机量约31.7GWh 同比+230% [3] - 商用车电池竞争格局显著优于乘用车 需求爆发带来增量弹性 [3] - AI数据中心建设带动储能电池需求大幅增长 预计2030年全球数据中心储能电池出货量达300GWh 2024-2030年CAGR超80% [3] - 宁德时代在阿联酋 澳洲分别拿下19GWh/24GWh储能订单 [3] - 中国企业海外产能25H2密集投产 海外产能达产爬坡可分摊固定费用 获取更好盈利水平 [3] 估值比较 - 2025年8月8日宁德H股较A股溢价约40% 全球资金定价体系下H股表现有望抬升A股估值中枢 [4] - 港股溢价反映全球资金对电池核心资产成长性看好 包括强劲盈利能力 海外份额提升 美国市场边际变化等方面 [4] - 中国电池核心资产较日韩企业具备显著估值优势 [1] - 更多电池企业H股上市有望进一步抬升估值中枢 [1]

日韩电池企业2025年二季度经营表现 - 四家日韩电池企业(LGES、三星SDI、SKI、Panasonic)整体盈利环比改善，但剔除美国IRA补贴后，LGES/Panasonic仅微利，三星SDI/SKI仍亏损，盈利能力显著低于宁德时代[1] 欧美市场需求与竞争格局变化 - 欧洲电动车需求显著复苏，宁德时代份额大幅提升，日韩企业份额明显下滑[1] - 美国电动车需求因补贴取消承压，日韩企业转向储能市场，中国企业受关税/FEOC政策限制，需通过东南亚产能布局或技术授权进入美国储能市场[1] AI数据中心储能需求 - AI数据中心储能需求超预期增长，将为国内外头部电池企业贡献增量[1] 投资建议 - 重点推荐海外份额持续提升、盈利能力领先且估值优势显著的国内头部电池企业[1]