公司业绩与财务表现 - 2025年全年营收达143.77亿元，同比增长57%；归母净利润为25.45亿元，同比增长32%；扣非归母净利润为23.05亿元，同比增长27% [2] - 2025年全年毛利率为57.8%，同比下降5.9个百分点；净利率为25.2%，同比下降4.5个百分点 [2] - 2026年第一季度营收为40.34亿元，同比增长68%，环比下降17%；归母净利润为6.87亿元，同比增长36%，环比增长18% [2] - 2026年第一季度扣非归母净利润为5.97亿元，同比增长35%，环比增长22%；毛利率为55.6%，同比下降5.6个百分点，环比上升2.2个百分点；净利率为21.8%，同比下降7.9个百分点，环比上升5.9个百分点 [2] - 截至2026年第一季度末，公司存货达到73.3亿元人民币，创历史新高，较2025年底增加9.2亿元；同期应收账款为38.3亿元 [2] 产品战略与市场定位 - 公司主要产品为高端通用处理器（CPU）和协处理器（DCU），应用于电信、金融、互联网等行业的数据中心，以及大数据处理、人工智能和商业计算领域 [2] - 公司持续推进“双芯战略”，通过发布HSL总线互联协议和共建AI软件栈体系，基于海光CPU开放式计算底座，实现与xPU、IO、操作系统、OEM厂商的紧耦合高速互联 [3] - 海光CPU面向数据中心、云计算等高端应用场景的通用服务器，也支持政务、企业和教育场景的信息化建设服务器 [3] - 海光DCU具备自主研发的DTK软件栈，是国内最为完备的生态之一，集成了片上高带宽内存芯片，并支持内存语义的Scale Up互联网络芯片 [3] - 公司在金融、电信、交通等国民经济关键领域已实现自主可控，建立了基于海光CPU和DCU的完善国产软硬件生态链 [3] 生态系统与合作进展 - 公司通过光合组织凝聚了超过6000家生态合作伙伴 [4] - 在AI算力领域，公司产品已与DeepSeek、Qwen3、ChatGPT、混元、智谱等365款主流大模型完成全面适配与联合精调，覆盖全球99%的非闭源大模型 [4] - 光合组织核心成员中科曙光发布了国内首个开放架构的AI超集群系统，并推动曙光scaleX万卡超集群实现规模化落地应用 [4] - 公司与河南、天津、海南、青海、长春等省份或地方政府项目达成深度合作 [4] - 企业级客户包括立昂云数据、索辰科技、海泰医疗、筹算科技、麒麟信安、江南科技、金山WPS、星环科技、一宁云合、志凌海纳、科来、浩鲸科技等 [4] - 公司与西安交通大学、同济大学、中石油勘探院、国家电投等教育和科研机构达成深度合作 [4] 发展前景与投资观点 - 公司在CPU和DCU领域进行双轨布局，CPU产品市场份额正逐步提升，DCU产品也在逐步升级以抢占高端算力市场 [4] - 分析团队预计公司2026年至2028年营业收入及归母净利润将实现增长，并给出了相应的每股收益（EPS）和市盈率（PE）预测 [4]

核心观点 - 华鑫证券维持ASMPT“买入”评级 认为公司在人工智能向AGI演进及外部技术管制常态化的背景下 其热压键合和混合键合设备将深度受益于国产算力与存储厂商的加速扩产趋势 [1][3] 行业趋势与市场机遇 - 人工智能向AGI演进及外部技术管制常态化 驱动国产算力与存储厂商扩产加速 [1][3] - 国产算力方面 华为昇腾950系列芯片出货量2026年将进一步提升 DeepSeek V4已率先向其开放 [1][3] - 据IDC数据 2025年中国AI加速卡国产厂商份额达41.3% [1][3] - 中芯国际2026年继续扩产 预计年底新增折合12英寸晶圆月产能约4万片 [1][3] - 海外存储方面 SK海力士和三星电子积极扩张HBM产能 SK海力士将龙仁集群首座晶圆厂投产时间提前至2027年2月 [2][4] - 三星计划投入110万亿韩元支持HBM4及混合键合技术 [2][4] 公司业务与市场地位 - ASMPT是全球领先的先进封装设备供应商 [1][3] - 在先进逻辑芯片领域 其C2S TCB设备在领先代工厂及其OSAT合作伙伴中保持工艺标准主导地位 已连续获多批次量产订单 [2][4] - C2W TCB解决方案搭载等离子AOR技术 通过领先客户认证并获量产订单 [2][4] - 在高端存储领域 ASMPT TCB设备已被SK海力士采购用于HBM4量产 [2][4] - 此前在12层HBM3E生产中获超30台批量订单 近期再获单价约40亿韩元的TCB设备共约300亿韩元 [2][4] - 混合键合方面 公司推出LithoBolt D2W设备 已获客户正式验收出货 第二代HB设备正与主要客户深入评估 [2][4] 财务预测与估值 - 华鑫证券预测公司2026-2028年收入分别为153.84亿元 177.20亿元 200.46亿元 [2][4] - 预测2026-2028年归母净利润分别为13.74亿元 18.60亿元 22.77亿元 [2][4] - 预测2026-2028年EPS分别为3.64港元 4.93港元 6.03港元 [1][3] - 以当前股价165.10港元计算 对应2026-2028年PE分别为45.35倍 33.51倍 27.27倍 [1][3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 国产算力正迈向实质性“可用”阶段，建议关注国产算力产业链相关投资机遇 [1][2][27] - DeepSeek-V4与美团LongCat-2.0-Preview等大模型在国产算力深度赋能下展现出全球领先能力，标志着技术突破 [2][27] - 国产大模型厂商加速与国产芯片技术协同，有望推动产业链发展 [2][27] 计算机行业行情回顾 - 申万计算机板块近2周（2026/4/20-2026/4/30）累计下跌0.90%，跑输沪深300指数2.56个百分点 [2][10] - 在31个申万一级行业中排名第24名 [2][10] - 4月累计上涨6.60%，跑输沪深300指数1.43个百分点 [2][10] - 年初至今累计下跌1.51%，跑输沪深300指数5.34个百分点 [2][10] - 近2周涨幅前三公司：杰创智能(44.60%)、品高股份(41.62%)、佳华科技(31.52%) [15][16] - 近2周跌幅前三公司：ST信安(-43.71%)、ST天玑(-41.54%)、经纬恒润(-28.18%) [15][17] 板块估值情况 - 截至2026年4月30日，SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为53.71倍 [2][19] - 估值处于近5年83.69%分位、近10年73.62%分位 [2][19] 重点产业新闻总结 - **DeepSeek-V4上线并适配国产芯片**：4月24日，DeepSeek-V4正式上线预览版并同步开源，首次实现与华为昇腾等国产芯片深度适配 [2][21] - **北美云厂商上调资本开支**：谷歌、微软、亚马逊AWS及Meta均上调2026财年资本开支指引，谷歌全年指引上调至约1850亿美元，微软上调至1900亿美元（同比增长61%），亚马逊维持超2000亿美元指引，Meta将指引中值上调至1350亿美元 [21] - **豆包推出付费订阅**：豆包App Store页面出现付费订阅方案，包括标准版、加强版和专业版三档 [21] - **OpenAI推出GPT-5.5 Instant**：向全体用户开放，内部评估显示其产生的虚假陈述比GPT-5.3 Instant减少52.5% [2][21][23] - **阿里发布数字员工产品**：发布QoderWake和Qoder移动端两款Agent产品，QoderWake是业界首个安全可控、持续进化的生产级数字员工 [2][23] - **中国词元调用量指数级增长**：2025年，中国日均词元调用量从年初超万亿增长至年末100万亿，全年累计调用量约21100万亿 [2][23] 公司公告摘要 - **中科曙光**：2026年第一季度营收31.99亿元，同比增长23.71%；归母净利润2.28亿元，同比增长22.19% [24] - **软通动力**：2025年营收350.90亿元，同比增长12.05%；归母净利润2.06亿元，同比增长14.27% [24] - **深信服**：2026年第一季度营收16.27亿元，同比增长28.91%；归母净利润亏损6450.30万元 [24] - **神州数码**：2026年第一季度营收405.57亿元，同比增长27.62%；归母净利润2.36亿元，同比增长8.62% [25] - **拓维信息**：2025年营收31.71亿元，同比下降22.79%；归母净利润6374.30万元，同比扭亏为盈 [25] - **科大讯飞**：2026年第一季度营收52.74亿元，同比增长13.23%；归母净利润亏损1.70亿元 [25] - **恒生电子**：2026年第一季度营收9.05亿元，同比下降11.75%；归母净利润1.39亿元，同比增长342.87% [26] - **捷顺科技**：中标上海停车场管理承包合同项目，中标价格1.61亿元，运营期限5年 [26] 建议关注标的及理由 - **广电运通(002152.SZ)**：金融科技主业稳健，数据要素、算力等领域布局深化 [28] - **神州数码(000034.SZ)**：作为“鲲鹏+昇腾”产业链核心伙伴，深度受益国产算力需求上升 [28] - **浪潮信息(000977.SZ)**：聚焦智慧计算，人工智能服务器全球领先 [28] - **税友股份(603171.SH)**：国内领先财税信息化服务商，受益于新一轮财税改革 [28] - **软通动力(301236.SZ)**：华为核心合作伙伴，鸿蒙生态建设领先 [28] - **赛意信息(300687.SZ)**：积极布局AI Agent领域，推出差异化智能体解决方案 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前一周（2026.04.27 - 2026.04.30）权益市场延续结构性行情，科创50指数全周大涨超5%，资金对业绩确定性给予高定价权，业绩不及预期板块被边缘化；4月市场主线是业绩兑现，海外算力和国产锂电成长板块表现较好，但行情或进入中后期，后续需关注国产算力进展，硬件端“量”的逻辑预期差较大；中长期看，全球地缘风险与贸易格局重塑背景下，通胀预期中枢抬升，资源品景气重估，有色金属受益确定性较强 [3][4][12][13] - 上周（2026.04.27 - 2026.04.30）债市短端收益率上行、长端收益率下行，资金面预期向合理宽松转变，短端收益率有上行压力，短期性价比降低；4月政治局会议后短期内增量货币政策落地可能性或降低；建议整体维持中性久期 [4][14] - 上周美债收益率大幅上行，因美伊谈判未见成效、油价创新高以及美联储部分鹰派官员异议引发市场对未来利率水平担忧 [15] - 上周中证REITs全收益指数下跌1.32%，保障房、消费、产业园类REITs跌幅居前；一级市场有10单首发公募REITs取得新进展 [16] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 节前一周市场延续结构性行情，科创50指数全周大涨超5%，资金重视业绩确定性，业绩不及预期板块被边缘化；上游资源及TMT板块利润增速领先，推动相关板块保持强势；4月政治局会议后地产、消费等价值板块阶段性活跃 [12] - 五一假期间美股等表现强劲，源于美股科技龙头一季报及AI资本开支叙事；假期内地缘局势不明朗，市场关注美伊能否在5月中旬前达成框架协议，外部扰动未完全出清但未演化为系统性利空 [12] - 全球权益市场近两周表现强劲，资产价格在地缘不确定性中寻求确定性；4月海外算力和国产锂电成长板块行情或进入中后期，但AI仍值得投资，需关注国产算力进展，硬件端“量”逻辑预期差大；中长期看，资源品景气重估，有色金属受益确定性较强 [13] 泛固收市场回顾及观察 - 上周债市短端收益率上行、长端收益率下行，1年期国债收益率上行1.82BP至1.16%，10年期国债收益率下行1.28BP至1.75%，30年期国债收益率下行2.92BP至2.22%，周内各期限收益率先上行后下行 [14] - 资金面预期向合理宽松转变，短端收益率有上行压力，短期性价比降低；4月政治局会议后短期内增量货币政策落地可能性或降低，市场未过度反应；建议维持中性久期 [14] - 上周美债收益率大幅上行，1年期美债收益率上行6BP至3.73%，2年期美债收益率上行10BP至3.88%，10年期美债收益率上行8BP至4.39%，原因是美伊谈判未见成效、油价创新高以及美联储部分鹰派官员异议 [15] - 上周中证REITs全收益指数下跌1.32%，收于1011.08点，保障房、消费、产业园类REITs跌幅居前；一级市场有10单首发公募REITs取得新进展 [16] 基金指数表现跟踪 权益基金指数绩效统计 | 指数分类 | 上周（2026.04.27 - 2026.04.30） | 近一月（2026.03.31 - 2026.04.30） | 今年以来（2025.12.31 - 2026.04.30） | 策略运行以来 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 权益策略主题类 - 主动股基优选 | 0.39% | 10.99% | 14.13% | 64.06% | | 投资风格类 - 价值股基优选 | 0.74% | 3.59% | 4.13% | 25.98% | | 投资风格类 - 均衡股基优选 | 1.25% | 8.07% | 9.23% | 41.98% | | 投资风格类 - 成长股基优选 | 0.93% | 13.53% | 17.56% | 69.72% | | 行业主题类 - 医药股基优选 | 0.27% | 2.31% | 2.26% | 14.09% | | 行业主题类 - 消费股基优选 | 0.55% | 5.32% | -2.57% | 2.09% | | 行业主题类 - 科技股基优选 | 1.88% | 21.03% | 18.83% | 81.88% | | 行业主题类 - 高端制造股基优选 | 2.25% | 20.87% | 22.50% | 62.12% | | 行业主题类 - 周期股基优选 | 2.68% | 6.34% | 11.03% | 45.38% | [17] 泛固收类基金指数绩效统计 | 指数分类 | 上周（2026.04.27 - 2026.04.30） | 近一月（2026.03.31 - 2026.04.30） | 今年以来（2025.12.31 - 2026.04.30） | 策略运行以来 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币增强指数 - 货币增强策略指数 | 0.02% | 0.12% | 0.46% | 4.97% | | 纯债型基金指数 - 短期债基优选 | 0.03% | 0.19% | 0.64% | 5.28% | | 纯债型基金指数 - 中长期债基优选 | 0.03% | 0.40% | 1.41% | 8.31% | | 固收 + 指数 - 低波固收 + 基金优选 | 0.13% | 0.99% | 1.69% | 6.34% | | 固收 + 指数 - 中波固收 + 基金优选 | 0.22% | 1.68% | 2.10% | 8.70% | | 固收 + 指数 - 高波固收 + 基金优选 | 0.35% | 2.28% | 2.96% | 11.41% | | 其他泛固收指数 - 可转债基金优选 | 0.39% | 5.77% | 6.25% | 32.03% | | 其他泛固收指数 - QDII 债基优选 | -0.25% | 0.44% | -1.09% | 8.82% | | 其他泛固收指数 - REITs 基金优选 | -1.43% | 0.34% | 0.94% | 31.91% | [18] 各指数定位及业绩比较基准 - **主动股基优选**：每期入选15只，等权配置，按风格遴选基金并配平；业绩比较基准为中证偏股基金指数（930950.CSI） [19] - **价值股基优选**：优选10只深度、质量、均衡价值风格基金；业绩比较基准为中证800价值指数（H30356.CSI） [19] - **均衡股基优选**：优选10只相对均衡、价值成长风格基金；业绩比较基准为中证800（000906.SH） [21] - **成长股基优选**：优选10只积极、质量、均衡成长风格基金；业绩比较基准为800成长（H30355.CSI） [25] - **医药股基优选**：按权益持仓与中信医药成分股交集市值占比划分，构建评估体系选15只基金；业绩比较基准为中证全指医药卫生指数 [27][28] - **消费股基优选**：按权益持仓与多行业代表性指数成分股交集市值占比划分，构建评估体系选10只基金；业绩比较基准为消费主题基金指数（华宝证券基金投研平台拟合而成） [30] - **科技股基优选**：按权益持仓与中信电子等成分股交集市值占比划分，构建评估体系选10只基金；业绩比较基准为科技主题基金指数（华宝证券基金投研平台拟合而成） [34][35] - **高端制造股基优选**：按权益持仓与中信建筑等成分股交集市值占比划分，构建评估体系选10只基金；业绩比较基准为高端制造主题基金指数（华宝证券基金投研平台拟合而成） [37][38] - **周期股基优选**：按权益持仓与中信石油石化等成分股交集市值占比划分，构建评估体系选5只基金；业绩比较基准为CS周期指数 [40][41] - **货币增强策略**：配置货币市场型基金和同业存单指数基金，追求超越货基、平滑向上曲线；业绩比较基准为中证货币基金指数（H11025.CSI） [45] - **短期债基优选**：配置5只长期回报稳定、回撤控制严格、绝对收益能力显著的基金，追求平滑向上曲线；业绩比较基准为50%*短期纯债基金指数 + 50%*普通货币型基金指数 [47] - **中长期债基优选**：精选5只中长期纯债基金，控制回撤追求稳健收益，灵活调整久期和券种比例 [50] - **低波固收 + 基金优选**：权益中枢定位10%，选10只过去三年和近期权益中枢在15%以内的固收 + 标的；业绩比较基准为10%中证800指数 + 90%中债 - 新综合全价指数（CBA00303.CS） [51][54] - **中波固收 + 基金优选**：权益中枢定位20%，选5只过去三年及近期权益中枢在15% - 25%之间的固收 + 标的；业绩比较基准为20%中证800指数 + 80%中债 - 新综合全价指数（CBA00303.CS） [55] - **高波固收 + 基金优选**：权益中枢定位30%，选5只过去三年及近期权益中枢在25% - 35%之间的固收 + 标的；业绩比较基准为30%中证800指数 + 70%中债 - 新综合全价指数（CBA00303.CS） [59] - **可转债基金优选**：选投资可转债比例符合要求的基金为样本空间，构建评估体系选5只基金 [61] - **QDII债基优选**：依据信用和久期情况，优选6只收益稳健、风险控制良好的基金 [63] - **REITs基金优选**：依据底层资产类型，优选10只运营稳健、估值合理、兼具弹性的基金 [64]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 海光信息26年第一季度业绩同比稳健增长，公司持续推进CPU与DCU双芯战略，筑牢国产算力体系基座，并与各类客户达成深度合作，预计未来几年营收与利润将持续高速增长[1][5] 公司业绩与财务表现 - **2025年业绩**：营业总收入143.77亿元，同比增长57%；归母净利润25.45亿元，同比增长32%；扣非归母净利润23.05亿元，同比增长27%；毛利率为57.8%，同比下降5.9个百分点；净利率为25.2%，同比下降4.5个百分点[5] - **26年第一季度业绩**：营业总收入40.34亿元，同比增长68%，环比下降17%；归母净利润6.87亿元，同比增长36%，环比增长18%；扣非归母净利润5.97亿元，同比增长35%，环比增长22%；毛利率为55.6%，同比下降5.6个百分点，环比上升2.2个百分点；净利率为21.8%，同比下降7.9个百分点，环比上升5.9个百分点[5] - **关键财务指标与预测**：预计公司26-28年营业收入分别为226亿元、291亿元、352亿元；对应归母净利润分别为52.89亿元、72.37亿元、92.58亿元；对应每股收益分别为2.28元、3.11元、3.98元[5][6] - **资产负债表关键数据**：26年第一季度末存货为73.3亿元，创历史新高，环比2025年底增加9.2亿元；26年第一季度末应收账款为38.3亿元[5] 公司业务与战略进展 - **双芯战略**：公司推出“双芯战略”，通过发布HSL总线互联协议、共建AI软件栈体系，基于海光CPU开放式计算底座，实现与xPU、IO、OS、OEM等厂商的紧耦合高速互联，为行业AI应用提供动力[5] - **产品布局**：海光CPU面向数据中心、云计算等高端通用服务器及政务、企业、教育信息化服务器；海光DCU具备自主研发的DTK软件栈，集成片上高带宽内存芯片，支持内存语义的Scale Up互联网络芯片，是国内最为完备的生态之一，大幅降低了应用迁移难度[5] - **生态合作与客户拓展**：公司依托光合组织凝聚了超过6000家生态合作伙伴；在AI算力领域与DeepSeek、Qwen3、ChatGPT、混元、智谱等365款主流大模型完成全面适配与联合精调，覆盖全球99%非闭源大模型[5] - **项目落地**：光合组织核心成员中科曙光发布国内首个开放架构的AI超集群系统，并推动曙光scaleX万卡超集群实现规模化落地应用；公司与河南、天津、海南等多个地方政府项目达成深度合作，企业级客户包括立昂云数据、索辰科技、麒麟信安、金山WPS等，并与西安交通大学、同济大学、中石油勘探院等教育和科研机构达成合作[5] 市场表现与估值 - **股价表现**：过去12个月绝对涨幅为96%，相对表现超越基准68个百分点[3] - **估值水平**：基于盈利预测，对应26-28年市盈率分别为130.2倍、95.1倍、74.4倍；市净率分别为25.1倍、20.8倍、17.1倍[5][6][12]

纪要涉及的行业或公司 * **公司**：意华股份 [1] * **行业**：国产算力（服务器连接器）、光伏 [1] 核心观点与论据 * **算力业务高速增长**：公司在昇腾910C高速I/O连接器市场占据约20-30%份额，是第二供应商 [1] * **产品价值量显著提升**：公司的板对板连接器通过超节点服务器认证，使单机价值量提升2-3倍 [1] * **订单增长强劲**：预计2026年第一季度昇腾相关订单同比增长300%以上 [1] * **光伏主业预期改善**：预计光伏业务在第二季度触底反弹，同比和环比将出现显著改善 [1] * **投资价值判断**：公司目前处于基本面与估值的双重低点 [1] 其他重要内容 * **市场地位**：在昇腾910C高速I/O连接器领域，公司是二供，地位仅次于华丰科技 [1]