报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周国债期货震荡，资金方面央行净回笼4600亿元，十年期国债利率略升且长期处于历史低位，T2506合约短期价格位于40日均线附近，国债市场价格高位震荡，利率处低位区间，中长期上方空间有限，短期可逢低买入 [3] 根据相关目录分别进行总结 国债期货宏观及市场展望 - 国内消息穆迪维持中国主权信用评级"A1"和负面展望不变，财政部称是对中国经济向好前景的正面反映；国外消息国际清算银行总经理警告各国政府遏制公共债务攀升，否则金融市场可能突然不稳定 [4] 国债期货行情 - 上周国债期货弱势下行，TS2509、TF2509、T2509、TL2509周涨跌幅分别为0.03%、0.14%、0.18%、0.26% [6] 国债收益率变化 - 上周长期利率上升，收益率利差扩大 [10] 国债CTD券及基差 - 本周长期国债期货IRR高于短期融资利率，存在套利机会 [13] 国债期货价差及基差 - 5年期与10年期国债期货价差扩大，二者基差扩大 [14] 国债期限结构 - 最新国债期限结构较5月20日陡峭，中长期收益率上升 [19]

国内政策与市场动态 - 国家网信办持续整治网上金融信息乱象以规范行业环境 [4] - 四部门联合推动企业迁移登记流程优化提升行政效率 [4] - 香港计划建设跨境电商物流配送中心强化区域枢纽地位 [4] - 中金所拟扩大国债期货市场参与者结构吸引中长期资金入市 [4] 国际事件与行业影响 - 日本计划6月推出每公斤400日元的低价储备米应对通胀压力 [2] - 日本寻求在G7峰会前与美国达成关税协议 [4] - 欧盟拟将20家俄罗斯银行剔除SWIFT系统并下调俄油价格上限 [4] 科技与航天领域 - 马斯克因X、xAI及特斯拉技术发布和星舰发射计划恢复全天候工作状态 [3] 能源与基础设施 - 法国南部电力中断影响16万户家庭导致戛纳电影节展映暂停 [4] 地缘政治与军事 - 以色列国防军完成加沙地区所有常备步兵旅和装甲旅部署 [4] - 特朗普政府拒绝削减万亿美元军费预算 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 日内瓦中美贸易会谈达成临时协议、关税显著下调后，市场风险偏好显著上升，避险情绪回落，导致国债和国债期货全线下跌 [2] - 投资者预期中美关系缓和将有助于全球经济企稳，降低对宽松货币政策的迫切性，叠加美股强劲反弹与资金流出债市的压力，使得现券收益率上行、期债价格下行 [2] - 债市短期承压主要反映宏观风险溢价的阶段性收敛 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.10%、同比 -0.10%，中国PPI（月度）环比 -0.40%、同比 -2.70% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模422.96万亿元，环比 +5.67万亿元、变化率 +1.36%；M2同比7.00%，环比 +0.00%、变化率 +0.00%；制造业PMI 49.00%，环比 -1.50%、变化率 -2.97% [8] - 经济指标（日度更新）：美元指数100.98，环比 -0.81、变化率 -0.80%；美元兑人民币（离岸）7.1887，环比 -0.036、变化率 -0.50%；SHIBOR 7天1.49，环比 -0.01、变化率 -0.40%；DR007 1.52，环比 +0.02、变化率 +1.26%；R007 1.76，环比 -0.21、变化率 -10.82%；同业存单（AAA）3M 1.61，环比 -0.01、变化率 -0.62%；AA - AAA信用利差（1Y）0.11，环比 -0.01、变化率 -0.62% [8] 二、国债与国债期货市场概况 - 涉及国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各期限国债到期收益率走势、近一日各期限国债估值变化、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况、债券借贷成交额与国债期货总持仓量等图表 [9][13][14][15][22][24] 三、货币市场资金面概况 - 涉及国债期货各品种成交持仓比、利率走廊、央行公开市场操作、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [27][28][31][34] 四、价差概况 - 涉及国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS - TF）、现券期限利差与期货跨品种价差（2*TF - T）、现券期限利差与期货跨品种价差（3*T - TL）、现券利差与期货价差（2*TS - 3*TF + T）等图表 [37][41][42][45] 五、两年期国债期货 - 涉及TS主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [44][47][58] 六、五年期国债期货 - 涉及TF主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [54][57][60] 七、十年期国债期货 - 涉及T主力合约隐含利率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [62][65] 八、三十年期国债期货 - 涉及TL主力合约隐含利率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [70][72][75] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2506合约中性 [3] - 套利：关注基差走廓 [3] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [3]

中美日内瓦会谈影响债市情绪，国债期货全线收跌 核心观点 市场分析 国债期货日报 | 2025-05-13 宏观面：（1）宏观政策：5月10日，中美双方在日内瓦举行经贸高层会谈，为时两天；5月12日，中美联合发布《中 美日内瓦经贸会谈联合声明》，声明指出中美双方"24%的关税在初始的90天内暂停实施，对这些商品加征剩余10% 的关税。" 2）通胀：4月CPI同比下降0.1%。 资金面：（3）央行：2025-05-12，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了430亿元7天的逆回购操作，操作利率 为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.422%、1.496%、1.563% 和1.661%，回购 利率近期回落。 市场面：（5）收盘价：2025-05-12，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.28元、105.89元、108.53元、118.74元。涨跌 幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为-0.08%、-0.20%、-0.46%和 -1.31%。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.006 元、0.066元、-0.146元和0.656元。 综合来看：在日内瓦中美贸 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当时市场或已短期消化关税冲击，后期避险情绪可能有所缓解，后续债市关注点或从短期关税情绪面回归国内基本面压力 [2] - 当前汇率险守7.34关口，中长期债市利率或进一步下行，但趋势不顺畅，因前一周债市强力修复行情或透支宽松与避险情绪，市场分歧预期加剧，十年债1.6%的利率关口或迎来较大抛压，后市或盘整消化抛压后继续震荡上行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价109.045，涨幅0.09%，成交量94916，增加2600 [2] - TF主力收盘价106.435，涨幅0.12%，成交量71227，增加342 [2] - TS主力收盘价102.682，涨幅0.09%，成交量57082，增加1996 [2] - TL主力收盘价120.330，涨幅0.16%，成交量150577，增加2858 [2] 期货价差 - TL2509 - 2506价差0.06，减少0.08；T06 - TL06价差 - 11.29，减少0.17 [2] - T2509 - 2506价差0.04，持平；TF06 - T06价差 - 2.61，增加0.03 [2] - TF2509 - 2506价差0.07，增加0.00；TS06 - T06价差 - 6.36，减少0.04 [2] - TS2509 - 2506价差0.11，增加0.01；TS06 - TF06价差 - 3.75，减少0.06 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量192698，增加3578；T前20名多头171904，增加1609；T前20名空头179430，增加3867 [2] - TF主力持仓量176560，增加4922；TF前20名多头158615，增加4768；TF前20名空头177052，增加6134；TF前20名净空仓18437，增加1366 [2] - TS主力持仓量108388，增加7054；TS前20名多头97529，增加7557；TS前20名空头114475，增加7719；TS前20名净空仓16946，增加162 [2] - TL主力持仓量104799，增加5597；TL前20名多头93830，增加5421；TL前20名空头101131，增加5521；TL前20名净空仓7301，增加100 [2] 前二CTD（净价） - 240025.IB(6y）价格99.2398，增加0.0314；220003.IB(6y)价格99.0955，减少0.1041 [2] - 240014.IB(4y)价格101.9077，增加0.6208；220021.IB(4y)价格104.8837，增加0.0413 [2] - 240024.IB(1.7y)价格99.4938，增加0.0751；220002.IB(1.9y)价格101.6587，增加0.6547 [2] - 200012.IB(18y)价格138.0682，增加0.4259；210005.IB(18y)价格136.8396，增加1.6065 [2] 国债活跃券(%) - 1y利率1.4750，增加2.50bp；3y利率1.5025，增加4.00bp [2] - 5y利率1.5375，增加4.25bp；7y利率1.6400，增加4.50bp [2] - 10y利率1.6630，增加2.30bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜利率1.4175，减少23.25bp；Shibor隔夜利率1.7410，减少0.30bp [2] - 银质押7天利率1.8300，持平；Shibor7天利率1.7030，减少2.20bp [2] - 银质押14天利率1.8500，增加2.00bp；Shibor14天利率1.8390，增加2.70bp [2] LPR利率(%) - 1y利率3.10，持平；5y利率3.6，持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模1189亿，到期规模2299亿，差值 - 1110亿，利率1.5%，期限7天 [2] 行业消息 - 4月8日，外交部回应中方对美加征关税反制措施提问，表示将继续采取坚决有力措施维护自身正当权益 [2] - 4月8日，国务院国资委表示全力支持央企控股上市公司不断加大增持回购力度 [2] - 4月9日，国务院新闻办公室发布《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书 [2] 重点关注 - 4月10日20:30关注美国3月未季调CPI年率 [3] - 4月10日20:30关注美国至4月5日当周初请失业金人数(万人) [3] - 4月11日02:00关注美联储公布3月货币政策会议纪要 [3]