报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 债市在外部冲击有限、内部情绪与基本面交织背景下，短期修复后或再度回归震荡格局。权益市场波动加剧或推动短期风险偏好回落，减轻对债市资金分流压力，叠加1月PMI重回收缩区间，显示经济弱复苏态势延续。美联储主席换任对国内债市直接影响有限 [2] 相关目录总结 期货盘面 - T主力收盘价108.260，涨幅0.02%，成交量72474，环比降6023 [2] - TF主力收盘价105.905，涨幅0.06%，成交量60771，环比增3421 [2] - TS主力收盘价102.414，涨幅0.03%，成交量32791，环比降883 [2] - TL主力收盘价111.960，跌幅0.1%，成交量94907，环比降21790 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差 -0.14，环比增0.00；T03 - TL03价差 -3.70，环比增0.11 [2] - T2603 - 2606价差0.01，环比降0.03；TF03 - T03价差 -2.36，环比增0.03 [2] - TF2603 - 2606价差 -0.03，环比增0.01；TS03 - T03价差 -5.85，环比增0.01 [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量253976，环比降2491；T前20名多头241088，环比增2553 [2] - T前20名空头238457，环比增1819；T前20名净空仓2219，环比增2574 [2] - TF主力持仓量134147，环比增3608；TF前20名多头142860，环比增3929 [2] - TF前20名空头136970，环比增5885；TF前20名净空仓 -5890，环比降1956 [2] - TS主力持仓量61998，环比降1616；TS前20名多头59586，环比增96 [2] - TS前20名空头52590，环比增94；TS前20名净空仓 -6996，环比增2 [2] - TL主力持仓量127313，环比降2868；TL前20名多头142289，环比增839 [2] - TL前20名空头140314，环比降2272；TL前20名净空仓 -1975，环比增3111 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）100.6082，涨幅0.0216；250025.IB(6y）99.0955，涨幅0.0323 [2] - 250014.IB(4y）100.1151，涨幅0.0173；240020.IB(4y)100.8844，涨幅0.0205 [2] - 250017.IB(2y)100.1168，涨幅0.0239；240022.IB(2y)100.156，涨幅0.0046 [2] - 210005.IB(17y)126.3679，跌幅0.1100；210014.IB(18y)123.215，跌幅0.1100 [2] 国债活跃券（%） - 1y利率1.2950，涨幅0.50bp；3y利率1.3950，涨幅0.00bp [2] - 5y利率1.5725，涨幅0.00bp；7y利率1.6875，涨幅1.05bp [2] - 10y利率1.8100，涨幅0.90bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜1.3228，跌幅4.16bp；Shibor隔夜1.3170，跌幅4.80bp [2] - 银质押7天1.4833，跌幅0.59bp；Shibor7天1.4880，涨幅0.30bp [2] - 银质押14天1.5600，涨幅3.10bp；Shibor14天1.5110，涨幅0.20bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，涨幅0.00bp；5y利率3.5，涨幅0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模1055亿，到期规模4020亿，利率1.4%，期限7天，净投放 -2965亿 [2] 行业消息 - 商务部等九单位2月15 - 23日启动“乐购新春”春节特别活动 [2] - 1月北京、上海二手房成交量分别达1.5万套和2.3万套，同比增幅超20%；深圳成交0.5万套，环比增16%，同比增7%；杭州环同比明显增长，重点城市新房市场表现平淡 [2] - 中共中央、国务院批复同意《现代化首都都市圈空间协同规划（2023－2035年）》 [2] 重点关注 - 2月2日23:00美国1月ISM制造业指数 [3] - 2月5日21:15欧洲央行利率决议 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国债期货市场长短端分化，超长端中枢缓慢回落，十年期主力合约稳步小幅回升，中短端期限变动不大；市场波动主要集中在权益和商品，国内债券受其他大类资产的影响较为有限；央行通过逆回购持续释放流动性，资金面保持合理充裕；超长端的边际走弱或因部分多头资金获利离场，但保险机构配置需求和外资避险资金流入支撑价格企稳 [4] - 短期内国债期货市场预计将延续震荡格局，难以形成单边趋势性行情；当前市场多空因素交织，机构配置需求和人民币资产的避险属性提供支撑，股市表现、政策预期以及供需关系的变化影响市场波动；中长期来看，债市走势将取决于经济复苏的可持续性、财政政策的实际力度以及货币政策的后续走向，若经济数据持续回升且更多区域完成化债后重新具备扩表条件，利率探底后回升的可能性将增加 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度行情一览 - TL主力合约周跌幅为0.34%，十年期主力合约周涨幅约为0.11%，中短端期限变动不大；央行全周累计开展逆回购17615亿元，对冲到期后实现净投放，1月30日单日净投放3525亿元创当周新高，7天逆回购利率稳定在1.40%，DR007加权平均利率围绕政策利率波动 [4] - 展示了各合约收盘价、周涨跌幅、周成交量、周成交量变化、周持仓量、周持仓量变化等数据，如TL2603收盘价111.920，周涨跌幅 -0.34%，周成交量42724900等 [5] 流动性跟踪 - 包含公开市场操作（量、价）、中期借贷便利（量、价）、逆回购利率、存款类质押式回购、SHIBOR、上交所质押回购利率、债券质押式回购利率、R007&DR007成交量、成交量比例、同业存单发行利率、超储率、LPR、存款准备金率、国债收益率、国债期限利差、美债收益率、美债期限利差等多方面的历史数据图表 [9][11][13][15][18][22][23][26] 国债期货套利指标跟踪 - 展示了2年期、5年期、10年期、30年期国债期货基差、净基差、IRR、隐含利率的相关数据图表 [41][48][56][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着部分利空因素缓和，债市情绪持续好转，但利率继续下行动力不足 [4] - 2025年中国经济结构性矛盾仍待改善，下一阶段面对外部不确定性压力，经济内生增长基础有待巩固，扩大内需将成政策重心 [4] - 1月利率债发行节奏平稳，市场对长债供给压力担忧缓解；本月MLF大额净投放降低市场对一季度内降准的预期影响，预计短期内利率窄幅震荡，市场等待新的增量信息进行方向性选择 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.250，环比涨0.06%，成交量83851，环比降3528 [2] - TF主力收盘价105.875，环比涨0.01%，成交量61278，环比增5250 [2] - TS主力收盘价102.394，环比持平，成交量27838，环比降1924 [2] - TL主力收盘价112.170，环比涨0.07%，成交量83695，环比增24158 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差 -0.11，环比增0.03；T03 - TL03价差 -3.91，环比降0.02 [2] - T2603 - 2606价差0.02，环比降0.00；TF03 - T03价差 -2.35，环比降0.01 [2] - TF2603 - 2606价差 -0.04，环比增0.01；TS03 - T03价差 -5.80，环比增0.02 [2] - TS2603 - 2606价差 -0.03，环比降0.01；TS03 - TF03价差 -3.45，环比增0.02 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量258604，环比增11014；前20名多头233281，环比增8343；前20名空头258196，环比增14561；前20名净空仓2219，环比增2574 [2] - TF主力持仓量139222，环比降1616；前20名多头141955，环比增797；前20名空头160116，环比增3319；前20名净空仓18161，环比增2522 [2] - TS主力持仓量66047，环比降1389；前20名多头53408，环比降887；前20名空头60400，环比降1424；前20名净空仓6992，环比降537 [2] - TL主力持仓量136394，环比增1416；前20名多头143176，环比增2093；前20名空头150891，环比增2477；前20名净空仓7715，环比增384 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）为100.5813，环比增0.0655；250025.IB(6y）为99.0955，环比持平 [2] - 230014.IB(4y）为104.7437，环比降0.0109；240020.IB(4y)为100.8844，环比增0.0406 [2] - 250017.IB(2y)为100.0936，环比增0.0079；220022.IB(2y)为101.9589，环比增0.0012 [2] - 210005.IB(17y)为126.7644，环比增0.1635；210014.IB(18y)为123.4442，环比增0.1083 [2] 国债活跃券(%) - 1y为1.2950，环比增0.25bp；3y为1.4100，环比降1.00bp [2] - 5y为1.5700，环比降1.25bp；7y为1.6860，环比降1.30bp [2] - 10y为1.8075，环比降1.55bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜为1.3135，环比降4.98bp；Shibor隔夜为1.3680，环比增0.20bp [2] - 银质押7天为1.5726，环比增2.29bp；Shibor7天为1.5720，环比增4.50bp [2] - 银质押14天为1.5900，环比降0.69bp；Shibor14天为1.5910，环比降0.50bp [2] LPR利率(%) - 1y为3.00，环比持平；5y为3.5，环比持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模3540亿、1438亿，到期规模2102亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 国家能源局发布2025年全国电力统计数据，截至2025年底全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增长35.4%，风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9%；2025年全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时 [2] - 央行公布2025年四季度末人民币房地产贷款余额51.95万亿元，同比下降1.6%，全年减少9636亿元；房地产开发贷款余额13.16万亿元，同比下降3.0%，全年减少3575亿元；个人住房贷款余额37.01万亿元，同比下降1.8%，全年减少6768亿元 [3] - 美联储维持基准利率在3.50% - 3.75%不变，在连续三次降息25个基点后暂停行动，符合市场预期；美联储主席候选人沃勒支持降息25个基点，与特朗普“钦点”理事米兰立场一致；美联储声明指出失业率已现初步企稳迹象，通胀仍处相对高位，经济前景不确定性依然较高；美联储主席鲍威尔表示加息并非任何人对下一步行动的基本假设，不相信美联储会丧失独立性，将建议下一届美联储主席远离政治 [3] 观点总结 - 周四国债现券收益率短强中长弱，到期收益率1 - 3Y下行0.5 - 1.0bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行0.35、0.50bp左右至1.82%、2.25%；周四国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.01%、0.01%、0.06%、0.07%；DR007加权利率回升至1.59%附近震荡 [4] - 国内基本面方面，我国2025年第四季度GDP同比增长4.5%，全年GDP增速达5.0%，圆满实现预期增长目标；12月工增高于市场预期，固投规模持续收敛，社零低于前值；12月金融数据超预期，社融增速持续回落，政府债造成较大拖累，信贷小幅少增，企业中长期融资需求边际改善，但居民去杠杆趋势延续，信贷表现依然偏弱；12月全国规上工企业利润同比5.3%，全年利润实现正增长，扭转连续三年下行趋势 [4] - 海外方面，美联储1月维持基准利率不变，符合市场预期，并在声明中表示当前通胀依然偏高，就业增长低迷，但对劳动力下行风险担忧缓解 [4] 重点关注 - 1月29日21:30关注美国1月24日当周初请失业金人数 [4] - 1月30日18:00关注欧元区2025年第四季度GDP初值、12月失业率 [4]

报告行业投资评级 - 国债期货短线或震荡，交易型投资波段操作 [1][2] 报告的核心观点 - 上周五国债期货主力合约多数小幅上涨、30 年期品种略有回落，关注股指对国债期货的影响，交易型投资波段操作 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周五国债期货主力合约开盘多数低开，早盘单边逐步上涨，午后横向窄幅波动，截至收盘 30 年期国债期货主力合约 TL2603 下跌 0.09%，10 年期 T2603 上涨 0.01%，5 年期 TF2603 上涨 0.05%，2 年期 TS2603 上涨 0.03% [1] 重要资讯 - 公开市场：上周五央行开展 867 亿元 7 天期逆回购操作，340 亿元逆回购到期，当日净投放 527 亿元 [1] - 资金市场：上周五银行间资金市场短期利率下行，DR001 全天加权平均为 1.32%（上一交易日 1.37%），DR007 全天加权平均为 1.44%（上一交易日 1.50%） [1] - 现券市场：上周五银行间国债现券收盘收益率较上一交易日下行，2 年期国债到期收益率下行 1.98 个 BP 至 1.40%，5 年期下行 1.81 个 BP 至 1.61%，10 年期下行 1.20 个 BP 至 1.84%，30 年期下行 0.22 个 BP 至 2.30% [1] - 1 月 16 日国务院常务会议提出深入实施提振消费专项行动等促进消费的举措 [1] 市场逻辑 - 12 月社融规模增 22075 亿元，市场预期增 1.8 万亿元，比上年同期少增 6462 亿元；12 月信贷口径人民币贷款增 9100 亿元，市场预期增 6800 亿元，同比少增 800 亿元；12 月社融和信贷数据好于市场预期 [1][2] - 12 月末，M2 同比增长 8.5%，市场预期 7.9%；12 月 M1 同比增长 3.8%，与市场预期一致 [1][2] - 中国 12 月以美元计价出口金额同比增长 6.6%，好于预估的 2.2% [2] - 中国 12 月 CPI 和核心 CPI 均环比上涨 0.2%，12 月 PPI 环比上涨 0.2%，通胀温和回升 [2] - 人行自 2026 年 1 月 19 日起下调再贷款、再贴现利率 0.25 个百分点，全年降准降息还有一定空间 [2] - 上周五万得全 A 小幅高开后回落到前收盘附近窄幅波动至收盘，收盘较上一交易日微跌 0.17%，成交金额 3.06 万亿元，较上一交易日的 2.94 万亿元小幅放量 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当日国债期货市场全线下跌，呈现长弱短稳格局，30年期主力合约（TL2603）领跌，创12月18日以来最大单日跌幅，10年期（T2603）、5年期（TF2603）、2年期（TS2603）合约小幅下跌，短端受资金面宽松支撑跌幅有限，市场成交额合计2817.24亿元，30年期合约成交额1071.44亿元，占全市场38%，超长端仍是资金博弈核心 [11] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 当日（20251226），十年国债（T2603）合约早盘低开，开盘价108.200元，开盘后震荡，日内最低价108.195元，日K线收阳线，持仓量253517手，成交量67379手 [2] - 国债期货12个合约中，二年国债合约价格呈现近低远高格局，五年国债合约价格呈现近高远低走势，十年国债合约价格呈现远低格局，三十年国债合约价格呈现近低走势，当日十年国债（T2603）合约持仓量在所有合约中最多 [3][5] 现货市场 - 2025年12月26日，中国人民银行以1.40%固定利率、数量招标方式开展930亿元7天期逆回购操作，到期量562亿元，净投放368亿元 [6] 相关资讯 - 期货品种十年国债（T2603）合约，日K线当日收阳，日内最高价格108.330元，MACD指标零轴附近延续金叉运行，成交量大于前一日 [9]

报告行业投资评级 - 宏观与金融板块国债品种投资评级为震荡略多 [1] 报告的核心观点 - 最新宏观经济数据显示稳增长是四季度主线 央行货币政策委员会指出要把握好货币政策实施力度、节奏和时机 临近年底资金连续宽松 国债期货短线或震荡略多 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三国债期货主力合约多数小幅低开 全天横向窄幅波动 截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603上涨0.02% 10年期T2603上涨0.02% 5年期TF2603下跌0.01% 2年期TS2603持平 [1] 重要资讯 - 公开市场：周三央行开展260亿元7天期逆回购操作 当天有468亿元逆回购到期 当日合计净回笼208亿元 [1] - 资金市场：周三银行间资金市场隔夜利率维持低位 DR001全天加权平均为1.26% 上一交易日加权平均1.27%；DR007全天加权平均为1.38% 上一交易日加权平均1.41% [1] - 现券市场：周三银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动 2年期国债到期收益率下行1.01个BP至1.34% 5年期上行0.34个BP至1.60% 10年期上行0.04个BP至1.84% 30年期下行0.30个BP至2.22% [1] - 12月24日 北京市多部门联合发布房地产调控新政 旨在稳定市场预期、激发合理住房需求 [1] - 12月24日 央行货币政策委员会2025年第四季度会议指出 我国经济运行总体平稳、稳中有进 但仍面临供强需弱矛盾突出等问题 要继续实施适度宽松货币政策 加大逆周期和跨周期调节力度 促进经济稳定增长和物价合理回升 [1] - 12月25日 央行将开展4000亿元1年期MLF操作 12月份有3000亿元MLF到期 实现净投放1000亿元 本月还通过买断式逆回购净投放2000亿元 12月份中期流动性净投放3000亿元 [2] - 美国上周首次申领失业救济人数为214,000人 预估为223,500人 截至12月13日当周持续申领失业救济人数192.3万人 预估190万人 [2] 市场逻辑 - 11月固定资产投资同比下降2.6% 社零同比增长1.3% 均低于市场预期 出口增速5.9%超市场预期 11月中国CPI和核心CPI均环比下降0.1% PPI环比上涨0.1% 通胀水平保持温和 [2] - 周三万得全A大致平开后全天横向波动 收盘较上一交易日涨0.89% 成交金额1.90万亿元 较上一交易日1.92万亿元变化较小 周三股市上涨 国债期货整体横盘 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月基本面外需小幅改善经济内生动能仍待提振，12月中央经济工作会议与政治局会议相继释放积极信号，明确明年财政与货币政策延续宽松基调，宽货币预期增强，市场情绪边际缓和，近期短债在流动性支撑下下行显著，或带动长端利率同步下行，预计利率震荡下行 [4] 根据相关目录分别总结 期货盘面 - T主力收盘价108.220，环比涨0.26%，成交量98526，环比增加13433 [2] - TF主力收盘价106.025，环比涨0.17%，成交量78932，环比增加14747 [2] - TS主力收盘价102.526，环比涨0.07%，成交量35332，环比减少611 [2] - TL主力收盘价112.830，环比涨0.89%，成交量140734，环比增加27611 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差 - 0.17，环比增加0.05；T03 - TL03价差 - 4.61，环比减少0.61 [2] - T2603 - 2606价差0.00，环比增加0.02；TF03 - T03价差 - 2.19，环比减少0.07 [2] - TF2603 - 2606价差0.00，环比增加0.00；TS03 - T03价差 - 5.69，环比减少0.18 [2] - TS2603 - 2606价差 - 0.04，环比增加0.00；TS03 - TF03价差 - 3.50，环比减少0.10 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量241505，环比增加15119；T前20名多头持仓199301，环比增加10195；T前20名空头持仓215566，环比增加15505；T前20名净空仓16265，环比增加5310 [2] - TF主力持仓量152762，环比增加10973；TF前20名多头持仓130017，环比增加8449；TF前20名空头持仓148704，环比增加12868；TF前20名净空仓18687，环比增加4419 [2] - TS主力持仓量78913，环比增加2453；TS前20名多头持仓63714，环比增加1589；TS前20名空头持仓73422，环比增加2328；TS前20名净空仓9708，环比增加739 [2] - TL主力持仓量145354，环比增加540；TL前20名多头持仓132116，环比增加1311；TL前20名空头持仓142694，环比增加4588；TL前20名净空仓10578，环比增加3277 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）净价100.489，环比增加0.1296；220025.IB(6y）净价99.0955，环比增加0.0479 [2] - 230014.IB(4y）净价104.7045，环比增加0.0974；240020.IB(4y)净价100.8844，环比增加0.0633 [2] - 250017.IB(2y)净价100.1426，环比增加0.0290；250024.IB(2y)净价100.0192，环比增加0.0388 [2] - 210005.IB(17y)净价127.3442，环比增加0.4448；210014.IB(18y)净价124.178，环比增加0.9952 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3525，环比持平；3y收益率1.3925，环比持平 [2] - 5y收益率1.5920，环比增加0.50bp；7y收益率1.7220，环比增加0.70bp [2] - 10y收益率1.8435，环比增加0.85bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.2547，环比减少19.53bp；Shibor隔夜利率1.2720，环比持平 [2] - 银质押7天利率1.3800，环比增加3.00bp；Shibor7天利率1.3990，环比减少1.80bp [2] - 银质押14天利率1.6400，环比增加1.00bp；Shibor14天利率1.5770，环比减少3.90bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比持平；5y利率3.5，环比持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模593亿，到期规模1353亿，净回笼760亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 中央企业负责人会议12月22 - 23日在京召开，李强指出中央企业要在推进重大基础设施建设、实现产业链供应链自主可控中发挥作用 [2] - 12月LPR报价持稳，1年期LPR报3%，5年期以上品种报3.5% [3] - 中国人民银行发布一次性信用修复政策，助力个人重塑信用，促进普惠金融发展 [3] 重点关注 - 12月23日21:30关注美国第三季度核心PCE物价指数、美国第三季度实际GDP [4] - 12月25日圣诞节，美股、港股、欧股、韩股等休市，布伦特原油期货暂停交易 [4]

报告基本信息 - 行业：国债 [1] - 日期：2025年12月23日 [2] - 研究员：何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指） [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 上周债市回暖受宽松预期升温影响，但本周LPR降息落空以及未落地的公募新规使债市做多情绪降温，叠加股市春节躁动对债市的潜在压力，短期债市利空因素较多，不过跨年资金面有望维持宽松、支撑长端，短期关注空长端多短端的做陡策略；长期看，债市连续调整后利率已回归合理定价，经济基本面疲弱态势未改，明年存在一定宽松空间，等明年初宽松预期再起，长端期货品种补涨空间大 [11][12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：LPR持稳，宽松预期落空，叠加A股走强对债市的压制，国债期货全线下跌 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全面抬升，长端活跃券上行幅度不足1bp，10年国债活跃券250016收益率报1.8435%上行0.85bp [9] - 资金市场：银行间资金面宽松，跨年资金平稳；今日公开市场有2509亿元到期，央行投放673亿元，实现净回笼1836亿元；银行间资金情绪指数回落显示资金压力缓解，隔夜和7天资金利率小幅回落，跨年的14天在1.6%附近窄幅变动，中长期资金平稳，1年AAA存单利率在1.64% - 1.66%左右变动 [10] 行业要闻 - LPR报价：12月22日1年期LPR为3.0%（上次为3.0%），5年期以上LPR为3.5%（上次为3.5%） [13] - 国务院常务会议：对贯彻落实中央经济工作会议决策部署作出安排，要求加快制定具体实施方案，靠前发力抓落实；部署开展固体废物综合治理行动，审议通过《中华人民共和国增值税法实施条例（草案）》 [13] - 乘用车零售市场：12月狭义乘用车零售总市场预计为230万辆左右，环比微增3.4%，同比下降12.7%，其中新能源零售可达138万辆左右，渗透率60% [13] - 地方债券发行：江苏省明年一季度预计发行1056亿元地方债券，其中新增债券700亿元，再融资债券356亿元；截至12月19日，7地公布明年一季度地方债券发行计划，发债规模总体达6577.12亿元 [13] - 房地产市场：政策思路从短期“止跌回稳”过渡到中长期“稳定市场”；部分城市房地产市场趋稳向好，1 - 11月深圳、南昌等七个城市新房与二手房交易总量同比实现超5%的增长，部分三四线城市新房成交面积增速正增长；多地联合整治房地产账号和自媒体 [14] 数据概览 - 国债期货行情：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等数据 [15][16][19] - 货币市场：包含银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动、SHIBOR期限结构变动、SHIBOR走势等数据 [23][26][31] - 衍生品市场：包含Shibor3M利率互换定盘曲线（均值）、FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据 [35][36]

报告行业投资评级 - 国债期货行业投资评级为震荡略偏空 [2][3] 报告的核心观点 - 近期年底资金面扰动隐约浮现，货币市场利率多数上行，资金面边际偏紧给债市增加利空因素 [2] - 股指或再度尝试突破趋势线，股债跷跷板或利空债市 [2] - 11月我国经济景气水平总体平稳，进入四季度经济下行压力增加，年底大规模刺激政策出台概率较低 [3] - 央行11月整体实现资金面净投放，但债市经济基本面不支持突破震荡区间，债市或为震荡略偏空局面，震荡属性强 [3] - 关注股债跷跷板、经济数据、年底资金面紧张程度等因素 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场回顾 - 给出长期和超长期、短期和中期国债期货价格及成交量与持仓量相关图表 [5][8] 宏观基本面 - 给出官方PMI、GDP与工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等相关图表 [10][13] 政策面 - 给出一般公共预算、M2与新增人民币贷款、通胀数据、进出口数据、央行公开市场操作、M2与社融剪刀差等相关图表 [18][22][23] 资金面 - 给出同业存单发行利率、利率互换与资金预期、基准利率、资金成本等相关图表 [24][31]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 12月4日国债期货各年期主力合约均下跌30年期跌幅最大为1.04%建议谨慎观望 [3] 各部分内容总结 基本面跟踪 - 12月4日资金面隔夜shibor报1.3020%较前一交易日上涨0.1bp7天shibor报1.4240%较前一交易日下跌0.2bp14天shibor报1.4790%较前一交易日上涨1.4bp1个月shibor报1.5200%与上一交易日持平 [3][4] - 各年期主力合约2年期TS2603收盘价102.368跌0.05%5年期TF2603收盘价105.595跌0.24%10年期T2603收盘价107.670跌0.35%30年期TL2603收盘价112.450跌1.04% [3][4] - 2年期活跃CTD券为250017.IBIRR为1.66%5年期活跃CTD券为2500801.IBIRR为1.91%10年期活跃CTD券为250018.IBIRR为1.95%30年期活跃CTD券为210005.IBIRR为1.77%目前R007约1.4837% [4] - 12月4日银行间质押式回购市场共成交2.8万亿元增加2.77%隔夜收于1.28%与上一交易日持平7天收于1.40%较前一交易日下跌8bp14天收于1.45%较前一交易日下跌3bp1个月收于1.64%较前一交易日上涨4bp [5] - 现券方面国债收益率曲线涨跌不一2Y期下移0.22BP至1.41%5Y期上行0.29BP至1.62%10Y期上行0.76BP至1.85%30Y期上行3.30BP至2.24%信用债收益率曲线涨跌不一评级为AAA的中短期票据到期收益率6M期下移4.00BP至1.63%1Y期上行13.50BP至1.74%3Y期维持1.86%5Y期上行13.75BP至2.34% [5] 宏观及行业新闻 - 12月中上旬即将召开中央政治局会议和中央经济工作会议部署2026年工作 [8] 趋势强度 - 国债期货趋势强度为0 [9]