根据提供的研报内容，以下是量化模型和因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：券商金股业绩增强组合** - **模型构建思路**：通过多因子方式从券商金股股票池中优选股票，以对标公募基金中位数为基准，控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离，同时以全体公募基金的行业分布为行业配置基准[44] - **模型具体构建过程**： 1. 以券商金股股票池为选股空间和约束基准 2. 采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离 3. 以全体公募基金的行业分布为行业配置基准 4. 每月初汇总券商金股，根据被推荐家数加权构建券商金股指数，并于每月第一天收盘价调仓 5. 计算收益时以主动股基最近报告期的权益仓位中位数作为券商金股指数的仓位[19][44] - **模型评价**：历史表现稳健，能够稳定战胜偏股混合型基金指数，在公募主动股基中排名靠前[44][45] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：单季度营收增速** - **因子表现**：最近一个月表现较好[29] 2. **因子名称：SUR（标准化未预期收入）** - **因子表现**：最近一个月和今年以来表现较好[29] 3. **因子名称：分析师净上调幅度** - **因子表现**：最近一个月表现较好[29] 4. **因子名称：EPTTM（市盈率TTM）** - **因子表现**：最近一个月和今年以来表现较差[29] 5. **因子名称：波动率** - **因子表现**：最近一个月和今年以来表现较差[29] 6. **因子名称：剥离涨停动量** - **因子表现**：最近一个月表现较差[29] 7. **因子名称：总市值** - **因子表现**：今年以来表现较好[29] 8. **因子名称：SUE（标准化未预期盈利）** - **因子表现**：今年以来表现较好[29] 9. **因子名称：预期股息率** - **因子表现**：今年以来表现较差[29] 模型的回测效果 1. **券商金股业绩增强组合** - 本月（20250603-20250630）绝对收益5.34%，相对偏股混合型基金指数超额收益1.00%[43] - 本年（20250102-20250630）绝对收益10.59%，相对偏股混合型基金指数超额收益2.73%[43] - 在主动股基中排名28.16%分位点（977/3469）[43] - 全样本（2018.1.2-2025.6.30）年化收益19.34%，相对偏股混合型基金指数年化超额14.38%[45] 2. **券商金股指数** - 本月（20250603-20250630）收益3.71%，偏股混合型基金指数收益4.34%[22] - 本年（20250102-20250630）收益6.89%，偏股混合型基金指数收益7.86%[22] 因子的回测效果 1. **单季度营收增速**：最近一个月表现较好[29] 2. **SUR**：最近一个月和今年以来表现较好[29] 3. **分析师净上调幅度**：最近一个月表现较好[29] 4. **EPTTM**：最近一个月和今年以来表现较差[29] 5. **波动率**：最近一个月和今年以来表现较差[29] 6. **剥离涨停动量**：最近一个月表现较差[29] 7. **总市值**：今年以来表现较好[29] 8. **SUE**：今年以来表现较好[29] 9. **预期股息率**：今年以来表现较差[29]

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益-0 11%，本年超额收益6 68% [1][5] - 中证500指数增强组合本周超额收益-0 18%，本年超额收益7 95% [1][5] - 中证1000指数增强组合本周超额收益-0 79%，本年超额收益12 30% [1][5] - 中证A500指数增强组合本周超额收益-0 26%，本年超额收益7 34% [1][5] 选股因子表现跟踪 沪深300成分股 - 单季营利同比增速、三个月反转、特异度等因子表现较好 [1][6] - 最近一月单季ROE、DELTAROE、预期EPTTM等因子表现较好 [6] - 今年以来DELTAROE、单季营利同比增速、三个月机构覆盖等因子表现较好 [6] 中证500成分股 - 一年动量、特异度、单季营收同比增速等因子表现较好 [1][8] - 最近一月单季营收同比增速、单季营利同比增速、DELTAROE等因子表现较好 [8] - 今年以来单季营收同比增速、一个月反转、预期PEG等因子表现较好 [8] 中证1000成分股 - 一年动量、三个月反转、标准化预期外盈利等因子表现较好 [1][10] - 最近一月标准化预期外盈利、高管薪酬、单季营利同比增速等因子表现较好 [10] - 今年以来非流动性冲击、标准化预期外收入、标准化预期外盈利等因子表现较好 [10] 中证A500成分股 - 单季营利同比增速、三个月反转、一年动量等因子表现较好 [1][12] - 最近一月DELTAROE、单季营利同比增速、预期PEG等因子表现较好 [12] - 今年以来预期PEG、单季营利同比增速、一个月反转等因子表现较好 [12] 公募基金重仓股 - 三个月反转、特异度、单季营利同比增速等因子表现较好 [1][14] - 最近一月单季营利同比增速、DELTAROE、单季净利同比增速等因子表现较好 [14] - 今年以来DELTAROA、DELTAROE、预期净利润环比等因子表现较好 [14] 公募基金指数增强产品表现 产品规模 - 沪深300指数增强产品69只，总规模790亿元 [16] - 中证500指数增强产品70只，总规模454亿元 [16] - 中证1000指数增强产品46只，总规模150亿元 [16] - 中证A500指数增强产品40只，总规模250亿元 [16] 沪深300指数增强产品 - 本周超额收益最高0 98%，最低-0 64%，中位数0 20% [1][19] - 最近一月超额收益最高2 09%，最低-0 20%，中位数0 62% [19] - 今年以来超额收益最高8 27%，最低-1 27%，中位数2 16% [19] 中证500指数增强产品 - 本周超额收益最高0 82%，最低-1 45%，中位数-0 17% [1][22] - 最近一月超额收益最高2 92%，最低-1 84%，中位数1 03% [22] - 今年以来超额收益最高7 87%，最低-2 10%，中位数3 44% [22] 中证1000指数增强产品 - 本周超额收益最高1 47%，最低-1 10%，中位数0 01% [1][25] - 最近一月超额收益最高3 62%，最低-0 86%，中位数1 43% [25] - 今年以来超额收益最高13 03%，最低0 99%，中位数5 53% [25] 中证A500指数增强产品 - 本周超额收益最高0 95%，最低-0 48%，中位数0 11% [1][26] - 最近一月超额收益最高1 70%，最低-0 88%，中位数0 73% [26] 方法论 MFE组合构建 - 采用组合优化模型最大化单因子暴露，控制行业、风格、个股权重等约束 [27][28] - 设置个股相对于基准权重偏离幅度为0 5%-1% [28] 公募重仓指数构建 - 选取普通股票型和偏股混合型基金持仓，剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金 [29] - 将基金持仓股票权重平均后选取累计权重达90%的股票作为成分股 [29]

量化模型与因子分析总结 量化因子与构建方式 估值类因子 1. **BP因子**：构建思路为净资产与总市值的比率，反映公司账面价值与市场价值的相对关系[17] $$ BP = \frac{净资产}{总市值} $$ 2. **EPTTM因子**：构建思路为使用滚动12个月的归母净利润与总市值的比率[17] $$ EPTTM = \frac{归母净利润TTM}{总市值} $$ 3. **股息率因子**：构建思路为最近四个季度预案分红金额与总市值的比率[17] $$ 股息率 = \frac{最近四个季度预案分红金额}{总市值} $$ 反转类因子 1. **一个月反转因子**：构建思路为过去20个交易日的涨跌幅，反映短期反转效应[17] $$ 一个月反转 = 过去20个交易日涨跌幅 $$ 2. **三个月反转因子**：构建思路为过去60个交易日的涨跌幅，反映中期反转效应[17] $$ 三个月反转 = 过去60个交易日涨跌幅 $$ 动量类因子 1. **一年动量因子**：构建思路为近一年除近一月后的动量，反映长期动量效应[17] $$ 一年动量 = 近一年除近一月后动量 $$ 成长类因子 1. **单季净利同比增速因子**：构建思路为单季度净利润同比增长率[17] $$ 单季净利同比增速 = \frac{当期单季度净利润-去年同期单季度净利润}{去年同期单季度净利润} $$ 2. **单季营收同比增速因子**：构建思路为单季度营业收入同比增长率[17] $$ 单季营收同比增速 = \frac{当期单季度营业收入-去年同期单季度营业收入}{去年同期单季度营业收入} $$ 盈利类因子 1. **单季ROE因子**：构建思路为单季度归母净利润的两倍除以期初与期末归母净资产的平均值[17] $$ 单季ROE = \frac{单季度归母净利润×2}{期初归母净资产+期末归母净资产} $$ 流动性类因子 1. **一个月换手因子**：构建思路为过去20个交易日换手率的均值[17] $$ 一个月换手 = \frac{过去20个交易日换手率总和}{20} $$ 波动类因子 1. **特异度因子**：构建思路为1减去过去20个交易日Fama-French三因子回归的拟合度[17] $$ 特异度 = 1-R^2_{FF3} $$ 分析师类因子 1. **预期EPTTM因子**：构建思路为一致预期滚动EP值[17] $$ 预期EPTTM = 一致预期滚动EP $$ 因子回测效果 沪深300样本空间 1. **单季营利同比增速因子**：最近一周0.77%，最近一月1.84%，今年以来5.23%，历史年化2.98%[19] 2. **三个月反转因子**：最近一周0.66%，最近一月0.65%，今年以来3.01%，历史年化1.25%[19] 3. **特异度因子**：最近一周0.55%，最近一月-0.10%，今年以来2.28%，历史年化0.67%[19] 中证500样本空间 1. **一年动量因子**：最近一周1.26%，最近一月1.18%，今年以来2.77%，历史年化2.37%[21] 2. **特异度因子**：最近一周1.05%，最近一月2.04%，今年以来0.76%，历史年化1.67%[21] 3. **单季营收同比增速因子**：最近一周1.00%，最近一月3.50%，今年以来8.20%，历史年化3.29%[21] 中证1000样本空间 1. **一年动量因子**：最近一周1.45%，最近一月1.73%，今年以来0.26%，历史年化-0.55%[23] 2. **三个月反转因子**：最近一周1.09%，最近一月1.40%，今年以来0.38%，历史年化-0.61%[23] 3. **标准化预期外盈利因子**：最近一周0.77%，最近一月3.35%，今年以来6.17%，历史年化8.76%[23] 中证A500样本空间 1. **单季营利同比增速因子**：最近一周1.22%，最近一月2.75%，今年以来6.17%，历史年化1.80%[25] 2. **三个月反转因子**：最近一周1.08%，最近一月0.36%，今年以来3.64%，历史年化0.97%[25] 3. **一年动量因子**：最近一周0.74%，最近一月0.87%，今年以来-2.03%，历史年化0.85%[25] MFE组合构建方法 1. **构建思路**：通过组合优化方式构建最大化单因子暴露组合，控制行业暴露、风格暴露等约束条件[39] 2. **优化模型**： $$ \begin{array}{ll} max & f^{T}w \\ s.t. & s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h} \\ & h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h} \\ & w_{l}\leq w-w_{b}\leq w_{h} \\ & b_{l}\leq B_{b}w\leq b_{h} \\ & \mathbf{0}\leq w\leq l \\ & \mathbf{1}^{T}w=1 \end{array} $$ 其中f为因子取值，w为股票权重向量，wb为基准指数成分股权重向量[39][40]

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益0.82%，本年超额收益6.67% [1][4] - 中证500指数增强组合本周超额收益0.04%，本年超额收益7.84% [1][4] - 中证1000指数增强组合本周超额收益0.34%，本年超额收益12.61% [1][4] - 中证A500指数增强组合本周超额收益-0.89%，本年超额收益7.43% [1][4] 选股因子表现 沪深300成分股 - 本周表现较好因子：预期EPTTM（1.07%）、单季EP（1.02%）、EPTTM（0.74%） [5] - 本月表现较好因子：预期PEG（2.15%）、单季ROE（2.13%）、预期EPTTM（2.07%） [5] - 今年以来表现较好因子：DELTAROE（4.96%）、单季营收同比增速（4.77%）、单季ROE（4.67%） [5] 中证500成分股 - 本周表现较好因子：BP（0.87%）、预期BP（0.83%）、预期EPTTM（0.83%） [7] - 本月表现较好因子：单季营收同比增速（3.23%）、标准化预期外收入（2.47%）、单季ROA（2.32%） [7] - 今年以来表现较好因子：一个月反转（7.21%）、单季营收同比增速（6.88%）、预期PEG（6.50%） [7] 中证1000成分股 - 本周表现较好因子：BP（1.03%）、一个月换手（0.89%）、三个月波动（0.86%） [9] - 本月表现较好因子：高管薪酬（3.33%）、单季ROE（2.92%）、单季EP（2.50%） [9] - 今年以来表现较好因子：非流动性冲击（8.57%）、一个月换手（6.34%）、标准化预期外收入（5.97%） [9] 中证A500成分股 - 本周表现较好因子：单季EP（1.01%）、预期EPTTM（0.88%）、预期PEG（0.77%） [11] - 本月表现较好因子：预期PEG（2.67%）、单季ROE（2.34%）、单季ROA（2.28%） [11] - 今年以来表现较好因子：预期PEG（7.07%）、单季营利同比增速（4.80%）、一个月反转（4.63%） [11] 公募基金重仓股 - 本周表现较好因子：预期EPTTM（0.99%）、单季EP（0.85%）、预期PEG（0.68%） [13] - 本月表现较好因子：预期PEG（2.08%）、DELTAROE（2.03%）、单季超预期幅度（1.87%） [13] - 今年以来表现较好因子：DELTAROA（5.75%）、预期净利润环比（4.38%）、DELTAROE（4.36%） [13] 公募基金指数增强产品表现 沪深300指数增强产品 - 本周超额收益：最高0.95%，最低-0.56%，中位数0.14% [16] - 本月超额收益：最高2.19%，最低-0.14%，中位数0.59% [16] - 今年以来超额收益：最高7.11%，最低-1.34%，中位数2.00% [16] 中证500指数增强产品 - 本周超额收益：最高0.84%，最低-0.01%，中位数0.37% [17] - 本月超额收益：最高2.93%，最低0.20%，中位数1.36% [17] - 今年以来超额收益：最高7.59%，最低-1.48%，中位数3.27% [17] 中证1000指数增强产品 - 本周超额收益：最高1.30%，最低-0.07%，中位数0.46% [19] - 本月超额收益：最高2.91%，最低0.02%，中位数1.54% [19] - 今年以来超额收益：最高12.05%，最低1.32%，中位数5.29% [19] 中证A500指数增强产品 - 本周超额收益：最高0.54%，最低-0.34%，中位数0.25% [24] - 本月超额收益：最高1.09%，最低0.07%，中位数0.72% [24] 公募基金指数增强产品规模 - 沪深300指数增强产品：69只，总规模790亿元 [15] - 中证500指数增强产品：70只，总规模454亿元 [15] - 中证1000指数增强产品：46只，总规模150亿元 [15] - 中证A500指数增强产品：40只，总规模250亿元 [15] 因子MFE组合构建方法 - 采用组合优化模型最大化单因子暴露，控制行业、风格、个股权重等约束 [21][22] - 个股相对于基准权重偏离幅度通常设为0.5%-1% [23] - 约束条件包括风格暴露、行业偏离、个股权重上下限等 [25] 公募重仓指数构建方法 - 选样空间：普通股票型基金及偏股混合型基金，剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金 [26] - 构建方式：根据基金定期报告获取持仓信息，选取累计权重达90%的股票作为成分股 [27]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：国信金工指数增强组合 - **模型构建思路**：以多因子选股为主体，分别构建对标沪深300、中证500、中证1000及中证A500指数的增强组合，通过收益预测、风险控制和组合优化三部分实现稳定超额收益[12][13] - **模型具体构建过程**： 1. **收益预测**：基于30余个因子（估值、反转、成长等维度）构建收益预测模型 2. **风险控制**：控制组合相对于基准指数的行业暴露、风格暴露、成分股权重偏离等约束 3. **组合优化**：采用组合优化模型最大化因子暴露，同时满足风险约束条件[40][41] - **模型评价**：通过MFE组合验证因子有效性，更贴近实际投资约束条件下的收益预测效果[40] 2. **模型名称**：单因子MFE组合 - **模型构建思路**：通过组合优化最大化单因子暴露，检验因子在控制行业/风格暴露等实际约束下的有效性[40] - **模型具体构建过程**： - 优化目标函数： $$ \begin{array}{ll} \max & f^{T}w \\ s.t. & s_{l} \leq X(w-w_{b}) \leq s_{h} \\ & h_{l} \leq H(w-w_{b}) \leq h_{h} \\ & w_{l} \leq w-w_{b} \leq w_{h} \\ & b_{l} \leq B_{b}w \leq b_{h} \\ & \mathbf{0} \leq w \leq l \\ & \mathbf{1}^{T}w = 1 \end{array} $$ 其中： - \( f \)为因子取值向量，\( w \)为股票权重，\( w_b \)为基准权重 - 约束包括风格暴露（\( X \)）、行业暴露（\( H \)）、个股权重偏离（\( w_l, w_h \)）等[40][41] - 设置个股偏离权重上限1%（中证500/沪深300）或0.5%（公募重仓指数）[44] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：估值类因子（BP、EPTTM、单季EP等） - **构建思路**：衡量股票价格相对于基本面价值的低估/高估程度[18] - **具体构建**： - BP：净资产/总市值 - EPTTM：归母净利润TTM/总市值 - 单季EP：单季度归母净利润/总市值[18] 2. **因子名称**：反转类因子（一个月反转、三个月反转等） - **构建思路**：捕捉短期价格反转效应[18] - **具体构建**： - 一个月反转：过去20个交易日涨跌幅 - 三个月反转：过去60个交易日涨跌幅[18] 3. **因子名称**：成长类因子（单季净利同比增速、单季营收同比增速等） - **构建思路**：反映企业盈利或收入的增长能力[18] - **具体构建**： - 单季净利同比增速：（本期净利润-去年同期净利润）/去年同期净利润 - SUE：（实际净利润-预期净利润）/预期净利润标准差[18] 4. **因子名称**：流动性类因子（非流动性冲击、一个月换手等） - **构建思路**：衡量股票交易流动性对收益的影响[18] - **具体构建**： - 非流动性冲击：过去20个交易日日涨跌幅绝对值/成交额均值 - 一个月换手：过去20个交易日换手率均值[18] 模型的回测效果 1. **国信金工指数增强组合**： - 沪深300增强：本周超额0.82%，本年超额6.67% - 中证500增强：本周超额0.04%，本年超额7.84% - 中证1000增强：本周超额0.34%，本年超额12.61%[15] 2. **单因子MFE组合（中证500样本）**： - BP因子：最近一周超额0.87%，历史年化3.92% - 预期EPTTM：最近一周超额0.83%，历史年化4.26% - 一年动量：最近一周超额-0.35%，历史年化2.38%[22] 因子的回测效果 1. **沪深300样本空间**： - 预期EPTTM：本周超额0.99%，历史年化2.35% - 单季EP：本周超额0.85%，历史年化3.89%[28] 2. **中证1000样本空间**： - BP因子：本周超额1.03%，历史年化2.69% - 一个月换手：本周超额0.89%，历史年化7.32%[24] 3. **公募重仓指数样本空间**： - 预期EPTTM：本周超额0.99%，历史年化2.35% - 一年动量：本周超额-1.43%，历史年化0.98%[28] 其他关键信息 - **公募重仓指数构建**：选取普通股票型及偏股混合型基金持仓，累计权重达90%的股票作为成分股[42][43] - **因子库覆盖维度**：估值、反转、成长、盈利、流动性、公司治理、分析师预期等7大类30余个因子[18]

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益0.74%，本年累计超额收益5.84% [1][5] - 中证500指数增强组合本周超额收益0.20%，本年累计超额收益7.93% [1][5] - 中证1000指数增强组合本周超额收益0.75%，本年累计超额收益12.43% [1][5] - 中证A500指数增强组合本周超额收益0.65%，本年累计超额收益8.45% [1][5] 选股因子表现 沪深300成分股 - 近期有效因子：高管薪酬（周收益0.91%）、预期EPTTM（0.85%）、预期PEG（0.69%）[6] - 长期有效因子：单季营收同比增速（年化4.65%）、三个月机构覆盖（4.42%）、DELTAROE（4.26%）[6] 中证500成分股 - 近期有效因子：单季ROE（周收益1.05%）、单季ROA（0.88%）、单季营收同比增速（0.82%）[8] - 长期有效因子：单季营收同比增速（年化6.82%）、预期PEG（6.06%）、DELTAROA（4.64%）[8] 中证1000成分股 - 近期有效因子：高管薪酬（周收益1.24%）、预期EPTTM（1.24%）、单季ROE（1.09%）[10] - 长期有效因子：非流动性冲击（年化8.84%）、标准化预期外收入（5.62%）、一个月换手（5.47%）[10] 公募基金重仓股 - 近期有效因子：单季营收同比增速（周收益0.77%）、一年动量（0.72%）、预期PEG（0.72%）[14] - 长期有效因子：DELTAROA（年化5.78%）、预期净利润环比（4.78%）、标准化预期外盈利（4.38%）[14] 公募基金指数增强产品 产品规模 - 沪深300增强产品69只，总规模790亿元 [16] - 中证500增强产品70只，总规模454亿元 [16] - 中证1000增强产品46只，总规模150亿元 [16] - 中证A500增强产品40只，总规模250亿元 [16] 业绩表现 - 沪深300增强产品本周超额收益中位数0.22%，最高0.71%，最低-0.43% [17][19] - 中证500增强产品本周超额收益中位数0.29%，最高1.46%，最低-0.57% [21] - 中证1000增强产品本周超额收益中位数0.25%，最高1.26%，最低-0.68% [20][24] - 中证A500增强产品本周超额收益中位数0.13%，最高0.73%，最低-0.21% [22][25] 方法论 - MFE组合构建通过优化模型最大化单因子暴露，控制行业/风格偏离等约束 [26][27] - 公募重仓指数选取累计权重90%的基金重仓股构建，反映机构选股风格 [28]

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益0.83%，本年超额收益5.09% [1][5] - 中证500指数增强组合本周超额收益1.13%，本年超额收益7.75% [1][5] - 中证1000指数增强组合本周超额收益1.86%，本年超额收益11.66% [1][5] - 中证A500指数增强组合本周超额收益1.24%，本年超额收益7.78% [1][5] 选股因子表现 沪深300成分股 - 最近一周表现较好的因子：三个月机构覆盖(0.71%)、单季ROA(0.68%)、单季ROE(0.64%) [6] - 最近一月表现较好的因子：预期PEG(2.31%)、单季超预期幅度(1.84%)、单季ROE(1.78%) [6] - 今年以来表现较好的因子：一个月反转(5.04%)、单季营收同比增速(4.22%)、三个月机构覆盖(3.74%) [6] 中证500成分股 - 最近一周表现较好的因子：标准化预期外盈利(1.05%)、一个月反转(0.90%)、DELTAROE(0.89%) [8] - 最近一月表现较好的因子：非流动性冲击(3.26%)、标准化预期外收入(2.49%)、一个月反转(2.37%) [8] - 今年以来表现较好的因子：一个月反转(7.61%)、单季营收同比增速(5.97%)、预期PEG(5.47%) [8] 中证1000成分股 - 最近一周表现较好的因子：单季营收同比增速(1.82%)、DELTAROE(1.78%)、单季ROE(1.75%) [10] - 最近一月表现较好的因子：高管薪酬(3.46%)、非流动性冲击(3.36%)、三个月换手(2.90%) [10] - 今年以来表现较好的因子：非流动性冲击(8.48%)、三个月换手(5.69%)、标准化预期外收入(5.56%) [10] 中证A500成分股 - 最近一周表现较好的因子：单季ROE(0.84%)、预期PEG(0.78%)、DELTAROE(0.75%) [12] - 最近一月表现较好的因子：预期PEG(2.59%)、单季ROE(2.37%)、单季超预期幅度(1.82%) [12] - 今年以来表现较好的因子：一个月反转(5.71%)、预期PEG(5.48%)、EPTTM一年分位点(3.73%) [12] 公募基金重仓股 - 最近一周表现较好的因子：DELTAROE(1.03%)、一年动量(0.96%)、单季营收同比增速(0.93%) [14] - 最近一月表现较好的因子：预期PEG(1.75%)、标准化预期外盈利(1.74%)、DELTAROE(1.71%) [14] - 今年以来表现较好的因子：DELTAROA(5.34%)、一个月反转(5.20%)、非流动性冲击(4.30%) [14] 公募基金指数增强产品表现 产品数量及规模 - 沪深300指数增强产品69只，总规模790亿元 [16] - 中证500指数增强产品70只，总规模454亿元 [16] - 中证1000指数增强产品46只，总规模150亿元 [16] - 中证A500指数增强产品40只，总规模250亿元 [16] 沪深300指数增强产品 - 本周超额收益最高1.14%，最低-0.35%，中位数0.07% [1][17] 中证500指数增强产品 - 本周超额收益最高0.88%，最低-0.75%，中位数0.07% [1][18] - 最近一月超额收益最高2.56%，最低0.12%，中位数1.51% [19] - 最近一季超额收益最高8.62%，最低0.42%，中位数3.20% [19] - 今年以来超额收益最高6.85%，最低-2.00%，中位数2.62% [19] 中证1000指数增强产品 - 本周超额收益最高0.89%，最低-0.89%，中位数0.37% [21][23] - 最近一月超额收益最高2.68%，最低-0.26%，中位数1.45% [21][23] - 最近一季超额收益最高9.37%，最低1.23%，中位数4.24% [21][23] - 今年以来超额收益最高11.00%，最低0.46%，中位数4.48% [21][23] 中证A500指数增强产品 - 本周超额收益最高0.41%，最低-0.43%，中位数0.16% [22][28] - 最近一月超额收益最高1.53%，最低-0.24%，中位数0.68% [22][28]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：国信金工指数增强组合 - **模型构建思路**：以多因子选股为主体，分别构建对标沪深300、中证500、中证1000及中证A500指数的增强组合，通过收益预测、风险控制和组合优化三部分实现稳定超额收益[12][13] - **模型具体构建过程**： 1. **收益预测**：基于多因子模型（如估值、成长、盈利等因子）生成股票预期收益 2. **风险控制**：约束行业暴露、风格暴露（如市值中性）、个股权重偏离（最大1%）[41] 3. **组合优化**：采用优化模型控制跟踪误差，目标函数为最大化因子暴露，约束条件包括行业中性、成分股权重占比100%等[41][42] - **模型评价**：组合优化方法兼顾因子有效性与实际投资约束，回测显示稳定跑赢基准[13][15] 2. **模型名称**：单因子MFE组合（Maximized Factor Exposure Portfolio） - **模型构建思路**：通过组合优化最大化单因子暴露，检验因子在控制行业/风格约束后的有效性[41] - **模型具体构建过程**： - 优化目标函数： $$ \begin{array}{ll} \max & f^{T}w \\ s.t. & s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h} \\ & h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h} \\ & \mathbf{1}^{T}w=1 \end{array} $$ 其中 \( f \) 为因子向量，\( w \) 为权重，\( X \) 为风格暴露矩阵，\( H \) 为行业暴露矩阵[41][42] - 约束条件：行业中性、市值中性、个股权重偏离≤1%[41] - **模型评价**：更贴近实际投资场景的因子检验方法，避免传统分档测试的偏差[41] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：估值类因子（BP、EPTTM、股息率等） - **构建思路**：捕捉股票低估或高估信号[18] - **具体构建过程**： - **BP因子**：$$ BP = \frac{净资产}{总市值} $$ - **EPTTM因子**：$$ EPTTM = \frac{归母净利润TTM}{总市值} $$[18] 2. **因子名称**：成长类因子（单季营收同比增速、DELTAROE等） - **构建思路**：衡量企业盈利或收入增长能力[18] - **具体构建过程**： - **单季营收同比增速**：$$ \frac{本期营业收入-去年同期营业收入}{去年同期营业收入} $$ - **DELTAROE**：$$ \Delta ROE = ROE_{t} - ROE_{t-1} $$[18] 3. **因子名称**：流动性因子（一个月换手、三个月换手） - **构建思路**：反映股票交易活跃度[18] - **具体构建过程**： - **一个月换手率**：过去20个交易日换手率均值[18] 4. **因子名称**：分析师预期因子（预期PEG、三个月盈利上下调） - **构建思路**：利用分析师一致预期数据捕捉市场情绪[18] - **具体构建过程**： - **预期PEG**：$$ PEG = \frac{预期PE}{预期净利润增长率} $$[18] --- 模型的回测效果 1. **国信金工指数增强组合**： - 沪深300增强：本周超额0.83%，本年超额5.09%[6][15] - 中证1000增强：本年超额11.66%[6][15] 2. **单因子MFE组合**（以沪深300为例）： - **三个月机构覆盖因子**：本周超额0.71%，年化IR 2.89%[20] - **单季ROE因子**：本周超额0.64%，年化IR 4.34%[20] --- 因子的回测效果 1. **沪深300样本空间**： - **三个月机构覆盖**：本周超额0.71%，历史年化IR 2.89%[20] - **单季ROA**：本周超额0.68%，历史年化IR 3.69%[20] 2. **中证500样本空间**： - **标准化预期外盈利**：本周超额1.05%，历史年化IR 7.54%[22] 3. **中证1000样本空间**： - **单季营收同比增速**：本周超额1.82%，历史年化IR 4.25%[24] 4. **公募重仓指数样本空间**： - **DELTAROE**：本周超额1.03%，历史年化IR 3.64%[28] （注：部分因子表现数据因文档格式限制未完全列出，但已覆盖核心因子及结果）

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益1.06%，本年累计超额收益4.21% [1][5] - 中证500指数增强组合本周超额收益-0.05%，本年累计超额收益6.45% [1][5] - 中证1000指数增强组合本周超额收益0.72%，本年累计超额收益9.41% [1][5] - 中证A500指数增强组合本周超额收益0.36%，本年累计超额收益6.44% [1][5] 选股因子表现 沪深300成分股 - 近期有效因子：三个月波动（周收益0.47%）、一个月波动（0.45%）、标准化预期外盈利（0.41%） [6] - 长期有效因子：标准化预期外盈利（历史年化3.93%）、单季净利同比增速（3.16%） [6] 中证500成分股 - 近期有效因子：单季营收同比增速（周收益1.16%）、标准化预期外收入（0.80%）、非流动性冲击（0.59%） [10] - 长期有效因子：单季超预期幅度（历史年化7.94%）、标准化预期外收入（5.45%） [10] 中证1000成分股 - 近期有效因子：EPTTM一年分位点（周收益1.03%）、SPTTM（0.66%）、BP（0.60%） [12] - 长期有效因子：非流动性冲击（今年以来8.03%）、三个月换手（6.22%） [12] 公募基金重仓股 - 近期有效因子：单季超预期幅度（周收益0.53%）、标准化预期外盈利（0.53%）、标准化预期外收入（0.51%） [16] - 长期有效因子：非流动性冲击（今年以来4.47%）、DELTAROA（4.37%） [16] 公募基金指数增强产品 产品规模 - 沪深300增强产品67只，总规模778亿元 [18] - 中证500增强产品70只，总规模454亿元 [18] - 中证1000增强产品46只，总规模150亿元 [18] - 中证A500增强产品35只，总规模223亿元 [18] 超额收益表现 - 沪深300增强产品：本周超额收益中位数0.32%，最高1.37%，最低-0.21% [19][21] - 中证500增强产品：本周超额收益中位数0.35%，最高0.92%，最低-0.09% [20][23] - 中证1000增强产品：本周超额收益中位数0.24%，最高0.98%，最低-0.21% [22][26] - 中证A500增强产品：本周超额收益中位数0.36%，最高0.70%，最低-0.19% [24][27] 方法论说明 - MFE组合构建通过优化模型控制行业/风格暴露，个股权重偏离限制为0.5%-1% [28][29] - 公募重仓指数选取普通股票型及偏股混合型基金持仓，成分股权重累计达90% [30][31]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化因子与构建方式 估值类因子 1. **BP因子** - 构建思路：衡量公司净资产与市值的比率，反映估值水平[16] - 构建过程：$$ BP = \frac{净资产}{总市值} $$ - 评价：传统价值因子，长期有效性稳定 2. **EPTTM因子** - 构建思路：使用滚动净利润衡量盈利估值[16] - 构建过程：$$ EPTTM = \frac{归母净利润TTM}{总市值} $$ 3. **股息率因子** - 构建思路：反映分红回报能力[16] - 构建过程：$$ 股息率 = \frac{最近四个季度预案分红金额}{总市值} $$ 反转动量类因子 1. **一个月反转因子** - 构建思路：捕捉短期价格反转效应[16] - 构建过程：过去20个交易日涨跌幅 2. **一年动量因子** - 构建思路：捕捉中长期趋势延续性[16] - 构建过程：近一年（除最近一月）涨跌幅 成长类因子 1. **单季营收同比增速** - 构建思路：反映收入增长动能[16] - 构建过程：$$ \frac{单季度营业收入-去年同期营业收入}{去年同期营业收入} $$ 2. **SUE因子** - 构建思路：衡量盈利超预期程度[16] - 构建过程：$$ SUE = \frac{单季度实际净利润-预期净利润}{预期净利润标准差} $$ 盈利质量类因子 1. **单季ROE** - 构建思路：衡量股东权益回报率[16] - 构建过程：$$ ROE = \frac{单季度归母净利润*2}{期初归母净资产+期末归母净资产} $$ 2. **DELTAROE** - 构建思路：反映盈利能力改善[16] - 构建过程：当期ROE - 去年同期ROE 流动性类因子 1. **非流动性冲击** - 构建思路：衡量交易摩擦成本[16] - 构建过程：$$ \frac{过去20个交易日|日涨跌幅|}{成交额均值} $$ 2. **三个月换手率** - 构建思路：反映股票活跃度[16] - 构建过程：过去60个交易日换手率均值 分析师类因子 1. **三个月盈利上下调** - 构建思路：捕捉分析师预期调整[16] - 构建过程：$$ \frac{上调家数-下调家数}{覆盖机构总数} $$ 2. **预期EPTTM** - 构建思路：反映市场一致预期估值[16] - 构建过程：采用Wind一致预期滚动EP数据 因子回测效果 沪深300样本空间 - **三个月波动因子**：最近一周超额0.47%，年化IR 2.81%[18] - **标准化预期外盈利**：最近一月超额1.07%，年化IR 3.93%[18] - **一个月反转因子**：今年以来超额4.78%，但最近一周超额-0.60%[18] 中证500样本空间 - **单季营收同比增速**：最近一周超额1.16%，年化IR 3.12%[20] - **非流动性冲击**：今年以来超额1.62%，年化IR 0.79%[20] 中证1000样本空间 - **EPTTM一年分位点**：最近一周超额1.03%，年化IR 6.71%[22] - **三个月反转因子**：最近一周超额-0.93%，历史年化IR -0.70%[22] 模型构建方法 **MFE组合优化模型** - 构建思路：在控制行业/风格暴露下最大化单因子暴露[41] - 优化目标：$$ \max f^Tw $$ - 约束条件包括： $$ s_l \leq X(w-w_b) \leq s_h $$ （风格暴露约束） $$ h_l \leq H(w-w_b) \leq h_h $$ （行业暴露约束） $$ w_l \leq w-w_b \leq w_h $$ （个股权重偏离约束）[42] 指数增强组合表现 - **中证1000增强组合**：本年超额收益9.41%，本周超额0.72%[13] - **沪深300增强组合**：本年超额4.21%，本周超额1.06%[13] 公募产品表现 - **中证500增强产品**：最近一月超额中位数1.11%，最高3.15%[33] - **中证1000增强产品**：最近一季超额中位数3.95%，最高9.38%[37]