行业表现与规模 - 2024年海合会国家国际旅游收入达到1202亿美元 [1] - 该收入较2019年增长39.6% [1] - 海合会国家旅游收入占全球比重升至7.5% [1] 增长驱动因素 - 行业增长主要得益于航空通达性提升、签证便利化措施及旅游产品多元化 [1] - 会展旅游、文化旅游和高端度假旅游协同发展，共同推动行业增长 [1] 行业战略地位 - 旅游业已成为推动海合会国家经济多元化的重要引擎 [1] - 旅游业已成为推动海合会国家就业增长的重要引擎 [1]

美元兑加元汇率走势 - 美元兑加元汇率自近期低点1.3640回升至1.3915，创下自12月5日以来的最高纪录 [1] - 从技术分析看，汇率已突破重要枢轴点1.3916并站上50日指数移动均线，相对强弱指数接近超买区间，表明价格可能继续上涨，关键阻力位在1.400附近 [4] 加拿大经济数据与央行政策 - 市场关注加拿大统计局将发布的消费者通胀报告，经济学家预期12月整体CPI同比持平于2.2%，环比下降0.4% [1] - 剔除食品和能源的核心通胀率预计为2.8%，较此前的2.9%有所下降，通胀水平基本维持在央行2.0%目标附近 [1] - 分析师认为，由于能源价格持续回落，加拿大的通胀压力有望在今年继续减轻 [1] - 加拿大12月就业人数仅增加8200个，增幅远低于此前三个月新增的18.1万个，创下阶段性新低，全职岗位增加5万个，兼职岗位减少4.2万个 [1] - 加拿大央行已将利率从疫情后的高点5%降至目前的2.5%，分析师预测随着经济面临下行压力，央行可能会在今年晚些时候再次降息 [2] - 本周五公布的零售销售数据可能进一步影响市场对加拿大经济和货币政策的预期 [2] 国际贸易与外部环境 - 近期中加达成协议，加拿大同意降低中国电动汽车关税，中国则取消对加拿大油菜籽的进口限制，可能对两国贸易关系产生积极影响 [2] - 美联储将在下周公布利率决议，经济学家普遍预计将维持利率区间在3.5%至3.75%不变，其政策动向对美元走势有重要影响 [2]

白银期货市场行情 - 今日亚盘时段，白银期货交投于20073元/千克一线上方，开盘于18800元/千克，暂报20651元/千克，上涨12.82% [1] - 盘中最高触及20685元/千克，最低下探18743元/千克，盘内短线偏向震荡走势 [1] - 沪银长期多头格局依然主导，本周沪银的支撑在20000，19300点，看涨不追高 [1] - 沪银溢价扩大至1600元/克，国内情绪再升温，银价继续走高，沪银主力合约参考运行区间19100-20450区间 [1] 宏观经济与政策背景 - 美联储官员巴尔金表示，最新的就业数据显示就业增长温和，招聘环境持续低迷 [1] - 美国劳工统计局数据显示，上个月雇主新增了5万个工作岗位，失业率小幅下降至4.4% [1] - 巴尔金认为，适度的就业增长与适度的劳动力供应增长之间的微妙平衡仍在继续，这令人鼓舞 [1] - 巴尔金指出，通胀率已经连续近五年高于美联储目标水平，虽然比两三年前好得多，但肯定还没有完全达到目标 [1] - 过去一年失业率有所上升，就业增长也比较缓慢，美联储决策者必须继续关注失业率上升和通胀居高不下的风险 [1]

核心观点 - 2025年12月美国非农就业报告显示劳动力市场呈现矛盾态势，新增就业疲软但失业率意外下降，这巩固了市场对美联储在1月FOMC会议上维持利率不变的预期，并导致交易员将首次降息的时点预期推迟至2025年6月 [1][3][5][13] 劳动力市场数据表现 - **整体就业增长疲弱**：12月非农就业人数仅增加5万人，低于预期的6.5万人 [8] - **历史数据大幅下修**：10月和11月就业人数合计下修7.6万人，其中10月从减少10.5万人下修至减少17.3万人，11月从增加6.4万人下修至5.6万人 [8] - **年度表现创疫情后新低**：2025年全年非农就业累计仅增加58.4万人，为2020年疫情导致就业锐减920万人以来最疲弱的年度表现 [8] - **私营部门增长乏力**：私营部门最近三个月平均招聘人数降至2.9万，为全年第二低水平；2025年私营部门平均每月新增就业岗位6.1万个，是自2003年以来非衰退时期的最低水平 [8] - **行业表现分化**：医疗保健增加2.1万个岗位，休闲和酒店业贡献增长，但零售贸易、建筑业和制造业出现岗位减少，11个主要行业中有5个出现就业下降 [11] 失业率与薪资数据 - **失业率意外下降**：12月失业率从11月的4.5%降至4.4%，低于预期的4.5%，暂时缓解了对劳动力市场恶化的最严重担忧 [1][4][18] - **失业率下降原因**：部分源于当月劳动力参与率下滑至62.4%，意味着一些失业者离开了劳动力市场 [18] - **薪资增长保持韧性**：12月平均时薪环比增长0.3%，过去12个月薪资增长3.8%，比通胀率高出约1个百分点 [12] 市场与机构反应 - **利率预期急剧转变**：报告公布后，利率互换市场显示1月降息概率降至零，交易员目前预计首次降息时间在2025年6月，全年降息幅度仍约为50个基点（即两次常规幅度降息） [5][20] - **债市迅速反应**：美国国债价格全线下跌，各期限收益率上行多达3个基点，对利率敏感的两年期美债收益率升至3.52%，10年期美债收益率升至4.17% [5][20] - **机构观点**：法国兴业银行认为失业率下降和薪资走高支持美联储1月按兵不动；Natixis认为美联储将更多关注失业率而非就业总体数字；彭博经济学家预计1月13日的CPI数据将表现强劲，进一步佐证美联储近期不会降息的看法 [21][22] 美联储政策前景 - **1月会议预期明确**：报告为美联储官员1月会议保持按兵不动扫清了道路，巩固了市场对维持利率不变的预期 [3][13] - **官员表态偏鹰**：拥有2026年FOMC投票权的费城联储主席保尔森暗示不急于采取行动，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利认为利率已接近“中性”水平 [14][15][16] - **政策路径复杂化**：招聘持续疲软与失业率下降并存的矛盾态势，令美联储的决策路径更加复杂 [6] - **未来关注点**：美联储官员接下来的关注重点将转向通胀数据和后续劳动力市场表现，以此判断今年降息的节奏和幅度 [22]

美联储官员对就业市场的评论 - 美联储官员巴尔金认为最新的就业数据显示就业增长温和，招聘环境持续低迷 [1] - 美国劳工统计局数据显示，上个月雇主新增了5万个工作岗位，失业率小幅下降至4.4% [1] 对当前经济平衡的看法 - 巴尔金指出，适度的就业增长环境与适度的劳动力供应增长环境之间的微妙平衡似乎仍在继续，这令人鼓舞 [1] 美联储未来的政策关注点 - 美联储决策者必须继续关注失业率上升和通胀居高不下的风险 [1] - 通胀率已经连续近五年高于美联储的目标水平，虽然比两三年前的情况好得多，但肯定还没有完全达到目标 [1] - 过去一年失业率有所上升，就业增长也比较缓慢，这两方面都需要密切关注 [1]

核心观点 - 美国最新就业数据显示失业率下降但新增就业岗位不及预期 这缓解了美联储对劳动力市场的担忧 市场预期美联储将维持利率不变更长时间 首次降息时点可能推迟至6月 [1][3] 劳动力市场数据 - 美国上月失业率从11月修正后的4.5%降至4.4% [1][3] - 雇主当月新增就业岗位5万个 少于市场预期 [1][3] - 月度就业增长势头持续减弱 [1][3] 对美联储政策的影响 - 失业率下降缓解了美联储对劳动力市场疲软的担忧 [1][3] - 数据为美联储更长时间地维持政策利率不变提供了依据 [1][3] - 美联储获得了更多喘息空间 可以在等待更好的通胀数据时维持短期借贷成本不变 [1][3] - 美联储去年已将政策利率下调了75个基点以防止就业市场疲软 [1][3] 市场预期与反应 - 交易员押注美联储将等到6月再恢复降息 [1][3] - 就业报告公布后 短期利率期货下跌 [2][4] - 交易员认为到4月份降息的可能性从报告公布前的约50%降至仅为45% [2][4] - 市场认为更有可能在6月份恢复降息 [2][4]

美联储政策前景与宏观经济现状 - 美联储的紧急加息阶段已经结束，通胀已从峰值回落，美国经济展现出韧性，这助长了市场对美联储将在明年继续放宽政策的乐观情绪 [2] - 穆迪首席经济学家Mark Zandi认为，美联储可能会在2026年进行多次降息，但这并非源于经济繁荣，而是因为经济陷入了一种微妙的平衡 [2] - 当前经济增长保持，裁员保持低位，预期中的衰退并未到来，但就业创造放缓，失业率小幅走高，通胀仍高于美联储目标，这种组合指向一条渐进、谨慎的利率路径，而非激进的降息周期 [2] 劳动力市场状况 - 裁员依然处于低位，被视为“真正的好消息”，但企业招聘活动疲软，就业增长充其量是持平的，修正后甚至可能是下降的 [2] - 2025年11月美国新增就业人数仅为6.4万人，自4月以来就业人数显示的“净变化很小” [2] - 失业率虽然仍属温和，但已明显高于经济学家认为的充分就业水平，这种状况使经济处于“脆弱的增长”困境 [2][3] 通货膨胀形势 - 通胀仍远高于美联储2%的目标，影响了决策者采取降息行动的速度 [3] - 2025年11月美国消费者价格指数同比上涨2.7%，核心CPI为2.6% [3] - 通胀风险是双向的，尽管存在上行惊喜的可能，但CPI更接近3%而非美联储的目标 [3]

核心观点 - 当前美国经济呈现“脆弱增长”态势 其特点是GDP温和增长但就业市场停滞 同时通胀高于目标 经济前景面临双向风险[5][6][8] 劳动力市场与失业状况 - 初请失业金人数维持在约22.5万人的低位 远低于预示经济衰退的30万人警戒线[2] - 企业裁员率保持低位 这是支撑经济避免衰退的关键[1][3] - 就业增长疲软 月度增长基本持平甚至可能为负[3] - 失业率升至4.6% 已显著高于约4%的充分就业水平估计值[7] - 工资增长正在放缓 与失业率上升的情况一致[7] 经济增长与就业脱节 - 尽管GDP年化增长率为2.3% 但并未转化为显著的就业创造[4][5] - 若生产率增长在1.5%至2%之间 结合2%的GDP增长 将无法创造大量就业岗位[5] - 经济对消费者支出高度敏感 若消费者稍有退缩 可能导致失业增加并引发经济下行[8] 通货膨胀分析 - 官方CPI数据因政府停摆期间的统计假设而存在偏差 被低估[14] - 根据私营部门数据重新计算 CPI通胀率实际约为3% 明显高于美联储约2.2%-2.3%的目标[15] - 由于统计选择 未来一年的同比通胀数据可能持续偏向低位[15] 影响经济的潜在上行风险 - 可能有大量的货币和财政刺激政策出台 甚至超预期[9] - 可能通过新的和解法案提供经济刺激[9] - 最高法院对互惠关税的裁决可能导致部分关税取消 从而提振经济[9] - 美联储可能加大刺激力度 尽管其独立性存疑[10] 影响经济的潜在下行风险 - 人工智能在推动经济增长的同时 若带来高生产率增长但无就业创造 可能导致失业[10][11] - 若投资者对AI带来的生产率和盈利增长预期错误 股市可能回调 削弱由AI高股价和财富效应支撑的经济增长支柱[11][12]

白银td市场行情 - 截至发稿，白银td价格暂报16145元/千克，较今日开盘价15390元/千克上涨6.10% [1] - 白银td价格日内最高触及16280元/千克，最低下探15314元/千克，盘内短线走势偏向看涨 [1] - 技术分析显示，白银td价格已收回上周五跌幅，布林带向外扩大，表明上涨空间充足 [3] - 白银td走势下方关键支撑位关注14800-15300元/千克区间，上方关键阻力位关注16000-16500元/千克区间 [3] - 1小时图上的相对强弱指数显示处于买超区，需警惕价格回落风险 [3] 美联储主席人事动态 - 美联储理事克里斯托弗·沃勒已与特朗普总统就美联储主席一职进行了“富有成效的面试” [2] - 面试在总统官邸举行，双方深入讨论了劳动力市场及如何刺激就业增长等经济议题 [2] - 美国财长贝森特、白宫幕僚长怀尔斯和副幕僚长斯卡维诺也出席了此次面试 [2] - 贝莱德集团的里克·里德尔计划于今年最后一周在海湖庄园接受该职位的面试 [2] - 美联储理事米歇尔·鲍曼已不再是美联储主席职位的候选人 [2] - 政府官员强调，面试内容广泛，旨在反驳外界关于总统仅寻求在利率问题上顺从的候选人的担忧 [2]

中国宏观经济 - ICHI综合景气指数稳居扩张区间，显示经济修复内生动能仍在积累[1] - 2025年11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，其中装备制造业贡献率高达59.4%[2] - 2025年11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，升级类商品如金银珠宝增长8.5%[2] - 2025年1-11月装备制造业增加值累计增长9.3%，汽车与集成电路产量分别增长10.8%和10.6%[2] 全球宏观经济 - 美国11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均低于市场预期[6] - 美国11月非农新增就业岗位约6.4万个，高于预期，但失业率升至4.6%[7] - 日本央行加息25个基点至0.75%，为1995年以来新高，10年期国债收益率突破2%[8] - 英国央行宣布降息25个基点至3.75%，为本年度第四次降息[8]