黄金市场表现 - 上周（9月22日至9月26日）黄金市场继续快速走升，现货黄金于9月29日首次触及每盎司3800美元 [1] - 除黄金外，银、铂、钯等其他贵金属价格均呈现井喷，激励整体贵金属人气蹿升 [1] - 尽管周内公布的美国经济数据表现良好，但海外ETF与COMEX期货资金持续流入，仍是支持金价走升的主要因素 [1] 宏观经济与政策背景 - 美国8月个人消费支出（PCE）月增0.6%，略高于经济学家预估的0.5% [2] - 美国第二季度GDP经上修后增长3.8%，优于市场预期 [2] - 美联储主席鲍威尔重申美联储独立性，并对后续降息持审慎态度 [1][2] - 美国总统特朗普宣布多项将于10月1日生效的关税措施，包括对部分药品征收100%关税、对重型卡车加征25%关税等 [2] - 俄乌冲突烈度升级与美国政府关门风险上升，激励市场避险需求 [1] 境内外黄金价差分析 - 对国内金价稍显不利的因素是境内外价差在隐含人民币升值预期的影响下已至-11元/克 [2] - 短期而言价差弱势局面或较难转变，但长期价差中枢在2元/克是正常水平 [2] - 中国是全球较大黄金消费国且进口依赖度较高，未来境内外价差大概率出现修复，人民币黄金投资的安全垫正继续累积 [2] 博时黄金ETF产品信息 - 博时黄金ETF基金（159937）及联接基金（002610，002611）通过投资于上海黄金交易所的黄金现货合约跟踪人民币黄金价格表现 [3] - 投资者可通过博时基金APP、博时基金官网等官方渠道购买联接基金，最低1元起买 [3]

贵金属市场价格表现 - COMEX黄金期货价格上涨1.42%至3862.90美元/盎司 [1] - COMEX白银期货价格上涨0.97%至47.11美元/盎司 [1] - 现货黄金价格突破3800美元/盎司，创下历史新高 [1] 价格上涨驱动因素 - 美国政府停摆阴影和美联储降息预期升温共同推动市场避险需求增加 [1] - 黄金走势被市场人士解读为不确定环境下投资者心理的写照 [3] 机构价格预测 - 有预测认为金价将在今年年底前达到每盎司4000美元 [3] - 高盛预计基准情景下到2026年国际金价将飙升至每盎司4000美元 [3] - 高盛预计在尾部风险情景下金价或达每盎司4500美元 [3] - 高盛预计若美国私人持有国债市场中1%资金流入黄金，金价将接近每盎司5000美元 [3] 黄金储备价值重估 - 美国财政部2.615亿盎司黄金储备价值已超过1万亿美元 [3] - 该储备价值达到政府资产负债表所示价值的90多倍 [3] - 若按市价重估，将为美国财政部释放约9900亿美元资金 [3]

黄金价格走势 - 黄金价格自历史高点3700美元上方回落，刷新日内低点 [1] - 金价似乎终结此前连续三日的上涨走势 [1] - 日线RSI指标处于超买区，触发部分获利回吐 [5] 市场驱动因素 - 美元在触及7月初以来低点后出现温和反弹，给黄金带来压力 [1] - 市场对美联储进一步宽松的押注升温，可能压制美元并为黄金提供支撑 [1][2] - 投资者几乎一致预计美联储将至少降息25个基点，市场已消化年内再度降息两次的可能性 [2] 宏观经济数据 - 美国8月零售销售连续第三个月强劲增长，环比增幅达0.6%，高于预期 [2] 地缘政治影响 - 乌克兰袭击俄罗斯境内最大炼油厂之一，俄罗斯国防部宣布控制Novomykolaivka村 [3] - 以色列对加沙城展开地面进攻，部队深入人口稠密的城区 [3] - 地缘政治紧张加剧可能限制黄金的下跌空间 [1][3] 技术分析 - 本周黄金突破"旗形"整理形态 [5] - 3645美元水平可能成为新的买入机会，若跌破3633美元则目标看向3610-3600区域 [5] - 若金价站稳并持续突破3700美元关口，则有望推动近一个月形成的上行趋势进一步延伸 [5]

黄金市场动态 - 伦敦现货黄金价格一度飙升至3690美元/盎司的历史新高 多头下一目标为3700点关口 [1] - 美国总统特朗普公开表示预计美联储将大幅降息 引发市场震荡并助推金价上涨 [1] - 美国8月份非农就业数据不及预期且失业率小幅上升 显示劳动力市场疲软 为美联储降息提供理由并助推金价 [1] 市场驱动因素 - 特朗普通过任命亲信改组美联储 引发市场对美联储独立性的广泛质疑 [1] - 乌克兰战争和巴勒斯坦加沙地区战争未取得进展 周期性地引发市场不安 [2] - 政策不确定性及地缘政治风险使市场避险需求持续存在 为金价提供长期支撑 [3] 机构行为与展望 - 全球央行继续增持黄金 今年第二季度各经济体央行共增储黄金166吨 [2] - 多家机构认为在美联储降息落地前 黄金可能维持强势 中长期看国际金价仍处于震荡上行通道 [3] - 全球央行黄金配置意愿仍较强 避险情绪将提供长期支撑 [3]

黄金价格表现 - 9月12日现货黄金价格一度升至3674.27美元/盎司 创历史新高 首次突破1980年通胀调整峰值3590美元 [2] - 9月以来黄金累计涨幅达5% 全年累计涨幅逼近40% 延续2024年27%的强劲涨势 [2] - 中国央行连续10个月增加黄金储备 8月末储备量达7402万盎司 较7月末增加6万盎司 [2] 价格上涨驱动因素 - 美国经济数据疲软驱动降息预期升温：8月CPI同比上涨2.9% 核心CPI同比上涨3.1% 非农就业新增2.2万人低于预期 失业率升至4.3% [4] - 地缘政治风险推升避险需求：中东冲突扩散 俄乌谈判艰难 欧洲与俄罗斯矛盾升温 [5] - 全球央行持续购金行为支撑：自2020年第三季度以来连续14个季度净购入黄金 95%受访央行预计未来12个月将继续增持 [5] 机构观点与预测 - 高盛预测三种情景：基线预测2026年中期金价达4000美元/盎司 尾部风险情景达4500美元/盎司 极端情况下逼近5000美元/盎司 [8] - 德邦证券指出美联储9月降息概率为90.1% 年底降息三次概率达68.6% 持续看好金价表现 [8] - 东方证券认为美元走弱将助推美元计价金价表现 美联储降息或带来美元进一步走弱 [8] 央行储备结构变化 - 黄金取代欧元成为全球第二大储备资产 欧洲央行6月报告确认此变化 [5] - 黄金占各国央行资产比例从2014年开始回升 2024年占比达13.1% 仅相当于1995年水平 较1950年68.5%的峰值仍有较大提升空间 [9]

美国非农就业数据 - 美国8月非农就业人数增加2.2万 大幅低于市场预期的7.5万 [1] - 美国8月失业率录得4.3% 符合市场预期 为2021年10月以来新高 [1] - 前两个月非农就业数据被大幅下修 表明美国经济增长步伐放缓 [2] 美联储降息预期 - 美联储9月维持利率不变的概率为0 降息25个基点的概率为88.3% 降息50个基点的概率为11.7% [1] - 美联储10月维持利率不变的概率为0.4% 累计降息25个基点的概率为36.2% 累计降息50个基点的概率为63.4% [1] - 市场基本完全定价美联储9月降息25个基点 [7] 贵金属价格表现 - 现货黄金价格最高报3600.15美元/盎司 再创历史新高 日内涨1.5% [1] - 今年至今现货黄金价格累计上涨37% 本周累计上涨4.07% [1] - 现货白银价格突破41美元/盎司 日内涨0.86% 本周累涨3.19% [1] 贵金属价格上涨驱动因素 - 美联储9月降息预期持续走强 美元指数显著走弱 美国短期国债收益率下降 [6] - 美国贸易政策及经济前景不确定性增加 市场避险需求显著上升 [6] - 资金做多热情高涨 黄金ETF与实物投资需求双双增强 [6] 原油市场动态 - 沙特阿拉伯推动OPEC+考虑恢复更多石油产量 以重新夺回市场份额 [4] - 布伦特原油跌破65美元/桶 创8月18日以来新低 日内跌2.43% [4] - WTI原油跌2.7% 报61.3美元/桶 创6月以来新低 [4] 美联储政策展望 - 美联储官员表态偏鸽派 强调就业市场存在风险 [6] - 美联储货币政策的独立性正遭受重大冲击 市场对宽松货币政策预期进一步增长 [6] - 需要重点关注鲍威尔对后续降息节奏的态度以及利率点阵图的变化 [7]

黄金期货价格表现 - 2025年12月黄金期货价格上涨20.2美元至每盎司3619.7美元 涨幅0.56% 盘中最高触及3640.1美元[1] - 12月白银期货价格上涨8美分至每盎司41.810美元 涨幅0.19% 盘中最高触及42.290美元[2] 黄金价格驱动因素 - 美国7月职位空缺降至718万个 为3月以来最低水平 劳动力市场放缓支撑货币政策鸽派预期[1] - 美元指数当日下跌0.24%至98.142 支持金价走强[1] - 市场避险需求和对美联储降息押注推动金价连续刷新历史新高[1] 全球央行黄金需求 - 全球各国央行7月份净购入黄金10吨 净配置规模适中但保持净买家状态[1] - 新兴市场央行仍然是稳定的黄金买家[1] 黄金供应情况 - 澳大利亚2025年二季度金矿产量76吨 环比增加3吨 增幅4%[2] - 澳大利亚黄金年度产量升至2022/2023财年以来最高水平 略低于1999/2000财年328吨的历史纪录[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金和铜短期、中期均看涨，日内震荡偏强，短线看强 [1] - 金价上涨受美联储主席鲍威尔偏鸽表态、市场降息预期、权益市场下挫使避险需求升温等因素影响，预计维持强势运行 [3] - 铜价上涨因美联储议息会议临近、资金轮动及国内产业旺季需求走强，短期增仓上行突破8万关口，上行动能强 [4] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 日内观点震荡偏强，中期观点上涨，参考观点短线看强 [3] - 核心逻辑为杰克逊霍尔会议后金价上行，受鲍威尔偏鸽表态推动，市场预计9月降息但次数有分歧；近期受权益市场助力，避险需求升温；技术上纽约金和伦敦金突破震荡区间上沿，沪金因人民币因素表现较弱 [3] 铜 - 日内观点震荡偏强，中期观点上涨，参考观点短线看强 [4] - 核心逻辑为杰克逊霍尔会议后金银铜一起上涨，临近9月议息会议且资金轮动；国内产业旺季需求或走强；技术上短期增仓上行突破8万关口，上行动能强 [4]

黄金市场情绪与价格表现 - 华尔街分析师对金价极度乐观 14位参与者中86%预计下周继续上涨 无一人看跌 剩余14%预期横盘整理 [1] - 散户投资者情绪积极 在线调查179票中68%看好上涨 17%预测下跌 16%预期整固 [1] - 黄金价格日内强势上涨 沪金收盘上涨2.08%报收800.56元/克 再次突破800元大关 [1] 黄金价格驱动因素与技术分析 - 美国经济数据恶化与政府赤字压力支撑避险需求 7月数据呈现恶化 高利率背景下财政压力增大 [3] - 国际金价技术面呈现三角形态 在3450美元前高位置存在阻力 需更强突破动力 [3] - 金价维持区间震荡格局 当前在3300-3400美元区间窄幅波动 [3] 关键事件与投资策略 - 关注美俄乌领导人会晤对停战进程的推动 以及美联储主席鲍威尔在央行年会中的政策表态 [3] - 建议采用期权策略捕捉机会 在价格回调阶段通过黄金看涨期权构建牛市价差策略 [3]

基本面分析 - 美联储9月会议降息25个基点概率超85% 低利率环境降低持有黄金机会成本并可能伴随美元走弱[2] - 白宫与美联储政治博弈引发独立性担忧 特朗普试图解雇美联储理事库克引发法律纠纷 市场担忧联邦公开市场委员会更快降息并长期维持低利率[2] - 美国初请失业金人数下降且第二季度企业利润反弹显示经济韧性 但不确定性仍促使避险资金流向黄金 形成"股金同涨"新常态[2] - 重点关注20:30美国7月核心PCE物价指数年率及月率 21:45美国8月芝加哥PMI 22:00美国8月密歇根大学消费者信心指数终值[2][10] 技术面分析 - 日线级别呈现强势上涨特征 上周五大阳线上涨后周一以小阴线修正 周二至周四连续三根阳线延续上涨动能[5] - 短期均线系统保持多头排列 5日/10日/20日均线向上发散 昨日早盘下探至5日均线3395附近获得有效支撑[5][6] - 短期首要阻力位于3423/3425区域 该位置兼具凌晨高点和上升趋势线双重压制 突破后可关注3439和3452前期高点阻力[7] - 四小时级别形成上升楔形形态 属于整理延续结构 若回落楔形下沿线企稳则保持看涨 若向下破位需警惕阶段性调整[9] 价格走势 - 黄金周四早盘在3399受阻下跌 最低下探至3384后止跌震荡上涨 欧美盘延续涨势最高触及3323附近 日线收阳线[1] - 当前重点关注短周期上升楔形形态演变 日线支撑位关注3395和3365 阻力位关注3423/3425/3439/3452[9]