报告核心观点 - 6月25日市场大涨跃上新中枢，虽波动可能加大但无大跌风险，银行、保险和有景气支撑的领域更具性价比，成长科技回调风险进一步加大 [1][3][4] 市场异动情况 - 6月25日上证指数收涨1.04%，创业板指收涨3.11%，全A成交额1.64万亿，较昨日增加0.19万亿，放量13%，除煤炭、油化、交运外其余行业均上涨，非银、国防军工、计算机、电力设备、商贸零售涨幅靠前 [1] 创业板大涨原因 - 证券行业因港股券商强势表现情绪传导及国泰君安国际升级虚拟资产交易牌照催化A股证券板块，国防军工因9月3日阅兵活动及上海合作组织成员国国防部长会议使军工出口预期再起而大涨，二者为创业板上涨贡献颇多 [2] 市场跃上新中枢情况 - 宏观流动性宽松和无风险收益率预期下降带来充足潜在流动性，市场对稳定资本市场有共识和预期，情绪改善带动市场站上新台阶 [3] - 监管重视、经济有韧性、政策有托底使市场无大跌风险，但短期大涨后市场分歧增加、博弈加大，新中枢上波动可能加大，未来有望积聚力量再突破 [3] 具备性价比的投资主线 - 银行、保险短期具备稳市功能，中长期具备高股息稳定性和资金持续流入，市场回归新中枢震荡时具备短期配置性价比，银行经营稳健、分红和未分配利润调节空间大有助于维持高股息，中长期资金入市等将带来持续资金流入 [4][6] - 有景气硬支撑的细分领域包括稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品，稀土永磁进退可守，贵金属价格长期上涨，工程机械迎来新景气周期，摩托车销售高景气，农化制品量价改善 [6] 成长科技板块情况 - 4月8日以来成长科技板块整体涨幅靠前，计算机行业截至6月25日估值82.9X，处于2010年以来94.4%历史高分位水平，进一步上行空间有限且存在较大估值回落风险 [6]

报告核心观点 - 中美元首通话释放积极信号，关税风险缓和，出口或回暖，市场积极因素累积；新消费领域可挖掘景气细分领域，银行保险有配置价值；成长科技板块上涨阻力大，下跌风险高 [7] 市场观点 市场热点1：如何看待当前中美经贸领域风险变化 - 月初中美元首通话信号积极，双方将落实日内瓦联合声明、撤销贸易限制举措，关税风险缓和 [3][12] - 5月末外贸集装箱吞吐量回升，或表明中美联合声明后出口回暖；5月非农数据有韧性，美方政策调整概率不大 [13] 行业配置 配置热点1：近周成长科技亮眼，是否迎来新一轮行情 - 本周泛TMT板块表现好，受流动性改善、交投情绪回升的市场β和英伟达业绩超预期催化，市场β作用更重要 [4][14] - 成长科技后续上涨空间受限、下跌风险大，计算机估值分位高，对泛TMT板块有压力传导，且TMT板块阶段性最大跌幅未达历史可比水平 [4] - 本周泛TMT板块涨幅靠前，因5月宏观经济数据有韧性、市场流动性充裕、交投情绪回升、有英伟达业绩等事件催化 [15][16] - 成长科技板块估值分位高制约行情上涨，当前有调整空间，电子调整幅度15 - 30%、通信20 - 25%、传媒和计算机30 - 35%，调整时间3 - 9个月 [17] - 2025年2 - 5月，电子、计算机、传媒、通信最大跌幅分别为23.0%、25.0%、21.4%、24.3%，仍有下跌风险 [19] - 计算机估值百分位达92.8%，拔估值空间有限，若回调会给泛TMT板块带来调整压力；除通信外，计算机、电子估值处可比情况最高水平附近 [20] - 成长科技板块再次步入行情需重磅催化剂、交投情绪加政策催化、市场系统性大涨三个条件之一；6月重磅催化不确定，当前市场呈结构性行情，未到主线级别行情 [24][25] 配置热点2：炒小炒微行情还有哪些盲区值得关注 - 小微盘股票行情好，走势强于大中盘股票；市场成交量万亿以上，流动性充裕，小微盘股票仍有投资机会 [5][26] - 小微盘股趋势性上涨与市场成交额趋势性回升相关，当前市场结构性轮动且偏好小微盘，小市值票叠加概念和热度催化有望获好收益 [27][29] - 筛选出有催化热度且涨幅靠后的小微市值股票集中行业，包括医疗美容、渔业、教育等 [26][29] 新消费品景气领域和银行保险仍具备高胜率 - 6月第1周市场小幅上涨，泛TMT等成长科技和新消费机会涨幅领先，银行保险涨幅居中，大中盘股票行业跌幅靠前 [31] - 后市市场高位偏震荡，机会以结构性为主；可配置银行保险等稳健资产，挖掘新消费品景气细分领域机会 [31] - 新消费品领域机会多，在消费提振、市场环境和概念催化下，新兴消费领域投资惯性将延续 [31] - 银行保险有短期稳健配置需求和中长期战略投资价值，因市场震荡、政策提升价值、有利于低配行业资金回归 [32] - 成长科技板块有估值压力、缺乏上涨催化剂，有调整空间，需等待契机 [32]

报告核心观点 - 关税影响显现经济数据边际放缓但整体尚可，5月宽货币落地短期内政策再加码概率下降，市场维持震荡，银行保险短中长期配置价值突出，持续深调后的成长科技具备布局价值可增加关注 [2] 市场观点：经济数据尚可、政策加码概率下降，继续维持震荡 市场热点1：如何看待4月经济数据和后续政策落地 - 4月数据较3月放缓关税影响显现，但总体表现不差消费在政策支撑下有韧性，中美谈判进展后经济数据未显示政策加码紧迫性，当前政策重心在存量政策落地执行，5月上旬央行一揽子政策落地LPR报价下调10个基点，流动性充裕短期内政策再次加码概率下降 [3][14] - 4月社会消费品零售总额约3.72万亿元同比上涨5.1%，季调后环比增长0.2%，虽弱于3月但韧性强于预期，政策发力下商品零售消费有望维持高增速，部分品类受不同因素影响增速有差异，参照去年节奏今年上半年政策支撑下商品消费有望维持较高增速 [15] - 4月固定资产投资累计同比4.0%较3月下降0.2个百分点，制造业投资增速略降但相对较高，基建投资同比持平，房地产投资同比降幅扩大，随着存量财政政策落地固投增速有望改善，基建投资高增速有持续概率 [17][18] - 4月房地产投资同比下降10.3%继续走弱，投资、销售额、竣工均低于前值，仅新开工面积和销售面积同比跌幅收窄，地产基本面企稳需时间，5月上旬央行政策使地产需求端调控政策边际放松但需求端表现不佳，房价低迷购房者观望增多 [21] - 4月全国规模以上工业增加值同比增长6.1%较3月下降，季调后环比增长0.2%，三大门类中采矿业、制造业、电力电热同比下滑，主要行业增加值多数分项同比下滑，主要工业品产量增速有不同表现，工业生产景气下降 [22] 市场热点2：如何看待近期美债收益率快速走高 - 受穆迪下调美国主权评级和特朗普减税法案对美政府债务上限担忧，美债利率上升抑制全球风险资产价格，但全球投资者除黄金外缺乏美债替代品，美国政府债务问题历史处理较好，短期内或成外部风险掣肘，中长期影响有限 [4][25] - 近期10年期美国国债收益率从5月16日的4.43%升至5月21日的4.58%，穆迪下调美国主权信用评级，特朗普减税法案将推高联邦债务和财政赤字率，虽短期内美债不确定性增加，但中长期美债收益率回归概率大 [26] 行业配置：不因跳水而改变银行保险的短中长期配置价值 配置热点1：如何看待银行行情及细分领域投资性价比 - 本周五银行尾盘跳水因沪深300ETF等主要宽基指数放量卖出，银行作为权重最大板块相应调整，但银行股短期和中长期仍有良好配置价值，动态考虑细分领域估值、股息率和市值弹性等，股份制银行短期配置性价比更好 [6][28] - 本周银行板块涨幅靠前周涨幅0.6%，二级子行业中农商行、城商行、股份制银行上涨，国有大行下跌 [28] - 周五沪深300ETF量能扩大指数价格下跌，两只规模最大的沪深300ETF基金主力净流入率为负，银行作为沪深300中权重最大板块跟随调整 [29] - 短期市场高位震荡，银行股波动不改资金避险配置需求，银行作为大盘权重板块能契合震荡市中资金避险需求 [32] - 政策积极引导中长期资金入市提升银行、保险等板块中长期投资价值，如公募基金流通市值增加、保险资金投入、社保基金财政投入等，银行成优选 [33] - 公募新规对业绩基准的硬约束引导基金向A股低配行业配置，银行、非银被大幅低配，沪深300作为业绩基准中权重最大指数会引导部分基金向金融等低配方向配置 [34] - 自4月8日市场阶段底部反弹以来银行板块内部分化，从估值、分红、市值等方面综合看，股份行具备相对优势价比 [35][36] 配置热点2：如何看待医药板块持续性 - 本周医药行业因三生制药出海交易、恒瑞医药港股上市、美国临床肿瘤学会即将召开等事件催化领先上涨，但行业基本面较弱，机会主要来自事件主题催化的阶段性估值修复，当前出现重磅研究进展催化概率低，本周事件催化力度有限，行情持续性较有限 [8][43] - 本周医药生物板块涨幅居首周涨幅1.8%，二级子行业中化学制药等均有不同程度上涨 [43] - 医药行业本周事件催化包括三生制药创新药出海获高额首付款、恒瑞医药港股上市使行业IPO预期升温、中国创新药多项成果将在ASCO年会公布 [44] - 医药生物行业基本面较弱，业绩处于见底过程中，盈利质量下滑，受集采等影响利润改善有阻滞，美国监管政策不确定干扰行业，基金持仓处于偏底部位置且北向仓位下滑，板块机会可能来自重要事件催化的主题阶段性机会 [45] - 近两年来医药板块上涨依赖市场普涨跟涨或行业重大事件催化，未来短期内市场缺乏系统性β上涨带涨医药行业，创新药出海及研发进展产生持续性催化概率低 [45][46] 不因跳水而改变银行保险的短中长期配置价值 - 5月第4周市场小幅下跌震荡，行业分化，有事件催化细分领域和高股息稳定避险叠加低配行业上涨，此前涨势好的部分消费品和成长科技板块下跌，虽银行股尾盘跳水但配置逻辑未变，成长科技性价比提升但缺催化事件或市场β，建议两端化配置当前略偏向银行保险端 [5][47] - 第一条主线是银行保险，5月市场震荡其具备稳健型配置价值和稳市特性，政策提升其中长期投资价值，证监会方案有利于低配行业资金回归 [47] - 第二条主线是成长科技，2月底以来深度回调，近期继续领跌但跌幅深具备逐渐布局价值，等待催化剂出现将体现弹性 [48]

证券市场回顾 - 上证综指日内下跌0.68%，收于3380.82点，最高3402.87点 [1] - 深证成指日内下跌1.62%，收于10186.45点，最高10324.84点 [1] - 创业板指日内下跌1.92%，收于2043.25点，最高2076.04点 [1] ETF市场表现 整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为-1.11% [2] - 规模指数ETF中富国创业板50ETF收益率最高，为2.25% [2] - 行业指数ETF中鹏华中证全指公用事业ETF收益率最高，为0.61% [2] - 策略指数ETF中华夏中证红利质量ETF收益率最高，为0.22% [2] - 风格指数ETF中嘉实中证医药健康100策略ETF收益率最高，为0.14% [2] - 主题指数ETF中平安中证粤港澳大湾区发展主题ETF收益率最高，为1.15% [2] 涨跌幅排行 - 涨幅最高的3支ETF：富国创业板50ETF(2.25%)、平安中证粤港澳大湾区发展主题ETF(1.15%)、华安中证细分医药ETF(0.72%) [5] - 跌幅最大的3支ETF：华宝中证金融科技主题ETF(-3.76%)、华夏中证金融科技主题ETF(-3.59%)、易方达中证云计算与大数据主题ETF(-3.52%) [6] 资金流向 - 资金流入最多的3支ETF：华夏上证科创板50成份ETF(流入4.55亿元)、富国中证军工龙头ETF(流入2.96亿元)、国联安中证全指半导体产品与设备ETF(流入2.89亿元) [8] - 资金流出最多的3支ETF：华泰柏瑞沪深300ETF(流出8.76亿元)、易方达沪深300ETF发起式(流出4.08亿元)、华泰上证红利ETF(流出3.01亿元) [9] 融资融券概况 - 融资买入额最高的3支ETF：华夏上证科创板50成份ETF(5.37亿元)、国联安中证全指半导体产品与设备ETF(2.17亿元)、易方达创业板ETF(2.12亿元) [11] - 融资卖出额最高的3支ETF：南方中证1000ETF(3743.15万元)、南方中证500ETF(2810.13万元)、华泰柏瑞沪深300ETF(1781.97万元) [12] 机构观点 - 华安证券：深度回调后的成长科技具备较强的布局价值，关注电子、计算机、传媒、通信等泛TMT板块 [13] - 湘财证券：全球地缘政治不确定性加剧，短期关注航空装备、导弹系统等领域优势企业，长期看好军工龙头 [14]

市场表现 - A股市场在大金融股带动下震荡走高 创业板指领涨 沪指收盘站上3400点关口 [1] - 上证指数报收3403 95点 涨0 86% 深成指报收10354 22点 涨0 64% 创业板指报收2083 14点 涨1 01% [1] - A股全日市场成交额1 35万亿元 较上一交易日增加239亿元 [1] 行业表现 - 大金融是当日市场上涨主力 航运物流因经贸利好继续上涨 [1] - 公募基金新规引导资产配置向沪深300靠拢 华西证券指出公募在银行板块配置比例约3 49% 较沪深300指数权重低配9 99个百分点 较中证800指数权重低配6 99个百分点 [1] - 国金证券认为公募基金新规有望驱动资金流向券商板块 因当前公募持仓较低且新规要求业绩回报需与基准比较 [1] 后市展望 - 平安基金认为金融板块估值修复逻辑仍在演绎 指数或维持震荡格局 板块轮动和结构性机会是主线 [2] - 广发证券建议关注成长科技(机器人 半导体设备 游戏传媒) 底部反转行业(军工 海风 医药)及稳健型红利资产(保险 工程机械 水泥) [2] - 瑞银证券建议短期内增配成长风格股票以增加组合弹性 小盘股或因更高海外收入敞口在成交额反弹中跑赢大盘股 [2]

文章核心观点 - 截至5月1日16家券商推荐115只金股，内需消费、成长科技等板块受青睐，4月万辰集团涨幅超80%，5月市场券商分析师普遍认为将企稳向上 [1][4][13] 4月券商金股表现 - 4月券商金股超额收益能力强，信达证券、东北证券共同推荐的万辰集团表现最好，股价涨约82% [1] - 万辰集团2025年一季度净利润2.15亿元，同比增3344.13%，因量贩零食业务规模优势增强和经营效率提升，近期持续创新高，还引入IP品类强化品牌营销能力建设，华泰证券维持其“买入”评级，最高目标价上调41.99%至182.22元 [3] 5月券商推荐金股情况 整体情况 - 截至5月1日16家券商共推荐115只金股，与涨价主题相关的材料行业排名第一，资本货物第二，汽配、软件等排名靠前 [4] 多家券商共同推荐个股 - 4家券商同时推荐海大集团、东鹏饮料；3家券商同时推荐恺英网络、兆易创新、格力电器、珀莱雅 [1][7] - 海大集团是国内农牧行业白马，水产饲料销量居首，业务覆盖全产业链，短期饲料盈利有望受益畜禽产能恢复和水产景气修复，长期有望成农牧行业标杆企业 [7] - 东鹏饮料正在筹备赴港上市，饮料旺季来临，能量饮料主业稳健，电解质饮料快速增长 [7] 其他推荐个股 - 珀莱雅获推荐因美妆市场国货替代加速，新品放量及旺季驱动；爱美客获推荐因其收购韩国医美公司REGEN，管线布局有望扩充 [9] - “股王”贵州茅台获推荐，西部证券称白酒行业边际好转，渠道开始去杠杆 [10] - 5月万辰集团仍获信达证券推荐，其作为零食行业头部品牌，在零食品类确立竞争优势，积极尝试新门店模型，后续业务盈利能力提升等有望形成催化 [11] 机构对5月市场研判 - 券商分析师普遍认为5月市场将企稳向上，内需消费、成长科技、自主可控、红利资产受青睐 [13] - 东莞证券预计后续市场短暂休整后有望继续企稳向上，因一季度经济“开门红”，3月经济数据超预期 [13] - 东吴证券认为五一假期前市场窄幅震荡概率大，节后情绪面或因资金聚焦核心板块大幅走强 [13] - 中信证券提示5月留意新技术和产业题材轮动、海外科技映射链修复以及服务业扩内需政策落地 [14] - 华安证券建议5月采取“哑铃型”配置策略，配置成长科技和稳健型红利资产，当前略偏向红利资产 [15] - 摩根士丹利基金认为市场机会大方向是内需相关及自主可控方向，科技成长机会也将显现 [15]