核心财务表现 - 2025年上半年归属于母公司股东净利润265.30亿元，同比增长16.9% [1] - 拟派发中期现金股息每10股0.75元（含税），同比提升19% [1] - 保险服务收入2802.50亿元，同比增长7.1%；原保险保费收入4546.25亿元，同比增长6.4% [1] - 总投资收益414.78亿元，同比增长42.7%；年化总投资收益率5.1%，同比提升1.0个百分点 [2] 资产与资本状况 - 截至6月30日投资资产规模突破1.7万亿元，较年初增长7.2% [1] - 总资产18784.95亿元，较上年末增长6.3%；净资产3894.56亿元，较上年末增长6.1% [1] - 综合偿付能力充足率276%，核心偿付能力充足率219% [1] 财产险业务 - 财产险市场份额33.5%，保持行业首位 [1] - 经营活动现金净流入同比增长26.6% [1] - 综合成本率95.3%，同比下降1.5个百分点 [1] 人身险业务 - 人保寿险新业务价值可比口径同比增长71.7% [2] - 期交保费占比79.5%，同比提升0.9个百分点；13个月保费继续率96.4%，同比提升0.4个百分点 [2] - 人保健康新业务价值同比增长51.0%；首年期交保费增长52.3%，互联网长期险首年期交保费增长110.6% [2] 战略发展重点 - 聚力强功能，服务经济社会发展大局 [2] - 聚力高质量发展，保持向上向好发展态势 [2] - 聚力推动公司治理改革、战略管控机制改革、数字化改革等六项改革 [3] - 聚力防控风险，加强资产负债联动管理和合规体系建设 [3]

核心财务表现 - 资产总额达2075.77亿元 较上年末增长3.67% 负债总额1883.75亿元 较上年末增长3.86% [2] - 营业收入24.01亿元 同比增长10.45% 净利润8.46亿元 同比增长16.69% [2] - 利润总额9.43亿元 同比大幅增长38.30% [2] 收入结构变化 - 投资收益达8.82亿元 同比激增81.44% 占营业收入比重从22.35%升至36.72% [3][4] - 利息净收入14.09亿元 同比微降0.23% 其中利息收入下降3.72% 利息支出下降6.82% [4] - 手续费及佣金净收入5008.5万元 同比下降35.18% [4][5] 投资资产配置 - 交易性金融资产253.35亿元 较上年末增长28.58% [4][5] - 债权投资237.09亿元 较上年末下降22.36% 其他债权投资增长8.28%至156.12亿元 [5] - 金融投资合计650.34亿元 与上年末基本持平 [5] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额为-58.50亿元 同比下降621.51% 主因存贷款规模增长及交易性金融资产投资上升 [2] - 投资活动现金流量净额增加 因金融投资处置规模同比增加 [2] - 筹资活动现金流量净额减少 因债券发行规模同比减少 [2] 公司治理动态 - 股权董事陈强因个人原因辞职 持有公司2000股股票 [6] - 其关联方双良科技持股1606.44万股 占总股本0.65% 较2024年末的3877.28万股大幅减少 [9] - 公司股权结构分散 无控股股东和实际控制人 前十大股东多为江苏地方企业 [10]

业绩表现 - 1H25收入总额同比下降6%环比下降4%至2.2亿港元 净收入总额同比上升3%环比上升8%至1.7亿港元 归母净利润2.5亿港元（对比1H24为3737万港元）[1] - 管理费同比下降8%环比下降6%至1.9亿港元 表现费同比下降40%环比上升128%至583万港元[1] - 投资收益净额同比上升68%环比上升155%至1.8亿港元 应占合资企业收益6551万港元（对比1H24亏损4597万港元）[2] 资产管理规模 - AUM同比降2%环比升4%至52.9亿美元 资金净流出2.8亿美元（认购7.3亿美元 赎回10.1亿美元） 基金正回报贡献5.3亿美元[1] - 管理费率同比下降2bps至96bps 净管理费率下降3bps至56bps[1] 成本结构 - 薪酬及福利开支同比上升30%至1.3亿港元 员工花红增加至3390万港元（对比1H24为120万港元）[2] - 经营租赁资金/使用权资产折旧/其他开支分别同比下降15%/5%/5% 整体经营开支同比上升16%至1.9亿港元[2] 产品与渠道 - 惠理高息股票基金/惠理亚洲创新机会基金/惠理台湾基金/惠理医药行业基金年初至今回报率分别为14.5%/13.6%/13.6%/21.2%[2] - 通过基金互认安排（MRF）吸引内地资金流入旗舰产品 正在为其他产品申请MRF资格[2] - 在东南亚市场扩大覆盖 与WeLab Bank等数字银行合作带来可观资金流入[2] 战略发展 - 开发聚焦代币化及虚拟资产的新产品[2] - 台湾市场投资策略对表现费贡献较高[1] 盈利预测与估值 - 2025年盈利预测从1.2亿港元上调至3.9亿港元 引入2026年盈利预测3.2亿港元[3] - 当前估值对应2025e 9.5% P/AUM及10.5x P/E 目标价上调43%至3.0港元对应2025e 12.6% P/AUM[3]

股价表现 - 中国创新投资股价高开逾8% 截至发稿时涨幅达8.33%至0.013港元[1] - 成交额为30.63万港元[1] 财务表现 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月取得拥有人应占溢利约2300万港元[1] - 较2024年同期约800万港元上涨超过180%[1] 业绩增长原因 - 增长主要源于香港股市的良好投资回报使净投资收益增加[1]

股价表现 - 中国创新投资(01217)发布盈喜后高开逾8% 截至发稿涨8.33%报0.013港元 成交额30.63万港元 [1] 财务表现 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月取得拥有人应占溢利约2300万港元 较2024年同期约800万港元增长超过180% [1] - 增长主要原因为香港股市的良好投资回报使净投资收益增加 [1]

业绩表现 - 2025年上半年监管口径净利润达2.35亿元，同比增长28.7% [1] - 净资产规模提升至86.96亿元，较年初增长4.4% [1] - 规模保费收入110.56亿元，同比增长14.74% [1] 投资能力 - 投资收益同比增长24%，非年化财务投资收益率达3.01%，非年化综合投资收益率达3.08% [1] 新单业务 - 新单规模保费同比增长41%，纯保障型产品保费收入(FYP)同比激增137% [1] - 分红型新单占比提升至62.5%，保费同比增长121% [1] - 新单业务有效久期优化降至8年 [1] 成本控制 - 负债成本率同比下降5个基点(bp)，变动费用率同比下降21个基点(bp) [2] 战略合作与渠道拓展 - 央企战略合作企业数量达74家，同比增长68% [2] - "和家健康驿站"新增14个，累计覆盖人群7.7万人 [2] - 新增"家庭账户"8700个 [2] 偿付能力 - 核心偿付能力充足率为120.03%，较期初提升 [2] - 综合偿付能力充足率为174.85%，较期初略有下降 [2] - 2024年四季度和2025年一季度风险综合评级均为BBB级 [2] 下半年展望 - 公司将聚焦核心战略，深化转型发展，确保完成年度经营目标 [2]

业绩表现 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月取得拥有人应占溢利约2300万港元 较2024年同期约800万港元增长超过180% [1] - 增长主要源于香港股市良好投资回报带来的净投资收益增加 [1]

公司业绩预期 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月取得公司拥有人应占溢利约2300万港元 [1] - 与2024年同期公司拥有人应占溢利约800万港元相比上涨超过180% [1] 业绩增长原因 - 增长主要原因为香港股市的良好投资回报使净投资收益增加 [1]

财务表现 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月录得拥有人应占溢利约2300万港元 较2024年同期约800万港元增长超过180% [1] - 增长主要源于香港股市良好投资回报带来的净投资收益增加 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 营收下滑但业绩持续修复，1Q25 营业收入 603.35 亿元同比-7.7%，归母净利润 49.73 亿元同比+8.19%，业绩增长得益于燃料成本下行 [6] - 火电度电盈利继续修复，1Q25 上网电量下降，煤电上网电量受多因素影响下降，燃机上网电量增长，煤电和燃机板块利润总额及度电利润总额均同比增加 [6] - 光伏电量大幅增长盈利略有提升，1Q25 风电上网电量增长但度电利润总额下降，光伏电量增长且度电利润总额增加 [6] - 整体盈利修复明显，投资收益支撑业绩增长，1Q25 毛利率和净利率同比增加，销售等费率有不同变化，投资收益同比+37.63% [6] - 盈利预测与估值，煤价有望维持低位，两部制电价稳定盈利，风光装机提速，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 115.40、125.22、135.52 亿元，同比增长 14%、9%、8%，当前股价对应 PE 分别为 10.0x、9.2x、8.5x [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E 营业总收入分别为 2543.97 亿、2455.51 亿、2305.28 亿、2328.91 亿、2356.40 亿元，同比增长 3%、-3%、-6%、1%、1% [2][9] - 2023 - 2027E 营业利润分别为 132.46 亿、187.43 亿、183.95 亿、198.60 亿、214.91 亿元，同比增长 -227%、42%、-2%、8%、8% [2][9] - 2023 - 2027E 归母净利润分别为 84.46 亿、101.35 亿、115.40 亿、125.22 亿、135.52 亿元，同比增长 -214%、20%、14%、9%、8% [2][9] - 2023 - 2027E 每股收益分别为 0.54、0.65、0.74、0.80、0.86 元，PE 分别为 13.7、11.4、10.0、9.2、8.5，PB 分别为 0.9、0.8、0.8、0.8、0.7 [2][9] 基础数据 - 总股本 15698 百万股，已上市流通股 10998 百万股，总市值 115.5 十亿元，流通市值 80.9 十亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）9.0 元，ROE（TTM）7.4，资产负债率 64.3% [3] - 主要股东为华能国际电力开发公司，持股比例 32.28% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为 5%、1%、 - 20%，相对表现分别为 6%、7%、 - 24% [5] 资产负债表 - 2023 - 2027E 流动资产分别为 90744、96300、92934、90190、94487 百万元 [7] - 2023 - 2027E 非流动资产分别为 450415、490543、506487、521214、534813 百万元 [7] - 2023 - 2027E 资产总计分别为 541159、586843、599421、611403、629300 百万元 [7] - 2023 - 2027E 流动负债分别为 163999、178738、181129、182075、188040 百万元 [7] - 2023 - 2027E 长期负债分别为 205797、205057、205057、205057、205057 百万元 [7] - 2023 - 2027E 负债合计分别为 369797、383795、386186、387132、393097 百万元 [7] - 2023 - 2027E 归属于母公司所有者权益分别为 132139、137415、144717、152623、161166 百万元 [7] 现金流量表 - 2023 - 2027E 经营活动现金流分别为 45497、50530、51640、50898、53314 百万元 [7] - 2023 - 2027E 投资活动现金流分别为 - 55226、 - 63597、 - 43422、 - 43422、 - 43422 百万元 [7] - 2023 - 2027E 筹资活动现金流分别为 9417、15483、 - 6937、 - 10843、 - 6322 百万元 [7] - 2023 - 2027E 现金净增加额分别为 - 312、2417、1282、 - 3368、3569 百万元 [7] 利润表 - 2023 - 2027E 营业总收入分别为 254397、245551、230528、232891、235640 百万元 [9] - 2023 - 2027E 营业成本分别为 223575、208363、195719、196488、197410 百万元 [9] - 2023 - 2027E 营业利润分别为 13246、18743、18395、19860、21491 百万元 [9] - 2023 - 2027E 利润总额分别为 13002、18086、18032、19566、21175 百万元 [9] - 2023 - 2027E 归属于母公司净利润分别为 8446、10135、11540、12522、13552 百万元 [9] 主要财务比率 - 年成长率：2023 - 2027E 营业总收入同比增长 3%、 - 3%、 - 6%、1%、1%，营业利润同比增长 - 227%、42%、 - 2%、8%、8%，归母净利润同比增长 - 214%、20%、14%、9%、8% [9] - 获利能力：2023 - 2027E 毛利率分别为 12.1%、15.1%、15.1%、15.6%、16.2%，净利率分别为 3.3%、4.1%、5.0%、5.4%、5.8%，ROE 分别为 7.0%、7.5%、8.2%、8.4%、8.6%，ROIC 分别为 3.4%、4.5%、4.4%、4.5%、4.7% [9] - 偿债能力：2023 - 2027E 资产负债率分别为 68.3%、65.4%、64.4%、63.3%、62.5%，净负债比率分别为 46.9%、43.3%、43.1%、42.4%、42.1%，流动比率均为 0.5 左右，速动比率均为 0.4 左右 [9] - 营运能力：2023 - 2027E 总资产周转率均为 0.4 左右，存货周转率分别为 18.2、16.4、15.0、15.5、15.5，应收账款周转率分别为 5.7、5.2、4.9、5.1、5.1，应付账款周转率分别为 9.5、10.0、10.5、10.9、10.9 [9] - 每股资料：2023 - 2027E EPS 分别为 0.54、0.65、0.74、0.80、0.86 元，每股经营净现金分别为 2.90、3.22、3.29、3.24、3.40 元，每股净资产分别为 8.42、8.75、9.22、9.72、10.27 元，每股股利分别为 0.20、0.27、0.29、0.32、0.35 元 [9] - 估值比率：2023 - 2027E PE 分别为 13.7、11.4、10.0、9.2、8.5，PB 分别为 0.9、0.8、0.8、0.8、0.7，EV/EBITDA 分别为 11.8、10.8、10.0、9.5、9.1 [9]