海外数据中心供电困境与投资机会 - 海外数据中心面临"找电难"困境，欧美部分电网拥堵区域排队时间可达7年以上，电网能力正决定资金流向 [1] - 北欧、南欧以及新兴市场获得大型开发商关注，美国和欧洲FLAP-D市场部分区域自备电源由可选转向必选 [1] - 海外供需矛盾突出，中国厂商迎来加速出海窗口期，捕捉高弹性市场机会 [1] 电源侧：现场供电趋势与燃机出口 - 燃机为现场供电主流方案，2025年全球燃机订单量价齐升 [1] - 海外龙头厂商供给紧张，交期长达3年以上，难以满足快速供电需求，为中国整机厂商带来市场突破机遇 [1] - 东方电气自主燃机G50在去年实现首次出口 [1] - 除燃机外，SOFC、SMR、地热系统等多种形式各具特点 [1] - "自备电+电网"结合是未来可行性较高的方向 [1] 电网侧：变压器需求与中国出口 - 随着AIDC规模升至百兆瓦级，接网点升至高压等级并需专用变电站，欧美输电发展受审批慢等因素制约 [2] - 核心设备变压器存在供给缺口 [2] - 2025年中国变压器出口金额创新高 [2] - 看好具备完整产业链和快速交付能力的中国企业持续打开市场 [2] 数据中心侧：固态变压器(SST)的应用前景 - SST适配算电协同场景，可配合储能系统实现电网调峰调频等辅助服务，实现电网灵活交互 [3] - SST依靠电力电子技术快速响应、主动控制，能平抑AI模型训练时对电网的冲击 [3] - 看好具备强电网理解能力与强市场渠道能力的中国厂商有望脱颖而出 [3] 投资方向与相关标的 - 建议关注具备出海潜力的现场供电(燃机等)、电网设备、固态变压器(SST)三大投资方向 [1] - 推荐出海实力强的电网设备公司，包括思源电气、伊戈尔、明阳电气、金盘科技、华明装备、中国西电、特变电工等 [4] - 推荐出口有望突破的四方股份、东方电气等 [4]

全球资产配置与市场观点 - 瑞银将美国股票的投资建议下调至中性 因美股在其他地区增长加速之际恐将落后 列举原因包括美国企业盈利对全球增长的敏感度相对较低 估值偏高 资金向美国以外分散的趋势以及美元的下行风险 策略师表示美国是各主要地区中经营杠杆最低的 若全球增速升至3.5%以上 从历史看美股表现将落后 瑞银预计2026年全球GDP增速为3.4% 全球投资者正从美股撤离 寻求替代选择 ETF资金流显示分散化正在发生 美国股票在MSCI全球股票指数中占比超过70% [1] - 中金公司认为2026年国际货币秩序重构仍是全球资产的主线 该趋势支持中国股票和黄金延续牛市 并有利于中国股票跑赢美股 针对市场分歧 中金公司认为第一 货币秩序重构的“新秩序”不会一蹴而就 全球资金更新认知是一个过程 目前该逻辑仍在强化中 有利于市场慢牛 中国资产重估仍在途中 第二 考虑政治约束 经济约束与市场约束 当前美联储不具备激进缩表条件 而且沃什可能推动美联储降息超市场预期 无法扭转美联储信誉和美元资产安全性下降的问题 第三 美股AI泡沫风险方面 从AI能够切实提高生产力 并且没有系统性的杠杆和债务风险 在全球资金再布局的背景下 优质资产的估值往往有较高的容忍度 整体表现并不差 资产配置建议为超配中国股票和黄金 标配大宗商品 美股和美债 低配中国国债 [6] 人工智能与半导体产业 - 高盛指出 尽管英伟达营收同比增长73% 且对人工智能业务前景给出乐观指引 但该股仍下跌4.5% 这反映出“卖事实”行情 获利了结 以及对超大规模云服务商人工智能资本支出可持续性的担忧 预计2026年人工智能支出将增长62% 低于2025年的73% 但供需失衡和强劲的资产负债表仍可能推高预期 目前的数据中心需求及存储器瓶颈对英伟达形成支撑 市场焦点正转向2027年 届时资本支出或见顶 [1] - 中信证券研报指出 当前AI算力网络正经历向全光互联演进的关键期 NPO技术凭借在信号完整性 功耗及可维护性上的出色平衡 成为突破带宽物理瓶颈的理想折中方案 以阿里和腾讯为代表的科技巨头正加速推进NPO架构落地与标准化 标志着该技术已迈入规模商用阶段 这一底层硬件变革正驱动光通信产业链深刻重构 促使厂商从单一模块组装向硅光集成等高附加值环节跨越 国内光模块龙头有望深度受益于核心算力底座升级 迎来业绩与估值的双轨驱动 具备显著的长期配置价值 [3] - 银河证券研报指出 2025年12月 全球半导体行业实现789亿美元的销售额 环比增长2.7% 同比增长37.1% 从2025年半导体行业的整体表现来看 全球半导体销售额再创新高 同比增长25.6%至7917亿美元 从区域表现来看 除日本半导体行业销售额同比下降外（-4.7%） 其余国家和地区均实现了半导体销售额的同比增长 研报认为2026年国内外AI基础设施建设仍将继续保持强劲 同时国内坚定推进国产化率提升 因此继续看好半导体及相关器件元件投资机会 包括国产算力芯片 存储芯片涨价大周期 PCB 半导体制造和装备 先进封装 以及半导体材料方向 [5][6] 新能源与电池产业 - 中信证券研报指出 四家海外电池企业（LGES 三星SDI SKI Panasonic）2025年第四季度整体盈利环比显著下滑 除Panasonic外 其余三家业绩均为亏损状态 主要在于尽管收入层面受到储能业务的快速发展而实现增长 但北美电动车补贴取消带来的动力电池销量下滑 储能产线前期高昂的运营成本等使利润端承压 展望2026年 预计在动力电池市场 面对中国企业 日韩企业仍将面临份额持续下滑的压力 北美地缘政策对中国企业的限制给予其储能业务较大机遇 但后续产品验证 产能建设及订单兑现节奏仍有待观察 研报认为中国电池企业在全球动力及储能电池领域仍将保持较强的领先优势 重点推荐海外份额持续提升 盈利能力领先 具备显著估值优势的国内头部电池企业 [4] 金融与保险行业 - 中信证券研报认为 展望未来3—5年 保险公司总体上将继续受益于严监管 反内卷的竞争环境 老七家市场份额有望继续集中 在低利率环境下 储蓄存款向保险公司迁移 是银行 保险公司 客户共赢的结果 这一趋势有望长期持续 并形成耐心资本 大力支持股市债市和实体经济发展 从政策的角度看 监管持续推动行业加强资产负债匹配管理 推进偿二代三期工程建设 中小保险公司减量提质 以及鼓励保险公司作为战略投资者参与上市公司锁价大额定增 南向通有望继续增加额度并引入保险公司增配海外高利率债券 系列政策落地将持续成为保险板块股价催化剂 展望2026年一季报和半年报 在2025年低基数基础上 保单销售 投资收益 利润增长均具有较高确定性 近期AI叙事调整带来右侧投资窗口 建议重点关注新业务价值增速快 盈利和派息稳定 估值较低的头部公司 [7] 高端制造与能源装备 - 华泰证券研报称 继续看好海外燃机量价齐升+国内供应链出海+燃机供给外溢三条主线 1 海外燃机量价齐升 海外整机厂商产能已普遍排满至2029年末 随产能释放有望实现新签订单确收的量利齐升 2 国内供应链出海 热端叶片等供应链瓶颈环节紧张持续加剧 马斯克在2026年2月采访中亦提及为保障电力供应“SpaceX和Tesla可能不得不在内部自行制造涡轮叶片” 3 燃机需求外溢 头部重燃扩产仍待2027年后释放 30%+的供需缺口下需求外溢趋势短期内仍将加强 一方面 国内轻燃已实现自主知识产权和热部件自供能力 看好国产燃机出海趋势 另一方面 传统用于备电和船舶的内燃机在电力短缺下亦有望提供主供电解决方案 看好国内内燃机及相关产业链出海 [7] 房地产行业 - 华泰证券研报称 2月25日 上海五部门联合印发楼市新政“沪七条” 在限购松绑 公积金支持 房产税优化三大维度全面发力 放松力度高于年前的北京新政 华泰证券认为 新政将有效降低购房门槛 提升支付能力 精准激活刚需与改善需求 放松力度超市场预期 叠加2月2日的收储新政 有望推动上海楼市从“预期底”向“量价修复”加速过渡 为一线城市稳市场提供重要样本 也有望为房地产市场存量去化与行业转型注入新动能 看好“三好”房企 优秀商业运营商 港资房企 高分红物管公司的投资机遇 [8] 外汇市场动态 - 三菱日联银行称 如果英国执政的工党在周四举行的戈顿和登顿地区单次选举中失利 英镑可能会下跌 工党在2024年的大选中轻松赢得了戈顿和登顿选区 民意调查显示 工党 改革党和绿党之间的竞争态势十分激烈 工党若失利 可能会给斯塔默的首相职位带来更大压力 并会加剧工党对自身支持率下滑的担忧 尤其是在5月的地区选举之前 [2]

文章核心观点 - 美国政府拟推行的“电价缴费者保护承诺”政策，要求建设AI数据中心的科技巨头自行承担电力需求与费用，推动其从用电大户转变为电力基础设施投资方，这预计将引发电力设备与电网行业史无前例的“超级牛市行情” [1][2][5] 政策导向与要求 - 政策核心是要求科技公司为其AI数据中心建设专用电力供应系统，不得将额外用电压力转嫁给地方电网与居民电价 [1] - 科技公司被要求“自发、自建、自用”，要么自建/自备大型电源基础设施，要么不要增加电网负荷 [1][3] - 政策可能被制度化，将AI资本开支的一部分系统性转移到电力设备与电网技术栈 [5] - 白宫预计在3月初邀请相关公司，正式落实此项举措 [3] 对数据中心供电模式的影响 - 供电形态将从“等电网扩容”转向“项目自带电力系统” [2] - 更常见的组合将是就地燃气机组/燃机+并网备份，或“可再生+储能+可调负荷+少量稳定电源”的混合微电网 [2] - “自供电”不等于“脱网运行”，通常是Behind-the-meter电源与公用事业并网的双路冗余 [7] - 需求将同时推升发电侧、输配电侧和数据中心园区侧三条电力链的设备投资 [7] 行业需求与市场影响 - AI数据中心是“吞电巨兽”，其电力需求正以前所未有的速度飙升 [2][6] - 高盛将2030年全球数据中心用电需求相对2023年的增幅从175%大幅上调到220%，新增用电中约60%来自美国 [6] - AI军备竞赛已将需求从GPU/服务器外溢到发电设备、变压器、输配电扩容、并网工程与调度软件等全链条 [6] - 电力设备与电网链条已成为资本市场关注的“新主线” [6] 相关公司与业务动态 - 微软已公布计划，确保其AI数据中心不会推高消费者电价 [3] - 西门子能源明确受益于AI驱动的燃机与电网设备需求，业绩与股价表现与AI数据中心建设潮挂钩 [6] - 施耐德电气近期拿下美国数据中心相关大额订单/协议 [7] - 西门子在最新财报中上调利润指引，明确提到北美AI驱动的数据中心基础设施需求实现显著增长 [7] - GE Vernova给出的强劲营收展望与“强劲的数据中心电力需求”密切相关，其业务同时覆盖电网侧和发电侧 [7] - 欧洲最大电网运营商E.ON加码投资为欧洲AI数据中心扩张做准备 [6] - 美国公用事业公司如AEP、Exelon在数据中心需求推动下上调资本开支计划 [6] 行业背景与约束 - 美国电网设备老化，扩建、审批、并网排队与设备交付存在硬约束 [2][3] - 训练/推理型园区负荷往往远大于1GW，对供电可靠性、并网时点和电能质量要求极高 [2] - PJM Interconnection（服务6700万客户）已呼吁大型数据中心自愿带来自建的新增发电能力，否则在用电高峰期可能面临电力供应被大幅削减的风险 [4] - 特朗普政府此前已公布计划，要求大型科技公司为PJM区域内新建大型发电项目建设买单 [4]

燃气轮机行业 - 美国电网平均寿命已达35-40年，远超设计寿命，是全球最老旧的电网之一 [1] - 全球燃轮市场呈现供需错配态势，头部企业在手订单远超其现有产能，正推进产能扩张 [1] - 海外供应链扩产目前相对谨慎，产业链紧缺加剧 [1] - 国产零部件企业享受外溢需求，已导入海外客户，国产燃机未来有望实现出海 [1] 电子布行业 - 日系厂商扩产谨慎，为国内企业腾出市场空间 [1] 卫星与航天产业 - 蓝箭航天的朱雀三号火箭有重要节点指引，Q2目标实现可回收，Q4目标实现可复用 [2] - 截至2026年2月25日14:41，中证国防指数(399973)强势上涨1.54% [2] - 中证国防指数成分股中，菲利华上涨18.76%，航天电子上涨6.15%，钢研高纳上涨5.61% [2] - 国防ETF(512670)上涨1.28%，冲击4连涨，最新价报1.03元 [2] - 截至2026年1月30日，中证国防指数前十大权重股合计占比42.4% [2]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：有色金属、大化工（化工&石化）、交通运输（油运、航空）[1] * 公司：未提及具体上市公司 核心观点和论据 * **核心观点：在“资源大时代”背景下，关注继有色之后的下一个战略品种** [1] * **核心论据一：第二类稀缺资源的三大特征** * **战略性**：中国在具备全产业链和成本优势的领域（如电解铝、化工&石化、油运）可攫取海外原料与出口两端利润，打造定价权；美国部分高精尖产业（如民航、燃机、芯片）因关税和地缘因素成为战略资源[2] * **全球性**：逆全球化下制造业回流与战略补库边际抬升需求韧性；降息周期下，金融流动性传导至实体修复，大宗商品轮动顺序为“有色-化工-原油”[2] * **价格低位**：相比屡创新高的有色资源，电解铝、化工、炼化和航空价格处于历史相对低位，安全边际强；供给受约束的冶炼制造环节利润率显著低于矿产，价格反弹时利润弹性突出[2] 其他重要内容 * **宏观背景**：逆全球化地缘主义掣肘出海与双碳管控，共同催生了第二类稀缺资源[1][2] * **行情回顾**：当前行情由有色资源品引领，其表现令人印象深刻[1]

文章核心观点 - AI数据中心（AIDC）景气度持续，带动电力与电力设备需求爆发式增长，北美电力基础设施老化与供需缺口为相关设备（如变压器、储能、燃气轮机、柴油发电机）出海创造机遇，同时数据中心内部供电架构向800V高压直流演进，液冷技术加速普及，产业链各环节迎来明确增量 [1][2][5][8] AI资本开支与电力需求 - **海内外资本开支持续高增**：北美科技巨头2026年资本开支计划强劲，亚马逊预计2000亿美元（同比+50%），谷歌预计1750-1850亿美元（同比+91%-102%），Meta预计1150-1350亿美元（同比+59%-87%）；国内阿里巴巴计划未来三年投入AI基建与云计算的资金从3800亿元提升至4800亿元，字节跳动2026年资本支出预计达1600亿元 [1] - **AIDC电力需求爆发**：美国能源部预测，AIDC电力需求将从2023年的176TWh增长到2028年的325-580TWh，占美国总电力需求的比例从4.4%提升至6.7%-12% [1][8] - **电网压力加剧**：美国电网老化严重，70%的变压器已超过25年设计寿命，电网负荷备用率仅20%，难以应对AI带来的电力需求爆发式增长 [1][8] 数据中心供电架构演进 - **向800V高压直流（HVDC）演进**：为满足AI算力爆发下千瓦级单芯片功率和高机柜功率密度需求，供电架构从传统54V向800V HVDC演进，后者具有高效率、高可靠性、占地小、减少约45%铜用量等优势 [2] - **渗透时间表**：英伟达预计2027年起加速向800V HVDC过渡，OCP联盟（Meta、谷歌、微软等）加速推广±400V方案；国内厂商有望于2026年下半年实现800V HVDC首批发货，但短期内因单机柜功率较低（20-100kW为主），将以UPS+800V局部应用的混合架构为主 [2] - **未来技术路径**：800V HVDC实现路径多样，包括sidecar架构、巴拿马、固态变压器（SST）等；SST通过碳化硅（SiC）、氮化镓（GaN）等半导体器件高度集成变压器、开关柜、电源等功能，是未来发展趋势，有望于2027年开启商业化导入，2029-2030年成为主流方案 [3] 服务器电源与关键部件 - **服务器电源功率与价值量提升**：伴随英伟达Rubin系列芯片起量，服务器电源功率从5.5kW向8-12kW演进，并采用碳化硅（SiC）、氮化镓（GaN）等新型半导体材料替代传统硅基器件，价值量显著提升 [4] - **市场竞争格局**：高端AI服务器电源市场由中国台资厂商（如台达、光宝）主导，大陆厂商（如麦格米特、欧陆通、新雷能、科士达）正加速拓展海外市场 [4] - **BBU与超级电容需求明确**：为应对高功耗AI负载下的电压波动与瞬时电流激增，HVDC+BBU（电池备份单元）+超级电容有望成为AI服务器标配；全球BBU电源市场销售额预计从2024年的13.97亿美元增长至2031年的31亿美元，2025-2031年CAGR为12.7%；全球超级电容器市场规模预计从2024年的37.1亿美元增长至2033年的49.5亿美元，2025-2033年CAGR为3.3% [4] 液冷技术普及与市场 - **液冷渗透率加速上行**：AI芯片功耗攀升（如谷歌TPUv7达980W，英伟达Rubin将达2300W）推动液冷从试点走向普及；TrendForce预计，AI数据中心液冷渗透率将从2024年的14%提升至2026年的40%，2026年全球液冷市场空间约150亿美元（约1050亿元人民币），2026-2028年CAGR约30% [5][6] - **主流技术路线**：以冷板液冷（DTC）为主干，其对服务器改动小、过渡平滑、产业链成熟；微通道液冷将液冷板与芯片保护盖融合，换热效率比传统冷板提升40%-60%，正处于从实验室向大规模产业化应用转变的关键时期；浸没式液冷受限于氟化液高成本，未来随高密度芯片应用有望较快增长 [6][7] - **产业链分工**：欧美主导液冷系统与服务，中国内地及中国台湾省承载制造，依托海外产能与英伟达/谷歌等项目切入全球供应链 [7] 北美电力缺口与设备出海机遇 - **电力缺口与约束**：北美整体电力缺口大，AIDC电力需求高增且分布集中（如弗吉尼亚州、德克萨斯州、加利福尼亚州），面临“需求-供给-并网时间长”三重约束 [8] - **储能需求旺盛**：在AIDC备电逻辑下，北美储能需求预计从2025年的8.9GWh提升至2030年的190GWh，CAGR约84%；在绿电直连逻辑下，需求预计从2025年的78GWh提升至2030年的475GWh，CAGR约44% [8] - **变压器出海机遇**：北美电力变压器供应缺口达30%，中国变压器产能占全球60%，出海前景看好 [9] - **燃气轮机供应链机会**：GE Vernova、西门子能源和三菱重工三大燃机巨头订单已排至2028年但扩产有限，看好中国内地厂商切入全球供应链，国内代工及叶片、铸造、材料等关键零部件供应商有望受益 [9] - **柴油发电机需求增长**：海外柴油发电机需求增长快，全球大功率市场由康明斯、卡特彼勒等主导且扩产保守，国内主机厂及零部件厂商有望通过出海打开增长空间 [9]

**涉及的公司与行业** * 公司：联德股份 [1] * 行业：机械制造（具体涉及AIDC相关设备、工程机械/矿机） [1][2] **核心观点与论据** * **核心投资逻辑**：看好北美缺电背景下的算力链投资机会，公司作为纯正北美算力链标的，业绩具备确定性 [1][2] * **AIDC业务增长迅猛**：AIDC相关（燃机、柴发、压缩机）营收预计在2026年占比可能达到27% [1] * **燃机**：新品已于2025年第三季度获得小批量订单，2026年订单预期为5000万元，未来3年规模或达3-5亿元 [1] * **柴发**：传统柴发业务延续增长，并贡献增量 [2] * **核心客户需求强劲**： * 卡特：需求增幅预期超50% [1] * 江森：外需占比70%，订单创历史新高，主要由AIDC商用领域贡献，增幅预期30%以上 [2] * **新客户拓展顺利**： * 2026年批量的北美柴发、农机龙头新客户预计取得T1级供应商地位 [2] * 西门子预计开始送样验证 [2] * **产能快速扩张支撑出货增长**： * 2026年总出货量或超8万吨（老产能5万+新产能3万吨），增量2万吨 [1] * 一期产能释放提速：2025年月产能从400吨增至1200吨，下半年AIDC订单放量促进产能加速释放，2026年底月产能有望达到4000吨以上 [1] * 二期规划明确：2026年率先搬入机加工设备，并开始投资铸造线（针对批量订单，提高自动化与大吨位产能），预期铸造线2027年投产 [1] **其他重要内容** * **业绩驱动因素**：需求传导至出货，以及产能利用率提升带动盈利，两端均具备超预期空间 [3] * **产品进展**：燃机多型号新品预计在2026年下半年实现大批量生产 [2]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：光伏（地面光伏、太空能源）、储能、相关设备制造[1][2][3] * **公司**： * **设备商**：双良（硅料设备）、拉普拉斯（电池片设备）、迈为股份（电池片设备）、奥特维（组件设备）、ST京机（组件设备）、连城数控（拉晶+切片设备）[3] * **其他**：电科蓝天（提及其上市事件）、T（特斯拉）、S（SpaceX）、蓝色起源、谷歌[1][3] 核心观点和论据 * **市场调整原因**：电科蓝天上市导致博弈资金撤退，以及板块前期涨幅较大[1][2] * **行业本质与核心矛盾**：地面光伏与太空能源发展的本质驱动力是“缺电”[2][3] * **地面光伏**：虽然燃气轮机等方案更可靠且品牌本土化，但当前核心矛盾是“缺电”，对特斯拉（T）而言，在储能产能富足的情况下，最优解是加速光伏产能[3] * **太空能源**：光伏+固态电池是未来唯一选择，其中光伏在太空是唯一选择，不存在比价效应，且通胀可能超预期[3] * **产业链最新调研反馈（拉晶+切片环节）**： * 第一批订单非常紧急，可能在春节期间落地，预计交付时间为6月[3] * 订单价格比国内好，与前期预期相比，波动范围在±20%[3] * 订单要求紧迫，可能不止一家供应商[3] * **对设备板块的观点**： * 近期调整源于市场处于深水区，博弈重、谣言多，但基本面实际上在悄悄向好[3] * 市场尚未充分关注到特斯拉和SpaceX（T&S）带来的“蝴蝶效应”，看好其带动的北美投资加速（如蓝色起源、谷歌）[3] * **设备环节选择**： * **“不吵架的环节”（看胜率）**：硅料设备（双良）、电池片设备（拉普拉斯、迈为股份）、组件设备（奥特维、ST京机）[3] * **“再考虑通畅逻辑”的优选**：奥特维、迈为股份、ST京机（叠加钙钛矿概念）[3] * **“吵架的环节”（看赔率）**：拉晶+切片设备优先选择连城数控[3] 其他重要内容 * 纪要认为当前设备板块的行情类似“还在第一阶段的机器人”，暗示早期和潜力[3]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：燃气轮机及涡轮叶片制造业[1] * **公司**：应流股份、万泽股份、航亚科技、杰瑞股份、东方电气、海联讯、鹰普精密、联德股份[2] 核心观点和论据 * **核心观点**：AI算力发展当前的最大瓶颈是电力供应，而电力供应的关键制约在于**燃气轮机及涡轮叶片**的产能[1] * **核心论据**：马斯克指出，为满足AI电力需求，SpaceX和Tesla可能需自产涡轮叶片，因为其交付周期长达**12-18个月**，全球仅有三家铸造公司能生产，且订单积压严重[1] * **需求分析**：发电侧压力不仅来自GPU，还包括CPU、存储和网络硬件，且需为峰值散热做准备，因此实际电力需求远超GPU功率乘以PUE的简单计算[1] * **行业格局**：涡轮叶片技术壁垒高、价值量大，两机产业研发壁垒高、开发周期长、资本开支重，导致行业格局**稳定而集中**[2] * **景气周期判断**：燃机产业链正迎来**长达10年的超级景气周期**[2] 其他重要内容 * **全球及国内核心公司**： * 全球龙头以**Howmet**和**PCC**为主[2] * 国内涡轮叶片核心公司为**应流股份**（龙头）和**万泽股份**（龙二）[2] * 国内压气机叶片龙头为**航亚科技**[2] * **公司业务进展**： * **应流股份**：两机业务进入收获期，已切入贝克休斯、西门子、GE航空、安萨尔多等龙头客户[2] * **万泽股份**：成为西门子航改燃涡轮叶片新晋供应商，海外大客户取得突破，是国内商发涡轮叶片核心供应商且放量速度快[2] * **航亚科技**：是GE航空、赛峰、罗罗等核心供应商，在Leap发动机份额高，也是国内商发压气机叶片供应商[2] * **产业链投资关注点**： * 成撬商关注**杰瑞股份**[2] * 主机厂关注**东方电气**、**海联讯**[2] * 零部件环节关注**鹰普精密**、**联德股份**[2] * **其他潜在机会方向**：包括内燃机、航改燃、SOFC（固体氧化物燃料电池）等[2]

行业投资评级 - 对机械设备行业给予“看好”评级，并维持该评级 [5] 报告核心观点 - 美国数据中心建设加剧用电紧张，推动发电设备建设景气度上升，特别是燃气轮机（燃机）板块，产业链迎来投资机会 [2][3][8] - 美国政策导向将推动科技公司更大规模投建发电设备，行业景气度有望继续走强 [3][8] - 从产业链公司财报看，海外燃机公司订单已进入高景气状态并进入产能扩张期，产业链公司有望获得更多市场份额 [3][8] 行业动态与数据支撑 - 美国数据中心快速建设带来电力需求加速：根据EIA数据，2025年美国商业部门电力销售增长**2.4%**，预计2026年和2027年将分别增长**2.4%**和**4.3%**，用电需求将加速 [8] - 美国政策推动电力建设：近期美国有十几个州对数据中心单独收取更高电费并要求提供长期承诺和财务担保；美国总统推动电网运营商PJM要求大型科技企业为新建发电厂承担成本，此政策导向将推动科技企业大规模投建发电设备 [8] - 燃机企业订单高景气且持续性强：多家公司披露2025年第四季度美国相关订单大增，GE Vernova的燃机订单达**10.2GW**，同比增长**67%**；卡特彼勒发电机动销增长**44%**；三菱重工过去3个季度能源系统GTCC新签订单**1.96万亿日元**，同比增长**68%** [8] - 整机厂开启产能扩张：受需求拉动，燃机公司开启产能扩张，卡特彼勒计划将其燃气轮机产能提高一倍以上；GE Vernova计划在2026年上半年实现**20GW**产能，在2028年上半年实现**24GW**产能；西门子能源计划在美国投资**10亿美元**扩大其电网和燃气轮机设备生产规模 [8] 投资建议与相关标的 - 投资建议：行业景气度走强背景下，产业链公司有望获得更多市场份额，带来投资机会 [3] - 相关标的：杰瑞股份(002353，买入)、联德股份(605060，未评级)、应流股份(603308，未评级)、冰轮环境(000811，未评级)、迪威尔(688377，未评级) [3]