银行板块市场表现 - 5月9日银行板块逆势走强 中证银行指数连续3个交易日收红 成都银行 浦发银行 江苏银行等多股股价打破历史新高 [2][3] - 华宝中证银行ETF单日涨幅达1.35% 盘中创历史新高 年初至今主流银行ETF涨幅均超6% [2][3] - 银行主题ETF成交活跃 前12名产品总成交额达9.55亿元 华宝中证银行ETF单只成交3.93亿元 [3] 资金流向与机构动向 - 资金持续涌入低估值 高股息银行资产 银行ETF前十大重仓股仓位环比增加超5%和3% [2][3] - 中央汇金一季度重仓8只银行股 包括4家国有大行 3家股份制银行和1家城商行 [4] - 外资机构建议3-6个月内配置高股息银行股 以稳定现金流并降低组合波动 [2][6] 行业基本面与估值 - 银行板块股息率6.5% 申万一级行业中排名第二 PE 6.5 PB 0.53均为全市场最低 [4] - 银行板块PE和PB分位数分别为36%和25% 处于历史低位 安全边际较高 [4] - 近10年银行板块有7年收益排名全行业前5 年度跑赢沪深300指数概率达70% [6] 政策支持与行业前景 - 降准0.5个百分点和降息0.1个百分点政策有望改善银行负债成本 支撑基本面 [5] - 稳增长政策密集落地 财政货币政策协同发力 优化银行经营环境 [5] - 中长期资金入市政策加码 中央汇金获再贷款支持 提升银行核心资产配置价值 [5]

市场表现 - 三大指数集体高开，军工股低开高走，航母概念、海工装备概念等涨幅居前 [1] - 国证航天开盘大幅走强，截至发稿大涨5.37% [1] - 成分股方面，中无人机涨超13%，国睿科技涨停，多股逼近涨停，中航沈飞、振华风光涨超9%，洪都航空涨超8% [1] 产品动态 - 跟踪国证航天的航空航天ETF天弘（认购代码：159241）正在发行中，首次募集规模上限为50亿元 [1] - 该基金于5月6日至5月16日进行发售，场内简称为航空航天ETF天弘 [1] - 航空航天ETF天弘跟踪国证航天航空行业指数（代码CN5082），覆盖中国军工领域核心公司，配置军工、航空、航天、低空经济等概念股 [1] 行业资金与估值 - 主动型基金超配军工幅度自2022年三季度达到峰值后持续下降，配置比例已连续10个季度环比减少 [2] - 中证军工板块当前市净率约为3.12倍，位于过去5年的43.14%分位，估值处于相对底部位置 [2] - 上周被动基金规模及份额有所提升，杠杆资金相较上周显著增加，资金面呈现改善趋势 [2] 行业前景 - 军工行业2025年强需求恢复预期及确定性较高，后续资金面或进一步优化 [2] - 截至5月9日，申万军工指数五年维度市盈率TTM（剔除负值）65.06倍，分位数88.63% [2] - 军工具备超强内贸属性，国际形势对我国军工强实力的验证或为军贸奠定长逻辑基础 [2] - 2025-2027年在多重催化下内需外需均增长幅度巨大，发展军工或为未来重中之重 [2]

对于银行业的配置价值，胡洁认为，从全年经济社会发展总体要求和政策来看，稳增长导向不变，财政 政策延续发力，有助于稳定市场预期，货币政策层面更加关注存量结构的调整和优化，防范化解风险力 度不减，总体利好银行经营环境优化，对基本面形成支撑。特别是近期"一揽子金融政策支持稳市场稳 预期"会议提出一系列利好政策，有望带动社会综合融资成本稳中有降，提振市场信心，支持实体经济 稳增长，同时，有助于银行负债成本改善。另外，会议继续明确大力推动中长期资金入市，支持汇金公 司发挥好类"平准基金"作用，中国人民银行也将支持汇金公司在必要时加大力度增持股票市场指数基 金，并向其提供充足的再贷款支持，银行核心资产配置价值提升。 胡洁表示，从历史表现看，银行板块长期性价比优势显著。自2011年以来，银行板块有10年跑赢沪深 300指数，年度胜率70%左右；从行业间收益排名来看，银行业分年度历史收益在全市场30个行业间排 名前5名的年份有7年，这些数据显示银行板块具备非常好的相对收益，银行板块具备长期较高的配置价 值。 A股市场震荡调整之际，银行板块再度展现强劲韧性。 5月9日，A股三大股指震荡下探，而银行股却逆市飘红，中证银行指数已连 ...

银行板块逆势走强 - 5月9日银行板块逆势上涨，成都银行、浦发银行、江苏银行等多股股价创历史新高，中证银行指数连续3个交易日收红 [1] - 华宝中证银行ETF单日涨幅达1.35%，盘中创历史新高，银行主题ETF前12名总成交额达9.55亿元，其中华宝中证银行ETF成交额3.93亿元 [3] - 主流银行ETF年初至今涨幅均超6%，基金经理连续两季度加仓银行股，华宝银行ETF和华夏中证银行ETF前十大重仓股仓位分别增加超5%、3% [3] 低估值与高股息吸引力 - 银行板块当前股息率约6.5%，在申万一级行业中排名第二，PE为6.5、PB为0.53，均为全市场最低水平 [4] - 银行板块PE和PB近10年分位数分别为36%、25%，安全边际和性价比突出 [4] - 中央汇金一季度重仓8只银行股，包括四大国有行、三家股份制银行及宁波银行 [4] 政策与基本面支撑 - 稳增长政策密集落地，降准0.5个百分点、降政策利率0.1个百分点，改善银行负债成本并提振市场信心 [7] - 政策明确推动中长期资金入市，支持汇金增持指数基金，银行核心资产配置价值提升 [7] - 2011年以来银行板块10年跑赢沪深300，年度胜率70%，行业收益排名前5的年份有7年 [7] 机构配置逻辑 - 外资机构建议3-6个月内配置高股息银行股，因其现金流稳定，可降低市场波动对组合的影响 [8] - 银行股具备"估值洼地+政策红利+分红稳健"三重逻辑，成为抵御波动的"压舱石" [8]

银行板块市场表现 - 5月9日银行板块逆势走强，中证银行指数连续3个交易日收红，成都银行、浦发银行、江苏银行等多股股价打破历史新高 [1] - 华宝中证银行ETF单日涨幅达1.35%，盘中创历史新高，年初至今主流银行ETF涨幅均超过6% [2] - 银行主题ETF成交额前12产品总成交额达9.55亿元，其中华宝中证银行ETF成交额3.93亿元 [2] 资金流向与机构持仓 - 资金持续涌入低估值、高股息银行资产，银行ETF低波动性和高分红特性吸引投资者布局 [1][2] - 多位基金经理连续两个季度加仓银行股，华宝银行ETF和华夏中证银行ETF前十大重仓股仓位分别增加超5%、3% [2] - 中央汇金一季度重仓8只银行股，包括4家国有大行、3家股份制银行和1家城商行 [3] 估值与股息优势 - 银行板块股息率6.5%，在申万一级行业中排名第二，PE为6.5，PB为0.53，均为各板块最低 [3] - 银行板块PE分位数36%，PB分位数25%，处于历史较低水平，安全边际和性价比较好 [3] - 自2011年以来银行板块有10年跑赢沪深300指数，年度胜率70%，7年收益排名全市场前5 [5] 政策与基本面支撑 - 稳增长政策密集落地，财政政策发力稳定市场预期，货币政策优化结构，利好银行经营环境 [4] - 降准0.5个百分点、降政策利率0.1个百分点等政策有望改善银行负债成本，提振市场信心 [4] - 政策明确支持中央汇金增持股票指数基金，人民银行提供再贷款支持，提升银行核心资产配置价值 [4] 配置逻辑与市场观点 - 外资机构建议3-6个月内配置高股息、高分红银行股，以稳定现金流并降低组合波动 [1][5] - 银行股凭借"估值洼地+政策红利+分红稳健"三重逻辑，成为抵御市场波动的"压舱石" [5] - 稳增长政策持续落地有望进一步凸显银行板块基本面支撑和长期配置价值 [5]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 五一期间坑口动力煤价回落，大秦线检修结束使港口调入增加、下游需求疲软致港口库存高位运行，节后煤价仍有回落压力 [2][7] - 煤炭板块存在积极因素，旺季补库和夏季高温或推动需求季节性改善，进口煤量有望继续收缩，估值和持仓在近2 - 3年偏低，煤炭和内需相关性高防御属性较强，建议关注未来1 - 2个季度内动力煤板块配置价值 [2][7] - 焦煤受钢铁限产预期压制和蒙煤进口偏高影响，价格中期或在底部盘整，但主焦价格跌幅相对有限，若有需求刺激，下游采购刚需释放有望支撑价格反弹，可关注Q2煤价低位修复后的阶段性行情 [7] 根据相关目录分别进行总结 一周跟踪总结 - 本周煤炭指数（长江）跌幅2.34%，跑输沪深300指数1.90个百分点，动力煤指数跌幅2.53%，炼焦煤指数跌幅3.02%，煤炭炼制指数涨幅1.98% [19][25] - 截至4月30日，秦港动力煤市场价650元/吨，周环比下跌8元/吨；京唐港主焦煤库提价1380元/吨，周环比持平；日照港一级冶金焦平仓价1450元/吨，周环比持平 [19] 行业及公司涨跌幅 板块涨跌与估值情况 - 本周煤炭指数（长江）跌幅2.34%，动力煤、炼焦煤指数下跌，煤炭炼制指数上涨 [19][25] - 近一月煤炭板块下跌5.56%，近一年来下跌15.61% [29] - 截至2025年4月30日，CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制的市盈率（TTM）分别为11.11倍、13.64倍、83.76倍，各子行业对沪深300的溢价分别为 - 3.80%、18.14%、625.31% [31] 煤炭个股涨跌情况 - 本周煤炭板块涨幅前五名公司为金能科技（12.27%）、安泰集团（4.73%）、美锦能源（3.19%）、昊华能源（1.98%）、冀中能源（0.81%）；变动幅度后五名公司为郑州煤电（ - 11.36%）、淮河能源（ - 10.10%）、开滦股份（ - 7.36%）、兰花科创（ - 6.24%）、山煤国际（ - 5.86%） [35] 行业数据一周汇总 动力煤供需与价格情况 - 二十五省煤炭供需：4月29日，供煤量461.6万吨，较4月22日减少7.1%；耗煤量463.5万吨，较4月22日减少1.9%；库存11400.5万吨，较4月22日增加2.0%；可用天数24.6天，较4月22日增加1.0天 [42] - 港口煤炭吞吐、调入与库存：截至4月30日，北方三港日均吞吐量79.1万吨，环比减少0.27%，同比提升3.13%；日均铁路调入量77.3万吨，环比提升3.42%，同比减少2.28%。截至5月4日，北方三港煤炭库存合计1548万吨，环比增加1.24%，较上年同期提升37.11% [44] - 价格：截至4月30日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价（山西产）为650元/吨，较4月23日下跌8元/吨（ - 1.22%） [48] 焦煤焦炭供需与价格情况 - 供需：上周主要城市钢材库存环比减少3.73%，主要钢厂建筑钢材库存环比减少3.50%；本周焦煤库存合计环比下降0.68%；上周焦炭库存合计环比提升0.31% [49][50] - 价格：截至4月30日，螺纹钢期货价格环比下跌0.16%，全国螺纹钢现货价格环比持平；焦炭期货价格环比下跌1.79%，天津港一级冶金焦价格环比持平；焦煤期货价格环比上涨0.37%，山西吕梁主焦煤价格环比持平 [56] 公司重点公告 - 平煤股份2025年一季度总营业收入54.00亿元，同比减少34.69%；利润总额2.32亿元，同比减少79.02%；归母净利润1.52亿元，同比减少79.5% [65] - 淮北矿业2025年第一季度营业收入105.99亿元，同比减少38.95%，归母净利润6.92亿元，同比减少56.5% [66] - 山西焦煤2024年归母净利润31.08亿元，同比 - 54.1%，拟每10股派2.2元，合计派发现金红利12.49亿元；2025年第一季度归母净利润6.8亿元，同比 - 28%，环比 + 160% [67] - 淮河能源2025年第一季度营业收入71.96亿元，同比减少1.62%，归母净利润2.66亿元，同比减少14.13%，一季度煤炭产量147.58万吨，商品煤122.32万吨，2025 - 2027年拟每年现金分红不低于净利润75%，或每股0.19元（含税） [68] - 永泰能源2024年总营业收入283.57亿元，同比减少5.85%；利润总额25.02亿元，同比减少26.99%；归母净利润15.61亿元，同比减少31.12%；2025年第一季度总营业收入56.41亿元，同比减少22.96%；利润总额2.70亿元，同比减少68.77%；归母净利润0.51亿元，同比减少89.06% [69][70]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度主动+被动型基金对军工板块持股占比超配比例逐步修复，25年Q1板块配比有所修复或意味着基本面修复逐步出现，配比有望渐进式反弹，25年Q2超配比例有望进一步提升且仍存后续较大增长空间 [2] - 2025年一季度主动型基金军工板块持股超配比例逆转2024Q4下降趋势，有望进入持续增长区间，2025年军工板块景气度有望持续修复，行业有望进入新地缘变化下新估值阶段，主动型基金对军工板块超配比例有望不断修复 [3] - 2025Q1主动型基金前十大军工股持有情况显示，军工电子板块标的在流入总市值绝对值和流入总市值占公司总市值比例的前十中均占80%，过去三年该板块较其他军工子板块超跌较多，周期反弹锐度或将凸显，持仓占比有望持续提升；航空发动机产业相关标的在流出总市值占公司总市值前十中占比30%，航发产业或受2025年周期相对底部影响，伴随国产商发加速、新型号装备成熟，航发子板块有望企稳修复 [4] 根据相关目录分别进行总结 国防军工类股票标配比例分析 - 2022Q3 - 2025Q1国防军工类股票总市值在2.20 - 2.83万亿元之间波动，万得全A指数总市值在84.47 - 99.69万亿元之间波动，标配比例在2.56% - 3.10%之间 [9] 主动型基金军工板块持股情况分析 - 2022Q3 - 2025Q1主动基金军工持股总市值在372.04 - 1141.10亿元之间，持股总市值在15510.36 - 22778.36亿元之间，军工板块持股占比在2.24% - 5.12%之间，超配比例在 - 0.40% - 2.02%之间，2025Q1主动型基金军工板块持股占比为2.35%，超配比例为 - 0.21%，较24Q4超配比例提升0.04% [9] 2025Q1主动型基金前十大军工股持有及变化情况 - 从持股总市值口径和持股市值占公司流通股比例口径来看，涉及振华科技、睿创微纳等多只股票；从流入总市值/加仓口径和流出总市值/减仓口径来看，振华科技流入22.13亿元，航发动力流出20.79亿元等；从流入总市值/加仓口径和流出总市值/减仓口径的百分比来看，振华科技流入7.43%，振芯科技流出6.24%等 [9] 被动型基金军工板块持股情况分析 - 2022Q3 - 2025Q1被动基金军工持股总市值在123.27 - 234.39亿元之间，持股总市值在7093.11 - 13171.33亿元之间，军工板块持股占比在1.24% - 3.16%之间，2025Q1被动型基金军工板块持股总市值为170.73亿元，持股占比为1.32% [9] 主动+被动型基金军工板块持股情况分析 - 2022Q3 - 2025Q1基金军工持股总市值在530.69 - 1353.34亿元之间，持股总市值在25212.40 - 30560.78亿元之间，军工板块持股占比在1.89% - 4.61%之间，超配比例在 - 0.70% - 1.50%之间，2025Q1主动+被动型基金军工板块持股总市值为549.47亿元，持股占比为1.89%，超配比例为 - 0.66%，较24Q4超配比例提升0.04% [9] 建议关注 - 元器件及弹药关注火炬电子、鸿远电子等；十五五新方向关注七一二、熊猫电子等；对欧出口敞口关注宝钛股份、隆达股份等；大飞机&商发国产化关注润贝航科、航发科技等；军工核心下游资产关注航发动力、中航沈飞等 [5]

市场表现 - A股窄幅整理，成交额萎缩至1.07万亿，证券ETF龙头（560090）收跌0.81% [1] - 2025年一季度两市日均成交额达15198亿元，同比增长70% [3] 券商业绩 - 15家上市券商披露2025Q1业绩，4家净利润翻倍，东北证券净利激增859.84% [3] - 东昊证券净利润同比增长114.86%，国金证券增长58.82%，兴业证券增长57.32% [3] - 证券ETF龙头（560090）成分股2024年合计归母净利润1535亿元，同比增长16% [12] - 中信证券、华泰证券等头部券商2024年净利增速均达两位数以上 [12] 宏观与政策 - 2025Q1 GDP达31.88万亿元，同比增长5.4%，环比增长1.2% [8] - 3月CPI同比降幅收窄0.6个百分点，消费提振效果明显 [8][10] - 货币政策定调"适度宽松"，央行多次提及"择机降准降息" [11] - "国家队"资金入市，中央汇金增持宽基ETF，市场流动性改善 [11] 行业前景 - 分析师预测2026年证券ETF龙头标的指数营收、净利同比增速达8.27%和11.13% [13] - 证券板块当前市净率1.38x，处于近10年28.69%分位数，估值具备性价比 [13] - 券商ROE处于上行通道，基本面修复驱动板块安全边际牢固 [13] 投资工具 - 证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数，覆盖50只券商股 [15] - 无证券账户可通过联接基金（A类501047/C类501048）布局 [15]