报告基本信息 - 行业：油脂 [1] - 日期：2025年10月23日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 国内三大油脂延续调整走势，棕榈油产量强劲且印度需求节后放缓拖累盘面，国内现货市场清淡、供应充足、基差波动不大，短期内缺乏驱动，低油价给油脂板块施压，期货维持震荡偏弱走势，仍有向下空间，需关注下方技术面支撑位 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 华东转三级菜油10 - 11月基差为OI2601 + 330，12 - 1月为OI2601 + 270；华东转一级菜油10 - 11月基差为OI2601 + 430，12 - 1月为OI2601 + 370 [7] - 华东市场一级豆油基差价格方面，一豆10月为Y2501 + 210，10 - 11月为Y2501 + 220，12 - 1月为Y2601 + 280，2 - 5月为Y2501 + 150，3 - 5月为Y2501 + 130，5 - 7月为Y2501 + 10；三豆为01 + 170；毛豆为01 + 50 [7] - 东莞贸易商棕榈油报价暂稳，东莞各厂24度为01 - 70 [7] 行业要闻 - 2025年10月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比增加10.77%，其中马来西亚半岛环比增加4.54%，沙巴环比增加21.99%，沙捞越环比增加16.69%，东马来西亚环比增加20.45% [8] - 大华继显称10月1 - 20日马来西亚棕榈油产量预估环比增10% - 14%，其中沙巴环比增长20% - 24%，沙捞越环比18% - 22%，马来西亚半岛环比3% - 7% [8] - 马来西亚10月1 - 20日棕榈油出口量为793571吨，较9月1 - 20日增加41.8%，对中国出口8.44万吨，高于上月同期4.63万吨 [8] 数据概览 - 包含华东三级菜油、四级豆油、华南24度棕榈油现货价格，棕榈油、豆油、菜油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1价差，美元兑人民币、林吉特汇率等图表，数据来源均为Wind和建信期货研究发展部 [10][12][15]

行业 油脂 日期 2025 年 10 月 21 日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 华东转三级菜油：10-11 月：OI2601+330，12-1 月：OI2601+270。华东转一 级菜油：10-11 月：OI2601+430；12-1 月：OI2601+370。 ...

证券代码：839979 油脂早报 2025-10-21投资咨询部 分析师: 王明伟 从业资格号： F0283029 投资咨询号： Z0010442 TEL: 0575-85226759 每日观点 棕榈油 1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至 149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马 棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性 2.基差：棕榈油现货9334，基差16，现货贴水期货。中性 3.库存：8月22日棕榈油港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1%。偏多 4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空 5.主力持仓：棕榈油主力多减。偏多 6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫， 价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂 基本面偏中性，进口库存稳定。棕榈油P2601：9100-9500附近区间震荡 每日观点 菜 ...

证券代码：839979 1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至 149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产不及预期。目前船调机构显示本月目前马 棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性 2.基差：棕榈油现货9300，基差-8，现货贴水期货。中性 3.库存：8月22日棕榈油港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1%。偏多 4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空 5.主力持仓：棕榈油主力多减。偏多 6.预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定。中美关系僵持，美豆新豆出口受挫， 价格承压。马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划。国内油脂 基本面偏中性，进口库存稳定。棕榈油P2601：9100-9500附近区间震荡 油脂早报 2025-10-20投资咨询部 | 分析师: | 王明伟 | | --- | --- | | 从业资格号： | F0283029 | | 投资咨询号： | Z0010442 | | ...

报告标题及核心观点 - 棕榈油关注产地去库偏慢情况下棕油下方支撑 [1] - 豆油关注南美产情偏好背景下的中美经贸关系 [2] 基本面跟踪 期货数据 - 棕榈油主力日盘收盘价9308元/吨，跌幅0.04%，夜盘收盘价9354元/吨，涨幅0.49%，昨日成交484295手，成交变动100467手，昨日持仓337826手，持仓变动 - 10220手 [3] - 豆油主力日盘收盘价8256元/吨，涨幅0.00%，夜盘收盘价8298元/吨，涨幅0.51%，昨日成交295513手，成交变动88765手，昨日持仓499960手，持仓变动1780手 [3] - 菜油主力日盘收盘价9861元/吨，跌幅0.74%，夜盘收盘价9874元/吨，涨幅0.13%，昨日成交226809手，成交变动67299手，昨日持仓281371手，持仓变动 - 6590手 [3] - 马棕主力收盘价4514林吉特/吨，跌幅0.13% [3] - CBOT豆油主力收盘价51.10美分/磅，涨幅0.45% [3] 现货数据 - 棕榈油(24度):广东现货价格9250元/吨，价格变动0 [3] - 一级豆油：广东现货价格8660元/吨，价格变动40 [3] - 四级进口菜油：广西现货价格10120元/吨，价格变动 - 50 [3] - 马棕油FOB离岸价（连续合约）1110美元/吨，价格变动0 [3] 基差数据 - 棕榈油（广东）现货基差 - 58元/吨 [3] - 豆油（广东）现货基差404元/吨 [3] - 菜油（广西）现货基差259元/吨 [3] 价差数据 - 菜棕油期货主力价差前一交易日553元/吨，前两交易日623元/吨 [3] - 豆棕油期货主力价差前一交易日 - 1052元/吨，前两交易日 - 1056元/吨 [3] - 棕榈油15价差前一交易日44元/吨，前两交易日54元/吨 [3] - 豆油15价差前一交易日214元/吨，前两交易日194元/吨 [3] - 菜油15价差前一交易日386元/吨，前两交易日441元/吨 [3] 宏观及行业新闻 - SGS预计马来西亚10月1 - 15日棕榈油出口量为606292吨，较上月同期增加49.8% [4] - USDA干旱监测报告显示截至10月14日当周，约39%的美国大豆种植区受干旱影响，与之前一周持平 [5] - Patria Agronegocios称巴西农民种植的大豆面积占2025年预期面积的23.27%，高于去年同期的9.33%、2023年的17.35%和过去5年平均水平16.20% [6] - Imea表示截至10月17日，巴西马托格罗索州2025/26年度大豆种植面积达预计总种植面积的43.57%，前一周为21.22%，去年同期为25.08% [6] - 阿根廷2024/25年度大豆种植面积预计为1800万公顷，较上月预估持平，较上一年度增加8.4%，产量预计为5110万吨，持平于上月预估，较2023/24年度增加6%；2025/26年度大豆种植面积预计为1750万公顷，较上一年度下滑2.8% [6] - 截至10月8日，阿根廷农户销售3754万吨2024/25年度大豆，比一周前高出128万吨，去年同期销售量是2985万吨；预售311万吨2025/26年度大豆，比一周前高出19万吨，去年同期111万吨 [7] - 截至10月12日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周增加97.8%至15.92万吨，自2025年8月1日至2025年10月12日，出口量为95.53万吨，较上一年度同期减少59.1%，商业库存为146.68万吨 [7] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [8]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 马棕出口数据亮眼给油脂一定支撑，尽管市场面临库存高企及中美贸易紧张局势压力，但强劲出口数据为市场注入短期动力 [1][2] 市场分析 期货价格 - 棕榈油2601合约昨日收盘9322.00元/吨，环比变化 -8元，幅度 -0.09% [1] - 豆油2601合约昨日收盘8252.00元/吨，环比变化 +12.00元，幅度 +0.15% [1] - 菜油2601合约昨日收盘9932.00元/吨，环比变化 -27.00元，幅度 -0.27% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9210.00元/吨，环比变化 -60.00元，幅度 -0.65%，现货基差P01 + -112.00，环比变化 -52.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8430.00元/吨，环比变化 -10.00元/吨，幅度 -0.12%，现货基差Y01 + 178.00，环比变化 -22.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格10240.00元/吨，环比变化 -20.00元，幅度 -0.19%，现货基差OI01 + 308.00，环比变化 +7.00元 [1] 市场资讯 - 巴西地理与统计研究所10月月报显示，预计今年巴西大豆总种植面积为4770万公顷，较上个月预计增加0.1%，较去年增加3.6%；预计产量为1.65866亿吨，较上个月预计减少0.0%，较去年增加14.4%；预计单产为3478千克/公顷，较上月预计减少0.1%，较去年增加10.4% [2] - 据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚10月1 - 15日棕榈油出口量为781006吨，较上月同期增加12.3%；船运调查机构ITS数据显示，马来西亚10月1 - 15日棕榈油出口量为862724吨，较上月同期增加16.2% [2] - 昨日三大油脂价格震荡，周三马棕油期货基准合约止跌回升，结束此前连续三日下跌走势 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂盘面预计震荡运行 可考虑回调较多时逢低试多[11] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 2025年10月15日 豆油2601收盘价8252元 涨12元；棕榈油2601收盘价9322元 跌8元；菜油2601收盘价9932元 跌27元[3] - 豆油1 - 5月差202元 跌20元；棕油1 - 5月差84元 跌24元；菜油1 - 5月差428元 跌67元[3] - 01合约Y - P价差 - 1070元 涨20元；OI - Y价差1680元 跌39元；OI - P价差610元 跌19元；油粕比2.83 跌0.01[3] - 24度棕榈油（马来&印尼）11月船期CNF价1105美元 盘面利润 - 137元；毛菜油（鹿特丹）11月船期FOB价1130美元 盘面利润 - 1190元[3] - 2025年第41周 豆油商业库存126.5万吨 上周124.9万吨 去年同期113.0万吨；棕榈油商业库存54.8万吨 上周55.2万吨 去年同期51.6万吨；菜油商业库存57.1万吨 上周58.3万吨 去年同期41.6万吨[3] 第二部分 基本面分析 - 国际市场 印度9月植物油进口总量1639743吨 较8月的1677346吨略有下降 其中棕榈油进口量下降 豆油和葵花籽油进口量上升[5] - 国内棕榈油期价震荡小幅收跌 截至2025年10月10日 全国重点地区棕榈油商业库存54.76万吨 环比减0.46万吨 减幅0.83% 近期连续去库 处于历史同期中性略偏低水平 产地报价偏稳 进口利润倒挂收窄 基差偏稳 短期缺乏明显驱动 底部支撑强 预计震荡运行 可回调试多05合约 关注印尼B50政策及10月马棕产量情况[5] - 国内豆油期价震荡小幅收涨 上周油厂大豆实际压榨量114.28万吨 开机率37.04% 较前一周减少 处于历史同期低位 截至2025年10月10日 全国重点地区豆油商业库存126.51万吨 环比增1.64万吨 增幅1.31% 处于历史同期偏高水平 基差偏稳 后期大豆到港减少 压榨高位回落 库存或小幅去库 但整体不缺 现货成交一般 提货偏慢 上涨乏力 缺乏驱动 预计震荡运行 可回调试多05合约[6][9] - 国内菜油期价震荡小幅收跌 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量1.4万吨 开机率3.73% 较前一周减少 截至2025年10月10日 沿海菜油库存57.1万吨 环比减少1.2万吨 处于历史同期高位 但持续边际去库 欧洲菜油FOB报价增加 进口利润倒挂扩大 市场有挺价惜售情绪 基差偏稳 预计沿海去库趋势延续 市场预期中加关系缓和 菜油有所回落 基本面变化不大 去库对价格形成支撑 关注菜籽菜油买船情况及政策变动[9] 第三部分 交易策略 - 单边 短期预计油脂盘面震荡运行 可考虑回调较多时逢低试多[11] - 套利 观望[11] - 期权 观望[11] 第四部分 相关附图 - 包含华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差 以及Y 1 - 5、P 1 - 5、OI 1 - 5月差 Y - P 01、OI - Y 01价差等相关附图[14][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油产地驱动有限，关注下方支撑；豆油区间运行，关注中美经贸关系 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，棕榈油主力日盘收盘价9330元/吨，跌0.36%，夜盘收盘价9320元/吨，跌0.11%；豆油主力日盘收盘价8240元/吨，跌0.34%，夜盘收盘价8244元/吨，涨0.05%；菜油主力日盘收盘价9959元/吨，跌0.63%，夜盘收盘价9918元/吨，跌0.41%；马棕主力日盘收盘价4460林吉特/吨，跌0.80%，夜盘收盘价4467林吉特/吨，涨0.13%；CBOT豆油主力日盘收盘价50.57美分/磅，跌0.06% [2] - 现货方面，棕榈油（24度：广东）现货价格9280元/吨，价格变动20；一级豆油（广东）现货价格8620元/吨，价格变动0；四级进口菜油（广西）现货价格10180元/吨，价格变动30；马棕油FOB离岸价（连续合约）1110美元/吨，价格变动 -10 [2] - 基差方面，（广东）棕榈油现货基差 -50元/吨；豆油（广东）现货基差380元/吨；菜油（广西）现货基差221元/吨 [2] - 价差方面，菜棕油期货主力价差629元/吨，前两交易日为658元/吨；豆棕油期货主力价差 -1090元/吨，前两交易日为 -1096元/吨；棕榈油15价差108元/吨，前两交易日为140元/吨；豆油15价差222元/吨，前两交易日为236元/吨；菜油15价差495元/吨，前两交易日为438元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 马来西亚下调11月毛棕榈油参考价至每吨4262.23马币（1008.1美元），10月为每吨4268.68马币，维持出口关税在10%不变 [3] - 受访分析师估计美国9月大豆压榨步伐可能加快，NOPA会员单位上月压榨了1.86340亿蒲式耳大豆，较8月减少1.8%，较2024年9月高出5.1%，将是有记录以来最大的9月份压榨量；截至2025年9月30日，NOPA会员单位的豆油库存为12.20亿磅，较8月末减少2.0% [5] - CONAB预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.776386亿吨，同比增加615.69万吨，增加3.6% [5] - ANEC预计巴西10月大豆出口量将达到731万吨 [6] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长假后油脂期价冲高回落，本周仅2个交易日，因国庆外盘油脂上涨国内高开高走次日回落 [5][9][31][32] - 国际市场上，国际原油底部震荡抑制美豆油涨势，马棕油近弱远强，9月高库存或制约期价，印尼B50计划支撑远期需求且10月出口环比增加提振盘面 [9][32] - 国内油脂受中加、中美关系影响大，美国将对中国加征关税消息引发市场动荡，政策不确定下市场高位大幅震荡可能性大 [9][32] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 长假后油脂期价冲高回落，全周豆油Y2601合约上涨1.99%，以8302元/吨报收，棕榈油P2509合约上涨2.28%，以9438元/吨报收，菜油OI2509合约上涨0.19%，以10061元/吨报收 [5][31] 重要资讯 - 棕榈油方面，马来西亚9月1 - 30日棕榈油产量预估减少2.35%，预估总产量181万吨，单产环比上月同期减少1.9%，出油率环比上月同期减少0.1%，产量环比上月同期减少2.42%，马棕榈油上涨2.34% [7][31] - 豆油方面，2025/2026年度美豆出口销售仅完成年度目标的23.7%，远低于5年均值43.4%，可能迫使美国下调出口预估推高期末库存，2025年1 - 9月中国进口巴西大豆7270万吨，占巴西大豆总出口量的77.4%，美豆本周下跌0.98% [7][31] 现货分析 - 截至2025年10月10日，张家港地区四级豆油现货价格8580元/吨，较上一交易日无变化，较近5年维持在平均水平 [11] - 截至2025年10月10日，广东地区24度棕榈油现货价格9460元/吨，较上一交易日无变化，较近5年维持在较高水平 [12] - 截至2025年10月10日，江苏地区四级菜油现货价格10370元/吨，较上一交易日下跌110元/吨，较近5年维持在平均水平 [13] 其他数据 - 截至2025年9月26日，全国豆油库存减少1.30万吨至146.10万吨 [17] - 2025年10月1日，全国棕榈油商业库存减少3.50万吨至58.10万吨 [17] - 截至2025年10月11日，港口进口大豆库存6579700吨 [19] - 截至2025年10月10日，张家港地区四级豆油基差278元/吨，较上一交易日上涨30元/吨，较近5年维持在较低水平 [22][23] - 截至2025年10月10日，江苏地区菜油基差309元/吨，较上一交易日上涨77元/吨，较近5年维持在较低水平 [25] 后市展望 - 本周仅2个交易日，因国庆外盘油脂上涨国内高开高走次日回落，国际原油底部震荡抑制美豆油涨势，马棕油近弱远强，9月高库存或制约期价，印尼B50计划支撑远期需求且10月出口环比增加提振盘面，国内油脂受中加、中美关系影响大，美国加征关税消息引发市场动荡，政策不确定下市场高位大幅震荡可能性大 [9][32]

行业 油脂 日期 2025 年 9 月 30 日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表1：行情回顾 | | --- | 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 华东转三级菜油：现货：OI2601+250，10-11 月：OI2601+260。华东转一级 菜油：10 月：OI260 ...