报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - USDA报告发布前油脂震荡运行，昨日三大油脂价格震荡，国内持续去库，豆油基差坚挺，支撑价格，期货价格整体波动不大 [1][2] 根据相关目录分别总结 期货与现货价格 - 昨日收盘棕榈油2605合约8724.00元/吨，环比+42元，幅度+0.48%；豆油2605合约7994.00元/吨，环比+0.00元，幅度+0.00%；菜油2605合约8980.00元/吨，环比-62.00元，幅度-0.69% [1] - 广东地区棕榈油现货价8600.00元/吨，环比-50.00元，幅度-0.58%，现货基差P05 - 124.00，环比-92.00元；天津地区一级豆油现货价格8360.00元/吨，环比-30.00元/吨，幅度-0.36%，现货基差Y05 + 366.00，环比-30.00元；江苏地区四级菜油现货价格9730.00元/吨，环比-60.00元，幅度-0.61%，现货基差OI05 + 750.00，环比+2.00元 [1] 市场资讯 - 据船运调查机构SGS，预计马来西亚1月1 - 10日棕榈油出口量为325955吨，较上月同期增加16.4%；据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚1月1 - 10日棕榈油出口量为466457吨，较上月同期增加17.65% [2] - 2025/2026年度全球油料产量预计6.9亿吨，增幅约0.84%；大豆产量预计下降461万吨，南美产量增幅放缓；菜籽产量预计增至9527万吨，增幅达10.78% [2] - 截至2026年1月6日，国内1月船期进口大豆采购457万吨，采购进度100%；2月、3月船期分别采购833万吨、1008万吨 [2] - 南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2026年1月1 - 10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少20.49%，出油率环比上月同期持平，产量环比上月同期减少20.49% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油暂处偏底部区间震荡的偏高位置，下周MPOB报告后易有短期利空出尽反应，但基本面欠佳，缺乏向上驱动，底部交易在2 - 3月高产压力释放完毕后将更明确 [2][5] - 美豆1月主要呈震荡性企稳态势，一季度需关注国内现货对国内豆系月差的驱动，豆油暂时区间运行，等待油脂板块整体企稳后一季度的题材共振 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油方面，马来逐步兑现减产预期，高频出口数据良好，12月大概率库存达高点，对棕榈油形成短期支撑，商品走势偏强，05合约周涨0.81%，但突破区间上沿力度不足，以震荡为主 [1] - 豆油方面，缺乏南美天气炒作，美豆上方驱动有限，跟随油脂板块区间震荡，05合约周涨1.63% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 马来12月库存预计累至300万吨以上，压制油脂板块反弹动力，下周一MPOB报告超预期利空可能性不大，发布后二次探底短期利空出尽概率较大，新的趋势性利空需1月产量在160万吨以上，盘面可重回逢低做多的减产季常态化交易 [2] - 目前需更多月份产量数据验证棕榈高产原因，若12月环比减产至170万吨一线，可短期确认底部，若1月环比减产幅度不足10%，2026年产量每月或常态化提升10万吨，供应压力持续释放，长线方向不明，短线操作为主 [2] - 印尼方面，印马价差走高，北苏果串价格持稳回升、印尼精炼利润高位回落，供需结构紧张，卖压小，驻底节奏以马来为主导，印尼库存低水位使棕榈油价格中枢不会大幅下移 [2] - 销区方面，印度CPO进口利润下滑，前期虽刺激买船体现边际需求，但不足以造成逼仓行情，中国进口利润倒挂扩大，产地压力释放慢 [2] 豆油 - 截至本周南美各国大豆长势普遍较好，未来半个月巴西、巴拉圭雨势交替有利生长，阿根廷核心产区将面临高温少雨，需关注雨势预报变化 [4] - 南美大豆前景向好压力在美豆盘面体现强烈，若阿根廷未形成旱情，1月CBOT大豆难反弹，预计震荡性企稳是1月主要波动形势 [4] - 一季度国内买船少，国储进口大豆拍卖和海关检疫消息使国内豆系反弹，1 - 2月国内港口大豆库存加速回落，支撑国内豆系现货及近月合约偏强 [4] - 美豆短期驱动不大，国内豆油能保持月度去库至明年三四月，一季度需关注国内现货对月差的驱动，豆油暂时区间运行，等待油脂板块整体企稳后一季度的题材共振 [4] 盘面基本行情数据 - 棕榈油主连开盘价未提及，最高价未提及，最低价未提及，收盘价未提及，涨跌幅0.81%，成交量2,267,429手，成交变动1,267,463手，持仓量400,553手，持仓变动31,723手 [8] - 豆油主连开盘价8,566（7,898）元/吨，最高价8,700（7,998）元/吨，最低价8,414（7,824）元/吨，收盘价8,682（7,994）元/吨，涨跌幅1.63%，成交量999,966手，成交变动598,181手，持仓量681,661手，持仓变动74,100手 [8] - 菜油主连开盘价9,087元/吨，最高价9,255元/吨，最低价8,897元/吨，收盘价9,042元/吨，涨跌幅 - 0.54%，成交量1,953,429手，成交变动772,893手，持仓量245,121手，持仓变动45,683手 [8] - 马棕主连开盘价4,002林吉特/吨，最高价4,094林吉特/吨，最低价3,967林吉特/吨，收盘价4,038林吉特/吨，涨跌幅1.20% [8] - CBOT豆油主连开盘价49.30美分/磅，最高价50.43美分/磅，最低价48.99美分/磅，收盘价49.66美分/磅，涨跌幅0.69% [8] - 菜豆05价差开盘价1,048元/吨，最高价1,225元/吨，涨跌幅 - 14.45% [8] - 豆棕05价差开盘价 - 688元/吨，最高价 - 722元/吨，涨跌幅4.71% [8] - 棕榈油59价差开盘价112元/吨，最高价122元/吨，涨跌幅 - 8.20% [8] - 豆油59价差开盘价156元/吨，最高价130元/吨，涨跌幅20.00% [8] - 菜油59价差开盘价2（1）元/吨，最高价5（9）元/吨，涨跌幅 - 64.41% [8] - 棕榈油仓单本周1,248手，上周260手，变化值988手 [8] - 豆油仓单本周29,426手，上周28,264手，变化值1,162手 [8] - 菜油仓单本周2,042手，上周3,297手，变化值 - 1,255手 [8] 油脂基本面核心数据 - 马来12月减产幅度接近5%，马棕年末库存仍高，但1月起大概率去库 [10] - 印尼年末库存有望恢复至中性偏宽水平，印马价差快速走强 [12] - 北苏果串价格下跌后企稳，印尼精炼利润高位震荡 [12] - ITS预计马来西亚1月1 - 10日棕榈油出口量为504400吨，环比同期增长29.2%，POGO价差反弹 [10][12] - 印度棕榈油进口利润不及豆葵油，印度豆棕CNF价差下滑后企稳 [14] - 棕榈油（华南）对05基差 - 50，豆油（江苏）基差震荡走强 [14] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减40万吨，四大油脂进口量累计减60万吨 [15]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，近期东南亚棕榈油数据陆续公布，2025年度东南亚棕榈油产量维持在较高水平，符合市场预期，盘面震荡运行 [3] 市场分析 期货价格情况 - 昨日收盘棕榈油2605合约8562.00元/吨，环比变化 +62元，幅度 +0.73%；豆油2605合约7958.00元/吨，环比变化 +46.00元，幅度 +0.58%；菜油2605合约9095.00元/吨，环比变化 -35.00元，幅度 -0.38% [1] 现货价格情况 - 广东地区棕榈油现货价8500.00元/吨，环比变化 +0.00元，幅度 +0.00%，现货基差P05 - 62.00，环比变化 -62.00元；天津地区一级豆油现货价格8330.00元/吨，环比变化 +20.00元/吨，幅度 +0.24%，现货基差Y05 + 372.00，环比变化 -26.00元；江苏地区四级菜油现货价格9850.00元/吨，环比变化 -30.00元，幅度 -0.30%，现货基差OI05 + 755.00，环比变化 +5.00元 [1] 近期市场资讯 - 马来西亚2025/26年度棕榈油产量预计为1960万吨，较上次预估高出2.1%，预估区间介于1910 - 2010万吨，2025年（1 - 12月）年产量预计首次超2000万吨 [2] - 泰国2025/26年度棕榈油产量预计为382万吨，反映单产稳定增长，预估区间为332 - 432万吨，11月产量降至26.7万吨，较上月下滑15.1%，1 - 11月产量累计为362万吨同比增加15.3% [2] - 印尼2025/26年度棕榈油产量预期维持在5120万吨，与上次更新数据一致 [2] - 2025年1 - 11月中国吸纳了巴西80%的大豆出口，巴西大豆竞争力依然强劲 [2] - 截至午间休市，马来西亚衍生品交易所（BMD）3月棕榈油期货上涨0.4%至4004林吉特/吨，盘中一度上涨0.9%至4024林吉特/吨；CBOT 3月豆油上涨0.2%至49.51美分/磅；大商所棕榈油2605合约上涨0.2%至8518元/吨，5月豆油上涨0.4%至7942元/吨 [2] - 1月1 - 5日马来西亚棕榈油出口量环比激增31% [2] - 12月库存可能连续第10个月攀升，达到299万吨的7年高点 [2] - 尽管1月初出口激增且产量预计大幅下降带来乐观情绪，但在库存接近300万吨且需求依然疲软的情况下，棕榈油难以显著复苏，林吉特预计年中走强以及巴西大豆丰产，对棕榈油需求前景构成利空 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油等待利空出尽关注宏观情绪影响，豆油单边区间反弹为主关注月差机会 [1] 各部分总结 基本面跟踪 - 期货收盘价方面，棕榈油主力8562元/吨涨0.73%、夜盘8594元/吨涨0.37%；豆油主力7958元/吨涨0.58%、夜盘7974元/吨涨0.20%；菜油主力9095元/吨跌0.38%、夜盘9028元/吨跌0.74%；马棕主力4035林吉特/吨涨1.08%、夜盘4050林吉特/吨涨0.42%；CBOT豆油主力49.27美分/磅跌0.26% [1] - 期货成交量及持仓方面，棕榈油主力成交453,932手变动39340、持仓393,568手变动2,512；豆油主力成交297,201手变动34,187、持仓643,998手变动22,151；菜油主力成交289,824手变动72,757、持仓228,469手变动8,124 [1] - 现货价格方面，棕榈油(24度)广东8570元/吨变动0；一级豆油广东8470元/吨变动0；四级进口菜油广西10,050元/吨变动 - 50；马棕油FOB离岸价1,015美元/吨变动0 [1] - 基差方面，棕榈油（广东）8元/吨；豆油（广东）512元/吨；菜油（广西）955元/吨 [1] - 价差方面，菜棕油期货主力价差533元/吨（前两交易日630元/吨）；豆棕油期货主力价差 - 604元/吨（前两交易日 - 588元/吨）；棕榈油59价差110元/吨（前两交易日118元/吨）；豆油59价差150元/吨（前两交易日138元/吨）；菜油59价差14元/吨（前两交易日52元/吨） [1] 宏观及行业新闻 - 1月7日印尼总统表示今年可能再没收400万至500万公顷油棕种植园 [2] - 马来西亚12月棕榈油产量预估减少4.64%至184万吨，其中马来半岛减少7.59%，沙巴减少0.6%，沙捞越减少2.41% [3][4] - 马来西亚2025/26年度棕榈油产量预计为1960万吨，较上次预估高出2.1%，预估区间介于1910 - 2010万吨 [4] - 截至2025年12月31日，印度主要港口植物油总库存为914,310吨，较12月15日减少37,363吨降幅3.93%，毛棕榈油库存为435,412吨，较上期减少47,606吨降幅9.86% [4] - 泰国2025/26年度棕榈油产量预计为382万吨，预估区间为332 - 432万吨，11月棕榈油产量降至26.7万吨，较上月下滑15.1%，1 - 11月产量累计为362万吨同比增加15.3% [4] - 印尼2025/26年度棕榈油产量预期维持在5120万吨，恶劣天气持续影响田间作业，苏门答腊部分地区11、12月受强降雨影响，未来天气多变，苏门答腊南部持续潮湿、加里曼丹岛天气温和 [5] - 市场预计美豆定产报告维持产量42.53亿蒲式耳、单产53.0蒲/英亩预估，全球大豆产量或同比减少1.1%，数据发布前后波动性可能提升 [5] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0 [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 棕榈油产区库存预期累积，盘面承压震荡 [1] - 国内菜油持续去库存，可流通现货不多，现货基差高企，现货商挺价意愿强烈，后期供应增加有限 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 期货方面，昨日收盘棕榈油2605合约8488.00元/吨，环比变化-96元，幅度-1.12%；豆油2605合约7856.00元/吨，环比变化-6.00元，幅度-0.08%；菜油2605合约9044.00元/吨，环比变化-43.00元，幅度-0.47% [1] - 现货方面，广东地区棕榈油现货价8490.00元/吨，环比变化-80.00元，幅度-0.93%，现货基差P05+2.00，环比变化+16.00元；天津地区一级豆油现货价格8270.00元/吨，环比变化+20.00元/吨，幅度+0.24%，现货基差Y05+414.00，环比变化+26.00元；江苏地区四级菜油现货价格9780.00元/吨，环比变化-50.00元，幅度-0.51%，现货基差OI05+736.00，环比变化-7.00元 [1] - 市场普遍预计马来西亚2025年12月棕榈油库存将继续累积，路透预期297万吨（环比+4.7%），彭博预期299万吨（环比+5.3%） [2] - 马来西亚1月1 - 5日棕榈油出口量为239675吨，较上月同期出口的182785吨增加31.12% [2] - 印度12月份棕榈油进口量环比下降20%，至507000公吨，为2025年4月以来的最低水平；12月份食用油进口总量比上月增长19%，达到137万吨 [2] - 2026年第1周（12月27日至1月2日）国内油厂大豆实际压榨量175.33万吨，较上一周实际压榨量减31.11万吨，较预估压榨量低8.71万吨；实际开机率为48.23% [2] 策略 - 策略为中性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内油脂基本面偏中性供应稳定，中美关系使美豆新豆出口受挫价格承压，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费且26年预计实施B50计划 [2][3][4] - 全球油脂基本面偏宽松，利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油震颤季，利空因素有油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高 [5] 根据相关目录分别进行总结 豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期；目前本月马棕出口数据环比增4%，后续进入减产季棕榈油供应压力减小 [2] - 基差：豆油现货8254，基差398，现货升水期货 [2] - 库存：9月22日豆油商业库存118万吨，前值116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [2] - 主力持仓：豆油主力多增 [2] - 预期：豆油Y2605在7700 - 8100附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期；目前本月马棕出口数据环比增4%，后续进入增产季棕榈油供应有所增加 [3] - 基差：棕榈油现货8480，基差8，现货升水期货 [3] - 库存：9月22日棕榈油港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1% [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [3] - 主力持仓：棕榈油主力空减 [3] - 预期：棕榈油P2605在8300 - 8700附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期；目前本月马棕出口数据环比增4%，后续进入增产季棕榈油供应有所增加 [4] - 基差：菜籽油现货9926，基差882，现货升水期货 [4] - 库存：9月22日菜籽油商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2% [4] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [4] - 主力持仓：菜籽油主力多减 [4] - 预期：菜籽油OI2605在8900 - 9300附近区间震荡 [4] 供应方面 - 进口大豆库存：未提及详细数据 [6] - 豆油库存：有2015 - 2025年相关数据展示 [7][8] - 豆粕库存：有2015 - 2025年相关数据展示 [9][10] - 油厂大豆压榨：有2015 - 2025年相关数据展示 [11][12] - 棕榈油库存：有2015 - 2025年相关数据展示 [17][18] - 菜籽油库存：有2015 - 2025年华东菜油库存数据展示 [19][20] - 菜籽库存：有2015 - 2025年相关数据展示 [21][22] - 国内油脂总库存：有2015 - 2019年豆+棕+菜（华东）库存数据展示 [23][24] 需求方面 - 豆油表观消费：有2015 - 2025年相关数据展示 [13][14] - 豆粕表观消费：有2015 - 2025年相关数据展示 [15][16]

文章核心观点 - 国内油脂期货在元旦假期后上涨乏力，预计短期难以逆势上涨，中长期或以震荡为主 [2][6][12] - 外围市场油脂期价普遍下跌，对国内期货价格形成压制 [2][3][6] - 国内油脂现货基差表现坚挺，主要因假期后补货需求及厂商挺价 [5][6][11][12] 美豆市场分析 - 周内CBOT大豆期货以下跌为主，主要受出口疲软和南美丰产预期影响 [2][9] - 中国在2025年已采购至少800万吨美国大豆，逐步接近1200万吨采购目标，但未达成正式贸易协议引发后续采购节奏疑虑 [2][9] - 巴西天气良好，丰产可期，1月份部分早熟地块进入收割期，叠加美豆价格优势不明显，未来压力重重 [2][9] 棕榈油市场分析 - 本周马来西亚棕榈油期价下跌2.42%，2025年全年累计下跌近9% [3][10] - 下跌主因包括棕榈油供应增长、出口面临印尼竞争、令吉汇率走强及国际油价下跌 [3][10] - 12月份马来西亚棕榈油出口量环比降低5.2%到5.8%，印尼1月毛棕榈油参考价格定为每吨915.64美元，低于12月的926.14美元/吨 [3][10] - 布伦特原油全年跌幅接近18%，削弱棕榈油作为生物柴油原料的吸引力 [3][10] - 市场关注MPOB 12月数据，11月库存创6年半新高，且有消息称2025年马来西亚棕榈油产量有望首次突破2000万吨 [3][4][10] 国内油脂现货基差 - 本周国内油脂基差平稳为主，下游有补货需求 [5][11] - 豆油基差：华北地区05+430~450，山东05+430~500，华东主流05+550，华南主流05+480~580 [5][11] - 棕榈油基差：华北24度05+110~120，华东05+0，华南24度05-50 [5][11] - 菜油处于去库存状态，货权集中厂商挺价，川渝三级菜油基差05+700~720，华东05+770，华南05+450~550（2-3月基差） [5][11] 后市展望 - 外围消息看，国内油脂期货价格上涨概率不大，但基差或保持坚挺，因补货需求及榨利不佳厂商挺价 [6][12] - 一季度大豆到港减少，但进口大豆定向及持续轮出可满足市场需求 [6][12] - 豆油库存连续三周下降但仍处高位，菜籽油受政策扰动较大，需关注1月陈油轮出计划、澳大利亚菜籽采买及中加贸易关系 [6][12] - 因距离春节时间较长及下游备货习惯变化，油脂中长期或震荡为主 [6][12]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 阶段供应紧张支撑豆油价格，本周迎元旦假期预计大豆加工量下降至194.04万吨开机率为52.34%，短期豆油供应偏紧支撑油脂价格偏强震荡 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2605合约8658.00元/吨，环比变化+146元，幅度+1.72%；豆油2605合约7878.00元/吨，环比变化+60.00元，幅度+0.77%；菜油2605合约9086.00元/吨，环比变化+46.00元，幅度+0.51% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8590.00元/吨，环比变化+100.00元，幅度+1.18%，现货基差P05+-68.00，环比变化-46.00元；天津地区一级豆油现货价格8260.00元/吨，环比变化+30.00元/吨，幅度+0.36%，现货基差Y05+382.00，环比变化-30.00元；江苏地区四级菜油现货价格9830.00元/吨，环比变化+90.00元，幅度+0.92%，现货基差OI05+744.00，环比变化+44.00元 [1] 近期市场资讯 - 巴西12月大豆出口量预计为302万吨，之前一周预计为357万吨；12月玉米出口量预计为352万吨，之前一周预计为635万吨；12月豆粕出口量预计为187万吨，之前一周预计为200万吨 [2] - 加拿大11月谷物交付量为5623537吨，较2024年同期的4923512吨增加14.2%，其中所有小麦交付量为3442185吨，较去年同期的2844116吨增加21%，11月油菜籽交付量同比增加11.1%，从去年同期的1458255吨增加至1620140吨 [2] - 阿根廷豆油（2月船期）C&F价格1145美元/吨，与上个交易日相比上调5美元/吨；阿根廷豆油（4月船期）C&F价格1067美元/吨，与上个交易日相比下调8美元/吨 [2] - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油（1月船期）1090美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油（3月船期）1070美元/吨，与上个交易日相比持平 [2] - 加拿大菜籽（1月船期）C&F价格500美元/吨，与上个交易日相比下调7美元/吨；加拿大菜籽（3月船期）C&F价格510美元/吨，与上个交易日相比下调7美元/吨 [2] - 美湾大豆（2月船期）C&F价格476美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；美西大豆（2月船期）C&F价格473美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；巴西大豆（1月船期）C&F价格471美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（2月船期）233美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调11美分/蒲式耳；美国西岸（2月船期）225美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调10美分/蒲式耳；巴西港口（1月船期）235美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 油脂供应充足，盘面持续震荡，短期预计豆油维持震荡 [1][3] 市场分析 期货与现货价格 - 期货方面，昨日收盘棕榈油2605合约8512元/吨，环比变化 -56元，幅度 -0.65%；豆油2605合约7818元/吨，环比变化 -18元，幅度 -0.23%；菜油2605合约9040元/吨，环比变化 -6元，幅度 -0.07% [1] - 现货方面，广东地区棕榈油现货价8490元/吨，环比变化 -50元，幅度 -0.59%，现货基差P05 - 22元，环比变化 +6元；天津地区一级豆油现货价格8230元/吨，环比变化 -10元/吨，幅度 -0.12%，现货基差Y05 + 412元，环比变化 +8元；江苏地区四级菜油现货价格9740元/吨，环比变化 +40元，幅度 +0.41%，现货基差OI05 + 700元，环比变化 +46元 [1] 近期市场资讯 - 阿根廷豆油、菜油、菜籽部分船期C&F价格持平，美湾、美西、巴西大豆1月船期C&F价格下调2美元/吨，进口大豆升贴水报价部分船期持平 [2] - 阿根廷11月豆油出口量将至52.4万吨，低于前月及去年11月，今年前11个月出口648万吨，低于2024年同期，预计后续发货量仍低于去年，12月开始时大豆库存为450万吨 [2] - 阿根廷宣布再次降低整个大豆行业的出口关税，大豆关税从26.5%降至24%，大豆产品关税从24.5%降至22.5% [2] 豆油市场情况 - 昨日三大油脂价格震荡，大豆到港量充足，油厂大豆压榨开工率较高，豆油供应宽松且库存处于高位，截至12月19日，全国重点地区豆油商业库存112.35万吨，处于近6年高位 [1][3] - 上周四市场交易大豆通关延时，提振豆系行情，空头补货拉动现货基差上涨，2 - 5月基差成交增量 [3] 策略 - 中性 [4]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 油脂驱动乏力，盘面震荡调整，三大油脂价格震荡，南美大豆维持丰产预期，现货基差表现稳定，远月2 - 3月成交为主，交投氛围一般，下游采购维持刚需，棕榈油产区出口数据一般，国内进口利润倒挂抑制买船，整体价格承压震荡 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2605合约8542.00元/吨，环比变化 +54元，幅度 +0.64%；豆油2605合约7824.00元/吨，环比变化 +60.00元，幅度 +0.77%；菜油2605合约8981.00元/吨，环比变化 +1.00元，幅度 +0.01% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8500.00元/吨，环比变化 +20.00元，幅度 +0.24%，现货基差P05 - 42.00，环比变化 -34.00元 - 天津地区一级豆油现货价格8190.00元/吨，环比变化 -20.00元/吨，幅度 -0.24%，现货基差Y05 + 366.00，环比变化 -80.00元 - 江苏地区四级菜油现货价格9630.00元/吨，环比变化 +50.00元，幅度 +0.52%，现货基差OI05 + 649.00，环比变化 +49.00元 [1] 近期市场咨询汇总 - 阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1124美元/吨，较上个交易日下调22美元/吨；(4月船期)C&F价格1058美元/吨，较上个交易日下调29美元/吨 - 加拿大菜油(1月船期)1090美元/吨，与上个交易日持平；(3月船期)1070美元/吨，与上个交易日持平 - 加拿大菜籽(1月船期)C&F价格507美元/吨，较上个交易日上调2美元/吨；(3月船期)C&F价格517美元/吨，较上个交易日上调7美元/吨 - 美湾大豆(1月船期)C&F价格480美元/吨，较上个交易日上调5美元/吨；美西大豆(1月船期)C&F价格476美元/吨，较上个交易日上调4美元/吨；巴西大豆(1月船期)C&F价格476美元/吨，较上个交易日上调4美元/吨 - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(1月船期)244美分/蒲式耳、美国西岸(1月船期)235美分/蒲式耳、巴西港口(1月船期)235美分/蒲式耳，均与上个交易日持平 [2]