报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年7月11日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - MPOB报告显示6月底马来西亚棕榈油库存连续四个月增加，报告略微偏空，因市场未预期出口大幅下滑，不过7月出口或因关税下调而增加，连盘棕榈油上行空间有限，可关注压力位附近做空机会 [8] - 市场对澳大利亚总理访华涉及的菜籽贸易政策持观望态度，豆油供应宽松、需求淡季，豆棕09价差大幅下探至技术超卖，或有修复可能 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 东莞菜油贸易商报价：东莞三菜09 + 60，一菜09 + 240；华东市场豆油基差价格：一豆现货基差09 + 150，7 - 9月Y2509 + 220，10 - 1月Y2601 + 300；华南现货24度P09 + 150元/吨，实单议价 [7] 行业要闻 - 2025年6月马来西亚棕榈油产量169.23万吨，较5月下降7.93万吨，环比降4.48%；进口量7万吨，较5月增加0.1万吨，环比增1.51%；出口量125.94万吨，较5月下降14.81万吨，环比降10.52%；月末库存203.06万吨，较5月增加4.78万吨，环比增2.41% [9] - 南美作物专家维持2025年美国大豆单产预测不变，为每英亩51.5蒲，若天气持续有利，单产可能上调 [9] 数据概览 - 报告展示了华东三级菜油、四级豆油、华南24度棕榈油现货价格，棕榈油、豆油、菜油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1价差，美元兑人民币、林吉特汇率等数据图表，数据来源均为Wind和建信期货研究发展部 [11][13][22]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，巴西大豆出口大增，国内大豆供应宽松，叠加MPOB出口数据偏弱，马棕累库，油脂价格承压震荡 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2509合约8638.00元/吨，环比变化-40元，幅度-0.46%；豆油2509合约7944.00元/吨，环比变化+24.00元，幅度+0.30%；菜油2509合约9468.00元/吨，环比变化-42.00元，幅度-0.44% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8720.00元/吨，环比变化-10.00元，幅度-0.11%，现货基差P09+82.00，环比变化+30.00元；天津地区一级豆油现货价格8120.00元/吨，环比变化+20.00元/吨，幅度+0.25%，现货基差Y09+176.00，环比变化-4.00元；江苏地区四级菜油现货价格9600.00元/吨，环比变化-40.00元，幅度-0.41%，现货基差OI09+132.00，环比变化+2.00元 [1] 近期市场资讯 - 巴西全国谷物出口商协会预计巴西7月大豆出口将达1193万吨，较去年同期增长24.27%；豆粕出口为219万吨，较去年同期增长8.96%；玉米出口为434万吨，较去年同期减少7.66% [2] - USDA最新干旱报告显示，截至7月8日当周，约9%的美国大豆种植区域受干旱影响，此前一周为8%，去年同期为8%；约12%的美国玉米种植区域受干旱影响，此前一周为12%，去年同期为7%；约3%的美国棉花种植区域受干旱影响，此前一周为3%，去年同期为22% [2] - 预计2024/25年度巴西大豆产量达1.694879亿吨，同比增加14.7%，环比减少0.1%；播种面积达4761.49万公顷，同比增加3.2%，环比减少0.49万公顷；单产为3.56吨/公顷，同比增加11.2%，环比减少0.1% [2] - MPOB月报数据显示，马来西亚6月棕榈油出口为1259354吨，环比减少10.52%；产量为1692310吨，环比减少4.48%；进口为70015吨，环比增长1.51%；库存量为2030580吨，环比增长2.41% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂预计窄幅震荡运行 ，P9 - 1及P1 - 5可考虑回调后逢低做扩 ，期权建议观望 [13][14][15] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 2025年7月10日 ，豆油2509收盘价7944 ，涨24 ；棕榈油2509收盘价8638 ，跌40 ；菜油2509收盘价9468 ，跌42 [4] - 2025年第27周 ，全国重点地区豆油商业库存102.0万吨 ，棕榈油商业库存53.8万吨 ，菜油库存71.9万吨 [8] 第二部分 基本面分析 - 国际市场上 ，马来西亚6月棕榈油库存量2030580吨 ，环比增2.41% ，产量1692310吨 ，环比减4.48% ，出口1259354吨 ，环比减10.52% [6] - 国内棕榈油市场 ，MPOB 6月报告影响中性偏空 ，期价震荡小幅收跌 ；截至7月4日 ，全国重点地区商业库存53.81万吨 ，环比增0.07万吨 ，增幅0.13% ；产地报价偏稳 ，进口利润倒挂收窄 ；短期大量到港将累库 ，制约上涨高度 ，预计窄幅震荡 [6] - 国内豆油市场 ，期价震荡小幅收涨 ；油厂大豆实际压榨量233.22万吨 ，开机率65.56% ，较前一周减少 ；截至7月4日 ，全国重点地区商业库存101.97万吨 ，环比增6.45万吨 ，增幅6.75% ；国内大豆大量到港 ，压榨量高位 ，豆油阶段性累库 ，供应不宽松 ，短期制约上涨高度 ，整体震荡 [7] - 国内菜油市场 ，期价震荡小幅收跌 ；上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量4.7万吨 ，开机率12.53% ，较前一周增加 ；截至7月4日 ，沿海菜油库存71.9万吨 ，环比减2.8万吨 ，处于历史同期高位且持续去库 ；欧洲菜油FOB报价1020美元附近 ，进口利润倒挂收窄至 - 500附近 ；传有菜油买船 ，现货购销清淡 ，基差稳中有涨 ；短期政策扰动多 ，单边大区间震荡 ，关注买船及政策变动 [9] 第三部分 交易策略 - 单边策略为短期油脂预计窄幅震荡运行 [13] - 套利策略为P9 - 1及P1 - 5可考虑回调后逢低做扩 [14] - 期权策略为观望 [15] 第四部分 相关附图 - 展示了华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差 ，Y 9 - 1、P 5 - 9、OI 5 - 9月差 ，Y - P 05、OI - Y 05价差等图表 [18][21]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 美豆产区天气良好，7月温度阶段性偏低且降水良好，多家机构预计美豆产量持续上升，美豆供给压力较大，三大油脂价格震荡 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2509合约8678.00元/吨，环比变化+34元，幅度+0.39%；豆油2509合约7920.00元/吨，环比变化-26.00元，幅度-0.33%；菜油2509合约9510.00元/吨，环比变化-88.00元，幅度-0.92% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8730.00元/吨，环比变化+110.00元，幅度+1.28%，现货基差P09+52.00，环比变化+76.00元；天津地区一级豆油现货价格8100.00元/吨，环比变化+10.00元/吨，幅度+0.12%，现货基差Y09+180.00，环比变化+36.00元；江苏地区四级菜油现货价格9640.00元/吨，环比变化-90.00元，幅度-0.92%，现货基差OI09+130.00，环比变化-2.00元 [1] 市场资讯 - BMI国家风险和行业研究机构预计，马来西亚棕榈油产量在2024/25年度同比下降1.6%后，2025/26年度部分恢复，同比增长0.5%，至1950万吨；2025/26年度国内消费将从2024/25年度的3900万吨下降2%，至3800万吨 [2] - StoneX分析师称美豆生产前景随良好天气继续上升 [2] - 加拿大菜籽（7月船期）C&F价格583美元/吨，较上个交易日下调19美元/吨；（8月船期）C&F价格573美元/吨，下调19美元/吨 [2] - 阿根廷豆油（8月船期）C&F价格1123美元/吨，较上个交易日下调37美元/吨；（10月船期）C&F价格1085美元/吨，下调42美元/吨 [2] - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油（8月船期）1040美元/吨，与上个交易日持平；（10月船期）1020美元/吨，持平 [2] - 美湾大豆（8月船期）C&F价格452美元/吨，较上个交易日上调2美元/吨；美西大豆（8月船期）C&F价格447美元/吨，上调2美元/吨；巴西大豆（8月船期）C&F价格462美元/吨，上调1美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（8月船期）223美分/蒲式耳，与上个交易日持平；美国西岸（8月船期）196美分/蒲式耳，持平；巴西港口（8月船期）240美分/蒲式耳，上调5美分/蒲式耳 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际上美国提高关税或损害美国农作物出口需求，美豆产区天气好使CBOT大豆承压，马来西亚6月底棕榈油库存预计下降，马棕油期货逆势走强 [5] - 国内豆油库存回升、需求淡季且进口成本支撑减弱，短期内维持弱势震荡；进口棕榈油到港加快、需求刚需，价格跟随外盘；菜油库存回落及后续进口不确定支撑价格，预计窄幅震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业要闻 - 截至7月6日美国大豆出苗率96%高于前一周，优良率66%与上周和预期持平 [2] - 2025年6月1 - 30日马来西亚棕榈油产量169万吨，环比减少4.69%，5月环比增长3.07% [2] - 美国拟对印尼商品加征32%关税，印尼对美棕榈油出口或减少15% - 20% [2] - 分析师平均预计美国2025/26年度大豆产量为43.34亿蒲式耳，USDA此前6月预估为43.4亿蒲式耳 [2] 基本面数据图表 未提及具体内容 观点及策略 - 国际上美国提高关税影响农作物出口需求，美豆产区天气好使CBOT大豆承压，马来西亚棕榈油库存预计下降、马币贬值，马棕油期货逆势走强 [5] - 国内豆油库存回升、需求淡季、进口成本支撑减弱，维持弱势震荡；进口棕榈油到港加快、需求刚需，价格跟随外盘；菜油库存回落及后续进口不确定，窄幅震荡 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费减少可供应量，但国际生柴利润偏低需求疲软，国内对加菜加征关税导致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定，中美及中加关系缓和从宏观层面影响市场 [2][3][4] 各品种每日观点总结 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季棕榈油供应增加 [2] - 基差：现货8194，基差248，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：7月4日商业库存88万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝上，中性 [2] - 主力持仓：主力空减，偏空 [2] - 预期：在7700 - 8100附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季棕榈油供应增加 [3] - 基差：现货8828，基差184，现货升水期货，偏多 [3] - 库存：7月4日港口库存38万吨，环比 - 1万吨，同比 - 34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [3] - 主力持仓：主力多增，偏多 [3] - 预期：在8450 - 8850附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季棕榈油供应增加 [4] - 基差：现货9745，基差147，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：7月4日商业库存65万吨，环比+2万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] - 主力持仓：主力空减，偏空 [4] - 预期：在9300 - 9700附近区间震荡 [4] 近期利多利空分析 - 利多：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧；棕榈油震颤季 [5] - 利空：油脂价格历史偏高位，国内油脂库存持续累库；宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高 [5] - 当前主要逻辑：围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 供应相关 - 涉及进口大豆、豆油、豆粕、棕榈油、菜籽油、菜籽、国内油脂总库存等方面 [6][7][9][17][19][21][23] 需求相关 - 涉及豆油、豆粕表观消费 [13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前油脂上涨动力不足，短期预计窄幅震荡运行；P9 - 1及P1 - 5可考虑回调后逢低做扩；期权建议观望 [12][13][14] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：2025年7月7日，豆油2509收盘价7894元，跌50元，张家港、广东、天津现货价分别为8114元、8094元、8044元，基差分别为220元、200元、150元；棕榈油2509收盘价8466元，跌6元，广东、张家港、天津现货价分别为8536元、8626元、8706元，基差分别为70元、160元、240元；菜油2509收盘价9548元，跌59元，张家港、广西、广东现货价分别为9678元、9598元，基差分别为130元、50元 [4] - 月差收盘价：豆油9 - 1月差为 - 8元，跌22元；棕油9 - 1月差为 - 2元，跌2元；菜油9 - 1月差为56元，跌15元 [4] - 跨品种价差：09合约Y - P价差为 - 572元，跌44元；OI - Y价差为1654元，跌9元；OI - P价差为1082元，跌53元；油粕比为2.69，跌0.001 [4] - 进口利润：24度棕榈油马来&印尼7月船期盘面利润为 - 252元，CNF价1015元；毛菜油鹿特丹8月船期盘面利润为 - 563元，FOB价1023元 [4] - 周度油脂商业库存：2025年第26周，豆油库存95.5万吨，上周88.6万吨，去年同期101.6万吨；棕榈油库存53.7万吨，上周43.5万吨，去年同期47.3万吨；菜油库存74.7万吨，上周77.1万吨，去年同期40.2万吨 [4] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：截至6月30日，萨省油菜作物优良率为58.97%，前一周为57.7% [6] - 国内市场（P/Y/OI）：棕榈油期价震荡小幅收跌，6月27日全国重点地区棕榈油商业库存53.74万吨，环比增10.25万吨，增幅23.57%，产地报价偏稳，进口利润倒挂收窄，短期窄幅震荡；豆油期价震荡小幅收跌，油厂大豆实际压榨量233.22万吨，开机率65.56%，7月4日全国重点地区豆油商业库存101.97万吨，环比增6.45万吨，增幅6.75%，短期震荡；菜油期价震荡小幅收跌，上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量4.7万吨，开机率12.53%，6月27日沿海菜油库存74.7万吨，环比减2.35万吨，欧菜油进口利润倒挂扩大，现货购销清淡，基差稳中有涨，单边大区间震荡 [6][8][10] 第三部分 交易策略 - 单边：油脂上涨动力不足，短期预计窄幅震荡运行 [12] - 套利：P9 - 1及P1 - 5可考虑回调后逢低做扩 [13] - 期权：观望 [14] 第四部分 相关附图 报告给出华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y 9 - 1、P 5 - 9、OI 5 - 9月差，Y - P 05、OI - Y 05价差等相关附图 [17][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油基本面矛盾不明显，受国际油价影响大；豆油美豆天气炒作不足，缺乏驱动 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格：棕榈油主力8472元/吨，跌0.07%；豆油主力7944元/吨，跌0.63%；菜油主力9607元/吨，跌0.12%；马棕主力4062林吉特/吨，跌0.71%；CBOT豆油主力54.54美分/磅，跌0.96% [1] - 期货成交持仓：棕榈油主力成交494606手，变动13017手，持仓451187手，变动 -12777手；豆油主力成交303880手，变动 -21440手，持仓544238手，变动 -9724手；菜油主力成交215483手，变动 -72964手，持仓323968手，变动 -5275手 [1] - 现货价格：棕榈油（24度，广东）8510元/吨，变动 -50元/吨；一级豆油（广东）8160元/吨，变动 -90元/吨；四级进口菜油（广西）9650元/吨，变动 -50元/吨；马棕油FOB离岸价1020美元/吨，变动0 [1] - 基差：棕榈油（广东）38元/吨；豆油（广东）216元/吨；菜油（广西）43元/吨 [1] - 价差：菜棕油期货主力价差1135元/吨；豆棕油期货主力价差 -528元/吨；棕榈油91价差0元/吨；豆油91价差14元/吨；菜油91价差71元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - MPOA数据显示，马来西亚6月1 - 30日棕榈油产量预估减少4.69%，其中马来半岛增加0.68%，沙巴减少11.95%，沙捞越减少8.98%，马来东部减少11.24% [2] - UOB预计，截至6月30日，马来西亚棕榈油产量减少3% - 7%，其中沙巴减少10% - 14%，沙捞越减少8% - 12%，马来半岛减少2%至增加2% [4] - Safras & Mercado预计，巴西2024/25年度大豆销售达预期产量的69.8%，2025/26年度大豆销售达预期产量的16.4% [4] - Secex数据显示，巴西6月出口大豆13420303吨，去年同期出口量为13959612吨 [4] 趋势强度 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际上美国大豆出口销售符合预期，未来两周美豆种植区天气利于作物生长，隔夜CBOT大豆期货冲高回落；6月马来西亚棕榈油出口增加、产量下滑、库存有望小降，但原油和CBOT豆油疲软限制马棕油涨幅 [5] - 国内豆油库存回升，需求淡季推动累库，因中美关系缓和市场对进口担忧减弱，走势相对偏弱；进口棕榈油到港加快，需求以刚需为主，价格跟随外盘；菜油国内库存回落及后续进口不确定支撑价格，表现相对抗跌 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业要闻 - 乌克兰议会拟对大豆和油菜籽恢复征收10%出口关税，法案已初步讨论，7月2日提交税务政策委员会审议，预计7月15日议会全体表决 [2] - 2024/25年度迄今欧盟大豆进口量增8%，从乌克兰进口量激增近60%，巴西是头号供应国，供应量611万吨、增2.4%，份额从45.8%降至42.8% [2] - 截至6月26日当周，美国对中国2024/25年度大豆净销售量为0吨，连续9周为零或负值 [2] - 马来西亚棕榈油局7月10日公布月度数据，调查显示6月底库存或四个月来首降，因产量或意外下降且出口需求强劲，预计降至199万吨，较5月降0.24% [2] 油脂期货日度数据监测 - 7月4日DCE豆油主力7944元/吨，较昨日跌50元、跌幅0.63%；DCE棕榈油主力8472元/吨，较昨日跌6元、跌幅0.07%；CZCE菜籽油主力9607元/吨，较昨日跌12元、跌幅0.12% [1] - 7月3日CBOT大豆主力1048.25美分/蒲式耳，较昨日涨0.5美分、涨幅0.05%；CBOT豆油主力54.54美分/磅，较昨日跌0.53美分、跌幅0.96%；MDE棕榈油主力4091令吉/吨，较昨日涨29令吉、涨幅0.71% [1] - 7月4日一级豆油张家港8150元/吨，较昨日跌60元、跌幅0.73%；棕榈油张家港8630元/吨，较昨日跌50元、跌幅0.58%；菜籽油南通9740元/吨，较昨日跌20元、跌幅0.20% [1] - 7月4日豆油基差206元/吨，较昨日跌10元；棕榈油基差158元/吨，较昨日跌44元；菜籽油基差133元/吨，较昨日跌8元 [1] - 7月4日DCE豆油注册合车22977，较昨日增280；DCE棕榈油注册合车670，较昨日持平；CZCE菜籽油注册合车805，较昨日增705 [1] - 7月4日进口大豆压榨利润10.3元/吨，较昨日降17.1元；进口油菜籽压榨利润252元/吨，较昨日持平；进口棕榈油压榨利润 -362.02元/吨，较昨日降51.51元 [1] 观点及策略 - 国际方面美国大豆出口销售符合预期，未来两周美豆种植区天气利于生长，隔夜CBOT大豆期货冲高回落；6月马来西亚棕榈油出口增加、产量下滑、库存有望小降，但原油和CBOT豆油疲软限制马棕油涨幅 [5] - 国内方面豆油库存回升，需求淡季推动累库，因中美关系缓和市场对进口担忧减弱，走势相对偏弱；进口棕榈油到港加快，需求以刚需为主，价格跟随外盘；菜油国内库存回落及后续进口不确定支撑价格，表现相对抗跌 [6]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，印度棕榈油进口增加对外盘形成一定支撑，内盘震荡走强 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2509合约8440.00元/吨，环比变化+104元，幅度+1.25%；豆油2509合约8018.00元/吨，环比变化+46.00元，幅度+0.58%；菜油2509合约9619.00元/吨，环比变化+142.00元，幅度+1.50% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8440.00元/吨，环比变化+50.00元，幅度+0.60%，现货基差P09+0.00，环比变化 -54.00元；天津地区一级豆油现货价格8160.00元/吨，环比变化+20.00元/吨，幅度+0.25%，现货基差Y09+142.00，环比变化 -26.00元；江苏地区四级菜油现货价格9770.00元/吨，环比变化+110.00元，幅度+1.14%，现货基差OI09+151.00，环比变化 -32.00元 [1] 近期市场资讯 - 2024年7月1日至2025年6月29日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为279万吨，去年同期为349万吨 [2] - 印度6月食用油进口量环比增长30%，达到153万吨，为7个月来的最高水平。其中，葵花籽油进口环比增长18%，达到21.6万吨；豆油进口环比减少9%，达到36.3万吨；棕榈油进口环比激增61%，达到95.3万吨，为11个月来的最高水平 [2] - 美国6月ADP就业人数减少3.3万人，为2023年3月以来最大降幅 [2] - 加拿大菜籽(7月船期)C&F价格595美元/吨，与上个交易日相比上调16美元/吨；加拿大菜籽(8月船期)C&F价格585美元/吨，与上个交易日相比上调16美元/吨 [2] - 阿根廷豆油(7月船期)C&F价格1110美元/吨，与上个交易日相比上调14美元/吨；阿根廷豆油(9月船期)C&F价格1095美元/吨，与上个交易日相比上调27美元/吨 [2] - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(7月船期)1050美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油(9月船期)1030美元/吨，与上个交易日相比持平 [2] - 美湾大豆(8月船期)C&F价格447美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；美西大豆(8月船期)C&F价格442美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆(8月船期)C&F价格460美元/吨，与上个交易日相比持平 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(8月船期)223美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调4美分/蒲式耳；美国西岸(8月船期)196美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调4美分/蒲式耳；巴西港口(8月船期)225美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调2美分/蒲式耳 [2]