报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 煤矿生产核查启动，“反内卷”加强供给收缩预期，动力煤受减量影响更大，煤炭行业“反内卷”具备成本曲线陡峭、超产及预核增产能退回操作性强、下游需求价格弹性低等优势，价格反弹已开启 [2][8] - 旺季已至，基建发力，需求有望超预期提升，8月中旬价格高点有望突破750元/吨，下半年价格中枢有望维持700元/吨左右，业绩稳健、高现货比例标的弹性更充足 [3][9] - 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升，看好板块估值提升，港口及产地煤价上涨，大秦铁路运量上升，北方港库存环比基本持平，电厂日耗环比下降、可用天数增加，化工需求同环比增长 [10] - 期货盘面走强叠加下游刚需补库，焦煤价格强势运行，港口及产地焦煤价格大涨，短期焦炭仍有涨价预期，焦煤有望延续强势 [12] - 市场情绪高涨叠加需求支撑较强，焦炭仍有继续提涨预期，焦炭二、三轮提涨落地 [13] 根据相关目录分别进行总结 本周市场行情回顾 - 本周中信煤炭板块周涨幅8.0%，跑赢沪深300和上证指数，炼焦煤子板块涨幅最大，周涨幅14.6%，其他煤化工子板块涨幅最小，周环比持平 [15][17] - 本周潞安环能涨幅最大，涨幅31.22%，苏能股份涨幅最小，涨幅1.35% [21] 本周行业动态 - 7月21日，中国6月进口动力煤2392.9万吨，同比降31.11%，出口煤炭78万吨，同比增58.6%，山西前6个月煤层气总产量73亿立方米，占全国同期产量81.7%，进口炼焦煤910.8万吨，同比降7.7% [25] - 7月22日，国家能源局拟开展煤矿生产情况核查，核查范围为8省（区）生产煤矿，核查内容包括产量、计划等；马来西亚可能进口液化天然气，提高燃煤发电量；印度1 - 5月煤炭进口量累计10968.63万吨，同比降2.1% [26][27][28] - 7月23日，蒙古国6月煤炭产量645.26万吨，同比降31.85%；截至6月底全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增18.7%；国家电网上半年固定资产投资超2700亿元，同比增11.7%；入汛以来全国平均高温日数为历史同期最多 [29][30] - 7月24日，预计今年印尼煤炭出口量调至5亿吨，低于2024年；兖煤澳洲普里马煤矿累计产量突破1亿吨；南非1 - 6月煤炭出口量超2700万吨，有望实现全年5500万吨目标 [31][32] - 7月25日，预计2024 - 2026年全球煤炭需求先增后降，产量先增后降，今年国际煤炭贸易将收缩；怀特黑文公司2024 - 25财年第四季度权益原煤产量836万吨，同比降4%；英美资源公司2025年第二季度冶金煤产量205.6万吨，同比降51%；蒙古矿业公司2025年第二季度原煤产量342.84万吨，同比降28% [33][34] 上市公司动态 - 7月21日，盘江股份拟出资14400万元增资新能源盘州公司；广汇能源注销股份1.04亿股 [35] - 7月22日，安源煤业重大资产置换获批复 [36] - 7月23日，晋控煤业派发现金红利12.64亿元；辽宁能源股东减持2373.12万股，持股比例降至5.84% [37][38] - 7月24日，甘肃能化2025年第一期公司债券（品种一）上市，发行总额5亿元 [39] - 7月25日，陕西能源控股子公司复工复产；兖矿能源发行超短期融资券20亿元；辽宁能源股东减持计划实施完毕；永泰能源二季度担保及质（抵）押金额17.64亿元；安源煤业发布重大资产置换报告书草案；广汇能源6月担保余额134.10亿元 [40][41][42][43] 煤炭数据跟踪 产地煤炭价格 - 山西动力煤均价本周报收574元/吨，涨0.74%，炼焦煤均价报收1349元/吨，涨14.10%，无烟煤均价报收765元/吨，涨1.55%，喷吹煤均价报收950元/吨，涨8.76% [44][49] - 陕西动力煤均价本周报收559元/吨，涨1.51%，炼焦精煤均价报收1100元/吨，涨17.02% [53] - 内蒙动力煤均价本周报收467元/吨，涨1.07%，炼焦精煤均价报收1198元/吨，涨14.55% [58] - 河南冶金精煤均价本周报收1218元/吨，涨3.66% [63] 中转地煤价 - 京唐港山西产主焦煤本周报收1680元/吨，涨16.67%，秦皇岛港Q5500动力末煤价格报收645元/吨，涨1.74% [66] 国际煤价 - 7月18日，纽卡斯尔NEWC动力煤报收111美元/吨，涨0.70%，理查德RB动力煤均价报收98美元/吨，涨2.51％，欧洲ARA港动力煤均价报收100美元/吨，涨9.62％；7月25日，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价报收191美元/吨，涨2.14％ [68] 库存监控 - 秦皇岛港本期库存585万吨，升1.21%，广州港本期库存300万吨，降2.47% [74] 下游需求追踪 - 本周临汾一级冶金焦价格为1330元/吨，涨8.13%，太原一级冶金焦价格为1130元/吨，涨9.71% [80] - 本周冷轧板卷价格为3920元/吨，涨4.81%，螺纹钢价格为3450元/吨，涨6.81%，热轧板卷价格为3550元/吨，涨5.65%，高线价格为3620元/吨，涨6.47% [80] 运输行情追踪 - 截至7月25日，煤炭运价指数为718，跌2.32%，BDI指数为2258，涨10.04% [82]

煤炭行业市场表现 - 申万宏源煤炭指数7月22日大涨6.18%，山西焦煤、昊华能源、山煤国际等多家煤炭上市公司股价集体涨停 [4] - 焦煤、焦炭期货主力合约当日均收于涨停，涨幅达7.98% [4] - 光大证券研报指出工业品期货市场连续反弹，煤炭板块有望维持上行行情 [7] 政策监管动态 - 国家能源局拟在山西、内蒙古等8个重点产煤省（区）开展煤矿生产核查，重点检查2024年原煤产量是否超公告产能及2025年生产计划合理性 [5] - 核查将针对煤矿超产、企业集团超计划下达指标等行为，违规者将面临停产整改等措施 [5][6] - 中国煤炭运销协会会议强调需整治内卷式竞争，要求企业科学把握生产节奏并强化电煤中长期合同履约 [6] 供需格局与价格趋势 - CECI沿海指数高热值煤种现货价周环比上涨11元/吨，曹妃甸指数各规格品价格均涨10元/吨，进口指数到岸价持续上行 [8] - 主产区库存去化提速，国有大矿竞拍溢价扩大，短期煤价预计稳中偏强 [8] - 分析师认为新疆煤亏损及海外煤价走高使国内煤价触底，行业拐点已现 [9] - 焦煤供应收缩预期叠加钢厂高炉开工积极性提升，焦炭价格获成本端支撑 [9] 行业长期展望 - 煤炭供需结构或逆转：需求触底回升与供给收缩可能改变过去两年过剩状态，消费旺季可能出现偏紧局面 [9] - 行业集中度持续提升，中部东部资源枯竭及监管成本上升进一步支撑价格 [9]

纪要涉及的行业或公司 涉及煤炭行业，具体提及的公司有国家能源集团、神东煤炭集团 [21][22] 纪要提到的核心观点和论据 1. **行业现状与趋势** - 焦煤领域经营压力突出，供给侧改革和反内卷措施必要，稳增长政策强化需求改善预期，推动期货、商品及权益市场走强 [2] - 煤价下降，焦煤价格年初至今降 20%，动力煤二季度创五年新低，市场供大于求 [9] - 2025 年一季度煤炭产量增加，得益于开采技术条件改善和露天矿数量多，2024 年煤矿超产数量比 2023 年提高 12% [16] - 动力煤和焦煤估值低、持仓低，过去几年处低位，未来价格企稳反弹，看好煤炭板块发展 [41] 2. **各地区煤炭生产情况** - 陕西省 2024 年产量减至 12.68 亿吨，减幅约 8000 万吨，因安全生产严峻和小煤矿退出；2024 年原煤产能 7.8 亿吨，一季度 1.85 亿吨，同比增 4%，部分地区超产 [1][3][12] - 山西省计划 2025 年产量提至 13 亿吨以上，通过先进产能增加和智能化改造实现 [1] - 内蒙古自治区 2024 年产量 12.97 亿吨，全国第一，未来保持大规模生产并提升技术改造 [15] - 新疆自治区是未来重要增长点，2024 年产量 5.4 亿吨，同比增 17.5%，增速全国第一，但面临运力不足和煤炭质量问题 [18] 3. **政策措施及影响** - 国家能源局核查煤矿生产，超产超 10%面临停产整顿和罚款，主要针对晋陕蒙新四省，2024 年八个亿吨级产量省份为重点关注对象 [1] - 国家发改委确定“稳字当头”策略，优先保障能源供应安全 [1] - 能源局出台文件控制超能力生产，防止企业增产摊薄成本，维护行业健康和市场稳定 [1] - 政府构建全国统一大市场，打破地方保护和市场分割，推动内循环 [3] - 行业协会发起长协制度稳定煤价，建议继续履行和强化，避免现货与长协价倒挂 [3] - 新政策规定月度产量不超 110%，年度不超公告产能，更严格，旨在稳定煤价、打压无序竞争 [29][39] 4. **超产问题及监管** - 民营企业超产普遍，监管难度高，需加强现场检查和技术监控 [3] - 超产核查按月度和年度产能 110%以内执行，发现超产视为重大安全隐患，停产整顿并罚款 [4] - 可通过单位电耗、采掘接替图、工作面长度变化等发现超产行为 [11][31] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 榆林地区政府支持区域政策同时处罚违规行为，推动全国统一大市场建设 [20] 2. 国家能源集团 2024 年为社会让利 600 亿 - 800 亿，通过长协价执行 [21] 3. 政府对西部煤矿企业减税，神东煤炭集团 2024 年减税约 20 多亿元，准格尔地区减税约两三亿元 [22] 4. 行业协会将安全生产与企业信用评价挂钩，引导企业规范经营 [23] 5. 政策执行存在地区差异，东北地区事故后煤矿停产、复工验收严，内地更注重经济发展 [40]