核心财务表现 - 2025年上半年营业收入21.78亿元，同比下降1.81% [1] - 归母净利润4.73亿元，同比增长12.09%；扣非净利润3.96亿元，同比增长3.85% [1] - 经营活动现金流量净额5.18亿元，同比增长17.96% [1][23] 盈利能力分析 - 加权平均净资产收益率4.8%，同比提升0.22个百分点 [22] - 投入资本回报率2.93%，同比下降0.04个百分点 [22] - 毛利率水平保持稳定，2025年上半年为39.03% [17] 现金流状况 - 经营活动现金流净额5.18亿元，投资活动现金流净额-6.64亿元，筹资活动现金流净额-2.11亿元 [23] - 自由现金流呈现波动，2025年上半年为-1.44亿元 [27] - 净现比指标表现良好，经营现金流覆盖净利润能力较强 [30] 资产结构变化 - 应收票据及应收账款较上年末增长12.27%，占总资产比重上升1.58个百分点 [36] - 货币资金较上年末减少9.54%，占总资产比重下降1.16个百分点 [36] - 固定资产较上年末增加11.6%，占总资产比重上升0.61个百分点 [36] 负债与偿债能力 - 资产负债率56.64%，保持相对稳定水平 [46] - 流动比率1.55，速动比率1.54，短期偿债能力良好 [48] - 一年内到期的非流动负债较上年末减少4.88% [39] 业务构成分析 - 污水处理及水厂设施建设是核心业务，2025年上半年收入15.88亿元 [15] - 再生水处理及配套工程收入1.18亿元，供热供冷业务收入1.04亿元 [15] - 业务结构与2024年相比保持稳定 [16] 股东结构变动 - 香港中央结算有限公司持股比例上升0.11个百分点至0.89% [52] - 新进股东南方中证1000ETF，持股0.36% [51][52] - 第一大股东天津市政投资持股45.57%，其中39.83%处于质押状态 [52] 估值水平 - 当前市盈率（TTM）10.98倍，市净率（LF）0.95倍，市销率（TTM）1.97倍 [1] - 估值水平低于行业均值，市净率低于1倍 [5][7] 运营效率指标 - 总资产周转率0.23次，固定资产周转率4.8次 [30][31] - 应收账款周转率2.42次，存货周转效率保持稳定 [31][42]

财务表现 - 2025年上半年营业收入4.74亿元 同比增长4.84% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4409.1万元 同比增长9.69% [1] - 基本每股收益0.1039元/股 同比增长8.23% [1] 利润分配方案 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

公司运营状况 - 公司拥有完善的治理结构及内部控制机制 董事会运作正常 生产经营管理情况正常 下属子公司生产经营稳步推进 [2] - 公司成立于2001年 专业从事污泥处理与资源化 环境生态修复及资源循环利用 2023年4月在深交所创业板上市 [2] 财务业绩 - 2025年一季度营业总收入8721.46万元 同比上升6.11% 归母净利润2659.28万元 同比下降19.66% [2] - 2024年营业收入3.16亿元 同比增长1.98% 污泥处理服务及成套设备销售业务收入均增长 归母净利润1.32亿元 同比下降4.80% 主要因营业成本上升 [2] 高管背景 - 董事长陈柏校现年56岁 直接持股36.38% 环保专家 正高级工程师 一级建造师 浙江工业大学环境学院特聘教授及研究生导师 [3] - 1990年进入杭州龙山化工厂从事工艺技改 2000年创办杭州金成化工有限公司 2001年起历任国泰环保总经理 总工程师 董事长 [3] 企业社会责任 - 2023年10月向浙江工业大学捐资500万元设立"国泰环保教育发展基金" [3]

行业与公司 - 龙净环保主营烟气治理、危废处理、绿电及储能业务，烟气治理领域市占率领先（脱硫脱硝近20%、除尘50%）[2][6] - 行业覆盖电力、钢铁、水泥等，EPC模式年新增订单约100亿[2][5] 核心业务表现 **烟气治理** - 2025Q1新增订单同比+13.6%，手持订单190亿+，订单质量因紫金控股后毛利率要求提升而优化[8] - 全球首套干法超低排放技术应用于钢铁烧结机，技术领先[5] **危废处理** - 2024年经营亏损大几千万+商誉减值，2025H2通过托管运营合作提升产能利用率，预计边际改善[9][10] **绿电业务** - 2025年预计贡献利润2亿（2024年仅7000万），西藏拉果措项目盈利性最佳（无弃风弃光问题）[11][13] - 新疆克州（纯上网）、黑龙江多彤（200兆瓦分期并网）等项目陆续商业化[11][12] **储能业务** - 2024年亏损7000万（折旧摊销+减值），2025年与亿纬合作后预计扭亏为盈，边际改善显著[14] 控股股东协同效应 - 紫金矿业控股后提供资金支持，提升订单质量，绿电业务与矿山资源协同潜力大[7] 财务与风险控制 - 2024年归母净利8.3亿（环保主业9.7亿+绿电7000万-危废1.4亿-储能7000万）[20] - 2025年预期净利11亿（绿电2亿+储能扭亏+危废减亏）[21] - 2026年目标净利14亿（绿电增量4-5亿）[22] - 经营性现金流持续为正，负债率可控（应付票据及合同负债推高资产负债率）[17] 其他业务进展 - 矿卡业务：贴牌模式维持，与亿纬合作形成电动矿卡布局筹码[15] - 极泰智能：参股20%（爬壁机器人），年利润约1000万，主题性意义为主[16] 市值与激励 - 2026年目标市值210亿（15倍PE），当前150亿存在30%+空间[23] - 股权激励+40%分红政策增强险资吸引力[18] 风险提示 - 2025Q1净利同比-7%（工程结算不连续），但订单增长支撑主业稳定性[19] - 危废业务改善不及预期或拖累业绩[10]

多晶硅产业调整与价格走势 - 多晶硅产业正处于深刻调整阶段，国家部委与协会通过"反内卷"行动、产能并购等措施积极干预 [1] - 硅料价格连续三周上涨，推动硅片价格集体上行，N型G10L单晶硅片成交均价环比大幅上涨22.09% [1] - 组件价格小幅上涨，分布式项目均价上涨2.92%，产业链价格上涨有望向下游传导 [1] 光伏行业供需展望 - 2025年全球光伏装机预计约580GW，多晶硅需求约140万吨，国内产量预计135万吨左右，供需矛盾有望逐步改善 [1] 碳中和50ETF与环保50指数 - 碳中和50ETF（159861）跟踪环保50指数（930614），该指数由中证指数有限公司编制，覆盖A股市场中涉及清洁能源、环保工程、资源回收等环保业务的上市公司证券 [1] - 环保50指数覆盖环保产业链多个细分领域，具有较好的行业代表性和投资参考价值 [1] 相关基金产品 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证环保产业50ETF联接C（012504）和国泰中证环保产业50ETF联接A（012503） [1]

公司股价与估值 - 7月4日收盘价15.87元，下跌1.49%，总市值65.93亿元 [1] - 滚动市盈率PE为45.81倍，低于行业平均52.91倍但高于行业中值31.40倍 [1] - 市净率1.93倍，低于行业平均4.65倍但接近行业中值1.87倍 [3] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示7家机构持仓，包括QFII1家、信托1家、基金1家及其他4家 [1] - 合计持股4996.52万股，持股市值7.52亿元 [1] 主营业务与产品 - 主营业务为智能装备制造与环境产业生态运营 [2] - 主要产品包括洗扫车、扫路车等40余种环卫装备及垃圾处理设备 [2] - 拥有"全国国标五星级售后服务企业"等荣誉 [2] 财务表现 - 2025年一季度营业收入11.64亿元，同比下降1.75% [2] - 净利润6349.03万元，同比下降2.37% [2] - 销售毛利率22.52% [2] 行业对比 - 行业PE平均52.74倍(静态61.06倍)，中值31.40倍(静态31.74倍) [3] - 总市值65.93亿元高于行业平均55.88亿和中值35.30亿 [3] - 可比公司中城发环境PE最低7.33倍，伟明环保市值最高326.59亿元 [3]

风电行业 - 5月新增装机26.32GW，同比增长801% [1] - 1-5月累计新增46.28GW，同比增长134% [1] - Q2大规模设备交付将支撑产业链业绩释放 [1] - 项目建设周期较长，下半年装机量或维持高位 [1] 光伏行业 - 1-5月新增装机197.85GW，同比增长近150% [1] - 5月新增92.92GW，环比增长105.48% [1] - 6月组件排产环比下降18%-20%，部分小厂停工 [1] - 国内组件库存近50GW [1] 海风领域 - "海洋强国"战略提升及项目快速推进 [1] - 相关公司业绩有望逐季兑现 [1] 电网领域 - 蒙西等地正式下发136号文承接方案 [1] - 新能源参与电力市场的机制逐步细化 [1] - 特高压有望进入催化期 [1] 碳中和50ETF - 跟踪环保50指数，由中证指数有限公司编制 [1] - 选取涉及环保设备、环境治理和清洁能源等业务的50家上市公司证券 [1] - 指数具有行业集中度高和成长性强的特征 [1]

碳中和50ETF表现 - 碳中和50ETF（159861）今日涨幅超过1.5% [1] 太阳能发电行业 - 截至5月底全国太阳能发电装机容量达10.8亿千瓦 同比增长56.9% [1] - 电网工程投资同比增长19.8% [1] - 光伏行业协会计划通过三季度减产10%~15%优化供给结构 重点推动硅料与电池片环节技术迭代 [1] 风电行业 - 2025年陆上风机集采价格较3月提升5%~8% 主机厂盈利能力有望修复 [1] - 4月国内风电新增装机同比增长299% 海风项目进入交付旺季 [1] - 零部件厂商二季度业绩或进一步高增 [1] - 江苏、上海等地海风项目进展顺利 海缆管桩等环节业绩将逐季兑现 [1] 光伏行业现状 - 终端需求观望情绪浓厚 分布式订单锐减 [1] - 组件价格延续阴跌趋势 [1] - 新技术如铜浆等贱金属替代方向受关注 [1] - SNEC展会带动分布式询单回暖 [1] - 玻璃等辅材降价为组件提供降价空间 [1] 碳中和50ETF跟踪指数 - 碳中和50ETF跟踪环保50指数 由中证指数有限公司编制 [2] - 指数选取A股市场涉及环保设备、环境服务、资源管理等业务的50家上市公司证券作为样本 [2] - 成分股具有较高的市场代表性和流动性 全面展现环保行业发展态势 [2]

免充气轮胎行业概述 - 免充气轮胎利用自身材料和结构实现支撑和缓冲性能，无需充气，具有永不爆胎、滚动阻力小、耐用性高等优势，但存在支撑结构易受损、避震效果不佳、高负荷适应性差和制造成本高等缺陷 [3] - 2023年中国免充气轮胎行业市场规模达1.85亿元，预计2029年将增长至2.63亿元，年复合增长率为6.04% [1][13] - 免充气轮胎主要应用于自行车、电动车、电动轮椅、工程车辆等领域，共享自行车通常采用免充气轮胎设计以减少维修率 [7][11] 行业产业链 - 上游原材料包括合成橡胶、镍钛合金、特种纤维等，其中合成橡胶是主要材料，2024年中国合成橡胶产量达921.9万吨，同比上涨1.40% [7][8] - 中游为生产制造环节，是产业链核心 [7] - 下游应用领域包括交通运输、矿业、建筑业等 [4] 政策环境 - 政府出台多项政策支持行业发展，如《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出健全汽车轮胎回收利用标准 [4][6] - 《标准提升引领原材料工业优化升级行动方案（2025—2027年）》强调废旧轮胎等废弃物资源化利用 [4][6] 竞争格局 - 国际巨头包括米其林、普利司通、固特异等，在技术研发和全球市场布局方面具有优势 [15] - 国内主要企业有江苏江昕科技、深圳市金特安科技、广州市耐动信息科技等，在成本控制和特定应用领域技术创新方面有竞争力 [15][16][18] - 江苏江昕科技2024年营业收入达3.03亿元，同比上涨116.77%，轮胎及相关产品收入占比99.5% [16] 发展趋势 - 技术创新将持续推进，材料科学发展和制造工艺数字化、自动化、智能化将提升产品性能和生产效率 [21] - 市场需求将逐步扩大，特别是在新能源汽车和特种车辆领域 [22] - 行业竞争将日益激烈，企业需提升技术水平、降低成本和加强品牌建设 [23][24] 相关企业 - 上市企业包括江昕科技（873984）、森麒麟（002984）、中国石化（600028）等 [1] - 非上市企业有广州市耐动信息科技、江西德友科技、南京锦湖轮胎等 [2][16]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益为0 0500元 同比增长25% [1] - 每股净资产为4 95元 同比增长6 45% [1] - 每股未分配利润为0 73元 同比增长55 32% [1] - 营业收入为6 22亿元 同比增长3 84% [1] - 净利润为0 41亿元 同比增长7 89% [1] - 净资产收益率为0 93% 同比增长1 09个百分点 [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有28996 55万股 占流通股比40 75% 较上期增加63 95万股 [1] - 浙江省环保集团有限公司为第一大股东 持股14051 52万股 占比19 75% 持股不变 [2] - 菲达集团有限公司为第二大股东 持股9662 75万股 占比13 58% 持股不变 [2] - 绍兴市产业投资发展集团有限公司新进前十大股东 持股1028 81万股 占比1 45% [2] - MORGAN STANLEY & CO INTERNATIONAL PLC 新进前十大股东 持股450 23万股 占比0 63% [2] - 绍兴市产业发展集团有限公司和俞海刚退出前十大股东 原持股分别为1028 81万股和386 28万股 [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [3]