报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货震荡偏弱，从仔猪数据看9月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价易跌难涨；养殖端降重令猪价承压，关注150Kg与标猪价差能否走强；2509合约价格处于相对合理区间，建议暂时观望 [1] 各部分总结 期货端 - 主力合约基差情况：现货降重下跌背景下，生猪主力合约（LH2509）震荡偏强调整，6月13日主力合约基差（基准地基差）为320元/吨 [2][3] - 各合约价格变化情况：远月合约价格震荡调整 [5] - 月间价差变化：现货偏弱背景下，部分合约价差反套走势 [8][11] 现货端 - 猪价与宰量：宰量下降、猪价下跌，说明供应端有压力导致猪价下跌 [14] - 区域价差：地区价差逐渐回归正常 [16] - 肥标价差：150kg与标猪价差震荡偏弱调整，若能走强或削弱养殖端降重意愿 [18] - 鲜销与毛白价差：终端消费同比偏稳定 [20] - 相关产品比价与鲜冻价差：猪肉性价比一般，2号肉鲜冻价差几乎不存在，鲜品会对冻品形成替代，增加对毛猪的需求 [22] - 养殖利润：自繁自养利润仍然可观，外购育肥处于微利状态 [24] - 出栏体重：出栏体重加速下降，前期累库压力逐渐释放 [26] 产能端 - 能繁母猪存栏量：4月末全国能繁母猪存栏量4038万头，环比持平，同比+1.3%；5月涌益咨询样本1能繁母猪环比+0.92%，My steel样本规模企业能繁母猪环比+0.33%，产能继续增加 [28] - 母猪淘汰情况：本周淘汰母猪价格偏弱运行，淘汰母猪宰杀量5月环比增加，但仍处低位 [30] - 母猪生产效率与新生健仔数：5月新生健仔数环比+2.91%，对应到今年10月出栏生猪量持续增加 [32] - 母猪、仔猪补栏积极性：本周15Kg仔猪价格继续下跌，50Kg二元母猪价格稳中偏弱运行 [34] 屠宰端 - 屠宰量与屠宰利润等：屠宰量环比继续增加，4月定点企业屠宰量3077万头，环比+0.5%，同比+20%；冻品市场逐渐由累库转为去库，对猪价的影响由利多转为中性偏空 [36] 进口端 - 2025年4月猪肉进口量约7.9万吨，较上月减少1.1万吨，目前猪肉进口量规模有限，对国内猪价影响比较有限 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周生猪现货价格震荡调整，期货价格偏强震荡；下周现货价格预计仍震荡调整，期货需关注去库矛盾及中线价差结构切换行情 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾（6.9 - 6.15） - 现货市场：河南20KG仔猪价格39.1元/公斤，河南生猪价格14.08元/公斤，全国50KG二元母猪价格1621元/头；集团增量幅度有限，散户压栏惜售，需求季节性走弱，二育补栏需求偏强；全国出栏平均体重125.76KG，环比下降0.19% [1] - 期货市场：生猪期货LH2509合约最高价13840元/吨，最低价13350元/吨，收盘价13790元/吨；LH2509合约基差为290元/吨 [2] 下周市场展望（6.16 - 6.22） - 现货市场：淡季集团调节出栏影响大，下游需求弱，散户惜售，二育补栏积极，政策收储预期支撑，价格或再度转强；2 - 5月补栏，6月二育抄底，累库加速，集团出栏符合计划，二季度增量有限，三季度或更明显；当前消费淡季，6月需求或继续下降，下游承托力有限；二育出售政策收紧，冻品被动入库，收储政策托底 [3] - 期货市场：LH2509合约当前需求弱，去库漫长，关注中线价差结构切换至反套行情，注意止盈止损；短期支撑位13000元/吨，压力位14500元/吨 [4] 行情数据 - 本周基差290元/吨；LH2507 - LH2509月差 - 495元/吨 [9] 供给 - 本周均重125.76KG；4月猪肉产量526.8万吨，环比上升3.7%；4月猪肉进口8.05万吨，环比下降11.8% [12] 价格 - 展示河南、山东生猪价格走势，全国猪肉批发价均价、母猪均价走势，仔猪价格走势、猪粮比走势，跨区价差走势，毛白价差、肥标价差 [12][13] 需求 - 展示白条猪肉周度鲜销率、屠宰企业日度屠宰量 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 过去一周生猪现货先弱后稳，整体重心下移，期货低位反弹，主力LH09合约强于其余合约，LH7 - 9月差走弱，LH9 - 11月差走强；基本面供应偏宽松，消费处于淡季，需求支撑不足；中期出栏量呈增多趋势，10、11月环比增速或较明显；政策对供应节奏影响大，短期有供应压力，当下二育减少减轻未来供应压力、提升远月估值；期货后期以底部宽幅震荡对待，操作上短线偏多 [7] 根据相关目录分别进行总结 生猪期货行情 未提及具体内容 生猪现货行情 未提及具体内容 生猪现货：区域及均重调整后的基差 给出2025年6月12日基准合约LH2507相关数据，涉及河南、湖南等多地标猪均价、体重段、区域升贴水、标猪星差、不同体重基差、最小基差、交割库谷、友货速度等信息，且均重(130,140]扣价600元/吨，>140扣价1000元/吨 [24] 生猪现货：肥标猪价差 未提及具体内容 生猪现货：区域价差 未提及具体内容 能繁母猪变化情况 未提及具体内容 仔猪变化情况 未提及具体内容 生猪存栏与育肥猪料印证 未提及具体内容 生猪出栏情况 未提及具体内容 生猪屠宰情况 未提及具体内容 猪肉消费情况 未提及具体内容 冻肉市场动态 未提及具体内容 成本与利润 未提及具体内容 生猪均重综合监控 未提及具体内容 中央储备冻猪肉操作 介绍《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》，包括价格过度下跌时国家和地方临时储备收储条件，以及价格过度上涨时中央冻猪肉储备投放启动的两种情形和各省份确定本地区储备投放启动条件的原则 [77] 多口径对比 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应方面养殖端出栏增量，市场整体供应维持充足状态；需求端气温升高进入消费淡季，屠企开工有下降空间；生猪市场无明显提振，预计维持偏弱走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 生猪期现货价格 - 期货方面，LH2507收盘价13090，周跌115，跌幅0.9%；LH2509收盘价13460，周跌145，跌幅1.1%，为主力合约；LH2511收盘价13335，周跌75，跌幅0.6% [2][4] - 现货方面，全国商品猪出栏价14.31元/kg，周跌0.08元，跌幅0.6%；河南商品猪出栏价14.4元/kg，周跌0.12元，跌幅0.8%，为交割基准地 [2][4] 月间价差、基差与仓单情况 - 价差方面，2509 - 2507价差370，较上周降30；2511 - 2509价差 - 125，较上周升70 [11] - 基差方面，7月基差830，较上周降485；9月基差460，较上周降455 [11] - 仓单方面，本周生猪仓单475张，较上周增加475张 [11] 存栏量与存栏结构 - 仔猪市场延续弱势，断奶仔猪均价486.19元/头，较上周下跌19.38元/头，预计短期维持偏弱态势 [19] - 50KG二元母猪市场均价1641元/头，近周持平，市场补栏热度不高 [19] - 预计6月商品猪存栏或减少，存栏结构中140公斤以上大猪存栏量减少 [19] 标肥价差 - 全国标肥价差周均 - 0.05元/公斤，较上周走扩0.04元/公斤 [23] - 周内标猪出栏小增，供应压力大；肥猪受调运政策影响，区域间调运受限，跌幅较小，后期标肥价差或走缩 [23] 屠宰端 - 屠宰开工率28.9%，周降0.45个百分点，后期屠企开工下行为主 [26] - 重点屠企鲜销率88.36%，周降0.89个百分点，鲜品走货放缓 [26] - 国内重点屠宰企业冻品库容率为17.32%，微幅增加0.04%，部分地区有被动入库现象 [26] 白条与批发市场 未提及关键数据及结论 利润及成本 - 周自繁自养周均盈利94.98元/头，较上周增加3.21元/头；外购仔猪养殖周均盈利39.50元/头，较上周增加3.21元/头 [35] - 周盈利改善受饲料成本下降及生猪价格相对弱稳推动 [35] 生猪市场信息汇总 - 供应上部分企业加快大体重猪源出栏，6月出栏增加，供应宽松 [38] - 需求端气温升高进入消费淡季，无节假日提振，屠宰有下调空间 [38] - 分割和冻品库存方面屠企库容低位，部分销售不畅转为被动入库 [38] - 政策上《种畜禽生产经营许可管理办法》将于2025年7月1日起实施 [38] - 非瘟方面南方部分地区出现零星疫病情况 [38] - 市场心态整体偏悲观 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供强需弱，价格跌至14元/公斤附近且短期维持偏弱走势，期货盘面震荡调整，建议观望或轻仓滚动反弹抛空操作 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 策略建议为观望或轻仓滚动反弹抛空操作 [7] - 行情回顾显示生猪价格偏弱运行，主力合约周度下跌1.07% [8] - 供应端5月出栏节奏慢，6月日均出栏量高于5月，大猪出栏积极性增加，出栏均重下降，二三季度供应压力趋增 [8] - 需求端高温抑制采购意愿，终端走货慢，屠宰厂开工率回落，消费进入淡季 [8] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货偏弱运行，主力合约周度下跌1.07% [12] - 截止6月6日，生猪前20名持仓净空8804手，较上周减少3750手，期货仓单475张，较上周增加475张 [17] 现货市场情况 - 本周生猪7月合约基差910元/吨，9月合约基差540元/吨 [22] - 本周全国生猪市场均价14.638元/公斤，较上周下跌0.24元/公斤，较上月下跌3.36%；15公斤断奶仔猪均价38.14元/公斤，较上周下跌2.52元/公斤，较上月下跌6.75% [29] - 5月29日当周，全国猪肉市场价25.60元/公斤，较前一周下跌0.08元/公斤；本周二元母猪市场均价32.52元/公斤，较前一周下跌0.01元/公斤 [33] - 截止2025年5月28日当周，猪粮比值为6.31，较之前一周上涨0.02，低于盈亏平衡点 [37] 产业情况 上游情况 - 2025年4月能繁母猪存栏4038万头，较上个月减少1万头，同比增加1.31%，相当于正常保有量的103.6%；5月规模养殖场能繁母猪存栏环比微涨0.33%，中小散样本场环比小涨0.03% [42] - 一季度生猪存栏同比增加，5月机构数据显示规模场和中小散样本企业存栏环比均增加 [45] - 5月规模场商品猪出栏量环比减少2.38%，中小散样本企业出栏量环比减少1.48%；本周全国外三元生猪出栏均重为124.12公斤，较上周微幅下跌0.01公斤 [48] 养殖利润情况 - 截至6月6日，养殖利润外购仔猪报亏损120.8元/头，环比减少36.43元/头；自繁自养生猪报33.83元/头，环比减少1.82元/头 [51] - 截至6月6日，鸡禽养殖利润为 -0.44元/只，周环比亏损减少0.08元/只 [51] 国内情况 - 2025年1 - 4月累计进口猪肉36万吨，同比增长5.88%，处于历史同期低位 [57] 替代品情况 - 截至6月6日当周，白条鸡价格为13.0元/公斤，较上周下跌0.2元/公斤；截至6月5日当周，全国标肥猪价差均价在 -0.05元/公斤，与上周减少0.04 [60] 饲料情况 - 截至6月6日，豆粕现货价格为2939.71元/吨，较前一周下跌35.43元/吨；玉米价格为2387.84元/吨，较前一周上涨7.45元/吨 [66] - 截至6月6日，大商所猪饲料成本指数收盘价948.25，较上周上涨2.69%；本周育肥猪配合饲料价格3.37元/公斤，较上周维持不变 [69] - 截至2025年4月，饲料月度产量2664万吨，同比减少113.2万吨 [74] CPI情况 - 截止2025年4月，中国CPI当月同比下降0.1%，较上月降幅持平 [77] 下游情况 - 第23周屠宰企业开工率为28.9%，较上周下跌0.45个百分点，同比高10.81个百分点；截止本周四，国内重点屠宰企业冻品库容率为17.32%，较上周增0.04% [80] - 截止2025年4月，生猪定点屠宰企业屠宰量3077万头，较上个月增加0.46%；2025年4月，全国餐饮收入4167亿元，同比增长5.2% [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期猪价或震荡，中长期猪价或仍有新低可能，建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 6月3日全国生猪出栏价14.36元/公斤，较5月30日跌0.06元/公斤，跌幅0.42%；河南出栏价14.43元/公斤，较5月30日跌0.09元/公斤，跌幅0.62%；四川出栏价14.19元/公斤，与5月30日持平 [6] - 期货价格方面，01合约13700元/吨，较5月30日跌95元/吨，跌幅0.69%；03合约12840元/吨，较5月30日跌60元/吨，跌幅0.47%；05合约13020元/吨，较5月30日涨50元/吨，涨幅0.39%；07合约13210元/吨，较5月30日涨5元/吨，涨幅0.04%；09合约13510元/吨，较5月30日跌95元/吨，跌幅0.7%；11合约13310元/吨，较5月30日跌100元/吨，跌幅0.75% [6] - 主力基差（河南）920元/吨，较5月30日跌25元/吨，跌幅2.65% [6] 市场动态 - 6月3日，生猪注册仓单0手 [2] - LH2507合约以期现回归、交割博弈为主，远月受现货价格下跌和后续出栏量或继续增加预期影响震荡偏弱运行 [2] - 主力合约（LH2509）6月3日增仓1736手，持仓约7.74万手，最高价13645元/吨，最低价13485元/吨，收盘于13510元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限；从仔猪数据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端上半年是淡季，下半年是旺季 [3] - 从历史情况和现下基本面来看，肥标差或震荡调整 [3] - 空头逻辑为养殖端未降重利空后市、后续出栏量有望持续增加、二三季度未到消费旺季需求支撑有限；多头逻辑为冻品库存有增加空间支撑猪价、现货价格坚挺供需不宽松、后续出栏增量有限且三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 短期猪价或震荡，中长期猪价或仍有新低可能 [4] - 核心逻辑为2025年二三四季度生猪出栏量充裕猪价无大涨基础、二三季度需求支撑偏弱、现下出栏体重仍处高位利空后市、中长期现货虽有新低可能但不确定性高且短期降重驱动不强烈，盘面价格合理，建议暂时观望 [4] 重点数据追踪 - 展示了期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、07 - 09合约价差、09 - 11合约价差等数据图表 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月中下旬以来现货下跌使市场有破局特征，若前期低波动率特征被打破，近远月下方空间或展开，但从供需看，市场进一步累库窗口期未完全关闭，短期转为恐慌性去库概率小，近期期现货下跌空间相对受限 [3][11] - 长期供压积累背景下，建议不做多，近期无追空必要，后期以反弹抛空思路为主，等待更好价位 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 波动率创多年新低 - 今年生猪市场主要是供应恢复、供压后移与远月提前计价悲观预期的矛盾，近端交易过头，远端缺乏预期差，导致近远月走势分化，行情鸡肋 [4] - 现货波动率触及后非瘟时代最低，基准地均价维持在15元/公斤附近达5个月之久，养殖利润创多年来一季度新高，显示集团厂强大控制能力 [4] - 近远月走势分化，近端博弈基差回归，远端交易预期和供压后移，指数区间震荡，行情缺乏明确主线 [4] 当期驱动转为向下 - 五月中下旬，生猪出栏均重增幅边际下降且价格拐头向下，原因是天气转热使肥标价差下移，市场压栏积极性下降，叠加需求支撑不畅，引发供应释放担忧，出猪节奏加快，现货跌破支撑关口，对盘面驱动向下，远月跌势更甚 [5] - 近远月是否企稳或继续下跌，很大程度取决于当期现货能否破局，打破市场向后累库惯性 [5] 现货近期破局概率或不大 - 供应端5月计划出栏量环比增加但日均出栏量下降，6月理论出栏量因冬季配种和存活率下降有小幅度下降，未来几个月理论供应量未到需养殖端恐慌释放库存阶段 [6] - 需求端五一后是消费淡季，但养殖端希望在端午、中秋、国庆、春节等有需求时卖猪，若之前猪价大跌，大概率会抗价等待，未来一两个月供应小幅度减量、累库预期仍在、跌价后抗价情绪存在，空头预期的恐慌性破局大概率不会出现，现货跌幅受限，盘面贴水格局下往下空间也不大 [6] 6月份托底因素 - 与23年相比，今年库存主要积累在体重上，饲料成本偏低，增重和二育压栏有利可图，散户栏位偏低，未来有继续累库空间，冻品入库相对克制，未超大规模累库 [10] - 若生猪现货市场兑现5、6月下跌预期，下方会面临二育和冻品入库抄底支撑，跌幅大概率不及预期，下跌不及预期的现货又支撑和鼓励养殖端抗价情绪 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 生猪市场无明显提振，以偏弱整理走势为主。5月上旬规模场出栏进度偏慢，中下旬出栏增量，二育及散户大猪陆续出售，市场供应充足；屠企按需采购，随天气转热，屠企开工有下降预期[2]。 根据相关目录分别进行总结 期货与现货数据 - 期货方面，LH2507收盘价13405，周跌90，跌幅0.7%；LH2509收盘价13660，周跌265，跌幅1.9%，为主力合约；LH2511收盘价13420，周跌205，跌幅1.5%[2][5]。 - 现货方面，全国商品猪出栏价14.56元/kg，周跌0.18元，跌幅1.2%；河南14.9元/kg，周跌0.17元，跌幅1.1%；出栏均重124.12kg，与上周持平[2]。 价差与基差 - 09 - 07价差244，较上周降186；11 - 09价差 - 240，较上周升60[2][10]。 - 7月基差1495，较上周降80；9月基差1240，较上周升95；生猪仓单696张，较上周减9张[2][10]。 存栏与出栏 - 断奶仔猪均价511.9元/头，较上周跌6.2元/头；50KG二元母猪市场均价1641元/头，周持平[20]。 - 去年9 - 12月能繁母猪存栏递增，预计5月商品猪存栏继续环比增加；7 - 49公斤、140公斤以上大猪存栏下降[20]。 - 全国生猪出栏均价14.71元/公斤，较上周跌0.06元/公斤；外三元出栏均重124.12公斤，变化不大；预计5月商品猪出栏环比增加[22]。 标肥价差 - 全国标肥价差周均0.026元/公斤，较上周微幅回落；周内标猪、肥猪价格重心均小幅下挫，标肥价差小幅缩窄[27]。 屠宰情况 - 屠宰开工率28.11%，周降0.43个百分点，预计继续下滑；重点屠企鲜销率89.07%，降0.18个百分点；国内重点屠宰企业冻品库容率17.28%，较上周小增0.01个百分点[29]。 养殖利润 - 周自繁自养周均盈利122.23元/头，较上周增加8.73元/头；外购仔猪养殖周均盈利56.96元/头，较上周增加24.99元/头[39]。 市场信息汇总 - 供应上，规模场上旬出栏计划偏缓，中旬逐步加量，市场供应充足[41]。 - 需求方面，市场需求一般，屠后均重较大，后期屠宰有下调空间[41]。 - 分割和冻品库存上，屠企库容低位，部分销售不畅转为被动入库[41]。 - 政策上，《种畜禽生产经营许可管理办法》将于2025年7月1日起实施[41]。 - 非瘟方面，南方部分地区出现零星疫病情况[41]。 - 市场心态上，猪价震荡，二育观望，短期稳中偏弱[41]。

图表设置 下载图片 另存为PDF 分享 生猪周报 | 2025-05-19 【现货价格出现松动 期价震荡偏弱运行】 【市场动态】 1、5月16日，生猪注册仓单696手； 2、钢联数据显示，5月重点省份养殖企业计划出栏量环比+1.22%；涌益咨询数据显示，5月其样本点计划出栏量环比+1.98%； 3、主力合约（LH2509）震荡偏弱调整，收盘于13660元/吨，持仓量约7.93万手。 【基本面分析】 1、能繁母猪存栏量看，3-12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限。仔猪数据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加； 需求端来看，上半年较下半年相比属需求淡季，下半年属需求旺季； 2、 从历史情况和现下基本面来看，肥标差或震荡调整； 3、市场多空逻辑： 空头：①养殖端尚未进行降重，实则利空后市；②后续出栏量有望持续增加；③二三季度尚未到消费旺季，需 求对猪价的支撑有限；多头：①冻品库存仍有增加的空间，能给猪价以支撑；②现货价格坚挺，说明供需不像空头想的那么宽 松；③后续出栏虽有增量但幅度有限，且三四季度逐渐进入生猪消费旺季。 【策略建议】 1、观点：现货短期震荡，中长期不排除猪价新低可能； 2、核心逻辑： 1 ...

生猪价格走势 - 2024年下半年至2025年2月中旬生猪现货价格持续下行并低位震荡 截至5月9日主流市场生猪均价为14.78元/千克较年初下跌1.54元/千克 河南地区均价为15.02元/千克较年初下跌1.4元/千克 [1] - 短期生猪供给充裕终端需求弱势 价格延续低位震荡 [1] 需求端表现 - 劳动节假期餐饮消费对终端需求提振有限 节后需求回归弱势 5月9日屠宰开工率为34.53%较节前下降1.05个百分点 [2] - 夏季气温升高需求将延续淡季弱势格局 [2] - 当前屠宰企业日屠宰量处于2019年以来同期最高水平 冻品库容率自2月持续攀升 5月8日达18.93%较2月低点增加1.1个百分点 [3] 供给端情况 - 能繁母猪存栏量自2024年12月延续下降 2025年3月为4039万头环比下降0.66% 对应2025年10月后出栏量可能下降 [6] - 生猪出栏体重增加 5月8日为126.51千克/头较1月低点增加4.28千克/头 二次育肥主体伺机入场可能缓解短期供给压力 [7] 养殖环节变化 - 仔猪价格下跌 5月8日7千克三元仔猪均价为537.78元/头较4月高点跌13.05元/头 补栏意愿下降 [4] - 养殖利润走弱 自繁自养模式利润为226元/头较年初减少152元/头 外购仔猪育肥利润224元/头与年初持平 [8] 未来展望 - 三季度前生猪供给充裕逻辑未变 若产能持续缩减三季度后供应或趋势性下降 [6] - 二次育肥仅改变短期供需 中长期供给压力不减 [7] - 气温升高将不利终端需求 中长期猪价维持弱势预期 [8]