报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2026年1月26日 - 2月2日生猪期现“先跌后弱反弹”，现货外三元均价周跌4.6%，核心矛盾是春节前集团集中出栏与终端备货节奏错配，叠加养殖端挺价与屠宰承接谨慎的博弈，价格低位有支撑但难改弱势 [1] - 规模猪企月度计划冲刺，大体重猪源集中出栏，小体重生猪提前释放，短期供应增幅超需求回暖速度，春节备货窗口收窄，屠宰端备货不及预期，白条走货平淡，价格传导脱节，难以支撑价格大幅反弹 [1] - 自繁自养盈利约96元/头，外购仔猪育肥盈利约48元/头，利润空间压缩，养殖端抗风险能力减弱，进一步出栏变现意愿增强 [1] - 节前备货进入尾声，集中出栏压力显现，期现维持窄幅波动，北强南弱格局延续，价格弹性受限，高概率区间震荡 [1] 根据相关目录总结 关注因素 - 能繁母猪存栏变化、消费复苏进度、政策调控动态等 [2] 本周基本面数据周度变化 |指标|单位|最新一周|上一期|周度环比变化量|频率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |仔猪|元/头|365.71|343.33|22.38|周度| |周度出栏均重|公斤|123.57|123.51|0.06|周度| |外购仔猪养殖利润|元/头|47.8|37.85|9.95|周度| |自繁自养养殖利润|元/头|96.27|115.96|-19.69|周度| |屠宰开工率|%|36.98|37.17|-0.19|周度| [3] 期现货市场回顾 - 涉及主力合约基差相关内容，但未给出具体分析 [5] 供应情况分析 - 涉及样本企业能繁母猪存栏量月度走势、全国样本商品猪出栏均重周度走势、商品猪存栏结构（分体重）相关图表，但未给出具体分析 [9][10][13] 需求情况分析 - 涉及重点屠宰企业开工率、重点屠宰企业冻品库容率相关图表，但未给出具体分析 [14][17] 成本利润分析 - 涉及外购仔猪利润（周）、自繁自养利润（周）相关图表，但未给出具体分析 [20]

报告行业投资评级 - 趋势强度为 -2，最看空 [3] 报告的核心观点 - 生猪需求表现不及预期，供应矛盾扩大 [1] 根据相关目录分别进行总结 生猪基本面数据 - 现货价格方面，河南现货12980元/吨，同比 -200；四川现货12700元/吨，同比 -150；广东现货12560元/吨，同比 -400 [2] - 期货价格方面，生猪2603为11270元/吨，同比 -15；生猪2605为11695元/吨，同比 0；生猪2607为12370元/吨，同比 -5 [2] - 期货成交量和持仓量方面，生猪2603成交量51067手，较前日 -18603，持仓量121223手，较昨日 -6419；生猪2605成交量31968手，较前日 -1260，持仓量118843手，较昨日 3128；生猪2607成交量6225手，较前日 -307，持仓量46367手，较昨日 -216 [2] - 价差方面，生猪2603基差1710元/吨，同比 -185；生猪2605基差1285元/吨，同比 -200；生猪2607基差610元/吨，同比 -195；生猪3 - 5价差 -425元/吨，同比 -15；生猪5 - 7价差 -675元/吨，同比 5 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪现货价格震荡调整，期货价格弱势运行，下周现货价格将继续弱势运行，期货关注节前抛售行情并注意止盈止损 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾（1.19 - 1.25） - 现货市场：河南20KG仔猪价格27.35元/公斤，河南生猪价格13.28元/公斤，全国50KG二元母猪价格1559元/头；供应端集团企业恢复计划出栏量，散户有惜售情绪但出栏意愿增量，需求端下游屠宰旺季亏损宰量整体下降，全国出栏平均体重124.5KG，环比下降0.06% [2] - 期货市场：生猪期货LH2603合约最高价12140元/吨，最低价11400元/吨，收盘价11565元/吨；LH2603合约基差为1715元/吨 [2] 下周市场展望（1.26 - 2.1） - 现货市场：供应端至2026年4月标猪供应持续增量，但市场累库情绪使存量供应压力未有效释放；需求端春节较晚前期需求超去年同期，1月有投机需求前置，但1月20日前后宰量旺季下降，旺季增量或受限；综合来看等待供需双增阶段 [3] - 期货市场：LH2603合约目前企业出栏进度慢、体重增加、社会面二育入场、节前累库、下游亏损抑制宰量增量，现货价格有压力；降重计划后置，腊八需求落地，供应矛盾进入释放阶段，关注节前抛售行情；短期支撑位10500元/吨，压力位12000元/吨 [4] 行情数据 - 本周基差1715元/吨，LH2603 - LH2605月差 -285元/吨 [8] 供给 - 本周生猪均重为124.5KG；11月猪肉产量546万吨，环比下降2.6%；12月猪肉进口5.36万吨，环比下降7.23% [11] 需求 未提及具体总结内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求支撑和肥标差偏高使市场惜售，现货短期下跌空间有限，但累库预期和节前供应释放使盘面提前走弱，上半年节后供压大且有库存后置预期，盘面贴水合理，反弹后有抛空机会，因产能去化有限，远端基本面改善空间下修，长期跟跌后可留意下方支撑 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 现货端上周猪价涨后回落，下旬出栏量或增加，南方需求一般，猪价弱稳，2月供应收紧且节前备货释放，猪价有涨价空间，如河南均价周涨0.06元至13.26元/公斤，四川均价周涨0.06元至12.76元/公斤，广东均价周涨0.32元至13.38元/公斤 [11] - 供应端25年底能繁母猪存栏3961万头，较高峰减少2.9%，上半年理论供应量偏大，下半年改善，去年12月至今猪价不弱致母猪去化放缓，涌益数据显示母猪环比+0.54%，仔猪理论出栏量上半年偏高，3月达顶峰，4月后季节性环比下滑幅度小且同比仍高，市场大猪供应偏紧，肥标价差同比偏高，上游惜售和压栏情绪浓，活体库存有往后堆积迹象 [11] - 需求端周末或有备货，腊八后需求或小幅提升，对行情有支撑 [11] - 交易策略单边建议反弹抛空03、05合约，盈亏比2:1，推荐周期1 - 2个月，核心驱动为存栏、体重、肥标差、消费需求，推荐等级二星，首次提出时间01.20；套利建议反套为主 [13] 期现市场 - 现货走势上周猪价涨后回落，前期降温降雪使屠宰端收购积极性提升带动猪价走高，降雪后需求减量，养殖端出栏积极性提升，市场供过于求，出栏均重平稳偏高，肥标价差维持强势 [22] - 基差和价差走势现货反弹，盘面基差转正，月差转为正套 [25] 供应端 - 能繁母猪及变化25年底能繁母猪存栏3961万头，较高峰减少2.9%，去年母猪去化幅度有限，10月后产能去化加速，但时滞效应使上半年理论供应量偏大，下半年改善，去年12月至今猪价不弱致母猪去化放缓，涌益数据显示母猪环比+0.54% [34] - 存栏出栏仔猪理论出栏量上半年维持偏高，3月达到顶峰，4月以后季节性环比下滑幅度偏小且同比仍高 [42] - 出栏大小猪占比小猪出栏占比整体不高，疫病整体可控；大猪占比季节性偏高，散户大猪逐步释出 [45] - 交易和宰后均重市场大猪供应偏紧，肥标价差同比偏高，上游惜售和压栏情绪浓，屠宰量不低但交易均重反季节性走高，活体库存有往后堆积迹象 [49] 需求端 - 周末市场或有备货动作，腊八过后市场需求或小幅提升，需求对行情有一定支撑作用 [58] 成本和利润 - 养殖成本整体低位运行，因仔猪价格上涨，外购成本有所增加；受年底猪价反弹影响，养殖利润从亏损再度转为盈利 [69] 库存端 - 冻品库存处于缓慢回升、主动累库的状态 [74]

生猪养殖利润与现货价格 - 截至1月9日当周，自繁自养生猪养殖利润为亏损11.54元/头，较前一周亏损34.59元/头有所收窄 [1] - 截至1月9日当周，外购仔猪养殖利润为亏损2.31元/头，较前一周亏损48.35元/头大幅收窄 [1] - 1月某日中国生猪日度均价为12.6元/公斤，环比上涨0.02元/公斤，基准交割地河南市场生猪均价为12.98元/公斤，环比下跌0.02元/公斤，四川、山东价格上涨，广东、辽宁价格持平 [1] 行业政策与供应动态 - 华储网发布通知，计划于2026年1月15日对中央储备冻猪肉（西藏地区库点）进行轮换收储竞价交易，挂牌量为800吨 [1] - 供应端或在1月中下旬进入放量释放的窗口，需密切关注1月集团计划出栏与实际出栏节奏 [3] 市场供需与价格展望 - 近期生猪市场呈现供需双弱格局，现货价格在元旦后波动率收窄 [3] - 前期在少量二次育肥进场及部分规模厂惜售情绪影响下，标猪价格有所回升，但随着价格回升，二次育肥进场节奏已变缓 [4] - 在供需结构未有明显改善的情况下，预计生猪价格将维持低位窄幅震荡格局 [4] - 需关注临近1月底开启的春节备货行情 [3] 机构策略观点 - 混沌天成期货认为，供应矛盾后移带来的释放压力仍存，对03、05合约仍然偏空看待，但情绪较强的情况下不宜直接进场，建议等待03合约给出12000元/吨以上估值后再考虑布局空单 [3]

近期猪价走势与驱动因素 - 新年第1周（2025年12月29日-2026年1月4日）山东省肥猪出栏均价为12.57元/公斤，环比升高6.44%，但同比仍降低21.97% [1] - 同期猪肉均价为22.38元/公斤，环比回升3.85%，同比降低20.30% [1] - 当前猪价回暖主要受生猪出栏数量回落与新年元旦节日需求上升双重因素影响 [1] 产业链价格与盈利变化 - 随着肥猪价格上涨，生猪养殖产业亏损额度继续收窄 [1] - 仔猪销售均价为21.65元/公斤，环比回升1.17%，但同比大幅降低31.23% [1] - 生猪价格增长及养殖场户补栏积极性提升，带动了仔猪市场需求量与价格回暖 [1] 行业供需现状与后市展望 - 供应端仍面临基础产能过剩以及二次育肥集中出栏等压力 [1] - 元旦节后猪肉鲜销需求转弱，屠宰企业订单量或缩减，白条走货节奏偏缓 [2] - 预计近期猪价将保持稳中有跌态势，整体呈现窄幅波动运行特征 [1] - 生猪供应宽松大势仍在，猪价反弹后继续上行动力受限 [2] 消费结构变化与需求分析 - 居民更追求猪肉新鲜口感，牛羊肉、鸡肉、海鲜等替代品日益丰富，对高盐高脂肪的腌腊制品需求持续收缩，腌腊量逐年降低 [2] - 2026年春节在2月中旬较往年偏晚，1月上旬尚未进入集中备货期，因此当前生猪需求好转空间受限 [2] - 消费结构变化进一步影响了猪肉的整体消费 [2] 市场运行与调控影响 - 随着生猪养殖业全面亏损收窄叠加调控政策持续落实，生猪市场供需情况逐步改善 [1] - 生猪出栏节奏平稳有序，一定程度上缓解了猪肉阶段性供给压力 [1] - 具体行情波动还受养殖企业出栏节奏影响 [2]

核心观点 - 近期生猪价格出现环比上涨 主要受生猪出栏数量回落和元旦节日需求上升影响 但同比仍大幅下降且行业整体供应宽松 预计后市猪价将保持稳中有跌、窄幅波动的态势 [1] 价格与市场表现 - 新年第1周（2025年12月29日-2026年1月4日）山东省肥猪出栏均价为12.57元/公斤 同比降低21.97% 环比升高6.44% [1] - 同期猪肉均价为22.38元/公斤 同比降低20.30% 环比回升3.85% [1] - 仔猪销售均价为21.65元/公斤 同比降低31.23% 环比回升1.17% [1] - 随着肥猪出栏价格走高 产业亏损额度继续收窄 [1] 近期驱动因素 - 生猪出栏数量回落 [1] - 新年元旦节日需求上升 [1] - 生猪价格增长及养殖场户补栏积极性提升 带动仔猪市场需求量增加和价格回暖 [1] 行业供需与产能状况 - 供应端仍面临基础产能过剩、二次育肥集中出栏等压力 [1] - 生猪出栏节奏平稳有序 一定程度上缓解了猪肉阶段性供给压力 [1] - 生猪供应宽松大势仍在 [2] - 具体行情波动受养殖企业出栏节奏影响 [2] 消费需求分析 - 元旦节后猪肉鲜销需求转弱 屠宰企业订单量或有所缩减 白条走货节奏偏缓 [2] - 消费结构变化影响猪肉消费 居民更追求新鲜口感 牛羊肉、鸡肉、海鲜等替代品日益丰富 [2] - 对高盐、高脂肪的腌腊制品需求持续收缩 腌腊量逐年降低 [2] - 2026年春节在2月中旬较往年偏晚 1月上旬尚未进入集中备货期 因此目前生猪需求虽有好转但空间受限 [2] 后市展望 - 预计近期猪价将保持稳中有跌态势 整体呈现窄幅波动运行特征 [1] - 猪价反弹后继续上行动力受限 [2] - 随着生猪养殖业全面亏损收窄叠加调控政策持续落实 生猪市场供需情况逐步改善 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 低价刺激消费、春节偏晚引发需求后置以及大猪结构性偏紧促成猪价预期外反弹，短期猪价走强逻辑较硬，但中期支撑猪价走强逻辑或坍塌，长期产能下降将在下半年猪价体现 [11][12] - 操作上关注偏近淡季合约上方压力，反弹抛空为主，留意远月合约下方支撑；推荐单边高空03、05合约，低多09、11合约，盈亏比2:1，推荐周期2 - 3个月，核心驱动逻辑为母猪、体重、消费需求，推荐等级二星，首次提出时间12.26 [11][12][13] 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 现货端：上月国内猪价强于预期，冬至前后大幅反弹，1月企业计划出栏量或减少但整体供应仍充裕，需求端春节前备货集中在月底，本月价格先弱后稳、月底翘尾 [11] - 供应端：10月官方母猪存栏3990万头，环比回落1.1%，比正常保有量多2.3%，去年以来母猪产能增加使今明上半年供应偏空，政策去产能预期强，前期产能去化慢近期加速；当前至明年5月基础供应逐月增加，春节前生猪市场是高屠宰+大体重熊市配置，短期供应偏大过剩 [11] - 需求端：12月末猪价上涨后，屠宰企业对高价生猪接受度低，或缩量压价收猪，利空行情 [11] 期现市场 - 现货走势：上月猪价强于预期，冬至前后大幅反弹，河南、四川、广东均价月涨分别为1.34元、1.5元、1.7元，1月价格先弱后稳、月底翘尾 [22] - 基差和价差走势：现货反弹，盘面基差转正，月差转为正套 [25] 供应端 - 能繁母猪及变化：10月官方母猪存栏3990万头，环比回落1.1%，比正常保有量多2.3%，去年以来产能增加使今明上半年供应偏空，政策去产能预期强，前期去化慢近期加速 [33] - 存栏出栏：未明确总结内容 - 母猪淘汰和销售：未明确总结内容 - 理论出栏数：当前至明年4月基础供应逐月增加，春节前生猪市场是高屠宰+大体重熊市配置 [41] - 出栏大小猪占比：小猪出栏占比整体不高但缓慢回升，疫病抬头但可控；大猪占比季节性回升，散户大猪逐步释出 [44] - 交易和宰后均重：冬至前后屠宰量偏高，冻品库存回升，生猪交易均重回落有限，同比仍偏大，短期供应过剩 [48] - 进口和猪料环比：未明确总结内容 - 二育和栏舍：未明确总结内容 需求端 - 屠宰量：南方部分区域处于需求高峰提振行情，东北二次育肥补栏使屠宰端收购压力增加 [57] - 屠宰开工率和毛利：未明确总结内容 - 价差和价量：未明确总结内容 - 鲜冻价差和鲜销率：未明确总结内容 成本和利润 - 成本和养殖利润：因饲料成本及效率改善，成本持续下滑；猪价多年同期最弱，年内全面亏损 [68] 库存端 - 成本和养殖利润：冻品库存缓慢回升、主动累库 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期生猪市场需求小高峰过去，供应端矛盾仍待释放，但短期猪价低位震荡使二育进场积极性增强，生猪期货LH2603合约价格或以低位宽幅震荡运行为主 [14] 期货市场 合约行情 - 2025年12月26日，生猪lh2603合约呈震荡走势，收至11645点，较昨日结算价上涨1.48%，全日成交11.72万手，持仓量17.15万手 [2] 品种价格 - 生猪期货各合约涨跌不一，品种持仓量355353手，较上一交易日增加8016手 [4] 关联行情 - 生猪期权全日成交35251手，总持仓63671手，持仓量增加3212手，当日合计行权0手 [6] 现货市场 基差数据 - 昨日生猪基差205元/吨，今日基差145元/吨，比上一交易日减少60元/吨，今日基差小幅收敛 [7] 注册仓单 - 大连商品交易所今日注册仓单863手，较前一交易日无增减 [8] 影响因素 产业资讯 - 昨日现货报价11.58元/kg，环比+0.09%；12月下旬全国各地出栏节奏中性偏慢，前期瘟疫情况使中小猪出栏增加，带动本周均重小幅下行，供应积累的矛盾仍未释放 [10] 技术分析 - 期货品种生猪lh2603当日日线收阳线，日内短暂上涨，K线突破BOLL线上轨，BOLL线呈现开口状态 [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周生猪现货价格偏强，期货价格偏强震荡；下周现货价格将弱势震荡，1月合约或加速上涨，3月合约继续承压，关注3 - 7反套并注意止盈止损 [1][2][3][4] 根据相关目录总结 本周市场回顾（12.22 - 12.28） 现货市场 - 河南20KG仔猪价格21.1元/公斤，与上周持平；河南生猪价格12.08元/公斤，上周为11.43元/公斤；全国50KG二元母猪价格1546元/头，与上周持平 [1] - 供应端企业缩量出栏，散户惜售情绪高涨，供应缩量；需求端冬至消费达相对高位后本周降量，但仍处旺季 [1] - 全国出栏平均体重124.54KG，上周为124.79KG，环比下降0.2% [1] 期货市场 - 生猪期货LH2601合约最高价11495元/吨，最低价11080元/吨，收盘价11150元/吨，上周同期为11485元/吨 [2] - LH2601合约基差为630元/吨，上周同期为 - 55元/吨 [2] 下周市场展望（12.29 - 1.4） 现货市场 - 11月出栏进度偏慢，饲料增量显示基础存量大，冬至旺季前供应增幅大但旺季不旺，供应压力大；社会群体缺猪带动惜售，二育入场致价格急涨 [3] - 从供应看，市场供应持续增量，社会面有去库需求；10月供应增量，二育使累库延续，11月供应进度慢，12月初体重未明显下降，压力未缓释 [3] - 从需求看，10月低价刺激需求和入库积极性，二育入场使需求超预期但透支再累库投机需求；12月降温后腌腊及常规需求提升，宰量增加 [3] - 12月企业出栏进度正常，降温及冬至需求增量兑现，肥标价差扩大，有二育和压栏行为；元旦后进入需求真空期，企业1月出栏降重意愿大，现货承压 [3] 期货市场 - LH2601合约12月26日收于11300元/吨，冬至前宰量达年内新高，现货涨幅不及预期，冬至后散户惜售使肥标扩大，社会面惜售启动，价格快速上涨 [4] - 1月合约虽多地企业注册仓单，但月底现货超预期，盘面已提前贴水，或加速上涨 [4] - 当前体重初降及饲料数据变化小，主动去库开启但基础量变化有限，3月合约承压；10月仔猪亏损使能繁增量淘汰，现货上涨带动远月中枢修复，远端预期交易，关注3 - 7反套并注意止盈止损 [4] - LH2601合约短期支撑位11000元/吨，压力位12200元/吨 [4] 行情数据相关指标 - 本周基差780元/吨；LH2601 - LH2603月差 - 345元/吨 [8] 供给相关指标 - 本周均重124.54KG，上周为124.79KG [11] - 10月猪肉产量560.5万吨，环比上升5.5%；10月猪肉进口7.14万吨，环比下降11.14% [11]