入围名单概况 - 2025年度江苏省零碳（近零碳）工厂入围名单正式公示，公示期截至2025年11月16日 [1] - 共有12家企业入选零碳工厂入围名单 [2] - 共有18家企业入选近零碳工厂入围名单 [2] 零碳工厂定义与实施路径 - 零碳（近零碳）工厂是通过技术优化与管理创新，实现生产过程中温室气体净排放为零或趋近于零的工业生产单元 [3] - 核心实施路径为“减排 + 抵消”双路径落地 [3] - 优先使用绿电（光伏、风电等）替代传统化石能源，并配套储能系统保障能源稳定供应 [3] - 通过设备升级、工艺改进（如余热回收、精益生产）降低单位产品能耗 [3] - 核算原料采购、生产加工、废弃物处理全链条碳排放，针对性优化高碳环节 [3] - 近零碳工厂可通过购买碳汇、参与碳交易，抵消剩余少量无法减排的碳排放 [3] 入选企业名单 - 零碳工厂入围企业包括中天电力光缆有限公司、太阳雨集团有限公司、江苏南瑞帕威尔电气有限公司、江苏亨通高压海缆有限公司、万帮数字能源股份有限公司、江苏博拓新型建筑材料股份有限公司、江苏今世缘酒业股份有限公司、群光电能科技（苏州）有限公司、博格华纳驱动系统（苏州）有限公司、江阴长仪集团有限公司、远景能源有限公司、江苏中超电缆股份有限公司等12家 [2] - 近零碳工厂入围企业包括江苏益佳通新能源科技有限公司、中天科技海缆股份有限公司、江苏中天科技电缆附件有限公司、徐州徐工矿业机械有限公司、江苏永鼎股份有限公司、海澜之家集团股份有限公司、江苏洛凯机电股份有限公司、昆山华冠商标印刷有限公司、江苏亚威机床股份有限公司、海聆梦家居股份有限公司、常州博瑞电力自动化设备有限公司、江苏大中技术股份有限公司、江东金具设备有限公司、江苏亨通电力电缆有限公司、江苏华鹏智能仪表科技股份有限公司、赢胜节能集团股份有限公司、格利尔数码科技股份有限公司等18家 [2]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为水泥行业，核心公司为海螺水泥，并提及天山、冀东等公司 [1][2][6] 核心观点与论据 行业现状：供需失衡，盈利恶化 * 水泥行业面临产能过剩问题，2024年底至2025年上半年的提价潮未能解决根本问题，小企业增产导致供需矛盾加剧 [2][5] * 2025年二季度以来水泥价格持续下行，抵消了煤炭成本下降带来的利润空间 [2][5] * 2025年三季度行业盈利状况差，海螺水泥吨毛利大幅下滑至约50元/吨，天山、冀东等公司已出现亏损，大部分小企业不赚钱或亏损 [2][6] * 2025年前九个月全国水泥产量降幅约5%，预计全年产量约为17亿吨，相比历史高点21-22亿吨下降明显 [2][9] 短期与长期展望 * 短期来看，需求端仍然疲软，但由于许多企业已亏损，价格下跌空间有限，预计未来价格将逐步筑底并可能小幅修复，2025年四季度部分地区已有提价尝试 [2][7][8] * 长期来看，若超产治理严格落实且2026年基建需求好转，盈利情况有望改善，但供需平衡仍需时日 [2][8] * 中国水泥需求中枢将继续下行，前九个月降幅约5%，与美国（降幅36%）、日本（降幅48%）相比，中国目前20%的降幅尚不足以确定见底，未来几年需求可能继续下降 [2][9] 关键挑战与应对措施 * 供给端核心挑战是产能过剩，中国熟料产能利用率仅约50% [10] * 解决之道需从政策（超产治理、碳交易）和市场（收购兼并）两方面入手 [2][10] * 超产治理已启动，截至2025年10月有5,000多万吨提出补偿动作，但初期效果有限，下半年加速推进为乐观信号 [2][10] * 未来重要政策变化包括：严格落实日度生产控制（优于年度控制）、从2026年开始严格落实碳交易政策、探讨设立区域收购基金收购关停小企业产能 [12] 海螺水泥的竞争优势与前景 * 海螺水泥竞争优势体现在成本端和市场布局 [3][13] * 成本端优势：规模化采购、安徽省石灰石资源丰富、多数自建5,000吨以上大型生产线运营效率高、高产能利用率带来低折旧摊销 [13][14] * 市场布局优势：产能主要集中在华东和中南地区（约70%），利用长江运输网络大幅节省成本，拥有强大生产能力（熟料2.76亿吨、水泥4亿吨、骨料1.67亿吨、混凝土5,000多万立方米） [3][14] * 2025年前三季度海螺水泥实现利润约63亿元，其中单三季度利润19亿元，同比增长3.4% [15] * 预计2025年全年利润约90亿元，2026年达100亿元，后年可能增长至110亿元 [3][15] * 公司当前市值约1,200多亿元，现金储备700亿元，剔除现金后市值仅500多亿元，估值较低，具有配置价值 [3][15] 其他重要内容 * 水泥行业是典型周期性行业，股价核心推动因素是水泥价格，与价格长期高度一致 [3] * 历史表现显示，逆周期政策预期、市场流动性宽松、供给侧改革带来的供需格局好转均能推动水泥板块表现 [3] * 地产"三道红线"政策收紧后，需求预期持续悲观，导致股价承压下行 [4] * 通过技改提高实际产能也需要进一步规范管理，以确保长远可持续发展 [11]

公司股价与交易表现 - 11月6日股价下跌0.63%，成交额1.75亿元，换手率4.57%，总市值37.69亿元 [1] - 当日主力资金净流出1430.02万元，占成交额0.09%，在行业中排名第79位 [4] - 近5日主力资金净流入41.81万元，近10日净流出220.21万元，近20日净流出15.74万元 [5] 碳中和战略与业务布局 - 公司发展目标是成为环保和碳排放强度可与天然气机组相媲美的区域综合能源供应中心和碳中和中心 [2] - 减碳措施包括提效减碳和耦合减碳，控股子公司RDF生产线已投产，耦合固废和生物质燃料锅炉改造项目即将投运 [2] - 2019年和2020年合计碳排放配额264.83万吨，实际排放214.83万吨，结余50.01万吨，结余比例18.88%，并于2021年12月出售50万吨配额 [2] - 主营业务收入构成为热电联产95.17%，储能电力4.73%，其他0.10% [7] 技术研发与项目进展 - 可转债募投项目计划建设“三维虚拟电厂”系统，用于实时监测和分析电厂运行数据，提高效率、可靠性和安全性 [2] - “三维虚拟电厂”项目为未来实现可调度电网负荷的虚拟电厂创造条件 [2] - 2024年1月公告通过全资子公司浙江越盛储能科技有限公司进行储能电站的建设、管理与运营 [3] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入5.29亿元，同比减少18.48%，归母净利润9183.45万元，同比增长2.51% [8] - A股上市后累计派现3.44亿元，近三年累计派现2.04亿元 [9] - 截至9月30日股东户数2.29万，较上期增加12.16%，人均流通股17497股，较上期减少10.83% [8] 市场结构与技术分析 - 主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额3373.02万元，占总成交额6.33% [5] - 筹码平均交易成本为9.28元，近期获筹码青睐且集中度渐增，股价靠近支撑位9.40元 [6] - 所属申万行业为公用事业-电力-热力服务，概念板块包括小盘、碳中和、QFII持股、储能、增持回购等 [7]

全国碳市场综合价格行情 - 2025年10月31日全国碳市场综合价格开盘价为51.18元/吨，最高价为53.02元/吨，最低价为51.14元/吨，收盘价为51.96元/吨 [1] - 收盘价较前一日上涨1.39% [1] 当日交易量与成交额 - 当日挂牌协议交易成交量为943,851吨，成交额为43,995,377.01元 [2] - 当日大宗协议交易成交量为588,510吨，成交额为23,714,740.00元 [2] - 当日无单向竞价交易 [2] - 全国碳排放配额总成交量为1,532,361吨，总成交额为67,710,117.01元 [3] 各年度配额交易情况 - 碳排放配额2024年开盘价44.20元/吨，最高价48.97元/吨，最低价44.00元/吨，收盘价46.72元/吨，涨幅4.94% [4] - 碳排放配额2023年开盘价44.50元/吨，最高价48.66元/吨，最低价44.50元/吨，收盘价45.59元/吨，涨幅3.05% [4] - 碳排放配额2022年、2021年及2019-20年收盘价分别为54.00元/吨、53.17元/吨和60.31元/吨，当日涨幅均为0.00% [4] 累计与年内交易数据 - 2025年1月1日至10月31日，全国碳市场碳排放配额成交量139,661,332吨，成交额8,785,796,587.81元 [4] - 截至2025年10月31日，全国碳市场碳排放配额累计成交量769,929,996吨，累计成交额51,818,523,691.32元 [5]

公司业务与战略 - 公司主营业务为热电联产，收入占比95.17%，并已拓展储能电力业务，收入占比4.73% [7] - 公司发展目标是成为环保和碳排放强度可与天然气机组相媲美的区域综合能源供应中心和碳中和中心 [2] - 公司减碳措施包括提效减碳和耦合减碳，控股子公司RDF生产线已投产，耦合固废和生物质燃料锅炉改造项目即将投运 [2] 碳排放与交易 - 2019年和2020年合计碳排放配额264.83万吨，实际排放214.83万吨，结余50.01万吨，结余比例18.88% [2] - 公司于2021年12月出售了50万吨碳排放配额 [2] 技术项目进展 - 公司可转债募投项目计划建设"三维虚拟电厂"系统，用于实时监测、分析电厂运行数据，提高效率、可靠性和安全性 [2] - 该"三维虚拟电厂"属于内部信息系统，不同于可调度电网负荷的"虚拟电厂"，但为其实现创造条件 [2] - 2024年1月，公司通过全资子公司浙江越盛储能科技有限公司进行储能电站的建设、管理与运营 [3] 财务表现 - 2025年1月-9月，公司实现营业收入5.29亿元，同比减少18.48% [8] - 2025年1月-9月，公司归母净利润为9183.45万元，同比增长2.51% [8] - 公司A股上市后累计派现3.44亿元，近三年累计派现2.04亿元 [9] 市场交易与股东情况 - 10月31日，公司股价涨0.79%，成交额3802.52万元，换手率1.06%，总市值35.73亿元 [1] - 截至9月30日，公司股东户数为2.29万，较上期增加12.16% [8] - 截至9月30日，人均流通股为17497股，较上期减少10.83% [8] 资金与筹码分析 - 10月31日主力资金净流入242.32万元，近3日主力净流入958.03万元，连续3日被主力资金增仓 [4][5] - 所属行业主力资金净流出12.80亿元，连续2日被主力资金减仓 [4] - 主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额1741.20万元，占总成交额5.33% [5] - 筹码平均交易成本为9.25元，近期有吸筹现象但力度不强 [6]

投资评级与基本数据 - 投资评级为增持，且维持该评级 [2] - 当前收盘价为7.21元，每股净资产为5.08元 [2] - 公司总股本及流通股本均为26.84亿股 [2] 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度营收117.80亿元，同比增长1.55%；归母净利润9.15亿元，同比增长30.90% [7] - 2025年第三季度营收43.87亿元，同比增长18.94%；归母净利润0.25亿元，同比增长122.01%，同比实现扭亏 [7] - 成本端原材料纯碱价格同比下降30%，有效对冲了浮法玻璃价格同比下降12%以及光伏玻璃均价同比下降17%带来的压力 [7] - 第三季度毛利率同比提升3.12个百分点，净利率同比提升5.13个百分点，期间费用率同比下降2.02个百分点 [7] 行业环境与公司前景 - 行业通过联合自律减产、严格执行产能置换等方式优化供给结构，缓解价格下行压力 [7] - 碳交易体系在玻璃行业落地，碳排放成本纳入生产体系，促使高能耗中小产能出清，优化行业格局 [7] - 公司2025年第三季度业绩扭亏得益于成本下降对冲价格下行，以及事业合伙人持股计划长期目标考核未达成而冲减了前期确认的费用 [7] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为9.71亿元、2.35亿元、4.11亿元，同比增长率分别为154%、-76%、75% [7] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.36元、0.09元、0.15元 [6] - 以2025年10月30日收盘价计算，对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为20倍、82倍、47倍 [6][7] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为158.42亿元、180.33亿元、195.17亿元，增长率分别为1.23%、13.83%、8.23% [6]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司营收117.80亿元，同比增长1.55%，归母净利润9.15亿元，同比增长30.90% [1] - 2025年第三季度公司营收43.87亿元，同比增长18.94%，归母净利润0.25亿元，同比增长122.01% [1] - 2025年第三季度公司毛利率同比增长3.12个百分点，净利率同比增长5.13个百分点 [1] - 2025年第三季度公司期间费用率同比下降2.02个百分点，其中销售费用率下降0.17个百分点，管理费用率下降0.91个百分点，研发费用率下降0.91个百分点 [1] 业务表现与成本分析 - 浮法玻璃业务受2025年第三季度竣工面积同比下降17%拖累，玻璃价格同比下降12% [1] - 光伏玻璃业务因产业链竞争激烈，2025年第三季度均价同比下降17% [1] - 成本端原材料纯碱价格在2025年第三季度同比下降30%，成本下滑对冲了产品价格下行的影响 [1] - 事业合伙人持股计划长期目标考核未达成，冲减了前期确认的费用，对2025年第三季度归母净利润同比扭亏有贡献 [1] 行业环境与监管 - 反内卷政策推进，企业通过联合自律减产、严格执行产能置换等方式优化供给端结构，缓解价格下行压力和供需失衡 [2] - 碳交易体系在玻璃行业落地，碳排放成本纳入生产成本，促使高能耗、高排放的中小产能加速出清，优化行业供给格局 [2] 未来业绩预测 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为9.71亿元、2.35亿元、4.11亿元，同比增长率分别为154%、-76%、75% [2] - 公司最新收盘价对应2025年至2027年市盈率分别为20倍、82倍、47倍 [2]

公司股价与交易表现 - 10月24日公司股价下跌1.86%，成交额为6084.80万元，换手率为1.68%，总市值为35.97亿元 [1] - 当日主力资金净流出194.56万元，占成交额的0.05%，在行业中排名第38位，主力趋势不明显 [4] - 主力持仓未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额为2285.42万元，占总成交额的4.6% [5] 碳中和战略与碳交易 - 公司发展目标是成为环保和碳排放强度可与天然气机组相媲美的区域综合能源供应中心和碳中和中心 [2] - 公司通过提效减碳和耦合减碳措施降低碳排放，控股子公司RDF生产线已投产，耦合固废和生物质燃料锅炉改造项目即将投运 [2] - 2019年和2020年公司合计碳排放配额为264.83万吨，实际排放214.83万吨，结余50.01万吨，结余比例为18.88%，并于2021年12月出售了50万吨配额 [2] 技术发展与项目布局 - 公司可转债募投项目计划建设“三维虚拟电厂”系统，用于实时监测和分析电厂运行数据，提高效率、可靠性和安全性 [2] - 该“三维虚拟电厂”属于公司内部信息系统，不同于可调度电网负荷的“虚拟电厂”，但为其未来实现创造条件 [2] - 2024年1月公司公告通过全资子公司浙江越盛储能科技有限公司进行储能电站的建设、管理与运营 [3] 公司基本面与财务状况 - 公司主营业务为热电联产，该业务收入占比95.17%，储能电力收入占比4.73%，其他业务占比0.10% [7] - 截至6月30日，公司股东户数为2.04万户，较上期减少4.18%，人均流通股为19622股，较上期增加4.37% [8] - 2025年1月至6月，公司实现营业收入3.64亿元，同比减少17.74%，归母净利润为6181.04万元，同比减少4.62% [8] - A股上市后公司累计派现3.44亿元，近三年累计派现2.04亿元 [9] 行业属性与技术分析 - 公司所属申万行业为公用事业-电力-热力服务，概念板块包括小盘、QFII持股、碳中和、增持回购、储能等 [7] - 该股筹码平均交易成本为9.27元，近期获筹码青睐且集中度渐增，股价靠近压力位9.07元 [6]

股价与交易表现 - 10月20日公司股价上涨3.64%，成交额为8898.44万元，换手率为2.46%，总市值为36.49亿元 [1] - 当日主力资金净流入976.37万元，近3日、近5日、近10日及近20日主力净流入分别为838.61万元、941.86万元、1224.38万元和950.53万元 [4][5] - 公司所属行业主力资金净流出4.96亿元，连续3日被主力资金减仓，行业排名为22/102 [4] 技术面与筹码分析 - 公司筹码平均交易成本为9.27元，近期有吸筹现象但力度不强，当前股价靠近9.20元压力位 [6] - 主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额为1530.30万元，占总成交额的5.04% [5] 碳排放与碳中和战略 - 2019年和2020年合计碳排放配额为264.83万吨，实际排放214.83万吨，结余50.01万吨，结余比例为18.88%，并于2021年12月出售50万吨配额 [2] - 公司发展目标是成为环保和碳排放强度可与天然气机组相媲美的区域综合能源供应中心和碳中和中心 [2] - 公司通过提效减碳（新机组扩建和技术改造）和耦合减碳（控股子公司RDF生产线投产，耦合固废和生物质燃料锅炉改造）来降低碳排放强度 [2] 虚拟电厂与储能业务 - 公司可转债募投项目计划建设“三维虚拟电厂”系统，用于内部电厂运行状态的可视化、模拟和分析，为未来实现可调度电网负荷的虚拟电厂创造条件 [3] - 公司通过全资子公司浙江越盛储能科技有限公司进行储能电站的建设、管理与运营 [3] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为热电联产，收入构成中热电联产占95.17%，储能电力占4.73%，其他占0.10% [7] - 截至6月30日，公司股东户数为2.04万，较上期减少4.18%，人均流通股为19622股，较上期增加4.37% [8] - 2025年1月至6月，公司实现营业收入3.64亿元，同比减少17.74%，归母净利润为6181.04万元，同比减少4.62% [8] - A股上市后累计派现3.44亿元，近三年累计派现2.04亿元 [9] 公司概况与行业属性 - 公司成立于1997年10月17日，于2021年7月7日上市，主营业务是采用热电联产方式生产及供应热力产品和电力产品 [7] - 公司所属申万行业为公用事业-电力-热力服务，概念板块包括小盘、QFII持股、碳中和、储能、增持回购等 [7]

碳普惠体系核心成果 - 苏州碳普惠体系是我国首个市场化碳普惠体系，运行两年服务企业近500家，核发碳减排量35万吨（相当于种植230万棵树），完成交易量14万吨（相当于种植90万棵树）[1] - 该体系为全球中小微企业参与碳市场提供了创新解决方案[1] 体系构建与运营模式 - 体系由国网江苏省电力有限公司联合苏州工业园区管委会、新加坡MVGX集团等构建于2022年，依托苏州工业园区（国家首批碳达峰试点园区）的产业优势[1] - 采用"核查—减排—交易—认证—金融"全链条服务模式，覆盖居民节电、湿地碳汇等六大减排场景，激活分散碳资产[1] - 运用区块链技术确保碳资产全流程可追溯，创新经验被纳入联合国全球契约组织25周年典型案例库[2] 市场参与与交易案例 - 体系吸引浙江、安徽、山东、四川等全国四省十地开展跨区合作[2] - 山东聊城交运集团通过体系完成首笔跨省交易，将新能源公交车低碳行为量化为904吨碳资产，其中200吨以20元/吨价格售出，实现收益4000元[2] 未来发展规划 - 未来体系将逐步推进更多减排项目开发和低碳场景创建[2]