欧洲央行利率政策不确定性 - 欧洲央行管委内格尔表示鉴于高度不确定性 欧洲央行不能对利率路径做出承诺 [1] - 美国贸易政策和中东局势是未来货币政策进程最大的不确定因素 [1] - 特朗普总统的关税举措影响尚不明确 可能推高通胀或抑制通胀 [1] - 欧洲央行管理委员会将保持灵活性和数据依赖性以应对不确定性 [1]

宏观经济不确定性 - 中东局势对欧洲经济造成不确定性 [1] - 美国贸易政策增加欧洲经济不确定性 [1]

宏观经济风险 - 欧洲央行管委帕内塔指出当前宏观风险主要来自美国贸易政策发出的矛盾信号 [1] - 以色列-伊朗冲突的近期升级也被列为重要风险来源 [1]

全球经济展望 - 全球经济2025年预计放缓但不会陷入衰退 主要受美国贸易政策不确定性影响 [1] - 美国GDP增速预期从2%下调至1.4% 通胀预期升至3% 技术性衰退风险存在但非必然 [1][2][3] - 美联储可能以更大幅度降息至中性利率3% 长期国债收益率受政策波动影响显著 [4] 美国经济 - 关税不确定性导致增长预测持续修订 2-4月CPI数据低于预期但夏季或改善 [2] - 技术性衰退驱动因素包括进口激增等可逆因素 经济将延续"艰难应对"状态 [3] - 美联储应关注长期趋势而非短期噪音 降息时点(9月或12月)重要性低于幅度 [3][4] 欧元区经济 - 德国5000亿欧元基建计划或成关键变革因素 但国防开支"国际渗漏"削弱财政乘数(0.4-0.9) [1][5][7] - 2025年GDP增速预期从2.1%下调至0.8% 西班牙增长超2% 法意表现疲软 [5][7] - 5月整体CPI跌破欧央行目标 下半年或延续降息趋势 市场定价25个基点降息合理 [8] 英国经济 - 2025年GDP增长预期从1.5%下调至1% 但私人消费和库存提振使风险偏向积极 [9][10] - 通胀因一次性因素回升至3%以上 劳动力市场宽松或缓解服务领域价格上涨 [10] - 英格兰银行终端利率预计3% 经济朝长期1.5%增长潜力迈进 [10]

欧洲央行货币政策 - 经济学家认为当前断言欧洲央行货币宽松周期结束为时尚早 需极大勇气 [1] - 6月降息预期已被市场充分消化 但美国贸易政策增加了决策复杂性 [1] - 欧元区4月核心通胀显著上升 显示价格压力尚未完全消除 [1] - 若经济需要更多刺激 欧洲央行可能在今年晚些时候进一步降息 [1] 宏观经济环境 - 关税不确定性持续存在 影响欧洲央行政策路径 [1] - 低通胀环境与核心通胀反弹形成矛盾 可能延缓政策转向 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国5月ADP就业及ISM非制造业数据不及预期致美元指数走弱、全球风险偏好升温，中国5月PMI数据回升、经济增长加快且中美领导人将通话，短期提振国内风险偏好；各资产表现不同，股指短期震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡宜谨慎观望，商品板块中黑色短期低位反弹、有色短期震荡反弹、能化短期震荡反弹、贵金属短期高位偏强震荡，部分可谨慎做多或观望[2] 各目录总结 宏观金融 - 海外：美国5月ADP就业新增3.7万人远低于预期、ISM非制造业指数降至49.9近一年首次萎缩，美元指数走弱，全球风险偏好升温[2] - 国内：5月PMI数据回升，经济总体产出扩张、增长加快，虽美加大对中相关领域限制但中美领导人将通话，短期提振国内风险偏好[2] - 资产表现：股指短期震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；黑色短期低位反弹，谨慎观望；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多[2] 股指 - 国内股市在部分板块带动下小幅上涨，基本面因国内经济数据及中美领导人将通话提振风险偏好，交易逻辑聚焦美国贸易政策及谈判进展，操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 美元走弱及美国数据疲软支撑，COMEX黄金8月合约收至3397美元/盎司；关注周五就业报告，预计5月非农就业增13万、失业率或升至4.3%；后市短期震荡偏强，中长期上行逻辑稳固，关注回调后长线布局机会[4] 黑色金属 - 钢材：期现货触底反弹，双焦反弹带动情绪好转，需求尚可但表观消费量回落，供应端钢厂利润可观，热卷产量回升、建材产量回落，短期内区间震荡[6] - 铁矿石：期现货价格反弹，铁水产量回落但钢厂盈利可观，市场对其回落路径有分歧，本周发运量和到港量回升，关注矿山投产进度，价格短期区间震荡[6] - 硅锰/硅铁：现货价格持平，铁合金需求回落，硅锰产量稍有增加，下游采购情绪不佳，市场短期区间震荡[6] 能源化工 - 原油：沙特欲增产加剧供应过剩预期，加拿大山火好转部分生产商复产，油价回落[7] - 沥青：油价回落，盘面窄幅震荡，需求有一定恢复但幅度有限，库存去化停滞，短期跟随原油高位波动[7] - PX：外盘价格及PXN维持高位，短期检修多且原油有支撑，维持偏强震荡，但聚酯下游减产或影响需求，后期有回落风险[7] - PTA：基差和9 - 1结构变动不大，终端亏损、新订单弱，下游减产，价格后期偏弱震荡[8][9] - 乙二醇：受尾盘黑色反弹拉动回升，成本有支撑，但合成气制供应将恢复，去库速度或不高，可能筑底[9] - 短纤：总体偏弱震荡，终端订单恢复不及预期，价格走弱，下游开工或减少，关注纱厂开工持续性[9] 有色 - 铜：传中美领导人通话提振情绪，但结果难积极；铜矿偏紧但精矿TC回升、港口库存高位，电解铜产量高，需求旺季将尽，库存或累库，短期震荡[10] - 铝：受大宗氛围影响上涨，无主线逻辑，短期震荡；关注社会库存变化及7月8日90天暂缓期截止后高关税风险[10] - 锡：受佤邦复产可能缓慢影响期价修复上涨，供应端国内锡矿偏紧但佤邦复产预期升温，需求端部分产品增速高但将入淡季，价格短期企稳但有高关税等风险[11] 农产品 - 美豆：受美元疲软支撑，播种完成84%偏高，产区天气暂无持续升水，短期区间行情[12] - 豆菜粕：油厂库存或修复，美豆上涨驱动不足，豆粕缺乏支撑；菜粕供应前景不明且处刚需旺季，但下游对高价接受度有限，关注6月USDA报告，美豆丰产预期强化则溢价回落风险增加[12][13] - 棕榈油：马来西亚增产增库预期不变，外围市场偏软，印尼和马来西亚产量预估持平，预计5月马棕库存、产量、出口量有不同程度变化[13] - 生猪：节后供需双弱，后期猪价或偏弱调整，短期稳定，近月或有补涨行情[14] - 玉米：东北挺价、华北供应尚可，南北港库存去化，小麦替代入饲增多，预计6 - 7月库存延续去化，利好玉米，主力盘面量能弱，基本面多头预期稳定但无上涨驱动[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：美国贸易政策升温，铜价或偏强运行，可参考3月行情，预计震荡偏强，上方关注7.9 - 8万关口压力 [3] - 铝：美国贸易政策中长线影响铝全球需求，短线影响不大，预计铝价震荡运行，关注2万关口多空博弈 [4] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 5月30日特朗普发文，6月4日起将钢铁和铝进口关税从25%提高至50%，或推升COMEX铜价带动伦铜和沪铜，对铝主要从中长期影响全球需求 [8] 铜 量价走势 - 展示铜期价、沪伦比值、升贴水季节性、持仓、COMEX非商业多头净持仓等相关图表 [10][16][18] 铜矿加工费持续下降 - 1月以来铜矿加工费持续下降，反映铜矿偏紧和冶炼产能过剩，国内铜矿港口库存与去年同期相近 [24] 电解铜去库放缓 - 展示国内电解铜社会库存和海外期货库存相关图表，体现去库放缓情况 [28][29] 下游初端 - 展示铜下游月度产能利用率图表 [31] 铝 量价走势 - 展示铝价、沪伦比值、升贴水、月差等相关图表 [32][34][37] 上游产业链 - 展示铝土矿港口库存和氧化铝价格相关图表 [44][45] 电解铝季节性去库 - 展示海外电解铝库存和国内电解铝社库相关图表 [48][49] 下游初端 - 展示铝棒产能利用率、6063铝棒加工费和库存相关图表 [51][55][56] 结论 - 铜：5月下旬震荡运行，低库存支撑，旺季过后消费预期下降、库存去化放缓施压，美国贸易政策升温或催生套利交易推升铜价 [58] - 铝：5月下旬震荡运行，低库存支撑，旺季过后消费预期下降、上行驱动弱化，美国贸易政策中长期利空铝价，国内短期影响有限 [58]

美国劳动力市场变化 - 持续申请失业救济人数增至192万 创2021年11月以来新高 超出经济学家预期的189万 [1] - 四月份失业率升至4_2 为去年七月以来最高水平 但市场未出现广泛担忧 [1] - 初步失业救济申请人数增加1_4万至24万 仍处于过去一年波动范围内 [3] 劳动力市场趋势分析 - 劳动力市场呈现"低招聘 低裁员"状态 经济仍在吸纳劳动力但增速放缓 [3] - 持续申请失业救济金数据表明市场开始放缓 可能预示非农就业报告中失业率上升 [1] - 专家预测未来几个月劳动力市场压力将更加明显 尤其在下半年经济增速放缓预期下 [5] 影响因素 - 高通胀 利率上升和全球贸易不确定性共同影响劳动力市场 [3] - 新贸易政策尤其是关税措施对国内劳动力市场形成隐形压力 [3] - 财政支出计划刺激经济的同时带来高通胀和信贷紧缩 可能在未来数月进一步影响就业 [3]

加拿大GDP报告分析 - 加拿大第一季度GDP年化增长率攀升至2.2% [1] - 国内最终需求在一季度收缩了0.1% [1] - 经济数据波动受美国贸易政策因素影响 [1] 经济学家观点 - 经济学家认为加拿大国内经济"非常脆弱" [1] - 核心通胀加速但仍建议加拿大央行下调基准利率25个基点 [1] - 企业赶在关税前增加产能推动GDP增长 [1] 经济健康状况 - 国内最终需求读数更真实反映经济健康状况 [1] - 经济在关税全面影响显现前已处于停滞状态 [1]

新西兰联储助理行长Silk：关于美国贸易政策存在"巨大"的不确定性，无法对每一次变动做出反应。 ...