以下文章来源于六亿居士 ，作者六亿居士 六亿居士 . 雪球2024年度十大影响力用户。每周发布指数估值表，坚持指数基金(ETF)低估定投，分享指数基金基础分析，让我们：买入有依，持有有底，卖出有 据。 国内首饰金价突破1400元/克 ， 现货黄金折算人民币突破1000元/克 ， 纽约现货黄金价格站上4400美元/盎司 ， 并不断刷新历史纪录 ， 黄金 再次成为众人的焦点 。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 每当类似场景出现 ， 投资者的情绪往往会迅速分化 。 我们可能一边有 担心错过的焦虑 ， 一边是对 高位风险的警惕 。 表面看是分歧 ， 实则指 向同一个问题 ： 黄金 ， 到底该怎么配 ？ 最近一段时间 ， 后台留言中提及黄金的频次明显上升 。 这种在 " 想配 " 与 " 不敢配 " 之间反复摇摆的状态 ， 正是当下不少投资者的真实写照 。 作者： 六亿居士 来源：雪球 最近一段时间 ， 黄金再次站到了市场的聚光灯下 。 从资产配置的角度看 ， 黄金确实是一种重要的配置资产 ， 但它的核心作用 ， 并不是为了提升 ...

核心观点 报告对2026年一季度全球大类资产配置持“权益积极看多，债市由配置转向交易”的核心观点[1] 大类资产推荐排序为股市＞大宗商品＞债券＞货币[7] 宏观环境展望 海外宏观 - 全球经济增速预计将从2025年的3.2%下降至2026年的3.1%[15] 其中美国经济增速预计从2.0%微升至2.1% 欧元区从1.2%降至1.1% 日本从1.1%大幅下滑至0.6% 新兴市场和发展中经济体从4.2%降至4.0%[15] - 美联储于2025年12月完成年内第三次降息25个基点至3.5%-3.75% 并重启国债购买计划（30天内购债400亿美元）[17] - 日本央行于12月加息25个基点至0.75% 为30年来最高水平 其核心CPI自2022年4月以来连续多月维持在2%以上[17][19] - 全球货币政策变化对资产的影响包括：套息交易平仓可能冲击美股高估值科技股 但冲击力度或弱于2024年；日债收益率攀升（10年期突破2%）可能吸引日本资金回流 推升美债收益率；美元走弱利好新兴市场资产[5][18] 国内宏观 - 预判2026年的宏观中周期和宏观短周期均处于底部反弹阶段 有望形成向上共振[2][21] - 政策基调保持积极 但相比2025年 在财政赤字和降准降息方面的表述有所放松 预计政策细节会有所微调[5][38] - 2025年11月宏观数据偏弱：前11月固定资产投资累计同比增速为-2.60% 已连续3个月为负 其中房地产开发投资累计下跌15.90%[31] 社会消费品零售总额11月当月同比增速为1.30% 较10月的2.9%明显下滑[34] - 采用三周期嵌套方法分析：长周期（50-60年）处于萧条底部；中周期（10年左右）用工业产能利用率判断已有探底企稳迹象；短周期（3-4年）预计2026年将启动新一轮周期[21][24][27] 大类资产展望 权益市场 - 2025年A股主要指数震荡上行：截至12月19日 上证指数上涨16.07% 深证成指上涨26.17% 创业板指上涨45.79% 沪深300上涨16.09% 科创综指上涨40.45% 万得全A上涨24.61%[40] - 2025年领涨板块为有色金属（累计涨82.23%）和通信（累计涨80.06%） 下跌行业为煤炭（-7.09%）和食品饮料（-3.91%）[47] - 展望2026年 预判权益市场整体将继续呈现“慢牛”为主的结构化行情 科技成长、反内卷、消费以及低波红利将相互交织[6][48] - 市场流动性预计多数时间维持适度宽松 长期资金将继续入市 保险资金是重要力量 截至2025年9月 险资股票和基金投资余额为5.59万亿元 占保险资金运用余额的14.93% 较上年同期上升2.13个百分点[49][50] 预计2026年险资入市规模约2万亿元[49] - 美联储2025年累计降息75个基点 预计2026年将继续降息1-2次 节奏或更慢更谨慎 有助于北向资金流入[54] 债券市场 - 2025年债券市场整体呈现震荡态势 收益率曲线先上后下再上[61][71] 例如一季度呈现“熊平” 30年期国债收益率上行11.1个BP 1年期上行45.4个BP[61] - 展望2026年 债券市场预计将继续保持震荡格局 十年期国债收益率在2.0%-1.5%区间震荡 趋势性牛市难现[6][74] - 利率绝对值已处于较低状况 进一步下行空间有限 同时经济基本面短期难言大幅好转 推动利率上行的动力也明显不足[6][74] - 投资策略需从“买入持有”的配置思路转向波段交易[6][74] 2026年保险资金因实施IFRS9准则可能降低对银行二级资本债和永续债的配置意愿 股市回暖也可能分流债市资金[75] 大宗商品 - 继续看多黄金和铜[6][76] - 看好黄金理由：市场对美联储货币政策转向的强烈预期；美元信用体系动摇（美元在全球外汇储备中占比从1999年6月的72.13%降至2025年9月的56.92%）；全球央行购金潮（如中国央行截至11月末黄金储备为7412万盎司）[6][80][82] 截至12月23日 伦敦金现价达4449.4美元/盎司 预计2026年有望冲击5000美元/盎司[77] - 看好铜理由：预计2026年中国宏观周期向上共振 AI基础设施、电网升级需求快速上升 但新铜矿开发周期拉长 供需格局保持紧张[83] 大类资产量化策略与配置建议 - 采用G值（国债收益率/市场收益率）划分股票市场系统性风险 当前（2025年12月11日）上证指数与沪深300的G值分别为0.28和0.24 均处于“风险较小”区域[89][90] - 量化模型涵盖股票型、债券型、货币型及黄金基金 针对不同风险偏好（保守C1至激进C5）的投资者给出配置比例[91] - 最新一期综合法配置建议显示：谨慎型、稳健型、积极型和激进型组合对股票型基金的配置比例分别为31.51%、53.26%、70.26%和86.40%；对债券型基金的配置比例分别为41.74%、13.02%、3.45%和1.65%；对黄金的配置比例分别为14.15%、24.72%、22.09%和11.05%[101][104] 各组合对中证500的配置比例均高于沪深300[101] - 权益类资产配置模型（Black-Litterman模型）建议全球化配置 最新一期权益资产配置比例为：沪深300占6% 纳斯达克100指数占70% 新兴市场指数（以印度Sensex30为代表）占24%[100]

黄金价格近期表现与后市展望 - 2025年12月23日，COMEX黄金期货价格升破4500美元/盎司，现货黄金价格盘中一度逼近4500美元/盎司关口，双双创下历史新高 [1][10] - 国内品牌足金饰品价格同步跟涨，周大福、周生生足金饰品价格上调至1403元/克，老庙黄金足金饰品价格上调至1402元/克，再度刷新新高 [10] 国际金融机构对2026年金价预测 - **瑞银**：瑞银财富管理投资总监办公室预测，到2026年6月，金价有望升至4500美元/盎司，甚至有机会挑战4900美元/盎司 [3][11] - **高盛**：在基准情景预测中，维持做多黄金的交易建议，预计金价有望于2026年12月达到4900美元/盎司 [3][12] - **澳新银行**：鉴于全球增长前景恶化、贸易紧张局势再起、美联储独立性受损以及股市抛售等因素，预测2026年金价可能潜在突破5000美元/盎司 [3][13] - **美国银行**：表示2026年黄金价格或将达到每盎司5000美元，认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续 [3][14] - **摩根大通**：指出关税不确定性，叠加交易所交易基金（ETF）与各国央行的强劲需求推动金价在2025年升至4000美元以上的创纪录高位，而中国保险巨头和加密货币社区的新需求，可能会帮助金价在2026年底触及5055美元 [3][14] 普通投资者参与黄金投资的途径 - **实体黄金**：包括首饰金、金条等，在银行和各大金店有售，流动性较弱但适合长期持有和存储，首饰金价格偏高 [15] - **黄金股票**：如紫金矿业、赤峰黄金等，其股价弹性高于金价，潜在收益可能高于黄金价格涨幅，但受公司经营状况、行业竞争、宏观经济环境等多种因素影响，波动大 [15] - **黄金期货**：一种金融衍生品，通过买入或卖出合约利用黄金价格波动赚取差价，可以双向交易、高杠杆、交易灵活，适合短线操作，但杠杆会放大亏损，适合风险承受能力较强、熟悉市场交易规则的投资者 [15] - **黄金基金**：包括黄金ETF、黄金ETF联接基金等，黄金ETF适合希望灵活操作、追求交易效率、对金价短期波动敏感的投资者，而黄金ETF联接基金适合无股票账户、偏好定投、长期持有的投资者 [15] - **账户黄金（积存金）**：流动性高，可随时交易，买够一定克重还可补小额手续费换实物金 [16]

行业趋势：传统储蓄吸引力下降与居民投资偏好转变 - 国有六大银行活期存款利率已降至0.05%，接近零利率，一年期定存利率降至1%以下 [2] - 六大国有银行已集体下架五年期大额存单，三年期大额存单利率普遍调整至1.5%至1.75%区间 [2] - 2025年第三季度，倾向“更多储蓄”的储户占比为62.3%，较上一季度下降1.5个百分点，而倾向于“更多投资”的居民占比为18.5%，比上季高5.6个百分点 [2] - 居民偏爱的前五位投资方式依次为：“银行非保本理财”、“基金信托产品”、“股票”、“债券”和“非消费型保险” [2] 新兴配置策略：“新三金”的构成与流行 - “新三金”配置策略是指将资金分散配置于货币基金、债券基金和黄金基金三类资产 [3] - 截至2025年4月底，已有937万名“90后”和“00后”在支付宝上同时配置货币基金、短债基金和黄金基金，形成“新三金”组合 [3] - 该策略借鉴国际资产配置理念，通过持有低相关性的资产来分散风险、平滑收益波动 [3] 资产功能与市场表现 - 货币基金扮演“会生息的钱包”角色，以余额宝为代表，支持灵活申赎，替代活期储蓄 [4] - 债券基金作为“稳健增值的资金粮仓”，主要投资国债、金融债等，年化收益维持在3%—4%区间 [4] - 黄金基金作为“风险对冲的盾牌”，资产挂钩黄金现货价格；2025年以来，国际现货黄金累计涨幅超60%，国内头部黄金ETF累计涨幅超过56% [4] - 黄金与前两类资产关联度低，能在经济波动时起到稳定资产净值的作用 [4] 投资者行为与配置建议 - 年轻投资者理财思路“稳”字当头，倾向于将大部分资金配置于偏稳定的理财产品 [4] - 业内专家建议根据财务目标、收入结构和风险承受能力构建个性化“新三金”方案 [5] - 对于短期有资金需求的投资者，可采用“货币基金为主、债券基金为辅”的方式；对于长期财务目标者，可提高债券基金和黄金基金占比；对于风险承受能力稍高者，可在“新三金”基础上少量配置股票型基金 [5]

银行存款利率趋势 - 2021年至2024年，三年定期存款利率从3.25%一路下跌至2.15%以下，部分地方银行利率低至1.95% [3] - 以10万元存款为例，2023年初存入年利息为3250元，2024年存入年利息降至1550元，三年利息差额达5100元 [3] - 央行2025年第四季度货币政策执行报告指出，维持合理充裕的流动性是主要任务，意味着低利率环境短期内不会改变 [9] 财富购买力与通胀压力 - 2025年上半年，菜市场的白菜、鸡蛋价格以及降压药、保健品等均出现上涨 [5] - 银行存款利息增长缓慢而物价上涨，导致财富“隐形缩水”，10万元年利息购买力从1600多斤青菜下降至600多斤 [7] 投资市场风险与欺诈 - 金融专家强调收益与风险并存，宣称“保本高收益”或“稳赚不赔”均为欺诈 [9] - 2025年12月，威海发生一起针对中老年人的诈骗未遂案，涉及金额45万元，手法为承诺“稳赚不赔”并诱导现金交易 [11] - 诈骗常见模式为先给予小额回报（如投入1万元半月返息500元），诱使受害者加大投资后失联，且多采用现金交易以规避监管 [13] 理财产品与基金市场 - 2025年许多银行理财产品的业绩比较基准出现下调，部分降幅达150个基点，收益从约4%降至3%左右 [15] - 基金投资因市场剧烈波动，导致部分投资者本金大幅亏损 [15] - 国家金融与发展实验室报告指出，居民财富诉求已从“高收益”转向“确定性” [17] 创业环境与失败案例 - 2025年创业环境艰难，例如成都一创业者贷款50万加盟串串店，因食材成本上涨40%而在三个月内倒闭 [22] - 2025年新开餐饮店平均寿命仅为7.3个月，超过80%的创业者因盲目跟风而失败 [24] - 热门短期业态如冒烤鸭、竹筒奶茶迅速退潮，导致创业者无法收回装修等成本 [24] 行业景气度与就业冲击 - 与房地产相关的家装、中介行业2025年表现惨淡，迫使从业人员转行 [26] - 职场培训、知识付费行业因居民消费意愿下降而需求萎缩 [26] - AI科技初创公司受大公司免费产品挤压及服务器成本压力影响，生存困难 [26] - AI技术替代部分岗位，引发“技术性失业负循环”：收入减少导致消费低迷，进而引发店铺倒闭与更多失业 [17] 成功转型与技能投资案例 - 部分创业者通过聚焦真实需求获得成功，例如开展“AI+家政”服务，专为老年人匹配护工 [28] - 上海“失业中年”互助小组中，成员通过学习“AI提示词工程”、“社区团购运营”等新技能，在半年内实现再就业或获得稳定兼职收入 [28] - 清华大学追踪研究表明，通过掌握新技能实现再就业的人群，其心理韧性普遍强于仅靠理财维持生计者 [30] 资产配置的国际经验与趋势 - 德日“失去的二十年”经验显示，德国居民倾向于配置保险、年金等长期稳健资产，而日本居民在地产、股票和现金间频繁操作，资产波动更大 [19][20] - 全球央行利率路径预测显示，“Higher for longer”将是未来几年的主旋律，外部高利率环境短期内难以改变 [20] - 世界银行将2026年中国经济增速预期上调0.4个百分点，但高储蓄率与消费低迷并存，刺激内需需提升个体安全感与消费信心 [41] 个人财务管理新策略 - 建议将资金分为三部分：银行定期存款保证基本生活、国债或低风险理财获取略高收益、备用金应对不时之需 [33] - 理财“新三金”配置方向包括货币基金、债券基金和黄金基金，以其流动性好和风险相对较低的特点，代表年轻人理财新趋势 [37] - 储蓄被重新定义为积极的“管理”和“规划”行为，而非消极的“保值” [43] - 应对不确定性的核心是投资自己，提升“反脆弱性”能力，例如考取含金量证书、学习短视频剪辑等实用技能，或中老年人学习使用智能手机及防诈骗知识 [39][46]

黄金价格表现与市场特征 - 2025年黄金价格已飙升近60%，站上4200美元/盎司 [1] - 2025年标普500指数上涨16% [1] - 国际清算银行报告指出，黄金与美股同步“爆炸性上涨”的局面为至少50年来首见 [1][3] 历史对比与风险警示 - 历史数据显示，类似黄金与美股同步爆炸性上涨的情形多以泡沫破裂告终 [1] - 1980年黄金见顶852美元后，五年内价格腰斩 [3] - 2000年美股泡沫破裂，标普500指数跌掉一半 [3] 当前市场参与者行为 - 散户成为本轮行情的主力推手，易方达、嘉实、汇添富的黄金基金在2025年多次因溢价过高停牌 [5] - 工商银行、中国银行等大型银行悄悄提高了买金门槛，光大银行甚至开始清理“空仓”客户 [5] 机构观点与看多理由 - 摩根大通给出5300美元的乐观目标价，并看多至5200–5300美元区间 [1][5] - 瑞银将2026年黄金均价目标定在4675美元 [5] - 看多理由包括：全球95%的央行打算继续购买黄金；美国经济疲软、美联储降息周期未结束；地缘冲突持续 [5] 白银市场动态 - 白银价格暴涨，驱动因素与黄金不同，主要源于光伏、AI数据中心、新能源车等领域的需求 [7] - 世界白银协会确认2025年将连续第五年出现供应短缺，累计缺口逼近8.2亿盎司 [7] 看空观点与潜在风险 - 惠誉和世界黄金协会警示，一旦美联储停止降息、美元走强、地缘局势缓和，金价很可能在2026年下半年跌破4000美元 [7]

估值判断工具 - 公司设计了黄金星级和黄金牛熊信号板来帮助判断黄金估值高低，并定期更新[1] - 黄金牛熊信号板每周一在小程序中更新，方便查询[2] 黄金价格参考与历史表现 - 黄金价格海外主要参考伦敦金，内地主要参考上海金，两者走势相似，差距主要由汇率变化引起[4] - 2025年12月黄金价格处于1.0星级，2022年最便宜时曾达到4点几星级的低估[6] - 黄金在2011-2016年经历了长达6年的阴跌熊市，中间出现过5星级机会，过去10年主要上涨阶段为2019-2020年以及2023年至今[6] 影响黄金价格的因素 - 影响黄金价格的主要因素包括美元实际利率、开采成本以及地区冲突等风险事件[8] - 美元实际利率通过观察通胀保值债券利率，实际利率大幅下降时黄金价格上涨，大幅上升时价格下跌[9] - 美元汇率波动也会影响黄金价格，美元大幅贬值时可能有更多资金流入黄金[11][12] - 截至今年黄金开采成本达到1600美元/盎司，价格低于开采成本时属于5星级机会，2015-2016年熊市底部曾出现[14] - 地区冲突、金融危机等风险事件发生时，黄金作为避险资产价格通常上涨，例如2008年金融危机后以及2020年口罩事件后[15][16] 黄金的波动风险与收益 - 黄金平时波动率在36%上下，最大回撤在44%上下，风险水平略小于股票资产平均风险，但大于债券资产波动风险[19][21] - 自2012年以来上海金年化收益率约为7.92%，纯债指数年化收益率约为4.34%，中证全指全收益指数年化收益率约为7.80%[22][24] - 一般家庭资产中黄金配置比例在5%-10%即可，如果黄金能控制在4-5星级投资收益会更理想[25] 黄金的购买方式 - 投资黄金可选择黄金基金或实物黄金[27] - 黄金基金收益通常略低于同期上海金价格，原因包括每年0.5%的管理费等费用以及留有现金仓位应对赎回，但交易方便且无需担心假货[28][29][30] - 实物黄金可跟上黄金价格走势但可能买到假货，常见形式包括黄金金条、熊猫金币和黄金首饰[35][36][37][39] - 30g熊猫金币溢价率在12月1日为1.47%，溢价5%以内可接受，黄金首饰工本费高溢价率可达百分之几十，投资上最好低溢价或折价买入[38][39]

收入与资产配置情况 - 2025年第三季度中国家庭人均年收入为5.55万元，工资性收入占比62.1%，为核心来源[1][10][27] - 一线城市中年群体人均年收入是非一线城市的2.05倍，青年和老年群体为1.68倍[1][29][32] - 年收入超100万元的家庭中，未工作和自由职业者比例重新上升，显示出职业选择的独特性[1][10][34] - 无房贷家庭占比达56.1%，月供收入比在30%及以下的家庭比例上升，房贷负担结构更健康[1][11][46] - 家庭整体负债率呈U形分布，无任何负债家庭占比49.2%，高负债率(>100%)家庭占比10.8%[1][11] - 一线城市家庭在股票、新三金和理财产品等非存款类金融资产的配置更为积极，持有率达53.6%[1][11][38] 消费支出与消费群体情况 - 全样本家庭人均月消费支出为3004元，较上季度回升，一线城市家庭人均月消费支出高达4442元[2][11] - 青年群体在文娱餐饮和耐用品领域消费活跃，中年群体消费重心向教育医疗倾斜，老年群体消费相对稳健[2][11][12] - 有房家庭在各年龄段消费能力均高于无房家庭，有房青年在文娱和外出餐饮上消费活力强劲[2][13] - 参与社保的中低收入家庭消费水平相对更高，高收入家庭则更倾向于通过商业保险进行风险规避[2][12] - 男性受访者家庭人均支出高于女性，高等教育背景、城镇户籍及经营性收入为主的家庭消费支出更具活力[11][12] 消费预期与影响因素 - 三季度约69%的家庭计划在未来三个月维持消费规模不变，11%的家庭计划增加消费，消费预期改善[3][14][15] - 失业超过三个月的群体中，约49%计划削减文娱与外出餐饮消费，就业稳定性是关键影响因素[3][14] - 自由职业者和个体户计划降低消费的比例最高，机关事业单位人员最为稳健[3][14] - 家庭年收入低于5万元的群体中，42%计划削减弹性消费，显著高于高收入群体[3][14] - 金融资产5-30万区间的家庭在教育和文娱等支出上的预期下降比例略有上升，为主要消费群体[15]

美联储停缩表原因 - 银行体系流动性紧张，存款准备金降至2.8万亿美元，为2020年9月以来最低，接近2019年引发钱荒的2.5万亿美元红线[2] - 银行间融资压力显著，常备回购工具使用量飙升至503.5亿美元历史峰值，隔夜贷款利率一度冲高至4.22%，超过美联储利率上限[4] - 美国国债总额突破38.2万亿美元，年增2.2万亿美元，利息支出首次超过1.1万亿美元，占财政收入近20%[6] - 失业率升至4.4%，20-24岁大学毕业生失业率飙升至8.5%，10月企业裁员15.3万人，同比暴涨175%[8][10] 市场短期影响 - 美元指数走弱至99-100区间，北向资金11月大幅净买入A股，其中半导体板块净买入71.88亿元[12] - 银行、电力、煤炭等高股息板块受外资青睐，股息率达3.8%，显著高于美股1.6%的水平[12] - 人民币汇率受益于中美利差改善和出口商结汇旺季，中长期升值预期增强[14] 中长期风险 - 跨境资金流动可能重演2019年模式，当时引发阿根廷比索兑美元暴跌37%，股指单日跌38%，百年期债券价格跌27%[16] - 美联储预测2026年核心通胀率为2.6%，仍高于2%目标，若经济超预期强劲可能引发通胀反弹[17] 投资策略分析 - 高股息资产如A股银行、电力、煤炭板块因业绩稳定且股息率高，成为对冲市场波动的选择[23] - 美股科技股估值处于历史高位，纳指市盈率高达36.95倍，存在估值泡沫风险[23] - 人民币资产如货币基金、债券基金、黄金基金等“新三金”理财受关注，优质中资股和人民币理财产品具吸引力[25] - 低评级企业债因美联储政策滞后效应可能导致违约风险上升，需规避[26]

消费行为转变 - 个人消费者对黄金饰品的购买兴趣显著提升，具体表现为近期购入2.82克黄金戒指并计划继续购买3单小金珠 [1] - 消费者偏好发生根本性变化，从以往热衷于购买大牌衣物、包包、化妆品转向专注于黄金产品 [2][3] - 形成以金价为标准的消费衡量习惯，例如将500元衣物消费等同于半克黄金，200元餐饮消费等同于数颗小金珠 [4][5][6] 信息关注与知识获取 - 投资者开始主动关注财经新闻及国际金价走势，并研究影响金价的因素如美国降息政策 [8] - 业余时间分配改变，从刷直播间、追剧转为研究黄金博主科普内容及学习黄金投资知识 [9] - 生活作息趋于规律，动力源于每日查看市场行情及黄金基金表现 [10] 产品价值认知 - 黄金产品被赋予“财富储存”的实在价值，相较于衣物、餐饮、旅游等消费被视为更优选择 [6] - 黄金带来的踏实感和满足感超越其他大牌消费品，并转化为持续的工作动力 [11][12]