投资评级 - 投资评级为买入（首次）[5] 核心观点 - OSL集团是香港唯一专注数字资产交易和支付的上市虚拟资产交易所，且是中国香港首个获得牌照、大规模展业的领先虚拟资产持牌交易平台[5] - 公司正加速从单一交易平台向综合化数字资产金融基础设施提供商转型，形成四大优势：支付业务崛起、交易费率优势明显、全球合规网络成型、合规安全与流动性三位一体[7] - 美联储处于降息周期、全球监管框架明朗化及机构资金入场为数字资产行业带来较好发展机会，OSL是资本市场较为稀缺的标的[6] - 预计公司2025-2027年non-IFRS营收分别为4.67/7.64/12.20亿港元，同比增速为119%/64%/60%[8] 公司基本数据 - 截至2025年11月19日，收盘价为15.03港元，一年内最高/最低价为20.30/6.84港元[3] - 总市值为11,942.77百万港元，流通市值为11,942.77百万港元[3] - 资产负债率为46.14%[3] 业务布局与业绩 - 公司已形成经纪、支付、资产管理、交易所和机构多项业务构成的数字资产生态[6] - 经纪业务主要为OTC和RFQ服务，25H1大约贡献营收的一半[6] - 支付业务OSL Pay在25H1仅上线2个月即贡献集团29%的收入[6] - 25H1公司数字资产交易收入1.005亿港币，占总营收比重51.4%[35] - 2023-2025H1，营收增速分别为81.1%、78.6%及57.9%[48] - 公司仍处于前期投入期，25H1持续经营业务录得2028万港币亏损[48] 核心优势 - 支付业务崛起：OSL Pay与BizPay或将成为收入新引擎并与交易业务协同，25H1新业务流OSL Pay已占集团总收入的29%[7][69] - 费率优势显著：交易手续费仅为0%-0.05%，低于其他主流平台，入金手续费为零[73] - 全球合规网络成型：通过自主申请和并购已取得中国香港、日本、澳洲、欧盟、百慕大等多地牌照，并计划进一步拓展至中东与印尼[7][75] - 合规安全与流动性：在香港率先取得VATP牌照直连银行体系，并连接50余家全球流动性提供商[7][77] 行业环境 - 美联储年内已二次降息，仍处于降息周期，货币宽松周期有望持续[58][59] - 全球稳定币监管进入实质性落地阶段，欧盟、美国及中国香港等地关键监管法规密集落地[61] - 传统金融机构配置主流加密货币资产，加密货币ETF产品快速推出，截至10月20日，以太坊ETF持有681万以太坊，价值275.1亿美元[66] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年将实现Non-IFRS收入4.67/7.64/12.20亿港元，同比增速为119%/64%/60%[8][83] - 对应non-IFRS收入的PS为26/16/10倍[8] - 选取Coinbase、盈透证券、Robinhood、纳斯达克和PayPal作为可比公司[85] - 预计2024-2026E Non-IFRS营收复合增速为89%[10]

公司动态 - 肯尼亚首家加密货币交易所获得国家资本市场监管局许可 [1] - 该平台将引入客户身份验证、反洗钱监控等合规机制 [1] - 平台允许肯尼亚投资者合法交易经监管部门批准的数字资产 [1] 行业影响 - 该许可标志肯尼亚在数字金融及虚拟资产领域迈出重要一步 [1] - 为吸引技术投资与金融创新提供了新机遇 [1]

公司股价与分红 - 股价上涨5.09%至60.85港元，成交额1.29亿港元 [1] - 完成2025年中期现金分红，派发股息约2.39亿港元，每股0.51港元 [1] - 上市以来首次实施半年度分红，连续三年年度分红，累计派息约7.19亿港元 [1] 市场资金配置 - 第三季度市场风格主导为“重科技成长” [1] - 资金减持模式成熟的“传统β”公司（如东财、港交所） [1] - 资金集中增持具备金融科技及虚拟资产叙事的“新兴β”公司（如九方智投） [1]

股价表现与交易情况 - 九方智投控股股价上涨5.09%，报收60.85港元 [1] - 成交额达到1.29亿港元 [1] 股东回报与分红政策 - 公司完成2025年中期现金分红，派发股息约2.39亿港元，每股0.51港元 [1] - 这是公司上市以来首次实施半年度分红 [1] - 自2023年上市以来，公司已连续三年实施年度分红，累计派发现金股息约7.19亿港元 [1] 市场风格与资金配置 - 第三季度市场风格主导为“重科技成长” [1] - 资金配置出现显著分化，倾向于减持模式成熟的“传统β”公司（如东财、港交所） [1] - 资金集中增持具备金融科技及虚拟资产叙事、成长弹性预期更高的“新兴β”公司（如九方智投） [1]

投资评级与目标价 - 花旗银行重申复星国际“买入”评级并将目标价上调至6.5港元 [1] - 多家境内外券商维持“买入”或“增持”评级 目标价区间为6.5至7.5港元 [1] 公司核心战略 - 公司坚定执行“瘦身健体、聚焦主业”战略 持续优化财务结构并处置非核心资产 [1] - 战略核心包括聚焦核心业务、深化全球化布局以及持续加码创新投入 [1] 健康与保险业务 - 健康板块创新药取得突破 抗PD-1单抗H药已在近40个国家和地区上市 [2] - 靶向PD-L1的抗体偶联药物HLX43正在多国开展临床研究 有望成为广谱抗癌药 [2] - 保险板块Fidelidade在2024年保险收入同比提升12.7% 全年净利润达2.53亿欧元 [2] 文旅与消费业务 - 文旅业务表现强劲 2025年国庆期间太仓度假区接待游客逾五万人次 丽江度假区连续满房 [3] - Club Med中国度假村总营业额同比增长36% 入境游宾客数同比大增213% [3] - 消费板块豫园股份珠宝业务呈现环比改善 市场预期其将形成新的增长极 [3] 资管与金融科技创新 - 公司加码金融科技及Web3.0业务 旗下星路科技为AI驱动的一站式财富科技平台 [4] - 星路科技推出FinRWA Platform 已落地多个创新案例包括支持多币种通证化基金上架 [4] - 星路科技获香港特区政府引进重点企业办公室认可 成为重点企业之一 [4]

出售交易核心信息 - 梧桐国际透过非全资附属公司PCL于有关期间出售16亿股昊天国际建设投资集团有限公司股份 [1] - 出售股份数量相当于昊天国际建设投资集团有限公司已发行股本总额约14.75% [1] - 总出售代价为2.39亿港元，相当于每股平均价格0.1492港元 [1] 被出售公司业务概况 - 昊天国际建设投资集团有限公司为香港联交所上市公司，股份代号1341.hk，是港股通可交易证券 [1] - 公司主营业务包括建筑机械及备用零件租赁与销售、维修保养及运输服务、放贷服务 [1] - 公司业务还涵盖资产管理、证券经纪等金融服务以及物业发展 [1] 被出售公司战略动向 - 昊天国际建设投资集团有限公司近期投身AI领域，宣布与江苏利通成立合营企业 [1] - 合营企业业务专注于AI超级计算中心的营运及AI算力租赁服务 [1] - 合营企业业务范围包括AI算力租赁、AI数据赋能研发的商务合作及AI计算相关设备交易 [1] - 公司计划引入与虚拟资产相关的交易服务 [1]

公司股价表现 - 股价上涨6.76%至1.58港元，成交额942.61万港元 [1] 中期财务业绩 - 收益达8105.97万港元，同比大幅增长110.35% [1] - 净利润为3565.9万港元，同比显著增长596% [1] 业务结构与发展战略 - 业务结构优化，形成“金融科技+持牌业务”双轮驱动格局 [1] - 持牌金融业务收益为4490.5万港元，占总收益的55%，是核心增长动力 [1] - 业绩增长得益于港股市场活跃度提升及公司战略有效执行 [1] 未来发展规划 - 公司将稳步推进GEM转主板进程 [1] - 计划进一步拓展虚拟资产等新兴业务领域 [1] - 目标持续强化在金融科技领域的综合竞争力 [1]

公司股价表现 - 股价上涨6.76%至1.58港元，成交额达942.61万港元 [1] 中期财务业绩 - 收益为8105.97万港元，同比增长110.35% [1] - 净利润为3565.9万港元，同比增长596% [1] 业务结构与发展战略 - 业务结构优化，形成“金融科技+持牌业务”双轮驱动格局 [1] - 持牌金融业务收益达4490.5万港元，占总收益的55%，成为核心增长动力 [1] - 业绩增长得益于港股市场活跃度提升及公司战略有效执行 [1] - 未来将推进GEM转主板进程，并拓展虚拟资产等新兴业务领域 [1]

政策核心方向 - 香港证监会将出台新指引，核心聚焦于助力持牌虚拟资产交易平台对接全球流动性，以及对面向专业投资者的虚拟资产实现全面开放 [1] - 新规允许本地持牌平台与海外平台共享流动性池，并扩展可交易的数字资产种类，旨在主动打通国际市场通道 [1] - 监管思路是在清晰边界内"做大蛋糕"，通过共享流动性将香港从本地试点市场升级为连接全球主流流动性的区域枢纽 [4] 流动性共享机制 - 香港证监会允许当前受监管的主流虚拟资产交易平台与关联的海外平台共用全球订单簿，打破原有的闭环交易模式 [2] - 此举意味着香港投资者能直接利用海外市场的流动性，同时吸引国际流动性进入香港市场 [2] - 共享订单簿将挂盘整合，带来更大的交易深度、更小的价差、更快的撮合速度，使价格更贴近全球市场水平 [3] - 海外平台需与香港本地平台建立信号互通系统以实时监测流动性有效性，并需预先存入资金，在"付款交割"机制下完成结算 [2] 虚拟资产准入规则 - 新指引将全面免除虚拟资产上线需具备12个月交易记录的要求，未来经香港金管局核准的相关机构及业务同样适用此宽松政策 [4] - 针对散户投资者，虚拟资产上线供公众交易前仍需满足特定合规要求，以确保散户投资安全 [4] - 扩展可交易数字资产种类，包括稳定币、代币化证券等，为传统金融机构切入虚拟资产业务提供可执行的监管框架 [4][5] 市场影响与意义 - 更厚的流动性意味着更好的融资与做市条件，为代币化证券、稳定币等新产品的发行和流通提供更稳的市场基础 [3] - 香港有望在亚洲时区形成自己的价格基准，成为国际资金配置和风险管理的重要节点 [3] - 新火科技透露，在监管允许和技术打通的前提下，有望将日本站的部分深度与流动性汇聚至香港平台 [5] - 制度设计提升了市场活跃度，使价格发现更有效率，旨在增强香港作为国际金融中心的市场吸引力 [5]

案件核心进展 - 香港警方就JPEX诈骗案落案起诉16人，案件已于东区裁判法院提堂[1][3] - 被控人员包括6名集团核心成员、7名加密货币场外交易所相关人员及网红[3] - 指控罪名包括串谋诈骗、洗黑钱、妨碍司法公正等[3] - 本次检控为第一阶段，警方将继续与律政司跟进，不排除检控更多人[4] 涉案规模与影响 - 案件受害人超过2700人，涉及款项逾16亿港元[4] - 案发至今无公司或个人承认是JPEX的真正营运者[3] - 香港证监会曾指出JPEX未获相关牌照便推广服务，经营手法可疑涉及诈骗[4] 涉案人员与追逃行动 - 警方已锁定3名在逃骨干成员，国际刑警已对莫浚廷、郭浩麟及张骏晴发出红色通缉令[1][4] - 莫浚廷曾是另一起串谋诈骗案被通缉的"币少"黄钲杰助手[4] - 被捕总人数达80人，本次起诉16人，其余人士仍在调查中[3][4] 法律依据与行业监管 - 警方首次引用2023年4月1日生效的《打击洗钱及恐怖分子资金筹集条例》第53ZRG条控告部分人士[4] - 该条例规定为诱使他人订立虚拟资产协议而作出欺诈性失实陈述即属犯罪，最高可处罚款100万港元及监禁7年[4]