公司业务进展 - 德林证券已于2026年1月15日获得香港证监会有条件批准，可提供虚拟资产咨询服务 [1] - 批准条件包括德林证券必须遵守《提供虚拟资产咨询服务的持牌法团或注册机构的条款及条件》 [1] - 批准条件还包括德林证券仅能向专业投资者提供虚拟资产咨询服务，且这些投资者必须已是其第4类受规管活动业务的客户 [1] - 德林证券已于2026年1月15日接纳了上述所有条件，将在收到证监会正式批准后开展虚拟资产咨询服务 [1] 公司战略与业务规划 - 公司计划在完成与证监会持牌平台的系统连接及测试后，开始提供虚拟资产交易服务，预计将于2026年2月落实 [1] - 公司第1类（证券交易）及第4类（就证券提供意见）受规管活动牌照的升级，使集团能够向专业投资者提供全面的虚拟资产服务组合 [1] - 牌照升级支持集团向虚拟资产领域的战略扩张，同时确保其业务完全符合监管规定 [1]

公司业务进展 - 德林证券于2026年1月15日获得香港证监会有条件批准，可提供虚拟资产谘询服务 [1] - 批准条件包括德林证券须遵守《提供虚拟资产谘询服务的持牌法团或注册机构的条款及条件》，并仅向专业投资者提供服务 [1] - 德林证券已于2026年1月15日接纳相关条件，将在获得正式批准后开展虚拟资产谘询服务 [1] 未来业务规划 - 德林证券计划在完成与证监会持牌平台的系统连接及测试后，开始提供虚拟资产交易服务，预期将于2026年2月落实 [1] - 公司第1类及第4类受规管活动牌照的升级，使集团能够向专业投资者提供全面的虚拟资产服务组合 [1] - 此次牌照升级支持集团向虚拟资产领域的战略扩张，并确保完全符合监管规定 [1]

公司股价与近期业绩表现 - 公司股价盘中一度上涨超过11%，截至发稿时上涨7.77%，报3.19港元，成交额达1437.55万港元 [1] - 公司披露2025年度业绩，全年营收同比增长4.5倍，达到86亿港元 [1] 业务发展与产品进展 - 公司于去年11月推出了私人银行级数字资产管家旗舰产品，目前已有超过460名客户开户 [1] - 公司首席执行官预期，到2026年底，该产品的客户数量将突破1000名 [1] 市场战略与扩张计划 - 公司计划在2026年启动“复制粘贴”战略，依托BitTrade将私人银行体系导入日本市场，并同时进军迪拜、新加坡、东南亚及台湾地区 [1] - 公司采用轻量化模式，以约VATP（虚拟资产交易平台）四分之一的成本，覆盖80%以上的机构目标市场，这种模式使其具备低成本全球化复制能力 [1] - 公司认为“轻量级牌照优势”是关键，这类牌照申请周期短（多在半年内）、成本低，可快速落地 [1] 行业前景与高层观点 - 公司首席执行官预期，下一轮加密货币牛市将吸引更多公司进入该领域 [1] - 公司首席执行官认为，未来5至10年间，至少有数百家上市公司会配置虚拟资产，相关业务存在巨大增长潜力 [1] - 有分析指出，香港缺乏散户市场，这为公司的机构业务模式提供了条件 [1]

公司近期股价与财务表现 - 新火科技控股(01611)盘中股价一度上涨超过11%，截至发稿时上涨7.77%，报3.19港元，成交额为1437.55万港元 [1] - 公司披露2025年度业绩，全年营收同比增长4.5倍，达到86亿港元 [1] 公司业务进展与产品动态 - 公司于2024年11月推出了私人银行级数字资产管家旗舰产品 [1] - 该产品目前已有超过460名客户开户，公司预计到2026年底客户数量将突破1000名 [1] 行业前景与公司战略 - 公司执行董事兼首席执行官翁晓奇预期，下一轮加密货币牛市将吸引更多公司进入该领域 [1] - 其认为未来5至10年间，至少有数百家上市公司会配置虚拟资产，相关业务存在巨大增长潜力 [1] - 公司具备轻量化、低成本全球化复制能力，以约VATP（虚拟资产交易平台）四分之一的成本，覆盖80%以上的机构目标市场 [2] - 2026年，公司将启动“复制粘贴”战略，依托BitTrade将私人银行体系导入日本，并同时进军迪拜、新加坡、东南亚及台湾地区 [2] - “轻量级牌照优势”是公司战略关键，这类牌照申请周期短（多在半年内）、成本低，可快速落地 [2]

韩国加密货币与数字资产监管政策转变 - 韩国金融服务委员会决定打破维持九年的政策枷锁，允许上市公司将5%的股本配置于主流加密货币，这是东亚金融史上的一次标志性转变 [1][3] - 该决策是对此前因本土限制导致大规模资本流出压力的回应，也是韩国试图在2026年全球数字资产存量博弈中占据高点的关键一步 [1][3] - 政策限制投资于“市值前20大币种”并设置“5%股本上限”，体现了监管层“先合规、后放量”的稳健心态 [1][3] 对市场结构与流动性的潜在影响 - 考虑到韩国五大交易所此前近乎100%由散户主导的生态，机构资金的有序介入将极大地改善市场深度 [1][3] - 机构资金的介入可能显著缓解过去经常出现的“泡菜溢价”现象 [1][3] - 随着现货比特币ETF在2026年的预期落地，韩国市场将形成“直接持币+金融产品+稳定币支付”的三位一体架构 [2][4] - 这种三位一体架构预计将吸引约3500家潜在法人实体入场，为虚拟资产市场带来数十万亿韩元的流动性溢出 [2][4] 稳定币与数字货币生态建设 - 韩国引入100%储备金要求的稳定币许可制，是构建本土数字货币生态护城河的核心 [2][4] - 韩国计划将央行数字货币深度嵌入国库管理，目标在2030年前实现25%的国库资金数字化执行 [2][4] - 此举旨在挑战传统的SWIFT支付霸权，以大幅降低跨境结算成本并提升财政透明度 [2][4] - 随着稳定币在B2B支付领域的商业化应用，传统外汇市场与数字资产市场的界限将进一步模糊 [2][4] 宏观战略与全球定位 - 韩国的一系列数字资产政策将促使全球投资者重新评估韩元资产在多元化配置中的战略价值 [2][4] - 全球资本将密切关注韩国是否会成为继美国、香港之后又一个由机构资金驱动的数字金融增长极 [2][4] - 监管机构与央行在稳定币发行权上的博弈仍存在不确定性，一季度最终指引的发布是关键节点 [2][4]

组织架构与任期安排 - 中东和北非金融行动特别工作组宣布阿联酋将出任该组织2026年主席 [1] - 巴林将于2027年接任阿联酋的主席职位 [1] 核心工作重点与战略方向 - 阿联酋任期内将重点推动第三轮互评准备工作 [1] - 工作重点包括完善治理框架以及深化国际合作 [1] - 将加强对虚拟资产、金融科技、人工智能和实益所有权透明度等新型金融风险的监管 [1] 预期影响与成员国共识 - 成员国普遍认为阿联酋的履职将有助于提升区域反洗钱和反恐融资能力 [1] - 成员国认为此举将有助于区域标准更好对接国际标准 [1]

股价表现与市场地位 - 公司股票午后飙升逾18%，高见7.8港元，创上市新高，截至发稿涨12.21%，报7.35港元，成交额6176.04万港元 [1] - 公司是中国香港最大的持牌虚拟资产交易所 [1] - 按2024年交易量计，公司是亚洲最大的区域性在岸平台，以在管资产计，也是亚洲最大的数字资产管理机构 [1] 业务与产品概况 - 截至2025年9月30日，公司平台共支持80种数字资产代币 [1] - 平台资产涵盖多个类别，包括主要Layer-1资产、去中心化金融(DeFi)代币、稳定币及新兴生态系统项目 [1] 财务表现 - 公司营收增长迅猛，2022年至2024年，营收分别为1.29亿港元、2.08亿港元和7.21亿港元 [1]

公司财务表现 - 2025年度总收益约86.6亿港元，同比大幅增加约451.8% [1] - 2025年度录得净亏损约970万港元，而2024年度为纯利约5630万港元 [1] - 2025年度每股基本及摊薄亏损均为1.72港仙，2024年度每股基本及摊薄盈利分别为11.66港仙及11.63港仙 [1] 业务分部表现 - 2025年度提供资产管理服务产生的收益约为2720万港元，同比增加6.3% [1] - 资产管理服务收益增长主要源于虚拟资产价格上涨及有效的资产管理策略带来的表现费收入 [1] - 资产管理服务收益增长亦得益于持续性基金管理的资产增长所带来的管理费收入增加 [1]

行业趋势：券商国际化进程加速 - 2025年资本市场对外开放加深，券商“出海”步伐矫健，通过跨境投行、财富管理和金融科技服务企业及投资者[1] - 2025年至少有11家上市券商发布增资或设立国际子公司的公告，行业整体增资总额创近年来新高[1][2] - 2026年，进一步融入境外市场、提升跨境协同效能将成为券商国际化纵深发展的关键[1] 资本动作：券商密集增资海外子公司 - 2025年12月8日，招商证券同意向招证国际全资子公司分次增资不超过90亿港元，首次向招商证券（香港）有限公司增资不超过40亿港元[1] - 2025年10月29日，山西证券拟对山证国际增资10亿港元，增资后其注册资本增至20亿港元；2025年1至9月，山证国际净利润达4700万元，超去年全年的1500万元[1] - 2025年8月29日，中信建投拟对子公司中信建投（国际）金融控股有限公司增资15亿港元[2] - 2025年8月27日，第一创业拟出资不超过5亿港元设立香港控股公司及持牌子公司[2] - 券商本轮增资重点聚焦资本中介与资本投资两大领域[2] 业务战略：差异化国际业务布局 - 头部券商凭借成熟跨境平台，资金主要用于拓展港股孖展融资、新兴市场跨境做市等资本中介业务，并加强投行业务以把握中企出海机遇[2] - 中小券商侧重于自营投资与财富管理的初步布局，通过分销海外产品服务高净值客户[2] 业务发展：国际化“多维深耕” - 在投行业务方面，2025年中资券商在港股IPO中发挥关键作用：截至12月15日，中金国际参与保荐39个IPO项目，市场份额16.53%；中信证券（香港）和华泰金融控股（香港）分别参与保荐32个和17个项目[3] - 在投资业务方面，头部券商通过“投行+投资”形式融入中国企业全球化进程，例如中信证券国际资本作为美元一级私募基金和直投平台，持续投资布局亚洲多区域[3] - 在新兴业务方面，中资券商在数字金融领域前瞻性布局：2025年7月14日，招银国际成为香港首家取得虚拟资产交易服务等相关执照的中资银行系券商；2025年6月，国泰君安国际获得香港中资券商首张虚拟资产全牌照[3] - 展望2026年，随着香港打造虚拟资产中心提速，中资券商或将推进传统股票交易、虚拟资产交易与金融科技应用的融合，为合资格投资者提供综合化资产配置服务[3] 政策与行业支持：打造国际一流投行 - 中国证监会主席吴清表示将强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制[5] - 开源证券研报认为，券商杠杆上限提高有望直接助力行业盈利实现新突破，海外业务优势突出的券商迎来广阔空间[5] - 打造国际一流投行被视为打通“科技—产业—金融”良性循环的关键支点，为中国企业参与全球竞争提供金融护航[5] 服务案例：支持企业出海的具体实践 - 中金公司主要从三方面支持企业出海：提供跨境并购融资、海外发债等金融服务；为企业精准对接海外投资机构与产业资本，融入全球价值链；运用大数据、人工智能、区块链等前沿技术助力企业风险与资金管理[5]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但对多个细分领域给出了具体观点和关注建议 [4] 核心观点 * **AI产业趋势持续**：MiniMax、智谱AI通过港交所聆讯，关注AI产业趋势 [2] * **看好AI提效逻辑**：持续看好AI产业趋势及提效逻辑，建议关注经营性现金流良好的科技龙头 [4] * **关注结构性机会**：在消费、互联网、平台科技等多个领域存在结构性投资机会与风险，需关注各细分赛道景气度变化 [4] 消费与互联网 * **教育**：行业景气略有承压，国内中小机构供给增加导致竞争边际加剧，龙头公司阿尔法能力逐渐趋稳 [4] * **咖啡茶饮**： * **咖啡**：高景气维持，行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，但淡季来临需警惕短期数据波动风险 [4] * **茶饮**：行业略有承压，进入相对成熟阶段，头部平台通过布局早餐、瓶装饮料寻找增量，同样需警惕淡季带来的短期数据波动风险 [4] * **个股动态**：瑞幸咖啡考虑竞购蓝瓶咖啡以提升品牌形象并拓展高端市场 [15] 古茗开始销售瓶装HPP鲜活果汁 [15] 蜜雪冰城与高德达成合作，约5000家门店接入高德团购 [15] 蜜雪冰城美国首店在洛杉矶试运营 [15] * **电商**：行业略有承压，受国内消费环境影响，1-11月全国实物商品网上零售额118193亿元，同比增长5.7%，占社会消费品零售总额比重为25.9% [4] 竞争依旧激烈，头部平台布局AI提效 [4] * **个股动态**：拼多多宣布实行联席董事长制度，并计划重仓中国供应链，目标三年再造一个新拼多多 [23] 拼多多推出送货入村服务 [23] 阿里巴巴将推出AI免费企业信息查询App“88查” [23] 平台与科技 * **流媒体平台**：音乐流媒体平台被视为内需驱动的优质互联网资产，具备高性价比悦己消费属性，规模效应驱动盈利杠杆释放，建议持续关注 [4] * **虚拟资产与交易平台**：日本加息落地导致加密货币价格波动，全球加密货币市值截至12月19日为29684亿美元，较上期下跌8.16% [25] 比特币和以太币价格分别达到88104美元和2976.80美元，分别较上期末下跌2.4%和3.5% [25] Coinbase推出股票交易和预测市场服务 [4] 亚洲综合性数字资产公司Hashkey Holdings在香港联交所主板挂牌上市 [4] * **汽车服务**：传统豪华品牌BBA（宝马、奔驰、奥迪）在华销量呈现下滑趋势，今年1-11月，宝马累计销售52.8万辆，同比下降14.7%；奔驰累计销售51.8万辆，同比下降18.7%；奥迪累计销售51.8万辆，同比下降13.3% [4] 与此同时，国产豪华品牌和新势力品牌销量逆势增长，建议持续关注汽车后市场4S店板块 [4] * **O2O**： * **网约车**：曹操出行本周股价跌幅超26%，公司管理层自愿承诺在2026年6月24日前不出售激励股份，建议关注网约车板块 [4] * **互联网医疗**：京东健康企业业务战略拓宽B端市场边界；蚂蚁集团旗下AI健康应用“AQ”升级为“蚂蚁阿福”，月活跃用户超1500万，并冲上苹果应用商店下载总榜第3位，建议持续关注互联网医疗板块 [4] * **AI与云**：国外市场对AI产业链中长期回报、资本开支强度及融资可持续性的担忧仍在，但中东基金对甲骨文和OpenAI的资本支持短期内大幅降低了美国AI头部企业的资金压力 [4] 国内近期大模型开始与物理世界相结合，例如千问APP接入高德地图，需关注国内外AI应用落地情况 [4] * **行业动态**：阿里巴巴发布电影级视频模型万相2.6，并已同步上线千问APP [49] 千问APP接入高德地图，实现从意图理解到服务执行的跨越 [49] 微软、谷歌等24家公司加入美国政府的“创世使命”AI计划 [49] 字节跳动发布豆包大模型1.8及音视频创作模型Seedance 1.5 pro [49] MiniMax（稀宇科技）与智谱AI均已通过港交所上市聆讯 [54] 英伟达发布Nemotron 3系列开源模型 [54] 传媒 * **行业数据**：2025年，国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%；2025年第四季度收入947.63亿元，同比增长10.92%，在传统淡季创下历史新高 [4] 2025年用户规模达6.83亿，同比增长1.35% [57] * **细分领域**：女性向游戏成为国内游戏市场增长最快的板块之一，2024年市场规模达80亿元，同比增长124.1% [57] * **关注点**：建议关注新游戏超预期表现及长青游戏创新高带来的板块热度提升 [4] * **政策与动态**：上海市发布支持游戏电竞产业发展的“游十条”政策 [55] 腾讯对TEG进行组织架构调整，新设AI Infra部、AI Data部及数据计算平台部，以推进AI战略布局 [57]