出口表现超预期 - 2025年4月出口同比增长8 1%，高于一季度的5 8%，显著超出市场预期的0 6% [1][2][6] - 尽管4月2日美国关税落地，但出口韧性凸显，尤其对美出口同比-21 0%仍好于预期 [1][2][8] - 对新兴市场出口强劲对冲：东盟（20 8%）、印度（21 7%）、非洲（25 3%）、拉美（17 3%）[2][8][10] 分区域出口结构 - 主要发达经济体表现分化：欧盟（8 3%）、日本（7 8%）保持正增长，韩国（-0 3%）小幅下滑 [9] - 俄罗斯（-2 7%）、英国（2 5%）出口增速相对平淡 [11] 商品类别表现差异 - 劳动密集型产品整体疲软：纺织纱线（3 2%）、箱包（-9 1%）、服装（-1 2%）、玩具（-6 5%）合并同比-0 8% [11][13] - 电子产品受关税冲击明显：手机（-21 4%）、自动数据处理设备（-1 7%），但集成电路逆势增长20 2% [11][12][14] - 高增长品类：通用机械设备（17 0%）、船舶（36 1%）、汽车（4 4%）[12][16] - 家电（-2 9%）、家具（-7 8%）等地产链产品持续承压 [11][15] 制造业竞争力分析 - 中国制造业全球占比达31%（2021年），远超美国（16%）、日本（6%）[16] - 联合国工业效率指数（CIP）排名从1990年35位跃升至2021年第2位，仅次于德国 [16][17] - 规模与效率优势形成护城河，新兴市场难以替代中国制造产能 [16][17] 政策与内需驱动 - 一季度设备工器具投资增速达19 0%，家电零售增长19 3%，反映"以旧换新"政策红利 [19] - 政治局会议强调"加紧实施"政策，财政、消费、地产等领域仍有发力空间 [20]

出口表现与韧性分析 - 2025年4月出口同比增长8 1%，高于一季度的5 8%，表现超预期[1][5] - 对美出口4月同比为-21 0%，虽大幅下降但仍好于预期[1][6] - 对东盟、印度、非洲、拉美出口同比增速分别为20 8%、21 7%、25 3%、17 3%，有效对冲对美出口下滑[1][6][8] 主要出口商品表现 - 四大劳动密集型产品（纺织纱线、箱包、服装、玩具）合并同比-0 8%[2][9] - 手机和自动数据处理设备出口同比分别为-21 4%和-1 7%[2][9][11] - 家电和家具出口同比分别为-2 9%和-7 8%[2][12] - 汽车出口同比4 4%，略高于一季度的2 2%[2][13] - 通用机械设备、船舶、集成电路出口同比分别为17 0%、36 1%、20 2%，增速明显较快[2][9][13] 中国制造业竞争力 - 中国制造业增加值全球占比约31%，规模优势显著[14] - 中国制造业效率指数（CIP）排名从1990年第35位升至2021年第2位[14] - "工程师红利"有助于研发密度提升和新兴未来产业布局，进一步巩固效率优势[14] 政策与增长动能 - 一季度设备工器具投资增速、家电零售增速分别达19 0%、19 3%[17] - 逆周期政策主线包括加紧实施设备更新、"以旧换新"等政策红利[17] - 财政、消费、地产等领域的政策红利有进一步落地空间[17] 出口订单与PMI - 4月PMI出口订单环比下行4 3个点至44 7[16] - 纺服出口订单环比下降44 6个点，创历史最低水平[16] - 化工行业出口订单环比下降31 1个点，为历史次低[16]

核心观点 - 多家明星私募继续看好中国股市，认为短期动荡不改中长期趋势 [1][4] - 私募机构普遍认为A股估值处于低位，内需板块超跌带来投资机会 [5][7][9] - 国家队的增持行动增强了市场信心，政策对内需的拉动作用将成为关键 [5][9] 私募机构观点 重阳投资 - 中央汇金等国家队资金公开增持A股及ETF，直接提供流动性支持并增强市场信心 [5] - A股特别是蓝筹股估值非常便宜，中证全指股息率持续高于十年期国债收益率 [5] - 关税战影响下，逆周期布局全球竞争优势公司的机会显现 [5] 淡水泉 - 市场对关税政策的反应从单次事件冲击转为对未来连续不确定性的定价，情绪集中释放导致深度调整 [6] - 部分上市公司对关税影响的预期并不悲观，认为产品竞争力和议价能力仍强 [7] - 中国企业抵御外部冲击的能力显著增强，市场快速下跌中被错杀的企业呈现投资价值 [7] 红筹投资 - 资本市场将通过快速出清完成风险定价，预计四月A股和H股低开后逐步修复 [7] - 中国将有效应对冲击，通过提高内需及非美外需实现全年经济增长目标 [7] - 长期来看，中国将走向外循环和内循环并举的新方向 [7] 星石投资 - A股市场对关税政策的反应基本到位，估值快速压缩后下跌风险收敛 [9] - 部分宽基指数回到2024年9月末水平，估值处于合理偏低水平 [9] - 政策对内需领域的拉动更为确定，消费等内需板块超跌带来机会 [9] 静瑞资本 - 贸易战影响深远，可能重塑未来产业分布，中国的破局在于向内看 [10] - 中国作为全球工厂和14亿消费者市场，优势巨大，仍是全球确定性高地 [10] 市场表现与估值 - 进化论资产创始人王一平已满仓操作，显示对市场的乐观态度 [2] - A股市场短期恐慌性走势有情绪过度反应因素，但恐慌情绪不可持续 [7] - 部分宽基指数估值已回到2024年9月末水平，处于合理偏低区间 [9] 政策与内需 - 国家队资金增持A股及ETF，体现稳住楼市股市的政策要求 [5] - 国内逆周期政策已有储备，政策对内需的拉动作用将成为关键 [9] - 内需板块估值被压缩至更低水平，政策驱动下超跌机会显现 [9]