报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 股市避险需求上升，债市短端偏强 [2] - 股指期货方面，小盘回撤，需等待负反馈结束，建议降低仓位并根据政策是否超预期判断是否观望 [3][8] - 股指期权方面，避险需求上升，操作上应延续对冲防御以应对市场波动放大风险 [3][8] - 国债期货方面，债市短端偏强，短期债市或较为震荡，策略上短期以套利为主，关注30 - 10Y国债期限利差收敛机会 [4][9] 各目录总结 行情观点 股指期货 - 观点为小盘回撤，等待负反馈结束，周二权益市场震荡走低，中证500、中证1000跌幅近4%，市场量能放大至3.1万亿，受地缘风险、权重股资金挤占和两会因素影响，现阶段建议半仓持有IM [3][8] 股指期权 - 观点是避险需求上升，权益市场放量下跌，金融期权成交额放大，隐含波动率上行，市场风险偏好收缩，部分资金博弈短线反弹，操作建议买权防御 [3][8] 国债期货 - 观点为债市短端偏强，昨日国债期货主力合约多数上涨，短端收益率下行，受资金面、权益市场和政策预期影响，债市短期或震荡，操作上趋势策略为震荡，套保关注基差低位空头套保等 [4][9] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权和国债期货数据，但文档未详细给出数据相关总结内容 [10][14][26]

文章核心观点 - 地缘冲突（美伊冲突升级）初期推动黄金价格上涨至约5400美元/盎司，但香港上市的主要金矿股股价在短暂上涨后迅速跌回冲突前水平，走势显著弱于黄金本身[3] - 金矿股与金价走势背离的原因包括：前期涨幅透支预期、股市整体情绪与板块轮动影响、以及资金从有色板块流向直接受益于冲突的油气航运等板块[3][4][5] - 尽管短期调整，但基于美元信用体系走弱、降息预期、全球经济不确定性及避险需求，黄金及有色金属中长期上涨前景依然被看好，金矿龙头公司因成本控制、产量增长和资源布局优势，长期增长前景依然乐观[5] 市场表现分析 - **黄金价格表现**：美伊冲突升级后，黄金价格保持强势，在5400美元/盎司上下震荡[3] - **金矿股股价表现**：在冲突后第二个交易日（3月3日），主要港股金矿股大幅下跌并跌回2月底冲突前股价水平，具体表现为： - 紫金黄金国际（02259.HK）大跌8.5%，报收224港元[3] - 紫金矿业（02899.HK）跌6.13%，报收43.22港元[3] - 山东黄金（01787.HK）跌近5%[3] - 招金矿业（01818.HK）跌6.35%[3] - **市场整体环境**：3月3日恒生指数跌1.12%，报收25768点，成交额3705亿港元[3] 金矿股与金价背离的原因 - **估值调整需求**：金矿股在1月底之前累计涨幅已大幅超过金价本身，对金价持续上涨预期有所透支，冲突带来的金价反弹为投资者提供了冲高止盈的条件[4][5] - **受股票市场属性影响**：金矿股作为股票标的，受到股市整体流动性、风险偏好和板块轮动的影响，而不仅仅是商品价格[5] - **资金板块轮动**：地缘冲突对能源石油价格有更直接影响，致使资金从有色金属板块流向油气、航运等更直接受益的品种[3][5] 行业与公司中长期展望 - **黄金及有色金属前景**：美元信用体系走弱和降息的预期为黄金价格长期上涨提供支撑，黄金、铜等有色金属后市依然有上涨空间[5] - **金矿龙头公司优势**：龙头公司在成本控制和产量增长方面具有显著优势，其在资源上的长线布局提供了稳定的现金流和利润增长点[5] - **投资机会判断**：有色金属依然有中长期上涨空间，投资者可以关注金矿股充分调整后的建仓机会[3][5]

文章核心观点 - 中东地缘冲突（特别是伊朗局势）引发市场对资源品和避险资产的短期“应激反应”，但拉长时间看，局部战争对全球权益市场的影响有限，且市场已部分定价风险，后续走势取决于冲突的演变和国内政策环境 [4][5][7][12] 地缘冲突的短期市场影响 - 地缘局势恶化初期，市场风险偏好受压制，能源、贵金属、有色金属、稀土、军工、电力设备等资源类板块的风险溢价提升 [4] - 冲突初期，原油供给冲击导致WTI原油价格涨幅中位数为3.2%，上涨概率为67%；黄金等避险资产价格受支撑 [9] - 伊朗是全球甲醇、尿素、丙烷的重要出口国，分别约占全球对应产能的9%、5%、6-7%，若其工业设施遭袭，可能推升全球相关化工品及化肥价格 [4] - 若伊朗长时间封锁霍尔木兹海峡，将对全球能源贸易造成较大冲击 [4] 长期视角下的资产表现 - 拉长时间看（冲突发生后一周至一月），国际局部战争对权益市场影响有限，标普500区间涨幅中位数为1.4%，上涨概率高达83% [7] - 在冲突发生后一周至一月内，新兴市场股市大多反弹，但沪深300涨幅中位数为-1.1%，上涨概率仅为45.5% [7][10] - 复盘1970年以来中东八场重大冲突，美股表现与美军事介入程度相关，而对中国资产并无显著影响 [8] - 冲突发生一周至一月后，初期走强的商品开始走弱，美元和原油的上涨概率分别降至33%和42% [9] 商品价格的“情景化”特征与市场预期 - 黄金和原油价格带有较大的“情景化”特征，其走势取决于冲突是趋向妥协还是螺旋升级 [9] - 自1月22日美国表示调集重兵前往伊朗以来，布伦特油价和国际金价已分别累计上涨13.1%和8.1%，显示市场已在一定程度上定价伊朗局势升级风险 [12] - 随着后续地缘冲击趋于缓和，叠加国内进入两会政策密集部署期，市场风险偏好将在短期冲击后回温修复，市场整体将回到“以我为主”的状态 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金2604短线看强，受短期避险需求推升金价，在地缘风险影响下短期或延续震荡偏强格局 [1][3] - 铜2604长线看强，因国内流动性恢复及产业支撑上升，但全球铜库存累积压制铜价，短期缺乏明确方向驱动 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 短期为强势，中期为震荡，日内为强势，参考观点是短线看强 [1] - 核心逻辑是受中东地缘局势持续紧张支撑，避险情绪推动金价走高，但市场此前已部分计价美伊谈判问题，上涨幅度有限；近日美元指数走高对贵金属形成压制，市场多空博弈加剧，资金呈现获利了结与逢低吸纳并存态势 [3] 铜 - 短期为震荡，中期为强势，日内为震荡偏强，参考观点是长线看强 [1] - 核心逻辑是市场避险情绪升温，有色板块走势略强但铜表现一般，全球铜库存持续累积压制铜价上行，铜市主要逻辑在于自身供应以及对边际需求的预期，当前沪铜在10万 - 10.5万区间震荡已久，短期缺乏明确方向驱动 [4]

市场走势情况 期货市场 - 国际油价全线上涨，美油主力合约涨5.98%报71.03美元/桶，布油主力合约涨6.82%报77.85美元/桶 [4][51] - 国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨1.68%报5335.90美元/盎司，COMEX白银期货跌3.95%报89.61美元/盎司 [4][51] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期铝涨1.43%报3185美元/吨，LME期铅跌0.05%报1961美元/吨等 [4][53] - 国内期货主力合约涨多跌少，燃料油涨超10%，液化气等涨超5%，丙烯等涨超4%，聚丙烯等涨超3%；豆一、玻璃、纯碱跌超1% [6] 金融市场 - 周一上证指数收涨0.47%报4182.59点，深证成指跌0.2%，创业板指跌0.49%，万得全A跌0.4%，A股成交额突破3万亿 [32] - 恒生指数收跌2.14%报26059.85点，恒生科技指数跌2.89%，恒生中国企业指数跌1.78% [34] 国际股市 - 美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.15%报48904.78点，标普500指数涨0.04%报6881.62点，纳指涨0.36%报22748.86点 [48] - 欧洲三大股指全线收跌，德国DAX指数跌2.42%报24672.4点，法国CAC40指数跌2.17%报8394.32点，英国富时100指数跌1.2%报10780.11点 [49] - 亚太主要股指收盘多数下跌，日经225指数跌1.35%报58057.24点，印度SENSEX30指数跌1.29%报80238.85点 [50] 商品市场 - 欧洲天然气市场遭遇2022年3月以来最大单日冲击，欧洲基准天然气期货涨幅一度扩大至50% [51] 债券市场 - 中国银行间债市依旧强势，现券收益率多数下行，国债期货主力合约集体上扬，30年期主力合约涨0.55%领涨 [54] - 美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨10.23个基点报3.475%等 [55][56] 外汇市场 - 周一在岸人民币对美元16:30收盘报6.8855，较上一交易日下跌296个基点，夜盘收报6.9058 [57] - 纽约尾盘，美元指数涨0.93%报98.55，非美货币多数下跌 [57] 重要资讯 宏观资讯 - 上期所、上期能源提示投资者做好风险防范工作，理性投资 [8] - 郑商所提醒投资者理性参与、合规交易 [9] - 德国正在认真考虑加入与伊朗的战争，计划或已在进行中 [9] - 当地时间3月2日，伊朗首都德黑兰遭袭击，多地发生多起爆炸 [9] 能化期货 - 2026年全球天然橡胶产量预计增加2.2%达1532.4万吨，需求预计增加1.4%至1560.2万吨左右 [11] - 多家纸企计划自3月5日起对白牛皮纸产品提价300元/吨 [13] - 经霍尔木兹海峡的原油出口量降至每日400万桶，通常为每日1600万桶 [14] - 伊朗革命卫队指挥官顾问称霍尔木兹海峡已关闭，将攻击通行船只和石油设施 [14] 金属期货 - 3月2日多家银行发布贵金属市场风险防范提示 [16] - 洪水致刚果与赞比亚接壤处桥梁坍塌，影响刚果铜出口 [16] - 沙特关闭拉斯塔努拉炼油厂，此前遭伊朗无人机袭击 [18] - 泰国全面禁止石油产品出口，启动“能源紧急监测中心”等 [18][53] - 佤邦矿区已初步全面复产，3月起出矿量预计增加 [18] 黑色系期货 - 2026年3月2日鞍山市启动重污染天气应急响应黄色预警，部分钢企减产40% [20] - 2026年2月23日 - 3月1日中国47港铁矿石到港总量2230.0万吨，环比减少91.1万吨等 [20] - 2026年2月23日 - 3月1日全球铁矿石发运总量3340.7万吨，环比增加19.8万吨 [20] 农产品期货 - 印尼林业特别工作组没收500万公顷棕榈油种植园和工业森林特许权，170万公顷移交国企 [23] - 截至2026年2月27日，全国豆油商业库存109.68万吨，环比减少4.12万吨等 [23] - 2026年第8周，16省瘦肉型白条猪肉出厂价格周均值每公斤15.01元，环比下跌8.7% [23] - 2026年2月1 - 28日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比减少 [23] - 马来西亚2月1 - 28日棕榈油出口量较1月减少，不同机构数据显示降幅不同 [24][25] - 截至2月，印度当前市场年度糖产量2475万吨，较去年同期增长12.43% [26] - 巴西2025/26年度大豆产量预计下调至1.78亿吨，中南部第二季玉米种植进度低于去年 [27][28] - 阿根廷农业部门2月出口收入12.9亿美元，较去年同期减少41% [29] - 截至2026年2月26日当周，美国大豆、玉米出口检验量有变化 [29] - 截至2月28日，巴西大豆收割率为41.7% [30] 金融 - 多只场内原油主题基金溢价率飙升，部分基金停牌 [32] - A股资源品行业持续走强，3月资源品涨价主线或延续 [34] - 截至2026年3月2日，科创板公司2025年预计营收15917亿元，同比增长10.3%，净利润591亿元，同比增长28.2% [35] - 2月139家公募机构参与A股调研，外资和外资机构参与意愿提升 [35] - 截至今年2月末，全市场已成立ETF共计1446只，股票ETF占比93% [36] - 格力电器回应股息传闻，称分红将综合考虑确定 [37] 产业 - 中国旅行社协会倡议保障中东旅游团队及游客权益 [39] - 中欧航线票价暴涨，需求大增 [39] - 中国磷复肥工业协会等倡议磷肥行业保供稳价 [14][39] - 2025年全球可穿戴设备出货量突破2亿台，小米出货量居首 [40] - 头部手机品牌拟3月初启动价格调整 [40] - 2026年2月深圳二手住宅成交均价6.2万元/㎡，环比上涨7.3% [41] - 2025年新能源二手车成交量占比从2024年的6.2%提升至8.6% [43] - 1月份全国彩票销售552.46亿元，同比增加67.27亿元，增长13.9% [44] 海外 - 北约称不会参与美以在伊朗的军事行动，行动可能持续数周 [45] - 欧元区货币市场交易员几乎排除欧洲央行2026年降息可能性 [46] - 惠誉表示伊朗冲突影响其主权评级，中东主权评级有缓冲空间 [47] - 摩根大通上调土耳其2026年底CPI和政策利率预测 [47] - 新加坡与韩国将启动自由贸易协定升级谈判 [47] 国际股市 - 丰田汽车提高对丰田工业株式会社收购报价并延长截止日期 [51] 商品 - 国内多家品牌金店暂停销售投资金条，转售工艺金条 [53] 债券 - 中国银行间市场交易商协会优化科技创新债券发行流程 [54] 外汇 - 印尼央行干预印尼盾离岸及在岸市场 [58] 经济数据及事件预告 经济数据 |北京时间|指标| | --- | --- | |07:30|日本1月失业率| |08:01|英国2月BRC商店物价指数| |08:30|澳大利亚1月季调营建许可| |08:30|澳大利亚2025年第四季度经常帐| |08:30|韩国2月汇丰制造业PMI| |15:45|法国1月政府预算| |18:00|意大利2月CPI初值| |18:00|欧元区2月CPI初值| |21 : 55|美国上周红皮书商业零售销售| |次日05:30|美国上周API原油库存| |次日06:00|澳大利亚2月AIG/PWC制造业表现指数| |次日06:00|澳大利亚2月标普全球服务业/综合PMI终值|[60] 事件 |北京时间|事件| | --- | --- | |09:20|中国央行公开市场有5260亿元逆回购到期| |15:00|全国政协十四届四次会议新闻发布会| |16:30|欧洲理事会主席科斯塔在欧洲投资银行论坛上发表讲话| |18:25|欧盟委员会主席冯德莱恩在欧洲投资银行论坛上发表讲话| |22:55|FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话| |23:10|2028年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德就货币政策与经济前景发表讲话| |23:45|欧盟执委会副主席东布洛夫斯基在欧洲投资银行论坛上发表讲话| | |日本央行行长植田和男在一场金融科技研讨会上发表讲话| | |英国财政大臣里夫斯在议会发表预算更新演讲| | |德国总理默茨赴美与美国总统特朗普会晤| | |世界互联网大会人工智能专委会将举办“具身智能:引领AI发展新范式”专题论坛| |次日00:55|2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话|[62] 休市信息 |地区|事件| | --- | --- | |印度|印度国家证券交易所因胡里节休市一日|[64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析，包括贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等，综合考虑市场表现、基本面和交易策略，认为部分品种受中东局势、供需关系、季节性因素等影响，价格走势各异，投资者需关注相关因素变化并采取相应交易策略 各行业总结 贵金属 - 市场表现：周五夜盘贵金属走强，国际金价涨1.8%至5277美元/盎司，国际银价涨6.28%至93.82美元/盎司 [1] - 基本面：周末美以对伊朗动武，中东局势趋紧，市场避险情绪急升；美PPI超预期增长，美债价格加速上涨，十年期美债收益率下破4.0%；美国不考虑释放战略油储应对袭伊或推升油价；OPEC+4月小幅增产20.6万桶/日；国内黄金ETF小幅流入1.3吨，COMEX黄金库存减少5.2吨，上期所黄金库存维持不变，SPDR黄金ETF持仓增加3.4吨；COMEX白银库存减少9.5吨，上期所白银库存减少39.8吨，iShares白银ETF持仓减少104.3吨，金交所白银上周库存减少43吨，伦敦1月末白银库存减少29吨，印度1月白银进口超500吨 [1] - 交易策略：预计今日国内市场高开，贵金属价格涨幅有限，黄金建议多单持有，白银建议减持多单观望 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏强运行 [1] - 基本面：美伊冲突带来黄金和原油价格上涨和美元走强，预期铜跟随前者震荡偏强；供应端，铜矿紧张格局不改，精废价差2800元附近；需求端，华东华南现货贴水300元和240元成交，全球可见库存上升较快，来到124.6万吨 [1] - 交易策略：暂时观望 [1] 铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.02%，收于23745元/吨，国内0 - 3月差 - 435元/吨，LME价格3157美元/吨 [1] - 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产；需求方面，周度铝材开工率小幅上升 [1] - 交易策略：预计电解铝价格维持震荡偏强运行，需重点跟踪中东地缘冲突进展、海外产能变动及国内下游复工后的库存去化节奏 [1] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 - 2.70%，收于2744元/吨，国内0 - 3月差 - 160元/吨 [2] - 基本面：供应方面，氧化铝厂检修和复产并存，运行产能持续下降；需求方面，电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：受北方大型氧化铝厂暂未复产影响，氧化铝短期现货流通偏紧，价格稳中小涨，累库幅度收窄；不过，市场仍面临新投产能释放、检修停产企业陆续复产、期货仓单持续增长等多重压力，预计短期价格维持震荡运行；后市而言，氧化铝价格向上驱动仍需供应端实质性减产或反内卷政策落地，两会相关产业政策值得重点关注 [2] 工业硅 - 市场表现：周五早盘小幅低开后流畅下行2.4个百分点，午盘收复跌幅；主力05合约收于8395元/吨，较上个交易日增加60元/吨，收盘价比 + 0.72%，持仓量增加3093手至32.84万手；品种沉淀资金减少0.13亿至37.01亿，今日仓单量维持在20817手 [2] - 基本面：供给端，上周开炉数量增加2台，周度仓单和社会库存均小幅累库；需求端，多晶硅2月产量在8万吨以内，3月复工后预计月产近9万吨，有机硅行业年后开始复产，周度产量小幅抬升，铝合金开工率保持稳定 [2] - 交易策略：周内市场传闻3月工业硅将复产15台炉子，年后下游有机硅和多晶硅均有复产计划，关注大厂实际开工情况；盘面预计在8200 - 8600区间内震荡，若大厂减产持续时间有限，可考虑逢高轻仓空 [2] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于176,040元/吨（+2380），收盘价 + 1.37% [2] - 基本面：SMM澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货报价为2,385美元/吨，较前日 - 5元/吨，SMM电碳报172,000（ - 1000）元/吨；供给方面，本周周产量为21,822吨，环比 + 1,638吨，SMM预计3月碳酸锂排产为106,390吨，较1月环比 + 8.7%；需求方面，磷酸铁锂3月排产为43.0万吨，较1月环比 + 8.3%，三元材料3月排产为8.4万吨，较1月环比 + 4.1%；库存方面，预计Q1因抢出口维持去库，样本库存为10.00万吨，去库 - 2839吨，其中冶炼环节累库 + 1462吨，下游环节去库 - 4471吨，贸易商环节累库 + 170吨，总计库存天数为28.2（ - 1.4）天；广期所仓单为38,461（ + 10）手；资金方面，盘面沉淀资金为375.7（ + 10.4）亿元 [2] - 交易策略：美伊冲突对锂下游新能源车、电池出口存在边际成本增加的潜在风险，但随着战争结束加快，预期对锂影响冲击较小，短期价格上涨阻力主要来自需求负反馈的担忧，及对津巴布韦政策锂矿出口禁令可持续性的怀疑，而淡季不淡的低位库存、去库幅度扩大支撑价格高位震荡 [2] 多晶硅 - 市场表现：周五早盘平开，日内区间内震荡；主力05合约收于46495元/吨，较上个交易日增加180元/吨，收盘价比 + 0.39%，持仓量增加272手至40197手；品种沉淀资金减少0.4亿至27.33亿，今日仓单量增加30手至9510手 [2] - 基本面：供给端，周度产量持平，周内通威公告称拟全资收购丽豪清能，此举旨在巩固龙头地位，对短期市场开工等影响有限；行业库存本周环比增加3.5%，本周仓单放量明显；需求端，下游环节价格走势持稳，27号晶科能源宣布部分场景化特殊制程组件产品将平均涨价30 - 40%；三月硅片、电池片、组件排产环比均有修复，同比表现仍偏弱 [2] - 交易策略：受头部大厂现货报价下调、3月复产预期及限仓未解等因素拖累，市场情绪悲观，预计短期盘面将在45000 - 53000元区间内维持弱势震荡 [2] 锡 - 市场表现：周五锡价大幅上涨 [3] - 基本面：供应端，市场担忧缅甸佤邦和刚果的供应收到战乱扰动，目前伴随涨价，缅甸供应逐步，但预期很难回到正常水平，且需要时间；需求端，下游需求较好，可交割品牌维持升水，伦敦结构转为back；节后全球可见库存累库幅度不大，累库1846吨 [3] - 交易策略：建议多头持有 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3074元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨14元/吨 [4] - 基本面：钢材现货市场交易暂未起势，供需矛盾不显著；建材需求预期较弱，但供应同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存水平仍然较高但垒库深度基本符合往年季节性；钢厂持续亏损，产量上升空间有限；估值方面上周钢材现货相对略显疲软，期货估值略有走低；伊以冲突背景下，预计钢材期现市场偏强震荡 [4] - 交易策略：观望为主，RB05参考区间3040 - 3100 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于745.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌3.5元/吨 [4] - 基本面：铁矿供需中性；钢联口径铁水产量环比小幅上升，同比基本持平；焦炭提涨后暂无后续提涨计划；钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律；炉料钢厂库存较高，库存天数维持历史均值水平以上；尽管港口库存总量同比增约1800万吨至1.7亿吨，但港口主流铁矿库存占比极低，结构性矛盾持续；铁矿维持远期贴水结构但同比略低，估值中性略偏高；伊以冲突背景下，预计铁矿期现市场偏强震荡 [4] - 交易策略：观望为主，I05参考区间740 - 770 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1078元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌6.5元/吨 [4] - 基本面：钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；第一轮提涨已经落地，后续暂无提涨计划；供应端各环节库存分化，口岸、坑口库存较高，其余环节库存偏低，总体库存水平中性；05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [4] - 交易策略：多单离场，激进者尝试做空焦煤2605合约，JM05参考区间1050 - 1110 [4] 农产品 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆上涨 [5] - 基本面：供应端，南美丰产预期；需求端，美豆压榨强，而出口预期强；大格局来看，美豆供需预期趋好，但全球供需趋宽松预期不变 [5] - 交易策略：美豆偏强，交易中国加大美豆采购预期及原油偏强氛围利多，关注美豆出口和南美产量兑现度；而国内短期震荡偏强，消息面海关延长大豆通关时间，不过中期缺乏上行驱动，关注政策及南美产量兑现度 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格持续走强，玉米现货价格延续涨势 [6] - 基本面：目前售粮进度已超六成，售粮压力不大，但进度偏慢，后期气温升高，需关注地趴粮售粮压力；港口及下游库存低位，但下游均陷入亏损；目前现货价格仍由产区主导；关注天气及购销节奏变化 [6] - 交易策略：深加工补库，期价预计震荡偏强 [6] 油脂 - 市场表现：上周五马棕下跌 [6] - 基本面：供应端，MPOA预估2月1 - 20日马来产量环比 - 12%，后期预期步入季节性增产；需求端，ITS预估2月1 - 25日马来出口环比 - 12% [6] - 交易策略：油脂处于弱周期，交易季节性增产预期，但短期潜在原油大涨带动反弹，策略反套结构；关注后期产量及生柴政策 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格窄幅震荡，鸡蛋现货价格稳定 [6] - 基本面：春节后为鸡蛋传统需求淡季，家庭及工业消费以消化存货为主，餐饮和学校随着复工和开学有一定采购需求，但预计对蛋价提振有限；总体供应充足，蛋价预计低位运行 [6] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱 [6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格窄幅震荡，现货价格多数下跌 [6] - 基本面：从往年季节性来看，随着上下游逐步复工，养殖端出栏量将增加；年后供应压力大，而需求处于季节性淡季，供强需弱，期现货价格预计偏弱运行；关注近期屠宰量及出栏节奏变化 [6] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱 [6] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周六美以联合军事袭击伊朗，LLDPE华北地区低价现货报价6550元/吨，上涨50 - 80元/吨，市场成交放量，下游怕伊朗供应面临短期中断补库存；海外市场方面，美金价格稳中小涨为主，当前进口窗口处于关闭状态 [7] - 基本面：供给端，上半年没有新装置投产，存量部分装置面临三四月的春检，国产供应压力放缓；伊朗总产能530万吨，每年出口至中国150万吨左右，如果伊朗短期出问题，将会导致短期出口至中国的量减少，叠加短期进口窗口关闭，预计后期进口量减少；总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端，当前下游仍处于放假当中，需求偏弱，但需求环比好转，三四月是农地膜需求旺季 [7] - 交易策略：短期来看，春节期间产业链库存累积，基差偏弱，短期地缘发酵，短期震荡偏强为主，上方空间受进口窗口压制明显；短期继续关注美伊事件发酵 [7] PVC - 市场表现：v05收4803，涨0.2% [8] - 基本面：PVC高库存压制，依然底部震荡；供应量较大，1月产量预计是214.8万吨，环比增加0.49%，同比增加2.46%，一季度预计开工率78 - 80%；需求端下游工厂尚未复工；12月房地产走弱，新开工和竣工同比 - 25%；社会库存创新高，2月26日社会库存135.30万吨，环比节后增加0.71%，同比增加58.02%；内蒙电石价格2500，PVC价格微跌，华东4660，华南4750 [8] - 交易策略：供平需弱，估值较低，建议观望 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格932美元/吨，PTA华东现货价格5155元/吨，现货基差 - 63元/吨 [8] - 基本面：PX方面，供应维持历史高位水平，浙石化停车检修，金陵检修推迟；海外方面，装置负荷提升，进口供应增加；调油需求淡季套利窗口关闭；PTA方面，新凤鸣、英利士、新材料重启，恒力3月份有检修计划，供应提升至高位；聚酯工厂负荷季节性低位，综合库存压力不大，聚酯产品利润改善，关注下游复工复产情况；综合来看PX去库、PTA供需累库 [8] - 交易策略：地缘冲突对基本面影响不大，PX中期多配观点维持不变，关注买入机会，PTA季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [8] 玻璃 - 市场表现：fg05收1050，跌0.1% [8] - 基本面：玻璃受制于高库存，价格底部横盘；供应端减产较多，1月减2条产线，玻璃日融量14.85万吨，同比增速 - 4.6%；库存再度累积，2月26日上游库存7600.8万重箱，环比 + 2065.6万重箱，环比 + 37.32%，同比 + 13.22%；折库存天数33.8天，较上期 + 9.4天；下游深加工企业订单天数6.3天；下游加工厂玻璃原片库存天数12天；天然气路线亏损150，煤制气玻璃亏损60，石油焦工艺玻璃亏损10；12月房地产再度走弱，终端房地产新开工和竣工同比 - 25%；全国玻璃价格变化不大，华北1010，华中1000，华东1170，华南1190 [8] - 交易策略：供减需弱，估值很低，建议买玻璃卖纯碱 [8] PP - 市场表现：周六美以联合军事袭击伊朗，华东地区PP现货价格为6600元/吨，上涨50元/吨，市场整体成交尚可；海外市场方面，美金报价持稳为主，当前进口窗口关闭，出口窗口打开 [8] - 基本面：供给端，短期来看，上半年新装置投产减少，部分装置意外出现停车情况，国产供应逐步增加，市场供给压力有所上升，出口窗口打开；需求端，国补政策出台，但短期下游仍处于放假，开工偏低，元宵之后逐步复工 [8] - 交易策略：春节期间产业链库存累积，基差偏弱，短期地缘发酵，短期震荡偏强为主，上方空间受进口窗口压制明显；短期继续关注美伊事件发酵；从中长期视角分析，上半年新增装置减少，供需格局略有所改善但矛盾仍大，区间震荡为主，逢高做空为主 [8] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3621元/吨，现货基差 - 80元/吨 [9] - 基本面：2025年中国进口伊朗货约105万吨，进口占

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）”[2] 报告核心观点 - 核心观点：中东地缘冲突升级，避险情绪升温，看好贵金属表现；同时，冲突可能影响伊朗相关金属的供应，加剧部分金属（如铝、锶、钼）的供需紧张格局，并关注新能源金属（锂）的供应扰动[2][3][6][11][15] 根据相关目录分别进行总结 一、工业金属 行业观点1：贵金属 - 美以对伊朗军事打击，地缘冲突升级推升原油供应担忧与全球通胀预期，同时带动全球避险情绪升温，黄金等贵金属的避险和抗通胀属性增强，有望带动价格上行[2][3] - 长期看好贵金属：黄金价格步入超级周期，央行购金、避险和投资需求或长期持续；白银因库存挤兑担忧和金融属性共振，价格更具弹性[3] 行业观点2：伊朗产量/储量高占比金属 - 美以与伊朗冲突可能影响伊朗本国生产，需关注伊朗在全球产量或储量占比较高的金属[4] - **锶**：2025年全球产量45万吨，伊朗产量25万吨，占比约56%[4] - **直接还原铁（DRI）**：2024年全球产量1.408亿吨，伊朗产量3410万吨，占比24%；2024年全球发货量2860万吨，伊朗出口160万吨，为第二大出口国[4] - **铜**：全球储量约9.8亿吨，伊朗储量约1亿吨，占比约10%，全球排名第四；2025年前10月伊朗铜产量约32万吨，占全球约1.7%[5] - **锌**：2025年伊朗锌精矿产量在全球占比1.4%；2025年中国进口伊朗锌精矿约8.6万实物吨，占总进口量1.62%[5] - **钼**：2025年全球产量26万吨，伊朗产量3300吨，占比约1.3%[5] - 冲突或加剧铜供给紧缺预期，并对锶、钼等关键金属产生影响，建议关注相关标的[6] 行业观点3：铝 - 中东局势升级或加剧全球原铝偏紧格局，铝价或震荡运行[11][14] - 铝基本面总体稳定：供给受电力等因素制约相对刚性，需求端有铝代铜、储能等新领域，全球原铝供需维持紧平衡；铜铝比处于历史高位，铝有补涨潜力[11] - 冲突具体影响路径：1）伊朗作为全球重要原铝生产国，若电解铝停产或影响60万吨/年供应；其氧化铝80%依赖进口，若物流受阻或放大供应冲击[12]。2）伊朗控遏霍尔木兹海峡，可能影响中东铝锭出口（2025年约46.4万吨）及氧化铝运输，若海峡被封锁或影响中东64%电解铝产能的原料供应[12]。3）冲突若推高能源价格，可能导致全球电解铝成本攀升，进一步影响供应[12] - 持续看好电解铝红利属性，本周行业平均利润在7300元/吨附近，未来有望维持高位，上市公司分红意愿和能力增强[13] 股票观点 - 看好贵金属、铜铝等板块表现[13] - 贵金属推荐：中金黄金、赤峰黄金、山金国际；白银推荐兴业银锡，建议关注盛达资源[13] - 铜板块重点推荐：紫金矿业、金诚信、藏格矿业、西部矿业，建议关注洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业[13] - 铝板块建议关注：中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、焦作万方、华通线缆、百通能源[13] 二、新能源金属及小金属 行业观点：锂 - 津巴布韦宣布暂停所有锂精矿出口，导致本周碳酸锂价格上涨至17.2万元/吨[15] - 津巴布韦是重要锂生产国，2020-2024年其锂产量占全球比例从0.5%提升至9.0%；2025年中国从津进口锂辉石矿超120万吨，占中国总进口量约15%[15] - 若无禁令，预计2026年津巴布韦锂放量达20万吨LCE，占全球原生锂10%；当前禁令可能导致其供应量同比减少3-19万吨，使全球碳酸锂格局偏紧，支撑锂价[15] - 事件反映全球民族资源主义崛起，各国加强对战略金属的掌控，看好战略金属及资源集中金属的价格表现[16] 股票观点 - 看好锂钴镍、稀土板块表现[16] - 建议关注受益于价格弹性的公司，包括大中矿业、国城矿业、天华新能、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、华友钴业、格林美、北方稀土、包钢股份、中国稀土[16] 三、本周行情回顾（数据摘要） - 多数金属价格上涨，其中涨幅突出的包括：SHFE锡上涨24.04%，SHFE白银上涨16.36%，NYMEX铂金上涨14.92%，碳酸锂上涨19.65%，钨精矿上涨12.18%[21]

黄金与白银期货价格表现 - 纽约商品交易所交投最活跃的2026年4月黄金期货价格上涨102.2美元，收于每盎司5296.4美元，涨幅为1.97% [1] - 5月交割的白银期货价格上涨680.1美分，收于每盎司94.385美元，涨幅为7.77% [2] 地缘政治局势与市场情绪 - 美伊紧张局势持续高涨，周末临近之际避险需求增加，推动黄金、白银价格大幅走高 [1] - 伊朗与美国第三轮间接谈判未达成协议，各方计划3月2日在维也纳继续技术讨论 [1] - 美国总统特朗普对当前伊核谈判进展表示“不满意”，但尚未就是否对伊朗发动军事打击作出最终决定 [1] - 美国国务院批准其驻以色列使团非紧急必要人员及家属撤离，美国驻以大使建议“今天离开” [1] - 随着美军最大航母“福特”号抵达以色列，观察人士认为美伊战争风险急剧升高 [1] 宏观经济数据与影响 - 美国1月份生产者价格指数（PPI）环比上涨0.5%，高于12月份的0.4%及经济学家预测的0.3% [2] - 剔除食品和能源价格的核心PPI在1月份环比上涨0.8%，远高于经济学家此前0.3%的普遍预期 [2] - 一些分析人士认为，由于美国生产者价格大幅上涨，通胀威胁远未解除，金价可能面临阻力 [2] - 美国30年期抵押贷款平均利率自2022年以来首次跌破6%，至5.98% [2]

黄金与白银价格走势 - 纽约商品交易所2026年4月黄金期价27日上涨102.2美元，收于每盎司5296.4美元，涨幅为1.97% [1] - 5月交割的白银期货价格上涨680.1美分，收于每盎司94.385美元，涨幅为7.77% [2] 地缘政治与避险需求 - 美伊紧张局势持续高涨，周末临近之际避险需求增加，推动黄金、白银价格大幅走高 [1] - 美伊第三轮间接谈判未达成协议，美国总统特朗普对谈判进展表示“不满意”，且尚未就是否发动军事打击作出最终决定 [1] - 美国国务院批准其驻以色列使团非紧急必要人员及家属撤离，美国驻以大使建议“今天离开”，加拿大等国建议公民立即离开伊朗 [1] - 美军最大航母“福特”号27日抵达以色列，观察人士认为美伊战争风险急剧升高 [1] 宏观经济数据 - 美国1月份生产者价格指数（PPI）上涨0.5%，高于12月份的0.4%及经济学家预测的0.3% [2] - 剔除食品和能源的核心PPI在1月份上涨0.8%，远高于经济学家0.3%的普遍预期 [2] - 美国30年期抵押贷款平均利率自2022年以来首次跌破6%，至5.98% [2] 市场分析与观点 - 分析认为美国生产者价格大幅上涨显示通胀威胁远未解除，金价可能面临阻力 [2] - 金价大涨进一步刺激了白银市场的多头情绪 [2]

资源主题ETF市场表现 - 马年春节开市以来，以石油、稀土、有色金属、黄金等为代表的资源主题ETF表现突出，多只ETF迎来亿元级资金流入[1] - 节后至今，汇添富中证油气资源ETF、银华中证油气资源ETF、博时中证油气资源ETF已涨逾9%；国泰中证油气产业ETF、华泰柏瑞中证油气产业ETF涨逾8%[2] - 华富、嘉实、广发、工银基金旗下中证稀有金属主题ETF涨逾8.4%；泰康、招商、国泰、景顺长城等基金旗下的中证有色金属矿业主题ETF涨逾7.5%[2] - 截至2月25日收盘，全市场10只油气ETF开市以来规模均呈增长态势，其中国泰中证油气产业ETF最新规模增逾3.84亿元，鹏华国证石油天然气ETF规模增逾1.40亿元[2] - 春节开市以来，华安基金旗下黄金ETF规模已增逾43亿元，位列全ETF之首；博时、国泰、易方达基金旗下黄金ETF最新规模增长也均在10亿元以上[4] 机构对大宗商品板块观点 - 机构对油气、有色、贵金属等大宗商品板块普遍持“周期重估、结构分化”的看多态度[1] - 国金证券认为，原油市场已转变为由地缘局势风险驱动，预计未来一个月内，原油价格出现高波动将不可避免[3] - 中欧资源精选混合基金经理叶培培表示，未来一年看好两方面：一是降息带来的美元计价商品的价格抬升，以金、铜、铝尤为突出；二是外需暴露度高、新动能（储能和AI基建）暴露度高的品种景气佳，以铜、铝、碳酸锂较为突出；此外，小金属中钨、钴的供需缺口确定性较高[3] - 中信建投证券投资策略分析师夏凡捷表示，目前有色金属行业2025年报业绩预告向好率最高，关注后续景气行情向能化和机械板块传导扩散；随着货币宽松继续演绎，有色、化工、机械和消费板块有望先后受益[3] 黄金市场动态与展望 - 自春节假期过后，国际金价盘中触及5200美元/盎司；国际白银价格突破90美元/盎司[4] - 东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞表示，国际金价近期突破5200美元/盎司关口，创下三周以来新高，主要是源于美国关税风波再起、贸易政策不确定性加剧，以及美国与伊朗地缘政治风险升级带来的避险需求集中爆发[5] - 瑞银财富管理投资总监办公室称，金价有望进一步上涨，预计未来几个月内黄金有望触及6200美元/盎司；一方面地缘政治风险或将维持高位，另一方面美联储宽松政策有望继续支撑金价[6] - 星展银行近期研报将2026年上半年和下半年的黄金目标价分别上调至5300美元/盎司和6250美元/盎司，并预测2030年金价将达到8060美元/盎司[6] - 从中长期视角看，受地缘政治不确定性带来的避险需求以及各国央行大举增持黄金的需求驱动，机构仍普遍看好黄金市场涨势[4] 具体投资建议与关注方向 - 国金证券建议，若短期原油价格因地缘问题继续上行，建议关注拥有油气资源的上游企业以及长期受益于行业高景气度的海上油气服务工程板块[3] - 国金证券还指出，油价上涨可能带动化工品涨价预期，若地缘风险溢价回落，则相关行业成本压力有望下降；考虑到国内政策导向有利于化工产业长期格局优化和高质量发展，建议长期关注中下游化工龙头企业[3]