报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期地缘政治扰动国际能源市场，对煤炭带来提振作用，黑色系价格低位止跌震荡 [7] - 产业方面，唐山收到限产通知影响钢铁供应，但钢厂整体有利润，减产力度有限，钢材减量不明显 [7] - 进入消费淡季，终端需求弹性不足，库存去库逐渐放缓，钢材供需无明显矛盾，但消费边际转弱，供需矛盾逐渐累积 [7] - 短期市场跟随宏观消息波动，需求前景预期偏弱，钢价延续低位震荡运行 [7] - RB2510合约关注3020附近压力，留意期现基差修复 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 库存方面，五大品种继续小幅去库，建材去库放缓，板材小幅去库，螺纹钢和线材厂社双库下降，热卷和冷轧厂社双库转为去库，中厚板厂社库存双增 [7] - 供应方面，高炉钢厂利润修复，开工率和产能利用率环比回升，日均铁水增加，电炉开工率因亏损下降，五大材产量环比增加，螺纹钢和线材产量增幅大，热卷产量微增，钢厂减产动力不足 [7] - 需求方面，五大材表需环比回升，螺纹钢表需降幅放缓，热卷表需明显回升，季节性因素影响仍在，需求有边际走弱压力 [7] - 观点为钢材供需无明显矛盾但消费边际转弱，供需矛盾累积，短期随宏观消息波动，需求前景预期偏弱，钢价低位震荡 [7] - 策略是RB2510合约关注3020附近压力，留意期现基差修复 [7] 期现市场 - 截止2025年6月20日，RB2510合约收盘2992元/吨，HC2510合约收盘3116元/吨，上海螺纹钢基差收98元/吨，上海热卷基差收84元/吨 [16] - 截止2025年6月20日，RB10 - 01合约价差收盘7元/吨，HC10 - 01合约价差收盘9元/吨，上海现货螺卷差 - 110元/吨，主力合约螺卷差 - 124元/吨 [34] 库存端 - 截至6月20日当周，五大材库存1338.89万吨，环比 - 15.67万吨，其中螺纹钢库存551.07万吨，环比 - 7.01万吨，热卷库存340.17万吨，环比 - 5.24万吨，线材库存94.09万吨，环比 - 3.64万吨，冷轧库存172.81万吨，环比 - 1.41万吨，中厚板库存180.75万吨，环比 + 1.63万吨 [9] 供给端 - 截至6月20日当周，247家钢厂高炉开工率83.82%，环比 + 0.41%，产能利用率90.79%，环比 + 0.21%，盈利率59.31%，环比 + 0.87%，日均铁水产量242.18万吨，环比 + 0.57万吨 [9] - 87家独立电炉开工率70.93%，环比 - 3.08%，产能利用率54.54%，环比 - 2.19%，废钢消耗量252.27万吨，环比 + 1.71万吨 [9] - 五大品种产量868.51万吨，环比 + 9.66万吨，其中螺纹钢产量212.18万吨，环比 + 4.61万吨，线材产量85.06万吨，环比 + 3.72万吨，热卷产量325.45万吨，环比 + 0.8万吨 [9] 需求端 - 截至6月20日当周，五大材表需环比回升，贸易商日均成交（MA5）9.42万吨，环比 - 0.47万吨，沪市线螺采购量16200吨，环比 - 200吨 [9] - 螺纹钢表需219.19万吨，环比 - 0.78万吨，热卷表需330.69万吨，环比 + 10.81万吨，线材表需88.7万吨，环比 + 4.81万吨，冷轧表需89.76万吨，环比 + 1.53万吨，中厚板表需155.84万吨，环比 - 0.29万吨 [9]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 宏观面有进展，6月9 - 10日中美经贸磋商机制首次会议就经贸议题等达成原则一致，6月13日广州拟优化房地产政策，取消限购等并降低贷款首付比例和利率 [1] - 基本面上周产业数据不佳，螺纹产量208万吨环比减11万吨，表需219万吨减10万吨等，热卷产量325万吨减4万吨等，热卷连续两周累库，螺纹钢表需环比回落 [1] - 总体预计钢价震荡偏弱，受制造业用钢放缓、出口减弱、终端房地产拖累及螺纹需求季节性转弱影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 2969 | -6 | -0.20 | 8652225 | 3086173 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3082 | -10 | -0.32 | 2922804 | 1566756 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 704.0 | -3.5 | -0.49 | 1262009 | 716699 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 774.5 | -4.0 | -0.51 | 6009851 | 695773 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1349.5 | -1.0 | -0.07 | 158036 | 56573 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡走势，供需双弱，宏观支撑有限，钢价缺乏动力 [4] - 现货市场，唐山钢坯价格2900（0）元/吨，上海螺纹报价3080（-40）元/吨，上海热卷3180（-20）元/吨 [4] 行业要闻 - 中钢协9日发文倡议钢铁、汽车产业凝聚共识等共破“内卷” [6][7] - 6月9 - 10日中美经贸磋商机制首次会议就经贸议题等达成原则一致 [10] - 当地时间6月13日以空军空袭伊朗境内目标 [10] - 6月13日广州拟优化房地产政策，取消限购等并降低贷款首付比例和利率，2025年计划推进新开工老旧小区改造超150个等 [10] 相关图表 - 包括螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、螺纹现货地区价差走势、热卷现货地域价差走势、长流程钢厂冶炼利润、华东地区短流程电炉利润、全国247家高炉开工率、247家钢厂日均铁水产量、螺纹钢产量、热卷产量、螺纹钢社库、热卷社库、螺纹钢厂库、热卷厂库、螺纹钢总库存、热卷总库存、螺纹钢表观消费、热卷表观消费等图表 [8][11][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2510短期、中期震荡，日内震荡偏强，关注MA10一线支撑，核心逻辑为市场情绪回暖，钢价震荡企稳 [2] - 市场情绪回暖使钢价低位回升，但螺纹钢供需两端偏弱，产量下降供应收缩，淡季需求不佳，现实矛盾不大，悲观预期修复驱动钢价震荡企稳，后续料延续低位震荡，关注需求表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2510短期、中期为震荡走势，日内震荡偏强，建议关注MA10一线支撑，核心逻辑是市场情绪回暖，钢价震荡企稳 [2] 行情驱动逻辑 - 市场情绪回暖使钢价低位回升，螺纹钢供需两端偏弱，建筑钢厂生产趋弱致产量下降、供应收缩，淡季需求不佳，弱势需求抑制钢价，现实矛盾不大，悲观预期修复使钢价震荡企稳，但供需双弱基本面未好转，淡季上行驱动不强，后续料延续低位震荡，需关注需求表现 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端5月钢材产量高位趋稳，下旬部分钢厂检修致小幅回落，6月需求走弱及出口放缓，淡季矛盾累积 [3][48] - 需求端钢材面临内外双重压力，建材和板材需求均偏弱，预计钢价重心进一步向下，粗钢产量调控受关注 [3][51] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 5月钢材市场承压下行，期货双双刷新年内新低，下半月向下突破，6月供需矛盾或进一步累积 [8] 钢材基本面分析 钢厂生产平稳，供应压力不减 - 今年钢厂生产平稳，1 - 4月生铁、粗钢和钢材产量累计同比分别为0.8%、0.4%和6%，4月粗钢环比降7.3% [14] - 5月钢材产量高位趋稳，高炉铁水产量维持高位，重点钢企粗钢日均产量约220万吨，同比增3.08% [14] - 上月品种分化，螺纹周产量从233万吨降至220万吨，热卷从319万吨增至329万吨，长流程好于短流程 [14] 钢材去库放缓，厂库转增 - 5月钢材整体去库持续但降幅收窄，库存绝对值处历史低位，品种分化加剧，厂库压力初显 [19] - 截至6月5日，五大材总库1364万吨，社库931万吨，厂库433万吨，螺纹和热卷仓单高于同期但数量不大 [19] 需求进入淡季，压力增加 - 建筑用钢需求疲软进入淡季，地产投资低迷和基建稳而不强，螺纹钢表需降至229万吨 [22] - 制造业连续收缩，汽车、家电等行业走弱，热卷表需降至321万吨，出口韧性趋弱 [22] 外部风险仍然存在 - 5月7日三部门发布金融政策稳市场，央行降准降息，金融监管总局和证监会出台相关政策 [28] - 房地产投资下滑，1 - 4月全国房地产开发投资27730亿元，同比降10.3%，房建用钢维持偏弱 [28] - 基建投资稳健增长，专项债发行加速，1 - 4月全国固定资产投资同比增4.0%，基建投资结构分化 [31] - 5月制造业用钢内部分化与外需转弱，6月有进一步回落可能，1 - 4月汽车产销量同比分别增12.9%和10.8% [32] - 钢材出口短期压力缓解，中期仍受阻，1 - 4月中国钢材累计进口207万吨，同比降13.9%，出口3789万吨，同比增8.2% [47] 行情展望 - 供给端5月钢材产量高位趋稳，6月需求走弱及出口放缓，淡季矛盾累积 [48] - 需求端钢材面临内外双重压力，建材和板材需求偏弱，预计钢价重心进一步向下 [51]

行业供需分析 - 钢铁行业供需两端仍体现一定韧性 五大材产量小幅上升但日均铁水产量下降 供应端有高位回落迹象 [1] - 需求端五大材消费量环比回升且已高于去年同期水平 [1] - 当前行业即将进入6月淡季 南方多雨天气影响建筑用钢需求 支撑力度较弱 [1] - 钢厂因保持小幅利润空间导致自主减产动力不足 叠加成本支撑下移 钢价持续下跌 [1] 后市展望 - 端午节后供需或维持弱平衡 钢价弱势盘整 [1] - 6月后铁水产量或进一步下行 供给收缩或对钢价形成支撑 [1] - 政策持续推动粗钢产量调控和落后产能退出 若调控实质性落地 供给收缩将压制原料价格并改善供需关系 为钢企利润修复提供弹性 [1] 行业现状 - 当前行业销售利润率仍低于工业平均水平 [1] - 需关注淡季供需变化及政策执行节奏 [1] 指数信息 - 钢铁ETF（515210）跟踪的是中证钢铁指数（930606） [1] - 该指数由中证指数有限公司编制 从沪深市场中选取涉及钢铁生产、加工及销售的上市公司证券作为指数样本 以反映钢铁行业相关上市公司证券的整体表现 [1]

报告行业投资评级 - 成材建议震荡偏空对待；原材料仍以反弹试空对待 [1] 报告的核心观点 - 截止5月29日7家山东钢厂调整后粗钢产量5563万吨 较去年同期下降350万吨左右 本周五大钢材品种供应880.85万吨 周环比升8.41万吨 增幅为1% 五大品种钢材总库存量1365.60万吨 周环比减少32.94万吨 其中社会库存932.54万吨 周环比减少28.02万吨 钢厂库存量433.06万吨 周环比减少4.92万吨 [1] - 成材连续走低后昨日小幅回升 周度库存延续去库 表需少量回升 近期钢价受高供应、弱需求影响持续向下探底 进入需求季节性淡季 短时间内需求难实质改善 [1] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 本周Mysteel五大钢材品种供应880.85万吨 周环比升8.41万吨 增幅为1% [1] - 本周五大品种钢材总库存量1365.60万吨 周环比减少32.94万吨 社会库存量932.54万吨 周环比减少28.02万吨 钢厂库存量433.06万吨 周环比减少4.92万吨 [1] - 成材连续走低后昨日小幅回升 周度库存延续去库 表需少量回升 钢价受高供应、弱需求影响持续向下探底 进入需求季节性淡季 短时间内需求难实质改善 建议震荡偏空对待 [1] 原材料 - 原材料观点为仍以反弹试空对待 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周螺纹2510合约上涨1.52%，铁水产量小幅下降但供给仍处高位，需求面临季节性回落压力，上周在宏观驱动下钢价小幅反弹，近期钢价总体以企稳震荡为主或仍有小幅反弹空间 [4][34] - 建议对钢价以企稳震荡反弹对待 [5][35] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：未提及具体内容 - 现货价格：截至2025年05月16日，上海地区螺纹钢现货价格为3200元/吨，较上一交易日下降20元/吨，天津地区为3210元/吨，较上一交易日下降40元/吨 [9] - 基差价差：未提及具体内容 重要市场信息 - 中方认为美方针对进口汽车、钢铝232关税和对进口药品发起232调查的做法是单边主义和保护主义行径，损害他国权益、破坏多边贸易体制且无益于本国产业发展，敦促美方停止232关税措施并通过平等对话解决关切 [14] 供应端情况 - 未提及具体内容 需求端情况 - 2025年4月，非制造业PMI建筑业当期值为51.9，环比下降1.5%；兰格钢铁钢铁流通业采购经理指数当期值为48.8，环比下降3.8% [22] 库存端情况 - 未提及具体内容 基本面分析 - 澳大利亚黑德兰港口2025年4月铁矿石出口减至4669.38万吨（3月为5066.10万吨），锂辉石精矿出口减至109789吨（3月为143640吨），4月向中国出口铁矿石4110.47万吨（3月为4119.12万吨） [33] - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.15%，环比减少0.47%，同比增加2.65%；高炉炼铁产能利用率91.76%，环比减少0.33%，同比增加3.19%；钢厂盈利率59.31%，环比增加0.44个%，同比增加7.36%；日均铁水产量244.77万吨，环比减少0.87万吨 [33] - 上周唐山87条型钢生产线实际开工产线33条，整体开工率55.93%，环比上升13.56%，型材产能利用率为51.68%，环比上升3.86% [33] - 上周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为89.3%，环比减0.7%，原煤日均产量200.6万吨，环比减1.5万吨，原煤库存606.8万吨，环比增27.0万吨 [33] 后市展望 - 上周铁水产量小幅下降但供给仍处高位，需求面临季节性回落压力，上周在宏观驱动下钢价小幅反弹，近期钢价总体以企稳震荡为主或仍有小幅反弹空间 [34] 操作策略 - 建议企稳震荡反弹对待 [35]

现货价格 - 上海中天螺纹现货价格为3190元 北京敬业螺纹现货价格为3180元 较前日上涨10元 [1] - 上海鞍钢热卷现货价格为3280元 较前日上涨40元 天津河钢热卷现货价格为3230元 较前日上涨20元 [1] 市场动态 - 黑色系盘面波动较大 央行会议前持续拉升 后续冲高回落 现货价格有所回升 [1] - 钢谷数据显示钢材整体减产 库存去化速度放缓 建材厂库有所累积 钢材表需大幅下滑 板材压力大于建材 [1] 出口风险 - 传言5月国内可能加大买单出口查处力度 叠加海外关税影响 后续钢材出口或面临下滑风险 [1] - 若5月出口持续下滑 冷轧压力或传导至热卷 钢价或继续下挫 [1] 供需基本面 - 黑色需求缺乏亮点 中长期趋势仍向下 [1] - 目前高炉利润偏高 铁水存小幅增产预期 下方谷电成本支撑钢价 [1] 货币政策 - 中国降准降息政策落地 符合市场预期 钢价再度回归基本面 短期延续底部震荡趋势 [1] - 存款准备金率降低0.5个百分点 政策利率从1.5%下调至1.4% [1] - 结构性货币政策公布利率下调0.25个百分点 公积金利率下调0.25个百分点 [1] - 汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率从5%调降为0% [1] - 中国人民银行设立5000亿元服务消费与养老再贷款 [1] 建筑行业资金 - 截至5月6日 样本建筑工地资金到位率为58.95% 周环比上升0.15个百分点 [1] - 非房建项目资金到位率为60.47% 周环比上升0.01个百分点 房建项目资金到位率为51.38% 周环比上升0.84个百分点 [1]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 报告日期：2025 年 4 月 28 日 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 2025 年 5 月 钢材月报 专业研究·创造价值 核心观点 旺季钢市基本面虽有所改善，但关税风险扰动不断，宏观利空主导 下 4 月钢价震荡下行。 得益于旺季钢材需求改善，钢材库存持续去化，且 4 月降幅尚可， 仍是近年来同期低位。不过，品种间表现分化，高供应下板材去化偏 少，压力依然存在；而建筑钢材库存虽低，但地区分化明显，且淡季将 至去化持续性存疑，因而钢材低库存利好效应有限。 旺季钢价表现不佳，但钢厂盈利状况并未恶化，钢厂生产积极，钢 材供应维持高位，相对利好则是压力多在表外材，已有部 ...

国内经济与钢材市场表现 - 一季度国内经济数据超预期 房地产行业指标降幅显著收窄 基建与制造业投资增速明显加快 内需表现强劲韧性 [1] - 钢价走弱主要压力来自出口端 越南对中国钢材征收最高27.83%反倾销税 美国加码钢铁铝进口25%关税 [1][3] - 期货盘面已基本消化出口利空因素 预计钢价触及阶段性低点 短期将开启震荡反弹走势 [1] 钢材价格与原材料成本 - 2025年1-4月中旬钢材价格震荡下行 铁水产量超预期 原材料供应宽松 [1] - 焦煤库存高企价格持续下跌 主力合约跌破900元/吨 铁矿石价格疲软 钢材生产成本走低 [1][4] - 铁矿石一季度全球发运量同比减少800万吨 二季度库存累积压力可控 期货盘面基差修复明显 [4] 内需市场分化表现 - 制造业投资同比增长9.1% 汽车销量增11.2% 家电行业排产上涨4.3% 机械行业挖掘机销量增22.8% [2] - 地产销售基本持平 二季度用钢需求降幅或收窄至10%以内 基建投资同比增长5.9% 用钢需求预计增8% [2] - 螺纹钢周度去库量维持50万吨 总库存降至733万吨 部分地区出现规格短缺 [3] 出口市场动态 - 2024年中国钢材出口量突破1亿吨 2025年1-3月出口量同比增长6.3% 越南美国需求预计减少2000万吨 [3] - 关税政策存在缓和预期 实际需求减少量或少于2000万吨 二季度出口环比降幅有限 [3] 后市展望 - 市场已充分计价悲观出口预期 内需延续向好概率较强 钢价触及2024年9月底以来低位 [4] - 供需格局改善与成本底部支撑下 钢价下行动能衰减 预计逐步企稳反弹 [4]