现货 - 日照港PB粉现货价格上涨3元至722元/吨，超特粉价格上涨7元至620元/吨 [1] 期货 - 铁矿主力合约收盘上涨0.21%（+1.5点）至704.5元/吨 [2] 基差 - 最优交割品为巴混粉，PB粉和巴混粉仓单成本分别为763元和770元，09合约PB粉基差为56元/吨 [3] 需求 - 日均铁水产量241.61万吨，环比下降0.19万吨 [4] - 高炉开工率83.41%，环比下降0.15% [4] - 高炉炼铁产能利用率90.58%，环比下降0.07个百分点 [4] - 钢厂盈利率58.44%，环比下降0.43% [4] 供给 - 全球铁矿发运量3352.7万吨，环比减少157.3万吨 [5] - 澳洲巴西发运总量2842.1万吨，环比减少77.3万吨 [5] - 澳洲发运量2059.3万吨，环比减少110.6万吨，其中发往中国1797.1万吨，环比减少94.9万吨 [5] - 巴西发运量782.8万吨，环比增加33.2万吨 [5] - 45港口到港量2384.5万吨，环比减少224.8万吨 [5] 库存 - 45港库存13933.14万吨，环比增加106.45万吨 [6] - 钢厂进口矿库存8798.68万吨，环比增加108.5万吨 [6] 观点 - 铁矿09合约震荡运行，全球发运量环比小幅回落，澳洲发运维持高位，巴西发运稳步抬升 [7] - 到港量环比小幅回落，后续到港均值预计维持偏高水平 [7] - 铁水产量环比小幅下滑，钢厂盈利率环比回落 [7] - 港口库存累库，钢厂权益矿库存增长 [7] - 成材终端需求面临淡季转弱风险，6月铁水均值或维持在240万吨左右 [7] - 6月到港高峰逐步显现，铁矿供应压力回升 [7] - 短期铁矿上方存在压制，中长期09合约偏空思路不改，价格区间参考720-670 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多空因素交织 矿价或陷入区间宽幅波动 技术上 I2509 合约 1 小时 MACD 指标显示 DIFF 与 DEA 运行于 0 轴附近 绿柱转红柱 操作上 日内短线交易 注意节奏和风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - I 主力合约收盘价 707.00 元/吨 环比 +8.50 元 持仓量 729,224 手 环比 +8129 手 [2] - I 9 - 1 合约价差 33 元/吨 环比 -2.00 元 I 合约前 20 名净持仓 -21617 手 环比 +8492 手 [2] - I 大商所仓单 2600.00 手 环比 0.00 新加坡铁矿石主力合约截止 15：00 报价 95.25 美元/吨 环比 +0.87 美元 [2] 现货市场 - 青岛港 61.5%PB 粉矿 788 元/干吨 环比 +9 元 青岛港 60.8%麦克粉矿 767 元/干吨 环比 +8 元 [2] - 京唐港 56.5%超特粉矿 678 元/干吨 环比 0.00 I 主力合约基差 60 元/干吨 环比 -1 元 [2] - 铁矿石 62%普氏指数 94.95 美元/吨 环比 -0.25 美元 江苏废钢/青岛港 60.8%麦克粉矿 3.52 环比 -0.04 [2] - 进口成本预估值 786 元/吨 环比 -2 元 [2] 产业情况 - 澳巴铁矿石发运离港量 3510.40 万吨 环比 +79.40 万吨 中国 47 港到港总量 2673.90 万吨 环比 +76.50 万吨 [2] - 45 港铁矿石库存量 13826.69 万吨 环比 -39.89 万吨 样本钢厂铁矿石库存量 8690.18 万吨 环比 -64.15 万吨 [2] - 铁矿石进口量 9813.10 万吨 环比 -500.90 万吨 铁矿石可用天数 17.00 天 环比 -1 天 [2] - 266 座矿山日产量 38.48 万吨 环比 -3.96 万吨 开工率 61.19% 环比 -5.76% [2] - 266 座矿山铁精粉库存 62.79 万吨 环比 +3.39 万吨 BDI 指数 1680.00 环比 -11.00 [2] - 铁矿石运价巴西图巴朗 - 青岛 23.40 美元/吨 环比 -0.81 美元 西澳 - 青岛 9.68 美元/吨 环比 -0.54 美元 [2] 下游情况 - 247 家钢厂高炉开工率 83.54% 环比 -0.35% 高炉产能用率 90.63% 环比 -0.04% [2] - 国内粗钢产量 8602 万吨 环比 -682 万吨 [2] 期权市场 - 标的历史 20 日波动率 17.95% 环比 +0.54% 历史 40 日波动率 19.10% 环比 -0.83% [2] - 平值看涨期权隐含波动率 15.78% 环比 -1.53% 平值看跌期权隐含波动率 16.03% 环比 +0.01% [2] 行业消息 - 世界银行将全球 GDP 增长预期从 2.7%下调至 2.3% 预测显示贸易纷争、政策不确定性将阻碍经济增长 [2] - 6 月 2 日 - 6 月 8 日 澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量 1252.1 万吨 环比下降 55.9 万吨 库存连续下滑 绝对量小幅略低于二季度以来的平均水平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铁矿石全球发运量环比大幅增长，巴西部分港口恢复发运，非主流发运低位回升，到港量有望逐步走高 [4] - 需求端铁水环比上周基本持平，钢厂盈利率维持历史同期偏高水平 [4] - 库存方面疏港量环比走低，港口库存维持去化但速度相较于上周有所放缓，钢厂库存小幅去化，整体铁矿仍维持去库格局 [4] - 成材终端需求面临淡季转弱风险，但仍存在一定韧性，预计本轮铁水回落幅度有限，6月铁水均值仍有望维持在240万吨左右的水平，关注铁水产量变动 [4] - 海外矿山发运进入财年冲量，到港高峰将逐步显现，后续铁矿供应压力将持续增加 [4] - 短期铁矿上方存在明显压制，源自铁水高位回落、供应增量及行政性压减，但短期基于铁水降幅有限，铁矿供需难有太大矛盾，关注终端需求变化，预计价格震荡运行，区间参考700 - 745 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、价格和价差 - 现货价格方面，高品卡粉本周831元/吨，周环比涨1元；巴混755元/吨，周环比降5元；中品PB粉733元/吨，周环比降6元等；普指Fe62%数氏本周96.35美元/吨，周环比降0.45美元 [7] - 品种基差展示了卡粉、PB粉、超特粉等09合约基差走势 [14][17][18] - 期货月间价差方面，本周9 - 1价差震荡走强，9 - 1价差短期或仍维持震荡格局，因目前铁水产量自高位回落，但6月铁水均值仍有望维持在240万吨左右的高位水平，铁矿处于近端强现实及远端弱预期之中，09合约存在粗钢行政性压减预期尚未落实，01合约面临较大供应增长压力，下半年终端需求也面临较大不确定性 [27] 二、供应 - 全球发运方面，本周全球发运量3431万吨，环比增加242.3万吨；澳巴发运总量2868.8万吨，环比增加78.8万吨；其中澳洲发运量1920.5万吨，环比减少92.7万吨，发往中国的量1499.8万吨，环比减少281.4万吨；巴西发运量948.3万吨，环比增加171.5万吨 [4] - 四大矿山发运中，力拓至中国501万吨，环比 - 67万吨；必和必拓至中国514万吨，环比 - 43万吨；淡水河谷706万吨，环比102万吨；FMG至中国334万吨，环比 - 27万吨 [50] - 澳巴海运费方面，西澳 - 青岛运费本周10.5美元/吨，环比1.8美元；巴西图巴朗 - 青岛运费本周24.6美元/吨，环比4.5美元 [59] - 到港量方面，45港到港量2537万吨，环比增加385万吨；47港到港量2597万吨，环比增加253万吨 [66] - 2025年1 - 4月累计进口量方面，全国进口总量38847万吨，同比 - 2262万吨，同比增幅 - 6%；澳巴矿进口量31301万吨，同比 - 1295万吨，同比增幅 - 4%；非主流矿进口总量7546万吨，同比 - 967万吨，同比增幅 - 11% [78] - 国产精粉产销方面，186家矿企铁精粉产量46.9万吨，环比 - 3.2万吨；126家矿企铁精粉产量38.8万吨，环比 - 3.3万吨 [90] 三、需求 - 247家钢企日均铁水产量241.8万吨，环比 - 0.11万吨；高炉产能利用率90.65%，环比 - 0.04个百分点；高炉开工率83.56%，环比 - 0.31%；盈利率58.87%，环比持平 [103] - 45港日均疏港量、247家钢厂进口矿日耗等数据展示了相关需求情况 [111][112] - 114家钢企入炉配比中，烧结矿入炉比73.71%，环比 - 0.07%；球团矿入炉比15.64%，环比0.09%；块矿入炉比10.65%，环比 - 0.02% [117] - 展示了全球、中国、印度、俄罗斯等地区粗钢和生铁产量情况 [121][126][133] 四、库存 - 港口库存方面，截至5月22日，45港库存13987.83万吨，环比 - 178.26万吨；45港压港天数等数据展示了港口库存相关情况 [4][142] - 钢厂库存方面，钢厂进口矿库存环比 - 35.68至8925.48万吨，本周日耗小幅下降，钢厂库存环比基本持平 [4]

供应情况 - 全球铁矿发运量3188.7万吨，环比减少159.1万吨 [1] - 澳洲巴西发运总量2790.0万吨，环比增加14.5万吨，其中澳洲发运2013.2万吨（环比+124.5万吨），巴西发运776.8万吨（环比-110.0万吨） [1] - 澳洲发往中国量1781.2万吨，环比增加146.2万吨 [1] - 45港口到港量2151.3万吨，环比减少120.0万吨 [1] 需求情况 - 日均铁水产量241.91万吨，环比下降1.69万吨 [1] - 高炉开工率83.87%，环比上升0.18个百分点 [1] - 高炉炼铁产能利用率90.69%，环比下降0.64个百分点 [1] - 钢厂盈利率58.87%，环比下降0.87个百分点 [1] 库存情况 - 45港库存13866.58万吨，环比减少121.25万吨 [1] - 钢厂进口矿库存8754.33万吨，环比减少171.15万吨，减量集中在大型钢厂 [1] 行情展望 - 铁矿石全球发运量环比回落，主要因巴西及非澳巴地区发运下滑 [2] - 铁水产量延续回落趋势，受下游需求淡季边际走弱影响 [2] - 港口库存维持去化，疏港量保持历史高位，钢厂库存去库显著 [2] - 海外矿山进入财年冲量阶段，后续供应压力将增加 [2] - 预计铁矿石价格震荡偏弱运行，顶部压力参考735左右 [2] 操作建议 - 上周建议区间震荡（760-820） [3] - 本周建议反弹试空，顶部压力参考735左右 [3]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货铁矿石早报（2025 年 5 月 29 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铁矿 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 关注 MA5 一线压力 | 需求利好趋弱，矿价低位震荡 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 铁矿石供需两端迎来变化，淡季钢厂生产趋弱，矿石需求持续下行，利好效应趋弱；同时，港口 到货小幅回升，且海外矿商发运维持高位，外矿供应维持高位，叠加内矿生产积极，矿石供应压力未 退，供强需弱局面矿价承压运行，相对利好则是期价深度贴水，下行阻力较大，多空因素博弈下矿价 转为低位震 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内宏观政策进入真空期，市场焦点回到产业基本面，五大材去库趋缓，梅雨季临近市场观望情绪浓，焦炭首轮提降落地成本下移拖累钢价，螺纹钢和热卷供需环比转弱，价格偏弱运行；铁矿石供应阶段性回升、需求端铁水延续下降，价格震荡趋弱；双焦矿端开工率环比小幅回落、成交趋弱，首轮提降落地后有二次提降预期，价格承压偏弱运行 [3][4][5][9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周国内宏观政策进入真空期，市场焦点回到产业基本面，五大材延续去库但去库趋缓，螺纹钢和热卷库存降幅收窄，梅雨季临近市场观望情绪浓，焦炭首轮提降落地成本下移拖累钢价 [9] - 螺纹钢和热卷多地现货价格下降，期货合约价格多数下降，部分合约持仓有变动，基差和价差有不同表现，期货仓单下降，螺纹钢厂库略升社库下降、总库存下降趋缓，热卷厂库社库均回落、总库存下降 [10] 钢材供需分析 - 产量方面，全国螺纹周产量226.53万吨（环比+1.34%，同比-3.02%），高炉和电炉产量均小幅回升；全国热卷周产量311.98万吨（环比-2.62%，同比-3.91%） [16][18][23] - 开工率方面，全国高炉开工率83.69%（环比-0.55%，同比+2.69%），电炉开工率77.18%（环比+2.63%，同比+5.15%） [28] - 利润方面，螺纹钢利润+88元/吨（周环比-14.56%，同比-46.99%），热卷利润为+40元/吨（周环比+29.03%，同比-54.55%） [32] - 需求方面，螺纹钢表观消费247.13万吨（环比-5.06%，同比-1.11%），全国建材成交5日均值为9.53万吨（环比-13.33%，同比-32.27%），热卷表观消费313.06万吨（环比-4.99%，同比-4.51%） [37] - 库存方面，螺纹钢总库存604.22万吨（环比-2.52%，同比-22.94%），厂库略有回升社库延续下降；热卷总库存340.19万吨（环比-2.12%，同比-17.66%），厂库社库双双回落 [41][46] - 下游方面，30大中城市周度商品房成交面积环比回升9.81%，同比回升0.19%，100大中城市成交土地面积环比下降48.20%，同比下降40.61%；2025年4月汽车产销分别完成261.9万辆和259万辆，环比分别下降12.9%和11.2%，同比分别增长8.9%和9.8%，1 - 4月产销同比分别增长12.9%和10.8% [49][52] 铁矿供需分析 - 供应方面，铁矿石价格指数99.58（环比-2.57%，同比-16.86%），澳洲和巴西19港口发运2729.2万吨（环比+0.85%，同比-0.75%），45港口到港量2151.3万吨（环比-5.28%，同比-11.25%） [60] - 需求方面，铁水日产243.6万吨（环比-1.17万吨，同比+6.8万吨），45港口疏港量327.09万吨（环比+0.99%，同比+12.13%），247家钢企库销比29.57天（环比-0.03%，同比-8.34%） [65] - 库存方面，45港口库存13987.83万吨（环比-1.26%，同比-5.87%），247家钢企进口铁矿库存8925.48万吨（环比-0.40%，同比-4.43%），114家钢企铁矿石平均可用22.94天（环比-3.57%，同比+2.55%） [71] 双焦供需分析 - 供给方面，炼焦煤矿山开工率86.3%（环比-3.32%，同比-1.19%），洗煤厂开工率62.36%（环比+0.45%，同比-8.71%），蒙煤通关量日度15.93万吨（环比+2.97%，同比-10.20%） [77] - 焦企方面，独立焦化厂吨焦利润-15元/吨（环比-22元/吨，同比-49元/吨），产能利用率75.18%（环比-0.07%，同比+3.10%），钢厂焦炭产能利用率75.87% [85] - 焦煤库存方面，独立焦化厂焦煤库存737.89万吨（环比-1.93%，同比-3.85%），钢厂焦煤库存798.58万吨（环比+0.96%，同比+6.15%），炼焦煤港口库存301.56万吨（环比-1.48%，同比+31.40%） [91] - 焦炭库存方面，独立焦化厂焦炭库存73.1万吨（环比+11.70%，同比+58.19%），钢厂焦炭库存660.59万吨（环比-0.48%，同比+18.26%），焦炭港口库存223.10万吨（环比-0.90%，同比+5.09%） [97] - 现货价格方面，山西低硫主焦煤1230元/吨（周环比-20元/吨，同比-720元/吨），准一级冶金焦出厂价1150元/吨（吕梁，环比-50元/吨，同比-650元/吨） [103] 价差分析 - 螺纹钢基差均呈现走扩，10 - 1价差小幅走扩；铁矿石9 - 1价差小幅收缩，卷螺差窄幅震荡 [105][111]

消息面 - 中国47港进口铁矿石库存总量14627.63万吨，较上周下降258.25万吨，45港库存总量14055.63万吨，环比下降285.25万吨 [1] - 澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1376.3万吨，环比上升69.6万吨 [1] - 澳洲巴西铁矿发运总量2706.1万吨，环比增加283.6万吨，中国45港铁矿石到港总量2271.3万吨，环比减少83.3万吨 [1] 华闻期货观点 - 需求端：钢厂盈利改善且处于生产旺季，铁水产量维持历史高位，铁矿需求旺盛 [2] - 供应端：海外矿山发运量环比大幅回升，同比增幅显著，供给处于较高水平 [2] - 库存端：港口和钢厂铁矿库存持续下降，库存压力逐步缓解 [2] - 总体判断：铁矿供需双旺，库存持续下降，供需矛盾趋强，短期内价格预计延续震荡上涨 [2] 东海期货观点 - 铁水产量短期处于高位，但后续回落是大概率事件，市场对回落路径存在分歧 [3] - 全球铁矿石发运量环比回升318.8万吨，但因前期发运回落影响，到港量环比回落289.6万吨 [3] - 二季度为传统发运旺季，发货量及到港量均可能回升，维持中期逢高沽空思路 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场相对谨慎，黑色震荡偏弱，各品种价格走势受供需、政策、关税等因素影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场表现：螺纹钢与热卷期货主力合约小幅下跌，期货和现货市场交投一般偏弱，钢价持续下探 [1] - 供需逻辑：建材产销存环比好转，但长流程利润尚可使产量持稳，南方进入主汛消费将回落；板材产量下滑、消费高位、库存下滑，出口有韧性但高关税或有边际拖累 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [2] 铁矿 - 市场表现：期货盘面震荡偏弱，主力2509合约跌幅0.89%，港口现货价格指数下跌，市场交投情绪一般 [3] - 供需逻辑：本期全球铁矿石发运量环比回升，45港到港总量环比减少3.5%，成交环比上涨；发运回升、铁水产量高位震荡，供需两旺，库存相对高位但未进一步累库，长期供需偏宽松 [3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无 [4] 双焦 - 市场表现：期货整体震荡下行，焦炭首轮提降全面落地，跌幅50 - 55元/吨，焦煤成交冷清、线上流拍率高，进口蒙煤价格下跌 [5][6] - 供需逻辑：焦炭供给稳定、消费强度有保证、库存中高位，煤价下跌和提降落地形成向下拖累；焦煤供给增加、需求有韧性、库存高位持稳，提降和悲观预期等致价格走低 [6] - 策略：焦煤震荡偏弱，焦炭震荡，跨品种、跨期、期现、期权无 [7] 动力煤 - 市场表现：产地坑口煤价震荡偏弱，少数煤矿价格暂稳，部分终端及站台大户压价；港口市场弱势，库存高位，下游库存累积；进口煤市场稳中偏弱，投标价格下探，采购积极性不高 [8] - 供需逻辑：短期需求支撑不足，中长期供应宽松 [8] - 策略：无 [8]

研究所 宏观回暖 铁矿震荡反弹 ----国信期货铁矿石周报 2025年5月18日 4 后市展望 目 录 CONTENTS 1 走势回顾 2 基差价差 3 供需分析 研究所 P 第 a 一部 r 分 t1 走势回顾 1.1 铁矿主力合约走势 受中美谈判影响，铁矿石本周震荡反弹。 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 5 1.2 铁矿现货走势 | PB粉 | 770 | 806 | | --- | --- | --- | | 超特粉 | 639 | 837 | | 金布巴粉 | 733 | 881 | | 巴混 | 786 | 807 | | 麦克 | 751 | 816 | | 纽曼 | 763 | 823 | 品种 价格 仓单 研究所 P 第二 a 部 r 分 t2 基差价差 2.1 铁矿期现价差走势 | 品类 | 数值 | | --- | --- | | 主力基差 | 36.5 | | 09-01 | 38.5 | | pb-超特 | ...

消息面 - 全国45个港口进口铁矿库存总量14166.09万吨 环比下降72.62万吨 [1] - 日均疏港量323.89万吨 环比增加8.68万吨 [1] - 在港船舶数量83条 环比增加4条 [1] - 全国主港铁矿石成交100.7万吨 环比减少18.33% [2] - 远期现货成交156万吨 [2] - 西澳至中国海运费7.38美元/吨 环比上涨0.03美元/吨 [2] - 巴西至中国海运费18.3美元/吨 环比上涨0.18美元/吨 [2] 机构观点 光大期货 - 全球发运量小幅降低 澳洲发运量小幅回升 巴西发运量明显降低 非主流国家发运量回升 [3] - 新增1座高炉复产 4座高炉检修 铁水产量环比下降0.87万吨至244.77万吨 [3] - 47个港口进口铁矿库存14746.99万吨 环比下降17.72万吨 [3] - 钢厂库存环比增加2.18万吨至8961万吨 [3] - 预计铁矿石盘面价格延续震荡走势 [3] 申银万国期货 - 铁水产量有继续回升空间 钢厂利润情况尚可 复产动能较强 [4] - 全球铁矿发运近期减量 澳洲发运受阻 港口库存去化速率较快 [4] - 中期供需失衡压力较大 下半年发运量预计增长较快 [4] - 短期缺乏明显驱动 关注钢坯出口情况 短期存支撑 后期震荡偏弱看待 [4] - 宏观情绪改善 关税进展超预期 反弹后仍面临基本面压力 [4]