报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期全球发运环比小幅增加，澳矿有所回升，巴西矿和非主流矿小幅回落，到港量小幅回落维持高位，国产矿产量继续回升，整体供应压力仍存；需求端铁水产量基本持稳，钢厂利润一般，制约矿石采购积极性，但临近春节假期，冬储补库仍有一定支撑；库存端，港口库存继续增加压力明显，钢厂库存低位回升；整体来看，目前铁矿供需宽松，短期维持宽幅震荡，策略为区间震荡 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应方面，1月19日 - 1月25日，全球铁矿石发运总量2978.3万吨，环比增加48.5万吨，澳洲发运量1837.4万吨，环比增加149.3万吨，巴西发运量544.8万吨，环比减少8.9万吨，非主流矿发运量1018.9万吨，环比减少156.7万吨，中国45港到港总量2530万吨，环比减少129.7万吨；截至1月23日，全国186家矿山铁精粉日均产量46.95万吨，环比增0.28万吨，产能利用率60.09%，环比增0.37%，矿山精粉库存88.9万吨，环比增1.4万吨 [4] - 需求方面，1月23日当周，日均铁水产量228.1万吨，环比 + 0.09万吨，钢厂复产节奏有所放缓，铁水产量基本持稳，且钢厂利润偏低，制约矿石采购积极性，临近春节假期，冬储补库需求有一定支撑 [4] - 库存方面，本期进口矿库存持续回升，在港船舶数量增加1艘至118艘，压港小幅增加，到港量小幅回落仍维持高位，疏港量小幅回落，港口库存持续累积，对矿价上方空间有所压制，而钢厂库存有所增加，冬储补库支撑仍存 [4] - 基差方面，05、09合约基差小幅回落 [4] 价格 - 现货价格小幅回升 [6] 矿粉间价差 - 高中品价差走扩，中低品价差收缩 [12] - PB粉 - 麦克粉价差回落 [15] 价差 - 5 - 9价差低位震荡，05基差小幅回落 [19] 铁矿石仓单 - 截至2026.1.26，卡粉现货价878，环比上周 - 1，折盘面823，环比上周 - 1；PB粉现货价793，环比上周 - 11，折盘面843，环比上周 - 13；超特粉现货价670，环比上周 - 7，折盘面871，环比上周 - 8；高中品价差85，中低品价差123；最优交割品为65%卡粉 [28] 相对估值 - 螺矿比小幅回升，矿焦比小幅回落 [29] 供应 - 全球发运小幅回升，非主流矿发运小幅回落 [35] - 澳矿发往中国回升，巴西矿发运回落 [39] - FMG小幅回升，BHP大幅回升 [43] - RT小幅回升，VALE小幅回落 [47] - 运价指数止跌回升 [51] - 到港量小幅回落，维持偏高水平 [55] - 国产铁精粉产量继续回升 [58] 需求 - 钢厂高炉利润小幅回落 [64] - 高炉复产放缓，铁水产量基本持稳 [70] 库存 - 疏港量小幅回落，港口库存延续增加 [79] - 澳矿库存延续增加，巴西矿库存小幅回升 [83] - 粗粉维持高位，块矿小幅回升 [92] - 钢厂消耗小幅回升，进口矿库存低位回升 [100]

铁矿石价格表现 - 亚洲早盘交易中，铁矿石价格上涨，大连商品交易所交易最活跃的铁矿石合约上涨1.1%，至每吨人民币794.00元 [1] 行业供需与成本分析 - 黑色金属供应链的供需状况保持相对健康 [1] - 钢厂利润率受到复产节奏有限的支撑 [1] 需求前景展望 - 对铁水需求并不过度悲观，预计下行风险有限 [1] - 补库需求强劲 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铁矿石供需矛盾持续积累，补库需求对价格支撑力度减弱，虽供给进入淡季但同比高增，价格受产业链利润限制，补库需求驱动进入兑现期，预计短期价格高点已现，建议反弹空配为主 [2] - 策略为区间操作，备兑看涨期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 近期黑色系淡季特征明显且宏观预期较弱，铁矿石受供给端回升预期以及需求端因突发安全事件影响而减弱，补库需求驱动逐步减弱，价格高位回落 [1] 供应方面 - 当前外矿发运进入淡季，周度发运量连续三周环比回落，2月中旬前将环比走弱但高于去年同期，国产矿供给同样处于淡季，供给端步入季节性环比收缩阶段，但需超预期下滑供给端支撑力度才会提升 [1] - 截止1月19日，Mysteel全球铁矿石发运总量2929.8万吨，环比减少251.1万吨，同比增加700.4万吨，澳洲巴西19港铁矿发运总量2164万吨，环比减少369.2万吨，同比增加428.0万吨 [1] 需求方面 - 国内需求小幅回落但仍处近五年同期最高水平，钢厂盈利率在碳元素价格下跌后有所企稳，钢材库存未超季节性累库，国内钢厂需求短期持稳，补库需求进入中段，边际支撑作用减弱 [1] - 包钢事故对需求有实质性影响，安全生产监督力度有进一步升级预期 [1] 库存方面 - 钢厂端进口矿库存连续四周回升，春节节前季节性补库进入后半段，补库支撑作用减弱 [1] - 港口库存保持累积态势，因到港量持续高位，预期随着到港量回落以及补库需求增加，港口库存累积压力将缓解 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷表观需求好转对期价有支撑，央行下调利率提振市场信心，但表需好转或因年末抢工期，持续性不强，短期钢厂产量或延续下降趋势，技术面期价冲高回落有压力 [2] - 铁矿石需求方面铁水产量大概率季节性回落，供应端全球发运和到港量下降，港口库存回升压制期价，技术面期价突破震荡区间后上涨，近期调整幅度大，上行趋势或结束，将低位震荡 [4] 各部分总结 螺纹、热卷 - 供需：上周螺纹产量下降、库存回落，表观需求环比大幅反弹，五大品种表观需求整体反弹、库存下降、产量基本不变，市场处于消费淡季，表需好转或因年末抢工期，短期钢厂产量可能延续下降趋势 [2] - 技术面：期价冲高回落形成短线向下突破，面临较大压力 [2] - 操作建议：多单轻仓持有，待期价回落至震荡区间下沿附近逢低加仓，中线交易，不追涨杀跌 [2] - 数据：螺纹钢主力合约收盘价3111元/吨，较上日跌29元、较上周跌47元；热轧卷板主力合约收盘价3276元/吨，较上日跌23元、较上周跌27元等多组价格、基差、价差、产量、库存、需求等数据 [2] 铁矿石 - 需求：上周五大钢材品种整体产量基本不变，表观需求环比反弹，市场处于消费淡季，铁水产量大概率季节性回落，春节晚补库需求晚到，钢材及铁水产量暂不大幅上升但回落空间不大，包钢事故或扰动需求 [4] - 供应：全球发运继续回落，到港量下降，港口库存回升压制期价 [4] - 技术面：期价突破震荡区间后强势上涨，近两天调整幅度大，跌破10日均线支撑，跌至前期震荡区间上沿，上行趋势或结束，短线低位震荡 [4] - 操作建议：多单继续持有，后市逢高及时减仓或清仓离场 [4] - 数据：麦克粉（青岛港）796元/湿吨，较上日跌1元、较上周跌32元；DCE铁矿石主力合约结算价789.5元/干吨，较上日跌4.5元、较上周跌30元等多组价格、基差、价差、发运量、到港量、库存等数据 [5] 产业资讯 - 必和必拓2025年第四季度皮尔巴拉业务铁矿石产量7632.6万吨，环比增7.96%、同比增4.26%，总销量7539.7万吨，环比涨6.81%、同比涨3.86%，2026财年目标指导量2.58 - 2.69亿吨不变 [7] - 河南许昌、焦作等地2026年1月20日启动重污染天气橙色预警响应，应急响应期间工业企业落实减排措施 [7] - 2025年12月全国生产粗钢6818万吨、同比降10.3%，日产219.94万吨/日、环比降5.6%；1 - 12月累计生产粗钢9.61亿吨，同比降4.4%，累计日产263.24万吨 [7] - 2026年1月17日几内亚西芒杜项目首批20万吨高品位铁矿石抵达马迹山港，项目设计年产能1.2亿吨，2026年预计出口1800万吨，高品位供应将使海运市场多元化 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期全球发运环比继续回落，澳巴矿继续回落，非主流矿止跌回升，到港量小幅回落维持高位，国产矿产量继续回升，整体供应压力仍存；需求端铁水产量小幅回落，叠加包钢事故影响部分高炉，矿石需求减弱；库存端，港口库存继续增加压力明显，钢厂库存低位回升，冬储补库需求存支撑；整体来看，目前铁矿供需宽松，但存改善预期，短期维持宽幅震荡，策略为区间震荡 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应方面，1月12日 - 1月18日全球铁矿石发运总量2929.8万吨，环比减少251.1万吨，澳洲发运量1688万吨，环比减少243.6万吨，巴西发运量553.7万吨，环比减少110.6万吨，非主流矿发运量1175.6万吨，环比增加175.7万吨，中国45港到港总量2659.7万吨，环比减少260.7万吨；截至1月16日，全国186家矿山铁精粉日均产量46.67万吨，环比增1.02万吨，产能利用率59.72%，环比增1.31%，矿山精粉库存87.5万吨，环比增1.18万吨 [5] - 需求方面，1月16日当周，日均铁水产量228.01万吨，环比 - 1.49万吨，受环保影响，铁水产量小幅回落，叠加包钢事故影响部分高炉，原料矿石需求有所减弱 [5] - 库存方面，本期进口矿库存持续回升，在港船舶数量增加1艘至117艘，压港小幅增加，到港量小幅回落仍维持高位，港口库存持续累积，对矿价上方空间有所压制，而钢厂库存有所增加，冬储补库支撑仍存 [5] - 基差方面，05、09合约基差小幅回升 [5] - 利润方面，钢厂盈利率小幅回升，进口矿价跌至100 - 105美元/吨 [5] 价格 - 现货价格震荡回落 [7] 矿粉间价差 - 高中品价差走缩，中低品价差走扩 [13] - PB粉 - 麦克粉价差回升 [16] 价差 - 5 - 9价差低位震荡，05基差小幅回升 [21] 铁矿石仓单 - 截至2026.1.19，卡粉现货价879，环比上周 - 41，折盘面824，环比上周 - 44；PB粉现货价804，环比上周 - 24，折盘面856，环比上周 - 26；超特粉现货价677，环比上周 - 28，折盘面879，环比上周 - 31；高中品价差75，中低品价差127；最优交割品为65%卡拉加斯粉 [30] 相对估值 - 螺矿比小幅回升，矿焦比高位震荡 [31] 供应 - 全球发运继续回落，非主流矿发运回升 [37] - 澳矿发往中国回落，巴西矿发运回落 [41] - FMG小幅回落，BHP大幅回落 [45] - RT继续回落，VALE大幅回落 [49] - 运价指数延续回落 [53] - 到港量小幅回落，维持偏高水平 [57] - 国产铁精粉产量继续回升 [60] 需求 - 钢厂高炉利润小幅回升 [66] - 环保影响高炉复产，铁水产量小幅回落 [72] 库存 - 疏港量微降，港口库存延续增加 [79] - 澳矿库存延续增加，巴西矿库存小幅回升 [83] - 粗粉维持高位，块矿小幅回升 [91] 钢厂库存 - 钢厂消耗小幅回落，进口矿库存有所增加 [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储宽松周期开启但短期降息概率较低 国内宏观叙事积极 货币政策增量预期升温 产业链基本面有所改善 短期铁矿石供需矛盾仍需积累 补库需求支撑现货价格 叠加供给进入淡季 但价格高度受产业链利润限制且补库需求驱动进入兑现期 预计短期以高位震荡为主 短期价格涨幅过大 基差大幅收缩 成材价格向上空间有限 不建议追高操作 建议区间操作 备兑看涨期权 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 国内货币政策和财政政策处于积极储备期 市场对两会政策增量预期较高 1月6日央行强调把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策重要考量 灵活运用多种货币政策工具 12月制造业PMI为50.1% 自4月以来首次重返扩张区间 政策前置引导企业边际情绪修复并改善政策预期 [1] 供应方面 当前外矿发运进入淡季 周度发运量连续两周环比回落 2月中旬前将环比走弱但整体高于去年同期 国产矿供给同样处于淡季 供给端步入季节性环比收缩阶段 截止1月12日 Mysteel全球铁矿石发运总量3180.9万吨 环比减少32.8万吨 同比增加365.3万吨 澳洲巴西19港铁矿发运总量2533.2万吨 环比减少133.3万吨 同比增加145.7万吨 [1] 需求方面 国内需求连续三周回升且处于近五年同期最高水平 钢厂盈利率在碳元素价格下跌后有所企稳 钢材库存未超季节性累库 国内钢厂需求短期有继续回升预期 节前补库周期逐步开启 补库需求将持续释放 [1] 库存方面 钢厂端进口矿库存连续三周回升 开启春节节前季节性补库周期 但库存仍处于近五年同期最低水平 后期补库需求支撑现货价格 港口库存保持累积态势 因到港量持续高位 预期随着到港量回落和补库需求增加 港口库存累积压力将缓解 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺纹钢 - 库存方面，五大钢材库存开始累库，螺纹钢和线材累库幅度大，淡季累库压力增加 [8] - 供应上，钢材利润修复使部分钢厂复产，铁水和成材产量增加，供应压力上升 [8] - 需求端，五大材总表需环比下滑，终端消费和投机需求均不佳，冬储信心不足 [8] - 观点为螺纹钢供应回升，需求转弱，库存面临压力，供需矛盾累积，钢价上涨动力不足，预计震荡运行 [8] - 策略是2605合约参考3100 - 3200区间震荡 [8] 铁矿石 - 供应上，全球铁矿发运量下降，国内到港增加，港口和钢厂库存均增加 [11] - 需求端，铁水产量持续回升，钢厂补库，厂内库存增加 [11] - 观点是铁矿石供需格局偏宽松，但市场预期钢厂冬储补库加速，对矿价有一定支撑 [11] - 策略是铁矿2605合约参考800 - 850区间运行 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 螺纹钢：近期钢厂复产，供应回升，下游消费转弱，库存累库，产业供需矛盾累积，预计钢价震荡运行，2605合约参考3100 - 3200区间震荡 [8] - 铁矿石：海外发运高位回落，港口库存有累库压力，需求端铁水产量回升，钢厂补库，供需格局偏宽松，矿价受冬储补库预期支撑，2605合约参考800 - 850区间运行 [11] 期现市场 - 截至2026年1月9日，RB2605合约收盘3144元/吨，HC2605合约收盘3294元/吨，上海螺纹钢主力基差收146元/吨，上海热卷主力基差收 - 24元/吨 [23] - 截至2026年1月9日，RB05 - 10合约价差收盘 - 52元/吨，HC05 - 10合约价差收盘 - 24元/吨，上海现货螺卷差20元/吨，主力合约螺卷差 - 150元/吨 [44] 需求端 - 五大材总表需环比明显下滑，终端消费持续下滑，投机需求释放力度有限，市场冬储信心不足 [8] 库存端 - 五大钢材库存开始累库，螺纹钢和线材累库幅度较大 [8] - 截至2026年1月9日，全国47个港口进口铁矿库存总量17044.44万吨，环比增加322.65万吨，全国钢厂进口铁矿石库存总量为8989.59万吨，环比增43.05万吨 [11] 供应端 - 随着钢材利润修复，部分钢厂复产，铁水产量回升，成材产量小幅增加，品种分化，供应压力上升 [8] - 2025年12月29日 - 2026年1月4日，Mysteel全球铁矿石发运总量3213.7万吨，环比减少463.4万吨 [11][145] 原料端 - 铁矿石 - 供应：2025年12月29日 - 2026年1月4日，全球铁矿发运量下降，国内到港增加，澳洲巴西19港铁矿发运总量2666.5万吨，环比减少317.2万吨，中国47港到港总量2824.7万吨，环比增加96.9万吨 [11][145] - 需求：截至2026年1月9日，247家钢厂高炉开工率79.31%，环比上周增加0.37%，日均铁水产量229.5万吨，环比上周增加2.07万吨 [11] - 库存：截至2026年1月9日，全国47个港口进口铁矿库存总量17044.44万吨，环比增加322.65万吨，全国钢厂进口铁矿石库存总量为8989.59万吨，环比增43.05万吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年末矿山发运冲量结束，海外铁矿石发运量环比下滑，近端到港量环比上升，铁水产量环比回升，钢厂盈利率小幅下行，港口库存延续累库趋势，钢厂进口矿库存有所回升但仍处同期低位，有补库需求空间 [13][14] - 随着海外发运进入淡季，铁水复产后供需边际将有所改善，市场氛围带动黑色系商品补涨上行，矿价上方受高库存与供给宽松预期压制，下方有补库预期支撑，预计短期偏高位震荡运行，后续关注钢厂补库及铁水生产节奏 [13][14] 各目录内容总结 周度评估及策略推荐 - 供应方面，全球铁矿石发运总量3213.7万吨，环比减少463.4万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2742.7万吨，环比减少316.9万吨；中国47港到港总量2824.7万吨，环比增加96.9万吨；中国45港到港总量2756.4万吨，环比增加155.0万吨 [13] - 需求方面，日均铁水产量229.5万吨，环比增加2.07万吨；高炉炼铁产能利用率86.04%，环比增加0.78个百分点；钢厂盈利率37.66%，环比减少0.44个百分点 [13] - 库存方面，全国47个港口进口铁矿库存总量17044.44万吨，环比增加322.65万吨；日均疏港量336.96万吨，环比降3.25万吨 [13] 期现市场 - 价差方面，PB - 超特粉价差125元/吨，环比节前变化 +8.0元/吨；卡粉 - PB粉价差80元/吨，环比节前变化 -2.0元/吨；卡粉 - 金布巴粉价差139元/吨，环比节前变化 +2.0元/吨；(卡粉 + 超特粉)/2 - PB粉价差 -22.5元/吨，环比节前变化 -5.0元/吨 [19][22] - 入料配比与废钢方面，球团入炉配比14.66%，较上期变化 -0.03个百分点；块矿入炉配比12.2%，较上期变化 +0.26个百分点；烧结矿入炉配比73.14%，较上期变化 -0.24个百分点；唐山废钢价格2155元/吨，环比节前变化0元/吨；张家港废钢价格2090元/吨，环比节前变化 +10元/吨 [25] - 利润方面，钢厂盈利率37.66%，较上周变化 -0.44个百分点；钢联口径PB粉进口利润14.45元/湿吨 [28] 库存 - 全国45个港口进口铁矿库存16275.26万吨，环比变化 +304.37万吨；球团344.79万吨，环比变化 +2.79万吨 [35] - 港口库存铁精粉1462.77万吨，环比变化 +146.59万吨；港口库存块矿2115.38万吨，环比变化 -17.65万吨 [38] - 澳洲矿港口库存7185.34万吨，环比变化 +98.19万吨；巴西矿港口库存5663.9万吨，环比变化 +92.65万吨 [41] - 本周钢厂进口铁矿石库存8989.59万吨，较上周变化 +43.05万吨 [45] 供给端 - 最新一期19港口径澳洲发往中国的量1553.8万吨，周环比变化 -248.5万吨；巴西发运量792.5万吨，周环比变化 -151.5万吨 [50] - 最新一期力拓发往中国货量549.9万吨，周环比 -146.4万吨；必和必拓发往中国货量496.4万吨，周环比 -17.0万吨 [53] - 最新一期淡水河谷发货量562.5万吨，周环比 -72.7万吨；FMG发往中国货量276.6万吨，周环比 -158.1万吨 [56] - 最新一期45港到港量2756.4万吨，周环比 +155.0万吨；11月中国非澳巴铁矿石进口量1900.41万吨，月环比 -84.50万吨 [59] - 最新一期国产矿山产能利用率58.41%，环比变化 +2.96个百分点；国产矿山铁精粉日均产量45.65万吨，环比变化 +2.32万吨 [65] 需求端 - 国内日均铁水产量229.5万吨，较上周变化 +2.07万吨；高炉产能利用率86.04%，较上周变化 +0.78百分点 [70] - 45港铁矿石日均疏港量323.27万吨，环比变化 -1.94万吨；钢厂进口铁矿石日耗283.28万吨，周环比变化 +2.61万吨 [73] 基差 - 截至1月9日，测算铁矿石BRBF基差50.27元/吨，基差率5.81% [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 五大材仍呈现淡季去库，但随着产量回升，终端需求释放空间有限，整体去库或逐步趋缓，价格上行动力不足；螺纹钢当前基本面压力不大，库存绝对量偏低形成一定支撑；热卷关注出口端变化，下游刚性需求仍有韧性，存在一定补库支撑；预计短时钢价虽有承压，但下行空间有限；铁矿石供应端年末发运回升、到港量增加，下游铁水见底回升，呈现供需双增格局，但港口库存高位且环比增加，后续走势有压力，上方空间有限；双焦方面，年底主产区炼焦煤产量缩减，蒙煤通关持续高位，下游成交环比回落，钢焦企业采购积极性不强，铁水见底回升，钢焦博弈持续，短时双焦价格承压震荡偏弱运行 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 节前市场五大材延续去库，螺纹钢和热卷基本面改善，价格低位有支撑，市场驱动有限，观望情绪浓，期现价格窄幅震荡运行；螺纹钢、热卷、进口铁矿石、准一级冶金焦、低硫主焦煤等价格有变动，螺纹钢和热卷库存有降有升 [9][10] 钢材供需分析 - 产量：螺纹钢和热卷增产，螺纹钢高炉和电炉均增产，高炉和电炉开工率回升 [13][17][22] - 利润：螺纹钢利润增加，热卷利润小幅收缩 [28][31] - 需求：螺纹钢需求小幅下降，热卷需求回升 [32][36] - 库存：螺纹钢延续降库，厂库社库均回落；热卷库存下降，厂库回升社库下降 [37][42] - 下游：商品房和土地市场环比下降，11月汽车产销环比同比均增长 [47][52] 铁矿供需分析 - 供应：铁矿石发运和到港量环比回升 [55][60] - 需求：铁水日产转增，疏港量增加 [61][65] - 库存：铁矿港口库存创新高，钢企铁矿石库存回升 [66][70] 双焦供需分析 - 供给：国内矿山开工率环比下降，蒙煤通关持续高位 [72][76] - 需求：焦煤竞拍成交率环比下降 [77][79] - 焦企：利润环比修复，产能利用率小幅回升 [81][85] - 库存：焦煤港口和焦化厂库存增加，焦炭港口库存增加、焦化厂库存下降 [86][97] - 现货价格：焦炭四轮提降落地，钢焦博弈持续 [98][102] 价差分析 螺纹钢基差小幅收缩，螺纹钢热卷1 - 5价差、卷螺差、铁矿1 - 5价差均收缩 [104][108]

核心观点 - 铁矿石价格在短期利多因素支撑下维持高位运行，但基本面整体偏弱，供应压力大且需求改善空间有限，预计后续将呈高位震荡格局 [5] 价格与市场表现 - 自去年12月中旬以来，铁矿石期现价格震荡上行，主力合约期价突破近5个月的震荡区间上沿并创阶段性新高 [1] - 现货价格高位运行，铁矿石价格指数报收于105.80美元/吨，港口现货价格走势偏强 [1] - 铁矿石价格走势明显强于其他黑色品种，螺矿比与焦矿比持续处于年内低位 [2] 短期价格支撑因素 - 现货市场结构性矛盾尚未缓解：尽管国内47港库存已突破1.67亿吨，但部分主流交易品种供应受限，实际可用库存极低 [2] - 资源类商品整体走势偏强（如铜、白银），带动了黑色系中金融属性最强的铁矿石的价格情绪 [2] - 跨品种套利逻辑形成支撑：黑色系持仓结构呈现“多铁矿、空其他品种”的格局 [2] - 钢厂补库预期逐步兑现：钢厂厂内库存连续两周回升，港口现货成交同步放量，反映实际需求改善 [2] - 春节临近存在集中补库需求：近5年数据显示，节前钢厂厂内库存平均增加约1630万吨，补库多集中在节前4周，短期将拉动需求 [3] 需求状况分析 - 需求有所改善：2026年以来钢厂陆续复产，247家样本钢厂最新日均铁水产量为227.43万吨，进口矿日耗为280.67万吨，环比分别增加0.85万吨和0.63万吨 [3] - 需求进一步改善空间有限：钢厂盈利状况未好转，247家钢厂中盈利比例仅为38.10%，北方地区多数钢材品种吨钢仍处亏损状态 [3] - 下游钢材市场处于传统淡季，部分品种库存显著高于往年同期，抑制钢厂进一步提产动力 [3] 供应状况分析 - 国内港口到货量回升：国内47港到货量为2824.70万吨，周度增加96.90万吨，处于年内高位 [4] - 全球发运量自高位回落但同比仍高：全球铁矿石发运量为3213.70万吨，周度下降463.42万吨，但高于去年同期水平 [4] - 累计供应增量显著：2025年12月全球铁矿石发运量环比增加1374万吨，同比增加1955万吨 [4] - 后续供应压力持续：海漂库存居高不下，大部分将流向国内市场，后续港口到货预计维持高位 [4] - 港口库存持续创新高：国内47港库存为16721.79万吨，在港船只达109艘，同比分别增加1111.35万吨和14艘 [4] - 中长期供应宽松：2026年仍有较多新增产能计划投放，在相对中性预期下，供应增量可能超过6000万吨 [4]