报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普政府宣布自8月1日起对进口半成品铜产品及铜材料密集型制成品征50%关税 征收范围排除铜产业链上游原材料 远低于市场预期致纽约铜大幅下挫 国内TC/RC费用负值但止跌回稳 冶炼厂生产积极性尚可 集中检修季预计在三季度或原料库存大幅去化后 铜半成品被征关税或影响出口需求 后续铜或回归基本面交易逻辑 行情偏空 短期关注78000元/吨附近支撑位置 中美关税会谈乐观但后续有不确定预期制约上行空间[1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面 沪铜盘面低开低走震荡下行 报收于78040元/吨 前二十名多单量116273手 增加4229手 空单量114588手 增加2199手[4] - 现货方面 7月31日华东现货升贴水150元/吨 华南现货升贴水 -20元/吨 7月30日 LME官方价9736美元/吨 现货升贴水 -36.5美元/吨[4] 供给端 截至7月25日 现货粗炼费（TC） -42.73美元/干吨 现货精炼费（RC） -4.26美分/磅[6] 基本面跟踪 - 库存方面 SHFE铜库存1.96万吨 较上期减少351吨 截至7月24日 上海保税区铜库存7.16万吨 较上期增加0.05万吨 LME铜库存13.82万吨 较上期增加1350吨 COMEX铜库存25.59万短吨 较上期增加2517短吨[8]

政策核心内容 - 美国总统特朗普最终宣布对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 [1] - 受关税影响的产品类别包括铜管、铜线、铜棒、铜板、铜管以及管件、电缆、连接器和电气元件 [1] - 铜原料和铜废料不受关税约束，包括铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜 [1] 市场即时反应 - 政策宣布后，美国市场铜价立刻暴跌约20% [1][4] - 在政策宣布前，因市场预期所有铜产品将被征税，美国买家提前购入存货，导致美国铜期货价格比伦敦金属交易所价格一度高出约28% [4] 政策背景与行业影响 - 白宫解释征收关税的原因为进口铜数量过多，已掏空美国相关产业并威胁国家安全 [4] - 美国铜产品行业曾进行游说，认为美国没有足够产能立即取代所有进口，尤其是原料类产品 [4] - 行业人士认为该政策是明智的战略决策，在保护美国利益的同时保持了与可靠合作伙伴的联系，确保了供应链安全与韧性 [4] - 市场分析认为关税政策可能在短期内扰乱全球铜产品贸易流动，此前运往美国囤积的库存可能被重新出口 [4] 未来政策展望 - 白宫公告表示，美国商务部建议推迟对精炼铜征收进口关税 [5] - 计划从2027年起对精炼铜设定15%的关税税率，到2028年升至30% [5] - 特朗普指示商务部长在2026年6月底前提供美国铜市场最新情况，以确定是否对精炼铜征收分阶段的普遍进口关税 [5]

再次利空消息下，沪铜价格在短线上或有回落的风险。 白宫周三宣布，自8月1日起对进口铜半成品征收50%关税，但精炼铜不在征税之列。消息公布后，COMEX铜 期货价格数分钟内暴跌20%。截至当地时间周三下午，美国铜价较LME基准铜期货的溢价已从28%大幅回落。 此前交易商普遍预期关税将适用于所有精炼铜进口。 LME铜上一交易日收于9730.0美元/吨，跌0.74%，上海升水165，广东升水0。 市场传来重要消息，特朗普将进口量最大的精炼铜排除在关税清单之外的决定，令交易商大感意外。 ...

铜价走势 - 沪铜收盘下跌1.3% 日内跌幅不断扩大[1] - 隔夜美铜大幅跳水 伦铜和沪铜反应不大[1] - 关税政策变化导致COMEX铜和LME铜价差迅速收窄[1] 美联储政策影响 - 美联储议息会议连续第五次按兵不动 符合市场预期[1] - 美联储主席表态相对鹰派 尚未就9月利率做出决定[1] - 美指出现明显反弹[1] 宏观经济数据 - 中国7月官方制造业PMI为49.3% 较上月下降0.4个百分点[1] - 下降原因包括传统生产淡季 部分地区高温 暴雨洪涝灾害等因素[1] 美国关税政策 - 美国对进口半成品铜产品和铜密集型衍生产品征收50%普遍关税 自8月1日起生效[1] - 关税不包括废铜以及铜矿石 精矿 粗铜 阴极和阳极等铜原材料[1] - 关税强度明显不及前期预期[1] 市场展望 - 国内反内卷刺激的部分商品有明显回落 预期驱动的行情放缓[2] - 关税落地令物流有潜在回流 预计导致过剩兑现[2] - 需观察消费韧性情况 若持续弱于预期则价格有回落风险[2]

美国铜关税政策落地影响 - 美国宣布从8月1日起对进口铜半成品和铜含量高的衍生品统一征收50%关税，但铜矿石、精矿、阴极铜等原材料和铜废料不受关税约束 [2] - 关税政策落地导致纽约COMEX铜价30日盘中重挫超20%，终盘收跌近18%，而伦敦LME期铜仅小幅收跌不足1% [1][2] - 新关税政策与市场此前预期的普遍关税存在差异，导致COMEX期铜大幅回吐溢价 [2] 铜市场供需格局 - COMEX铜库存总量达到255948短吨，创2004年以来最高水平，今年以来库存飙升超一倍 [4] - 机构连续下调今年铜精矿产能增量预期，从年初的60万吨下调至23万吨 [6] - 嘉能可上半年铜产量同比下降26%至34.39万吨，同时收紧2025年全年铜产量预期至85-89万吨 [6] 宏观经济因素影响 - 美联储7月议息会议维持利率不变，9月维持利率不变的概率从34.6%升至54.3% [4] - 美元指数走强重新逼近100整数关口，对以美元计价的大宗商品构成利空 [4] - 美国二季度GDP数据好于预期，降低市场对美联储降息的押注 [4] 铜价未来走势预期 - 分析师平均预计2025年第四季度LME现货铜合约均价将达到每吨9500美元，较此前预测高出2.7% [5] - 三季度铜价或阶段性承压，但四季度随着国内利好政策落地有望重回上行通道 [6] - 非美地区供需偏紧格局令铜价易涨难跌，短期供应端扰动加大 [3][6]

特朗普对铜产品征收关税政策 - 特朗普宣布对进口半成品铜产品（如铜管、铜线、铜棒、铜板和铜管）及铜密集型衍生产品（如管件、电缆、连接器和电气元件）征收50%关税，8月1日起生效 [5] - 铜原材料（如铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜）和铜废料被排除在关税清单之外 [6] - 政策依据为《1962年贸易扩展法》第232条款，以"国家安全"和解决"贸易不平衡"为由 [6][7] 市场反应 - 纽约Comex铜期货价格暴跌约20%，创历史最大单日跌幅 [1][3] - 美国铜价此前较LME基准价溢价28%，关税公告后溢价被削弱 [1][3] - 自由港迈克墨伦公司股价下跌约10%，Southern Copper股价跌超6% [4] - 智利国有铜业公司Codelco受益，因其主要向美国出口精炼铜 [4] 行业影响 - 精炼铜（电解铜）被排除征税，预计将扰乱全球铜贸易流向，可能导致此前运往美国的铜被再出口 [10] - 政策区分精炼铜与半成品铜源于行业游说，因美国缺乏足够产能替代全部铜进口 [10] - 美国约50%的铜依赖进口，主要来自智利 [12] - 25%的优质铜废料和原铜产品需本土销售，但当前40%铜废料和75%铜精矿已在美国加工 [8] 历史背景与市场扰动 - 年初特朗普暗示征收铜关税引发美国铜价大涨，导致铜大量涌入美国，贸易商获利 [9] - 本次50%关税幅度为市场预期两倍，此前推高美国铜价至历史新高 [10] - 法国兴业银行认为精炼铜豁免将消除套利空间，促使市场价格趋同 [11]

铜业股市场表现 - 紫金矿业股价下跌4.48%至21.3港元 [1] - 江西铜业股份股价下跌4.09%至15.94港元 [1] - 洛阳钼业股价下跌3.48%至9.15港元 [1] - 五矿资源股价下跌2.75%至3.89港元 [1] 美国关税政策 - 美国总统特朗普宣布自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 [1] - 铜输入材料和铜废料不受"232条款"或对等关税约束 [1] - 关税政策宣布后纽约铜价在数分钟内暴跌约20%创下历史最大单日跌幅 [1] 市场影响与历史背景 - 今年初特朗普首次暗示征收铜关税导致美国铜价相对全球市场大涨 [1] - 7月9日宣布的50%关税是多数市场参与者原先预期的两倍 [1] - 关税政策引发抢运潮使全球最大金属贸易商获得可观利润 [1] - 政策实施后运往美国的大量铜可能被再出口 [1]

铜业股表现 - 紫金矿业(02899)跌4.48%报21.3港元 [1] - 江西铜业股份(00358)跌4.09%报15.94港元 [1] - 洛阳钼业(03993)跌3.48%报9.15港元 [1] - 五矿资源(01208)跌2.75%报3.89港元 [1] 关税政策影响 - 美国总统宣布自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 [1] - 铜输入材料和铜废料不受"232条款"或对等关税约束 [1] - 纽约铜价在数分钟内暴跌约20%创历史最大单日跌幅 [1] 市场反应与历史背景 - 今年初特朗普暗示征收铜关税导致美国铜价相对全球市场大涨 [1] - 铜大量涌入美国引发抢运潮使全球最大金属贸易商获得可观利润 [1] - 7月9日宣布的50%关税是市场预期两倍推动美国铜价创历史新高 [1] - 近期运往美国的大量铜可能因关税政策被再出口 [1]

铜业股表现 - 紫金矿业(02899)跌4.48%报21.3港元 [1] - 江西铜业股份(00358)跌4.09%报15.94港元 [1] - 洛阳钼业(03993)跌3.48%报9.15港元 [1] - 五矿资源(01208)跌2.75%报3.89港元 [1] 美国铜关税政策 - 美国总统宣布自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 [1] - 铜输入材料和铜废料不受"232条款"或对等关税约束 [1] - 纽约铜价在政策宣布后数分钟内暴跌约20%创历史最大单日跌幅 [1] 市场反应与历史背景 - 今年初特朗普首次暗示征收铜关税导致美国铜价相对全球市场大涨 [1] - 7月9日宣布的50%关税是多数市场参与者预期的两倍 [1] - 政策导致美国铜价创历史新高并引发抢运潮 [1] - 最近几个月运往美国的大量铜可能被再出口 [1]

关税政策调整 - 美国总统宣布对来自中国的半成品铜制品征收50%关税 但精炼金属进口获得豁免[1] - 关税适用于铜管、电线、棒材、板材和管材等半成品 以及以铜为原料的货物 但不包括铜矿石、精矿、阴极铜等初级产品[8] - 精炼铜进口关税被推迟实施 计划2027年起征15% 2028年提高至30%[4] 市场反应 - 纽约商品交易所铜期货价格单日暴跌20% 创历史最大单日跌幅[1] - 美国铜价此前较伦敦基准价格溢价28% 因市场预期关税将覆盖所有精炼金属进口[1] - 美国铜生产商股价大幅下跌 因政策削弱了美国铜价优势[9] 行业影响 - 精炼铜豁免关税决定可能扰乱全球铜贸易流动 导致已运往美国的巨大库存重新出口[4] - 铜业游说团体成功推动区分精炼金属和半加工产品 因美国无法立即替代所有进口铜[4] - 美国约40%铜废料和75%铜精矿已在国内加工 新出口要求短期影响有限[9] 政策背景 - 这是特朗普给铜市带来的最新重大冲击 年初提及关税时曾引发美国铜价大幅上涨[1] - 本月早些时候宣布的50%关税是市场预期两倍 推动铜价创历史新高[4] - 关税依据《贸易扩展法》第232条 不与汽车进口关税叠加适用[8]