铜进口关税影响 - 美国总统特朗普计划对铜进口征收50%关税 导致全球贸易商争相将货物运往美国 但需求已出现枯竭迹象 [1] - 新泽西州金属分销商RM-Metals因关税过高将采购订单减少约25% 并可能取消部分订单 客户对购买持谨慎态度 [1][3] - 美国铜价高于全球基准 Comex铜价年内上涨38% 而LME涨幅仅10% 价差导致套利行为增加 [2] 供应链与库存动态 - 美国铜买家转向使用今年早些时候积累的库存 Comex认证仓库库存已膨胀至七年高点 [2] - 休斯顿铜合金制造商Aviva Metals因政策不确定性暂停部分交易 涉及铜、黄铜、青铜等产品范围未明确 [3] - 新泽西州金属协会警告客户铜价将因进口成本上升而出问题 增加费用需转嫁给下游 [4][5] 行业反应与挑战 - 铜在电力基础设施和数据中心需求旺盛 但关税可能导致建筑和制造业需求受侵蚀 [1][5] - 美国库存充足为制造商提供缓冲 但国内铜行业投资规模和时间表尚不明确 [5] - 行业担忧通胀压力可能迫使美国调整关税政策 客户对未来订单持高度谨慎态度 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外多个铜矿生产或运输存在扰动，但因特朗普政府对多国加征关税，国内传统消费淡季效应显现，全球电解铜总库存量连续累积，沪铜价格仍存下跌空间，建议投资者围绕轻仓逢高试空主力合约，关注沪铜76000 - 78000附近支撑位及81000 - 83000附近压力位，伦铜在9300 - 9600附近支撑位及9900 - 10200附近压力位，美铜在5.0 - 5.58附近支撑位及6.0 - 7.0附近压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 沪铜市场数据 - 2025年7月11日，沪铜期货活跃合约收盘价78430，较昨日降170；成交量81666手，较昨日减17565手；持仓单178682手，较昨日减2386手；库存23307吨，较昨日增1578吨 [2] - 2025年7月11日，沪铜基差或现货升贴水方面，沪铜基差290，较昨日增275；广州、华北、华东电解铜现货开贴水分别为 - 30、 - 210、 - 125，较昨日分别降5、降20、降30；沪铜近月 - 沪铜连一为140，较昨日降110；沪铜连一 - 沪铜连二为90，较昨日降50；沪铜连二 - 沪铜连三为80，较昨日降70 [2] 伦敦铜市场数据 - 2025年7月11日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9663，较昨日降19；注册与注销仓单总库存量较昨日减108725；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 21.57，较昨日降20.62；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 94.25，较昨日降35.91；沪伦铜价比值8.1165，较昨日基本无变动 [2] COMEX铜市场数据 - 2025年7月11日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.584，较昨日升0.04；总库存重234204，较昨日增10797 [2] 重要资讯 - 宏观上，美国财政部计划7月底和9月底前将现金储备提至5000和5600亿美元，通过增加每周国债拍卖规模筹资；特朗普政府关税政策未引消费端通胀显著反弹，美国6月新增非农就业人数1.7万高于预期，使美联储7月降息概率低，降息预期时点为9/12月 [2] - 上游方面，加拿大野火致Hudbay Minerals暂停Shov Lake运营；中国铜精矿进口指数较上周升高；欧洲高品质废铜受限出口，国内电解铜与废铜价差使废铜生产或进口量7月环比或减少；嘉能可菲律宾、中矿资源赞比亚、嘉能可智利冶炼厂停产，刚果金Kanoa - Kakula铜冶炼厂或6月投产；国内部分冶炼厂和项目或使7月电解铜生产量增加；进口窗口关闭或限制国内电解铜进口量，中国保税区和全球电解铜库存量较上周增加，伦金所和COMEX铜库存量也增加 [2] - 下游方面，华东电力与包装线用精铜杆日度加工费较上周下降，部分企业7月减产降库但新增订单小幅好转；中国铜杆、电线电缆、漆包线、板带产能开工率或生产量较上周有升有降，钢管、黄铜棒产能开工率较上周下降；国内7月钢材企业产能开工率、生产量、进口量、出口量环比或有不同变化，部分企业复产缓慢，部分产能开工率或环比升高 [2] 其他资讯 - Hudbay Minerals因野火暂停Shov Lake运营及部分勘探工作 [2] - Antofagasta首席执行官称特朗普政府关税政策下公司在美国拓展钢筋业务看到机遇，但维持现有销售合同，智利政府未收到关税实施确切信息 [2] - 智利国家铜业公司5月铜产量同比增16.6%至18.01万吨，必和必拓旗下埃斯康迪达矿产量激增224.4%至18.2万吨，嘉能可和英美资源集团运营的Collahuasi产量降16.9%至38400吨 [2]

铜关税政策提案 - 美国总统特朗普计划对进口铜材加征50%关税 涵盖电力电网 军事装备及数据中心使用的各类铜制品 并拟将铜半成品纳入征税范围 但细节尚未完全披露 [1] - 此前市场预期精炼铜将面临关税 但半成品是否征税存疑 若半成品被纳入 政策冲击将显著扩大 消息导致纽约商品交易所铜价一度上涨1 3% [1] - 该关税政策将于8月1日实施 将推高电子消费品 汽车制造 建筑工程及国防工业等多个经济领域生产成本 [1] 美国铜产业链战略 - 该政策是特朗普强化美国铜产业链战略的一部分 旨在完善从采矿 冶炼到加工 回收 直至半成品与终端产品制造的全供应链布局 [1] - 美国去年进口90 8万吨精炼铜(纯度≥99 993%) 为最大进口品类 这些原材料经加工后转化为杆材 电缆及合金制品 [1] 美国铜半成品市场 - 美国铜发展协会指出铜制半成品是美国军工供应链关键环节 该协会代表美国90%的铜半成品生产商 [2] - 美国国内铜产量无法满足需求 需从海外大量进口铜制半成品 去年除精炼铜外 进口铜及铜合金半成品估计达80万吨 [2] - 咨询公司MM Markets分析指出 基于国家安全考量 50%关税极可能延伸至半成品领域 外国供应中断可能导致美国电力供应面临重大问题 [2] 对加工企业影响 - 对半成品征税将冲击加工企业 因其生产所需线坯主要依赖进口 关税将直接推高成本 [3] - 本土加工商现有产能无法额外生产80万吨半成品 新建产能可能需要长达七年周期 [3]

铜价走势分化 - 美国COMEX铜期货主力合约7月8日单日大涨近10% [4] - 同期沪铜主力合约7月9日下跌1.36%，7月8日仅微涨0.14% [5] - LME铜期货走势平淡且连续下跌，与COMEX形成鲜明对比 [6] - 年内COMEX铜期货累计涨幅超30%，LME仅约10%，沪铜涨幅更小 [7] 关税政策影响 - 特朗普宣称将对所有进口美国铜征收50%新关税，超出市场预期的25% [8][9] - 关税政策旨在将铜生产转移回美国国内，预计7月下旬或8月1日实施 [9] - COMEX与LME价差已超2500美元/吨，当前价差接近30%但距50%关税幅度仍有空间 [2][9] - 若关税落地将减弱美国对全球铜库存的"虹吸效应"，非美地区铜供应压力缓解 [9] 上市公司应对措施 - 兆龙互连采用成本加成定价，产品价格随铜价波动同步调整 [11] - 楚江新材通过套期保值管理原料敞口风险 [12] - 沃尔核材采取策略性采购和批量采购等措施，铜价上涨对盈利影响较小 [13] 铜市基本面分析 - 铜矿加工费持续下滑，Antofagasta与中国冶炼厂达成0美元/干吨的TC/RC定价 [15] - 消费淡季来临导致下游补库意愿转弱，铜杆和线缆开工率环比下降 [15] - 国内外库存开始累积，LME库存回升使现货升水明显回落 [15] 后市展望 - 美国铜关税落地概率大，COMEX与LME价差可能进一步走阔 [16] - 短期关税风险叠加消费淡季或压制LME及沪铜价格 [16] - 中期供给约束仍支撑铜价，预计以震荡走势为主 [16]

铜关税政策影响 - 美国总统特朗普计划对进口铜征收50%关税 可能导致全球金属市场供应链波动 [1] - 该政策若实施 美国经济多个领域将面临成本上升压力 因铜广泛应用于消费电子 汽车 住宅建设和数据中心等行业 [5] - 美国铜材进口商警告称 关税可能破坏重振制造业的目标 并将供应转向中国 导致美国面临严重供应短缺 [6] 铜价市场反应 - 周二Comex铜期货合约涨幅高达17% 创下单日最大涨幅纪录 [3] - 纽约铜价相对伦敦基准价格的溢价达到前所未有的25% 触及每磅5 8955美元的历史高点 最终收于5 6855美元 [3] - 贸易商已向美国运送创纪录数量的铜以规避潜在关税 Comex价格飙升将进一步刺激贸易商赶在关税实施前完成运输 [5] 行业供需格局 - 美国本土尚有充足铜材可供采购 但价格高昂 Comex仓库铜库存量已超过伦敦和上海期货交易所库存总和 [7] - 美国2024年消费约160万吨精炼铜 本土生产85万吨 仍需依赖进口 智利是最大进口来源国(占38%) 其次是加拿大(28%)和墨西哥(8%) [11] - 智利每年向美国出口约50万吨精炼铜 占美国年进口总量70万吨的绝大部分 其中国有公司Codelco供应约35万吨 [10] 政策实施进展 - 商务部长表示铜调查已完成 预计关税可能在7月底或8月1日实施 [7] - 智利外交部指出尚未收到美国商务部的正式决定通知 Codelco董事长也表示现在下结论为时过早 [11] - 行业仍在等待受影响铜产品类型的详细说明 以及是否存在豁免条款 [10] 长期影响预期 - 摩根士丹利分析师认为 特朗普的最新举措将支撑Comex铜价 但国内库存增加应能缓解短期冲击 [10] - 分析人士预计 待美国关税生效及抢运热潮消退后 Comex价格可能降温 [11] - 能源和交通系统向可再生能源转型所需的铜材 远超当前生产商的供应承诺 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜今日低开高走日内承压运行，价格在宽幅区间震荡，主要受宏观环境变化影响，基本面除需求短期边际走弱步入淡季外暂无明显变化，终端需求支撑且供应偏紧预期下上下振幅有限，需关注铜关税进展情况等待新的驱动 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 美国经济数据疲软使美元走势承压，特朗普政府宣布将钢铁及铝进口关税翻倍至 50%并启动对铜进口的《232 条款》调查，引发市场对铜关税政策落地的强烈预期 [1] - 供给方面保持偏紧预期，截止 5 月 30 日，我国现货粗炼费(TC)-43.45 美元/干吨，RC 费用-4.34 美分/磅，TC/RC 费用依然处于负值但下滑幅度明显放缓，5 月 SMM 中国电解铜产量环比增加 1.26 万吨，升幅为 1.12%，同比上升 12.86%，1-5 月累计产量同比增加 54.48 万吨，增幅为 11.09%，国内精炼铜产量维持高位，同比增速大幅增加，市场对铜供应紧张预期尚未兑现，实质供应尚未减弱 [1] - 需求方面，国内 PMI 数据向好，淡季需求韧性强，对铜价提供支撑，国内上期所库存五月底以来继续去化，印证下游出口及需求力度 [1] 期现行情 - 期货方面高开低走高走震荡收跌，报收于 78270，前二十名多单量 126036 手，-2631 手；空单量 128264 手，-1325 手 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水 90 元/吨，华南现货升贴水-5 元/吨，2025 年 6 月 2 日，LME 官方价 9619 美元/吨，现货升贴水 54.5 美元/吨 [4] 供给端 截至 5 月 30 日最新数据显示，现货粗炼费（TC）-43.45 美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.34 美分/磅 [6] 基本面跟踪 - SHFE 铜库存 3.17 万吨，较上期-246 吨 [9] - 截至 5 月 29 日，上海保税区铜库存 5.20 万吨，较上期减少 0.19 万吨 [9] - LME 铜库存 13.8 万吨，较上期小幅减少 3350 吨 [9] - COMEX 铜库存 18.57 万短吨，较上期增加 1498 短吨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 特朗普政府宣布钢铁及铝进口关税翻倍并启动铜进口调查，引发市场对铜关税政策落地预期；5月制造业PMI等主要指标回升向好，我国经济总体产出保持扩张；供给方面保持偏紧预期，但目前市场对铜供应紧张预期尚未兑现；需求方面国内PMI数据向好且淡季需求韧性强，对铜价提供支撑；上期所库存去化印证下游出口及需求力度；关税政策反复，经济不确定性强，若后续铜关税政策逐渐明朗，可能带来市场对供应偏紧的预期，利好铜价，目前铜在震荡区间内，需关注后续关税政策及下游需求韧性[1] 各目录总结 期现行情 - 期货高开高走低震荡收跌，报收于77650，前二十名多单量119553手，增加6123手，空单量126122手，增加6221手[4] - 现货华东现货升贴水185元/吨，华南现货升贴水 -60元/吨，2025年6月2日LME官方价9600美元/吨，现货升贴水55美元/吨[4] 供给端 截至5月30日，现货粗炼费（TC） -43.45美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.34美分/磅[6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存3.14万吨，较上期减少2724吨[9] - 截至5月29日，上海保税区铜库存5.20万吨，较上期减少0.19万吨[9] - LME铜库存14.39万吨，较上期小幅减少4600吨[9] - COMEX铜库存18.26万短吨，较上期增加1997短吨[9]