文章核心观点 - 高盛将2026年末黄金价格预测从4900美元/盎司上调至5400美元/盎司，较2026年1月均价有17%的涨幅空间，并认为私人部门对冲需求与央行购金将共同重构黄金长期定价中枢 [1][6] 黄金需求端格局演变 - 本轮金价上行周期始于2022年2月，由央行储备资产安全性重估触发，2023年和2024年金价年度涨幅分别为15%和26% [2] - 2025年成为加速拐点，私人部门需求规模化入场，与官方部门形成对有限供给的双重挤压格局 [2] - 2025年11月全球央行购金量环比回落至24吨，但滚动12个月均值维持在60吨/月，显著高于2022年前17吨/月的历史常态 [2] - 格局演变受双重驱动：美联储2024年末开启降息周期压低持有机会成本；全球宏观政策不确定性升温推动私人部门将黄金作为核心对冲工具 [2] 私人部门需求分析 - 私人部门对冲头寸具备“粘性特质”，基于长期宏观风险定价，不具备短期清算条件，将永久性抬高金价运行中枢 [3] - 传统配置渠道需求修复超预期：2025年初至报告发布日，西方黄金ETF持仓累计增加约500吨，规模已贴合基于联邦基金利率推导的理论水平 [3] - 新兴对冲渠道形成增量需求：包括高净值群体实物黄金增持及看涨期权头寸扩张，其隐蔽性导致可追踪资金流模型预测出现显著“价格残差” [3] - 当前私人部门配置基于财政可持续性、全球货币体系稳定性等跨周期风险，决定了头寸的稳定性，2026年初的高位金价构成新定价基准而非泡沫 [4] 目标价支撑因素拆解 - 5400美元/盎司目标价的核心支撑源于三大维度：官方部门购金、美联储降息周期、技术面顺周期强化效应 [6] - 官方部门是核心支柱：预计2026年央行月均购金量维持60吨，贡献14个百分点涨幅 [6] - 美联储降息周期预计推动西方ETF持仓进一步增加，贡献3个百分点涨幅 [6] - 技术面层面，投资者看涨期权头寸扩张导致期权卖方需进行Delta对冲，形成机械性买入压力，高盛将黄金需求与价格联动的Beta系数从1.7%上调至2% [6] - 预测未纳入私人部门进一步增持情景，若宏观不确定性升温，金价涨幅或突破预期 [7] 黄金价格顶部信号 - 顶部信号一：央行购金量持续回落至2022年前17吨/月的水平以下，标志官方部门需求进入收尾阶段 [8] - 顶部信号二：美联储政策路径从降息周期转向加息周期，将通过机会成本压制需求并削弱私人部门对冲动力 [8] - 顶部信号三：财政可持续性、货币贬值等核心宏观风险落地或缓释，导致私人部门“宏观保险”类持仓集中清算 [8]

高盛上调金价预测 - 高盛将2026年底黄金价格预测从每盎司4900美元上调至每盎司5400美元 [1] - 上调理由为私人投资者和各国央行的需求持续增强 [1] 需求驱动因素分析 - 各国央行需求：预计各国央行今年每月将购买60吨黄金 [1] - 私人投资者需求：随着美联储减息，黄金ETF的持有量预计将增加 [1] - 私营部门配置：多元化配置型买家买入黄金以对冲全球政策风险，推动金价表现超出预期 [1] - 持仓行为假设：预计此类买家在2026年不会抛售黄金持仓，从而推高了金价预测的起点 [1]

黄金价格技术分析 - 核心观点：黄金价格确认长期看涨趋势，当前涨势可能处于更大级别上升浪的初期，上涨动能有望延续 [1][4] - 本周（截至12月26日当周）触发长期多头突破行情，若周五收盘价站稳前趋势高点4381美元上方将确认突破有效 [1] - 周三（12月25日）收盘于4479美元，位于本周交易区间上三分之一，突破条件大概率达成 [1] - 金价在经历10月短暂两周回调后，即将完成连续八周上涨 [1] - 随着金价创下4526美元的趋势新高并以强势周线收盘，上涨动能有望延续 [1] 价格目标与支撑位 - 首个重要上行目标位于前期回调幅度127.2%扩展位4516美元，该位置与本周迄今高点基本重合 [3] - 下一上行目标关注上升ABCD形态的161.8%投射位，更高的强共振区域始于4664美元并延伸至4713美元 [5] - 短期需警惕价格回踩前期阻力转支撑区域的风险（即突破后的首次回调） [3] - 首个关键潜在支撑区由前高4381美元与当前上移至4360美元的10日均线共同构成 [3] - 若回调在高于4381美元处止跌并形成看涨反转形态，将表明支撑力度强劲 [3] 趋势强度与历史对比 - 黄金价格二次突破上升通道上轨，确认了当前涨势的强度，并显示价格延伸度进一步扩大 [5] - 该技术形态暗示趋势延续且波动率可能提升 [5] - 对比历史上涨波段，当前始于10月波动低点的八周涨势，在涨幅维度上可能仍处于上升浪早期阶段 [4] - 自2024年以来四次成功维持新趋势高点的案例显示，其持续时间分别为5周、6周、11周与12周 [4] - 本次新高突破的首个交易周尚未结束，预示价格与时间维度仍具拓展空间 [4] 白银价格信息 - 截止北京时间12月26日09:40，华通现货白银定盘价报18477元 [6]

文章核心观点 - 摩根大通认为，推动金价系统性上涨的趋势尚未耗尽，预计在央行与投资者持续多元化配置的驱动下，金价将在2026年底迈向5000美元/盎司，并在2027年底进一步上行至约5400美元/盎司 [1][12] 金价历史表现与预测 - 2025年金价全年最高涨幅一度达到55%，并于10月首次突破4000美元/盎司关口 [1] - 摩根大通预测2026年第四季度金价平均达到5055美元/盎司，2027年底进一步上行至约5400美元/盎司 [1] - 摩根大通对2026年各季度金价的预测为：一季度约4400美元/盎司，二季度约4655美元/盎司，三季度约4860美元/盎司，四季度约5055美元/盎司 [2] 金价上涨的驱动因素 - 传统驱动因素包括美元走弱、美国利率下降、经济与地缘政治不确定性 [2] - 当前需求驱动更加多元，黄金扮演货币贬值对冲工具的角色，并是美国国债和货币市场基金的非收益型竞争资产 [2] - 2025年第三季度，来自投资者以及央行的黄金需求合计约980吨，较此前四个季度的平均水平高出50%以上 [2] - 按2025年第三季度3458美元/盎司的均价计算，约950吨黄金对应的季度资金流入规模约1090亿美元，比此前四个季度的平均水平高出约90% [2] 2026年需求预测与结构 - 摩根大通预计2026年央行与投资者合计的季度平均需求将约为585吨 [3] - 经验规律显示，投资者与央行季度净需求达到350吨以上时，金价通常具备持续上涨条件；在此基础上，每额外增加100吨需求，金价季度涨幅约为2% [4] - 2026年季度需求结构预计为：央行约190吨/季度，金条与金币约330吨/季度，ETF与期货全年约275吨（主要集中在年初阶段） [5] - 预计2026年全球央行购金量约为755吨，虽低于此前三年的高峰，但仍显著高于2022年之前约400–500吨的长期均值 [5] - 预计2026年黄金ETF将净流入约250吨，金条与金币年需求将再次超过1200吨 [9] 央行需求分析 - 央行已连续三年购金超过1000吨，但增持黄金的结构性趋势在2026年仍将延续 [5] - 截至2024年底，全球央行黄金储备约为3.62万吨，占官方储备的近20%，高于2023年底的约15% [7] - 若黄金占比低于10%的央行将其占比提升至10%，在4000美元/盎司价格下需新增约3350亿美元的黄金配置（约2600吨）；在5000美元/盎司价格下仍需约1940亿美元（约1200吨） [7] 投资者需求分析 - 截至2025年9月底，投资者通过ETF、实物黄金及COMEX期货持有的黄金，已占全球股票、债券及另类资产管理规模（AUM）的约2.8% [10] - 过去两年，黄金在投资者总AUM中的占比已上升约1个百分点，但未来几年仍有空间进一步提升至4%–5% [12] 市场前景与上行风险 - 在矿产供给对价格变化反应迟缓的背景下，只要央行与投资者继续进行资产多元化配置，金价的上行风险仍然占据主导 [12] - 如果仅有0.5%的海外美国资产配置转向黄金，新增需求就足以将金价推升至6000美元/盎司 [12]

核心观点 - 摩根大通预测黄金牛市将持续，预计2025年金价将超过每盎司4000美元，并在2026年底前突破每盎司5055美元，2027年底达到每盎司5400美元 [1][11][12] - 推动金价上涨的关键驱动因素包括：关税政策不确定性、交易所交易基金和各国央行的强劲需求、来自中国保险业和加密货币领域的新需求 [1][2][11] - 美元走弱、美国利率下降以及经济与地缘政治不确定性是金价的传统积极推动因素，黄金发挥了对抗货币贬值的对冲作用，并成为无息收益资产的竞争者 [2] 价格预测与需求分析 - 摩根大通预测2026年第四季度黄金平均价格将达到每盎司5055美元，2027年第一季度和第二季度分别达到每盎司5140美元和5170美元 [11][12] - 2025年第三季度，投资者和央行的黄金需求总计约980吨，比此前四个季度的平均水平高出50%以上 [2] - 以2025年第三季度每盎司3458美元的平均金价计算，950吨黄金相当于1090亿美元的季度需求流入，比此前四个季度的平均水平高出约90% [3] - 金价环比变化约70%的原因可由投资者和央行需求吨数与价格的关系解释，要使金价每季度上涨，大约需要350吨或更多的季度净需求，需求每超出350吨100吨，相当于金价环比上涨约2% [3] 央行需求 - 央行预计将继续成为黄金市场的关键支撑支柱，摩根大通预计2026年央行平均每季度购金585吨，全年购金量为755吨 [3][4] - 截至2024年底，全球央行黄金储备总量近36200吨，约占官方储备的近20%，高于2023年底的15% [7] - 如果黄金储备占比低于10%的央行将其持有量增加到10%（以每盎司4000美元计），将需要约3350亿美元资金转向黄金，相当于购买约2600吨黄金 [7] - 巴西央行在2024年9月和10月分别购买了15吨和16吨黄金，韩国央行也公开讨论计划从中长期角度增购黄金 [7] 投资者需求 - 摩根大通预测2026年交易所交易基金将流入约250吨黄金，金条和金币需求将再次超过1200吨的年需求量高位 [8] - 截至2024年9月底，投资者的黄金持仓占股票、固定收益和另类资产总管理资产的2.8%，未来几年有潜力升至4%-5% [8][11] - 投资者的期货头寸仍为净多头，预期未来金价上涨 [8] - 如果仅将0.5%的境外美元资产配置多元化至黄金，产生的新需求就足以将价格推高至每盎司6000美元 [11] 供需基本面 - 黄金矿产供应相对缺乏弹性，对更高价格的反应迟缓，而需求预计将保持强劲，风险持续倾向于比预期更快地达到价格目标 [11] - 摩根大通全球研究的价格预测基于持续强劲的投资者需求以及持续的央行需求 [3]

世界黄金协会对2026年金价预判的核心观点 - 世界黄金协会针对2026年黄金价格提出了三种情景预判，包括乐观、基准和悲观情景 [1][2] 乐观情景分析 - 在乐观情景下，若经济增长放缓、利率进一步下行，或全球风险上升导致经济严重下行，金价有望从当前位置再上涨15%-30% [1] - 此情景的驱动因素包括美债收益率下行、地缘政治风险高企与避险需求叠加 [1] 基准情景分析 - 在基准情景下，若当前市场环境延续，金价大概率呈现区间波动态势 [2] - 金价走势将贴合宏观经济的共识预期 [2] 悲观情景分析 - 在悲观情景下，若特朗普政策成功推动美国经济在财政刺激下实现超预期增长，通胀压力增加可能迫使美联储维持利率不变甚至加息 [2] - 上述政策可能导致长期收益率上升并让美元走强，黄金可能从当前水平回调5%-20% [2] - 在此情景中，黄金ETF持仓也可能持续流出，但部分消费者与长期投资者或逢低买入形成缓冲 [2]

现货黄金短期行情 - 截至发稿，现货黄金最新报4191.59美元/盎司，跌幅0.28%，最高上探至4216.61美元/盎司，最低触及4186.97美元/盎司 [1] - 现货黄金短线偏向看跌走势 [1] - 黄金盘中经历窄幅震荡交易，同时试图获得看涨动能以突破4225美元的坚实阻力 [3] 机构长期价格预测 - 机构预测黄金到2029年底将攀升至每盎司1万美元 [2] - 预计金价在2026年中期开始下一轮上涨，目标在当年年底达到5000美元 [2] - 随着今年黄金价格飙升并突破3000美元，机构预计年底金价有望达到4000美元，目前金价正稳固于4000美元之上 [2] 技术分析观点 - 金价交易于EMA50上方，强化了短线主要看涨趋势的稳定性和主导地位 [3] - 黄金继续沿支撑趋势线移动，表明看涨趋势目前保持稳定 [4] - 相对强弱指标(RSI)与价格走势相比进入极度超卖水平，构成了潜在看涨浪潮的支撑基础 [4] 黄金与股市关联性分析 - 黄金与标普500指数在周期性上往往呈现负相关，但从长期趋势来看，两者几乎保持一致 [2] - 对美股年度表现持谨慎态度，认为当前反弹可能已偏离基本面，且市场广度不佳，意外事件可能导致股市回落 [2]

核心观点 - 华尔街资深分析师埃德·亚德尼重申其长期市场预测，预计到2029年底，黄金价格将达到每盎司10,000美元，标准普尔500指数也将涨至10,000点 [1][4] 黄金市场分析与预测 - 经济局势不稳和地缘政治事件引发大量资金涌入黄金市场，贸易政策调整和货币政策改变是推动需求大幅增长的重要原因 [1] - 各国央行不断买入黄金为价格打下坚实基础，世界黄金协会调研显示，95%的央行打算在未来一年继续增加黄金储备，其中43%的央行计划主动提高黄金比例，该比例为自2019年以来的最高水平 [1] - 分析师自去年金价首次突破每盎司2000美元时便开始看好金价，俄罗斯央行在2022年被冻结储备后持续购入黄金是关键因素 [1] - 金价存在上涨通道，预计下一轮上涨将于2026年年中开始，目标价位为5,000美元，并预计在明年年底前达到该价位，目前金价徘徊在4,200美元附近 [1] - 从周期性角度看，黄金与标普500指数往往呈负相关关系，但它们的长期趋势几乎完全一致 [4] 股票市场预测 - 预计到2029年底，标准普尔500指数将创下10,000点的历史新高 [1][4] - 截至新闻发布日周三美股收盘，标普500指数涨0.3%，报6,849.72点 [4] 加密货币与另类资产评论 - 该投资研究公司对比特币仍然没有看法，因为无法对其进行评估，比特币被广泛称为“数字黄金”，但该公司之前曾将其描述为“数字郁金香” [5] - 该公司强调了加密货币ETF以及受监管投资工具日益增长的作用 [5] - 强调了前总统唐纳德·特朗普于7月签署的《天才法案》的影响，该法案为发行以美国流动资产为支撑的稳定币制定了新规则 [5] - 该公司将这项立法与比特币此前的价格疲软联系起来，认为稳定币“降低了对比特币交易的需求” [5]

机构对金价的核心观点 - 美国银行给出每盎司5000美元的目标价，认为美国持续扩大的财政赤字和宏观政策将支撑金价，且推动上涨的根本性利好因素预计2026年仍将持续存在 [1] - 高盛对黄金的看涨立场达到前所未有的程度，预计到2026年底金价将触及每盎司4900美元，核心依据是央行购金力度不减、美联储2026年有望降息75个基点以及私人投资者的"货币贬值交易" [1] - 高盛最新调查显示70%的机构与个人投资者认为金价上涨趋势将延续 [1] - 德意志银行预测更为积极，认为2026年金价最高可能达到4950美元/盎司，基准情景是年底金价约为4450美元/盎司 [1] - 摩根士丹利大宗商品策略师团队预计黄金价格将在2026年年中冲高至每盎司4500美元，认为黄金是未来一年大宗商品中的"头号选择" [2] - 汇丰银行观点相对谨慎，预计2026年金价在3600至4400美元/盎司区间波动，认为2026年下半年黄金供应可能增加，央行购金步伐也可能放缓 [2] 支撑金价的主要因素 - 央行购金需求保持强劲，且投资者资金流已趋于稳定，黄金的仓位调整已基本完成 [1] - 黄金ETF资金流向彻底逆转、央行持续购入以及实物资产对冲需求增长是重要支撑因素 [2] - 自20世纪90年代以来，美联储启动降息周期后的60天内，黄金价格平均录得6%的涨幅 [2] - 地缘政治、金融机构"爆雷"等风险事件频发，更多央行增持黄金，投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升 [5] - 中长期驱动因素有望使贵金属重现类似1970年代的牛市行情 [5] 金价走势与市场表现 - 沪金日内收盘上涨0.01%，报收958.42元/克 [4] - 从前几轮金价上涨经验看，价格在创新高后可能面临2-3个月的盘整，或要到12月酝酿新的上涨动能 [5] - 市场流动性受到美国政府结束"关门"的时点和美联储官员表态扰动，美元偏强加剧价格回调压力，但目前看下方买盘力量仍存 [5] - 短期国际金呈现宽幅波动，若跌破3900美元（900元）可以择机逢低买入，后期仍以震荡整理走势为主 [5]

全球黄金需求与价格展望 - 2025年三季度全球黄金需求总量达1313吨，创下单季度历史新高[2] - 高盛预计到2026年底金价将达到4900美元/盎司，若私人投资者持续进行资产多元化，金价可能进一步上涨[2] - 今年以来金价已上涨55%[3] 美联储政策预期与金价关联 - 纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示美联储仍可能在不危及通胀目标的情况下短期内降低利率，点燃市场对12月降息的热情[4] - 高盛预计美联储将在12月实施连续第三次降息，并预计2026年再降息两次，最终将联邦基金利率降至3.00%–3.25%区间[4] - 通胀放缓及劳动力市场降温为政策制定者进一步放松货币政策提供空间，就业市场恶化风险倾向于进行更多次降息[4] 中国及全球央行黄金储备动态 - 2025年前三季度中国黄金消费量682.730吨，同比下降7.95%[5] - 前三季度全球央行净购金总量达634吨，虽低于过去三年高位但仍显著高于2022年前平均水平[6] - 10月末中国黄金储备环比增加3万盎司至7409万盎司，为连续第12个月增持[6] 市场观点与投资风险 - 美国新政府上台后全球政治经济形势新变化可能使国际金价在相当长一段时间内易涨难跌[6] - 经济学家认为当前黄金投机气氛浓厚，普通投资人的对手是国外投机资本和全球央行，现阶段普通人不宜参与黄金投资[8] - 黄金价格在高位的波动将加剧，投资者应基于自身风险偏好合理配置黄金，理性控制投资仓位，不要盲目追涨杀跌[10]