报告行业投资评级 - 优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 短期业绩周期向上，中长期持续看好AI应用及IP潮玩 [3][36] 根据相关目录分别进行总结 本周表现回顾 - 本周（6.2 - 6.6）传媒行业上涨3.50%，跑赢沪深300（1.73%）和创业板指（3.17%），在所有板块中涨跌幅排名第11位 [1][12][13] - 涨幅靠前的有*ST惠程、游族网络等，跌幅靠前的有荣信文化、光线传媒等 [1][12][13] 重点关注 - OpenAI与印度政府启动AI教育合作，将向印度相关平台贡献AI教育内容，还将举办研讨会、支持初创企业、组织学生黑客马拉松 [16][17] - 字节跳动发布图像编辑模型SeedEdit3.0，能处理并生成4K分辨率图像，在复杂场景表现卓越 [1][17] - PixVerse推出国内版“拍我AI”，可快速生成高质量视频内容 [17] - 快手可灵AI与网易《逆水寒》手游达成深度合作，将AI视频生成技术内置于游戏提升社交玩法 [1][18] 本周行业数据更新 电影票房表现情况 - 本周（6月2日 - 6月8日）电影票房3.55亿元，票房前三为《碟中谍8：最终清算》（1.48亿元，占比41.8%）、《时间之子》（0.55亿元，占比15.6%）、《哆啦A梦：大雄的绘画奇遇记》（0.32亿元，占比9.1%） [2][18] - 下周有3部电影即将上映，《新·驯龙高手》《分手清单》《星月童话》猫眼想看人数分别为18.2、2.3、0.7万 [20] 电视剧(网剧） - 本周网络剧《藏海传》《临江仙》等居前 [23] 综艺节目 - 本周综艺节目《无限超越班第三季》《哈哈哈哈哈第五季》等排名居前 [24] 游戏 - 2025年4月中国手游收入前三为点点互动《Whiteout Survival》、腾讯《PUBG Mobile》和米哈游《崩坏：星穹铁道》 [2][27] - 本周《王者荣耀》《和平精英》在iOS游戏畅销榜排名居前，《心动小镇》《仗剑传说》在安卓游戏热玩排名居前 [29][32] 数字藏品（NFT） - 截至2025年6月8日，海外数字藏品市场最近7日成交额前三为Milady、Redacted Remilio Babies和ZuckBots [30][32] 行业新闻 - AMD收购AI软件优化初创公司Brium，推动构建高性能、开放的AI软件生态系统，打破对Nvidia硬件的依赖 [31] - AI搜索引擎Perplexity 5月收到7.8亿次查询，每月用户增长率超20% [33] 上市公司动态更新 - 奥飞娱乐参与投资的基金已募集完毕并完成备案 [34] - 丝路视觉董事、高级管理人员丁鹏青、田万军拟于2025年6月30日至9月29日分别减持7.06、5.95万股股份 [35] 投资建议 - 主题上，持续看好AI应用端机会，把握豆包产业链、AI情感陪护/玩具及垂直应用领域相关标的 [36] - 基本面底部改善角度，推荐游戏板块的恺英网络等；影视板块关注渠道和内容相关公司；媒体端关注广告投放增长相关公司；看好IP谷子产业相关环节；从高分红、低估值角度推荐出版板块 [3][36]

报告行业投资评级 - 传媒行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 短期业绩周期向上，中长期持续看好AI应用及IP潮玩 [3][36] 根据相关目录分别进行总结 本周表现回顾 - 本周（6.2 - 6.6）传媒行业上涨3.50%，跑赢沪深300（1.73%）和创业板指（3.17%） [1][12] - 涨幅靠前的有*ST惠程、游族网络等，跌幅靠前的有荣信文化、光线传媒等 [1][12] 重点关注 - OpenAI与印度政府启动AI教育合作，将向印度平台贡献AI教育内容 [1][16] - 字节跳动发布图像编辑模型SeedEdit3.0，能处理并生成4K分辨率图像 [1][17] - PixVerse推出国内版“拍我AI”，可快速生成高质量视频内容 [1][17] - 快手可灵AI与网易《逆水寒》手游达成深度合作，提升游戏社交玩法 [1][18] 本周行业数据更新 电影票房表现情况 - 本周（6月2日 - 6月8日）电影票房3.55亿元，《碟中谍8：最终清算》等票房排名居前 [2][18] - 下周有3部电影即将上映，《新·驯龙高手》等猫眼想看人数分别为18.2、2.3、0.7万 [20] 电视剧(网剧） - 本周《藏海传》《临江仙》等网络剧排名居前 [23] 综艺节目 - 本周《无限超越班第三季》《哈哈哈哈哈第五季》等综艺节目排名居前 [2][24] 游戏 - 2025年4月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、腾讯《PUBG Mobile》和米哈游《崩坏：星穹铁道》 [2][27] - 本周《王者荣耀》《和平精英》在iOS游戏畅销榜排名居前，《心动小镇》等在安卓游戏热玩榜排名居前 [28][29][32] 数字藏品（NFT） - 截至2025年6月8日，海外数字藏品市场最近7日成交额前三名为Milady、Redacted Remilio Babies和ZuckBots [30] 行业新闻 - AMD收购AI软件优化初创公司Brium，推动构建高性能、开放的AI软件生态系统 [31] - AI搜索引擎Perplexity 5月收到7.8亿次查询，每月用户增长率超20% [33] 上市公司动态更新 - 奥飞娱乐参与投资的基金已募集完毕并完成备案 [34] - 丝路视觉董事、高级管理人员丁鹏青及田万军拟减持股份 [35] 投资建议 - 主题上持续看好AI应用端机会，把握豆包产业链等垂直应用领域 [36] - 基本面底部改善角度推荐游戏、影视、媒体等板块相关标的，看好IP谷子产业，推荐出版板块 [3][36]

报告行业投资评级 - 优于大市·维持 [5] 报告的核心观点 - 短期业绩周期向上，中长期持续看好AI应用及IP潮玩 [4][36] 根据相关目录分别进行总结 本周表现回顾 - 本周（5.24 - 5.30）传媒行业上涨1.73%，跑赢沪深300（-1.08%）和创业板指（-1.40%），在所有板块中涨跌幅排名第5位 [1][12][14] - 涨幅靠前的公司有元隆雅图、时代出版等，跌幅靠前的有昆仑万维、盛通股份等 [1][12] 重点关注 - 5月30日香港《稳定币条例》正式成为法例，此前5月21日立法会已通过该条例草案，旨在推动金融创新并保持金融稳定 [17] - DeepSeek - R1 - 0528发布并开源，在代码生成速度等方面有显著提升，与顶尖模型在减少模型幻觉问题上表现一致，已通过HuggingFace平台开源，OpenRouter上线其免费API服务 [18] - Perplexity AI推出Perplexity Labs，定位面向复杂任务的AI驱动解决方案，约10分钟可完成从创意到成品流程，标志着其向综合性AI生产平台转型 [18] 本周行业数据更新 电影票房表现情况 - 5月26日 - 6月1日电影票房4.81亿元，票房前三为《碟中谍8：最终清算》（1.85亿元，占比38.3%）、《星际宝贝史迪奇》（0.67亿元，占比17.7%）、《时间之子》（0.55亿元，占比6.8%） [3][19] - 下周将上映3部电影，热度前三的《新大头儿子和小头爸爸4》《疾速追杀：芭蕾杀姬》《功夫梦：融合之道》，截至6月2日猫眼想看人数分别为8.2、3.0、0.8万 [20][21] 电视剧(网剧） - 本周网络剧《折腰》《藏海传》《在人间》《陷入我们的热恋》和《滤镜》排名居前 [24] 综艺节目 - 本周综艺节目《无限超越班第三季》《歌手2025》《奔跑吧第九季》《哈哈哈哈哈第五季》和《天赐的声音第六季》排名居前 [26] 游戏 - 2025年4月中国手游收入前三为点点互动《Whiteout Survival》、腾讯《PUBG Mobile》和米哈游《崩坏：星穹铁道》 [28] - 本周《王者荣耀》《和平精英》在iOS游戏畅销榜排名居前，《心动小镇》和《我的休闲时光》在安卓游戏热玩榜上排名居前 [29] 数字藏品（NFT） - 截至2025年6月2日，海外数字藏品市场最近7日成交额前三为Doodles、Moonbirds和Habbo Avatars [31] 行业新闻 - 通义实验室开源视觉感知多模态RAG推理框架VRAG - RL，在多个视觉语言基准数据集上性能显著优于现有方法 [33] - Midjourney V7更新，渲染速度提升40%，图像编辑器AI版主功能升级，启动第二轮社区路线图投票活动 [34] 上市公司动态更新 - 5月27日盛天网络发布未来三年（2025 - 2027年）股东分红回报规划，不同阶段有不同现金分红比例要求 [35] 投资建议 - 主题上持续看好AI应用端机会，把握豆包产业链、AI情感陪护/玩具及垂直应用领域相关标的 [36] - 基本面底部改善角度，推荐游戏板块恺英网络等；影视板块关注渠道和内容公司；媒体端关注广告投放增长相关公司；看好IP谷子产业，推荐泡泡玛特等；从高分红、低估值角度推荐出版板块 [4][36]

市场表现 - 6月4日上证指数高开0 04%，创业板指涨0 33% [1] - 数字货币、跨境支付、EDA题材回调，电商、消费电子、文娱传媒板块走强 [1] - 文娱传媒ETF（516190）成分股完美世界开盘冲高涨逾6%，姚记科技涨超3% [1] IP潮玩商业化 - 热门游戏如《原神》《明日方舟》推出角色手办、周边玩偶等潮玩产品，推动IP产业链延伸 [1] - 潮玩实体化形式帮助文娱IP触达更广泛消费群体，实现线上线下联动 [1] AI技术应用 - 《2025年游戏行业现状报告》显示52%的开发者所在公司已使用生成式AI工具，技术进入规模化应用阶段 [1] - 腾讯推出基于混元大模型的工业级AIGC游戏内容生产引擎，优化资产生成和制作流程 [1] - 网易、巨人网络等厂商在游戏中嵌入AI模型，丰富剧情内容并增强玩家互动体验 [1] 文娱传媒ETF投资价值 - 文娱传媒ETF（516190）跟踪中证文娱传媒指数，覆盖游戏、广告、影视动漫、旅游、数字出版等新兴板块 [2] - 指数成分股主板占比近70%，创业板占比超30%，兼具业绩稳定性和高成长潜力 [2] - 行业受政策支持、技术创新、文化出海等多因素驱动，投资价值显著 [2]

报告行业投资评级 - 传媒行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 短期业绩周期向上，中长期持续看好AI应用及IP潮玩 [4][38] 根据相关目录分别进行总结 本周表现回顾 - 本周（5.17 - 5.23）传媒行业下跌0.36%，跑输沪深300（-0.18%）和创业板指（-0.88%），在所有板块中涨跌幅排名第12位 [1][12][14] - 涨幅靠前的公司有游族网络、昆仑万维等，跌幅靠前的有每日互动、生意宝等 [1][12] 重点关注 - 豆包推出实时视频通话功能，支持实时互动和联网搜索，融合视觉语言输入能力 [2][15] - 昆仑万维天工超级智能体刷新GAIA榜单，采用AI agent架构和deep research技术，排名全球第一 [2][17] - 苹果计划在2025年全球开发者大会上向第三方开发者开放其设备上的AI模型 [2][18] - 52TOYS于5月22日向港交所递交招股书，是中国第二大多品类IP玩具公司 [18] 本周行业数据更新 电影票房 - 本周（5月19日 - 5月25日）电影票房2.06亿元，前三名是《星际宝贝史迪奇》（0.47亿元，占比22.7%）、《水饺皇后》（0.41亿元，占比19.6%）、《猎金·游戏》（0.36亿元，占比17.6%） [3][19] - 下周将有5部电影上映，热度前三是《时间之子》《碟中谍8》《私家侦探》 [21] 电视剧(网剧） - 本周网络剧《折腰》《藏海传》《无忧渡》《韶华若锦》《人生若如初见》排名居前 [24] 综艺节目 - 本周综艺节目《哈哈哈哈哈第五季》《歌手2025》《奔跑吧第九季》《乘风2025》《无限超越班第三季》排名居前 [3][25] 游戏 - 2025年4月中国手游收入前三名是点点互动《Whiteout Survival》、腾讯《PUBG Mobile》、米哈游《崩坏：星穹铁道》 [3][28] - 本周《王者荣耀》《和平精英》在iOS游戏畅销榜排名居前，《心动小镇》《崩坏：星穹铁道》在安卓游戏热玩榜排名居前 [30][33] 数字藏品（NFT） - 截至2025年5月25日，最近7日海外数字藏品成交额前三是Doodles、Project AEON、Skyborne - Nexian Gems [33] 行业新闻 - Anthropic推出Claude4系列AI模型，在编程任务中表现出色 [35] - 苹果计划2026年底推出集成先进AI技术的智能眼镜 [36] 上市公司动态更新 - 哔哩哔哩2025年第一季度净营业额70.03亿元，同比增24%，广告/移动游戏营业额分别为19.98/17.31亿元，同比增20%/76% [37] 投资建议 - 短期业绩周期向上，中长期持续看好AI应用及IP潮玩 [4][38] - 关注AI应用端机会，把握豆包产业链、AI情感陪护/玩具及垂直应用领域 [38] - 从基本面底部改善角度推荐游戏、影视、媒体、IP谷子产业相关标的 [4][38]

报告行业投资评级 - 优于大市·维持 [5] 报告的核心观点 - 短期业绩周期向上，中长期持续看好AI应用及IP潮玩 [4][38] 根据相关目录分别进行总结 本周表现回顾 - 本周（5.17 - 5.23）传媒行业下跌0.36%，跑输沪深300（-0.18%）和创业板指（-0.88%） [1][12] - 涨幅靠前的有游族网络、昆仑万维等，跌幅靠前的有每日互动、生意宝等 [1][12] - 本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第12位 [1][14] 重点关注 - 豆包App推出实时视频通话功能，支持实时问答互动和联网搜索，模型具备融合视觉与语言输入能力 [2][15] - 5月22日，昆仑万维天工超级智能体刷新GAIA榜单，采用AI agent架构和deep research技术，排名全球第一 [2][17] - 苹果计划在2025年全球开发者大会上向第三方开发者开放其设备上的AI模型 [2][18] - 5月22日，52TOYS向港交所递交招股书，是中国第二大多品类IP玩具公司 [2][18] 本周行业数据更新 电影票房表现情况 - 本周（5月19日 - 5月25日）电影票房2.06亿元，前三名分别为《星际宝贝史迪奇》（0.47亿元，票房占比22.7%）、《水饺皇后》（0.41亿元，票房占比19.6%）、《猎金·游戏》（0.36亿元，票房占比17.6%） [3][19] - 下周有5部电影即将上映，热度前三的《时间之子》《碟中谍8》《私家侦探》，截至5月25日猫眼想看人数分别为20.5、14.4、6.5万 [21] 电视剧(网剧） - 本周网络剧《折腰》《藏海传》《无忧渡》《韶华若锦》和《人生若如初见》居前 [24] 综艺节目 - 本周综艺节目《哈哈哈哈哈第五季》《歌手2025》《奔跑吧第九季》《乘风2025》和《无限超越班第三季》排名居前 [3][25] 游戏 - 2025年4月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、腾讯《PUBG Mobile》和米哈游《崩坏：星穹铁道》 [3][28] - 本周《王者荣耀》《和平精英》在iOS游戏畅销榜排名居前，《心动小镇》和《崩坏：星穹铁道》在安卓游戏热玩榜上排名居前 [30] 数字藏品（NFT） - 截至2025年5月25日，海外数字藏品市场最近7日成交额前三名为Doodles、Project AEON和Skyborne - Nexian Gems [33] 行业新闻 - Anthropic推出Claude4系列AI模型，性能在多项基准测试中领先，编程任务表现出色 [35] - 苹果计划在2026年底推出集成摄像头、麦克风和先进AI技术的智能眼镜 [36] 上市公司动态更新 - 5月20日，哔哩哔哩发布2025年第一季度财报，净营业额70.03亿元，同比增加24%，净亏损1070万元，同比收窄99% [37] 投资建议 - 短期业绩周期向上，中长期持续看好AI应用及IP潮玩 [4][38] - 主题上，持续看好AI应用端机会，把握豆包产业链、AI情感陪护/玩具及垂直应用领域 [38] - 基本面底部改善角度，推荐游戏、影视、媒体、IP谷子产业相关标的，从高分红、低估值角度推荐出版板块 [4][38]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 近年来国内IP潮玩行业蓬勃发展，玩具出海市场中头部企业处于发展红利期，新消费板块情绪走高和头部企业上市将提振板块关注度，推荐关注泡泡玛特、布鲁可、名创优品等 [4][35] 根据相关目录分别进行总结 乐自天成概况 - 乐自天成旗下品牌52TOPYS，主营IP玩具研发、运营及销售，2015年成立，拥有35个自有IP和80个授权IP，销售渠道覆盖海内外，以经销为主，自营占比31%，2024年GMV为9.3亿元，排名中国本土IP玩具企业第三 [3][5] 乐自天成财务情况 - 2024年实现收入6.3亿元，同比增长30.65%，2022年以来年复合增速16.7%；2024年净利润亏损1.22亿元，经调整利润0.32亿元，较2023年向好 [8] - 2024年自有IP收入1.54亿元，同比增长18.5%，占营收24.5%；授权IP收入4.06亿元，同比增长42.99%，占营收64.5%；外部采购收入0.69亿元，同比增长10.43%，占营收10.8% [8] - 2024年经销渠道收入4.21亿元，同比增长40.45%，占营收66.8%；线上直营收入1.39亿元，同比增长7.93%，占营收22.1%；线下直营收入0.56亿元，同比增长39.62%，占营收8.8% [12] - 以中国市场为主（不含港澳台），2024年收入4.83亿元，占营收76.6%；海外市场收入1.47亿元，同比增长151.66%，占营收23.4%，较2023年提升11.3pct [12] - 2022 - 2024年毛利率分别为28.9%/40.5%/39.9%，2023年大幅增长受益于直营渠道占比提升、外部采购产品占比下降及授权IP规模效益 [21] - 自有IP 2022 - 2024年毛利率分别为36.5%/46.8%/42.5%，授权IP毛利率分别为27.4%/40.9%/42% [22] - 线下直营渠道2022 - 2024年毛利率分别为51.8%/58.9%/55.4%，线上直营毛利率分别为31.7%/45.6%/42.4%，经销渠道毛利率相对较低 [22] - 2022 - 2024年销售费用率分别为27.3%/24.3%/22.2%，销售费用以雇员福利开支为主，2024年占比42.8%；营销及推广开支占比18.3%，电商服务费占比11.4% [25] - 2022 - 2024年管理费用率分别为8.8%/6.2%/5.8%，研发费用率分别为8.3%/6.1%/6.2% [25] 乐自天成股权结构及管理层 - 两大联合创始人陈威和黄今分别任公司执行董事、董事会主席、首席执行官兼总经理；执行董事兼总裁，分别直接持有公司19.03%/9.69%股份；柏洁任执行董事兼副总裁，直接持有公司8.09%股份；三人与陈威配偶曾丽辉合计持有公司37.06%股份 [18] - 陈威IP行业经验丰富，曾长期代理国际主流玩具品牌经销权，曾任北京创异无限商贸中心总经理；黄今在中国游戏及玩具行业经验丰富，曾联合开发《三国杀》，联合创办北京游卡商务咨询有限公司并任总经理；柏洁有超20年市场营销经验，曾担任相关公司市场营销经理和总监 [20] IP玩具行业情况 - 2024年中国IP玩具行业市场规模756亿元，同比增长29.23%，2020 - 2024年复合增速11.7%；2024年中国人均支出53.6元，美国/日本分别为387/244.7元；2029年有望达1675亿元，2024 - 2029年复合增速17.2% [27] - 2024年全球IP玩具市场规模达7717亿元，2022 - 2024年复合增速9% [27] - 2024年拼搭和组装玩具市场规模268亿元，占比35.45%；静态玩偶规模170亿元，占比22.49%；静态玩偶和可动玩偶2020 - 2024年复合年增长率分别为17.2%和15.4%，2024 - 2029年预计分别按23.9%和23.2%增长 [30] - 2024年中国IP玩具市场前十大公司合共占总GMV的46.1%，前五大公司合计占39.4%，52TOYS以1.2%市占率排名第七，在中国本土企业中排名第三 [32]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][6] 报告的核心观点 - 短期业绩周期向上，中长期持续看好AI应用及IP潮玩 [5][40] 板块周表现回顾 - 本周（5.10 - 5.16）传媒行业下跌0.67%，跑输沪深300（1.12%）和创业板指（1.38%） [2][13] - 涨幅靠前的有ST返利、ST惠程等，跌幅靠前的为荣信文化、完美世界等 [2][13] - 本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第26位 [2][15] 重点关注 - OpenAI发布AI编程智能体Codex，能半小时完成以往需数天的软件工程任务 [3][18] - OpenAI的ChatGPT及其他API网站日均访问量从三月底1.5亿升至5月9日1.9亿，流量占所有AI平台近80% [3][19] - MiniMax Speech - 02语音模型登顶全球TTS榜首，力压国际顶尖对手 [3][19] - Manus推出图像生成Agent，能理解用户意图、规划解决方案并完成复杂任务 [3][20] 本周行业数据更新 电影票房表现情况 - 本周（5月12日 - 5月18日）电影票房1.85亿元，《水饺皇后》《猎金·游戏》《人生开门红》票房排名前三 [4][20] - 下周将上映《情书（重映）》《星际宝贝史迪奇》《永不失联的爱》，猫眼想看人数分别为21.6万、11.4万、1.1万 [22][23] 电视剧(网剧） - 本周《淮水竹亭》《无忧渡》等网络剧排名居前 [25] 综艺节目 - 本周《歌手2025》《乘风2025》等综艺节目排名居前 [4][26] 游戏 - 2025年4月中国手游收入前三为点点互动《Whiteout Survival》、腾讯《PUBG Mobile》和米哈游《崩坏：星穹铁道》 [4][29] - 本周《王者荣耀》《和平精英》在iOS游戏畅销榜排名居前，《心动小镇》和《我的休闲时光》在安卓游戏热玩榜排名居前 [32] 数字藏品（NFT） - 截至2025年5月18日，海外数字藏品市场最近7日成交额前三为Doodles、Meebits和bythen chip [34] 行业新闻 - 腾讯发布混元图像2.0模型，实现毫秒级快速响应，提升用户交互体验 [36] - OpenAI与CoreWeave达成40亿美元云计算合作协议，将在2029年前支付该金额 [38] 上市公司动态更新 - 5月12日，万达电影子公司拟与关联方共同投资乐自天成，完成后分别持股4%、3% [39] 投资建议 - 持续看好AI应用端机会，把握豆包产业链、AI情感陪护/玩具及垂直应用领域相关标的 [5][40] - 推荐游戏板块恺英网络等，影视板块渠道万达电影等、内容光线传媒等，媒体端分众传媒等，IP谷子产业泡泡玛特等，出版板块相关标的 [5][40]

报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/家庭电器及用品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格145港元 [5] 报告的核心观点 - 布鲁可即将纳入恒生综指，有利于增加公司流动性，提升资金参与度，结合卡游交表及泡泡玛特增长靓丽，潮玩板块效应增强，提升板块交易情绪及估值中枢 [1] - 布鲁可BFC创作赛已走进全国近120城，线上线下赛事热度攀升，2025年计划在全国150个城市落地近20000场线下BFC创作赛，BFC社区正在形成，成为推动品牌成长的重要驱动力 [2] - 4月以来公司陆续上新多个热门IP积木，产品持续推新带动消费需求，提升消费粘性，后续有望纳入更多IP矩阵，打开市场潜力 [3] - 维持公司25 - 27年盈利预测，预计营收分别为38亿、53亿、70亿人民币，归母净利分别为9.6亿、14.8亿、20.8亿人民币，25 - 27年EPS分别为3.86元、5.95元、8.37元，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 纳入恒生综指情况 - 5月16日，恒生指数有限公司宣布截至2025年3月31日之恒生指数系列季度检讨结果，布鲁可将于6月9日纳入恒生综合指数，成份股数目由502只增加至505只 [1] BFC创作赛情况 - 截至5月15日，布鲁可已在全国近120城落地近8000场BFC创作赛和BFC速拼赛，第3届BFC创作赛第2季参赛作品数量达近15000件，较第1季精品率近3倍增长 [2] - 2025年计划在全国150个城市落地近20000场线下BFC创作赛，采用分级布局，一线城市打造10场大型城市赛，二、三线城市开展门店赛 [2] 产品推新情况 - 4月以来公司陆续上新火影忍者、假面骑士、奥特名鉴群星版14弹等多个热门IP积木 [3] 盈利预测情况 - 预计公司25 - 27年营收分别为38亿、53亿、70亿人民币，归母净利分别为9.6亿、14.8亿、20.8亿人民币，25 - 27年EPS分别为3.86元、5.95元、8.37元 [4] 基本数据情况 - 港股总股本249.25百万股，港股总市值36141.39百万港元，每股净资产 - 11.61港元，资产负债率199.66%，一年内最高/最低为157.50/73.50港元 [5]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年3月24日量子之歌宣布对深圳熠起文化有限公司达成并购投资合作，标志其正式进军潮流玩具市场及更广阔消费领域，2025年5月17日公司重要新品“WAKUKU狐狐兔兔CP”在名创优品线下开启发售，5月20日开启线上多渠道发售，有望给公司IP业务带来增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件进展 - 2025年3月24日量子之歌宣布对深圳熠起文化有限公司达成并购投资合作，并购完成后，Letsvan将成为量子之歌控股子公司，标志着量子之歌正式进军潮流玩具市场及更广阔的消费领域 [1] - 2025年5月17日，公司新品“WAKUKU狐狐兔兔CP”在名创优品MINISO线下开启发售，后续开启线上发售，优先在上海和南京名创线下主题店首发 [3] IP产品情况 - 爆款IP“WAKUKU”系列潮玩不断推陈出新，其产品2024年底推出后得到市场认可，2025年3月29日推出系列产品熊猫款WAKUKU“胖哒哒”，北京线下发售2小时后即售罄，截至2025年5月15日9点，公司产品WAKUKU潮趣盲盒在淘宝盲盒热销榜中排名第8 [3] 公司经营情况 - 2025年3月11日发布25财年第二季度报告，公司实现营收7.27亿元，同比 -25.9%，环比 -10.3%，实现净利润1.27亿元，同比 +17.8%，环比 +57.1%，经调整后净利润为1.32亿元，公司累计注册用户数达到1.396亿人，账上现金储备12.13亿元 [3] - 个人在线学习服务收入6.013亿元，占总收入82.7%，毛利实现5.46亿元，同比下降42.2%，公司战略转型中；企业服务收入5570万元，同比增长3.4%，占总收入7.7%；消费者业务收入6450万元，同比增长39.0%，占总收入8.9%，公司业务多元化并进，年内有望在IP潮玩产品实现更多产品突破 [3]