公司动态 - 路特斯科技公司首席执行官冯擎峰于2026年4月21日在香港Web3 Festival 2026上发表主题演讲[1] - 演讲聚焦于智能出行应用案例，并探讨区块链和人工智能如何赋能产业发展的战略见解[1] - 公司首席财务官王大学博士补充，公司的重点是有节制的探索，即在评估新兴技术如何长期支持新服务的同时，加强核心产品竞争力[2] 战略与技术方向 - 公司将智能出行视为先进技术与日常应用之间的桥梁[2] - Web3和人工智能正在加速行业向更互联、更智能的车辆生态系统转变[2] - 公司正在探索区块链赋能的数据安全和人工智能驱动的智能驾驶及座舱系统等技术，以提升用户体验并支持长期创新[2] - 人工智能与Web3的融合为各行业带来了技术驱动的效率与创新机遇[2] - 公司的优先事项仍是为股东构建一个可持续的长期价值框架[2] 行业活动背景 - 香港Web3 Festival由万向区块链实验室和HashKey Group联合主办[3] - 该旗舰加密会议自2023年启动以来，前三届已累计汇聚超过350家参展商和1,200多名演讲者进行深入讨论，并吸引了总计100,000名参会者[3] 公司业务概览 - 路特斯科技公司在英国、欧盟和中国均有业务运营[4] - 公司致力于提供奢华生活方式电动汽车，并专注于电气化、数字化等下一代汽车技术的世界级研发[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司正处于客户结构转型期，从零售客户转向机构客户，虽然导致交易量短期下降，但长期看好其在Web3领域的布局和前景 [1][4] 财务表现与预测 - **2025年业绩概览**：2025年公司实现营收7.23亿港元，同比增长0.3%；年度亏损为10.84亿港元，同比收窄8.8% [4] - **收入结构**：交易促成服务收入占比72.3%，链上服务收入占比11.5%，资产管理服务收入占比16.2% [4] - **盈利预测**：预测2026-2028年营收分别为10.64亿港元、16.03亿港元、21.52亿港元，同比增速分别为47%、51%、34% [4] - **亏损预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为-9.00亿港元、-6.02亿港元、-2.94亿港元，亏损逐年收窄 [4] - **估值指标**：预测2026-2028年市销率(P/S)分别为11.93倍、7.92倍、5.90倍；市净率(P/B)分别为6.60倍、9.60倍、12.33倍 [4] 各业务板块分析 - **交易促成服务**： - 2025年收入同比增长1%，但交易量从2024年的6384亿港元下降至5908亿港元 [4] - 交易量下降主要因客户结构转型，聚焦机构客户：机构客户交易量从2737亿港元提升至4310亿港元；Omnibus客户交易量从117亿港元提升至864亿港元；零售客户交易量从3530亿港元大幅下降至734亿港元 [4] - **链上服务**： - 2025年收入为8320万港元，同比下降33.3%，主要受市场低迷影响 [4] - 长期看好代币化趋势：2025年公司在链上部署了11种代币化产品，现实世界资产总值达20亿港元 [4] - **资产管理服务**： - 2025年收入为1.17亿港元，较上年同期0.78亿港元实现高速增长 [4] - 投资模式转向香港及新加坡监管框架内的多资产、一二级融合的机构级模式 [4] - 基金II实现部分退出，累计回报约2倍；基金III投资了一系列数字资产相关项目；基金IV完成首次交割，认缴出资额19亿港元 [4] - 截至2025年底，公司在管产品规模达72亿港元 [4] 市场与公司数据 - **股价表现**：截至2026年4月20日，公司股价为4.59港元，52周价格区间为3.88-7.98港元 [3] - **市值与股本**：总市值为126.96亿港元，总股本及流通股本均为27.66亿股 [3] - **近期相对表现**：过去1个月股价下跌6.3%，同期恒生指数上涨4.3%；过去3个月股价下跌36.0%，同期恒生指数下跌0.5% [3]

公司财务表现 - 2025年第四季度营收为3610万元人民币（约520万美元），同比下降51.3% [1] - 营收下降主要由于市场周期性波动及产品需求疲软 [1] - 2025年第四季度营业亏损为8370万元人民币（约1200万美元），而去年同期为3680万元人民币 [2] - 营业亏损扩大主要因营收及毛利下降所致，但部分被运营总费用降低所抵消 [2] 业务与产品 - 公司业务包括开发山寨币挖矿产品、战略收购、持有及质押基于以太坊的加密货币 [4] - 公司还通过运营权益证明加密货币质押平台，提供Web3基础设施服务 [4] - 在2026年上半年，公司预计从2025年推出的现有矿机系列（包括ALEO、Dogecoin、XTM及其他专注于山寨币的产品）的销售中获得收入 [3] 未来战略与展望 - 2026年，公司的重点将是通过成本优化工作来改善利润率 [3]

地缘政治与宏观市场 - 地缘政治冲击成为影响市场的主要因素 霍尔木兹海峡的新封锁导致布伦特原油价格飙升至每桶100美元以上 并可能继续向110-120美元区间迈进 [3][5] - 油价持续高企可能迅速重燃滞胀担忧 若油价在4月剩余时间及5月保持在100美元以上 市场对通胀的评估可能改变 [5] - 市场当前脆弱的平衡状态可能即将被打破 一旦平衡瓦解 滞胀担忧可能成为自我实现的预言 并成为2026年的主导叙事 在此情景下 风险资产长期熊市成为基本假设 [6] 比特币市场动态 - 比特币在周末因美伊和谈希望破灭而经历剧烈波动 24小时内下跌近4000美元 勉强维持在7万美元上方 若跌破此水平 可能下探6.5万美元 [4] - 比特币正突破过去六个月遵循的日线下降趋势线 若能在4月14日收于74000美元上方 短期需关注的下一个阻力位是76000美元和79000美元 [6] - 比特币长期走势仍受宏观背景驱动 即使反弹至8万美元以上 也可能迅速回落至7万美元以下 这标志着当前熊市周期的第五次也是最后一次下跌 [7] - 当前比特币价格约74000-75000美元 是美国比特币ETF持有者的平均入场成本 价格跌破6万美元时未抛售的投资者可能继续持有 这在短期内可能为价格提供额外支撑 [9] 加密货币市场指标与关联性 - 币安报告显示 周末加密货币交易预测周一华尔街走势的准确率达到89% 使比特币成为市场动荡时期的重要先行指标 [4] - 需关注ETH/BTC汇率 该比率已升至年初以来最高水平 以太坊继续引领二线代币 [7] - 历史上 不仅比特币 二线代币的积极动态也常常预示着局部加密寒冬的结束和整个加密货币市场新一轮上涨的开始 [8] 以太坊基本面与发展 - 2026年第一季度 以太坊链上新用户数量环比增长超过80% 同时 以太坊上的稳定币供应量也创下历史新高 [10] - 以太坊稳定币供应量在三年内增长超过150% 以太坊占据稳定币市场60%的份额 未来几年 该网络将继续获得稳定币供应 这将在长期内有力支撑以太坊价格 [11] 宏观流动性预期 - 市场出现关于美联储今年可能降息的传言 市场参与者已将额外流动性可能流入加密市场的预期计入价格 这也可能成为加密货币的价格支撑因素 [12]

会议背景与核心议题 - AI技术已成为全球产业竞争的核心变量，企业出海从增长命题进阶为生存命题，面临路径规划、生态协同及全球市场价值重定义的挑战 [1] - 由WAIC CONNECT、中国科创出海促进协会、阿里云联合主办的“智联全球·数造新生态——WAIC CONNECT全球AI产业创新与出海交流会”将于2026年4月24日在香港数码港举行，旨在汇聚政策、产业、资本等多方力量共话出海新思路 [1] 会议焦点一：全球化视野与基础设施 - 会议汇聚多元权威视角，深度剖析AI出海所需的国际视野、政策环境与底层基础设施 [3] - 香港创新科技及工业局、立法会、数码港等代表将阐释本地创新政策与数字基建优势 [3] - 阿里云等领军企业将从基础设施建设、市场拓展策略与金融杠杆等维度，分享赋能企业全球化的成熟经验与案例 [3] - 会议特邀硅谷创投教父史蒂夫·霍夫曼通过视频连线，分享关于“中国AI全球化”的独家观察 [3] 会议焦点二：产业落地与商业实践 - 会议设置两场圆桌讨论，聚焦企业运营与战略纵深，探寻商业价值落地路径 [4][5] - 首场圆桌“智变未来 AI 新动能”由香港城市大学林静教授主持，神州数码、西井科技等企业代表将解析AI如何实质性重构全球产业竞争格局 [5] - 第二场圆桌“超燃独角兽”由第一财经香港站站长航宇主持，联想集团、纷享销客等来自不同赛道的企业领袖将共同拆解从Web3到FinTech等领域的创新公司如何跨越从技术落地到构建可持续商业闭环的鸿沟 [5] 会议焦点三：价值发现体系构建 - 由第一财经与汇正财经联合发起的《引力点·超燃独角兽》项目将在大会现场正式启动，该项目定位为系统的“产业价值发现工程” [6] - 项目将通过走访调研、深度对话、案例研究，沉淀一套植根于中国创新实践、兼具全球视野的评估维度，旨在为市场提供识别与理解下一代产业领袖的“专业标尺” [6] - 项目启动将提出新议题：在AI驱动的新质生产力浪潮中，如何界定并衡量那些超越短期热度、真正构筑长期壁垒的“超燃”价值 [6] 会议议程与核心环节 - 会议包含多个主题演讲，涵盖AI+专业服务、AI赋能创意、可信通用人工智能等议题，演讲方包括百融智能、派晨智能科技、明略科技等公司代表 [10] - 圆桌讨论“智变未来AI新动能”的主持嘉宾为香港城市大学教授林静，圆桌嘉宾包括神州数码集团副总裁朱珠、西井科技首席技术官孙作雷、阿里云港澳区域资深AI架构师李宏天等 [10] - 圆桌讨论“超燃独角兽”的主持嘉宾为第一财经香港站站长航宇，圆桌嘉宾包括联想亚太区负责人何一帆、纷享销客海外总业务经理罗一立、阿里云港澳区域互联网行业及AI负责人李想等 [10]

核心观点 - 公司公布截至2025年12月31日的财年20-F表格年报 强调其通过双引擎战略在运营效率、利润率改善和战略Web3增长可及性方面取得进展 [1] 财务表现 - 2025年公司实现总收入2610万美元 [2] - 截至2025年12月31日 现金及现金等价物总额为730万美元 为运营和未来增长提供流动性 [2] - 年内公司完成了私募配售和按市价发行计划等融资活动 以支持其长期发展战略 [2] - 调整后EBITDA亏损从2024年的710万美元改善至2025年的560万美元 [3] 业务与运营亮点 - 公司通过转向更轻资产的运营模式 缩减内部制作 转而采购第三方内容和AI翻译内容 以优化短剧业务 [3] - 尽管收入较2024财年有所下降 但战略转型有助于提高营销效率 降低制作相关成本 并支持更健康的利润率结构 [3] - 营销效率显著提升 广告费用占收入的比例从2024年的62%下降至2025年的47% 这得益于更强的有机社交用户获取 [3] - 货币化能力增强 每活跃用户平均收入从2024年的3.15美元增加至2025年的3.42美元 [3] - 公司持续扩大全球内容运营规模 FlexTV目前提供968部短剧 拥有超过10500个多语言剧集 覆盖16种语言 在全球超过200个国家和地区可用 [4] 数字资产库策略 - 公司将数字资产库策略完善为结合稳定收益和增长潜力的双引擎框架 [5] - 在此框架下 公司持有一篮子稳定币 并将其部署于低风险的DeFi策略中 同时还将资金配置到领先稳定币协议的治理代币上 [5] - 截至2025年12月31日 公司持有的数字资产包括比特币、Ethena和USDT 账面价值约为580万美元 由Matrixport Cactus Custody和Anchorage Digital Bank进行机构托管 [5] 管理层评论与公司信息 - 公司首席执行官表示 2025财年是运营纪律和战略聚焦的关键一年 公司优化了短剧模式 提高了营销效率 并加强了数字资产策略 [6] - 展望未来 公司将加速AI内容整合 扩大全球用户覆盖范围 并为股东追求可持续增长 [6] - Mega Matrix Inc 是一家总部位于新加坡的控股公司 通过其间接全资子公司Yuder Pte Ltd运营短剧流媒体平台FlexTV 并正在战略性地扩展至稳定币治理代币库储备策略 [6]

日本大型企业拥抱加密货币 - 日本大型企业正积极拥抱加密货币 特别是像XRP这样的大市值山寨币 以巩固其市场领先地位[1] - 乐天集团（市值近110亿美元）宣布计划允许其电子支付客户进行XRP现货交易 或使用忠诚度积分购买该代币[1] - 乐天还将允许客户通过其电子支付平台在商店消费XRP[1] 企业战略动机 - 拥有庞大客户基础的日本企业正提前行动 以防御其客户群被加密货币或Web3产品侵蚀的风险[2] - 此举标志着日本大型科技公司正试图进入一个传统上由原生加密货币交易所主导的领域[2] 行业竞争动态 - 日本主要证券公司和三菱等其他大型综合企业也在数字资产领域有所动作[3] - 乐天在日本在线市场运营中占据主导地位 声称占据了该国约四分之一（25%）的电商市场份额[4] - 乐天的主要竞争对手之一 Mercari（市值40亿美元）也已进入加密货币交易所领域 于2023年3月推出比特币交易服务[4] - Mercari的Mercoin交易所截至2024年12月拥有300万用户[5] - 一项2023年的调查发现 日本新加密货币投资者（2022年底开始交易）中有50%使用乐天钱包平台或Mercoin[5] - 传统市场领导者bitFlyer以11%的份额位居第三[5] XRP的市场地位与监管信号 - 根据CoinGecko数据 XRP目前是bitFlyer上第三受欢迎的代币 过去24小时内 XRP/日元交易量占该交易所交易量的3%以上[6] - 乐天的XRP举措向市场传递了监管机构不认为该代币存在问题的积极信号[7] - 日本监管几乎只关注那些存在时间长、声誉好、分发度广的大型代币 并拒绝任何去中心化代币或有不良历史的代币 因此这是一个非常积极的信号[7]

公司治理与股东关系 - 控股股东益群控股集团看好公司长期发展，无计划放弃实控人身份 [1] - 公司目前没有股份回购计划 [2] - 控股股东、实控人及核心管理层未来6-12个月内的股份变动计划，公司将严格履行信息披露 [6] 财务表现与战略转型 - 2025年公司收入有所下降，但净利润实现了增长，原因是公司实施战略转型，退出利润空间狭窄的业务，并重新调配资源拓展海外市场及高利润率业务 [4] - 2025年是公司全面实施战略转型的一年，确立了战略位移、控本增效的经营方针 [4] 核心业务与发展方向 - 2026年主攻方向：坚持境内境外双轮驱动发展，拓展海外业务并稳固境内业务；以新一代金融基建为先导，赋能数字金融场景建设，架设Web2到Web3桥梁；全面增强利用AI技术赋能金融服务的能力，打造AI驱动的增长引擎 [6] - 公司主营业务是为金融监管机构、金融基建运营商及银行等合规金融机构提供软件开发与顾问咨询服务，无计划参与稳定币分销 [5] - 公司重视跨境支付、数字人民币国际化相关业务机会，在基于SWIFT、CIPS、IBPS、FPS及CBDC的跨境支付系统方面有丰富经验，并将努力争取相关合作 [8][9] - 公司持续为多边央行数字货币桥（mBridge）提供技术支持，并已协助多家金融机构接入mBridge [8][9] 稳定币与Web3业务 - 公司未向香港金管局于4月10日发放牌照的两家机构（汇丰银行、渣打银行）提供稳定币相关的技术服务 [2][3][7] - 公司为多家稳定币发行人申请机构提供了稳定币发行相关的咨询服务，但不包含上述两家持牌机构 [2] - 公司自2023年推出并持续升级FINNOSafe合规Web3平台，该平台支持多种数字资产的发行、通证化、交易、支付及托管，可支持锚定各种法币的稳定币业务发展 [2][7] - 基于FINNOSafe平台已交付的项目涵盖Web3金融基础设施、数字货币钱包、零售数字货币场景及现实世界资产代币化等多种应用场景 [9] AI金融业务 - 公司在AI金融领域有技术储备，最早于2023年与微软合作推出Banking Copilot，2025年推出了生成式人工智能代理FINNOSmart Agent [7] - FINNOSmart Agent已在合规审核、风险控制、知识库管理等方面为**7家**金融机构落地了生成式人工智能应用场景 [7] - 公司是香港金管局与数码港联合推出的生成式人工智能沙盒的连续两批次参与者 [7]

投资评级 - 报告给予公司“买入”评级，并维持该评级 [4] 核心观点 - 公司AI战略落地见效，盈利质量稳步提升，创新业务高速增长，全球化战略成效凸显 [6] - 银行IT投入进入“提质减量”周期，公司主动选择项目，聚焦项目毛利、质量和长期优势积累 [6] 公司基本状况与市场表现 - 公司总股本为704.06百万股，流通股本为703.01百万股 [1] - 当前市价为20.38元，总市值为14,348.68百万元，流通市值为14,327.38百万元 [1] 2025年财务业绩回顾 - 2025年公司实现营业收入36.23亿元，同比下滑8.46% [6] - 实现扣非归母净利润4.15亿元，同比增长18.77% [6] - 实现剔除股份支付的扣非归母净利润4.71亿元，同比增长26.26% [6] - 分产品看，银行IT解决方案收入31.72亿元，非银IT解决方案收入2.78亿元，创新运营业务收入1.69亿元，同比增长38.26% [6] - 公司聚焦“AI+全球化+Web3”战略，AI相关收入约2亿元，由AI硬件、软件及AI Agent业务构成 [6] - 2025年综合毛利率达32.10%，同比提升3.08个百分点，其中银行IT解决方案毛利率同比增加2.94个百分点，非银IT解决方案毛利率同比增加10.69个百分点 [6] - 销售/管理/研发费用率分别为2.9%/8.49%/9.9%，同比变化-0.23/+1.03/-0.96个百分点 [6] - 海外营收实现翻倍增长，形成“港澳深耕、东南亚布局、欧洲突破、中东及非洲探索”的梯次化市场格局 [6] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为38.46亿元、41.91亿元、46.77亿元 [6] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为4.99亿元、5.82亿元、6.69亿元 [6] - 预测公司2026-2028年每股收益分别为0.71元、0.83元、0.95元 [4] - 预测公司2026-2028年市盈率分别为29倍、25倍、21倍 [6] - 预测公司2026-2028年市净率分别为2.9倍、2.7倍、2.4倍 [4] - 预测公司2026-2028年净资产收益率分别为10%、11%、11% [4] 关键财务比率预测 - 预测公司2026-2028年营业收入增长率分别为6.2%、9.0%、11.6% [8] - 预测公司2026-2028年归母净利润增长率分别为15.6%、16.6%、15.0% [8] - 预测公司2026-2028年毛利率分别为33.0%、33.5%、34.0% [8] - 预测公司2026-2028年净利率分别为13.2%、14.1%、14.5% [8] - 预测公司2026-2028年资产负债率分别为30.4%、29.2%、27.8% [8]

OGBC集团与C1基金投资动态 - OGBC集团及其创始合伙人Jayden Wei宣布，其早期投资的C1基金实现了首次投资组合退出，源于其投资组合公司BitGo于2026年1月成功上市 [1] - OGBC集团创始合伙人Jayden Wei在2022年底作为首位投资人向C1基金普通合伙公司C1 Group LLC投入资金，当时机构对数字资产的兴趣已显著降温 [2] - 此次退出验证了其投资理念，即投资于Web3基础设施层的“铲子”公司，这些公司拥有真实收入、客户和企业采用，而非投机性代币 [3] C1基金概况与表现 - C1基金于2025年8月完成首次公开募股，筹集了6000万美元，并在纽约证券交易所上市，股票代码为CFND [4] - 该基金是首个公开交易的封闭式投资基金，专注于投资私人数字资产和区块链技术公司 [2] - 基金的投资组合公司数字资产托管及基础设施提供商BitGo的成功上市，标志着该基金在纽约证券交易所上市后六个月内首次成功退出 [3] 投资策略与核心理念 - OGBC集团的投资策略是在变革性技术的基础设施建设阶段进行投资，然后等待主流应用的出现 [6] - 其投资组合涵盖量子计算、人工智能基础设施和基于区块链的金融服务 [5] - C1基金的成功验证了这种策略，表明耐心且明智部署的资本能够在推动技术进步的同时，产生可观的长期回报 [6] 相关公司背景 - OGBC集团是一家专注于前沿技术的全球投资和创新平台，投资领域包括人工智能、区块链、量子计算和数字基础设施，并积极在亚太和北美地区进行跨境生态系统建设 [8] - C1基金是一家马里兰州的封闭式投资基金，为公开市场投资者提供投资全球最多30家领先的私人数字资产服务和技术公司的机会 [10] - Jayden Wei是OGBC集团的创始合伙人，其投资组合包括对PsiQuantum、C1基金等领先科技公司的早期投资 [9]