港股市场热点切换与整体表现 - 今年以来A股与港股市场热点不断轮转，恒生科技指数自去年10月初高点至今累计下跌近20%，而香港本土规模稳定、分红持续的巨头近期持续崛起[1] - 今年1月恒生指数大幅上涨6.9%，结束了此前连续三个月的跌势，同时港股日均成交额同比激增90%，超过2720亿港元，市场活跃度与资金参与热情急剧升温[6][7] - 港股近日上涨板块中，能源、房地产、金融行业指数涨幅居前，自去年以来，港股银行股、保险股、地产股乃至公用事业股热度显著提升，估值持续修复[2][3] 市场表现的资金与宏观驱动因素 - 全球资金配置再平衡推动港股强势表现，美元指数在2025年下跌逾9%，人民币汇率走强，推动国际资本从欧美市场流向以香港为代表的亚洲市场[8] - 香港金融市场展现强大韧性，银行体系总存款额已超过19万亿港元，提供了充裕的流动性基础[10] - 此前备受瞩目的科技股板块表现相对温和，而金融、地产及公用事业等板块则接棒成为领涨主力[10] 金融行业崛起的核心驱动力 - 人民币跨境支付系统新规施行，推动香港定位加速向“人民币离岸定价中心”演进，香港人民币存款规模及跨境结算量均实现两位数增长，为在港金融机构带来庞大基础业务增量与中间收入潜力[11] - 2025年港股活跃的IPO与再融资市场带来财富效应，带动投资者财富管理需求飙升，直接利好券商投行与资产托管业务[11] - 人工智能成为银行业提升竞争力的核心驱动力，香港地区的数字资产托管、代币化产品等创新业务为传统金融股赋予新的成长叙事[11] 房地产行业的复苏与分化 - 香港地产板块上涨需从内地房企和本土房企两方面看，内地提振房地产政策频繁推出稳定了市场预期，近期港股内房企业表现优异[12] - 香港本土房企在经历数年调整后，随着市场回暖呈现转折信号，2025年香港全年整体楼宇买卖合约登记量达80702宗，创四年以来新高[13] - 香港楼价连月上涨，私人住宅售价指数连升7个月，为近四年最长上升浪，带动2025年楼价全年累计上升3.25%，逆转了过去三年跌势[13] 香港房地产市场的宏观与结构性支撑 - 全球主要央行加息周期结束，美国进入降息周期，降低了高负债房地产企业的利息支出与融资成本[16] - 活跃的IPO和再融资市场带来的财富效应刺激了高净值人群的豪宅购置需求，导致豪宅复苏显著快于普通住宅[16] - 叠加出口持续修复和旅游业的稳健发展，显著提振了整体经济信心[18] 房地产市场的供需关系变化 - 香港住宅价格较2021年峰值已回落约四分之一，市场积压购买力在相对可负担价位开始释放，2025年整体私宅买卖登记量预计约5.72万宗，较2024年上涨18%[20] - 2024年2月港府全面“撤辣”释放跨地区购置需求，2025年全年香港楼市共有超过13500宗普通话拼音买家入市，同比增长16.1%，连续两年超过万宗[21] - 高才通计划截至2025年底共收到超15万宗申请，批出超12万宗，其中约10.5万名高才抵港，成功续签者中约95%收入高于香港收入中位数，一半人收入高出近一倍，创造了稳定的租赁及购房需求[21] 租赁市场的强劲表现与吸引力 - 大量专业人士来港、学生住房需求旺盛及“转买为租”趋势使香港住宅租赁市场比销售市场更为火热，2025年12月租金指数按月环比再升0.10%至200.7点，连续两个月破顶[24] - 2025年全年香港地区住宅租金累计上升4.26%，连续3年上升，升幅较2024年扩大0.77个百分点，中高端住宅净租金收益率达3.04%，老旧住宅达3.59%[24] - 国内一线城市租金收益率仅为1至2%，香港租金回报率持续超过房贷利率的格局加速吸引资金流入楼市，进一步促进房价企稳[27] 供应格局改善与龙头房企表现 - 香港潜在一手私宅供应量似乎已经见顶，截至2025年9月底为10.2万个，较2024年高位的11.2万个有所回落，消化潜在供应量所需时间已由2023年底的102个月减半至2025年9月的51个月，供应压力显著缓和[28] - 以新鸿基为例，2025财年其在中国香港、中国内地收入占比分别为83%、16.2%，2025年上半年公司收入280亿港元，同比增长43.5%，归母净利润88.7亿港元，同比暴涨10倍，过去一年股价近乎翻倍[30] - 经营较为稳健的香港本土房企如恒隆地产、嘉里建设等，过去一年间股价均大幅暴涨超70%，主要港资房企平均市净率仍处历史低位，在楼市上行期业绩和股价能收获较大弹性[32][33] 行业前景展望 - 根据美联集团预测，在利好因素持续的前提下，2026年全年香港地区楼价有望实现10%的涨幅，重回2023年8月水平，这将是自2017年以来九年间的最大年度升幅[35] - 随着香港住宅、租赁以及商业地产之间热度和市场情绪的显著差异，经营模式的不同在未来或许会显著影响港资房企的未来业绩[36]

上周宏观经济数据回顾 - 美国9月未季调CPI年率为3%，略低于预期的3.1% [1] - 美国9月未季调核心CPI年率为3%，略低于预期的3.1% [1] - 中国第三季度GDP年率为4.8%，略高于预期的4.7% [1] - 美国10月密歇根大学消费者信心指数终值为53.6，低于预期的55 [1] 市场对货币政策的预期 - 交易员加大了对美联储今年内还将进行两次25基点降息的押注 [1] - 白宫宣布下个月很可能不会发布美国通胀数据，这可能使美联储12月的政策决策变得极为复杂 [1] 本周重点经济事件与指标 - 美联储FOMC公布利率决议及美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会（10月30日 02:00） [2] - 欧洲央行公布利率决议（10月30日 21:15） [2] - 日本央行公布利率决议和经济前景展望报告（10月30日） [2] - 美国公布第三季度实际GDP年化季率初值（10月30日 20:30） [2] - 美国公布第三季度核心PCE物价指数年化季率初值（10月30日 20:30） [2] - 美国公布9月核心PCE物价指数年率（10月31日 20:30） [2] - 美国公布至10月25日当周初请失业金人数（10月30日 20:30） [2] 其他重要活动 - 美国总统特朗普访问韩国（10月27日） [2] - 美国总统特朗普访问日本（10月29日至10月31日） [2] - 华盛顿特区大会黄仁勋发表演讲（10月29日） [2] - 国务院副总理何立峰于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商 [2]

美联储政策与行业趋势 - 美联储Fintech会议讨论传统金融与数字资产融合、稳定币商业模式、AI在支付中的应用及代币化产品四大议题[1] - 美联储理事表示DeFi行业不再被视为可疑或受到嘲笑 美联储将积极拥抱支付创新[1] - 美联储提出"精简版主账户"概念 为非银行支付公司提供基础支付服务 稳定币发行商和加密支付公司有望直接接入美联储支付系统[1] MEXC交易所业务增长 - MEXC交易所2025年第三季度新增680个代币 比上一季度增长17%[1] - 交易所强调在上市数量、用户活动、产品创新、安全性和生态系统合作方面持续扩张[1] - MEXC投资部门对Ethena协议的治理代币ENA进行第二笔3000万美元战略性投资[3] - MEXC对Ethena生态系统的总承诺达到6600万美元 凸显其战略上专注于构建基础流动性层和推动更去中心化经济[3]

英国监管动态 - 英国金融行为监管局宣布新指南 旨在帮助规模达14万亿英镑的资产管理行业在现有监管框架内采用代币化技术 [2] - 新指南包括通过英国“蓝图”模式运营代币化基金登记册 并制定了解决诸如使用公有区块链等障碍的路线图 [2] - 该计划是金融行为监管局更广泛的数字资产路线图的一部分 旨在确保英国在技术重塑全球金融时保持竞争力 [3] 代币化潜力与影响 - 代币化作为资产在区块链上的数字表示 可通过降低数据核对成本和拓宽私人市场准入来提高基金管理效率 [3] - 代币化可为投资者创造新机会并增强资产管理公司之间的竞争 [3] - 金融行为监管局市场执行董事Simon Walls认为代币化有潜力推动资产管理发生根本性变化 为行业和消费者带来益处 [4] 全球监管格局 - 英国此举正值欧盟推进其加密资产市场框架 该框架为欧洲公司的数字资产提供了更清晰的规则 [4] - 专家指出 缺乏统一的全球规则对于寻求发行代币化产品的资产管理公司而言仍是重大障碍 [5] - 监管进展需避免给创新者带来过重负担 关键在于平衡 各国证券法需要演进 但不能使合规变得过于复杂和昂贵以致扼杀早期创新 [7] 英国的战略定位 - 英国金融监管机构宣称英国有机会在代币化领域成为全球领导者 以在数字金融监管制定方面追赶欧盟 [1] - 英国自脱离欧盟以来已承诺建设“全球加密中心” 尽管行动更为谨慎 但监管机构现正致力于加速进展 [4] - 金融行为监管局市场执行董事Simon Walls相信英国可成为该行业的世界领导者 [6]

香港数字资产业务发展 - 香港银行数字资产业务呈现快速增长趋势 监管指引推出后 更多银行开拓数字资产相关产品销售 代币化资产及数字资产保管业务 [1] - 截至2025年7月中 22家银行获准销售数字资产相关产品 13家银行获准销售代币化证券 5家银行获准提供数字资产保管服务 [1] - 2025年上半年银行数字资产相关产品及代币化资产交易总额达261亿港元 同比增长233% 并已超过去年全年交易总额 [1] 行业动态与未来展望 - 多家资产管理公司计划推出代币化产品 政府积极推动代币化债券发行 [1] - 香港在数字资产领域的增长势头预计将持续 为财富管理业务发展带来新动力 [1]

数字资产相关产品及服务发展 - 截至2025年7月中，22家银行获准销售数字资产相关产品，13家银行获准销售代币化证券，五家银行获准提供数字资产保管服务 [1] - 2025年上半年银行数字资产相关产品及代币化资产交易总额达261亿港元，较去年同期上升233%，并已超过去年全年交易总额 [1] 代币化产品及债券发行趋势 - 多家资产管理公司相继公布计划推出代币化产品 [1] - 政府积极推动代币化债券发行 [1] 香港数字资产领域前景 - 香港在数字资产领域的增长势头将会持续 [1] - 数字资产发展为香港财富管理业务带来新动力 [1]

稳定币法案通过 - 美国众议院以308票赞成、122票反对通过《天才法案》，旨在对加密货币监管进行重大立法改革 [1] - 法案要求稳定币发行机构必须按1:1比例以短期国债或其他受监管产品作为储备 [2] - 众议院同日以294票赞成、134票反对通过《清晰法案》，旨在为数字资产建立更广泛的监管框架 [1] SEC监管动向 - SEC主席Paul Atkins表示正在考虑"创新豁免"以激励代币化，包括允许新的交易方式和更狭义的救济形式 [1] - SEC计划撤销前任Gary Gensler时代的规则，包括允许经纪商作为数字资产托管人的监管框架 [2] - Atkins称资产正在向链上迁移，预测"如果某种资产可以被代币化，它就会被代币化" [3] 市场影响 - 法案支持者认为将释放更快速、更低成本的支付方式，并为当前2650亿美元市值的市场带来合法性 [2] - 花旗集团分析师预计稳定币市场到2030年将增长至3.7万亿美元 [2] - 金融机构正努力将美国股票和私人公司产品进行代币化 [3] 政治立场 - Paul Atkins将稳定币立法称为"迈向让美国成为全球加密之都的历史性一步" [2] - 部分民主党人如参议员Elizabeth Warren批评法案不足以保护消费者 [2]

香港券商布局虚拟资产业务 - 未来将有更多香港券商布局虚拟资产业务，自上而下的政策支持和自下而上的业务扩充需求共同推动 [1][2] - 香港发布《数字资产政策宣言2 0》，提出优化法律与监管、扩展代币化产品种类、推进应用场景及人才发展四大策略框架 [2] - 香港将加速推动数字资产在RWA和跨境支付等场景的应用，并拓展新场景 [2] 券商板块盈利预期 - 近期市场进入业绩窗口期，券商板块盈利有望超预期 [1][2] - 稳股市背景下，推荐低估值且欠配的权重股机会，非银权重股从"边际思维"转向"总量思维" [1] - 鼓励红筹和H股回A的政策下，港股的非银权重股更为受益 [1] 保险行业动态 - 十年期国债收益率波动于1 6%-1 7%，预计Q3人身险预定利率研究值将再次低于最高值25bp，触发调降机制 [2] - 调降机制利好引导改善负债成本 [2]