美国财长贝森特：可能会宣布一些关于印度的消息。 ...

贵金属日报 2025-04-29 钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 电话：0755-23375141 邮箱： zhongjunxuan@wkqh.cn 贵金属 沪金涨 1.57 %，报 793.68 元/克，沪银涨 0.48 %，报 8244.00 元/千克；COMEX 金涨 0.01 %， 报 3348.20 美元/盎司，COMEX 银涨 0.09 %，报 33.35 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率 报 4.29%，美元指数报 99.05 ； 市场展望： 95 97 99 101 103 105 107 109 111 2000 2200 2400 2600 2800 3000 3200 3400 3600 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 美元指数 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 今日凌晨，美 ...

美国财政压力对美债影响 - 2025财年预算决议已通过但不具法律效力且不能直接拨款 [1] - 预算法案需在9月30日前通过否则需临时拨款法案避免政府停摆 [1] - 特朗普减税法案若落地将加剧美国财政赤字压力 [1] 美债利率走势分析 - 财政压力与通胀担忧将推高美债利率中期溢价及通胀预期部分 [1] - 10年期美债利率中枢或持续高于4[1] - 利率下行空间需观察特朗普政策、经济承压状况及美联储表态 [1]

美国2025财年预算决议 - 2025年4月10日美国众议院以216票对214票通过了参议院修订的2025财年预算决议，该决议是国会内部指导文件，设定了政府在特定时期内的财政收支预期，但不具有法律效力、无需总统签署和直接拨款 [2] - 预算决议主要为后续立法确定财政方向和规模，以及为国会内部的预算协调和审议提供基础，按照《1974年国会预算法》，预算决议应在4月15日前通过，但实际较多财年未有决议通过 [2] - 若无新决议通过，前一决议的支出限额和收入下限会自动在剩余年份延续，或者通过法定形式设立国会预算 [2] 财年预算法案与政府停摆风险 - 与预算决议不同，财年预算法案具有法律效力，规定了政府特定财年的具体支出计划，预计今年预算法案需要在9月30日前通过，否则国会需通过临时拨款法案以避免政府停摆风险 [3] - 预算法案需在新财年开始前（10月1日前）完成立法，否则需依赖"持续决议（CR）"临时拨款为受影响的机构和项目提供临时资金，若政府资金耗尽且临时法案未通过则会导致政府停摆 [3] - 1997年以来，美国联邦预算法案普遍晚于新财年开始时点生效，2025年3月14日国会通过了一项支出法案，为政府提供资金至9月30日 [3] 特朗普减税政策对财政赤字的影响 - 2017年通过的《减税和就业法案》（TCJA）将企业所得税率从35%降至21%，国会预算办公室估计其在2018-2027财年对赤字的净影响为1.1-1.4万亿美元 [4] - 若今年特朗普推动TCJA到期条款延长，赤字压力将进一步攀升，美国税务基金会预计，若将TCJA条款永久性延长，2025-2034财年赤字总额将增加4.6万亿美元 [4] - 虽然美国税务基金会预计特朗普关税政策未来十年可增加1.5万亿美元财政收入，但其仍难以完全对冲减税政策对于赤字的影响 [4] - 国会预算办公室2025年3月报告称，若2017年税收法案被延长且财政政策不变，2054年公众持有的债务将达GDP的214%；若利率上升1个百分点，2054年该债务将超GDP的250% [4] 美债利率影响因素 - 2017年-2018年，美联储加息、减税法案和特朗普关税政策共同促使美债利率上行 [5] - 自2015年末起美联储加息，使10Y美债利率中的实际短期利率预期在2017年-2018年不断上升 [5] - 2017年12月减税和就业法案通过参议院后，10Y美债利率中通胀预期上行，同时市场对美国财政的担忧加剧，推动了期限溢价上行 [5] - 2018年3月，特朗普开始加征关税，进一步推动10Y美债利率中的通胀预期和期限溢价上行 [5] 10年期美债利率展望 - 后续10Y美债波动还需观察特朗普政策、美国经济承压状况和美联储表态，10年期美债利率中枢或一段时间在4.0%以上 [6] - 当前美国通胀预期攀升，若特朗普关税政策及表态无法缓解市场对通胀的担忧，美债资产吸引力会被削弱 [6] - 预计市场对财政压力和通胀风险的担忧，会使美债利率中的期限溢价和通胀预期维持高位 [6] - 后续美债利率下行空间的打开或需等待特朗普对于关税政策转向缓和或美国与其他国家贸易谈判顺利、或者美国经济下行压力加大、市场对于美联储降息预期升温、美联储出现转鸽表态 [6]

市场消息：美国财政部预计第二季度将借入5140亿美元。 ...

Pepperstone高级研究策略师Michael Brown在报告中指出，美国财政部周三季度再融资公告将成为本周 市场焦点，但重大政策调整可能性较低。他表示："财政部宣布重大调整似乎不太可能"，近期市场动荡 进一步强化了政策制定者不应采取可能扰乱市场的举措的立场。他补充称："因此市场关注点可能集中 于'至少在未来几个季度'维持拍卖规模的指引是否会有微调"。 ...

美国滥施关税政策对国际金融市场的影响 - 美国股市、债市、汇市出现三者齐跌的罕见现象，美国10年期国债收益率由4月4日的4.01%升至4月11日的4.49%，创2001年"9·11"事件以来最大单周涨幅 [1] - 美债价格大幅下跌引发全球对美国债市场系统性风险的担忧 [1] 美长期国债收益率上升的四重驱动因素 - 美国政府滥施关税引发美国经济再通胀预期，对华关税加征至245%将推高进口商品价格，恶化中低收入群体生活水平并推高通胀预期，导致美联储降息空间收窄 [1] - 外国投资者购美债意愿下降，欧洲机构投资者投资美元资产规模明显减少，美元指数贬值及对美国财政赤字可持续性的担忧进一步抑制需求 [1] - 美国债收益率单边飙升导致国债基差交易快速平仓，杠杆套利者被迫止损卖出国债，进一步抬升长期利率 [2] - 美国债作为全球安全资产的声誉被削弱，美国政府拟强制外国投资者置换超长期低息债券并限制出售，否则征收高额税收，导致主权投资者购买意愿下降 [2] 美国债利率上升的潜在影响 - 债券利率上升将显著增加美国政府还本付息压力，年内大量到期国债续发成本提高，加剧财政赤字和市场对债务可持续性的担忧 [3] - 美债信用降低动摇美元霸权根基，全球投资者可能转向其他流动性充足、收益较高且规模足够的安全资产 [3]

最近全球投资者的目光都被反复无常的美国关税政策吸引，但桥水基金创始人瑞·达利欧（ Ray Dalio ） 却敲响了另一记警钟——由于美国的关税及贸易政策，美国可能陷入"比经济衰退更糟糕"的局面。美国 究竟有哪些隐藏的"经济地雷"？让我们通过最新数据，穿透迷雾、看清真相。 // 美国经济"闪黄灯"的风险 // 经济衰退通常被定义为 GDP 连续两个季度出现负增长。纽约联储的最新预测数据显示，美国未来 12 个 月的经济衰退概率在 2025 年 4 月份为 50.04 % ，这 已经是年内最低；而到 2025 年 8 月份，美国经济 "闪黄灯"的概率就会到达年内最高的 61.79% 。 从历史数据来看，美国经济还是具备一定韧性的。 2024 年，美国 GDP 不变价同比增速为 2.8% ，虽然 较上年增速稍微减缓了 0.1 个百分点，但还算健康。 从预测数据来看，事情就没那么乐观了。 2025 年 3 月 20 日，美联储 已经 将 2025 年 GDP 不变价同比的预测值由 2.1% 下修到 了 1.7% ，相当于直接砍 掉近 1/5 的增长空间。 美国 关税政策反复调整的节奏加剧了市场的不确定性。这种不稳定性 ...

美国通胀螺旋上升的四个维度 - 消费者通胀预期飙升：4月1年期通胀预期达6.7%（1981年以来最高），5年期达4.4%（1991年以来最高），远超2021-22年高点（5.4%、3.0%）[3][14] - 通胀宽度回升：PCE涨价项目比例从62.7%升至72.5%（2015-19年中枢63.6%），支出比例从84%升至87%（2015-19年中枢80.6%）[4][23] - 关税传导效应滞后：中间品关税1-2个月影响生产者价格，消费者价格传导需数月，预计夏季显现[5][27] - 食品与租金通胀强化：3月食品CPI环比升至0.4%（去年均值0.2%），租金环比加速（主要住所0.33%、业主等价0.4%）[6][29] 关税对通胀的静态影响评估 - 情景1（对华155.7%关税+其他10%）：进口关税税率提升23.5个百分点，四季度CPI同比或达4.0%-4.8%[8][33] - 情景2（对华64.7%关税+其他10%）：进口关税税率提升16.8个百分点，四季度CPI同比或达3.6%-4.1%[8][33] - 非线性风险：若通胀预期脱锚，实际影响可能超出线性估算区间[33] 货币政策与美债市场影响 - 美联储两难困境：若二季度通胀反弹，除非失业率飙升或金融市场动荡，否则难降息[9][36] - 美债利率压力：十年期利率上行反映流动性冲击，未来或受通胀证真和投资者抛售影响[10][37] - 财政付息压力：9月前7万亿美元长期美债到期，存量加权平均息票利率仅2.89%[10][37] 历史经验与当前差异 - 消费者预期领先性：较实际通胀早1-2个季度，2021年、2019年、2002年均如此[3][18] - 专业人士预期滞后：2021-22年彭博一致预期持续低估，当前CPI预测仅3%仍存低估[14] - 市场预期波动性：1年期通胀互换定价一周内下行33BP，易受短期叙事影响[16]

文章核心观点 文章围绕博鳌亚洲论坛2025年年会及美国财政相关问题展开，提及嘉宾对DeepSeek的赞赏及美国关税政策无法解决财政危机的观点 [1][2] 分组1：DeepSeek相关 - 美国知名经济学家杰弗里·萨克斯盛赞中国企业推出的DeepSeek应用，称其已成为日常AI工具，尤其欣赏其逻辑分析功能 [1] - DeepSeek以低成本开源模式实现突破，使AI技术变得普惠，打破微软、OpenAI等巨头垄断，说明没有国家对技术拥有垄断权 [1] 分组2：美国财政相关 - 美国总统特朗普签署文件，对进口美国市场的汽车加征25%关税，相关措施4月2日生效 [2] - 萨克斯认为关税无法解决美国财政危机，根源是美国政府每年支出远超财政收入，年度支出缺口接近2万亿美元 [2] - 美国连续25年维持巨额预算赤字，原因包括政治腐败、持续减税及借贷支付战争费用，政府军事和安全相关支出约1.5万亿美元，不可持续 [2] - 即便关税能征收GDP的1%，但美国赤字率高达7%，特朗普政府为富人进一步减税，不能削减财政赤字，财政状况未走向稳定 [2]