行业转型趋势 - 比特币矿企正凭借其现成的电力基础设施迅速转型为AI算力供应商，其股价表现已与加密货币市场脱钩 [1] - 挖矿经济持续恶化推动转型，比特币减半将矿工奖励从6.25个削减至3.125个，网络难度上升和交易费用不足进一步挤压利润率 [3] - 向AI/HPC转型成为极具吸引力的出路，资本市场正以远高于传统矿企的估值倍数奖励这些聚焦AI业务的数据中心运营商 [4] 公司与科技巨头的合作 - 比特币矿商Iren与微软达成一项价值970亿美元、为期五年的云服务协议，将使用英伟达Blackwell系列GPU提供算力 [1] - Cipher Mining与亚马逊云服务签订一份为期五年、价值550亿美元的协议，为其提供300兆瓦的电力容量 [1] - 合作消息立即引爆市场，Iren股价大涨11.5%，Cipher Mining股价飙升22%，均创下新高 [1] 市场表现与估值逻辑转变 - 比特币矿企的股价正越来越多地反映其在高性能计算和AI领域的前景，而非挖矿业务本身 [5] - 追踪上市比特币矿企的基金今年已飙升超过150%，远超同期比特币约14%的涨幅 [6] - 截至10月31日，Iren的股价在2025年内已暴涨519%，Cipher Mining的股价也翻了超过四倍 [6] - 投资者几乎完全基于HPC/AI的机会对这些公司进行估值，实际涉及比特币和比特币挖矿的对话比例不到10% [6] 核心竞争力与行业优势 - 比特币矿企的核心竞争力在于"立即供电"的能力，拥有已获批准的电网连接和大规模电力供应能力 [7] - 美国比特币矿企拥有约6.3吉瓦的已运营站点、2.5吉瓦的在建产能以及8.6吉瓦已获得电网接入许可的开发项目 [7] - 将矿场站点改造为AI数据中心的建设周期约为18至24个月，能快速响应市场需求 [7] - 到2028年，美国数据中心开发者将面临约5至15吉瓦的电力短缺，"获取电力"已成为项目延期的首要原因 [7]

2025.11. 04 本文字数：1953，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 樊志菁 在上周最忙业绩披露期结束后，美股本轮新财报季已经过半。机构统计显示，本季度市场业绩超额收 益较历史均值有所下降，与此同时，考虑到目前的估值水平，美联储的政策立场的微妙前景可能带来 潜在的逆风。 高盛：业绩利好反馈不佳 威尔逊在周一发布的报告中表示："我们认为这是一个未被充分关注的趋势，且预计该趋势将持续至 2026年，推动主要指数与次要指数的盈利贡献范围不断扩大。与往常一样，股市已先于共识预测者 察觉到这一变化。" 事实上，当前财报季的一大亮点是企业营收表现远超预期：截至目前，标普500指数成分股营收同比 增长2.3%，是历史平均增速的两倍。由此看来，企业盈利层面整体呈现乐观态势。贸易担忧情绪的 缓解也对市场信心起到提振作用。但威尔逊及其团队也承认，股市可能面临一些短期风险。 尽管第三季度财报季表现亮眼，但市场并未对此给予充分的回报。 高盛整理的数据显示，业绩超预期的个股在财报发布后，尽管股价在业绩超出分析师预测后仍会上 涨，但其涨幅已低于历史水平。相对标普500指数的超额收益率中位数仅为32个基点。而在过去，这 类个 ...

美股市场整体表现 - 美股主要指数涨跌不一，道指下跌0.48%至47336.68点，纳指上涨0.46%至23834.72点，标普500指数上涨0.17%至6851.97点 [4][5] - 超过300家标普500指数成分公司已公布第三季度财报，其中超过80%的公司业绩超出市场预期 [2] - 历史数据显示，标普500指数在历年11月平均上涨1.8%，是历史上表现最强劲的月份 [6] 大型科技股动态 - 大型科技股表现分化，亚马逊股价因与OpenAI签署协议而大涨4%，特斯拉和英伟达股价均上涨超过2%，谷歌上涨0.9% [11][12] - 苹果股价下跌0.57%，微软下跌0.15%，脸书下跌超过1% [11][12] - 特斯拉正通过数据采集团队训练Optimus机器人，数据采集员在8小时轮班中重复数百次动作以采集数据 [10] - 苹果计划于2026年3月发布升级版Siri，将利用谷歌Gemini模型增强AI功能，新Siri旨在改善上下文理解及AI搜索 [10] 人工智能行业重大合作 - 亚马逊AWS与OpenAI签署了一项价值380亿美元的算力供应协议，协议内容包括提供数万个GPU的计算能力 [8][9] - 根据协议，OpenAI将立即使用AWS的计算资源，目标容量计划在2026年底前提供完毕，未来合作可能进一步扩大 [9] - 该为期七年的协议是OpenAI总额1.4万亿美元AI基础设施计划的一部分，亚马逊的基础设施将支持OpenAI的AI目标 [9] 原油市场状况 - 周一油价小幅上扬，纽约商品交易所WTI原油主力合约上涨0.11%至每桶61.05美元，布伦特原油合约上涨0.19%至每桶64.89美元 [13][15] - OPEC+同意在12月小幅增产13.7万桶/日，并在明年第一季度暂停增产 [15] - 布伦特原油和WTI原油在10月份均下跌超过2%，连续三个月下滑，并在10月20日创下近五个月新低 [16]

美股财报季整体表现 - 美股本轮财报季已过半，市场业绩超额收益较历史均值有所下降 [1] - 尽管企业盈利层面整体呈现乐观态势，但高估值和美联储政策前景可能带来潜在逆风 [1][4] 企业业绩与市场反应 - 第三季度财报季表现亮眼，业绩超预期的个股在财报发布后相对标普500指数的超额收益率中位数仅为32个基点，远低于过去98个基点的历史水平 [2] - 当前"业绩正向惊喜"的发生频率是本世纪以来最高的（除2020年末疫情后经济重启时期外），由销售额增长和利润率提升双重驱动 [2] - 标普500指数成分股营收同比增长2.3%，是历史平均增速的两倍 [4] - 投资者更关注企业的未来盈利前景，并将市场共识中6%的盈利增长率视为"保守预测"甚至"低得不切实际" [2] 人工智能投资与市场关注 - 超大规模科技公司的资本支出持续超出预期，市场对其2025年初资本支出的预测已从3140亿美元升至约5180亿美元 [3] - 投资者对资本支出增长的接受程度取决于盈利增长的强劲程度以及市场对AI投资变现能力的认知 [3] - 本月已发布财报的公司中，有半数提到了AI相关效率提升的潜力，该比例较第二季度略有上升 [3] - 以Alphabet和Meta为例，前者因上调2026年净利润指引推动股价上涨，后者因维持业绩指引稳定导致股价下跌 [3] 市场估值与潜在压力 - 标普500指数的未来12个月预期市盈率达23倍，远高于18.6倍左右的10年均值 [4] - 高估值的合理性建立在投资者确信企业盈利增速会快于股市涨幅的基础上 [4] - 股市回报与债券收益率之间存在显著正相关性，表明市场处于"好消息是好消息 / 坏消息是坏消息"的背景下 [5] - 股市对债市下调美联储降息定价的反应平淡 [5] 融资市场与政策影响 - 近期隔夜回购市场的交易量持续上升，若有担保隔夜融资利率与联邦基金利率的利差扩大，可能预示融资市场压力 [6] - 美联储宣布将于12月停止缩减资产负债表的"量化紧缩"计划，可能旨在应对短期融资市场的潜在问题 [6] - 政府停摆导致关键经济数据无法发布，可能令美联储暂缓宽松政策 [6]

美股财报季整体表现 - 美股本轮财报季已过半，业绩超额收益较历史均值有所下降 [1] - 市场业绩表现亮眼但反馈不佳，超额收益率中位数仅为32个基点，远低于历史水平的98个基点 [2] - 企业营收表现强劲，标普500指数成分股营收同比增长2.3%，是历史平均增速的两倍 [4] 企业盈利与市场反应 - 当前“业绩正向惊喜”的发生频率是本世纪以来最高水平，由销售额增长和利润率提升双重驱动 [2] - 投资者更关注企业未来盈利前景，而非单纯的历史业绩超预期 [2] - 市场共识的6%盈利增长率可能被视为“保守预测”甚至“低得不切实际” [2] 科技行业与AI投资 - 超大规模科技公司的资本支出持续超出预期，市场对其明年资本支出的预测从3140亿美元升至约5180亿美元 [3] - 投资者对资本支出增长的接受度取决于盈利增长的强劲程度及对AI投资变现能力的认知 [3] - 本月已发布财报的公司中，有半数提到AI相关效率提升的潜力，比例较第二季度略有上升 [3] - Alphabet因上调2026年净利润指引推动股价上涨，而Meta因维持业绩指引稳定导致股价下跌 [3] 市场估值与潜在压力 - 标普500指数的未来12个月预期市盈率达23倍，远高于10年均值18.6倍 [4] - 高估值的合理性基于投资者确信企业盈利增速会快于股市涨幅 [4] - 美联储降息节奏可能令市场失望，但股市目前对此反应平淡 [5] - 若降息节奏放缓的同时经济保持稳定，股市或可接受，但需警惕债市与股市释放的信号 [6] - 政府停摆导致关键经济数据无法发布，可能令美联储暂缓宽松政策 [6] 融资市场动态 - 融资市场出现压力上升迹象，近期隔夜回购市场交易量持续上升 [6] - 若有担保隔夜融资利率与联邦基金利率的利差扩大或出现交易失败，可能引发市场反应 [6] - 美联储宣布将于12月停止量化紧缩计划，可能旨在应对融资市场压力 [6]

文章核心观点 - 2026年美国经济面临供需新变局，供给侧受关税与移民政策收缩影响，需求侧受AI投资周期波动主导，预计全年实际GDP增速为1.7% [2][3] - 经济呈现“类滞胀”特征，增长放缓与通胀粘性并存，核心PCE通胀率预计维持在3%左右 [3][19] - 政策层面财政与货币有望边际放松，但刺激作用有限，美联储预计累计降息50个基点 [3][19] 供给侧：关税与人口压力 - 特朗普政府关税政策导致法定税率升至20%，有效税率从2.4%升至9.8%，其通胀冲击因收入滞后性将在2026年继续释放 [5] - 移民政策转向使劳动力人口增速从拜登时期平均1.5%降至特朗普第二任期平均0.6%，潜在经济增速承压 [6] - AI对生产率的提升作用预计在2030年代初显著，未来十年每年或使生产率增速提高0.3个百分点，但短期难抵消劳动力供给放缓的负面影响 [7][8] 需求侧：AI投资周期波动 - 2025年上半年AI对美国实际GDP同比增长贡献约0.7个百分点，占总体增长约三分之一，但2026年资本开支增速面临放缓风险 [10] - AI投资更具“新基建”特征，资本品价格高于互联网泡沫时期，投资者将更注重回报检验，投资增速高点可能出现在2025年 [10][11] - 市场需警惕对AI盈利模式和应用落地预期的修正，这可能放大企业盈利波动并引发资产估值调整 [13] 政策与宏观经济预测 - 特朗普《大美丽法案》预计在2026年推高财政赤字率约0.8个百分点，但关税收入增加可部分抵消，实际赤字率提升幅度或在0.3个百分点左右 [19] - 美联储预计在2026年上半年每季度降息25个基点，年底联邦基金利率或降至3%-3.25%区间，货币政策转向中性偏松 [3][19] - 2026年美国实际GDP增速预测为1.7%，上半年受政策拖累增长面临压力，下半年在政策托底下有望改善 [3][23]

美股市场整体表现 - 美股周一涨跌互现，道指跌226.19点，跌幅0.48%，报47336.68点，纳指涨0.46%，报23834.72点，标普500指数涨0.17%，报6851.97点 [3] - 人工智能相关交易是推动纳指和标普500指数收高的主要因素 [3] 科技与半导体行业 - 费城半导体指数涨近1%，英伟达股价上涨超2%，美光科技涨近5%领涨芯片板块 [3] - 数据中心企业IREN与微软签署一份为期多年、价值97亿美元的协议，IREN将向微软提供使用英伟达GB300 GPU的权限，IREN股价涨超10% [3] - 亚马逊涨4.0%再创历史新高，公司与OpenAI达成一项价值380亿美元的协议，OpenAI将在亚马逊云科技（AWS）的云基础设施上运行并扩展其人工智能工作 [3] - 其他明星科技股中，微软跌0.1%，谷歌涨0.8%，苹果跌0.5%，Meta跌1.6%，甲骨文跌1.8% [4] 加密货币市场 - 加密货币市场跳水，比特币和以太坊出现闪崩，近24小时内比特币跌逾3%，以太坊跌超6% [3] - 基于以太坊的去中心化金融协议Balancer在一次黑客攻击中损失了可能超过1亿美元，引发市场担忧情绪 [3] 并购与公司交易 - 金佰利重挫15%，此前有消息称该公司将以超400亿美元收购泰诺（Tylenol）生产商凯伍（Kenvue），交易完成后将组建一家全球健康与保健领域的实体企业 [4] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨0.26%，个股方面阿里巴巴跌1.6%，京东跌0.8%，拼多多跌0.1%，百度涨0.3%，网易涨0.7%，携程涨1.2% [4] 宏观经济与政策 - 10月美国制造业指数从9月的49.1降至48.7，低于市场预期的49.5 [5] - 10月标普全球美国制造业指数从初值52.2上修至52.5，较9月的52.0有所改善 [5] - 道明证券指出上个月ISM价格指数有所回落，为美联储再次降息提供了更多依据 [5] - 市场目前预计美联储下个月降息25个基点的概率为65% [6] - 美联储官员对政策持不同观点，理事米兰主张进一步降息，而芝加哥联储行长古尔斯比对进一步降息持谨慎态度 [6] 大宗商品市场 - 国际油价窄幅波动，WTI原油近月合约涨0.11%，报64.05美元/桶，布伦特原油近月合约涨0.19%，报64.89美元/桶，OPEC+上周末宣布明年初暂停增产 [7] - 国际金价小幅反弹，纽约商品交易所11月交割的COMEX黄金期货涨0.45%，报4000.30美元/盎司 [8]

股市整体表现 - 美股三大股指涨跌互现，道指下跌226.19点，跌幅0.48%，纳指上涨0.46%，标普500指数上涨0.17% [2] - 人工智能相关交易是推动纳指和标普500指数收高的主要因素 [2] - 费城半导体指数上涨近1%，芯片板块表现强劲 [3] 个股及公司动态 - 数据中心企业IREN与微软签署为期多年、价值97亿美元的协议，IREN股价上涨超10% [3] - 亚马逊宣布与OpenAI达成一项价值380亿美元的协议，股价上涨4.0%，再创历史新高 [3] - 金佰利提出以超400亿美元收购凯伍的提议，导致其股价重挫15% [2][4] - 明星科技股中，美光科技上涨近5%，英伟达上涨超2%，而Meta下跌1.6%，甲骨文下跌1.8% [3][4] - 纳斯达克中国金龙指数微涨0.26%，携程上涨1.2%，网易上涨0.7%，阿里巴巴下跌1.6% [4] 宏观经济与货币政策 - 10月美国制造业指数从9月的49.1降至48.7，低于市场预期的49.5 [4] - 市场预计美联储下个月降息25个基点的概率为65% [5] - 美联储官员对货币政策存在分歧，理事米兰主张进一步降息，而芝加哥联储行长古尔斯比对降息持谨慎态度 [6] 债券与大宗商品市场 - 美国10年期国债收益率上涨1个基点至4.11%，2年期国债收益率下跌1个基点至3.60% [6] - 国际油价窄幅波动，WTI原油期货报64.05美元/桶，布伦特原油期货报64.89美元/桶 [6] - 国际金价小幅反弹，COMEX黄金期货报4000.30美元/盎司 [6] 加密货币市场 - 加密货币市场出现闪崩，比特币近24小时内下跌逾3%，以太坊下跌超6% [2] - 去中心化金融协议Balancer在一次黑客攻击中损失可能超过1亿美元，引发市场担忧 [2]

美股市场整体表现 - 美股主要指数涨跌互现，道指下跌226.19点，跌幅0.48%，报47336.68点，纳指上涨0.46%，报23834.72点，标普500指数上涨0.17%，报6851.97点 [3] - 人工智能相关交易是推动纳指和标普500指数收高的主要因素 [3] 人工智能与半导体行业 - 数据中心企业IREN与微软签署为期多年、价值97亿美元的协议，为微软提供使用英伟达GB300 GPU的权限，IREN股价上涨超10% [3] - 费城半导体指数上涨近1%，美光科技上涨近5%，英伟达股价上涨超2% [3] - 亚马逊宣布与OpenAI达成一项价值380亿美元的协议，OpenAI将在亚马逊云科技上运行并扩展其人工智能工作，亚马逊股价上涨4.0%，再创历史新高 [4] 加密货币市场 - 加密货币市场出现跳水，比特币近24小时内下跌逾3%，以太坊下跌超6% [3] - 基于以太坊的去中心化金融协议Balancer在一次黑客攻击中损失了可能超过1亿美元，引发市场担忧情绪 [3] 个股与并购动态 - 金佰利股价重挫15%，此前有消息称该公司将以超400亿美元收购泰诺生产商凯伍，交易完成后将组建一家全球健康与保健领域的实体企业 [5] - 其他明星科技股表现分化，微软下跌0.1%，谷歌上涨0.8%，苹果下跌0.5%，Meta下跌1.6%，甲骨文下跌1.8% [5] 中概股与财报季 - 纳斯达克中国金龙指数上涨0.26%，阿里巴巴下跌1.6%，京东下跌0.8%，拼多多下跌0.1%，百度上涨0.3%，网易上涨0.7%，携程上涨1.2% [6] - 财报季继续进行，超威半导体、Shopify、麦当劳、优步科技、辉瑞、Spotify、华纳兄弟探索等多家大型企业将发布最新季度财务报告 [6] 经济数据与货币政策 - 10月美国制造业指数从9月的49.1降至48.7，低于市场预期的49.5，而10月标普全球美国制造业指数从初值52.2上修至52.5，较9月的52.0有所改善 [6] - 市场预计美联储下个月降息25个基点的概率为65%，美联储官员对进一步降息持不同观点 [7] - 美国最高法院预计将就特朗普关税政策的合法性举行听证会，政府停摆导致经济指标缺失使美联储政策走向不明朗 [7] 大宗商品与债券市场 - 国际油价窄幅波动，WTI原油近月合约上涨0.11%，报64.05美元/桶，布伦特原油近月合约上涨0.19%，报64.89美元/桶 [8] - 国际金价小幅反弹，纽约商品交易所11月交割的COMEX黄金期货上涨0.45%，报4000.30美元/盎司 [8] - 美国国债收益率表现分化，10年期国债收益率上涨1个基点至4.11%，2年期国债收益率下跌1个基点至3.60% [8]

美股主要指数表现 - 当地时间11月3日美股三大指数收盘涨跌不一 纳斯达克指数上涨0.46%至23834.72点 标普500指数上涨0.17%至6851.97点 道琼斯指数下跌0.48%至47336.68点 [1] - 美股期货市场表现积极 纳斯达克100期货上涨0.41%至26109.50点 标普500期货上涨0.15%至6884.00点 [2] - 欧洲主要股指多数上涨 德国DAX30指数上涨0.72% [1] 美国大型科技股表现 - 万得美国科技七巨头指数上涨1.04% 个股方面亚马逊股价上涨4%至254.000美元创历史新高 [2] - 英伟达股价上涨2.17%至206.880美元 市值重新回到5万亿美元之上 Loop Capital预测英伟达股价或跃升75% GPU出货量预计翻倍 [2] - 特斯拉上涨2.59%至468.370美元 谷歌-C上涨0.82%至284.120美元 [3] - 微软微跌0.15%至517.030美元 苹果下跌0.57%至268.841美元 脸书下跌1.64%至637.710美元 [3] 中概股与亚洲市场 - 纳斯达克中国金龙指数上涨0.26%至8295.19点 万得中概科技龙头指数下跌0.54% [3] - 个股方面阿特斯太阳能涨近10% 亚朵涨近6% 腾讯音乐涨近4% 蔚来、文远知行、知乎涨超2% [3] - 亿鹏能源跌超7% 陆控跌超4% 好未来跌逾4% [3] - 富时中国A50指数期货夜盘收盘下跌0.14% [4] 大宗商品与加密货币 - 现货黄金报4001.69美元/盎司基本持平 COMEX黄金期货上涨0.44% 现货白银下跌1.22%至48.0979美元/盎司 COMEX白银期货下跌0.47% [4] - 加密货币全线重挫 比特币下跌近3%至106581.7美元/枚 索尔币跌超10% 狗狗币跌超9% [4] - 加密货币市场24小时爆仓金额达12.76亿美元 全球共有335,614人被爆仓 最大单笔爆仓单发生在HTX - BTC-USDT价值3395.87万美元 [4][5] 美联储政策动向 - 美国财政部长贝森特表示受高利率影响美国经济部分领域可能已陷入衰退 呼吁美联储加快降息步伐 [5] - 美联储理事斯蒂芬·米兰警告若不迅速降低利率可能引发经济衰退 [6] - 据CME"美联储观察"数据显示美联储12月降息25个基点的概率为67.3% 维持利率不变的概率为32.7% [6]