货币政策调整 - 菲律宾央行认为当前基准利率仍有较大下调空间 [1] - 未来政策放松将采取渐进式"小步"行动策略 [1] - 2024年可能实施银行存款准备金率下调措施 [1] 利率政策预期 - 预计2023年内还将进行两次降息操作 [1] - 降息行动不一定会采取连续方式进行 [1]

公募基金业绩比较基准改革与浦银安盛基金案例 核心观点 - 公募基金行业正推进业绩比较基准改革，部分产品长期偏离基准现象引发关注，浦银安盛基金旗下多只权益类产品因大幅跑输基准成为焦点 [2] - 浦银安盛首席权益投资官蒋佳良管理的12只基金中11只任期回报为负，部分产品净值腰斩，叠加高层人事动荡及历史"老鼠仓"事件，公司面临投研能力与治理双重考验 [2][8] - 行业监管趋严，证监会将强化基金业绩偏离度监管，或倒逼基金公司优化考核机制，落实"持有人利益优先"原则 [9] 浦银安盛基金具体问题 业绩表现 - 蒋佳良管理的浦银安盛品质优选A过去三年净值下跌46.75%，同期基准微涨0.46%，偏离幅度达47.21个百分点，成立以来累计亏损52.53% [3][4] - 该产品近三年、近两年业绩排名均处同类末端，近三年阶段涨幅-47.14%，大幅落后同类平均（-8.45%）和沪深300（-3.95%） [4] - 投资决策屡现偏差：2022年坚守新能源车板块遭遇估值下杀，2023年错失AI行情，2024年两端资产布局不足 [5] 管理费与规模 - 尽管业绩低迷，浦银安盛品质优选混合2024年仍收取管理费1016万元，2022-2023年累计管理费超5000万元 [6] - 公司公募规模3562亿元（行业第28），但19只产品规模低于5000万元清盘线，其中5只不足1600万元 [8] 公司治理 - 2024年高层人事动荡：董事长谢伟离任，副总经理李宏宇离职 [8] - 前基金经理许文峰涉"老鼠仓"被罚150万元，操纵账户与基金产品趋同交易累计亏损超700万元 [8] 银行系公募基金的优劣势分析 优势 - 依托母行资源获得资本金支持、信誉背书及稳定资金来源 [8] - 利用银行分支网络和销售体系推广产品，风险管理经验丰富 [8] 劣势 - 投资文化偏固定收益，权益类投资起步较晚且灵活性不足 [9] - 激励机制受集团制度约束，难以吸引顶尖人才 [9] - 品牌认知依赖银行影响力，专业基金管理形象建立存在挑战 [9]

路透调查：14位受访经济学家均预计以色列央行将在下周一的货币政策会议上将基准利率维持在4.5% 不变。 ...

土耳其基准股指逆转涨势，现跌0.2%。 ...

业绩基准考核影响 - 短期公募业绩考核或对低配行业有增量资金支撑，中长期主动权益核心是挖掘个股板块机会跑赢基准[3][6][27] - 近阶段防御性风格向好，或因贸易政策不确定和新兴产业缺催化剂，配置“相对安全性”成短期共识[3][6][18] 业绩比较基准设置 - 国内基金业绩基准多为“股票指数 + 债券指数”复合，少数涉及四只以上细分指数；美国以单一指数为主且集中度低[7][30] - 自《行动方案》发布至 5 月 15 日，11 只基金业绩基准变更生效，后续或多样化[29] 业绩基准重要性 - 早期业绩基准设定由监管和政策驱动，成熟阶段投资者倾向与基准及被动产品比较，影响基金业绩归因和资金分配[8][39] - 2024 年 93%美国持有共同基金家庭投资时会将基金表现与指数比较[37] 美国主动基金跑赢情况 - 截至 2024 年 12 月，美国主动管理基金及 ETF 跑赢同类被动胜率不及 50%，仅 42%基金存续且跑赢资产加权同类被动产品[9][67] - 美国本土投资基金 2024 年胜率约 38%，主动小盘股基金跑赢同类被动胜率 43%高于中盘和大盘基金[9][67] - 投资海外市场主动股基整体胜率不高，2024 年五个仅限海外投资晨星类别中降至 26%左右，主动全球大盘混合基金降至 20%[9][67] 我国公募现状 - 大小盘维度，基金重仓市值相对下沉，100 亿元以下权重约 14%超沪深 300 和中证 800，但大、中市值仍占核心权重[10][82] - 成长 - 价值维度，主动权益基金高股息持仓低配，以红利细分风格为业绩基准产品近百只，多数产品跟踪误差逐年降低[10][94][95]

我们强调体系性、实战性 事件： 2025年5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》。吴清主席总结公募 基金改革的要点是"四个突出"， 其中两项涉及业绩基准： 一是突出强化与投资者的利益绑 定， 把业绩是否跑赢基准 、投资者盈亏情况等指标纳入基金公司和基金经理考核。二是突出 增强基金投资行为稳定性， 清晰业绩比较基准 ，避免风格漂移，三年以上考核权重不低于 80%。 分析样本： 2024年度主动型公募基金产品（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）总计4403 只，基金净值规模约2.88万亿元，以2024年年报的全部持股作为分析对象。 1．70%产品以沪深300、中证800和中证500三大宽基为业绩基准，约18%的产品基准为行业指 数。 根据2024年年报披露统计，4403只主动权益基金样本中，接近70%的主动权益产品业绩基准为 沪深300、中证800和中证500三大主流宽基指数，从产品规模来看比例也接近70%。此外，行业 指数中，医药、消费、新兴、能源为基准的产品数量占比均在3%左右，其次是先进制造 （2%）、周期（0.7%）和金融地产（0.3%）。因此将所有产品与各自业绩基准的行业配置进 行比较 ...

安哥拉央行将基准贷款利率维持在19.50%不变。 ...

近期，银行股屡创新高之下，市场上有一个猜测：基金经理向基准调仓了。 其逻辑是，5月7日发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》（下称《行动方案》），要求基金经理 薪酬与业绩挂钩，强化了业绩比较基准的约束作用。主动权益基金通常会选取沪深300等代表性宽基指 数作为业绩基准，由于以往基金经理普遍低配其中权重较大的银行、非银、公用事业等行业。因此，为 了不让净值与业绩比较基准偏离太多，基金在加速回补低配的行业，近期金融板块的抢货潮也被指与此 有关。 事实真的是这样吗？21世纪经济报道记者采访调查显示，公募并没有明显向业绩比较基准调仓的迹象。 事实上，在面临着"调仓"还是"调基准"的选择时，大多数主动权益基金经理更倾向调整业绩比较基准。 业绩与基准的困境 5月7日，《行动方案》公布。《行动方案》显示，对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分 点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；对三年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经 理，可以合理适度提高其绩效薪酬。 这一条规定将影响很多基金经理的薪酬。 国泰海通证券统计显示，2017年至2025年4月末期间，全市场公募基金3年累计跑输业绩比较基准10%以 上的平 ...

行 业 比 较 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 冯彧 A0230123080001 fengyu@swsresearch.com 联系人 冯彧 (8621)23297818× fengyu@swsresearch.com 2025 年 05 月 21 日 2024 年主动基金产品全部持股的行业 偏离度分析：显著低配金融和红利资产 本期投资提示： 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 业 比 较 行 证 券 研 究 报 告 ⚫ 事件：2025 年 5 月 7 日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》。吴清主席总 结公募基金改革的要点是"四个突出"，其中两项涉及业绩基准：一是突出强化与投资者 的利益绑定，把业绩是否跑赢基准、投资者盈亏 ...

理财产品业绩比较基准下调 - 5月以来已有上百只银行理财产品密集下调业绩比较基准，部分产品基准下限跌破1% [2][3] - 招银理财将招睿季添利(平衡)2号业绩基准从年化1 4%-3%下调至0 9%-2 4% [3] - 中银理财调整23只产品基准，其中稳富(月月开)系列4只产品从1 75%-3 05%下调至1%-3% [3][4] - 4月全市场新发开放式理财产品平均业绩比较基准为2 12%，环比下跌0 02个百分点 [4] - 4月全市场封闭式理财产品平均业绩比较基准为2 61%，环比下跌0 07个百分点 [5] 市场利率环境变化 - 六大国有银行和9家股份制银行相继下调存款利率，一年期定存利率全面跌破1% [6] - 当前存款、债券等固定收益类资产收益率整体下行，资产收益中枢较前期发生变化 [6] - 资金追逐优质资产导致理财产品底层资产收益率持续下行 [6] - 监管部门严格执行业绩比较基准披露制度，监管力度不断加强 [6] 行业发展趋势 - 理财产品业绩比较基准下行具有必然性，未来继续下行的压力较大 [2][6] - 理财公司正积极探索拉长产品期限、扩大投资范围，审慎推进权益类产品创设 [7] - 理财公司将对标公募基金，强化管理团队与产品业绩的绑定关系，优化考核体系 [7] - 中信证券指出负债端业绩比较基准下降滞后于资产端利率下行，需优化配置结构应对压力 [7]