文章核心观点 - 立航科技因2022年限制性股票激励计划第三个解除限售期业绩考核条件未达成，决定对90名激励对象持有的40.26万股限制性股票进行回购注销，该事项已履行必要程序并将办理后续工商变更 [1][2][4] 回购注销详情 - 回购注销源于2022年限制性股票激励计划第三个解除限售期解除限售条件未成就 [2] - 涉及激励对象90名，回购注销股票数量合计40.26万股 [1][2] - 2022年激励计划原拟向114名激励对象授予160万股，后调整为向101名激励对象授予158.7万股 [2] - 公司董事会及监事会于2025年4月25日审议通过回购注销议案 [2] 程序履行与信息披露 - 本次回购注销已履行必要的内部授权与审批程序 [1][3] - 公司已于2025年4月26日在指定媒体及交易所网站披露相关公告 [3] - 公告公示期满后，公司未收到债权人提出的异议或相关要求 [3] - 公司已开设回购专用证券账户并申请办理40.26万股股票的回购注销手续 [3] 后续影响与安排 - 回购注销完成后，公司总股本将相应减少，股权结构将发生微调 [4] - 该事项不会对公司日常经营及财务状况产生重大影响 [4] - 公司后续需就注册资本减少办理市场主体变更登记手续 [4] - 市场观点认为，严格执行股权激励计划有助于维护公司长期激励机制的严肃性 [4]

文章核心观点 - 思特威（上海）电子科技股份有限公司已完成其2023年限制性股票激励计划中预留授予部分第二类限制性股票第一个归属期第一批次的股份登记工作 共有383,603股限制性股票将于2025年12月24日上市流通 [2][3][4][10] 本次限制性股票归属的决策程序 - 2023年9月22日 公司第一届董事会第十八次会议审议通过了2023年限制性股票激励计划草案及相关议案 [4] - 2023年11月10日 公司2023年第一次临时股东大会审议并通过了该激励计划的相关议案 [6] - 2024年8月23日 公司董事会与监事会审议通过了向激励对象预留授予限制性股票的议案 [8] - 2025年8月22日及12月5日 公司董事会与监事会先后审议通过了关于预留授予部分第一个归属期符合归属条件及调整授予价格的议案 授予价格由26.855元/股调整为26.73元/股 [8][9] 本次限制性股票归属的基本情况 - 本次归属的股份数量为383,603股 [3][11] - 本次归属的股票来源为公司向激励对象定向发行A股普通股 [10] - 本次归属的激励对象人数为8人 [10] - 激励对象马伟剑先生因在2025年6月减持公司股份 其归属条件待满足相关法规要求后再行办理 [9] 本次归属股票的上市流通安排 - 本次归属股票的上市流通日期为2025年12月24日 [4][10] - 本次上市流通的股票数量为383,603股 [11] - 为公司董事和高级管理人员的激励对象 其任职期间每年转让股份不得超过其所持公司股份总数的25% 并需遵守《公司法》《证券法》等相关法律法规关于股票转让的限制性规定 [12][13] 股本结构变动情况 - 本次限制性股票归属后 公司总股本由401,841,572股增加至402,225,175股 [14] - 本次归属未导致公司控股股东及实际控制人发生变更 [15] - 通过特别表决权设置 公司控股股东、实际控制人、董事长、总经理徐辰先生持有的公司表决权比例为44.13% [14] 验资及股份登记情况 - 安永华明会计师事务所出具验资报告 确认截至2025年12月4日 公司已收到8名激励对象缴纳的383,603股普通股认购款合计人民币10,253,708.19元 其中新增注册资本383,603.00元 增加资本公积9,870,105.19元 [16] - 公司已于2025年12月18日收到中国证券登记结算有限责任公司上海分公司出具的《证券变更登记证明》 完成股份登记手续 [16] 对财务报告的影响 - 根据公司2025年第三季度报告 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为699,458,608.72元 基本每股收益为1.75元/股 [17] - 本次归属后 以归属后总股本402,225,175股为基数计算 在净利润不变的情况下 2025年前三季度的基本每股收益将相应摊薄 [17] - 本次归属的限制性股票数量占归属前公司总股本的比例约为0.0955% 不会对公司最近一期的财务状况和经营成果构成重大影响 [17]

股权激励计划基本情况 - 公司2025年限制性股票激励计划拟授予权益总数为1,250.00万股，占公司总股本比例为3.68% [1] - 其中首次授予权益数量为1,150.00万股，占总股本3.38%，预留授予权益数量为100.00万股，占总股本0.29% [1] - 激励计划股份来源为公司向激励对象定向发行A股普通股 [1] 限制性股票授予详情 - 公司于2025年10月30日召开董事会，确定该日为授予日，向符合条件激励对象首次授予限制性股票 [2] - 授予价格为人民币7.28元/股，拟授予数量为1,150.00万股，激励对象为618名 [2] - 实际授予过程中，80名激励对象因个人原因放弃认购，导致实际授予数量为976.99万股，授予人数为538人 [2] - 任何一名激励对象通过激励计划获授股票均未超过公司总股本的1%，全部有效激励计划所涉股票总数累计不超过提交股东会时公司股本总额的10% [2] - 激励对象中不包括持有公司5%以上股权的主要股东、实际控制人及其配偶、直系近亲属 [3] 激励计划有效期与解锁安排 - 激励计划有效期为自限制性股票授予日起至全部解除限售或回购注销完毕之日止，最长不超过60个月 [3] - 授予的限制性股票限售期分别为授予日起12个月、24个月、36个月，限售期内股票被锁定，不得转让或用于担保、偿债 [3] - 因资本公积金转增股本、股票红利、配股、增发等取得的股份同时锁定，解除限售期与限制性股票相同 [3] 资金募集与验资情况 - 截至2025年12月2日，公司收到538名激励对象汇入的定向发行限制性股票募集资金共计人民币71,124,872.00元 [4] - 其中计入股本9,769,900.00元，计入资本公积61,354,972.00元 [4] - 增资前公司注册资本及股本均为人民币339,878,336.00元，变更后注册资本及股本均为人民币349,648,236.00元 [4] 股份登记与股权结构变动 - 本次首次授予登记的9,769,900股限制性股票已于2025年12月17日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司完成登记 [5] - 授予完成后，公司股份总数由339,878,336股增加至349,648,236股 [6] - 控股股东及一致行动人持股比例从64.48%被动稀释至62.69%，但授予不会导致公司控股股东控制权发生变化 [6][7] 募集资金用途与财务影响 - 本次限制性股票激励计划筹集的资金将全部用于补充公司流动资金 [8] - 根据企业会计准则，本次限制性股票激励成本合计为6,965.94万元，将在限售期内分期摊销计入相关成本或费用和资本公积 [8]

公司股权激励计划执行 - 上海合晶于2024年12月18日晚间公告其2024年限制性股票激励计划预留授予条件已成就 [2] - 董事会同意以每股11.30元的价格向2名激励对象授予12.00万股第二类限制性股票 [2] - 本次授予的股票数量占公司当前总股本66,545.8353万股的0.02% [2] - 本次限制性股票的授予日确定为2025年12月18日 [2]

宏观研究 - 报告核心观点：特朗普于12月18日宣布将推进激进的住房改革计划，政策可能沿着降低房贷成本、激活供给市场、降息三条路径推进，具体思路包括延长住房抵押贷款年限、推行可转移的抵押贷款，以及宣布国家紧急状态释放联邦土地用于住房建设 [2] - 但报告认为，考虑到国会、司法的限制，以及大幅降息或使30年期国债利率的期限溢价进一步走高，上述政策对房地产市场的传导作用或依然有限 [2] 公司研究（盐津铺子） - 报告核心观点：盐津铺子发布2025年限制性股票激励计划（草案），本次激励仅以利润值为考核导向，未做收入端目标要求，为提升激励效果，本轮激励结合行权比例设定不同目标，具备一定的弹性空间，更有助于员工士气的提振 [3] - 盈利预测：报告预测盐津铺子2025-2027年EPS分别为2.88元、3.30元、3.89元，当前股价对应P/E分别为25倍、21倍、18倍，维持“买入”评级 [3] 市场数据 - A股市场：上证综指收盘3876.37点，涨0.16%；沪深300收盘4552.79点，跌0.59%；深证成指收盘13053.97点，跌1.29%；中小板指收盘7902.79点，跌1.12%；创业板指收盘3107.06点，跌2.17% [4] - 股指期货：IF2512收盘4578.20点，涨1.86%；IF2601收盘4557.20点，涨1.78%；IF2603收盘4532.00点，涨1.89%；IF2606收盘4481.00点，涨1.78% [4] - 商品市场：SHFE黄金收盘980.50元，涨0.08%；SHFE燃油收盘2439元，涨0.99%；SHFE铜收盘92600元，跌0.24%；SHFE锌收盘23030元，涨0.26%；SHFE铝收盘21955元，涨0.18%；SHFE镍收盘113940元，涨0.12% [4] - 海外市场：恒生指数收盘25498.13点，涨0.12%；国企指数收盘8841.51点，跌0.02%；道琼斯指数收盘47885.97点，跌0.47%；标普500指数收盘6721.43点，跌1.16%；纳斯达克指数收盘22693.32点，跌1.81%；德国DAX指数收盘23960.59点，跌0.48%；法国CAC指数收盘8086.05点，跌0.25%；日经225指数收盘49001.50点，跌1.03%；韩国综合指数收盘3994.51点，跌1.53% [4] - 外汇市场：美元兑人民币中间价7.0573，跌0.04；欧元兑人民币中间价8.2803，跌0.12；日元兑人民币中间价0.0455，涨0.07；港币兑人民币中间价0.9072，跌0.01 [4] - 利率市场：DR001加权平均利率1.2731%，跌0.13个基点；DR007加权平均利率1.4423%，跌0.65个基点；DR014加权平均利率1.4794%，跌2.88个基点；一年期国债到期收益率1.3747%，跌0.50个基点；五年期国债到期收益率1.6201%，跌0.40个基点；十年期国债到期收益率1.8356%，涨0.16个基点 [4]

公司股权激励计划执行情况 - 公司已完成2023年限制性股票激励计划预留授予部分第二类限制性股票第一个归属期第一批次的股份登记工作，相关股份将于2025年12月24日上市流通 [2][4] - 本次上市流通的股票类型为股权激励股份，上市流通总数为383,603股，股票认购方式为网下 [2][3] - 本次归属的激励对象人数为8人，股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股 [10] 股权激励计划决策与审批流程 - 公司于2023年9月22日召开第一届董事会第十八次会议，审议通过了2023年限制性股票激励计划草案及相关管理办法 [4] - 公司于2023年11月10日召开2023年第一次临时股东大会，审议并通过了股权激励计划相关议案 [6] - 公司董事会及监事会于2024年8月23日审议通过了向激励对象预留授予限制性股票的议案，并于2025年8月22日及12月5日审议通过了关于归属条件及调整授予价格的议案 [7][8][9] 本次归属的财务与股本影响 - 本次归属完成后，公司总股本由401,841,572股增加至402,225,175股，新增383,603股，占归属前总股本的比例约为0.0955% [12][14] - 公司收到8名激励对象缴纳的383,603股普通股认购款合计人民币10,253,708.19元，其中新增注册资本383,603.00元，增加资本公积9,870,105.19元 [13] - 以归属后总股本计算，在2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润（699,458,608.72元）不变的情况下，基本每股收益将相应摊薄，但本次归属不会对公司最近一期的财务状况和经营成果构成重大影响 [14] 公司控制权与股份限售安排 - 本次归属后，通过特别表决权设置，公司控股股东、实际控制人、董事长、总经理徐辰先生持有的公司表决权比例为44.13%，本次归属未导致公司控股股东及实际控制人发生变更 [12] - 激励对象中的公司董事和高级管理人员，在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%，并需遵守《公司法》《证券法》等相关法律法规关于股票转让的限制 [11]

盐津铺子2025年限制性股票激励计划核心内容 - 公司发布2025年限制性股票激励计划草案，一次性授予300万股，占公司总股本的1.10% [1] - 授予价格为35.18元/股，为公告前一日交易均价70.36元的50% [1] - 激励对象共计157人，包括公司副总经理、董秘、职工董事及152名核心技术业务人员 [1] 激励计划考核目标 - 考核年度为2026年至2028年，考核分为公司层面与个人层面 [2] - 公司层面考核目标值：2026年净利润不低于8.5亿元，2026-2027年合计不低于18.5亿元，2026-2028年合计不低于31亿元 [2] - 公司层面考核触发值：2026年净利润不低于7.65亿元，2026-2027年合计不低于16.65亿元，2026-2028年合计不低于27.90亿元 [2] - 目标值与触发值对应的2026-2028年净利润复合增速均为21% [3] - 实际净利润达成目标值则100%行权，处于触发值与目标值之间则80%行权，低于触发值则不行权 [2] 激励计划特点与变化 - 本轮激励仅考核利润目标，未设收入端要求，体现了对利润目标的更高经营权重 [3] - 相比2023年激励计划，本轮通过设置目标值与触发值及不同行权比例，增加了弹性空间，旨在提升激励效果和员工士气 [3] - 个人层面绩效考核与解锁比例挂钩，年度考评分数在90分及以上可100%解锁 [3] 公司增长驱动力与盈利预测 - 定量流通渠道在魔芋大单品带动下处于快速拓展期 [3] - 零食量贩渠道开店情况良好，公司已初步进入万辰系，后续具备增量空间 [3] - 电商渠道经调整后，盈利能力持续改善 [3] - 公司在收入与利润端均具备增长抓手，公司层面目标达成具有较高确定性 [3] - 考虑到品宣渠道费用投入及激励摊销费用影响，下调2025-2027年归母净利润预测至7.87亿元、9.00亿元、10.60亿元 [4] - 下调幅度分别为2.8%、9.4%、10.9% [4] - 对应2025-2027年EPS预测分别为2.88元、3.30元、3.89元 [4] - 当前股价对应市盈率分别为25倍、21倍、18倍 [4]

公司股权激励计划执行情况 - 公司于2025年12月17日完成2025年限制性股票激励计划的预留授予条件，并确定该日为预留授予日（第一批）[1] - 本次预留授予向3名激励对象授予22万股第二类限制性股票，授予价格为22元/股 [1] - 本次授予的股份数量约占公司目前股本总额的0.0482%，股份来源为定向发行及/或二级市场回购 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司发布2025年限制性股票激励计划草案，旨在通过扩大激励范围、设定以利润为核心的考核目标，增强骨干人员积极性与公司发展势能，并注重经营利润表现 [1] - 激励计划考核聚焦利润端，设定了2026-2028年分梯度的净利润目标，目标值对应的三年净利润复合增速为21%，公司当前各渠道增长驱动力明确，达成目标的确定性较高 [2][3] - 考虑到公司加大品牌宣传和渠道费用投入，以及本次激励计划产生的摊销费用影响，报告下调了2025-2027年的盈利预测，但认为短期费用投入有利于长期发展 [3] 激励计划详情 - **计划规模**：涉及300万股限制性股票，占公司总股本的1.10%，为一次性授予，无预留权益 [1] - **授予对象与价格**：授予对象共计157人，包括公司副总经理、董事会秘书、职工董事及152名核心技术（业务）人员，授予价格为35.18元/股，为公告前一日交易均价70.36元的50% [1] - **公司层面业绩考核**： - 考核期为2026-2028年，目标值与触发值（目标值的90%）双轨并行 [2] - 2026年净利润目标值不低于8.5亿元，触发值不低于7.65亿元 [2] - 2026-2027年累计净利润目标值不低于18.5亿元，触发值不低于16.65亿元 [2] - 2026-2028年累计净利润目标值不低于31亿元，触发值不低于27.90亿元 [2] - 达成目标值可行权100%，达成触发值可行权80%，低于触发值则不能行权 [2] - **个人层面绩效考核**：根据年度考评分数（X）确定解锁比例，X≥90可解锁100%，80≤X<90可解锁X%，X<80则不能解锁 [2] - **与上轮激励对比**：本轮激励仅考核利润，未设收入目标，且通过设置行权比例梯度增加了弹性，旨在更好地提振员工士气 [3] 增长驱动力与盈利预测 - **渠道增长点**： - 定量流通渠道：在魔芋大单品带动下处于快速拓展期 [3] - 零食量贩渠道：开店情况良好，公司已初步进入万辰体系，后续有增量空间 [3] - 电商渠道：经前期调整后，盈利能力持续改善 [3] - **盈利预测调整**： - 下调2025-2027年归母净利润预测至7.87亿元、9.00亿元、10.60亿元，较前次预测分别下调2.8%、9.4%、10.9% [3] - 对应2025-2027年EPS预测分别为2.88元、3.30元、3.89元 [3] - **业绩展望**：报告预测公司2026-2027年归母净利润分别为9亿元和10.6亿元，认为公司层面激励目标达成具有较高确定性 [3] 财务数据与估值 - **关键财务指标（预测）**： - 营业收入：预计2025-2027年分别为60.04亿元、69.25亿元、79.54亿元 [4] - 归母净利润：预计2025-2027年分别为7.87亿元、9.00亿元、10.60亿元 [4] - 净利润率：预计归母净利润率从2025年的13.1%稳步提升至2027年的13.3% [12] - ROE（摊薄）：预计2025-2027年保持在37.7%、36.9%、36.8%的高位 [4][12] - **估值水平**： - 基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为25倍、21倍、18倍 [3][13] - 对应2025-2027年市净率（P/B）分别为9.3倍、7.9倍、6.7倍 [13]

公司决议与股份回购 - 公司于2025年12月17日召开2025年第五次临时股东会，审议通过了《关于终止实施2025年限制性股票激励计划暨回购注销限制性股票的议案》[1][7][10] - 该议案表决结果为同意32,280,411股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的95.5056%，反对票占4.3678%，弃权票占0.1266%[10] - 本次股东会以现场与网络投票相结合方式召开，共有207名股东参与投票，代表有效表决权股份33,799,511股，占公司有表决权股份总数的12.9703%[9] 股份回购注销详情 - 公司拟回购注销31名激励对象持有的已获授但尚未解除限售的限制性股票18,220,500股，占公司当前总股本的6.9920%[1] - 回购价格为每股6.11元[1] - 回购注销完成后，公司总股本将从260,591,500股减少至242,371,000股，注册资本将从260,591,500元减少至242,371,000元[2] 债权人通知程序 - 因回购注销涉及注册资本减少，公司根据《公司法》规定通知债权人，债权人有权自公告披露之日起45日内要求公司清偿债务或提供相应担保[3] - 债权申报时间为2025年12月18日至2026年1月31日的工作日，可通过信函或传真方式申报[4] - 债权人逾期未申报不影响其债权有效性，相关债务将由公司根据原约定继续履行[3] 中小投资者参与情况 - 参与本次股东会的中小投资者共206名，代表有表决权股份2,278,230股，占公司有表决权股份总数的0.8743%，全部通过网络投票参与[9][10] - 在中小投资者表决中，同意票为759,130股，占出席中小股东有效表决权股份的33.3210%，反对票占64.8003%，弃权票占1.8787%[11] - 本次股东会由湖南启元律师事务所律师见证，其结论性意见认为会议召集、召开程序及表决结果均合法有效[11]