报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕市场国内供应由紧转松压制价格，但自身供应后期大概率趋紧，近期新增印度菜粕进口且短期库存压力高也压制价格，盘面震荡下跌，短线参与为主 [2] - 菜油市场短期供应宽松但长期不确定性大，受库存压力牵制价格，盘面高开震荡、区间震荡，短线参与为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9374元/吨，环比-4；菜粕期货收盘价2487元/吨，环比-57 [2] - 菜油月间差206元/吨，环比28；菜粕月间价差192元/吨，环比-40 [2] - 菜油主力合约持仓量305440手，环比12513；菜粕主力合约持仓量637424手，环比60942 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量34744手，环比8830；菜粕期货前20名持仓净买单量-50162手，环比-12921 [2] - 菜油仓单数量0张，环比-1707；菜粕仓单数量0张，环比-31218 [2] - ICE油菜籽期货收盘价707.7加元/吨，环比-4；油菜籽期货收盘价5328元/吨，环比-72 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9380元/吨，环比-100；南通菜粕现货价2420元/吨，环比-40 [2] - 菜油平均价9377.5元/吨，环比-100；油菜籽进口成本价5145.76元/吨，环比-49.96 [2] - 江苏盐城菜籽现货价6000元/吨，环比0；油粕比3.69，环比0 [2] - 菜油主力合约基差2元/吨，环比-123；菜粕主力合约基差-67元/吨，环比17 [2] 替代品现货价格 - 南京四级豆油现货价8290元/吨，环比50；菜豆油现货价差1140元/吨，环比-80 [2] - 广东24度棕榈油现货价8670元/吨，环比70；菜棕油现货价差780元/吨，环比-150 [2] - 张家港豆粕现货价3100元/吨，环比0；豆菜粕现货价差680元/吨，环比40 [2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量85.17百万吨，环比-1.01；油菜籽年度预测值产量12378千吨，环比0 [2] - 菜籽进口数量合计当月值24.68万吨，环比-8.63；进口菜籽盘面压榨利润-32元/吨，环比-62 [2] - 油厂菜籽库存总计30万吨，环比0；进口油菜籽周度开机率42.51%，环比17.06 [2] - 菜籽油和芥子油进口数量当月值34万吨，环比10；菜籽粕进口数量当月值28.79万吨，环比4.13 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存16.05万吨，环比2；沿海地区菜粕库存3.6万吨，环比2.15 [2] - 华东地区菜油库存64.9万吨，环比-0.64；华东地区菜粕库存45.42万吨，环比-0.17 [2] - 广西地区菜油库存8万吨，环比1.2；华南地区菜粕库存25.7万吨，环比2.7 [2] - 菜油周度提货量0.72万吨，环比-3.11；菜粕周度提货量5.01万吨，环比-0.34 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2777.2万吨，环比-66.4；餐饮收入当月值4235亿元，环比-1314 [2] - 食用植物油当月产量440.4万吨 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率22.95%，环比0.01；菜粕平值看跌期权隐含波动率22.95%，环比0.01 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率22.17%，环比0.59；菜油平值看跌期权隐含波动率27.56%，环比0.31 [2] - 菜粕20日历史波动率环比-0.07；菜油20日历史波动率14.47%，环比-0.21；菜油60日历史波动率16.77%，环比-0.31 [2] 行业消息 - 洲际交易所加拿大油菜籽期货收盘互有涨跌，基准期约收低0.21%，7月期约下跌1.5加元报710.60加元/吨，11月期约上涨6.2加元报676.80加元/吨，1月期约上涨6加元报684.00加元/吨 [2] - 南美丰产施压国际豆价，USDA预计2025/26年度美豆期末库存2.95亿蒲式耳低于市场预期 [2] - 加拿大截至2025年3月31日油菜籽库存590万吨，略高于预期但远低于2024年同期 [2] - USDA报告预计全球菜籽2025/26年度产量创纪录 [2] - 中美经贸关系缓和利好油脂市场，棕榈油产地步入增产季承压，EPA署长将公布RVO [2] 重点关注 - 关注周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量，中加及加美贸易争端走向 [2]

研究员: 蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | RB主力合约收盘价(元/吨) | 3,079.00 | -3↓ RB主力合约持仓量(手) | 2151176 | -29285↓ | | | RB合约前20名净持仓(手) | -10906 | -7552↓ RB10-1合约价差(元/吨) | -23 | -2↓ | | | RB上期所仓单日报(日，吨) | 148997 | -19706↓ HC2510-RB2510合约价差(元/吨) | 136 | -2↓ | | 现货市场 | 杭州 HRB400E 20MM(理计，元/吨) | 3,210.00 | +10↑ 杭州 HRB400E 20MM(过磅，元/吨) | 3,292 | +10↑ | | | 广州 HRB400E 20MM(理计，元/吨) | 3,410.00 | +20↑ 天津 HRB400E 20MM(理计，元/吨) | 3,210. ...

中美经贸高层会谈10日至11日在瑞士日内瓦举行。12日，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。 来自美国多个行业的人士对此表示欢迎。他们认为，这表明世界上最大的两个经济体正通过平等对话协 商解决分歧、寻求互利共赢，符合两国最佳利益。 ...

报告核心观点 - 中美经贸高层会谈达成重要共识并发布联合声明，大幅降低双边关税水平，是双方基于自身实际考量的理性选择，但后续仍需多轮谈判解决实质性问题，中国应坚定办好自己的事应对外部不确定性 [1][3][4] 分组1：会谈概况 - 当地时间5月10 - 11日中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行，中方牵头人何立峰表示会谈坦诚、深入、具建设性，达成重要共识并取得实质性进展，双方同意建立中美经贸磋商机制，5月12日发布联合声明大幅降低双边关税水平 [1] 分组2：关税调整 - 美国修改2025年4月2日行政令中对中国商品加征的从价关税，24%关税在90天内暂停实施，保留加征剩余10%关税，取消4月8日和9日行政令对这些商品的加征关税 [2] - 中国相应修改对美国商品加征的从价关税，24%关税在90天内暂停实施，保留加征剩余10%关税，取消相关公告对这些商品的加征关税，并采取措施暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施 [2] 分组3：会谈背景 - 从库存销售比看，制造商和批发商库销比下行或预示二季度后库存压力反弹引发通胀回升，美国6月到期债务规模达5.8万亿美元占2025年到期总量68%，特朗普贸易保护大幅升级或受掣肘 [3] - 中国4月政治局会议提出统筹国内经济和国际经贸斗争，扩大高水平对外开放，反对单边霸凌行径，美国财长表示双方都不想“脱钩”且对贸易平衡感兴趣 [3] 分组4：后续谈判 - 后续双方将建立机制继续就经贸关系协商，中方代表为何立峰，美方代表是贝森特和格里尔，协商可在中国、美国或第三国进行，必要时开展工作层面磋商 [4] - 参考2018 - 2020年中美经贸谈判经历十三轮高级别磋商历时近两年才签署协议，且4月美方发起的调查仍在持续，中美部分敏感行业经贸矛盾未完全解决，后续需多轮谈判解决实质性问题 [4] 分组5：中国应对 - 今年一季度中国对共建“一带一路”国家出口同比增长7.2%，货物进出口额占比超50%，4月中国对美出口同比减少约21%，对各国出口总值同比增长8.1%，对美出口份额下降 [5] - 中国应坚定不移办好自己的事，以高质量发展应对外部不确定性，本次会谈成果在于确认平等对话协商路径，后续需聚焦自身提高出口韧性掌握主动权 [5]

热点资讯 - 美方承诺于2025年5月14日前修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品加征的从价关税，24%的关税在初始90天内暂停实施，保留加征剩余10%的关税，取消2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税 [2] - 今年1至4月我国汽车产销量分别完成1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8%，历史上首次双双突破1000万辆 [2] - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，美方取消91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税，美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税 [2] - 一个月前期货市场认为美联储上半年维持利率稳定的可能性只有五分之一，现在认为6月底前不会降息的可能性约为90% [3] 重点关注 - 重点关注原油、燃油、玻璃、焦煤、铁矿 [4] 板块表现 - 非金属建材涨2.64%，贵金属涨30.70%，油脂油料涨11.60%，软商品涨2.71%，有色涨19.44%，煤焦钢矿涨13.06%，能源涨2.57%，化工涨12.81%，谷物涨1.76%，农副产品涨2.71% [7] 大类资产表现 权益类 - 上证指数日涨跌幅0.82%、月内涨跌幅2.75%、年内涨跌幅0.52% [8] - 上证50日涨跌幅0.69%、月内涨跌幅2.64%、年内涨跌幅0.66% [10] - 沪深300日涨跌幅1.16%、月内涨跌幅3.18%、年内涨跌幅 -1.13% [10] - 中证500日涨跌幅1.26%、月内涨跌幅2.87%、年内涨跌幅1.19% [10] - 标普500日涨跌幅3.26%、月内涨跌幅4.94%、年内涨跌幅 -0.64% [10] - 恒生指数日涨跌幅2.98%、月内涨跌幅6.47%、年内涨跌幅17.40% [10] - 德国DAX日涨跌幅0.29%、月内涨跌幅4.75%、年内涨跌幅18.37% [10] 固收类 - 10年期国债期货日涨跌幅 -0.46%、月内涨跌幅 -0.43%、年内涨跌幅 -0.36% [9] - 5年期国债期货日涨跌幅 -0.20%、月内涨跌幅 -0.20%、年内涨跌幅 -0.61% [9] - 2年期国债期货日涨跌幅 -0.08%、月内涨跌幅 -0.09%、年内涨跌幅 -0.68% [9] 商品类 - CRB商品指数日涨跌幅0.14%、月内涨跌幅2.34%、年内涨跌幅 -0.40% [9] - WTI原油日涨跌幅1.80%、月内涨跌幅6.75%、年内涨跌幅 -13.63% [9] - 伦敦现货金日涨跌幅 -2.73%、月内涨跌幅 -1.60%、年内涨跌幅23.30% [9] - LME铜日涨跌幅0.00%、月内涨跌幅3.51%、年内涨跌幅7.56% [9] - Wind商品指数日涨跌幅 -0.97%、月内涨跌幅0.66%、年内涨跌幅17.01% [9] 其他 - 美元指数日涨跌幅1.39%、月内涨跌幅2.18%、年内涨跌幅 -6.15% [9] - CBOE波动率日涨跌幅0.00%、月内涨跌幅 -11.34%、年内涨跌幅26.22% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美友好协商注入短期利好，美元反弹后续跟进情况仍需继续关注，基本面延续供应偏紧格局，下游需求预计有所放缓，美方鹰派格局压制上行空间，预计短期铜价震荡偏强为主，需关注当晚美国 CPI 数据情况[1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 沪铜今日高开低走震荡收涨，中美经贸高层会谈提出 24%的关税在初始 90 天内暂停实施，保留加征剩余 10%关税，消息刺激下风险偏好抬升，美元回升压制铜价[1] - 截至 5 月 9 日，现货粗炼费(TC)-43.6 美元/干吨，现货精炼费(RC)-4.37 美分/磅，冶炼厂加工费扩大负值，硫酸利润弥补少量亏损，成本压力明显，铜矿端供应紧缺加剧[1] - 美铜库存大幅度拉升，国内交易所显性库存连续去化但幅度收窄，5 月多家冶炼厂有检修计划，预计电解铜影响量 2.1 万吨，7 - 9 月仍有集中检修计划[1] - 2024 年 3 月中国铜需求量景气指数 87.6，较 2 月下降 7.6 个点，处于“偏冷”界限以下，旺季市场需求偏高，4 月线缆企业开工率达 86.3%，环比+3.2%，5 月订单预计环比增长 8 - 10%，下游需求有韧性[1] 期现行情 - 期货高开低走低震荡收涨，报收于 78090 元/吨，前二十名净多单 120750 手，减少 4809 手，空单量 112949 手，减少 2404 手[4] - 今日华东现货升贴水-25 元/吨，华南现货升贴水 45 元/吨，2025 年 5 月 12 日，LME 官方价 9546 美元/吨，现货升贴水 44 美元/吨[4] 供给端 - 截至 5 月 9 日，现货粗炼费（TC）-43.6 美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.37 美分/磅[6] 基本面跟踪 - SHFE 铜库存 2.92 万吨，较上期增加 9073 吨，截至 5 月 12 日，上海保税区铜库存 8.58 万吨，较上期减少 0.46 万吨，LME 铜库存 18.97 万吨，较上期小幅减少 1100 吨，COMEX 铜库存 16.35 万短吨，较上期增加 3208 短吨[9]

当地时间5月1 2日，联合国秘书长发言人迪雅里克（St é p h a n e Du j a rri c）在回答2 1世纪经济 报道记者提问时表示，联合国秘书长欢迎中美经贸高层会谈成果。 "世界上两个最大经济体之间的积极且互利的关系对所有人都是好事，而两大经济体之间的紧 张关系对全球经济是不利的，" 迪雅里克表示，"我们欢迎这样的对话。" 据新华社报道，当地时间5月1 0日至11日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方 牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈。双方 围绕落实1月1 7日中美元首通话重要共识进行了坦诚、深入、具有建设性的沟通，达成一系列 重要共识，会谈取得实质性进展。 SFC 本期编辑 刘雪莹 中美经贸会谈提振华尔街乐观情绪，标普500大涨3.3%，纳指进入技术性牛市 商务部新闻发言人就中美日内瓦经贸会谈联合声明发表谈话 人民币汇率收复7.20，机构：贬值压力最大阶段或已经过去 21君荐读 出品：南方财经全媒体集团 栏目策划：于晓娜 栏目统筹：向秀芳 出镜记者：周蕊 文字编辑：和佳 向秀芳 视频编辑：陈泽锴 封面编辑：曾婷芳 ...

作 者丨林秋彤 编 辑丨 肖嘉 5月1 3日，在岸和离岸人民币汇率双双拉升，重回7 . 2 0元以内，同时创下自2 0 2 4年1 2月以来 的最高值。 Wi n d 数 据 显 示 ， 截 至 5 月 1 3 日 下 午 1 4 时 3 0 分 ， 在 岸 人 民 币 汇 率 报 7 . 1 9 1 7 ， 日 内 上 2 1 5 个 基 点，日内最高触及7 . 1 8 5 5。离岸方面，5月1 3日，离岸人民币汇率日内最高触及7 . 1 7 8 7。月线 来看， 5月以来，在岸人民币汇率已上涨了7 0 0点，离岸人民币汇率已上涨了近8 0 0点。 消息面上，据新华社报道，5月1 2日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行，双方一致同意建 立经贸磋商机制，就双方在经贸领域的各自关切保持沟通。当天发布的《中美日内瓦经贸会 谈联合声明》中称，双方承诺将于2 0 2 5年5月1 4日前采取系列措施，其中包括美国将在初始的 9 0天内暂停实施2 4％的关税，中国将相应修改税委会公告2 0 2 5年第4号规定的对美国商品加 征的从价关税等。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后，市场情绪受 ...

以下文章来源于财经杂志 ，作者金焱 编辑 | 苏琦 经济总量超过世界三分之一，双边贸易额约占世界五分之一的中美经贸关系因两国同意大幅降低关税 而向暖。随着中美日内瓦经贸会谈联合声明的公布， 两国经贸关系对全球经济稳定和发展的重要影 响即时在全球市场表现出来，美股、欧股齐涨，美元和人民币同时走强，人民币跳涨百点。 避险情 绪显著消退，黄金、日元和瑞士法郎、美债齐挫，欧元一度下跌1.5%。用来衡量标准普尔500期权 隐含波动率的VIX恐慌指数下跌15.98%至18.40，创近一个月新低。 美国股市周一收高，美股三大指数创下近一个月来的最大单日涨幅，其中科技、消费服务和工业等上 涨的板块带领股指走高。道琼斯工业平均指数上涨2.81%，创近一个月新高，而标准普尔500指数 上涨3.26%，同时纳斯达克综合指数上涨4.35%，罗素2000指数收涨3.42%。纳斯达克金龙中国指 数收涨5.40%，报7449.06点，逼近4月3日收盘位7550.00点。 欧股普涨，欧洲STOXX 600指数收涨1.2%。德股一度涨1.7%，续创历史新高。法国CAC 40指数 收涨1.37%，英国富时100指数收涨0.59%。欧洲航运公司马 ...

中美经贸会谈联合声明核心观点 - 中美双边关税超预期大幅下行 美国对华平均关税从42 7%降至22 7% 中国取消对美国商品91%反制关税 保留10%关税 [2] - 设立中美经贸磋商机制 定期开展对话解决供应链安全和数字贸易规则等议题 [6] - 达成部分产业共识 在医药和钢铁等5-6个战略产业链环节达成初步合作意向 [7] - 中国成为首个与美国达成阶段性协议的对美顺差国 实现真正"对等"协议 [7] 双边关税变化 - 美国对华加征关税结构变化：额外关税从125%降至10% 芬太尼关税20%有望近期取消 [2] - 中国关税调整：取消91%反制关税 保留10%基础关税 暂停24%反制措施90天 [2] - 关税调整后美国对华平均关税预计回落至22 7% [2] 经济影响分析 - 2025年中国对美出口增速预计下降至-11 7% 拖累整体出口规模2000-3000亿元 [8] - 关税冲击拖累名义GDP增长0 1-0 2个百分点 [8] - 内需将接棒出口支撑经济 中性情形下全年实际GDP增速或达5% [9] - 需3000-4000亿增量财政资金对冲影响 财政政策或加力支持消费和基建投资 [9] 资本市场影响 A股市场 - 风险偏好回暖 A股和港股回升至加征关税前水平 预计市场中枢将抬升 [10] - 科技和出口板块短期走强 但后续仍将回归基本面交易 [10] 债市 - 长端利率回升6-7BP 短久期信用债表现相对较强 [11] - 维持10年国债利率1 6%-1 8%运行区间判断 利率回调是配置机会 [11] 美股美债 - 美股开启上升趋势但空间有限 受制于未消除的关税风险和利率水平 [12] - 美债利率短期存在冲高风险 建议高配中短久期债券 [12] 汇率与黄金 - 人民币短期或小幅升值 但中期仍以双向波动为主 [13] - 黄金短期承压 中长期在政策不确定性和央行购金支撑下或重拾涨势 [13] 行业影响 - 对美出口依赖度高行业受冲击较大：机电 家具玩具 纺织 塑料橡胶 交运设备 [14] - 医药和钢铁等行业供应链将优先从盟友国家获取稳定供应 [7]