这时候，咱们手里那6830亿美元美债，就成了焦点中的焦点。不少人问：既然美国这么不地道，咱们干嘛不一口气全抛了？大国博弈，讲究的是火候和分 寸。6830亿这个数，看着不小，但比起巅峰时的1.3万亿，足足少了一半还多。这些年，咱们在干啥？有序撤退，步步为营。到期了，本金拿回来；价格合 适了，就卖掉一点。这不是逃跑，是战略转移。换来的钱去哪了？买黄金、囤资源、投基建。看看数据：央行的黄金储备连续两年上涨，实物黄金攒了2000 多吨！这招高明在哪里？黄金是老祖宗留下的硬通货，不受谁家货币摆布。咱们从美债的"接盘侠"变成资源的"囤积者"，这才是真正的避险智慧。想想历史 典故，明朝郑和下西洋为啥满载而归？因为手里有硬货，不靠虚纸。今天的中国，同样在打造自己的"黄金舰队"。 还记得上世纪70年代，尼克松总统关上了黄金兑换窗口吗？那标志着美元霸权的登峰造极。可今天，同样一幕在重演，只不过角色反了。特朗普站在聚光灯 下，对着全世界咆哮："谁都不许减持美债！"这画面，简直像一艘漏水的泰坦尼克号船长，命令乘客别跳船。起因？丹麦这个美国铁杆盟友，悄悄地卖了1 亿美元美债。数字不大，但落在特朗普耳朵里，却成了末日警钟。为啥？因为这不 ...

中国人民银行与斯里兰卡央行签署人民币清算安排备忘录 - 中国人民银行与斯里兰卡中央银行签署了在斯里兰卡建立人民币清算安排的合作备忘录 [1] - 斯里兰卡人民币清算安排的建立，将有利于中斯两国企业和金融机构使用人民币进行跨境交易 [1] - 此举将进一步促进中斯双边贸易和投资的便利化 [1]

中国人民银行与斯里兰卡央行签署人民币清算安排合作备忘录 - 中国人民银行与斯里兰卡中央银行于近日签署了在斯里兰卡建立人民币清算安排的合作备忘录 [1] - 该人民币清算安排的建立将有利于两国企业和金融机构使用人民币进行跨境交易 [1] - 此举旨在进一步促进中斯双边贸易和投资的便利化 [1]

纪要涉及的公司与行业 * **行业**：全球宏观经济、大类资产配置、大宗商品、金融、科技（AI）、房地产、航天 * **公司/主体**：美国、中国、新兴市场国家（东南亚、印度）、央国企、反内卷相关企业、保险公司、全球优势重资产龙头企业、SpaceX (马斯克旗下公司) 核心观点与论据 **1 宏观环境与美元趋势** * 美国通过降低长期按揭贷款利率和增持长债刺激经济，但措施难以长期维持[1][4] * 商品价格上涨导致美元进一步贬值，实际购买力恶化[1][3] * 美元持续贬值是危险信号，表明全球经济秩序不稳定，将导致美债发行困难，冲击全球经济发展模式[2] **2 美国经济面临的挑战** * 美元贬值使美国难以通过发债刺激需求，而居民消费能力恶化，就业和服务业价格偏弱[3] * 缺乏财政支持，仅靠居民和企业部门难以实现持续的需求扩张，房地产市场回暖趋势也难以持续[3] * 降息可能带来商品价格上涨的通胀压力，服务业通胀被压制，总体通胀看似不高但实际购买力下降[3] * 美国政府通过转移支付解决贫富分化，若不能持续将导致居民生活质量下降[4][5] **3 中国的相对优势与策略** * 中国相对受益，因美国燃烧其服务业和居民部门，中国可释放购买力[1][6] * 中国过去几年进行供给侧改革，能更好应对全球商品通胀，有望保持相对优势[1][6] * 中国通过减持美债、推进供给侧改革、地产改革等措施脱离美国债务周期，增强政策自主性和供应能力[13][14] * 中国致力于在供给层面实现自主可控，从传统制造业向高端制造业攀升[14] * 中国是可自循环的经济体，一直在管理和减少自身债务，拥有唯一完整且不受美国需求秩序影响的生产能力，自主需求创造能力强，受外部冲击小[16] **4 大类资产配置与资金流向** * 大宗商品价格上涨具短期防御特征，是金融资本为规避美元债务问题寻找的避险资产[1][7] * 更多避险资金和资本正流向实物资产，表明原有交易结构失衡[1][8] * 黄金是对冲美元信用恶化的工具[1][8] * AI等新兴技术领域曾是资本寻求的出口，但逐渐被市场证伪，无法继续吸纳大量资金，资本开始边际流出[7][8][10] * 高ROE行业如科技股可能面临回报率下降的问题[1][7] * 值得关注的资产类别包括：央国企（稳定性和高效供给能力）、反内卷相关企业、保险公司（长期主线，受益于中国资产价格变化红利）、具有全球优势的重资产龙头企业[17] **5 科技叙事与资本出口** * AI技术曾被视为美国通过科技解决债务问题的尝试，但叙事已难维持[8][10] * 美国科技产业发展面临挑战，商业模式依赖低端业务和智商税盈利，使得大规模开支难以持续[10] * “马斯克现象”（如SpaceX项目）为全球金融资本提供了新的出口和解决方案，尽管叙事看似天方夜谭，但代表了一种脱离基本面的预期管理方式，吸引资金形成短期资产价格泡沫[9][11] **6 全球格局与风险** * 全球需求长期疲软，通胀压力不断积累[1][12] * 美国及其金融资本不断在科技与实物资产间轮动寻找避险方向，当所有传统方法都无法刺激需求时，价格上涨成为唯一结果，加剧经济不稳定性[1][12] * 全球生产供给体系高度依赖美国需求秩序，一旦美国出问题，东南亚和印度等新兴市场将受严重冲击[15] * 新兴市场国家在股票市场或有弹性，但无法抵御重大冲击，是低夏普比率；中国则经济体量大且稳定，是高夏普比率，在风险调整后回报更具优势[15] **7 长期展望与中国角色** * 美国需求秩序崩塌将冲击依赖其供应链的新兴市场[1] * 中国资产是长期的“矛”（进攻性资产），实物资产是短期的“盾”（防御性）[1][20] * 随着美国相对衰弱、中国相对变强，中国产业利润分配能力有望提升[20] * 中国作为一个垄断性的生产体系，其高ROE将会上升[20] * 未来全球经济见底时，中国将加速人民币国际化，并进一步增强科技实力[16] * 美元信用恶化后，中国驱动的大类资产价格变化将更明显，提升其在全球分工中的话语权[18][19]

中国人民银行与斯里兰卡央行签署人民币清算合作备忘录 - 中国人民银行与斯里兰卡中央银行于1月28日签署了在斯里兰卡建立人民币清算安排的合作备忘录 [1] - 斯里兰卡人民币清算安排的建立将有利于两国企业和金融机构使用人民币进行跨境交易 [1] - 此举将进一步促进中斯双边贸易和投资的便利化 [1]

文章核心观点 - 美国近期炒作要求中国偿还百年前的“湖广铁路债券”等历史旧债，并威胁以此抵消中国持有的数千亿美元美国国债，此举被解读为在美国自身面临严峻债务危机下，转移国内矛盾、对华博弈施压的政治手段[3][7] - 从历史和国际法角度看，这些旧债是列强武力胁迫下产生的不平等“恶债”，新中国无偿还义务，且民国政府已偿还大部分，美国当前诉求缺乏法律依据[5][17] - 美国若真的以旧债为由拒绝承认中国持有的美债，将严重损害其国家信用，可能引发美债危机、加速全球去美元化，并导致全球金融动荡，属于自毁长城的行为[13][15] - 中国对此应对从容，底气在于坚实的法理基础、强大的经济抗风险能力、世界前列的外汇储备，以及通过减持美债、增持黄金、推动人民币国际化等举措构建的主动防御体系[19][21] 历史旧债的由来与性质 - 所指旧债主要涉及1911年清政府为修建湖广铁路而发行的债券，总额600多万英镑，年息5%，以海关和盐税作抵押，是列强武力胁迫下干预中国经济主权的产物[3] - 此类债券属于国际法定义的“恶债”，即武力胁迫下的不平等债务，新主权国家无须偿还[5] - 民国政府已在抗战胜利后偿还了大部分本金和利息，美国现持有的凭证仅占总额一小部分，却按复利计算索要天价赔偿[5] - 美国将此类已失去法律效力的历史债券与民国时期的黄金融资债券等一并炒作，目的是混淆视听[7] 美国炒作旧债的动机与算盘 - 直接动机是为转移国内巨大的财政与社会压力，美国联邦债务规模已逼近40万亿美元，每年利息支出超过万亿美元，甚至高于军费[7] - 深层目的是在中美大博弈中增加筹码、制造舆论压力，在贸易和科技等领域施压效果不彰后，试图通过炒作历史遗留问题打乱中国发展节奏[11] - 美国部分政客长期提出以旧债抵消中国持有的美债，但这更多是舆论试探，因其深知若付诸实践将严重冲击全球金融市场信心[9] - 类似追讨闹剧在美国已多次上演，如前年有议员提案追讨上万亿美元旧债，但被美国法学专家以缺乏法律依据为由驳回[11] 美国赖账美债的潜在后果 - 将严重摧毁美国的国家信用，美债全球流通的核心基石将崩塌，导致全球投资者抛售，极大冲击美国政府的融资能力，可能瞬间引爆债务危机，其损失远超中国所持美债规模[13][15] - 将直接冲击美元霸权，美债是美元国际地位的重要支柱，赖账行为将加速全球去美元化进程，促使更多国家转向黄金或本币结算[15] - 将引发全球性金融动荡，欧洲、日本等美国盟友也持有大量美债，危机将波及全球，导致美国在国际体系中更加孤立[15] 中国的应对底气与防御布局 - 法理基础坚实，国际法“恶债不偿”原则、美国法院历史判例以及新中国废除不平等债务的权利，均提供有力支撑[17] - 经济抗风险能力强，外汇储备规模稳居世界前列，经济结构持续优化，内需和产业链强大[19] - 已主动降低对美债的依赖，美债持有量从高峰逐年下降[19] - 持续增持黄金储备，2025年末黄金储备规模刷新记录[19] - 大力推进人民币国际化，跨境支付系统不断拓展，在“一带一路”沿线国家本币结算成效显著[19][21]

文章核心观点 澳门债券市场在短短数年内实现了从新生市场到万亿规模的跨越式发展，现已进入高质量发展新阶段[1] 其成功得益于基础设施联网、人民币资产集聚和绿色金融创新，市场定位为“联通世界、服务双循环”的特色金融枢纽，完成了从框架搭建到形成可复制市场路径的深刻转型[1] 市场规模与增长 - 中华（澳门）金融资产交易股份有限公司上市债券总规模从2018年成立初期的不足50亿澳门元，增长至2025年的10,638.73亿澳门元，实现超200倍的增长，年均复合增长率超过100%[1] - 债券发行笔数从2020年的24笔，快速增长至2025年的322笔，五年间增加了298笔[1] - 市场已从“起步搭框架”进入到“基础设施成型、开始跑量与跑通机制”的阶段[2] 基础设施与跨境联通 - 澳门中央证券托管系统稳定运行四周年，并于2025年成功与香港债务工具中央结算系统实现直接联网[3] - 截至2025年底，该联网业务结算金额已达100亿等值澳门元，完成逾140笔交易[3] - 2025年度财政部及地方政府在澳发行的债券中，约50%的投资认购来自CMU会员透过双边联网进行[3] - 澳门于2025年6月加入人民币跨境支付系统，MOX成为澳门首家非银行类CIPS直接参与机构[4] - 新《投资基金法》已于2026年1月1日正式生效，旨在与国际监管规则接轨并优化发展环境[4] 市场结构与人民币资产 - 人民币计价债券占据市场主导地位，2025年上半年占比约72.7%，规模达4,775.77亿澳门元[4] - 财政部已连续四年在澳门发行人民币国债，累计规模达210亿元人民币[5] - 2025年7月发行的国债中，新增10年期品种，利率1.72%，认购倍数达6.08倍，获得超额认购[5] - 广东省人民政府已连续五年在澳门发行地方政府债，深圳市人民政府亦首次在澳门发行地方政府债券[5] - 这些主权和准主权债券的发行，为市场提供了优质基础资产，增强了市场信誉[5] 产品创新与特色金融 - 澳门绿色债券存量规模达1,772.36亿澳门元，2025年上市36单，同比增长16.1%；规模369.2亿澳门元，同比增长1.3%[6] - 澳门通过推出首个“绿色及可持续金融平台”并推动粤港澳三地共建统一绿色债券环境信息披露标准，积极构建绿色金融生态[6] - 澳门认可ICMA绿色债券原则、CBI气候债券标准等国内外绿色标准[6] - 深圳市人民政府首次在澳门发行以应对气候变化为主题的绿色债券[6] - 澳门已成功发行境外首单中资金融机构科技创新债券，并建立了由多领域专家组成的认证委员会[6] - 未来市场将扩大绿色债券规模，聚焦绿色能源、低碳交通，壮大科创债市场，并探索布局M-REITs、ABS及债券ETF业务[7] 参与主体与投资者结构 - 发行人已从早期以政府类为主，扩展至全国多个省份的企业[8] - 2025年上市债券单数前十省份包括山东、四川、江苏、河南、安徽、浙江、广东、江西、湖北、湖南[8] - 在规模方面，山东以587.26亿澳门元位居首位，四川、江苏紧随其后[8] - 投资者结构呈现国际化、机构化趋势，通过对港联网，大量国际对冲基金、资产管理公司等买方机构得以参与[8] - 国际投资者可通过CMU参与澳门债券市场，无需在澳门开户[8] - 境内投资者也可通过“南向通”投资澳门债券市场[8] 发展挑战与未来方向 - 市场发展仍存在挑战，包括二级市场流动性偏弱、做市机制等配套需强化[9] - 投资者结构需要更国际化、更机构化，需吸引更多境外长线资金如养老金、保险、主权机构等参与[9] - 规则与服务需更“国际化可读”，包括信息披露标准、评级与研究覆盖等[9] - 澳门更适合走“特色化、平台化、桥梁化”路线，聚焦人民币资产、政策性或政府类高信用资产，以及与大湾区产业相关的特色品种[9] - 澳门可利用语言与制度优势，在跨境项目融资、绿色金融及面向葡语国家与“一带一路”市场方面发挥独特作用[9] - 澳门特区行政长官在2026年施政报告中，把“培育债券市场”列为重要任务，提出完善发行流程、落实税务优惠、强化法律制度[10] - 未来可在绿色债、基建债、专案融资债及葡语国家主权债等形成特色，带动专业服务链条发展[10]

宏观审慎管理政策方向与工具箱完善 - 2026年宏观审慎工作会议明确将继续丰富和完善宏观审慎管理的工具箱，并强化中央银行宏观审慎管理功能 [1][3] - 提升工具的标准化、规范化和实战化水平，并建立从创设、实施、评估、反馈到优化的全流程管理机制 [1][4] - 宏观审慎管理将逐步拓展覆盖范围，从传统领域延伸至金融市场、非银金融机构、金融基础设施及互联网金融等新领域 [3][4] - 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系，重点覆盖宏观经济与金融风险的关联性、金融市场重点领域、系统重要性金融机构及国际风险外溢影响 [3] - 强化系统性金融风险的监测和评估，建立标准化、系统化、定量与定性相结合的监测评估框架 [3] - 完善法律保障和治理机制，重点推动中国人民银行法等立法修法项目，并强化宏观审慎政策与货币政策、微观审慎监管的统筹协调 [4] 人民币国际化与跨境使用政策 - 会议明确将进一步完善人民币跨境使用政策，以服务构建新发展格局为导向 [1][5] - 具体措施包括：发挥央行间货币互换作用、便利贸易投资项下人民币使用、推动金融机构改进跨境金融服务、完善人民币跨境使用基础设施 [2] - 欢迎更多符合条件的境外主体发行熊猫债，并扩大快速支付系统互联范围，推进二维码互联互通合作 [2] - 支持离岸人民币市场发展，综合运用货币互换、清算行、金融市场等多渠道输出人民币资金，丰富离岸人民币金融产品 [6] - 常态化在境外发行人民币国债和央票，以完善离岸人民币利率曲线，增加离岸市场安全资产供给 [6] - 强化香港离岸人民币枢纽地位，并推动伦敦、新加坡等离岸人民币市场差异化发展 [6] - 建设自主可控的人民币跨境支付体系，支持人民币跨境支付系统（CIPS）拓宽网络覆盖，提供高效便捷的跨境人民币清算服务 [7] - 研究推动数字人民币在跨境支付中的应用 [7]

宏观政策与监管动态 - 央行召开2026年宏观审慎工作会议，强调前瞻性研判系统性金融风险并维护金融市场整体稳定，为“十五五”开局之年的防风险工作定调 [1][7] - 近期监管举措包括打击异常交易、调整保证金比例以抑制过度投机，表明金融市场稳定是当前重要政策目标 [1][7] - 商务部表示将大力发展服务贸易并出台扩大入境消费政策，与年初财政贴息促内需政策形成合力，旨在培育经济增长新动能 [1][7] - 政策层面鼓励基于基本面的价值投资，遏制脱离基本面的题材炒作，随着年报预告期临近，业绩确定性或成为市场关注核心 [1][7] - 中国证监会新增确定14个期货期权品种为境内特定品种，引入境外交易者参与交易，被视为资本市场制度型开放迈向更深层次的信号 [3][9] 宏观经济数据 - 2025年12月，规模以上工业企业当月利润由11月下降13.1%转为增长5.3%，回升幅度达18.4个百分点 [2][8] - 2025年全年，全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%，扭转了此前连续三年下降的态势 [2][8] - 分门类看，2025年制造业利润增长5.0%，增速较2024年大幅回升8.9个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.4%；采矿业下降26.2% [2][8] - 工业利润增长中，装备制造业和高技术制造业等新动能支撑作用明显，传统产业利润结构持续优化 [2][8] 金融市场与开放 - 中国人民银行副行长表示将坚定支持并稳步推进香港离岸人民币市场建设，支持香港金管局将人民币业务资金安排规模由1000亿元增加至2000亿元 [2][8] - 此举将离岸人民币资金池规模翻倍，旨在提升市场深度和流动性，增强香港作为全球离岸人民币业务枢纽的融资和定价能力 [3][9] - 资本市场开放举措有助于吸引更多国际投资者持有和使用人民币资产，推动人民币国际化，并有助于稳定汇率预期 [3][9] - 引入境外交易者参与国内期货市场，有助于提升市场深度和价格影响力，为实体企业提供更国际化的风险管理工具 [3][9] - 资本市场开放的深化有助于优化A股投资者结构，引入更多中长期资金，同时对期货公司及金融科技服务领域构成长期利好 [3][9] 市场表现与交易数据 - 1月27日，A股三大指数探底回升，上证指数收报4139.90点，上涨0.18%；深证成指收报14329.91点，上涨0.09%；创业板指收报3342.60点，上涨0.71%；科创100指数收报1710.86点，上涨3.00% [4][10] - 申万一级行业中，电子、通信、国防军工涨幅靠前，分别上涨2.27%、2.15%、1.65%；煤炭、农林牧渔、钢铁跌幅靠前，分别下跌2.27%、1.95%、1.34% [4][11] - 当日个股涨跌分布为1883只上涨，3282只下跌 [4][11] - 市场成交额较前一交易日缩量，为29217.07亿元 [5][12] - 两融余额较前一交易日上涨，收报27254.40亿元 [5][12]

特朗普的威胁与全球美债市场反应 - 特朗普在达沃斯论坛上威胁，任何国家若因格陵兰岛问题抛售美债或美股，美国将进行报复 [3] - 该警告引发市场震动，导致美股市场短时间内出现170亿美元资金外流 [5] - 特朗普试图通过强硬手段维稳，但市场反应暴露了美国经济的脆弱性，其威胁未能稳定投资者信心 [5] 全球主要持有国减持美债的趋势与数据 - 中国持有的美债规模已降至6830亿美元，较上月减少61亿美元，创2008年以来新低 [7] - 中国减持是长期战略，并非针对单一国家，其美债持有量已从峰值1.3万亿美元下降 [3][7] - 日本持有美债1.2万亿美元，英国持有8890亿美元，这些国家均在评估自身资产配置 [7] - 丹麦基金抛售1亿美元美债后，瑞典、挪威等北欧国家金融机构也跟风减持 [3][5] 中国外汇储备结构调整与战略考量 - 中国外汇储备保持在3万亿美元左右，减持美债的资金转向黄金、欧元、日元及大宗商品 [7] - 中国黄金储备已超过2300吨，并连续14个月增持，以抵御通胀和信用风险 [7] - 减持过程主要是到期不再续买，而非突然大规模抛售，以避免推高人民币汇率影响出口 [7] - 中国将美债视为普通投资品，看重收益，而非战略义务，特朗普的威胁无实质作用 [7][12] 美国债务状况与市场压力 - 美国债务总额接近40万亿美元，每年利息支付达1.4万亿美元 [3] - 美债市场总规模达38万亿美元，全球抛售将影响其流动性，干扰美联储政策执行 [3] - 为应对压力，美国可能需要发行额外2万亿美元新债并展期8万亿美元到期债务 [10] - 美债收益率创5个月新高，每升高1个百分点，政府支出将多亏损1000亿美元 [10] 全球金融格局变化与去美元化趋势 - 全球市场对美国偿债能力产生疑虑，多元化储备趋势加速，美元霸权地位受到挑战 [3][12] - 中国通过一带一路倡议推动人民币国际化，跨境结算比例上升，减少对美元依赖 [9] - 全球金融体系正朝更加平衡和互利共赢方向发展，国际储备逐渐趋于平衡 [10][12] - 美国试图拉拢G7盟友组建稀土联盟对中国施压，但内部协调困难，胜算不大 [9] 地缘政治事件（格陵兰岛）的影响 - 特朗普想控制格陵兰岛以获取稀土资源，遭丹麦拒绝后威胁加征关税，引发欧洲国家不满 [3] - 该事件是触发丹麦及北欧国家减持美债的直接导火索 [3] - 随着格陵兰问题升级和美欧关税博弈，美国债务问题更加严峻，股市、债市、汇市波动加大 [10] - 特朗普随后撤回对欧洲8国的加税威胁，并与北约秘书长达成协议，此举暴露了美国在全球事务中的脆弱性 [10]